ESG投資研究系列之五：基于ESG評分的行業輪動策略-20210528（20頁）.pdf

1、分位數測試為了進行一步驗證 ESG 得分是否有助于選擇行業，我們分別在中信一級行業和二級行業里根據 ESG 得分從高到低對行業進行排序，然后分別均勻分為 5 組和 7 組，組內以等權的方式配置各個行業指數，行業組合調整日為每月最后一個交易日，不考慮交易費用，回溯期為2017 年1 月26 日至2021 年3 月31 日。表5和圖11分別為ESG得分在一級行業里進行分位數測試的評價指標和凈值曲線。其中，Top 組合是ESG 得分最大的行業組合，Bottom 組合為ESG 得分最低的行業組合?？梢园l現：(1)top 組合整體表現最好，年化收益率和夏普比率分別為 7.14%和 0.42，均顯著高于

2、bottom 組合以及市場組合，bottom 組合的表現最差，年化收益率和夏普比率分別為-7.09%和-0.42;(2)從Top 組合到Bottom 組合，年化收益率、年化超額收益率和夏普比率呈現良好的線性遞減趨勢，表明 ESG 得分越高的行業，回測表現越好，符合ESG 得分的邏輯;(3)從凈值曲線來看，表現最好的 top 組合一直在最上方波動，表現最差的 bottom 組合一直在最下方波動，多頭與空頭收益大致相當，各組合的凈值曲線在整個樣本內符合線性關系;(4)行業多空組合年化收益率為 14.62%，夏普比率為1.39，最大回撤為7.11%，凈值曲線整體呈不斷上升趨勢，但今年2、3 月出現一

3、定回撤。表6和圖12分別為ESG得分在二級行業里進行分位數測試的評價指標和凈值曲線。其中，Top 組合是ESG 得分最大的行業組合，Bottom 組合為ESG 得分最低的行業組合?？梢园l現：(1)top 組合整體表現最好，年化收益率和夏普比率分別為 3.35%和 0.19，均顯著高于 bottom 組合以及市場組合，bottom 組合的表現最差，年化收益率和夏普比率分別為-18.19%和-0.68;(2)從 Top 組合到 Bottom 組合，年化收益率、年化超額收益率和夏普比率大致呈的線性遞減趨勢，中間略有起伏，基本符合因子的邏輯，即ESG得分越高的行業，回測表現越好;(3)從凈值曲線來看，表現最好的 top 組合一直在最上方波動，表現最差的 bottom 組合也基本一直在最下方波動，空頭收益明顯高于多頭，各組合的凈值曲線在整個樣本內大致符合線性關系;(4)行業多空組合年化收益率為21.3%，夏普比率為 1.29，最大回撤為 8.48%，凈值曲線整體呈不斷上升趨勢，但今年2、3 月出現小幅回撤。