【公司研究】淮北礦業-低估值的華東煤焦一體化龍頭-20200226[23頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基礎化工材料制品 證券研究報告 淮北礦業淮北礦業（600985）公司研究報告公司研究報告 2020 年 02 月 26 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 02 月 25 日收盤價 （元） 8.58 652 周股價波動（元） 8.15-13.93 總股本/流通 A 股（百萬股） 2172/553 總市值/流通市值（百萬元） 18639/4743 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市場市場表

2、現表現 Table_QuoteInfo -25.59% -16.59% -7.59% 1.41% 10.41% 19.41% 2019/2 2019/52019/8 2019/11 淮北礦業海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） -7.3 -11.7 -11.5 相對漲幅（%） -10.3 -15.1 -17.9 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 證書:S0850517120001 分析師:吳杰 Tel:(021)23154113 Email: 證書:s0850515120001

3、分析師:戴元燦 Tel:(021)23154146 Email: 證書:S0850517070007 聯系人:王濤 Tel:(021)23219760 Email: 低估值的華東低估值的華東煤焦煤焦一體化一體化龍頭龍頭 Table_Summary 投資要點：投資要點： 華東煤焦華東煤焦龍頭。龍頭。公司主營業務涵蓋煤炭、焦化兩大板塊，截至目前，公司擁 有煤炭在產礦井 16 座，產能合計 3255 萬噸/年，其中焦煤產能占比 67%； 焦炭產能 440 萬噸/年。 2018 年公司取得營收/歸母凈利潤為 546.9/35.5 億元， 同比+9.58%/+23.08%，其中煤炭和焦化板塊毛利占比分別

4、為 51%和/40%。 因煤炭貿易業務適度收縮，2019 年前三季度公司營收下滑 4.9%至 462.5 億 元，但公司盈利能力依舊穩健，歸母凈利潤取得 28.3 億元，同比+14.51%。 煤炭業務煤炭業務：煉焦精煤占比高，煉焦精煤占比高，結合結合區位優勢，區位優勢，造就造就高高盈利盈利。公司商品煤產/ 銷量中，煉焦精煤占比較高，2018 年均為 45%。公司地處安徽，輻射長三 角及中西部大多數煤炭凈調入省份，綜合售價顯著高于可比上市公司。同時， 公司原煤生產成本也已超過 2011 年的歷史高點， 其中人工成本和原材料成本 與 2011 年基本持平，未來進一步增加的空間有限。因此，我們認為我

5、們認為在焦煤行在焦煤行 業整體供給偏緊的業整體供給偏緊的局面下， 結合公司所處區位優勢，噸煤售價有望維持高位，局面下， 結合公司所處區位優勢，噸煤售價有望維持高位， 同時同時公司公司成本及成本及費用上升空間有限費用上升空間有限。此外，隨著。此外，隨著新建新建焦焦煤礦的投產，煤礦的投產，公司規公司規 模將進一步擴大模將進一步擴大，煤炭業務盈利能力煤炭業務盈利能力穩中有升穩中有升。 焦化業務焦化業務：一體化經營一體化經營，成本優勢突出，成本優勢突出，兼具穩健與彈性兼具穩健與彈性。伴隨著焦化二期 項目投產，公司現有焦炭產能 440 萬噸/年，2019 年焦炭產量 383 萬噸，產 能利用率 87%，

6、 距可比上市公司仍有一定的提升空間。 公司煤焦一體化運營， 成本優勢非常突出。公司焦化產品所需煉焦精煤主要來自內部，我們測算 2018 年內部供應比例約 80%。我們認為，我們認為，焦化去產能政策或有望加碼，焦化去產能政策或有望加碼，長長 期來看，利好焦炭價格中樞上移。公司地處期來看，利好焦炭價格中樞上移。公司地處安徽，受環保限產影響遠不及山安徽，受環保限產影響遠不及山 西、河北等地嚴重。隨著產能利用率的提升，公司未來焦炭產量仍有一定的西、河北等地嚴重。隨著產能利用率的提升，公司未來焦炭產量仍有一定的 提升空間提升空間。此外，。此外，公司一體化經營帶來的成本優勢，使得焦化業績公司一體化經營帶來

