【公司研究】風華高科-國內領先被動元件企業加碼擴產迎國產替代浪潮-20200505[22頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2222 Table_Page 公司深度研究|元件 證券研究報告 風華高科（風華高科（000636.SZ） 國內領先被動元件企業，加碼擴產迎國產替代浪潮國內領先被動元件企業，加碼擴產迎國產替代浪潮 核心觀點核心觀點： 風華高科：國內領先的電子元器件企業風華高科：國內領先的電子元器件企業。公司成立于 1984 年，1996 年在深交所主板上市， 是國內領先的電子元器件企業。 目前業務占比最 大的是片式電容器（MLCC）和片式電阻器（2019 年營收占比分別為 30%和 27%） 。 5G、新能源汽車等驅動、新能源汽車等驅動 MLCC 與

2、片式電阻規模持續成長與片式電阻規模持續成長。以 MLCC 為例， 5G 手機 MLCC 用量高于 4G 手機， 新能源車的用量也顯著高于 傳統車型，同時 5G 基站持續建設以及服務器增長也將帶來 MLCC 的 成長機遇，Murata 在法說會中預計至 2024 年，手機/基站/汽車/服務 器&存儲的 MLCC 用量將分別達到 2019 年的 1.5/1.4/1.8/1.3 倍左右。 目前日韓臺廠商主導目前日韓臺廠商主導 MLCC 和片式電阻市場，華為事件加速被動元件和片式電阻市場，華為事件加速被動元件 國產替代進程。國產替代進程。根據國巨法說會數據，MLCC 方面，2018 年村田、三 星電機

3、、國巨和太陽誘電四家合計占據 76%的市場份額，片式電阻國 巨、Rohm、KOA、松下、Vishay 五家合計市占率為 57%。大陸廠商 市占率相對較低，國產替代空間廣闊。 華為事件加速被動元件國產替代進程華為事件加速被動元件國產替代進程，風華高科加碼擴產迎接需求增風華高科加碼擴產迎接需求增 長與國產替代機遇。長與國產替代機遇。華為事件后，我們認為國產替代邏輯不僅僅適用 于集成電路，對于 MLCC 和片式電阻這種國產占有率相對較低的被動 元件行業同樣適用，風華高科作為國內領先 MLCC 和片式電阻企業將 持續受益。 公司近年來內部出現了積極的邊際變化， 展望未來在下游需 求與國產替代機遇驅動下

4、，公司持續加碼擴產，有望迎來加速成長。 盈利預測與評級。盈利預測與評級。預計公司 20-22 年 EPS 分別為 0.73/1.13/1.56 元/ 股，對應 PE 為 27.8/18.0/13.0 倍?？紤]可比公司估值給予 20 年業績 對應 PE 35 倍，合理價值 25.51 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示。風險提示。下游需求不及預期；擴產進度不及預期；競爭加劇風險。 盈利預測：盈利預測： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 4,580 3,293 3,894 5,899 7,602 增長率(%) 36.5 -28.1 18.2

5、 51.5 28.9 EBITDA(百萬元) 1,577 624 909 1,634 2,052 歸母凈利潤(百萬元) 1,017 339 653 1,008 1,395 增長率(%) 312.1 -66.7 92.6 54.4 38.4 EPS（元/股） 1.14 0.38 0.73 1.13 1.56 市盈率（P/E） 9.45 39.34 27.78 17.99 12.99 市凈率（P/B） 1.77 2.39 2.91 2.51 2.10 EV/EBITDA 5.38 18.97 18.47 10.56 8.45 數據來源：公司財務報表，廣發證券發展研究中心 公司評級公司評級 買入買入

6、 當前價格 20.25 元 合理價值 25.51 元 報告日期 2020-05-05 基本數據基本數據 總股本/流通股本（百萬股） 895.23/895.23 總市值/流通市值（百萬元） 18128.47/18128.47 一年內最高/最低（元） 27.10/9.81 30 日日均成交量/成交額（百萬） 58.80/1102.88 近 3 個月/6 個月漲跌幅（%） 39.66/65.31 相對市場相對市場表現表現 分析師：分析師： 許興軍 SAC 執證號：S0260514050002 021-60750532 分析師：分析師： 王亮 SAC 執證號：S0260519060001 SFC CE

