【公司研究】寶信軟件-IDC、智慧制造雙輪驅動公司高成長-20200507[27頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 計算機計算機 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-05-06 收盤價（元） 52.43 總股本（百萬股） 1140.37 流通股本 （百萬股） 1133.81 總市值（百萬元） 59789.61 流通市值 （百萬元） 43850.87 凈資產（百萬元） 6594.48 總資產（百萬元） 12841.3 每股凈資產 5.78 相關報告相關報告 寶信軟件： 業績快速增長， 毛

2、利率持續提升2020-04-22 寶信軟件：推出二期股權激 勵 ， 夯 實 長 期 發 展 基 礎 2020-04-14 寶信軟件： 業績快速增長， IDC 及 鋼 鐵 信 息 化 雙 輪 驅 動 2020-01-23 分析師： 蔣佳霖 S0190515050002 孫乾 S0190518110001 主要財務指標主要財務指標 主要財務指標 會計年度會計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入(百萬元百萬元) 6849 8693 11211 14339 同比增長同比增長 17.7% 26.9% 29.0% 27.9% 凈利潤凈利潤(百萬元百萬元) 879 1138

3、1483 1953 同比增長同比增長 99.8% 29.4% 30.3% 31.7% 毛利率毛利率 30.0% 30.1% 30.1% 30.3% 凈利潤率凈利潤率 12.8% 13.1% 13.2% 13.6% 凈資產收益率（凈資產收益率（%） 12.4% 13.8% 15.2% 16.7% 每股收益每股收益(元元) 0.77 1.00 1.30 1.71 每股經營現金流每股經營現金流(元元) 0.78 0.93 1.16 1.57 投資要點投資要點 鋼鐵信息化龍頭，背靠寶鋼鐵信息化龍頭，背靠寶武武茁壯成長。茁壯成長。公司是寶武集團旗下主要負責信息 化建設的子公司，實控人為國資委。目前其工業

4、軟件產品在鋼鐵行業的市 占率位居國內第一。公司在 2014 年開始落地 IDC 業務，驅動公司財務指 標向上提升，現金流凈額長期高于凈利潤。2018 年初完成股權激勵授予， 2020 年 4 月計劃實施第二期股權激勵，充分彰顯發展信心。 IDC 資源稟賦資源稟賦強強，提供長期穩定現金流。，提供長期穩定現金流。IDC 行業受益于云計算、物聯網 等行業發展，保持高景氣，其中一線資源供需缺口大，資源稀缺。寶信軟 件在寶武集團支持下獲取上海羅涇 2.82 平方公里的廠房租用權，大力拓 展 IDC 業務。據測算，僅目前規劃在建的寶之云四期項目完全交付后每 年可貢獻穩定營收 20 億元左右，凈利潤 6.8

5、9 億元左右。并且 IDC 業務在 上海仍具備獲取能耗指標潛力，公司也開始在武漢、南京等全國其他地區 布局 IDC 業務，增長空間巨大。 立足鋼鐵信息化，積極拓展智慧制造新領域立足鋼鐵信息化，積極拓展智慧制造新領域。公司傳統主營鋼鐵信息化業 務受益于鋼鐵行業整體盈利復蘇， 國家對智慧制造的支持， 保持穩定增長。 未來一方面寶武集團版圖持續擴張，公司跟隨集團訂單有保障；另一方面 公司立足鋼鐵信息化產品朝其他行業橫行拓展，在汽車、醫藥等行業已有 落地，并且公司持續布局工業互聯網、5G 等新興領域，取得了一定突破。 盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：根據公司年報，我們上調盈利預測，預計公司 2

6、020-2022 年分別實現歸母凈利潤 11.38/14.83/19.53 億元，維持“審慎增 持”評級。 風險提示：IDC 訂單不及預期、智能制造業務不及預期、市場競爭加劇。 寶信軟件寶信軟件 600845.SH IDCIDC、智慧制造雙輪驅動公司高成長、智慧制造雙輪驅動公司高成長 createTime1 2020 年年 05 月月 07 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 深度研究報告深度研究報告 目目 錄錄 一、鋼鐵信息化龍頭，IDC 業務快速增長 . - 3 - 1.1 鋼鐵信息化龍頭，背靠寶鋼茁壯成長 . - 3 - 1.2