7、的成本優勢，使得焦化業績不論在行不論在行 業上行還是下行區間均處于有利位臵。業上行還是下行區間均處于有利位臵。 投資建議：投資建議：低估值，業績確定性高。低估值，業績確定性高。我們認為隨著新增產能投產，公司煉焦 精煤銷量有望提升。同時，隨著焦炭產能利用率提升，焦炭產量也有一定的 提升空間。從行業看，焦煤整體供應偏緊，焦炭受益去產能，價格下跌有限。 我們估算公司 19/20/21 年歸母凈利潤為 36.06/37.02/38.07 億元，EPS 為 1.66/1.70/1.75 元， BPS 為 9.44/10.65/11.89 元， 按照 2 月 25 日收盤價 8.58 元，對應 PE 為

8、5.17/5.03/4.90 倍，PB 為 0.91/0.81/0.72 倍。參考可比焦煤 和焦炭公司，給予公司 2020 年 89 倍 PE，對應合理價值區間 13.6315.34 元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。 風險提示：風險提示：下游需求低于預期、進口煤限制政策反復、安全檢查及環保限產 力度不容易把握。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 49905 54687 52688 53277 53720 (+/-)YoY(%) 5870.5% 9.6% -3.7% 1.1% 0

9、.8% 凈利潤(百萬元) 2884 3549 3606 3702 3807 (+/-)YoY(%) 3101.8% 23.1% 1.6% 2.7% 2.8% 全面攤薄 EPS(元) 1.33 1.63 1.66 1.70 1.75 毛利率(%) 21.4% 20.3% 17.0% 17.4% 18.4% 凈資產收益率(%) 20.0% 20.9% 17.6% 16.0% 14.7% 資料來源：公司年報（2017-2018） ，海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究淮北礦業（600985）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 公司概況：華東煤焦龍

10、頭重組上市 . 5 1.1 公司重組歷程及股權結構 . 5 1.2 主營業務概況 . 6 2. 行業展望：供需緊平衡，煤焦基本面向好 . 6 2.1 焦煤供給缺口一直存在，但未來產能增長有限 . 6 2.2 進口或為主要變量，但難有大幅增長 . 8 2.3 需求或受地產影響放緩，供需整體趨穩 . 9 2.4 焦化去產能提速，政策力度有望加碼 . 10 3. 公司煤焦板塊業務梳理 . 11 3.1 煤炭業務：煉焦精煤占比高，盈利能力強 . 11 3.2 焦化業務：二期項目投產，未來或進一步拓展焦化產業鏈 . 13 4. 公司看點 . 14 4.1 業績彈性大，盈利質量高，費用及負債管控合理 .

11、14 4.2 煤炭業務：區位優勢顯著，綜合售價高 . 15 4.3 焦化業務：一體化運營，業績穩健有彈性 . 16 5. 盈利預測及估值 . 18 6. 風險提示 . 18 財務報表分析和預測 . 19 oPsNmMnRtOoQpNrQtMwPrO8OdNbRpNnNsQoOfQnNsQiNsQsN7NoOvNxNqNnRvPtRmN 公司研究淮北礦業（600985）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 公司重組流程及股權結構（截至 2019 年 3 月 31 日） . 5 圖 2 2014-2018 年分業務營收（億元） . 6 圖 3 2014-2018 年分業

12、務毛利（億元） . 6 圖 4 近三年主產區焦煤產量變化（萬噸） . 7 圖 5 2012-2019 年煤炭進口量變化 . 8 圖 6 2012-2019 年月度進口量及內外貿煤價差 . 8 圖 7 生鐵產量 vs.房地產相關增速（%） . 9 圖 8 2011-2019 年公司原煤產量及產能利用率 . 12 圖 9 2014-2019 年公司商品煤產銷量 . 12 圖 10 2015-2018 年公司分品種商品煤產量（萬噸） . 12 圖 11 2011-2017 年公司分品種商品煤銷量（萬噸） . 12 圖 12 2011-2018 年公司煤炭售價及成本（元/噸） . 13 圖 13 20

13、11-2019 年公司焦炭產銷量及售價 . 13 圖 14 2011-2019 年公司甲醇產銷量及售價 . 13 圖 15 2015-2018 年公司焦化業務凈利潤（億元） . 14 圖 16 2015-2018 年公司焦化業務毛利占比 . 14 圖 17 2014-2018 年公司噸煤歸母凈利潤（元/噸）. 15 圖 18 2014-2018 年公司噸煤經營性現金流（元/噸） . 15 圖 19 2014-2018 年公司噸煤三費合計（元/噸） . 15 圖 20 2014-2018 年公司資產負債率（%） . 15 圖 21 近 5 年公司平均原煤及煉焦精煤產量 . 15 圖 22 201

