【公司研究】國投資本-央企綜合金控平臺各項業務協同發展-20200528[23頁].pdf

1、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/金融/綜合金融服務 證券研究報告 國投資本國投資本（600061）公司研究報告公司研究報告 2020 年 05 月 28 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 05 月 27 日收盤價 （元） 11.65 52 周股價波動（元） 11.28-15.94 總股本/流通 A 股（百萬股） 4227/4174 總市值/流通市值（百萬元） 49246/48625 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市市場表現

2、場表現 Table_QuoteInfo -10.90% -3.90% 3.10% 10.10% 17.10% 24.10% 2019/52019/8 2019/11 2020/2 國投資本海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） 0.5 -7.1 -17.4 相對漲幅（%） -0.1 -10.8 -11.5 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:孫婷 Tel:(010)50949926 Email: 證書:S0850515040002 分析師:何婷 Tel:(021)23219634 Email: 證書:S0850516060001 聯系人:

3、任廣博 Tel:(010)56760090 Email: 央企綜合金控平臺，各項業務協同發展央企綜合金控平臺，各項業務協同發展 Table_Summary 投資要點：投資要點：央企控股金控平臺，股東產業背景雄厚，公司投行業務央企控股金控平臺，股東產業背景雄厚，公司投行業務 排名居前。根據分部估值法，合理價值區間為排名居前。根據分部估值法，合理價值區間為 13.73-16.24 元，給元，給 予“優于大市”評級。予“優于大市”評級。 國務院國資委直屬央企國投集團旗下金控平臺，股東產業實力強。國務院國資委直屬央企國投集團旗下金控平臺，股東產業實力強。央企控股金 控公司，國投集團資本實力雄厚。國投集

4、團基礎產業覆蓋電力、能源、礦產等。 國投資本作為國投公司旗下唯一的金融業務投資與管理平臺，可以通過國投公 司各業務資源的協同，獲得股東豐富的產業資源和多樣化的金融服務需求。 業務范圍涵蓋證券、信托、基金、期貨業務范圍涵蓋證券、信托、基金、期貨，證券業務占比超，證券業務占比超 7 成。成。國投資本旗下 金融業務包括證券、信托、基金、期貨等。2015 年，國投公司將旗下券商安信 證券注入旗下上市公司中紡投資。中紡投資于 2015 年更名為國投安信，并于 當年剝離原有的紡織業務。2017 年注入信托、基金業務后，國投安信更名為國 投資本。2019 年度，該四項業務經營收入分別占比為 78%/10%/

5、4%和 8%。國 投資本旗下金融產業業務排名靠前，其中，安信證券 2017-2019 年凈利潤排名 行業 13-16 位；國投泰康信托凈利潤行業排名 24-34 位；國投瑞銀基金管理 68 只公募基金，非貨幣基金規模排名 37-45 位。 安信證券各項排名居前，安信證券各項排名居前，ROE 高于行業平均。高于行業平均。安信證券成立于 2006 年，原為 證券投資者保護基金為處臵風險券商設立的風險處臵平臺， 2013 年國投公司受 讓投?；鸪钟械?57.25%的安信證券股份，成為安信證券控股股東。2019 年 安信證券經紀業務收入、投行業務等均排名行業前列。2015-2019 年安信證券/ 券

6、商行業平均 ROE 分別為 10.6%/ 8.0%，安信證券 ROE 水平與較行業 ROE 高 1.4-4.4pct，主要是由于公司利息收入占比較高。1）經紀業務市場份額保持經紀業務市場份額保持 穩定。穩定。安信證券 2015-2019 年經紀業務市占率基本在 2.3%-2.7%之間，19 年 經紀收入排名第 14 位。 隨著互聯網金融的發展， 安信證券穩步推進業務模式轉 型，利用互聯網、大數據等技術夯實客戶基礎，截至 2019 年末手機 APP 平臺 用戶數量超過 500 萬。2）投行業務權益類承銷排名）投行業務權益類承銷排名前列前列，與國投集團實現深，與國投集團實現深 度產融結合。度產融結

