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航空行業深度：危機孕育機會把握航空業修復大周期（23頁）.pdf

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航空行業深度：危機孕育機會把握航空業修復大周期（23頁）.pdf

危機擾亂供需格局，孕育大周期起點近三十年來，航空行業遭受過的危機主要包括：戰爭、災害、金融危機、安全事故、流行病等。當危機來臨，航空需求遭受巨大沖擊，導致供需完全失衡，股價重回底部。但當行業觸底，同時也意味著新一輪周期的開啟。以新加坡航空集團為例，在經歷 1997 年亞洲金融風暴、2000 年墜機事故、2008 年全球金融危機時，航空需求預期一度極其悲觀，其股價均在危機后數月之內觸達底部。但危機亦是機會，當股價在悲觀預期徹底釋放后均開啟了至少長達一年的上升周期。行業悲觀預期于四月底完全釋放，上漲周期已開啟估值修復先行于業績，疫苗為航空業估值修復最強勁的催化劑。疫苗研發成功并投入使用是經濟生活徹底恢復的前提，亦是航空業全面復蘇的決定性轉折點?；仡櫼酝?，航空業在后危機時期估值修復往往先行于業績，從底部啟動后，整個上行周期將長達一至兩年。我們認為行業當前處于疫苗預期催化下的估值修復階段，在經濟逐漸復蘇、出行需求持續改善的大背景下，業績亦有望逐季改善。以南方航空股價和 PB 估值走勢為例，疫情沖擊下，于 2020 年 4 月底公司股價和估值同時觸達底部，同時開啟估值和股價上行周期。

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