珠江啤酒-深耕廣東厚積薄發珠江啤酒閃耀華南-210809（36頁）.pdf

1、原材料成本占比大，上游波動促成行業性提價。啤酒原材料成本中包裝物占比接近 50%，大麥與大米占比接近 23%，二者合計在直接成本中占比超過 70%，因此啤酒對上游原材料價格波動十分敏感。2016-2017 年受政府供給側改革影響，大量中小型包材供應商關停致使原料價格飆升，出現第一次行業性提價;2018 年由于全球大麥減產進口大麥價格上漲超 20%，促使行業第二次提價。除受上游波動影響外，各酒企也逐步嘗試在其優勢區域開啟常態化提價，例如華潤和青啤分別在 2018 年和 2020 年在各自優勢地區對旗下產品提價 10%以上，啤酒公司定價能力進一步提升。產品結構升級迅速，噸價提升趨勢明顯。在客觀上消

2、費升級和主觀上酒企主動擁抱高端化轉型兩方面因素催動下，行業產品結構不斷優化。高端產品銷售額占比從 2013 年 17%提升至 2020 年 37%，低端產品銷售額占比大幅下降，自 2013 年 56%下滑至 2020 年約 30%。行業噸價保持上升趨勢，2020 年啤酒五大集團噸價區間為 2800-4300 元，五年復合增長率保持在約 3%，其中行業平均噸價約為 3400 元。對標百威亞太 2020 年 4700 元噸價，國內啤酒企業均價仍有近 40%提升空間。罐裝產品毛利可觀，罐化率對標海外仍有提升空間。罐裝產品得益于更低的運輸成本和更高的出廠價，行業內平均毛利率可達到接近 50%，與之對比瓶裝啤酒毛利率約為 35%。此外，罐裝化有利于中低端啤酒實現提價，以青島經典為例，罐裝經典終端價格約比瓶裝高10%，罐化率提升對于改善啤酒企業盈利能力大有裨益。目前國內啤酒行業罐化率約為 25%，2015-2020 年 CAGR 保持在 10%以上，但對比全球來看，海外成熟經濟體啤酒罐化率多超過 60%，日本罐化率已突破 90%，國內罐化率距離全球平均 50%水平還有大量提升空間。