京東集團-投資價值分析報告：高效供應鏈打造的品質電商集團-210722（53頁）.pdf

1、規模擴張是京東物流中短期主要任務。2020 年，京東物流營業收入 733.7 億元，同比增長 47.2%，增速較 2019 年提高 15.6pct。成本中員工支出和外包成本為主要支出，2020 年該兩項成本分別占總成本的近 40%。2020 年毛利 62.9 億元，同比增長 83.4%；凈虧損 40.4 億，經調整后歸母凈利潤 17.1 億元（經調整后歸母凈利潤為加回股份支付、可轉換可贖回優先股公允價值變動及上市開支后的利潤）。1）物流提升自營周轉率。京東物流的建設始于自營零售業務。隨著穩定倉儲物流系統的形成，京東得以對貨流形成較準確的預判，庫存周轉效率不斷提升。截至 2020 年，京東庫存周

2、轉天數為 33.3 天，低于蘇寧易購（40.9 天）和亞馬遜（34.2 天），正在不斷靠近 Costco（29.4 天），而相較于 Costco 的 4000+SKU，京東自營 SKU 數超 500 萬個。2）名義履約費用率不斷下行，京東零售毛利率有提升空間。2017 年物流成立獨立子集團，公司將京東物流對 POP 平臺的履約費用轉為營業成本，追溯調整至2015、2016 年。2016 年以來京東名義履約費用率（履約費用/營業收入）呈下行趨勢，2020 年名義履約費用率為 6.5%。由于 2015 年起調整后履約費用主要包含對自營業務的履約，因此以自營收入作為分母，此時實際履約費用率較為較為恒

3、定。受益于規模效應，履約費用率仍有進一步下降空間，從而有利于縮減京東零售成本。為外部客戶提供供應鏈解決方案?；诠溁A設施和商業運營經驗，京東物流可以為外部客戶開放供應鏈設備并提供相關服務。目前，公司提供服務的前三大垂直領域為 1）快速消費品；2）家電及家具；3）3C 產品，三者合計提供收入占外部一體化供應鏈客戶收入的 70%以上。從工廠/經銷倉庫處取得貨物后，憑借對不同地區需求的預測能力，京東物流可將客戶產品在自營倉庫中靈活調配，高效周轉，無需多級分銷，并隨時將商品送至消費者手中，或送至其他線下銷售點，形成全渠道流通服務。外部客戶營收貢獻增速提升迅速。截至 2020 年，來自集團外部的客

4、戶收入為338.6 億元，同比增長 79.7%，增速較 2019 年提高 8.9pct，外部客戶對總營收貢獻比例達 46.1%，在 2021 年該比例有望超過 50%。將按是否屬于集團及關聯方、是否是一體化供應鏈客戶，可將所有創收客戶劃分成四類。2020 年集團外部客戶中，一體化供應鏈客戶和其他業務客戶貢獻總營收的比例分別為 22.4%、23.7%，外部客戶對京東物流服務的認可度逐漸提升。京東的供應鏈體系為京東的全渠道營銷模式提供了良好的基礎。京東憑借自身的上游采購能力和供應鏈體系，結合多個合作方的數據流量，于 2020 年 9 月提出用戶增長方法論 JD GOAL，通過對目標用戶的精準定位以及精準營銷策略，打破品牌的用戶增長瓶頸。