申洲國際-始于效率立于創新-210703（36頁）.pdf

1、申洲國際，中國最具規模的“面料+成衣”縱向一體化針織制造商：公司成立于 1988年，以 ODM 和 OEM 方式布局服裝產業鏈的面料和成衣制造環節，將織造、染整、印繡、裁剪與縫制四道工序合而為一，是我國最大的縱向一體化針織制造商，海內外產能布局成熟。2020 年，公司實現營業收入 230 億元，四大品牌 NIKE、ADIDAS、UNIQLO 和 PUMA 合計收入占比為 85%，運動服飾占比接近 70%，公司產品銷往美國、日本、中國大陸和歐洲等國家和地區。2020 年，公司毛利率 31.24%，凈利率 22.04%，盈利水平處于紡織制造行業領先水平。 行業層面紡織制造行業不斷整合，公司受益于行

2、業向頭部集聚過程。對于公司所處的紡織制造行業，受環境監管趨嚴、勞動力成本提高等因素影響，企業總量減少且虧損企業增多。此外，下游品牌重視和供應商的長期穩定合作，精簡供應商態度明確。雙重影響促進紡織制造行業不斷整合，公司作為龍頭制造商，將充分受益于行業集中度提升。運動服飾需求旺盛且行業集中度高，公司深度綁定頭部品牌。對于公司下游的運動服飾行業，國內外運動服飾需求增速均顯著高于其它服裝細分品類，行業景氣持續且空間廣闊。公司深度綁定運動服飾頭部品牌，下游需求旺盛有望推動公司訂單持續增長。 公司層面申洲是傳統制造商創新進取的典范。我們將公司的核心競爭優勢歸納為兩方面：生產效率領先和面料研發功底深厚，具體

3、如下：1） 縱向一體化模式+精益生產管理+全面員工關懷，共筑高生產效率，建立議價權：公司縱向一體化整合“面料+成衣”兩道產業鏈環節，能夠更靈活的安排生產活動，降低對外部供應商依賴，提高生產效率，交貨周期最快可達 15 天；此外，公司持續推進全產業鏈精益生產管理，提高設備自動化水平，提升生產效率的同時保證了產品品質的穩定性；作為典型的勞動密集型企業，公司對員工關懷無微不至，員工流動率持續下降，高度穩定的員工隊伍促進縱向一體化模式和精益生產效果更佳理想。2） 堅持研發投入，注重創新激勵，面料研發能力突出，提升議價能力：我們認為公司最突出的核心競爭優勢，也是成功實現縱向一體化模式的關鍵是其領先的面料研發能力。公司堅持研發投入，每年投入接近 34 億元用于開發新面料，面料專利占比超過 30%，領先于其它紡織制造企業。憑借不斷強化的面料研發優勢，公司能夠為客戶提供面料技術解決方案，幫助品牌推出更多功能性、差異化的產品，助力客戶提升產品競爭力及市場份額。憑借深厚的面料研發功底，公司進一步強化自身的議價能力。