14、4-2018 年公司煉焦精煤銷量（萬噸） . 15 圖 23 2014-2018 年公司煤炭綜合售價（元/噸） . 16 圖 24 2014-2018 年公司噸煤毛利（元/噸） . 16 圖 25 2014-2018 年公司焦炭產量（萬噸） . 17 圖 26 2014-2018 年公司焦炭銷量（萬噸） . 17 圖 27 2015-2018 年公司焦炭售價（元/噸） . 17 圖 28 2014-2018 年公司噸焦凈利（元/噸） . 17 公司研究淮北礦業（600985）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 焦煤歷史供需平衡情況（億噸） . 6 表 2 焦煤分省

15、產量及占比（萬噸） . 7 表 3 在建產能情況（萬噸） . 7 表 4 焦煤供需平衡表（萬噸） . 9 表 5 截至 2019 年底公司礦井情況 . 11 表 6 公司原煤單位成本構成（元/噸） . 13 表 7 可比上市公司焦炭產能情況（截至 2018 年底） . 16 表 8 分業務盈利預測表. 18 表 9 可比公司估值表 . 18 公司研究淮北礦業（600985）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 公司概況：公司概況：華東煤焦華東煤焦龍頭龍頭重組上市重組上市 公司原名稱為安徽雷鳴科化股份有限公司（簡稱雷鳴科化） ，主營民爆產品生產、銷 售與爆破服務等業務。2018 年內

16、公司完成重大資產重組，淮礦股份 100%資產注入上市 公司。重組后，公司當前主營業務變更為煤炭及煤化工產品生產與銷售等業務。為突出 公司主營業務，公司證券簡稱由“雷鳴科化”變更為“淮北礦業” 。 1.1 公司公司重組歷程及股權重組歷程及股權結構結構 淮礦股份是淮礦集團控股子公司，實際控制人是安徽國資委，地處 13 個國家億噸 級大型煤炭基地之一的兩淮煤炭基地，是華東地區最大的煤焦生產企業。早在 2011 年， 淮礦股份就進行了 IPO 申報，但鑒于 2011 年之后煤炭行業進入下行周期，公司經營業 績下滑嚴重，按照當時的新股發行市盈率水平，可能不符合國有資產監督管理部門關于 發行價格的要求，因

17、此于 2014 年撤回 IPO 申請文件。 2018 年 8 月， 雷鳴科化及其全資子公司西部民爆以發行股份及支付現金的方式購買 淮礦股份 100%的股份，交易價格為 209.16 億元： （1） 雷鳴科化以現金方式收購淮礦集團持有的淮礦股份 2.39%的股份， 支付現金 5 億元；以發行股份方式購買淮礦集團等 18 位股東持有的淮礦股份 97.56%的股份，發行 股份 18.12 億股，發行價格 11.26 元/股。 （2）西部民爆以現金方式收購淮礦集團持有的淮礦股份 0.05%的股份，支付現金 1045.81 萬元。另外，雷鳴科化擬配套募集資金不超過 6.3 億元（其中 5 億元用于雷鳴

18、科化向淮礦集團所持股份支付的現金對價） 。 2019 年 3 月，公司完成配套募集資金非公開發行，發行股數 6003 萬股，發行價格 8.61 元/股。交易完成后，公司總股本變更為 21.72 億股，其中淮礦集團持有股份數由 1.07 億股增加到 16.29 億股，持股比例由 35.66%增加到 75%。 圖圖1 公司公司重組流程及重組流程及股權結構股權結構（截至（截至 2019 年年 3 月月 31 日日） 安徽省國資委 淮礦集團 淮礦股份 淮北礦業 雷鳴科化 西部民爆 100% 84.39% 重組完成后，持有公司75%股權 變更證券簡稱 100% 資料來源：公司公告 20180728、20

