輕工制造行業：吹盡狂沙始到金龍頭崛起正當時-20210615（42頁）.pdf

1、大宗業務新藍海，品牌力保障較強議價能力：面臨精裝房的趨勢，龍頭定制企業快速發展大宗業務，我們認為長期來看將是定制企業重要增長動力;定制龍頭企業能夠憑借自身強品牌與龍頭地產商合作時獲得良好利潤空間。大家居加速推進：我們認為，整裝渠道已成為家居新風口，龍頭均開始布局跑馬圈地。整裝入口變化是行業未來變革的重要關鍵點，把握整裝渠道將可能實現下一階段的快速增長:過去受限總部供應鏈能力以及經銷商主觀意愿和客觀能力，大家居戰略推進緩慢，在18年需求下臺階，家裝流量分散化的背景下，定制企業均加速與整裝渠道合作：(1)傳統經銷商合作模式;(2)歐派家居整裝大家居模式;(3)尚品宅配整裝云模式。原材料價格上漲，龍

2、頭多措施保持盈利穩定： 20年下半年以來，定制與軟體家居的原材料價格均上漲明顯，龍頭采取終端提價、原材料鎖價&延遲漲價、減少促銷等手段基本覆蓋成本上漲影響，以受影響較大的軟體家居為例，21Q1顧家&喜臨門毛利率基本保持穩定。零售經銷體系成熟，鑄造核心競爭力：公司擁有全國最優質經銷體系，成熟完善的管理、考核、培訓體系以及先發優勢與長期積累的品牌形象造就強大經銷體系。進軍整裝市場，快速推行大家居模式：公司整裝大家居嚴格挑選當地排名前三的家裝公司進行合作，我們看好整裝大家居對于定制家居商業模式的升級以及客單價提升的空間，未來增長空間值得期待。風險提示：原材料價格波動風險，地產增速持續下滑風險。修煉內功，重構終端競爭力：公司在產品、營銷等方面積極改善，產品端增加對中高端產品的研發和推廣，渠道方面加快速度更新店面形象，管理上加強對經銷商的幫扶提升經營質量，信息化方面通過新軟件投入提升訂單轉化率。大家居勢在必行，多品類協同發展：公司發力廚柜木門等新品類，此外公司未來大家居積極推進整裝渠道，并新開大家居店。風險提示：原材料價格波動風險，地產增速持續下滑風險。