7、 IDC 業務放量驅動業績高成長 . - 4 - 1.3、募資持續投入寶之云，股權激勵彰顯公司發展信心 . - 7 - 二、IDC 資源稟賦明顯，提供長期穩定現金流 . - 9 - 2.1、一線城市 IDC 資源供不應求 . - 9 - 2.2、技術成熟、資源得天獨厚，獲寶武集團傾力支持 . - 11 - 2.3、寶之云盈利能力優秀，異地擴張有序進行. - 13 - 三、立足鋼鐵信息化，積極擴大智慧制造新領域. - 18 - 3.1 國內鋼企盈利復蘇疊加政策支持，信息化需求加速釋放 . - 18 - 3.2、鋼鐵信息化穩扎穩打，業務有望受益寶武集團擴張 . - 19 - 3.3、多行業橫向拓展

8、，布局 5G 等新興技術 . - 21 - 四、盈利預測與投資建議 . - 23 - 五、風險提示 . - 24 - 圖 1、寶信軟件發展歷史 . - 3 - 圖 2、寶信軟件股東持股結構圖 . - 4 - 圖 3、寶信軟件 2019 各類業務營業收入占比. - 5 - 圖 4、寶信軟件 2013-2019 營業收入及增長率 . - 5 - 圖 5、寶信軟件 2013-2019 服務外包業務營收及增長 . - 6 - 圖 6、寶信軟件 2013-2019 歸母凈利潤及增長率 . - 6 - 圖 7、寶信軟件 2013-2019 年毛利率水平 . - 7 - 圖 8、寶信軟件 2013-2019

9、 經營性凈現金流 . - 7 - 圖 9、2017-2020 年全國 IDC 市場規模 . - 9 - 圖 10、全國數據中心部分區域機架數 . - 10 - 圖 11、寶之云羅涇工廠 . - 12 - 圖 12、羅涇廠區寶之云 IDC . - 13 - 圖 13、部分鋼廠 2012-2018 年凈利潤（億元） . - 18 - 圖 14、寶信軟件工業互聯網平臺 . - 21 - 表 1、公司歷次重要募資 . - 8 - 表 2、寶信軟件二期限制性股權激勵考核條件 . - 8 - 表 3、綠色數據中心相關政策 . - 10 - 表 4、寶之云 IDC 投入及運營情況. - 14 - 表 5、寶

10、之云 IDC 全四期營收規模預測 . - 15 - 表 6、2016 年度寶之云 IDC 效益情況 . - 15 - 表 7、上海市 IDC 政策 . - 16 - 表 8、武鋼大數據產業園建設規劃 . - 16 - 表 9、智能制造領域國家級相關政策 . - 18 - 表 10、寶信軟件智能制造相關產品 . - 19 - 表 11、寶信軟件 2016-2017 年非鋼鐵領域智慧制造項目 . - 21 - 表 12、公司盈利預測結果 . - 23 - 附表 . - 25 - rQpQnNtPmRtNmOrQzRmNmP9P8QbRmOoOtRpPeRqQmRkPqQuM9PqQxONZqRnQ

11、uOnOtP 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 深度研究報告深度研究報告 報告正文報告正文 一、一、鋼鐵信息化龍頭，鋼鐵信息化龍頭，IDC 業務快速增長業務快速增長 1.11.1 鋼鐵信息化龍頭，鋼鐵信息化龍頭，背靠背靠寶鋼寶鋼茁壯成長茁壯成長 寶信軟件 2001 年成立，前身為 1958 年成立的上海鋼管廠，2001 年公司實現業務 轉型，正式以“寶信軟件”打入市場，目前已經成為國內 ERP/MES/自動化裝備 細分領域的龍頭企業，公司的工業軟件在鋼鐵行業的市占率位居國內第一。同時 公司積極把握前沿技術，全面提供工業互聯網、新一代基礎設

