能源行業碳達峰和碳中和：碳市場前瞻與影響分析-210719（44頁）.pdf

1、歐盟碳配額期貨價格，初期由于規則不完善而出現波動，自 2018 年開始穩步上漲。分析其價格波動原因，能夠得出三點結論： 碳價何時會近 0？配額過剩且無法存儲。第一階段（2005-2007 年）因歐盟成員國在分配配額時有很大的自主權，加之以歷史法為主的配額分配方式，導致配額過剩；又由于第一階段配額禁止存儲至第二階段，因而第一階段末碳價幾乎為 0。第二階段（2008-2012 年）開始，配額可跨期存儲，此后碳價再未近 0。 何時碳價會不斷下降？供給側在于過多的碳配額或碳信用，需求側在于經濟危機沖擊、減排超預期等。第一階段至第三階段初期，歐盟碳市場配額+碳信用整體過剩，造成碳價的持續低迷，這一情況在

2、第三階段中后期建立了過剩配額回收機制后得以好轉。此外，經濟危機沖擊帶來經濟產出下降（第二階段前期）、減排超預期造成配額過剩（第二階段后期）也將造成局部時段碳價低迷。  何時碳價會穩步上漲？嚴格的總量控制、持續加強的控排預期和不斷提高拍賣占比。第三階段（2013-2020年）和第四階段（2021-2030 年）與第一階段（2005-2007 年）和第二階段（2008-2012 年）相比，歐盟碳市場的主要變化有三：一是取消了國家分配方案（National Allowance Plan，NAP），配額直接發放給排放源，實現了對配額總量的嚴格控制；二是制訂了長期減排規劃，為各方形成了穩定的政

3、策預期，配額總量每年下降幅度由 1.74%提高至 2.2%，稀缺性大幅提升；三是不斷提高拍賣占比，由第二階段的 10%，提高至 57%，并計劃于 2027 年實現全部配額的有償分配。這三方面因素支撐了近年來歐盟碳價的穩步上漲。對于碳信用價格，其上限為碳配額價格，下限由自身供需情況決定，供給過多時價格將接近 0。歐盟 CERs 期貨價格和碳配額價格相比具有兩個特點：一是 CERs 期貨價格均低于碳配額價格，這一現象主要由交易規則決定。在進行碳配額清繳時，碳配額可以完全替代碳信用，而碳信用使用量存在上限，無法完全替代碳配額，因此在碳配額交易市場能夠出清時，碳信用價格一定不高于碳配額價格。即使考慮極端情況，若市場中碳配額供小于需，存在硬缺口，則碳配額價格可能大幅上漲，逼近無法完成配額清繳時的懲罰價格，此時碳信用價格依舊無法超過碳配額價格。而且當碳配額價格過高時，政府將會拿出額外碳配額進行拍賣，確保市場有效出清。二是 CERs 期貨價格從 2013 年至今持續低迷，低于 1 歐元/噸 CO2e。供給端，CERs 在 2012、2013 年大量簽發，需求端，歐盟要求 2013 年之后只能使用最不發達國家 CDM 項目所簽發的 CERs，導致 CERs 供過于求，價格近 0。