7、合。安信證券 2019 年完成 A 股主承銷商項目 14 個、規模 144 億元， 數量和規模排名分別 19、23 名，排名行業前列。安信證券近年來進一步加深 與股東國投集團的深度合作， 2019 年安信證券承銷了國投集團及其旗下國投電 力等多家公司的公司債券。3）資管業務主動壓縮規模，主動管理占比大幅提）資管業務主動壓縮規模，主動管理占比大幅提 升。升。2017 年以來公司資管規模壓縮，從 2017 年的 3682 億元逐年減少至 2089 億元。但主動管理規模大幅提升，占比從 22%大幅提升至 41%。公司于 2020 年初完成設立資管子公司。 信托、公募基金、期貨信托、公募基金、期貨等業

8、務等業務發展良好，排名靠前。發展良好，排名靠前。1）國投泰康信托主動管 理能力大幅提升， 主動管理占比從 2017 年的 14%大幅提升至 2019 年的 30%。 2）截至 2019 年末，國投瑞銀公募基金管理規模 822 億元，行業排名 45/140， 重點布局量化、養老 FOF 等。3）國投安信期貨合并后各項業務排名大幅提升， 國投安信期貨 2019 年各項指標排名行業前列，營業收入行業排名第 12 名、凈 利潤行業排名第 10 名。 合理價值區間為合理價值區間為 13.73-16.24 元，元，給予“給予“優于大市優于大市”評級。評級。預計公司 2020E/ 2021E/ 2022E

9、BVPS 分別為 9.76/ 10.27/ 10.79 元，EPS 分別為 0.73/ 0.74/ 0.75 元。根據分部估值法，得到合理價值區間為 13.73-16.24 元，給予“優于 大市”評級。 風險提示：經紀業務面臨量價雙殺的風險；注冊制推行受阻；市場持續低迷，風險提示：經紀業務面臨量價雙殺的風險；注冊制推行受阻；市場持續低迷， 資本中介業務增速放緩或繼續下滑。資本中介業務增速放緩或繼續下滑。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入 （百萬元） 10514 11267 12078 12

10、103 12317 （+/-)YoY(%) 2% 7% 7% 0% 2% 凈利潤（百萬元） 1679 2968 3069 3129 3175 （+/-)YoY(%) -48% 77% 3% 2% 1% 每股凈利潤（元） 0.40 0.70 0.73 0.74 0.75 每股凈資產（元） 8.61 9.24 9.76 10.27 10.79 公司年報（2018-2019） ，海通證券研究所 公司研究國投資本（600061）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 央企背景，股東產業資源豐富 . 5 1.1 央企背景金控公司，股東背景雄厚 . 5 1.2 國投資本業務涵蓋證券、

11、信托、期貨、基金等 . 5 2. 券商業務占比高，各項業務協同發展 . 7 2.1 證券業務：各項業務排名前列，ROE 水平高于行業平均 . 7 2.1.1 經紀業務：市場份額保持穩定 . 8 2.1.2 投行業務：權益類承銷排名前列，科創板儲備充足 . 9 2.1.3 資管業務：主動管理占比大幅提升 . 10 2.2 信托業務：主動管理能力大幅提升 . 10 2.3 公募基金業務：管理規模排名行業中游偏上水平 . 11 2.4 期貨業務：排名行業前列，競爭加劇市占率有所下滑 . 12 3. 投資建議 . 13 3.1 盈利預測：預計 2020-2022E 歸母凈利潤分別同比+3%/ +2%/

12、 +1% . 13 3.2 投資建議：合理價值區間為 13.73-16.24 億元，給予“優于大市”評級 . 16 3.3 投資風險：市場低迷導致業績和估值雙重下滑 . 18 財務報表分析和預測 . 19 rQqPoPtQsPnMuNpNvNmQxPaQdN9PnPpPmOrRlOrRsPfQsQwP8OnNvNxNtOmOxNrMtP 公司研究國投資本（600061）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 國投集團業務布局. 5 圖 2 國投資本組織架構. 6 圖 3 國投資本各項業務營業收入占比 . 6 圖 4 2015-2019 年國投資本營業收入及增速 . 7