12、施等相關產品和服 務。 圖圖 1 1、寶信軟件發展歷史、寶信軟件發展歷史 資料來源：公司官網、興業證券經濟與金融研究院整理 公司大股東為寶鋼股份，持股比例達到 50.81%。寶鋼股份實控人為國務院國資委 全資持股的寶武鋼鐵集團。強大的股東背景在公司發展壯大過程中，持續提供優 質資源，有效提升公司競爭力。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 深度研究報告深度研究報告 圖圖 2 2、寶信軟件股東持股寶信軟件股東持股結構圖結構圖 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 寶武集團是國內最大， 現代化程度最高的鋼鐵聯合企業， 其在 2018

13、 年實現凈利潤 338 億元，粗鋼產量達 6821 萬噸，實現營收 4398 億元。2019 年，安徽省國資委 劃轉馬鋼集團 51%股權至寶武集團旗下，馬鋼集團成為寶武集團子公司。 寶鋼股份為 A 股上市公司，業內實力領先，2019 年實現營收 2920.57 億元，實現 歸母凈利潤 124.23 億元，寶鋼股份在國內主要制造基地分布在上海寶山、南京梅 山、湛江東山、武漢青山等重點城市。 1.21.2 IDCIDC 業務放量驅動業績高成長業務放量驅動業績高成長 公司以鋼鐵行業自動化為起點，立足智能制造領域科技創新，向智慧城市及云計 算產品及服務不斷延伸。發展至今，公司業務主要分為三大方向智慧制

14、造業 務、新一代信息基礎設施業務、智慧城市業務，業務分類主要分為軟件開發及工 程服務、服務外包、系統集成。 1.智慧制造：主要包括信息化、自動化兩個方向。信息化主要是包括立足于 MES、 ERP、大數據相關的整體解決方案。自動化主要是擁有自主知識產權的自動化技 術和產品，比較典型的解決方案包括冶金全流程自動化解決方案、冷軋自動化解 決方案等。 2.新一代信息基礎設施：主要提供數據中心（IDC）全生命周期管理與服務，典型 項目為“寶之云”業務，公司為客戶提供整機租用、服務器托管、機柜租用、機 房租用、專線接入等服務，目前 IDC 產業規模已達 2 萬個機柜以上。 3.智慧城市業務：主要包括智慧城

15、市、智慧園區、城市軌交等業務。通過綜合應 用大數據、人工智能等技術，助力城市管理及運營能力提升。 從業務分類看， 公司三大業務方向中， IDC 業務歸屬于公司主營業務細分中的 “服 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 深度研究報告深度研究報告 務外包”一類，而智慧制造與智慧城市大部分歸類在“軟件開發及工程服務”一 項，少量根據業務類型劃歸在“服務外包” “系統集成設備”兩類。公司下游客戶 主要包括寶武產業鏈企業、國內重點央企、電信行業巨頭及政企類客戶等客戶群 體。 根據公司 2019 年報，軟件開發及工程服務帶來的營業收入為 45.70 億

16、元，服務外 包營業收入為 20.55 億元，系統集成營業收入為 2.09 億元，三大主營業務占總營 業收入比例分別為 66.72%、30.00%、3.05%。 圖圖 3 3、寶信軟件、寶信軟件 2012019 9 各類業務營業收入占比各類業務營業收入占比 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 從公司近年的核心財務數據來看，2017 年之前，公司營收相對較為平穩，核心原 因在于公司業務占比中最大（2017 年之前營收占比持續在 70%以上）的軟件開發 及工程服務業務比較平穩。近兩年增速提升原因在于：1.伴隨鋼鐵行業盈利能力 復蘇及信息化投入增強，公司信息化及自動化業務景氣度提升；2.