7、 No. BFS478 021-60750632 請注意，許興軍并非香港證券及期貨事務監察委員會的注 冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 聯系人： 蔡銳帆 -25% 1% 27% 54% 80% 106% 03/1905/1907/1909/1911/1901/2003/20 風華高科滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 目錄索引目錄索引 一、風華高科：國內領先的電子元器件企業. 4 二、5G、新能源汽車等驅動 MLCC 與片式電阻規模持續成長 . 6 (一)5G 智能手機與

8、基礎設施建設帶來 MLCC 等被動元件用量提升 . 6 (二)新能源汽車快速滲透帶來 MLCC 等被動元件市場成長 . 8 (三)數據中心等其他領域也將帶來 MLCC 等被動元件成長機遇 . 10 三、目前日韓臺廠商主導 MLCC 和片式電阻市場，風華高科在大陸廠商中地位領先 . 11 四、長期看，華為事件助推 MLCC 等被動元件國產化進程加快推進 . 13 五、風華高科加碼擴產迎接需求增長與國產替代機遇 . 15 六、盈利預測與評級 . 17 (一)關鍵假設和細項業務關鍵指標拆分預測 . 17 (二)可比公司估值. 19 七、風險提示 . 19 nMqPpPnRqNrPpNpOxPrQoN

9、8OcM8OtRpPnPrRkPoOtOfQrRpQ9PrRxOxNmOoMvPrMsO 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 圖表索引圖表索引 圖圖 1：風華高科歷史沿革：風華高科歷史沿革 . 4 圖圖 2：風華高科歷年營收：風華高科歷年營收 . 4 圖圖 3：風華高科歷年歸母凈利潤：風華高科歷年歸母凈利潤 . 4 圖圖 4：風華高科營收分類（：風華高科營收分類（2019 年）年） . 5 圖圖 5：風華高科分業務毛利率（：風華高科分業務毛利率（2018H1-2019H1） . 5 圖圖 6：MLCC 下游應

10、用占比下游應用占比 . 6 圖圖 7：5G 手機占比不斷提升手機占比不斷提升 . 6 圖圖 8：iPhone 手機中手機中 MLCC 用量不斷提升用量不斷提升 . 7 圖圖 9：從：從 4G 基站數到基站數到 5G 基站建設推演基站建設推演 . 8 圖圖 10：5G 建設驅動建設驅動 MLCC 需求（縱軸概念為：相較于需求（縱軸概念為：相較于 2019 年用量的倍數）年用量的倍數） . 8 圖圖 11：全球新能源汽車銷量預測：全球新能源汽車銷量預測 . 9 圖圖 12：我國新能源汽車產量高速增長：我國新能源汽車產量高速增長 . 9 圖圖 13：車用：車用 MLCC 用量隨汽車電子化程度增加上升

11、用量隨汽車電子化程度增加上升 . 9 圖圖 14：全球服務器出貨量：全球服務器出貨量 . 10 圖圖 15：全球超大規模數據中心個數持續增長：全球超大規模數據中心個數持續增長 . 10 圖圖 16：2018 年全球年全球 MLCC 行業競爭格局行業競爭格局 . 11 圖圖 17：2017 年全球年全球 MLCC 按地區分布按地區分布 . 12 圖圖 18：2018 年全球片式電阻行業競爭格局年全球片式電阻行業競爭格局 . 12 圖圖 19：華為是全球第三大：華為是全球第三大芯片采購商（總采購額）芯片采購商（總采購額） . 13 圖圖 20：華為上游供應商地區分布（按公司數量）：華為上游供應商地

12、區分布（按公司數量） . 13 圖圖 21：中國集成電路：中國集成電路產業銷售額及同比增速產業銷售額及同比增速 . 14 圖圖 22：設計、制造、封測環節銷售額的同比增速：設計、制造、封測環節銷售額的同比增速 . 14 圖圖 23：風華高科：風華高科 MLCC 產銷量產銷量 . 16 圖圖 24：風華高科片式電阻產銷量：風華高科片式電阻產銷量 . 16 表表 1：片式電阻應用舉例：片式電阻應用舉例 . 6 表表 2：5G 帶來帶來 MLCC 數量增加（單位：顆）數量增加（單位：顆） . 7 表表 3：新能源汽車帶來：新能源汽車帶來 MLCC 用量增加用量增加 . 9 表表 4：2018 年全球