13、 圖 5 2015-2019 年國投資本歸母凈利潤及 ROE . 7 圖 6 安信證券營業收入回升 . 8 圖 7 安信證券 2019 年凈利潤大幅上升 . 8 圖 8 安信證券 ROE 略高于行業平均 . 8 圖 9 安信證券經紀業務占比呈下降趨勢 . 8 圖 10 中國證券行業收入結構 . 8 圖 11 營業部主要分布在廣東等發達地區（2019 年末） . 9 圖 12 2015-2019 年經紀收入及市占 . 9 圖 13 2015-2019 年股權承銷規模（億元） . 9 圖 14 2015-2019 年債券承銷規模（億元） . 9 圖 15 安信證券資管規模壓縮，主動管理占比大幅提升

14、 . 10 圖 16 2016-2019 年國投泰康信托營業收入 . 10 圖 17 2016-2019 年國投泰康信托凈利潤 . 10 圖 18 國投泰康信托主動管理規模和占比提升 . 11 圖 19 國投泰康信托代銷金融產品規模大幅提升 . 11 圖 20 國投瑞銀收入呈下降趨勢 . 12 圖 21 國投瑞銀凈利潤逐年下降 . 12 圖 22 國投瑞銀管理規模下滑 . 12 圖 23 2016-2019 年期貨經紀業務收入 . 13 圖 24 2017-2019 年國投安信期貨收入和凈利潤 . 13 圖 25 2016-2019 年國投安信期貨客戶資產規模（億元） . 13 圖 26 20

15、16-2019 年國投安信期貨成交額及市場份額 . 13 公司研究國投資本（600061）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 安信證券歷史 . 7 表 2 國投資本盈利預測（百萬元） . 14 表 3 國投資本資產負債表（百萬元） . 15 表 4 分部盈利預測與估值 . 16 表 5 上市券商估值表（2020 年 5 月 27 日） . 17 表 6 信托公司估值表（2020 年 5 月 27 日） . 17 表 7 期貨公司估值表（2020 年 5 月 27 日） . 18 表 8 公募基金股權交易估值案例 . 18 公司研究國投資本（600061）5 請務必

16、閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 央企背景，股東產業資源豐富央企背景，股東產業資源豐富 1.1 央企背景金控公司，股東背景雄厚央企背景金控公司，股東背景雄厚 央企控股金控公司央企控股金控公司，國投集團資本實力雄厚，國投集團資本實力雄厚。國投資本是一家央企背景的上市金控 公司，控股股東為國家投資開發集團有限公司，是中央直接管理的國有重要骨干企業， 是中央企業中唯一的投資控股公司，是首批國有資本投資公司改革試點單位，注冊資本 338 億元。 截至 2019 年末， 國投集團資產總額 6322 億元， 2019 年實現營業總收入 1437 億元，利潤總額 201 億元，連續 15 年在國務院國

17、資委業績考核中榮獲 A 級，連續五個 任期獲得業績優秀企業。 國投國投集團集團基礎產業覆蓋電力、能源、礦產等?；A產業覆蓋電力、能源、礦產等。國投集團擁有 160 余家全資及控股子 公司，其中 9 家控股上市公司，形成了在資本市場有一定影響力的“國投”品牌。國投 集團構建了基礎產業、 前瞻性戰略性產業、 金融及服務業和國際業務四大戰略業務單元。 國投資本作為國投公司旗下唯一的金融業務投資與管理平臺，可以通過國投公司各業務 資源的協同，獲得股東豐富的產業資源和多樣化的金融服務需求。 圖圖1 國投集團業務布局國投集團業務布局 國投集團 基礎產業 電力產業 礦產資源開發 交通產業 前瞻性戰略產業 制

18、造業 大健康 城市環保 生物質能源 金融及服務業 金融業務 工程工業設計 資產管理 咨詢業務 人力資源管理 國際業務 對外直接投資 國際工程承包 國際貿易 資料來源：國投集團官網，海通證券研究所 1.2 國投資本業務涵蓋證券、信托、期貨、基金等國投資本業務涵蓋證券、信托、期貨、基金等 2013 年末國投公司入主安信證券，年末國投公司入主安信證券，2015 年注入上市公司年注入上市公司中紡投資中紡投資。2013 年 11 月 22 日，投?；鹋c國投公司簽署股份轉讓合同 ，投?；鹣驀豆竞嫌嬣D讓安信 證券 18.32 億股股份，占總股本的 57.25%。2013 年 12 月 27 日完成了

