攀鋼釩鈦-首次覆蓋報告：釩電池儲能大時代騰飛的起點-210826（18頁）.pdf

1、釩行業競爭格局優化，公司地位有望進一步穩固經歷產能出清過后的釩行業集中度提升，競爭格局優化，龍頭企業定價權進一步提升。2019 年我國主要釩生產企業產能情況見下表，當前國內釩制品公司 CR3、CR5 和 CR10 市占率分別達到 38.8%、50.2%和 71.8%。西昌鋼釩有望注入，行業龍頭地位進一步穩固。2021 年8 月6 日，公司公告擬以支付現金方式購買西昌鋼釩下屬專門從事釩制品業務的全資子公司西昌釩制品 100%股權。若收購成功，公司自身釩制品(折合 V2O5)產能 2.2 萬噸/年、西昌鋼釩產能 1.8 萬噸/年，公司釩制品產能(折合V2O5)將達到4 萬噸/年，為全球最大釩產品制

2、造商。其國內釩行業市占率將達到近 45%，行業龍頭地位得到強化與鞏固，定價權得以進一步提升。依托集團優勢礦產資源，成本優勢顯著。公司控股股東攀鋼集團掌握攀西兩大礦區白馬和攀枝花，確保公司產品主要原料來源穩定。我們了解到，在 2017 年公司完成資產重組后，每年約從集團購買 23 萬噸左右粗釩渣，定價方式為成本加合理利潤。集團原料的保障是公司未來長期發展的基石，而集團自有礦將為公司帶來一定的成本優勢，助力公司釩產業的發展。釩需求即將爆發，公司業績或超預期受益于儲能帶來的釩需求爆發，公司業績或超預期。市場認為釩下游需求主要為鋼鐵行業，“雙碳”背景下鋼鐵行業對釩的需求增量有限。而我們認為，隨著儲能的

3、高速增長，釩電池將帶動釩需求呈現爆發式增長。根據我們的測算，釩供給將出現短缺，帶動公司業績超預期。攀鋼釩鈦為我國釩產業龍頭企業，2020年公司釩產品產量占國內產量的18.75%。同時，公司持續在釩電池領域投入，2003 年攀鋼研究院開始與中南大學合作，目前在釩電池領域已申請200多項專利。公司先后研制成功了20W、 100W、500W 的釩電池樣機。21 年 5 月 8 日，攀鋼研發出大幅降低電極材料成本的專利技術。鈦精礦供給或持續緊張鈦礦精供給緊張局面或持續。受到全球鈦礦資本開支停滯的影響，鈦礦增量持續萎縮，而各國政府對生態環境益發重視，新采礦權的供給更加嚴格。2020 年全球鈦鐵礦產量 760 萬噸，較 19 年下降 1 萬噸，全球鈦供給的瓶頸已經出現。21 年以來，鈦精礦的價格持續上升，截至 8 月24 日，進口鈦精礦價格為 2462 元/噸，較年初上漲 36.78%。我們認為在全球資本開支停滯的情況下，供給的緊張或難以緩解。