13、主要廠商年全球主要廠商 MLCC 產能產能 . 11 表表 5：風華高科：風華高科 2018 年和年和 2019 年各項目進展年各項目進展 . 16 表表 6：風華高科營收拆：風華高科營收拆分和毛利率預測（單位：百萬元）分和毛利率預測（單位：百萬元） . 18 表表 7：風華高科：風華高科 2020 年歸母凈利潤對毛利率與價格的敏感性分析年歸母凈利潤對毛利率與價格的敏感性分析 . 19 表表 8：風華高科可比公司估值：風華高科可比公司估值 . 19 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 一、風華高科：國內領先的

14、電子元器件企業一、風華高科：國內領先的電子元器件企業 廣東風華高新科技股份有限公司成立于廣東風華高新科技股份有限公司成立于1984年， 于年， 于1996年在深圳證券交易所主年在深圳證券交易所主 板上市板上市。公司是一家專業從事高端新型元器件、電子材料等電子信息基礎產品的高。公司是一家專業從事高端新型元器件、電子材料等電子信息基礎產品的高 新技術企業， 目前已經形成多樣化的電子元器件系列產品體系新技術企業， 目前已經形成多樣化的電子元器件系列產品體系， 包括MLCC、 片式電 阻器、電感器、陶瓷濾波器、半導體器件、厚膜集成電路、壓敏電阻、熱敏電阻、鋁 電解電容器、圓片電容器、集成電路封裝等，產

15、品廣泛應用于包括消費電子、通訊、 計算機及智能終端、汽車電子、電力及工業控制、軍工及醫療等領域。另外，公司產 品還包括以電子漿料、瓷粉等電子功能材料系列產品。 圖圖1：風華高科歷史沿革風華高科歷史沿革 數據來源：公司官網，廣發證券發展研究中心 得益于公司過去在電子元器件的多年深耕，公司業績在歷史上取得了較好的增得益于公司過去在電子元器件的多年深耕，公司業績在歷史上取得了較好的增 長。長。2019年公司實現營收32.9億元， 5年CAGR為7.9%， 實現歸母凈利潤3.39億元， 5年CAGR為29.2%。2020Q1受疫情影響，公司實現營收6.98億元，同比減18.0%， 實現歸母凈利潤1.2

16、5億元，同比減20.7%。 圖圖2：風華高科歷年營收風華高科歷年營收 圖圖3：風華高科歷年風華高科歷年歸母凈利潤歸母凈利潤 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 從業務分類來看，目前公司收入占比最大的是片式電容器和片式電阻器，從業務分類來看，目前公司收入占比最大的是片式電容器和片式電阻器，2019 年占比分別為30%和27%。 1984 風華電子廠成立 2014199620062016 1994200120112015 改組為股份有限公司 深交所上市 組建風華研究院 通過股權分置改革 組建院士工作站 升級產能 國家級重點實驗室 收購光頡科技 -40

17、% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2014201520162017201820192020Q1 （億元） 營業收入（億元）YoY（右軸） -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 2 4 6 8 10 12 2014201520162017201820192020Q1 （億元） 歸母凈利潤（億元）YoY（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 2222 Table_PageText 風華高科|

18、公司深度研究 圖圖4：風華高科營收分類（風華高科營收分類（2019年）年） 圖圖5：風華高科風華高科分業務毛利率（分業務毛利率（2018H1-2019H1） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 片式電容器 30% 片式電阻器 27% FPC 線路板 15% 其他主營 26% 其他業務 2% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2018H12018H22019H12019H2 片式電容器片式電阻器FPC 線路板其他主營 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 2222 Table_Pag

19、eText 風華高科|公司深度研究 二、二、5G、新能源汽車等驅動、新能源汽車等驅動 MLCC 與片式電阻規模持與片式電阻規模持 續成長續成長 公司收入占比最大的量大主營業務為MLCC和片式電阻，下游應用覆蓋手機、 PC、汽車電子、工業、通信等領域。從需求端來看，未來以從需求端來看，未來以MLCC和片式電阻為代和片式電阻為代 表的被動元件將在表的被動元件將在5G、新能源汽車、服務器的發展推動下，市場規模迎來成長。、新能源汽車、服務器的發展推動下，市場規模迎來成長。 圖圖6：MLCC下游應用占比下游應用占比 表表1：片式電阻應用舉例片式電阻應用舉例 行業行業 應用產品示例應用產品示例 汽車 LE