17、寶之云項目的 逐漸交付帶動服務外包業務實現較好增長， 可以看到自 2014 年寶之云項目逐步交 付以來，公司軟件外包業務增速基本保持在 20%以上。 圖圖 4 4、寶信軟件寶信軟件 2013-2019 營業營業收入及增長率收入及增長率 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 深度研究報告深度研究報告 圖圖 5 5、寶信軟件、寶信軟件 2013-2019 服務外包服務外包業務營收業務營收及增長及增長 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 公司歸母凈利潤 2017 年以來有明顯加速趨勢，

18、核心原因在于“寶之云”項目營收 占比逐漸提升，服務外包業務占比從 2013 年的 12.45%提升至 2019 年的 30.00%， 較強的盈利能力帶動利潤加速釋放。 圖圖 6 6、寶信軟件寶信軟件 2013-2019 歸母歸母凈利潤及增長率凈利潤及增長率 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 毛利率方面，公司毛利率穩步提升，核心原因在于寶之云 IDC 業務毛利率整體較 高，服務外包業務毛利率在 40%以上，其營收占比的提升帶動公司整體毛利率提 升。2019 年，公司整體毛利率達到 30.04%。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7

19、 - 深度研究報告深度研究報告 圖圖 7 7、寶信軟件寶信軟件 2013-2019 年毛利率年毛利率水平水平 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 公司經營性凈現金流一直保持優質表現， 尤其自 2016 年以來， 公司經營性凈現金 流水平有較大程度提升，核心原因在于公司寶之云項目陸續交付，產生穩定的現 金流。伴隨寶之云項目持續交付，可以預計公司現金流凈額將持續提升，對公司 業務開展提供了堅實的保障。 圖圖 8 8、寶信軟件寶信軟件 2013-2019 經營性凈現金流經營性凈現金流 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 1.1.3 3、募資持續投入寶之云，股權激勵彰顯公司

20、發展信心、募資持續投入寶之云，股權激勵彰顯公司發展信心 公司自開始布局 IDC 業務以來，多次募資投入寶之云項目。2014 年，增發募資 5.4 億元投入寶之云一期項目，2015 年募資 11.8 億元投入寶之云三期項目，2017 年通過可轉債方式募資 16 億元投入寶之云四期項目， 2018 年追加 6.4 億元投入寶 之云四期項目。體現公司對寶之云項目發展的信心。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 深度研究報告深度研究報告 表表 1 1、公司歷次重要募資公司歷次重要募資 時間時間 募資方式募資方式 募資總金募資總金 額額 募資用途募資

21、用途 2014 年 10 月 增發股份 6.5 億元 寶之云 IDC 一期項目投入 5.4 億元， 中小企業信息化軟件 項目投入 1.1 億元。 2015 年 10 月 增發股份 11.8 億元 寶之云 IDC 三期項目投入 11.8 億元。 2017 年 11 月 可轉債 16 億元 寶之云 IDC 四期項目投入 16 億元。 2018 年 8 月 自有資金 6.4 億元 寶之云 IDC 四期追加投入 6.4 億元。 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 在業務持續發展同時，公司在 2017 年 12 月發布首期限制性股票計劃，在 2018 年1月正式完成首期限制性股票授予。 2

22、020年公告擬實施第二期限制性股票計劃， 充分體現了成長的信心。 二期激勵計劃涵蓋范圍廣，不超過 650 名激勵對象，包括公司董事、高級管理人 員、中層管理人員、核心技術人員等業務骨干，授予不超過 1700 萬股，首次授予 不超過 1530 萬股，授予價格 20.48 元/股。 激勵計劃業績考核條件較高， 不僅對增速進行考核， 同時明確不低于同行 75 分位， 充分彰顯了公司對未來業務發展及業績表現處于行業前列的信心。 表表 2 2、寶信軟件、寶信軟件二期二期限制性限制性股權激勵考核條件股權激勵考核條件 解禁期名解禁期名 稱稱 考核年度考核年度 凈資產收益率凈資產收益率 凈利凈利潤復合潤復合增

23、長率（比較基增長率（比較基 數為數為 2012018 8 年扣非凈利潤）年扣非凈利潤） 凈利潤現凈利潤現 金含量金含量 解禁期一解禁期一 2020 年年 不低于不低于 1 11 1%及及對標公司對標公司 75 分位分位或全行業平均水平或全行業平均水平 不低于不低于 1 18 8%及及對標公司對標公司 75 分位分位或全行業平均水平或全行業平均水平 不低于不低于 90% 解禁期二解禁期二 2021 年年 不低于不低于 1 11.51.5%及及對標公司對標公司 75 分位分位或全行業平均水平或全行業平均水平 不低于不低于 1 18 8%及及對標公司對標公司 75 分位分位或全行業平均水平或全行業平

