基礎化工行業：生物柴油市場需求提升更具優勢-200831（20頁）.pdf

1、馬來西亞增加B10 添加比例，為需求提供邊際改善高關稅主導去庫存 庫存與出口稅率強烈負相關。2016 年 3 月 15 日，馬來西亞政府宣布 4 月起上調棕油出口稅至 5%，導致大型棕櫚樹種植商將原棕油產品短期大量售至國外/或國內下游，庫存增速在連續 10 個月同比 2 位數增長后，3、4月份開始呈現不同程度地下滑(至1.5%、-17.3%)。我們認為加稅政策帶來 3 大正面影響：(1)由于棕櫚油不易儲存性，3 月以來大幅的庫存去化已被市場所消化。這一政策側面證實了馬來政府對棕櫚油基本面改善的信心;(2)出口量將受抑制，國際流通市場的供給進一步趨緊;(3)壓制馬來西亞國內價格，刺激國

2、內下游需求增長。馬來西亞增加生物柴油中棕櫚油添加比例改善邊際需求馬來摻混比例提至 10%。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)宣布“B10 生物柴油計劃”，擬要求運輸行業的生物柴油強制摻混比例從 7%提高至 10%，該計劃將從柔佛開始分階段實施。之前針對工業領域的“B7 生物柴油計劃” 將于同期在全國范圍內開始執行。生物柴油增產空間較大。根據 2016 年馬來西亞生物柴油協會(MBA)數據，馬國內生物柴油總產能達 237 萬噸,但開工率卻不到 30%，預計隨著原油及油脂品的企穩回升，開工率將逐漸上行。第一產國印尼摻混意愿同樣強烈。印尼 2014-2016 年生物柴油要求摻混比例分別為 10%、15%、20%，印尼政府預計在 2020 年推行相關政策將摻混比例上調至30%。 我們認為目前主產國生物柴油剩余產能依然較大，摻混率的逐年攀升，將進一步改善棕櫚油的邊際需求量，同時庫存、出口量將進一步承壓，對棕櫚油價格有長期積極影響。