巴克萊銀行（Barclays）：美股油田服務與設備行業-重現90年代（英文版）（35頁）.pdf

1、三周前，我們行業升級的核心(隨著支出的增加，行業發生了變化;我們堅信，能源周期正進入一個新的增長階段，隨著行業轉型，這將推動OFS多年來的表現。但是，考慮到該行業自2014年見頂以來表現不佳，投資者需要的不僅僅是更高的油價才能再次相信這一群體。那么，我們如何才能讓投資者相信，在經歷了前所未有的2020年3月油價暴跌之后，這一群體能夠重塑自我，收回經濟租金，推動收入增長，并最終表現優異呢?因為這不是史無前例的。這份報告顯示，1986年的股市崩盤是該行業轉型的催化劑，在更糟糕的宏觀環境下，該行業在上世紀90年代表現出色。更重要的是，我們認為現在不僅是持有OFS股票周期中的正確時機，而且未來3-4年

2、的格局比90年代要好得多。第一部分：周期的收尾1986年至2020年之間不可思議的相似之處。2020年3月的油價暴跌與1986年的暴跌極為相似，因為在這兩次暴跌之前，全球上游支出收縮了6年，油田通貨緊縮，產能過剩。為什么這很重要?因為現在我們可以肯定地說低谷已經過去了，這是一個35年周期的結束一個新周期的開始。第二部分：行業轉型90年代的經驗教訓，以推動20年代更大的表現。正如它在90年代所做的那樣，OFS行業正在進行自我革新，領先的公司應該通過技術、先進的設備和執行力來獲得份額。這一次，企業沒有進行整合，而是重新調整投資組合，大幅削減成本，并向數字和新能源領域擴張。值得注意的是，盡管石油市場疲軟，但OFS在90年代的表現仍然出色，而今天的石油市場在未來3-4年看起來很緊張，而利潤率和現金流應該超過以往時期。第三部分：黃金年代-高峰供應與高峰需求。21世紀的黃金歲月是由“石油峰值”的說法推動的，因為中東的石油活動水平飆升，石油巨頭進軍深水區，美國破解了頁巖的密碼。那些日子早就過去了。如今，隨著脫碳趨勢愈演愈烈，石油行業面臨著一個生存威脅，需求峰值正在逼近。OFS行業面臨的挑戰是創造新的收入來源，通過技術(數字)改善碳氫化合物，使其更高效、更清潔和更便宜，同時將投資組合轉向新能源市場(碳捕獲、氫氣、地熱)。