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1、白酒短期仍以內需為主,但出海前景廣闊當下白酒幾乎全靠內需。中國白酒產業幾乎所有收入均來自于國內, 2019 年白酒出口額為 6.65 億美元(按現匯率對應人民幣 43 億元),2020年受疫情影響,當期白酒出口額度為 4.6 億美元(按現匯率對應人民幣30 億元),我們估測兩者分別占當年全國白酒消費額 0.8%、0.5%。2014-2019 年,白酒出口額復合增速為 15%,而同期全國白酒消費額復合增速為 9%,出口增速并未顯著領先。就出口結構來看,白酒出口基本以高端名酒為主,其中茅臺占據白酒出口金額近 80%,但對于國內主流酒企而言,出口貢獻占比極低(最高為茅臺,占當期收入比重近 3%,其余
2、上市公司出口占收入比均在 0.5%以下)。中期維度,經濟增長帶來的內需使得白酒尤其是名酒出口積極性較弱。盡管人均白酒產量在 2015 年之后基本保持平穩,白酒消費額仍保持穩定增長,主要系白酒進入結構性繁榮,后續增長更多來自消費結構提升帶來的價格增長而非來自總量增長,短期維度看,流動性保持合理寬裕之下,財富效應將驅動中高端白酒需求快速擴張,名酒在國內仍呈現供不應求狀態,中期維度來看,白酒消費額與 GDP 名義增速呈高度正相關,在經濟保持中速增長的前提下,國內白酒市場仍有較好的增長潛力,因而白酒尤其是中高端名酒出口積極性較弱。長期來看,烈酒出海本質是文化輸出行為。 以威士忌為例,威士忌的國際化本質
3、依賴英國崛起:威士忌概念最早可追溯至 15 世紀的蘇格蘭,伴隨英國在大航海時代的崛起及其全球貿易體系的建立,威士忌工藝在16-18 世紀流傳至其他歐洲地區及北美殖民地,并在 19 世紀被引入日本及亞洲其他地區,伴隨英國全球貿易網絡的建立,威士忌在過去 4 個世紀內完成了其消費國際化。中國的經濟地位決定了白酒出海具備充沛的想象空間。根據我們測算, 2019 年蘇格蘭威士忌占英國出口總額比重近 1.26%,而中國白酒占當年中國出口總額比重僅 0.02%,2019 年英國 GDP、出口總額占全球比重分別為3.2%、2.4%,而中國同期GDP及出口總額占全球比重分別為16.3%、 12.4%,總出口絕對額來看,2019 年英國蘇格蘭威士忌出口額近 400 億元,而中國同期白酒出口額僅 40 億元,參照英國,我們認為中國白酒在全球商品貿易中的地位與中國在全球貿易中地位有較大差距,白酒出海有想象空間。
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