美年健康：平臺價值極高的體檢行業龍頭（28頁）.pdf

1、產業基金在公司的擴張過程中功不可沒。從公司 2018 年披露的數據來看，公司與南通基金、嘉興信文、上海健億等基金合作，共投資 108 家體檢中心，2019 年 2 月再次與南通基金投資 6 家體檢中心，公司借助產業基金的力量實現快速擴張。公司“先參后控”的模式不斷將成熟體檢中心收入體內，將保證業績高增長的確定性以及財務指標的穩定性。公司采用“先參后控”的擴張模式，先通過產業基金收購、增資專業體檢機構或新建體檢中心，一般上市公司參股比例 20%左右；再復制美年健康的連鎖模式、標準化裝修與設備、醫師配臵，利用品牌優勢快速培育新；等到新建體檢中心擁有穩定的盈利能力后，后期通過增資或轉股的形式進行控股

2、，一般控股比例達到 80%以上。公司新建一家體檢中心的投入在 2000 萬元左右，根據不同品牌初始投入略有差異，但投資金額區間基本在 2000-2500 萬元，其中上市公司投資出資比例在 20%左右，所建立的產業投資基金投資占比約 51%，剩余投資分配給當地的自由股東。公司的連鎖模式和加盟方式已經非常成熟，新建體檢中心投資中費用占比非常穩定，其中相關設備的投入占比最大，幾乎占據了投入的一半，目前全國體檢中心 CT 和全膠囊胃鏡是各體檢中心的標配，其他的費用是房租與一次性裝修，員工工資等。新建體檢中心平均 1.5 年盈虧平衡，公司參變控的體檢中心基本為 3 年以上體檢中心。初始投入第一年基本處于

3、虧損狀態，平均 1-1.5 年實現盈虧持平，第三年在盈利的情況下能夠實現 300-400 萬的凈利潤，公司實施“參變控”的基本為運營 3 年以上的體檢中心，以保證業績高增長的確定性以及財務指標的穩定性?！跋葏⒑罂亍钡哪Ｊ疆a生資金杠桿效應，公司上市后快速擴張。2015 年公司新增 10 余家體檢中心，2016 年激增近 200 家體檢中心，實現了公司規模的大幅擴張，2017 年再次新增 100 余家體檢中心。2018 年底美年健康整體在經營 548 家（其中美年 431 家、慈銘 85 家以及美兆、奧亞共 32 家），正在籌建 85 家（其中美年 59 家、慈銘 8 家以及美兆、奧亞共 18 家

4、），先參后控的模式幫助公司實現快速擴張。為了避免過快增長所帶來的經營風險和服務質量下降，公司后續新建體檢中心的節奏將有所放緩，2019 年預計將新增 100 家體檢中心?；緦崿F全國覆蓋，布局與經濟、地理、人口相適應。截至 2018 年末，公司已經覆蓋 31個省市自治區、301 個核心城市，幾乎覆蓋中國全部省份和直轄市。從截至 2019 年 3月的美年健康官網披露來看，公司體檢中心主要布局華中、華東、華北地區，其中尤以沿海城市布局最為密集，另外以官網披露情況來看，公司在華南地區的廣東省投入了 30家體檢中心，遠超相鄰省份廣西?。? 家）福建?。? 家），公司體檢中心選址基本處于經濟實力較強，周圍輻射能力較廣的省份和地區。影響公司體檢中心布局的因素除了經濟因素和地理位臵因素外，公司設臵體檢中心的數量基本與當地人口密集度和數量相適應，針對于廣東、四川、河南、山東和江蘇等人口大省，公司均布局了超過 20 家體檢中心。