19、180818、20190311，海通證券研究所 公司研究淮北礦業（600985）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.2 主營業務概況主營業務概況 公司主營業務涵蓋以焦煤為主的煤炭和以焦炭為主的煤化工產品生產及銷售業務， 其他業務包括煤炭貿易、材料銷售及民爆產品生產與銷售（雷鳴科化原主營業務）等。 2018 年公司營收/歸母凈利潤為 546.9/35.5 億元，同比+9.58%/+23.08%。2019 年前三 季度，由于公司煤炭貿易業務的適度收縮，公司營收同比下滑 4.9%至 462.5 億元，但公 司盈利能力依舊穩健，歸母凈利潤取得 28.3 億元，同比+14.51%。 截至目前

20、，公司擁有煤炭在產礦井 16 座，產能合計 3255 萬噸/年，其中焦煤產能 約占 67%；焦炭產能 440 萬噸/年。根據根據 2018 年年報報，公司煤炭和焦化，公司煤炭和焦化板塊板塊毛利毛利占比占比分別分別 為為 51%和和 40%。 圖圖2 2014-2018 年分業務營收年分業務營收（億元）（億元） 資料來源：公司 2014-2018 年報、債券評級報告，海通證券研究所 圖圖3 2014-2018 年分業務年分業務毛利（億元）毛利（億元） 資料來源：公司 2014-2018 年報、債券評級報告，海通證券研究所 2. 行業展望行業展望：供供需緊平衡，煤焦基本面向好需緊平衡，煤焦基本面向

21、好 2.1 焦煤焦煤供給缺口供給缺口一直存在一直存在，但但未來未來產能增長有限產能增長有限 從焦煤整體供需來看，2011 年以來，焦煤供需整體呈現緊平衡狀態，2016 年以來， 供需缺口一直存在。 表表 1 焦煤歷史供需平衡情況（億噸）焦煤歷史供需平衡情況（億噸） 煉焦精煤產量煉焦精煤產量 焦煤凈進口量焦煤凈進口量 焦煤總供給焦煤總供給 焦煤消費量焦煤消費量 供需缺口 （供給供需缺口 （供給-需求）需求） 2011 5.36 0.41 5.77 5.92 -0.15 2012 5.40 0.52 5.92 5.98 -0.06 2013 5.70 0.74 6.44 6.33 0.11 201

22、4 5.63 0.62 6.25 6.20 0.05 2015 4.83 0.47 5.30 5.28 0.02 2016 4.36 0.58 4.94 5.34 -0.40 2017 4.46 0.67 5.13 5.15 -0.02 2018 4.35 0.63 4.98 5.11 -0.13 資料來源：wind，海通證券研究所 焦煤主產區包括山西、山東、安徽、貴州以及內蒙古等地區，山西為焦煤最大主產 區，近三年來產量占比持續在 40%以上。 公司研究淮北礦業（600985）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 2 焦煤分省產量及占比（萬噸）焦煤分省產量及占比（萬噸） 省份省份

23、 主產煤種主產煤種 2016 2017 2018 產量產量 占比占比 產量產量 占比占比 產量產量 占比占比 山西 氣煤、主焦 44078 40.2% 46365 42.3% 46936 43.3% 山東 氣煤、氣肥煤、1/3 焦 11771 10.7% 11723 10.7% 11338 10.4% 安徽 氣煤、氣肥煤、1/3 焦 11858 10.8% 11378 10.4% 11188 10.3% 貴州 肥煤、主焦 7463 6.8% 7687 7.0% 6516 6.0% 內蒙古 主焦、1/3 焦 5105 4.7% 5502 5.0% 5620 5.2% 河南 1/3 焦 4973

24、4.5% 4884 4.5% 4750 4.4% 黑龍江 1/3 焦、氣煤 4793 4.4% 4386 4.0% 4553 4.2% 河北 肥煤 4765 4.3% 3907 3.6% 3598 3.3% 新疆 氣煤 2820 2.6% 2975 2.7% 3390 3.1% 陜西 貧瘦煤 2069 1.9% 2299 2.1% 2504 2.3% 全國合計 109719 100.0% 109623 100.0% 108509 100.0% 資料來源：中國煤炭資源網，海通證券研究所 2018 年產量來看，山西為最大主產區，2018 年焦煤產量約 4.7 億噸，占比 43%， 山東及安徽產量占