19、相關工商變更登 記。 2015 年， 國投公司旗下上市公司中紡投資以非公開發行股份的方式購買國投公司等 14 名交易對方合計持有的安信證券 100%的股份，并于 2015 年 3 月 23 日完成了相關 登記手續，安信證券資產注入上市公司中紡投資。2015 年 7 月 3 日，中紡投資更名為 國投安信股份有限公司，并變更了經營范圍，并于當年末剝離了紡織業務。 2017 年年國投安信國投安信收購國投資本控股收購國投資本控股，更名為國投資本，更名為國投資本。2017 年 1 月國投安信現金 收購國投資本控股 100%股權，持有國投泰康信托、國投瑞銀基金的國投資本控股成為 國投安信旗下子公司，201

20、7 年 12 月國投安信更名為國投資本。公司業務涵蓋證券、信 托、期貨、基金等。 公司研究國投資本（600061）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 國投資本組織架構國投資本組織架構 資料來源：國投資本 2019 年年報，海通證券研究所 公司各項業務排名靠前，證券業務占比超公司各項業務排名靠前，證券業務占比超 7 成。成。國投資本旗下金融產業業務排名靠 前，其中，安信證券 2017-2019 年凈利潤排名行業 13-16 位；國投泰康信托凈利潤行業 排名 24-34 位； 國投瑞銀基金管理 68 只公募基金， 非貨幣基金規模排名 37-45 位。 2017 年公司收購國投資本控

21、股，將期貨、基金等納入合并范圍以來，公司的主要收入來源仍 為證券業務，2017-2019 年占比分別為 84%、64%、78%。 圖圖3 國投資本各項業務營業收入占比國投資本各項業務營業收入占比 84% 64% 78% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201720182019 安信證券信托安信期貨國投瑞銀基金 資料來源：國投資本歷年年報，海通證券研究所 注：2017 年安信證券包括期貨業務 受益于二級市場回暖，受益于二級市場回暖，國投資本國投資本 19 年年盈利情盈利情況改善。況改善。2019 年受到資本市場回暖影 響，安信證券在投資收益

22、（含公允價值變動）帶動下營業收入和凈利潤均有所回升，盈 公司研究國投資本（600061）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 利情況顯著改善。此外，信托業務收入亦增長較多，19 年信托收入同比增長 44%。 圖圖4 2015-2019 年國投資本營業收入及增速年國投資本營業收入及增速 -46.0% -3.5% 1.7% 7.2% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 0 5000 10000 15000 20000 25000 20152016201720182019 營業收入(百萬元，左軸）營業收入同比增速（右軸） 資料來源：國投資本歷年年報，海通證券研究所

23、圖圖5 2015-2019 年國投資本歸母凈利潤及年國投資本歸母凈利潤及 ROE -47.1% -16.8% -35.1% 76.7% 17% 9% 7% 5% 8% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20152016201720182019 歸母凈利潤（百萬元，左軸） 歸母凈利潤同比增速（右軸） ROE（右軸） 資料來源：國投資本歷年年報，海通證券研究所 2. 券商業務占比高，各項業務協同發展券商業務占比高，各項業務協同發展 2.1 證券業務：各項業務排名前列，證券業務：各項

24、業務排名前列，ROE 水平高于行業平均水平高于行業平均 安信證券成立于安信證券成立于 2006 年，是年，是投?；鹪O立的風險券商處臵平臺。投?；鹪O立的風險券商處臵平臺。安信證券成立于 2006 年 8 月 18 日，當時的第一大股東為中國證券投資者保護基金。成立之初，安信證 券除了可以經營證券公司業務外，還被賦予了政策性的職能，即證券公司的風險處臵平 臺。安信證券先后于 2006 年 9 月、12 月以市場化方式收購了原廣東證券、中國科技證 券和中關村證券等風險券商的證券類資產；2007 年 4 月 18 日，第三方存管上線，95 家營業部翻牌。2008 年 6 月，公司完成風險處臵任務，