24、均水平 不低于不低于 90% 解禁期三解禁期三 2022 年年 不低于不低于 12%及及對標公司對標公司 75 分位分位或全行業平均水平或全行業平均水平 不低于不低于 18%及及對標公司對標公司 75 分位分位或全行業平均水或全行業平均水平平 不低于不低于 90% 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 二二、IDC 資源稟賦明顯，提供長期穩定現金流資源稟賦明顯，提供長期穩定現金流 IDC 需求旺盛，一線城市具有人才、客戶集中等優勢，部署需求更強，同時一線 城市對能耗指標控制明顯高于其他城市，供需矛盾較為突

25、出。公司資源集中在上 海，IDC 業務供不應求，盈利能力突出。 2 2.1.1、一線城市一線城市 IDCIDC 資源供不應求資源供不應求 國內 IDC 行業在國家政策引導，牌照放開，互聯網公司大力投入等積極因素影響 下， 實現了高速發展。 根據信通院預計， 國內 IDC 市場規模在 2020 年將超過 1494.2 億元，同比增長 30%以上，整個 IDC 近幾年將持續保持較高增速。 圖圖 9 9、2012017 7- -20202020 年年全國全國 IDCIDC 市場規模市場規模 資料來源：中國信息通信研究院、興業證券經濟與金融研究院整理 高能耗問題日益突出高能耗問題日益突出。在 IDC

26、高速發展的同時，其高能耗的問題也日益突出，根 據中國數據中心節能技術委員會統計，2016 年中國數據中心總耗電量超過 1108 億千瓦時，2017 年達到 1200-1300 億千瓦時，已經超過三峽大壩和葛洲壩全年發 電量總和，占全國社會用電總量 1.5%以上。因此對于數據中心發展趨勢而言，能 耗是個突出問題，一方面國家陸續頒布政策引導綠色數據中心建設，另一方面各 大城市開始通過控制能耗指標方式約束 IDC 建設速度。 以北京、上海為代表，均開始加強對數據中心建設速度的控制。2018 年 9 月，北 京市下發北京市新增產業的禁止和限制目錄(2018 版)，全面禁止新建和擴建 PUE 值 1.4

27、 以上的云計算數據中心，2019 年 1 月，上海市下發加強本市互聯網 數據中心統籌建設的指導意見 ，明確到 2020 年，全市互聯網數據中心新增機架 數嚴格控制在 6 萬架以內;堅持用能限額，新建互聯網數據中心 PUE 值嚴格控制 在 1.3 以下，改建互聯網數據中心 PUE 值嚴格控制在 1.4 以下。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 深度研究報告深度研究報告 表表 3 3、綠色綠色數據中心數據中心相關相關政策政策 時間時間 部門部門 政策政策 相關表述相關表述 2015年3月 工信部、國 家機關事務 管理局、國 家能源局 關于國

28、家綠色數據 中心試點工作方案 提出到 2017 年，為重點領域創建百個綠色 數據中心試點，試點數據中心能效平均提高 8%以上，制定綠色數據中心相關國家標準 4 項，推廣綠色數據中心先進適用技術、產品 和運維管理最佳實踐 40 項，制定綠色數據 中心建設指南。 2015年8月 國務院 促進大數據發展行 動綱要 整合分散的數據中心資源，充分利用現有政 府和社會數據中心資源，運用云計算技術， 整合規模小、效率低、能耗高的分散數據中 心，構建形成布局合理、規模適度、保障有 力、綠色集約的政務數據中心體系。 2018年9月 北京市政府 北京市新增產業的 禁止和限制目錄 (2018 版) 禁止擴建和新建：

29、 （6450）互聯網數據服務 中的數據中心， （6550）信息處理和存儲支 持服務中的數據中心。 2019年1月 工信部、國 家機關事務 管理局、國 家能源局 關于加強綠色數據 中心建設的指導意 見 到 2022 年，數據中心平均能耗基本達到國 際先進水平，新建大型、超大型數據中心的 電能使用效率值達到 1.4 以下，高能耗老舊 設備基本淘汰，水資源利用效率和清潔能源 應用比例大幅提升，廢舊電器電子產品得到 有效回收利用。 2019年1月 上海市政府 加強本市互聯網數 據中心統籌建設的指 導意見 明確到 2020 年，全市互聯網數據中心新增 機架數嚴格控制在 6 萬架以內;堅持用能限 額， 新

