《京東物流-投資價值分析報告：倉儲+科技+Knowhow+品牌中國一體化供應鏈化的先行者-210804（48頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《京東物流-投資價值分析報告：倉儲+科技+Knowhow+品牌中國一體化供應鏈化的先行者-210804（48頁）.pdf（48頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。
1、期間費用率方面京東物流控制較好。除了營業成本端在持續優化外，公司期間費用端也表現出明顯的規模效應，期間費率從 2018 年的 10.2%下降到 2020 年的 7.6%，并且比順豐低 2pcts+。不過隨著公司采取市場份額和收入規模優先的策略，預計后續公司將會增加市場銷售及研發投入，期間費率或將提升。具體到細分費用項目，京東物流過去幾年管理費率要明顯低于順豐，管理費用是造成兩家公司期間費率差異的最重要的因素。2020 年調整凈利大幅回正，但是短期虧損仍不可避免。2017 年公司轉型三方物流公司，由于外單業務處于起步拓展階段，因此公司過去幾年一直處于虧損狀態。而 2020 年受益疫情帶來的業務增
2、量以及政府給予的社保減免、公路免通行政策紅利下，同時公司控本降費執行得較好，公司調整凈利潤同比大幅轉正至 17.1 億元(2019 年為-9.2 億元)，調整凈利率提升至 2.3%，不過仍低于順豐的 4.0%。公司調整凈利潤與歸母凈利潤的差異主要在可轉換可贖回優先股公允價值變動，2020 年該項目產生了 48.6 億元的虧損，不過由于該項目不涉及現金流支出，因此對京東物流整體經營沒有影響。雖然京東物流業績多年虧損，但是經營現金流表現出色，支撐公司穩健經營和持續投入。京東物流雖然近幾年以虧損居多，但通過出色的現金流管控水平，使得經營現金流表現明顯好于利潤，公司每年保持可觀的正經營凈現金流。良好的經營現金流以及公司目前賬面充裕的現金情況(上市前公司賬面現金總額 112 億元，而且公司基本沒有有息負債)可以支撐公司短期加大資本開支、研發投入以及產品服務推廣，從而幫助公司快速做大收入體量。
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