25、轉為正常類券商。 2013 年末年末國投公司入主安信證券國投公司入主安信證券，2015 年注入上市公司年注入上市公司。2013 年 11 月 22 日， 投?；鹋c國投公司簽署股份轉讓合同 ，投?；鹣驀豆竞嫌嬣D讓安信證券 18.32 億股股份，占總股本的 57.25%。2013 年 12 月 27 日完成了相關工商變更登記。 2015 年，國投公司旗下中紡投資以非公開發行股份的方式購買國投公司等 14 名交易對 方合計持有的安信證券 100%的股份，并于 2015 年 3 月 23 日完成了相關登記手續，安 信證券資產注入上市公司中紡投資。2015 年 7 月 3 日，中紡投資更名為國投

26、安信股份 有限公司，并變更了經營范圍，并于當年末剝離了紡織業務。2015 年 11 月 19 日，國 投中谷期貨吸收合并安信期貨，并于 2016 年 4 月 11 日更名為國投安信期貨有限公司。 表表 1 安信證券歷史安信證券歷史 2006 年 8 月 18 日 安信證券成立 2006 年 9 月 收購廣東證券 2006 年 12 月 收購中關村證券 2007 年 4 月 18 日 第三方存管全部上線，95 家營業部翻牌 2008 年 6 月 18 日 完成風險處臵任務 2013 年 12 月 27 日 國投公司入主安信證券 2015 年 3 月 23 日 國投公司旗下上市公司中紡投資收購安信

27、證券全部股份，安信證券注入上市公司 資料來源：安信證券官網、安信證券 2019 年年報等，海通證券研究所 ROE 略高于行略高于行業平均，業績受資本市場影響大。業平均，業績受資本市場影響大。2019 年受益于資本市場好轉、安 信證券自營投資收益大增，公司凈利潤大幅回升，ROE 小幅提升 2.5pct 至 7.5%。2015 年以來， 安信證券 ROE 水平與行業整體變化趨勢基本一致， 較行業 ROE 高 1.4-4.4pct。 我們認為主要是由于公司利息收入占比較高。 公司研究國投資本（600061）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖6 安信證券營業收入回升安信證券營業收入回升

28、-29.6% -5.4% 2.5% 7.4% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 20152016201720182019 安信證券收入（百萬元，左軸） 安信證券收入同比增速（右軸） 資料來源：安信證券歷年年報，海通證券研究所 圖圖7 安信證券安信證券 2019 年凈利潤大幅上升年凈利潤大幅上升 -44.5% -10.2% -33.8% 62.8% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1000 2000 3000 4000 50

29、00 20152016201720182019 安信證券凈利潤（百萬元，左軸） 安信證券凈利潤同比增速（右軸） 資料來源：安信證券歷年年報，海通證券研究所 圖圖8 安信證券安信證券 ROE 略高于行業平均略高于行業平均 21.2% 11.8% 7.5% 5.0% 7.5% 16.9% 7.5% 6.1% 3.5% 6.1% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 20152016201720182019 安信證券ROE中國券商行業ROE 資料來源：安信證券歷年年報、中國證券業協會，海通證券研究所 經紀業務依賴度逐年下降，自營及利息收入經紀業務依賴度逐年下降，自營及利

30、息收入占比提升占比提升明顯明顯。2015 年以來，公司經 紀業務收入占比呈下降趨勢， 從 2015 年的 52%下降至 2019 的 25%，降幅略高于行業。 此外，公司 2018-2019 年加大自營投資規模及資本中介類業務規模，自營及利息收入占 比提升明顯。 圖圖9 安信證券經紀業務占比呈下降趨勢安信證券經紀業務占比呈下降趨勢 52% 37% 30% 22% 25% 7% 2%18% 5% 9% 14% 13% 18% 9% 21% 16% 17% 19% 31% 33% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201520162017201

31、82019 經紀業務投行業務資產管理利息收入投資凈收益其他 資料來源：安信證券年報，海通證券研究所 圖圖10 中國證券行業收入結構中國證券行業收入結構 47% 32% 26% 23%22% 7% 16% 12% 10% 10% 5%9% 10% 10% 8% 25% 17% 28% 30% 34% 10% 12%11% 8% 13% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20152016201720182019 代理買賣證券業務證券承銷與保薦業務財務顧問業務 投資咨詢業務資產管理業務證券投資收益 利息凈收入其他 資料來源：中國證券業協會，海通證券研究所 2.1.1 經紀業務：市場份額