20、D 車燈、電池與充電器、電池與充電器 工業 可編程邏輯控制器、自動化設備、安全設備 動力能源 智能電表、變頻器、電源供應器 通信 無線基地臺、路由器、機頂盒、智能手機 計算機與周邊 筆記本電腦&平板、打印機 消費類電子 游戲機、家電 航空、軍事、太 空 飛行控制計算機 醫療 手持式血糖測試儀 數據來源：前瞻產業研究院，廣發證券發展研究中心 數據來源：國巨、Vishay官網，廣發證券發展研究中心 (一一)5G 智能手機與基礎設施建設帶來智能手機與基礎設施建設帶來 MLCC 等等被動元件被動元件用量提升用量提升 智能手機產品不斷升級，智能手機產品不斷升級，5G手機滲透率逐步提高。手機滲透率逐步提高

21、。根據村田法說會提供的智 能手機出貨量預測數據，5G手機預測占比將不斷提高，2019年預計5G手機占比約 為0.4%，至2023年，預計智能手機出貨量總計達16億臺，其中5G手機預計出貨量 約為7.7億臺，占比上升至48%。 圖圖7：5G手機占比不斷提升手機占比不斷提升 數據來源：Murata官網，廣發證券發展研究中心 而下游智能手機的創新和通信網絡的升級將推動被動元而下游智能手機的創新和通信網絡的升級將推動被動元件市場規模提升。件市場規模提升。隨著 38% 19% 16% 15% 12% 手機 PC 汽車 AIoT 工業及其他 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40

22、% 45% 50% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20182019E2020E2021E2022E2023E （億臺） 2G/3G4G5G5G手機占比（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 手機產品功能的復雜化、多元化的加深以及5G通信網絡的滲透度提高，加載多 攝、3D感應、無線充電、快充技術、無線耳機、屏下指紋識別等新應用不斷開發 應用，手機中需要更多更高級的被動元器件來進行穩壓、濾波、穩流，以保障設備 組件的正常運作，并提供更快速的連接能力和更強大的處理能力。 以以電容電容為例，

23、為例，智能手機的升級顯著提升單機智能手機的升級顯著提升單機MLCC用量用量。2G/3G手機單機 MLCC用量為100-200顆，隨著通信技術的升級，高端LTE-A手機中的MLCC用量達 550-900顆，5G手機中的MLCC單機用量將上升至1000顆以上。從蘋果手機的發展 歷程來看，單機MLCC用量也由iPhone 4S的496個增加到iPhone X的1100個，總 體上升比例達到122%。隨著各大品牌5G手機的不斷問世，MLCC市場空間將進一 步擴大。Murata預計至2024年，智能手機MLCC用量將達到2019年基站MLCC用量 的1.5倍左右。 表表2：5G帶來帶來MLCC數量增加數

24、量增加（單位：顆）（單位：顆） 圖圖8：iPhone手機中手機中MLCC用量不斷提升用量不斷提升 通信制式通信制式 2G/3G 低端 LTE 中端 LTE 高端 LTE-A 5G MLCC 數量數量 100-200 200-400 300-500 550-900 1000+ 超小型超小型 MLCC 數量數量 - 100-200 200-400 350-650 數據來源：Murata官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：微信公眾號滿天芯，廣發證券發展研究中心 另外，另外，5G基礎設施的建設也將帶來基礎設施的建設也將帶來MLCC等被動元件的用量提升等被動元件的用量提升。 根據中國聯通5G無線網演進

25、策略研究（移動通信2017年9期 于黎明、趙 峰著）中對3.5 GHz及1.8 GHz在密集城區和普通城區覆蓋能力的模擬測算，密集 城區中3.5 GHz頻段上行需要的基站數量是1.8 GHz的1.86倍，普通城區中3.5 GHz 頻段上行需要的基站數量則是1.8 GHz的1.82倍；2017年“面向5G的LTE網絡創新 研討會”上，中國聯通網絡技術研究院無線技術研究部高級專家李福昌預計，從連 續覆蓋角度來看，5G的基站數量可能是4G的1.5-2倍?？紤]到考慮到5G獨立組網和非獨獨立組網和非獨 立組網的結合，立組網的結合，預測預測5G基站總數將達到基站總數將達到4G基站數的基站數的1.3至至1.

