Malibu Boats-小休閑游艇賽道里的大生意-210719（21頁）.pdf

1、從 2014 年上市，至 2017 年公司對外收購之前，公司在次貸危機之后的全球經濟復蘇中受益，年復合增長率 14%，略高于行業平均水平。而 2018 年和 2019 年的年報，有了收購后新并表的公司數據，因此也出現了直觀的增長。由于 MBUU 的財年是以每年 6 月 30 日為結束日期的。因此在 2020 財年尾正好是歐美地區受 COVID-19 影響最深的一個季度。整體收入上來看，增速領先行業水平，多次并購帶來直接的收入增長。MBUU 在 2020 財年獲得營收 6.53 億美元，同比-4.51%。但是在疫情恢復后，由于海外旅行一定程度上受限，娛樂需求旺盛卻更多只能在當地或者國內實現，水上

2、運動成為重要的娛樂方式，公司的業務反而獲得提升。在截止 2021 年 3 月 31 日的 21 財年 Q3，公司錄得單季營收 2.73 億美元，同比+49.8%，單季增速史上第 5 高。Malibu Boats 的營收主要來自兩大塊：船只銷售以及零件銷售。公司將 Malibu 和 Axis 兩個原生品牌的收入放在一起列示，而將收購來的 Cobalt Boats 和 Pursuit Boats 分別單獨列示。其中以原生品牌的收入占比為主，占比為在 50%左右，FY21Q3 收入 1.34 億美元，占比 48.8%；Pursuit 品牌的占比在 2021 財年之后斷提升，從 FY21Q2 的 20

3、.15%上升至FY21Q3 的 29.11%，這個主打釣魚拖船的品牌銷量上升較快。而另一個也是主打運動的拖船品牌 Cobalt 則比例略微下降，至 FY21Q3 為 19.98%。根據最近幾個季度的表現，公司整體的毛利率趨勢依然還有上升的潛質，收購后的協同效應也會漸漸顯現。整體變化如下：1. 公司收購的 Pursuit、Cobalt 品牌的毛利率偏低，因造船廠分布不同地區，生產上未必能馬上形成協同效應，不過可以在未來整合主要生產零件來降低邊際成本；2. COVID-19 疫情期間銷售滑坡的季度邊際成本變大，影響了 2020 財年整體毛利率；3. 公司在疫情解禁后，受益于人們更強烈的娛樂休閑需求，小型船只的銷售不減反增，也給公司降低邊際成本提供良好的環境，同時在釣魚船只上的需求增長尤為強烈。4. 通脹上升，雖然原材料價格也上升，公司以先進先出的會計方式記賬，對毛利潤的影響有限，同時公司可以先從新產品的定價上體現收入增長。