魯陽節能-雙控提升需求技術驅動成長-211024（18頁）.pdf

1、近幾年，公司充分發揮在生產工藝和裝備技術上的優勢，通過裝備技改提升產能。2012年公司固定資產 6.44 億元陶瓷纖維產能 20 萬噸，2020 年公司固定資產 7.67 億元陶瓷纖維產能36 萬噸。在此期間，公司陶瓷纖維產能增加 16萬噸，而固定資產僅增加 1.23億元。剔除2017-2018年公司投資 1.2億元建設的8萬噸巖棉項目后，陶瓷纖維的固定資產規?；緵]有變動。自 2020 年下半年以來，下游需求旺盛，公司陶瓷纖維產品訂單充足。為了滿足下游需求，公司繼續通過技改的方式增加產能。2021 年上半年公司陶瓷纖維產能較 2020 年末增加 3 萬噸至 39萬噸，預計 2021年下半年公

2、司產能增長至42萬噸。與此同時，公司積極進行推動新項目建設。2021 年 8 月，內蒙古魯陽實施 12 萬噸陶瓷纖維毯擴建項目。該項目將分三期實施，第一期 4 萬噸項目已經展開實施，建成后公司陶瓷纖維產能將增至46萬噸。項目后續8萬噸新增產能建設要視產能釋放情況、能耗指標審批等情況擇機實施。2020年下半年以來，公司對銷售模式進行調整。在低端保溫市場，公司將產品轉化為大宗銷售模式，搶占市場份額提高產能利用率。在耐火市場，公司推動產品+服務為主的銷售模式，在主要下游領域推出以陶瓷纖維為主體的新型爐襯節能結構。2020 年，公司陶瓷纖維產品銷量 29萬噸同比增長 12%，產能利用率80%同比提高

3、3個百分點。從產品銷售均價看，由于低端保溫產品銷量增長，公司陶瓷纖維產品均價(不含稅)6,720 元，同比下降 5%，但是公司毛利率(不考慮運費)增加 3個百分點至46%，這說明公司銷售戰略調整成功。在公司單位成本變動中，2020年人工成本同比下降10%，其他費用(制造費用折舊攤銷等)同比下降15%，這兩項成本的下降都與公司銷量增長帶動的固定費用分攤增加有關。公司從石化行業起家，目前石化行業收入占比約 30%。我們將公司陶瓷纖維產品的收入和利潤率與石化行業(五家大煉化公司)進行對比發現，公司收入與石化行業收入波動趨勢相同毛利率的波動低于石化行業。尤其是2016 年開始，公司通過技改擴產和降本增

4、效，毛利率從31%回升到 43%，同期石化行業毛利率從 6%回升至 12%。石化行業固定資產投資的增加，行業產能持續增長，將對陶瓷纖維的需求起到顯著的拉動作用，后續維修業務有望同步增長。中國石油和中國石化兩家企業的資本開支在2016年見底后開始回升，2019年中國石油資本開支3,268億中國石化資本開支1,411億，較2016年增長73%94%。除了中國石化、中國石油等國企外，越來越多的地方獨立煉廠也成為煉油產能擴張的主力軍，恒力石化等五家大煉化公司的資本開支從 2016年的69億元增至2020 年的1,086億。根據智研咨詢數據，2020 年我國石油煉化行業產能 8.9 億噸。根據目前規劃的

5、項目測算，“十四五”末我國煉油能力將增至 10.2億噸。下游新領域的拓展，需要從源頭加強與相關行業設計院的合作。2020年公司與100多家行業主體設計院進行了技術交流、設計推薦，實施重點應用技術推廣項目 22項，應用技術推廣成果比2019年增加 38%。2021年以來，公司在有色和環保除塵濾管領域銷售均有較大的增長。電解鋁屬于兩高一剩行業，電力成本在電解鋁企業成本占比約 35%，在雙控政策和電力成本增加的背景下，電解鋁企業節能降耗的動力大。2021年 8月，發改委提出完善電解鋁行業階梯電價政策的通知，將按照鋁液綜合交流電耗對電解鋁企業階梯電價進行分檔，高于分檔標準的企業的用電價格將出現上浮。根

6、據政策要求，2022 年電解鋁企業鋁液交流電耗不得高于 13,650 度2025 年電解鋁企業鋁業交流電耗不得高于 13,300 度，三年內噸鋁液電耗要下降 350 度。由于中國鋁企的電解槽技術已經處于全球領先水平，2011-2019 年八年時間內行業電耗僅下降 382 度，這意味著未來三年要完成過去八年的技術進步，降電耗壓力巨大。在這種背景下，能夠幫助鋁企降電耗的陶瓷纖維產品市場需求廣闊。在電解槽中，陶瓷纖維板主要應用在電解槽的底部和側部，做為保溫層使用。與傳統硅酸鈣板相比，鋁電解槽背襯陶瓷纖維板可以減少外壁向環境的散熱量，實現對能源的節約。根據濟南火龍熱陶瓷有限公司的測算，使用陶瓷纖維隔熱板的電解槽，每年每平米電解槽可節約用電4,826.5度或者節約標煤用量 593公斤。2019年云南部分鋁企新項目建設中已經開始采用陶瓷纖維板。公司所在省份山東是中國鋁產業基地，氧化鋁電解鋁陽極碳素鋁加工產能占比位居行業前列，特殊的區位優勢有利于公司產品+服務模式的客戶拓展。