30、建互聯網數據中心 PUE 值嚴格控制在 1.3 以下，改建互聯網數據中心 PUE 值嚴格 控制在 1.4 以下。 2019年8月 工信部 綠色數據中心先進 適用技術產品目錄 （2019 年版） 對綠色數據中心先進適用技術進行指導 資料來源：工信部官網、國務院官網、興業證券經濟與金融研究院整理 一線城市一線城市 IDC 需求旺盛需求旺盛。影響 IDC 選址的重要因素是網絡帶寬、用戶需求、技術 人才、價格成本等。一線城市在網絡帶寬、用戶、技術人才方面優勢十分明顯。 因此 IDC 集中分布在一線城市及周邊， 并且需求持續擴大。 20182019 年年中國 IDC 產業發展研究報告顯示，京津冀城市群、

31、長三角城市群、粵港澳大灣區等 地區，共同占據 IDC 整體市場 50%以上市場份額。并且對比海外，全球其他地區 的數據中心也主要分布在大型發達城市。在云計算等產業高速發展的同時，一線 IDC 資源需求持續保持旺盛。 圖圖 1 10 0、全國數據中心全國數據中心部分區域機架數部分區域機架數 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 11 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：中國信息通信研究院、興業證券經濟與金融研究院整理 因此當前一線城市供需矛盾較大， 以北京為例， 根據工信部預測,2018 年北京地區 可用數據中心規模將達到 18.6 萬架左右,需求

32、規模將超過 30 萬架,缺口達 10 萬架 以上。 2 2. .2 2、技術成熟、技術成熟、資源得天獨厚，獲資源得天獨厚，獲寶武集團寶武集團傾力支持傾力支持 對于寶信軟件而言，IDC 業務發展優勢明顯，主要體現在 1.資質齊全，自身技術 實力有保障；2.集團全力支持，資源優勢明顯。 資質齊全，資質齊全，技術實力有保障。技術實力有保障。資質方面，公司擁有上海市核發的增值電信業務 經營許可證 ，具備 IDC 業務開展資質。技術方面，寶信軟件在建設寶之云項目 之前，在 2005 年已經開展 IDC 業務，積累了較為成熟的 IDC 營運經驗。近幾年， 在寶之云建設過程中，公司和華為等公司共同合作，已經

33、打造出業內領先的綠色 數據中心，并陸續交付大型互聯網公司使用。通過在 IDC 行業的持續積累，公司 已經具備了從項目前期建設到后期運維的完整產業運營能力。 目前公司不僅保障了寶之云的正常平穩運營，同時還具備了運維服務衍生能力， 公司在 2018 年已經將自主研發的“寶信數據中心運營管理系統”成功推向市場， 并逐步形成 IDC 產業生態圈。 集團全力支持，資源稟賦優勢明顯。集團全力支持，資源稟賦優勢明顯。公司 IDC 業務的快速發展重要因素在于寶鋼 股份乃至寶武集團的大力支持。集團支持集中在兩方面：1.提供上海羅涇優質資 源，地理位置優越。2.土地、用電充分保障，項目建設周期優勢明顯。 提供上海

34、羅涇優質資源，地理位置優越。提供上海羅涇優質資源，地理位置優越。 寶武集團總部位于上海，屬于大型國企，具備較強影響力。同時上海一方面集中 了大量的互聯網企業和金融機構等大型企業總部，這些用戶支付能力強，要求低 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 12 - 深度研究報告深度研究報告 數據時延、對斷電零容忍、全力保障數據安全。另一方面上海作為一線城市，處 于節能環?？紤]，對數據中心建設速度進行控制，2019 年 1 月，上海市下發加 強本市互聯網數據中心統籌建設的指導意見明確，到 2020 年，全市互聯網數據 中心新增機架數嚴格控制在 6 萬架以內，因

