大全能源-品質成本領先硅料龍頭揚帆 -210722（26頁）.pdf

1、國產占比不斷提升，進口依存不斷降低。在太陽能多晶硅價格暴跌的情況下，海外主要企業 OCI 和瓦克持續虧損，韓國 OCI 于 2020 年正式關閉韓國的兩家太陽能多晶硅工廠，僅保留部分電子級多晶硅生產產能，國內低價產能正將海外高成本產能擠壓出市場。2020 年我國多晶硅產量39.6 萬噸，同增 15.79%，我國產量在全球產量中占比 75.43%，較 2019年提升 8.11PCT。多晶硅作為我國光伏產業鏈中供應最緊張的環節，十三五期間進口比例持續下降，2020 年進口量約 9.9 萬噸，同比下降 30%，正大幅開展國產替代。擴產速度不及需求增速，多晶硅料供需持續偏緊。受光伏行業迅猛發展的推動，

2、產業鏈各環節紛紛擴產，下游需求呈爆發式增長。雖然各多晶硅料廠商近兩年有多個擴產計劃，但調試及產能爬升周期較長，2021年新增產能能夠形成的有效產量貢獻有限，預計 2021 年硅料供應仍偏緊?？紤]到下游需求的迅猛增長以及產能擴張的遲滯性，我們預計 2021年硅料供需比將持續降低，硅料緊平衡的狀態將待 2022 年大量新建產能釋放才能有所改善。公司主要業務為多晶硅銷售，單晶硅片用料占比不斷提升。公司主營業務收入主要源自多晶硅及其生產過程中形成的副產品的銷售，2017 年以來，公司單晶硅片用料的銷售收入占比不斷提升，2020 年單晶硅片用料收入占比達到 97.77%。全部為境內銷售，西南華北地區營收

3、占比提升。近年公司不存在境外銷售收入。隨著光伏產業鏈由華東、華南地區向內陸轉移，西北地區及西南地區的營業收入占比逐年上升，2020 年公司銷售收入集中在西南地區和華北地區，營收占比分別達到 66.85%/22.34%。成立近 10 年，多晶硅業務快速擴張。2011 年新疆大全新能源有限公司成立，2015 年整體變更為股份有限公司。2017 年公司尚且僅有 1.7 萬噸多晶硅產能，2018-2019 年公司多晶硅產能快速擴張，先后建成投產0.8 萬噸、1.0 萬噸、3.5 萬噸等多個高純多晶硅產能，2020 年底公司多晶硅產能已達到 7 萬噸。此外，公司于 2018-2019 年和隆基股份、晶科

4、能源簽訂多晶硅長期采購訂單，2020 年公司和多家下游硅片廠商簽訂多晶硅長單，包括上機數控、天合光能、晶澳科技等。核心競爭力：工藝領先帶來的成本優勢。公司長期專注于高純多晶硅產品的研發，經過近十年的自主研發、引進消化和共同研發，積累了覆蓋多晶硅生產全流程的核心技術。截至 2021 年 6 月 8 日，公司擁有 147項專利，其中境內專利 145 項，境內發明專利 27 項。通過技術升級改造和新項目的投產，公司單晶硅片用料比例不斷提升，2020 年公司單晶硅片用料產量占比在 95%左右，處于行業領先地位。公司通過不斷改良多晶硅生產工藝技術，最大程度實現能源使用的集約化，降低單位產品的能耗和原材料單耗，進一步降低生產成本，2019 年新建成投產的三期 A 項目的各項生產技術指標均大幅優于中國光伏行業協會發布的行業平均指標。2020 年公司多晶硅單位生產成本同降 16.37%至 41.38 元/kg，大全新能源公告顯示 4Q20 多晶硅生產現金成本同降 7.86%，成本優勢顯著。