納思達-完成布局打印全產業鏈持續開拓芯片品類-211113（22頁）.pdf

1、美日巨頭壟斷打印機(噴墨+激光)市場，激光打印機市場仍有機遇。美日廠商憑借著技術等優勢長年壟斷噴墨打印機市場，根據 IDC 數據顯示，惠普、佳能、愛普生三家國際龍頭廠商在噴墨打印機市場的整體市占率高達 95%以上。近 5 季度，國產廠商小米在噴墨打印機市場份額有明顯提升，但市占率仍然較低。全球激光打印機市場份額同樣高度集中，被美日國際巨頭所占據。根據賽迪顧問數據顯示，2020 年全球前 5 大激光打印機廠商整體市占率達到 78.7%。值得注意的是，奔圖電子+利盟國際在全球及中國激光打印機市場份額逐年提升，2020 年奔圖+ 利盟在激光打印機市場的全球市占率為 6.70%，在中國激光打印機市場的

2、市占率為 8.20%。行業“剃須刀“模式，打印耗材是核心利潤來源。打印耗材主要包括激光打印機的硒鼓、噴墨打印機的墨盒和針式打印機中的墨水、色帶。硒鼓由打印機耗材芯片、碳粉和滾輪/鼓組成，墨盒由芯片、墨水和列印頭組成。打印耗材作為打印過程中的消耗品，屬于高頻購買類產品。由于打印耗材行業的商業模式類似于“剃須刀”模式，即不依靠主產品(剃須刀)盈利，而是通過耗材(刀片)獲取主要利潤，因此打印耗材成為了打印機產業鏈的核心利潤來源，形成了原裝耗材和兼容耗材兩大板塊，兼容打印耗材的價格一般為原裝打印耗材的 10%-40%。兼容打印耗材銷量全球市占率近 20%。打印機全球銷量的提升及兼容打印耗材的高性價比帶

3、動對其需求的提升。根據灼識咨詢數據，按銷量口徑計算，全球兼容打印耗材市場份額已從 2015 年的 19.5%爬升至 2019 年的 21.1%，2019 年全球兼容打印耗材(墨盒+硒鼓)市場規模合計 106.5 億美元。2024 年預計兼容打印耗材將占全球打印耗材總市場的 22.8%，全球年產量突破 6.4 億件，全球兼容耗材(墨盒+硒鼓)市場規模合計 130.71 億美元，其中兼容墨盒為 81.77 億美元，兼容硒鼓為 48.94 億美元。全球領先的高端打印產品及數據解決方案提供商。國際打印龍頭利盟 Lexmark 前身始于1954 年的 IBM 自動化及打印成像事業部。1991 年，該事業

4、部脫離 IBM 成立獨立公司利盟國際，IBM 持股 10%，公司與 1995 年在紐交所上市。2016 年，納思達收購利盟，成為公司重要子公司。盈利能力提升，商譽減值風險進一步下降。受 2020 年新冠疫情影響，利盟主要業務所在的歐美市場受到較大影響，營收有所下降。2021 年全球經濟復蘇，打印機需求量逐漸恢復， 2021 年上半年利盟打印機銷量 60.3 萬臺，同比增長超 20%。MPS 打印管理服務業務收入及新增客戶數量實現雙增長，客戶續約率在 95%左右。利盟營業總收入及各板塊營業收入均有所上升，其中，上半年營業總收入 10.59 億美元，同比增長 4.75%，打印業務(含耗材)實現營收

5、 9.01 億美元， 同比增長 1.46%，軟件與服務業務營收 1.52 億美元，同比增長 27.73%。上半年凈利潤 0.23 億美元，同比增長 43.75%。國產激光打印機領先品牌。2010 年，珠海賽納打印科技(即納思達控股股東)成功研發并上市了第一臺擁有中國自主技術的奔圖激光打印機，改變了美日韓對打印技術的壟斷局面。 2014 年經由重大的資產重組，將打印機業務整體轉讓給珠海奔圖電子。2017 年起，納思達對奔圖進行托管，并于 2020 年底啟動 100%股權收購程序，2021 年 8 月重大資產重組項目成功過會。連續 7 年市占率及出貨量雙增長。作為國內領先的擁有自主可控技術的廠商，

6、公司已實現市場份額連續 7 年增長。根據賽迪顧問數據，2016-2020 年，奔圖全球市場市占率從 0.9%快速上升至 4.0%，自有品牌打印機出貨量排名位居全球第六;國內市場市占率已從 2016年的 2.1%快速上升至 7.7%，自有品牌打印機出貨量排名提升全國第四。此外，公司打印機+耗材出貨量及盈利能力持續快速增長。2018-2020 年，奔圖海外市場打印機銷量年均復合增長率約 44%，中國市場年均復合增長率約 74%;海外市場耗材銷量年均復合增長率為61%，中國市場年均復合增長率為 74%。2021 年上半年，奔圖打印機出貨量同比增長超過50%, 原裝耗材出貨量同比上升超 90%;營業收入同比增長約 151.40%，凈利潤同比增長約764.61%。