35、此上海本地 IDC 基本供不應求。 寶信軟件在集團支持下獲得了上海寶信軟件在集團支持下獲得了上海羅涇羅涇 2.82 平方公里的廠房租用權，開始平方公里的廠房租用權，開始 IDC 大力拓展大力拓展。 寶武集團旗下公司寶鋼股份前期在上海的主要產業基地位于寶山羅涇。 2012 年寶鋼集團與上海市政府在 3 月簽約進行工業轉型框架協議，寶鋼股份羅涇 中厚板廠區鋼鐵產能整體搬遷，進行產業轉型發展規劃。在寶武集團的支持下， 寶信軟件獲得了寶鋼股份羅涇廠區的租用權。寶鋼股份羅涇廠區占地約占地約 2.82 平方平方 公里公里，總電力供應能力達到 2.8 億瓦。優質資源的獲取為公司發展打下了堅實的 基礎。 圖圖

36、 1 11 1、寶之云羅涇工廠寶之云羅涇工廠 資料來源：百度地圖、興業證券經濟與金融研究院整理 土地、用電充分保障土地、用電充分保障，項目建設優勢項目建設優勢明顯。明顯。 寶鋼股份羅涇廠區一方面廠房可租用面積大，另一方面，有大量的工業廠房、公 輔配套房屋、供配電、給排水等資源，同時具有可擴展性成片開發優勢。寶信軟 件充分利用已有的廠房、 供配電等設施資源， 結合不同項目需求進行適當的改造， 可以大大縮短項目建設周期，節省建設成本。 寶信軟件在自有 IDC 的建設上采取租賃廠房與自建設備結合的方式，既不同于市 面上純租賃模式的 IDC 提供商一樣，缺少定制化產品的實力；同時相對采取自建 或需求承

37、接模式建設數據中心的供應商成本優勢突出，可以免去部分基建成本， 水電資源長期有充足的保障，并且廠區存在大量空地可建設，根據現有的電力容 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 13 - 深度研究報告深度研究報告 量測算，廠區可容納約 3 萬個機柜，若進行電力擴容，該廠區可容納約 6 萬個機 柜。因此對客戶而言，更加傾向于和寶信軟件保持長期穩定合作。相比之下，其 他采取自建或需求承接模式的公司，不僅單個項目成本較高，而且選址需要一定 的考察與規劃時間，項目周期長，工程進度控制難度相對較大，目前市場上除公 司外的 IDC 龍頭企業多以上述兩種模式定制機房。

38、 IDC 項目的自建及需求承接模式的項目建設周期多在 12 年。而寶武集團壓縮后 產能后騰出的全套水電、 廠房設備， 讓寶之云單個項目的建設周期可以縮短為 69 個月。由于公司建設周期短，資源確定性可擴展性強，對于公司綁定大型優質客 戶提供了優勢。 圖圖 1 12 2、羅涇廠區寶之云、羅涇廠區寶之云 I IDCDC 資料來源：公司微信公眾號、興業證券經濟與金融研究院整理 正是基于以上優勢，公司 IDC 業務發展迅速，2012 年開始布局，2014 年寶之云 一期項目正式交付， 發展至今， 寶之云建設已經進展到四期， 總機架數接近 30000 臺。 2 2. .3 3、寶之云、寶之云盈利能力優秀

39、，異地擴張有序進行盈利能力優秀，異地擴張有序進行 受益于寶信自身 IDC 運營能力強，寶之云項目資源優勢明顯，長期穩定運營確定 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 14 - 深度研究報告深度研究報告 性強，公司的寶之云項目呈現兩大特點 1.客戶優質，先簽約再建設，長期合作保 障上架率；2.盈利能力強。 1.客戶優質，先簽約再建設客戶優質，先簽約再建設，長期合作保障上架率，長期合作保障上架率 公司自 2014 年起云計算業務板塊逐漸落地， 建設規模持續擴大， 上架機柜數量增 長有條不紊。公司目前直接客戶和最終客戶主要包括基礎運營商、互聯網和金融 企業，合作關系穩定，產品和服務始終處于供不應求狀態。 項目建設方面，寶之云項目先簽約再建設，多采取和運營商合作，為大型企業提