2021年中國次高端白酒行業市場供需分析及核心競爭因素研究報告（35頁）.pdf

1、2015年，白酒消費需求復蘇，次高端酒景氣度上升。茅臺等高端酒企率先提價，推動白酒景氣周期的到來，高端白酒批價的上漲打開次高端白酒價格上行區間，次高端白酒業績回升。隨著居民消費結構的改變，白酒消費中民間及商務消費占比上升，拉動消費需求上漲。2015年洋河、山西汾酒、水井坊等酒企陸續向省外市場擴張，進行全國化布局，山西汾酒進行國改，與華潤實行合作，中糧入駐酒鬼酒，改善公司治理結果。2015年水井坊、山西汾酒營收增長較快，舍得酒凈利潤增長較快。洋河、山西汾酒、水井坊、舍得酒業、酒鬼酒營業收入分別上升至211.01、139.90、30.06、27.04、18.26億元，凈利潤增長至74.82、30.

2、79、7.31、5.81、4.92億元，超過上一輪景氣值。次高端酒企結構升級，高端化趨勢明顯，產銷基本處于下滑趨勢。次高端酒企股價呈現上升趨勢，PE (TTM)大幅度增長后回落，波動幅度較大，2020年底估值分別為47.9、121、58.9、55.7、113.9倍，處于較高水平。新中產群體成為推動次高端白酒快速復蘇的主力軍。我國人均GDP持續提高，城鎮化率上升，居民人均可支配收入增多，購買力上升，消費升級，部分消費人群由消費中檔白酒轉移至次高端白酒，次高端白酒需求提升。高端酒產能有限，需求溢出的情況下次高端受益。高端酒具有極強的抗風險能力，具有一定收藏價值，適用于禮贈、宴請等消費場景。近年來醬

3、香酒持續火熱，2020年疫情好轉，高端商務宴請等消費頻次增加，高端白酒需求上漲。由于醬香酒生產周期較長，高端白酒產能有限，供應緊張的格局難以很快改善，次高端白酒承接部分市場需求，在送禮宴席等場合消費占比較高。同時相對于持續上漲的高端白酒價格，次高端白酒價格穩定于300-800元價位段，性價比優勢突出。次高端酒隨高端酒進行提價，價格天花板被打開，擁有一定的價格上漲空間。醬香酒的崛起對次高端白酒價格帶影響有限，醬香酒價格帶主要集中于高端。白酒行業具有分層競爭特點，白酒產品定位于不同價格帶，不同消費場景對應不同價格帶白酒。醬香酒主要走1000元以上的高端，高端價格帶白酒對次高端價格帶白酒的競爭力度有

4、限。面對行業競爭及醬酒沖擊，濃香型酒企不斷提升品質，醬酒快速增長，但是濃香酒仍然占比較大市場份額。在品牌建設上醬酒在次高端的品牌與次高端主流的濃香酒品牌相比存在較大差距。醬酒定位于高端白酒，以國臺國標領跑的次高端醬酒品牌還處于高速成長之中，未來品牌排位還有變數。而濃香型白酒在次高端價格帶占比及產品較多，如洋河、劍南春等，在消費者心中形成一定的產品影響力，市場規模將持續增長。高端酒工藝流程復雜，生產周期長，產能緊缺。2014-2020年茅臺酒基酒實際產能分別為3.87、3.22、3.93、4.28、4.97、4.99、5.02萬噸，目前茅臺酒技改擴建項目已經全面完工，預計2021茅臺基酒產能將達

5、到5.6萬噸規模。假設基酒與成品酒的轉換率為85%，茅臺酒需求每年增長10%，考慮生產屬性茅臺釀酒周期一般為4年，2018-2025年茅臺成品產量分別為3.29、2.74、3.34、3.64、4.22、4.24、4.27萬噸，而茅臺酒實際銷量分別為3.25、3.46、3.43、3.78、4.2、4.57、5.02萬噸，則分別產生0.04、一0.72、-0.09、0.14、0.02、-0.33、-0.75萬噸的銷量缺口。五糧液的產能經多次擴建，2020年新增釀酒工程技改項目10萬噸，儲酒能力達到30萬噸，預計高端酒產能為3萬噸，國窖1573產能預計將達到2萬噸。高端酒供給產能占白酒總體比例較少，而高端白酒需求旺盛，呈現供需緊平衡狀態。高端酒企2014-2018年產量、銷量上升，2019、2020年產量、銷量下降，2020年貴州茅臺銷量6.41萬噸、產量5.02萬噸，五糧液銷量16.04萬噸、產量15.88萬噸，瀘州老窖銷量12.09萬噸、產量11.14萬噸，3年CAGR分別為0.96%、-10.56%、5.74%、-6.12%、-6.18%、-10.75%，公司調整產品結構，提高中高端酒銷量，提升產品價格。