科順股份-高成長疊加經營改善防水龍頭“雙百億”可期-210913（21頁）.pdf

1、設定“雙百億”增長目標，未來經營發展有望提速。為緊抓防水提標帶來的行業發展機會，公司在 2020年年報中提出“雙百億”目標，即 2021年銷售目標為 80億元，同時確保 2022年公司實現銷售過百億，力爭在 2025年達到 200億營收規模。以 2020 年營收 62 億元計算，公司 2020-2025年營收 CAGR目標為 26%。產能儲備充沛疊加生產效率提升，業績增長具備保障。為實現“雙百億”目標，公司明確提出未來三年(2021-2023年)產能將保持 40%的復合增長。目前公司已在廣東佛山、江蘇昆山、重慶長壽、山東德州、遼寧鞍山、江蘇南通、湖北荊門、陜西渭南建有八大生產基地，覆蓋華南、華

2、北、華東、華中、西南、東北地區，同時正在建設福建科順、德州科順三期項目基地，并籌建廣西生產基地。2020年公司防水材料(含干粉砂漿)銷量、產量分別達 4.38億平米、4.72億平米。此外，公司持續升級改造現有生產設備，提高智能化水平，建立標準化管理模式，并提出每年 10%的人均產值提升目標。產能持續擴展疊加生產效率提高，未來業績增長更具保障。公司采用直銷+經銷的銷售模式，二者占比約六四開。直銷模式主要面對大型房企、建筑企業等客戶，經銷模式則通過各地經銷商銷售防水產品。公司目前客戶占比中，大約 45%為戰略地產客戶，40%為經銷商客戶，剩余 15%為單體項目客戶。直銷方面，與碧桂園頭部房企等建立

3、長期戰略合作關系。公司在北京、上海、廣州、深圳等地開設 14家銷售分公司，負責大型企業的戰略合作、本地的市場開拓和重點項目支持，同時承接大型防水工程施工、堵漏維修業務。目前公司已與碧桂園、萬科、融創、中梁地產、萬達地產等知名房企確定戰略合作關系并成為其重要供應商，百強地產商中約 60%為公司合作客戶。此外，公司亦與中國建筑、中國中鐵、中國鐵建等大型建筑企業建立長期合作關系。往后看，下游地產集中度提升、房企集采、土拍“競品質”等趨勢下，公司資金、產品與布局優勢凸顯，直銷業務增長可期。從下游房地產趨勢看，第一，房地產金融監管趨嚴背景下，信貸、土地資源加速向大型房企集中;2021 年上半年，克而瑞百

4、強房企整體銷售金額占全國商品房銷售額 75.7%，較 2020年進一步提高 0.6pct。第二，大型房企多數采用集采模式，匯總各地分公司項目材料需求集中采購，因此大型房企防水業務拓展空間更大。第三，2021 年“供地兩集中”政策出臺后，北京、杭州等城市在第二批集中土拍要求中，陸續將“競品質”作為地價達上限后的競拍方式，促使房企愈加重視防水等材料工程質量。公司產品、資金、產能布局優勢大，更加契合大型房企需求。一方面，大型房企更注重品牌形象，隨著消費者對房屋品質要求提高，為避免建筑漏水事件發生、提高產品競爭力，大型房企對防水材料質量要求更高，更青睞防水品牌企業;另一方面，大型房企集采普遍有一定賬期

5、且訂單金額大，對防水企業資金要求實力高;此外，大型房企多為全國化布局，同為全國化布局的防水龍頭在供貨、售后方面更具保障?？祈樄煞葑鳛榉浪袠I前二企業，無論產品質量、資金實力亦或產能布局，均能夠充分契合大型房企需求。公司經銷商資源豐富，未來兩年將進一步發力經銷模式。目前公司在 30 個省份與超過 2000家經銷商建立長期穩固的合作關系(包含約 1400家工建經銷商和 600家民用經銷商)，擁有多家年銷售收入在數千萬元以上、合作時間長達 10年以上的經銷商。未來公司將繼續增加經銷商數量，并在產品供應、物流倉儲、技術支持、施工服務、資金供給等方面提供支持，推動經銷商做大做強。公司計劃 2021 年經銷收入占比達 45%(上半年經銷商客戶占比已提升至 43%)，2022 年實現經銷收入占比達 50%。經銷模式可加速產品推廣與渠道下沉，且相比直銷模式回款周期更短。公司根據不同防水市場需求在全國各地發展相應的經銷商，一方面可充分利用經銷商當地資源，實現產品快速推廣與渠道下沉、提升區域市占率;另一方面，相比直銷模式，經銷模式對經銷商回款期限要求更高、回款周期更短。