32、保持穩定經紀業務：市場份額保持穩定 經紀經紀市場份額穩定在市場份額穩定在 2.3%左右左右，營業網點主要集中在廣東地區，營業網點主要集中在廣東地區。安信證券 2015-2019 年經紀業務市占率基本在 2.3%-2.7%之間，19 年經紀收入排名第 14 位。截 至 2019 年末，公司營業網點 331 家，主要位于廣東省、北京市、江蘇省、浙江省等經 公司研究國投資本（600061）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 濟發達區域。同時，隨著互聯網金融的快速發展，安信證券穩步推進業務模式的轉型與 創新，利用互聯網、大數據等技術夯實客戶基礎，擴大服務范圍，推行精準營銷。安信 證券加強渠道拓

33、展能力，優化線上線下渠道布局，建立數據驅動的精細運營和精準營銷 業務模式，提升客戶黏性。通過手機 APP“安信手機證券”向“業務引流+綜合服務” 的線上平臺轉型，截至 2019 年末平臺用戶數超過 500 萬，新增用戶超過 140 萬。 圖圖11 營業部主要分布在廣東等發達地區營業部主要分布在廣東等發達地區（2019 年末）年末） 135 21 21 19 16 16 13 11 79 單位：個單位：個 廣東北京江蘇浙江山東上海四川安徽其他 資料來源：安信證券 2019 年年報，海通證券研究所 圖圖12 2015-2019 年經紀收入及市占年經紀收入及市占 2.41% 2.69% 2.42%

34、2.28% 2.35% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 20152016201720182019 經紀業務收入（百萬元，左軸）市場份額（右軸） 資料來源：國投資本歷年年報，海通證券研究所 2015-2017 年為股基交易額市場份額，2018-2019 年為經紀業務收入市場 份額 2.1.2 投行業務：權益類承銷排名前列，科創板儲備充足投行業務：權益類承銷排名前列，科創板儲備充足 具備具備深厚的業務積淀，建立了較強的競爭優勢。深厚的業務積淀，建立了較強

35、的競爭優勢。根據 Wind 統計，公司 2019 年完 成 A 股股票主承銷項目 14 個（其中 6 個 IPO） ，數量排名行業 19 名；主承銷規模 144 億元，同比大幅回升，規模排名第 23 名，同比下降 3 名。完成債權融資項目 34 個，債 權融資金額 154.49 億元。 抓住科創板機遇，抓住科創板機遇，IPO 儲備充足。儲備充足。公司 2019 年成功保薦了 3 家科創板企業上市， 并創造了多個市場第一，其中微芯生物是首家科創板過會企業，瀚川智能是第一批上市 企業。此外，安信證券獨家保薦承銷的紫金礦業 80 億公開增發項目獲超額認購，該項 目是市場上五年來第一批、八年來最大融資

36、規模的公開增發項目。截至 2019 年末，安 信證券已過會尚未完成發行的項目 33 個（30 個已獲批文） ，在審項目 30 個。此外，公 司 IPO 儲備項目充足，截至 2019 年末，安信證券儲備 IPO 項目 69 個，其中主板 3 個， 中小板 1 個，創業板 6 個，科創板 3 個，在所有券商中排名第 12，項目儲備充足。 與國投集團合作進一步加深， 債券與國投集團合作進一步加深， 債券承銷規模承銷規模穩步提升穩步提升。 受益于公司債規模大幅增加， 公司 2018 年、2019 年債券承銷規模大幅增加。公司近年來進一步加深與股東國投集團 的合作，實現深度的產融結合。2019 年，公司

37、承銷包括國投集團、國投電力等多單國投 集團及國投集團旗下公司的債券。 圖圖13 2015-2019 年年股權承銷規模（億元）股權承銷規模（億元） 21 118 91 26 43 165 287 281 112 101 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20152016201720182019 首發再融資 資料來源：wind，海通證券研究所 圖圖14 2015-2019 年債券承銷規模（億元）年債券承銷規模（億元） 30 52 25 10 37 22 15 23 63 93 3198 113 26 24 20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20152016201720182019 金融債企業債公司債政府支持機構債ABS 資料來源：wind，海通證券研究所 公司研究國投資本（600061）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.1.3 資管業務：主動管理占比大幅提升資管業務：主動管理占比大幅提升 資產管理規模壓縮， 主動管理占比大幅提升資