隆盛科技-EGR龍頭啟航新能源引領增長-210806（14頁）.pdf

1、EGR 板塊迎來政策紅利快速增長期。伴隨國 VI 排放標準全面切換，公司 EGR 板塊將迎來政策紅利快速增長期：1)輕卡：增量主要來源 3.5t 以上。2021 年 7月 1 日重型柴油車國 VI 排放標準全面實施，3.5t 以上輕卡尾氣處理技術將由國 V 階段 DOC+SCR 路線升級為EGR+DOC+DPF+SCR，年均新增 EGR 需求百萬套以上。而在輕型柴油車領域，公司具有極高的市場占有率，基于原有客戶資源、技術優勢，公司于 3.5t 以上輕卡市場 EGR市占率有望達 60%。2)重卡：疫情、中美摩擦加速國產替代。國 VI 階段 EGR 亦將重回重卡主流，此前由于重卡發動機排放、性能要

2、求較高且對價格不敏感，主機廠大多選用外資品牌， 2020 年新冠疫情助推國產替代進程加速，公司憑借深厚技術積淀有望搶占部分市場;且從單車價值上來看，重卡為輕卡 4 倍左右。3)其他：非道路移動車輛第四階段排放標準將于 2022 年 12 月 1 日起執行，公司同康明斯、云內動力、全柴動力等重點客戶項目匹配現均已完成，有望于 2022Q4起貢獻增量;公司推行汽、柴并舉戰略，深入挖掘混合動力汽車 EGR 市場，目前已啟動相應市場開拓計劃，中長期有望受益混動汽車滲透。綜合測算，我們預計 EGR 板塊 2021-2022 年營收分別 4.56、7.03 億元，同比分別+104.7%、+54.1%。同時伴隨新業務拓展穩步推進，預計 2025 年公司于重卡、非道路移動車輛市場有望分別取得 40%、20%市占率，疊加原有輕卡市場優勢及乘用車 EGR市場開拓，EGR 業務營收有望達到 12 億元，2020-2025 年間復合增速達 39.7%。