25、比大概約為 10%，貴州及內蒙占比 5%6%。前五大主產區看，近三 年來，除山西省略有增量外（內蒙有少量增量） ，其余省份焦煤產量均呈下滑趨勢。 圖圖4 近三年主產區焦煤產量變化（萬噸）近三年主產區焦煤產量變化（萬噸） 資料來源：中國煤炭資源網，海通證券研究所 從新增產能看，截至 2018 年 12 月底能源局最新統計數據，全國在產產能 35.2 億 噸，在建產能 10.56 億噸，其中有 3.73 億噸進入聯合試運轉。從分布看，在建礦井主要 分布在山西（3.12 億噸） 、內蒙古（2.85 億噸） 、陜西（1.76 億噸） 。 表表 3 在建產能情況（萬噸）在建產能情況（萬噸） 在產產能在產

26、產能 在建產能在建產能 進入聯合試運轉產能進入聯合試運轉產能 新建新建 資源整合資源整合 技術改造技術改造 改擴建改擴建 合計合計 山西省 96320 31225 1400 5250 0 800 7450 陜西省 44378 17571 7620 1830 880 600 10930 內蒙古自治區 85395 28495 10820 180 1050 0 12050 合計 226093 77291 19840 7260 1930 1400 30430 占比 64.21% 73.20% 82.86% 98.02% 79.88% 39.26% 81.51% 全國 352139 105583 239

27、45 7407 2416 3566 37334 資料來源：國家能源局，海通證券研究所 雖然山西在建產能最多，但從在建礦井結構看，約 73%均為資源整合礦井，由于資 源整合礦井大都存在資源枯竭、開采難度大、股權不清晰等問題，能夠貢獻增量十分有 限。因此，我們認為，作為焦煤主產區的山西省整體可新增產能并不多，而內蒙古地區 的主要增量在鄂爾多斯地區， 該地區煤種以褐煤為主， 焦煤主產區烏海地區增量也有限。 因此從在建產能結構看，新增產能主要以動力煤為主，焦煤增量有限。從在建產能結構看，新增產能主要以動力煤為主，焦煤增量有限。 公司研究淮北礦業（600985）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

28、 從產量看，2019 年前 11 月，國內煉焦精煤產量達 4.3 億噸，同比增加 3414 萬噸， 增幅達 8.63%，我們認為，在煉焦煤產能增量有限，并且我們認為，在煉焦煤產能增量有限，并且 20182019 年還進行了全國年還進行了全國 范圍高瓦斯及沖擊地壓礦井產能范圍高瓦斯及沖擊地壓礦井產能 20%核減的情況下，產量增長或為存量礦井超產所致，核減的情況下，產量增長或為存量礦井超產所致， 因此，我們估算超產幅度或已達因此，我們估算超產幅度或已達 10%20%，未來產量難以進一步大幅增加。，未來產量難以進一步大幅增加。 2.2 進口或為主要變量，但難有大幅增長進口或為主要變量，但難有大幅增長

29、 從煤炭進口來看，2016 年供給側改革以來，雖然進口平控政策不絕于耳，但煤炭進 口量呈逐年回升趨勢，2019 年我國累計進口煤炭約 3 億噸，同比+6.56%，其中我國進 口煉焦煤 7450 萬噸，同比增長 14.79%，創 2014 年以來新高。 圖圖5 2012-2019 年煤炭進口量變化年煤炭進口量變化 資料來源：wind，海通證券研究所 從煉焦煤供需來看，2016 年以來，國內每年煉焦原煤產量約為 1011 億噸，精煤 產量約在 4.34.5 億噸，產量較為平穩，而煉焦煤進口量從 2016 年的 6000 萬噸上升至 2019 年的 7450 萬噸，帶來近 3.3%的供給增量，是國內

30、煉焦煤供給的主要增長點。 圖圖6 2012-2019 年月度進口量及內外貿煤價差年月度進口量及內外貿煤價差 資料來源：wind，海通證券研究所 我們認為，一方面，進口量大增或與進口政策放松有關，另一方面，進口增長也主 要由于 2019 年國內外煤價價差過大。我們以京唐港山西產主焦煤價格與京唐港澳大利 亞主焦煤庫提價進行對比，2019 年平均價差為 168 元/噸，較 2018 年大幅增長 44 元。 我們認為，目前內外貿煤價差已經處于歷史高位，隨著海外經濟復蘇以及國內煤價震蕩 下行，價差呈收窄趨勢，進口不具備大幅增加的基礎。 公司研究淮北礦業（600985）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法