26、5倍。根據工信部的數倍。根據工信部的數 據，截至據，截至2018年底，我國年底，我國4G基站數達到基站數達到372萬座，則我們預測萬座，則我們預測5G基站總數將超過基站總數將超過 500萬座。萬座。 而基站的而基站的持續建設也會帶動上游持續建設也會帶動上游MLCC等被動元件的投資，等被動元件的投資，Murata預計至預計至 2024年年，基站基站MLCC用量將達到用量將達到2019年基站年基站MLCC用量的用量的1.4倍倍左右左右。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 iPhone 4SiPhone 5iP

27、hone 6iPhone 7iPhone X （顆） MLCC用量增長程度（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 圖圖9：從從4G基站數到基站數到5G基站建設推演基站建設推演 數據來源：三大運營商財報，中國IDC圈，DOIT，廣發證券發展研究中心 圖圖10：5G建設驅動建設驅動MLCC需求需求（縱軸概念為：相較于（縱軸概念為：相較于2019年用量的倍數年用量的倍數） 數據來源：Murata官網，廣發證券發展研究中心 (二二)新能源汽車快速滲透帶來新能源汽車快速滲透帶來 MLCC 等等被動元件被動元件市場

28、成長市場成長 隨著世界各國對節能環保提出了更高的要求，全球新能源汽車市場發展迅猛，隨著世界各國對節能環保提出了更高的要求，全球新能源汽車市場發展迅猛， 未來仍有未來仍有較大較大的成長空間。的成長空間。根據Marklines 數據，截止2018年，全球純電動新能源 車銷量為200.1萬輛，預計到2025年，全球新能源汽車銷量將達到1500萬輛，增長 前景廣闊。 近年來，中國新能源汽車市場保持高速增長。近年來，中國新能源汽車市場保持高速增長。據國家統計局數據，2014年到 2018 年，我國新能源汽車產量從7.8萬輛增長到125.7萬輛，年復合增速高達 74%。2019上半年，中國新能源汽車產量為

29、61.4萬輛，同比增長48.5%。 0 100 200 300 400 500 600 0 20 40 60 80 100 120 140 201420152016201720182019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 4G基站新增（左軸）5G基站新增（左軸） 4G基站總數（右軸）5G基站總數（右軸） （萬座） 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 20192020E2021E2022E2023E2024E 智能手機基站存儲&服務器 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 2222 Table_PageText 風

30、華高科|公司深度研究 圖圖11：全球新能源汽車銷量預測：全球新能源汽車銷量預測 圖圖12：我國新能源汽車產量高速增長：我國新能源汽車產量高速增長 數據來源：Marklines，廣發證券發展研究中心 數據來源：國家統計局，廣發證券發展研究中心 隨著新能源汽車的不斷滲透，汽車電子中對被動元件的需求將不斷提升隨著新能源汽車的不斷滲透，汽車電子中對被動元件的需求將不斷提升。隨著 汽車電動化率的不斷提高，單車控制、動力系統組件規格和復雜度不斷提升，新能 源汽車對助力回收電機、電力轉換單元、動力電池等關鍵核心部件的需求更大，相 應也提高了對各個組件中不可或缺的被動元器件的需求量。從每輛汽車使用的被動 元器

31、件來看，根據太陽誘電法說會的數據，每輛中端車平均用量約為6300個，高端 車平均用量約為8200個，純電動汽車平均用量增加到14000個左右。未來隨著新能 源汽車滲透率的提高，被動元器件的需求將持續上升。 在電容領域，汽車的新能源化趨勢將不斷提升對以汽車用在電容領域，汽車的新能源化趨勢將不斷提升對以汽車用MLCC為首的電容產為首的電容產 品需求。品需求。汽車電子中的MLCC通常用于動力引擎、轉向引擎、怠速停止、再生制 動、發動機驅動等多個環節，不同車型的MLCC用量差異較大，隨著汽車新能源化 的趨勢，MLCC在汽車中的用量有望成倍增長。根據村田發布的單車MLCC用量數 據，以中值計算，純電動汽

32、車MLCC用量將達到傳統內燃機汽車的5.5倍左右。 Murata預計至2024年，汽車MLCC用量將達到2019年汽車MLCC用量的1.8倍左 右。 表表3：新能源汽車帶來新能源汽車帶來MLCC用量增加用量增加（單位：顆）（單位：顆） 圖圖13：車用車用MLCC用量隨汽車電子化程度增加用量隨汽車電子化程度增加上升上升 內燃機內燃機 智能節智能節 油油 微混動微混動 混動混動/插插 電混動電混動 純電動純電動 動力系統 300-500 1000- 1200 1200- 1600 1500- 2000 2000- 2500 先進駕駛輔助 系統 2000-3000 安全系統 300-1000 非安全

33、系統 500-2500 信息娛樂系統 500-2500 數據來源：Murata官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：Murata官網，廣發證券發展研究中心 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015201620172018 2019E 2020E 2021E 2025E 全球新能源汽車銷量（萬輛） 0 20 40 60 80 100 120 140 201420152016201720182019H1 新能源汽車產量（萬輛） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 (三

