食品飲料行業投資策略：布局主題投資關注反轉機會-211122（42頁）.pdf

1、高端酒確定性與成長性兼備，各價格帶景氣度最高。居民消費持續升級是高端白酒擴容的基礎。 2013 年以來我國居民收入快速增長，平均財富水平不斷增加。一方面中產階級不斷擴容，另一方面富裕階層財富水平也持續提升。隨著財富的提升，消費信心增加，消費者更多的追求高價格、高品質、能體現個人財富地位的商品。 2015-2020 年，高端白酒市場規模復合增速24.8%，隨著高凈值人群數量和資產量的提升，高端白酒白酒市場仍將持續擴容。拆分來看，高端白酒量價均有提升空間。高端白酒2020 年銷量約 8 萬噸，2015-2020 年復合增速 17.7%，受益于消費升級和品牌化帶動，預計未來高端酒銷量仍能保持年均6%

2、-10%左右增速。2019 年末城鎮居民平均月工資水平較2011 年已經翻倍，飛天茅臺、五糧液、國窖 1573 終端價格剛達到 2011 年時最高點水平，因此考慮到居民消費水平提升幅度與高端白酒產能的稀缺性，目前高端白酒價格仍有提升空間。次高端價格帶結構升級和全國化擴張持續，增速仍將是各價格帶增速最高。隨著五糧液、國窖2019 年提價之后逐步站穩，為酒企推動次高端價格帶上移提供外部環境，2020 年開始 400 元以上價格帶增勢明顯，例如劍南春、紅花郎、紅壇酒鬼酒等 2020 年初以來不斷提升標桿價格，今世緣四開升級換代。600-800 元價格帶剛剛形成，次高端代表品牌積極占位，角逐未來：洋河

3、推出夢 6+、今世緣聚焦資源發力V 系列、水井坊進行組織架構和渠道改革，發力典藏系列等。另一方面2021 年需求恢復之后，次高端品牌全國化擴張持續，舍得股份、山西汾酒前三季度經銷商數量增加明顯、水井坊計劃2021 三季度開始加大典藏招商。結構升級以及全國化擴張兩大驅動力作用下，預計次高端價格帶仍將保持較高增速。結構性繁榮背景下，大眾酒價格帶產品升級以及集中度提升是長期趨勢。一方面，白酒社交產品屬性愈加突出背景下，消費者對品牌追求度提升，經銷商和終端更傾向代理區域內動銷更快的強勢品牌，對單瓶利潤高、但流轉速度慢的產品予以舍棄。另一方面，疫情也加速了區域龍頭在根據地市場市占率提升的速度，區域龍頭酒企規模實力強，人員組織完善，對市場管控與支持力度更大，加強了與經銷商的幫扶和溝通，而實力較弱的小品牌只能放棄部分市場，固守優勢市場。