2021年海優新材公司光伏膠膜業務與盈利能力分析報告（21頁）.pdf

1、上市擴產助力市占率提升，公司有望成為膠膜新一線龍頭行業格局穩定，集中度有望繼續提升光伏膠膜已基本完成國產替代。先前光伏膠膜的市場份額主要由海外公司所占據，2013年勝邦、普利司通、三井化學、韓國 SKC 等海外品牌市場占有率達到 60%。而隨著一批國產光伏膠膜公司通過自主研發等方式取得了技術突破，使得膠膜的性價比變高，同時較好解決了光伏膠膜的抗老化、透光率等問題，國產光伏膠膜迅速占領了市場份額。目前福斯特、海優新材以及斯威克三家國內公司已經占據了超過 70%的市場份額，國產替代已基本完成。當前光伏膠膜市場呈“一超兩強”格局。福斯特為絕對龍頭，市場占有率50%，其次為海優新材和斯威克（東方日升子

2、公司），市占率均為 11%左右。 福斯特市占率基本過半，下游供應安全考量使得其市占率提升較為困難。福斯特市占率基本過半，在此格局之下，下游組件廠商出于供應安全考慮，會對提升福斯特的采購份額較為謹慎，同時在同等條件下可能優先加大二供的采購量，使得后來者有提升市占率的空間。 3.2 受制于資金實力，此前擴產相對較慢 光伏膠膜投資額相對較低。1 億平米產能投資額約在 2-3 億元，折合單 GW 投資額2000-3000 萬元，在光伏行業中屬于相對輕資產的投資。 重資金運營行業，對資金量要求較高。因此，對于膠膜企業來說，擴產瓶頸不在于固定資產投資，而在于規模擴大后帶來的營運資金需求。主要原因

3、在于膠膜下游客戶為組件企業，普遍現金流情況較差，回款周期偏長，而上期供應商為大宗商品企業，付款條件較為嚴格，一般要求現金結算，不接受商業承兌匯票。對于膠膜企業來說，向上無法占用供應商資金，向下需要為客戶墊付資金。從凈營業周期(應收賬款周轉天數+存貨周轉天數-應付賬款周轉天數)來看，2020 年福斯特、海優新材凈營業周期分別為 100、87 天，膠膜環節凈營業周期明顯高于其他環節。全力擴產，未來市占率有望快速提升成功上市后，公司融資能力大幅增強，通過 IPO 募集資金及上市公司身份帶來的授信額度的提升，公司具備擴產的基礎，未來市占率有望快速提升。募投 1.7 億平米膠膜產能。公司擬將 6 億元募投資金投入“年產 1.7 億平米高分子特種膜技術改造項目”以及補充流動資金及償還銀行貸款。其中公司將向改造項目投入 3.45 億元，以形成白色增效 EVA 膠膜、多層共擠 POE 膠膜兩種更為先進的光伏膠膜的產能。同時，通過該項目也包括用于夾層玻璃的PVE 玻璃膠膜的產能，公司期望借此豐富產品結構，培育新的利潤增長點。項目預計的建設期為 2 年，隨著該項目的建成，公司的競爭力將進一步強化。