錦浪科技-投資價值分析報告：組串式逆變器新銳分布式市場領跑者-210711（29頁）.pdf

1、產能加速擴張，有望迎來產銷高增長。截至 2020 年底，公司并網逆變器產能為 25萬臺，產能利用率自 2017 年以來維持在 120%以上。2014-2020 年公司產/銷量 CAGR 分別達 76.3%/75.7%。2020年公司實現產/銷量分別達 53.3/48.2萬臺，產能利用率超 200%，2021 年規劃產量規模翻倍增長?；诋a能持續供不應求，公司加速產能擴張，除 IPO 募投的（后變更實施計劃）12 萬臺并網逆變器在建項目規劃于 2021H1 建成外，定增募投3.5 億元新增 30 萬臺組串式并網逆變器及 10 萬臺儲能逆變器產能亦穩步推進，預計 2021年底前總產能將達 77 萬

2、臺（含儲能逆變器），業務規模有望持續高增長。專業研發團隊，持續推動產品技術創新和功能優化。逆變器作為光伏系統核心智能設備，除電流轉換作用外，通過 MPPT 算法確保組件穩定在最佳功率點，監測系統運行情況，直接影響系統發電效率及穩定性，需通過持續研發投入以推動產品降本增效和功能附加。公司管理層研發底蘊深厚，研發實力強勁，通過自主研發防逆流控制、快速關斷等多項核心技術，有效提升逆變器可靠性、安全性及運行穩定性，2020 年公司研發投入為 9432 萬元，占營收比重為 4.53%（同比+0.82pct）。逆變器性能出眾，效率行業領先。2019 年國內集中式/集散式/組串式逆變器平均效率均達 98.5

3、%左右。公司通過引進 SiC 新型半導體材料、高效磁性器件和性能優異的 DSP，并應用三電平拓撲+高效控制算法，不斷提升逆變器性能，產品競爭力處于行業前列，逆變器最高效率已達 99.1%，行業領先。主打中小組串式逆變器，深耕分布式市場，產品盈利維持較高水平。公司專注中低功率組串式逆變器產品，產品分類逐步細化，在細分領域快速成長。根據 IHS 統計，在 250kW及以下的三相低功率逆變器細分市場中，公司 2018 年全球市場份額排名升至第 5，較 2017年上升 8 位，成長迅速。公司產品毛利率中樞維持在 30%-40%，且除三相 6-10kW 和三相 15kW 以外高盈利型號銷量占比從 201

4、4 年的 74.9%提升至 2018 年的 88.4%。產品快速升級，推出高功率組串式產品，開拓大型工商業和地面電站市場。公司產品以 2-3 年為周期迭代更新，快速響應下游客戶需求，截至 2019 年已完成從 2G 到 5G 系列切換，功率 100kW 以上的三相組串式逆變器應用領域拓展至地面電站。2020 年 7 月，公司發布全球單體功率最大的組串式逆變器 GCI-230K-EHV，14 路 MPPT 設計可實現組串大量并聯，255kW 單機功率，1500V 最大直流輸入電壓，15A 最大輸入電流適配大功率組件，以滿足市場大功率組件應用需求，進一步增強產品在大型工商業和地面電站應用場景中的競爭力。