34、三)數據中心等其他領域也將帶來數據中心等其他領域也將帶來 MLCC 等等被動元件被動元件成長機遇成長機遇 未來云計算、未來云計算、5G、AI、IoT等新型應用將帶來海量數據存儲與運算需求。等新型應用將帶來海量數據存儲與運算需求。思科 預計2021年全球數據流量將達2017年的2.4倍。服務器作為數據存儲與運算的物理服務器作為數據存儲與運算的物理 基礎，將迎來快速增長?；A，將迎來快速增長。思科預計2021年超大規模數據中心數量將達628個，是 2017年的1.6倍，數據中心的擴建將帶來服務器用量上的提升。全球服務器2018年 出貨量為1290萬部左右，未來全球服務器市場有望持續成長，從而帶來被

35、動元件未來全球服務器市場有望持續成長，從而帶來被動元件 的機遇。的機遇。Murata預計至預計至2024年年，存儲存儲&服務器服務器MLCC用量將達到用量將達到2019年年存儲存儲&服務服務 器器MLCC用量的用量的1.3倍倍左右左右。 圖圖14：全球服務器出貨量全球服務器出貨量 圖圖15：全球全球超大規模數據中心個數持續增長超大規模數據中心個數持續增長 數據來源：Gartner，廣發證券發展研究中心 數據來源：思科云指數報告，廣發證券發展研究中心 8.8 9.1 7.6 8.9 9.5 9.7 9.9 10.1 11.1 11.1 11.5 12.9 -20% -15% -10% -5% 0

36、% 5% 10% 15% 20% 0 2 4 6 8 10 12 14 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全球服務器出貨量同比增速（右軸） （百萬臺） 338 386 448 509 570 628 27% 32% 38% 44% 48% 53% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 100 200 300 400 500 600 700 201620172018E2019E2020E2021E 超大規模數據中心個數占所有數據中心服務器比例（右軸） （個） 識別風險，發現價值 請務必閱讀

37、末頁的免責聲明 1111 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 三、目前三、目前日韓臺廠商日韓臺廠商主導主導 MLCC 和片式電阻市場，風和片式電阻市場，風 華高科在大陸廠商中地位領先華高科在大陸廠商中地位領先 MLCC方面方面，根據國巨法說會數據，根據國巨法說會數據，2018年年村田、三星電機、國巨和太陽誘電村田、三星電機、國巨和太陽誘電 市占率分別為市占率分別為31%、19%、13%和和13%，合計占據合計占據76%的市場份額的市場份額。從產能的數據 來看，村田、三星電機、國巨和太陽誘電產能名列前茅。風華高科地位在中國大陸風華高科地位在中國大陸 廠商中較為領先

38、，廠商中較為領先，2018年月產能約為年月產能約為120億只億只，中國大陸廠商中，中國大陸廠商中僅次于深圳宇陽僅次于深圳宇陽。 圖圖16：2018年全球年全球MLCC行業競爭格局行業競爭格局 數據來源：國巨官網，廣發證券發展研究中心 表表4：2018年全球主要廠商年全球主要廠商MLCC產能產能 產商產商 地區地區 產能（億只產能（億只/ /月）月） 村田 日本 1000 三星電機 韓國 700 國巨 中國臺灣 500 太陽誘電 日本 450 華新科 中國臺灣 360 宇陽 中國大陸 200 風華高科 中國大陸 160 達方 中國臺灣 160 TDK 日本 100 AVX 美國 100 數據來源

39、：半導體行業觀察，廣發證券發展研究中心 32% 19% 13% 13% 3% 3% 2% 15% 村田 三星電機 國巨 太陽誘電 TDK AVX 基美 其他 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 2222 Table_PageText 風華高科|公司深度研究 圖圖17：2017年全球年全球MLCC按地區分布按地區分布 數據來源：Paumanok，前瞻產業研究院，廣發證券發展研究中心 片式電阻方面，根據國巨法說會的數據，國巨、片式電阻方面，根據國巨法說會的數據，國巨、Rohm、KOA、松下、松下、Vishay 五家合計市占率為五家合計市占率為57%，其中僅國巨一家就占據著全球34%的市場份額。風華高科風華高科 在大陸廠商中地位較為領先，在大陸廠商中地位較為領先，2018年銷量為2602.68億只，銷售額為10.57億元，根 據國巨2018