31、律聲明 2.3 需需求或受地產影響放緩，供需整體趨穩求或受地產影響放緩，供需整體趨穩 煤焦鋼產業鏈需求主要與地產數據相關，2019 年地產投資及新開工仍維持高位，顯 示出較強韌性，因此煤焦鋼產業鏈需求旺盛，全年生鐵產量同比增速達 5.3%。但從房 地產銷售數據看，2019 年房地產銷售數據顯著走弱，全年商品房銷售面積同比增速為 -0.1%，按照銷售領先于新開工變化，預計預計 2020 年地產新開工數據將有所放緩，鋼鐵年地產新開工數據將有所放緩，鋼鐵 產量增速下滑致煤焦鋼產業鏈需求放緩。產量增速下滑致煤焦鋼產業鏈需求放緩。 圖圖7 生鐵產量生鐵產量 vs.房地產相關增速房地產相關增速（%） 資料

32、來源：wind，海通證券研究所 整體看，我們預計 2020 年煉焦煤供需均有所放緩，供需缺口繼續收窄，焦煤價格 （山西主焦煤京唐港庫提價）小幅下降 5%左右。 表表 4 焦煤供需平衡表（萬噸）焦煤供需平衡表（萬噸） 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 焦煤總供給 64545 62565 58292 49498 51492 49976 53545 55697 焦煤原煤產量 133229 127190 124488 109719 109623 111388 116426 118754 -4.5% -2.1% -11.9% -0.1% 1.6% 4.5

33、% 2% 煉焦精煤產量 57005 56332 53530 43575 44557 43486 46095 47502 YOY -1.2% -5.0% -18.6% 2.3% -2.4% 6.0% 3.1% 進口 7540 6233 4762 5923 6935 6490 7450 8195 YOY -17.3% -23.6% 24.4% 17.1% -6.4% 14.8% 10% 焦煤總需求 63430 62116 52872 53511 51681 51200 53787 54860 消費量 63319 62037 52775 53391 51451 51092 53647 54720 Y

34、OY -2.0% -14.9% 1.2% -3.6% -0.7% 5.0% 2.0% 出口 111 80 97 120 230 108 140 140 YOY -28.2% 21.5% 24.2% 91.0% -53.1% 29.9% 0% 供給-需求 1115 449 5420 -4013 -189 -1224 -241 837 京唐港庫提價 （元/噸） 1193 999 818 969 1555 1764 1716 1631 資料來源：wind，海通證券研究所測算。注：2019 年焦煤消費量由海通證券研究所測算。 公司研究淮北礦業（600985）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

35、 2.4 焦化去產能焦化去產能提速提速，政策力度有望加碼，政策力度有望加碼 山西省山西省嚴控嚴控焦化總產能焦化總產能，2019-20 年年兩年內將壓減產能兩年內將壓減產能 4027 萬噸萬噸。2019 年 8 月， 山西省政府印發山西省焦化行業壓減過剩產能打好污染防治攻堅戰行動方案 ，提出 全省焦化總產能壓減至 14768 萬噸以內，并在此基礎上保持建成產能只減不增。2019 年將壓減任務分解落實到具體企業和焦爐， 其中未建焦爐及停產焦爐產能今年壓減落實 到位，運行焦爐產能分兩年壓減落實到位。合計壓減焦化產能 4027 萬噸，各市壓減任 務目標為：太原市壓減 429 萬噸，忻州市壓減 24 萬

36、噸，呂梁市壓減 832 萬噸，晉中市 壓減 585 萬噸，陽泉市壓減 60 萬噸，長治市壓減 642 萬噸，晉城市壓減 40 萬噸，臨 汾市壓減 1090 萬噸，運城市壓減 325 萬噸。 唐山焦化大規模整改，行業去產能有望突破唐山焦化大規模整改，行業去產能有望突破。2019 年 11 月，河北省生態環境廳下 發關于對唐山市11家無證排污焦化企業依法停業、 關閉及處臵的函， 涉及焦化產能1495 萬噸。我們認為此次處臵涉及產能規模大，處罰措施力度強。目前唐山市實際在產產能 3445 萬噸，此次涉及的 11 家無證排污焦化企業合計焦化產能 1495 萬噸，其中 1435 萬噸均為目前在產產能，占唐山市在產產能比重達 42%。同時，從處臵力度看，要求依 法立即組織對轄