貨幣經濟學雜志：金融大數據與大公司的成長（英文版）（17頁）.pdf

1、今天宏觀經濟學的一個主要問題是為什么小公司被大公司取代。在過去的三十年里，雇員少于100人的公司的就業率從40%下降到35%;新創企業的年增長率從13%下降到8%以下，年輕企業(5年以下)的就業率從18%下降到8%(Davis和Haltiwanger，2015)。當小公司苦苦掙扎時，大公司(超過1000名員工)卻蓬勃發展：他們在美國勞動力中所占的比例從上世紀80年代的四分之一上升到今天的三分之一左右。同時，前5%的公司的收入份額從57%增加到67%。大公司和小公司之間的一個重要區別是它們的資本成本(Cooley和Quadrini，2001)。Hennessy和Whited(2007)指出，收入

2、更大、收入來源更穩定、可抵押設備更多的大型企業，對債權人的風險更小，因此支付的風險溢價更低。但是，對公司規模趨勢的這種解釋受到以下事實的挑戰：雖然小公司的波動性更大，但小公司和大公司現金流之間的波動性差距并沒有擴大。1另一種解釋是，公司股票價格與市場投資組合的協方差趨勢，由資本資產定價模型(CAPM)衡量, 不同規模的公司之間沒有顯著差異。如果市場風險的波動性和協方差都沒有偏離，那么風險溢價和資本成本怎么會偏離呢?在無條件方差或協方差和風險之間引入楔子的是信息。即使收益方差是恒定的，更好的信息也可以使收益更可預測，從而減少不確定性。給定這個新數據，條件支付方差和協方差會下降。更可預測的回報降低

3、了風險，降低了資本成本。Fang和Peress(2009)從經驗上證明了信息與資本成本之間的緊密聯系，他們發現媒體的報道降低了覆蓋范圍更廣的股票的預期回報。這一推論指出了金融市場中一種與信息相關的趨勢，這種趨勢影響了大公司相對于小公司的豐富信息。金融信息的大趨勢是什么?這是大數據革命。我們的目標是探索這樣一個假設，即金融市場中使用大數據降低了大公司相對于小公司的資本成本，使大公司能夠發展壯大。在現代金融市場中，信息技術無處不在，具有變革性。越來越快的處理器處理越來越多的數據：宏觀公告、盈利報表、競爭對手的業績指標、出口市場需求、任何可能預測未來回報的東西。這些數據反映了現代投資者的預期，減少了他們對投資結果的不確定性。更多的數據處理降低了不確定性，從而降低了風險溢價和資本成本，使投資更具吸引力。