資金跟蹤系列之二：資金波動的不確定在上升-211220（27頁）.pdf

1、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 美元指數美元指數上升上升，中美利差，中美利差走闊走闊，TedTed利差利差走闊但維持在低位走闊但維持在低位，國內資金面先緊后松，國內資金面先緊后松 上周(20211213-20211217)美元指數美元指數上升上升， 截至 12 月 14 日， 美元多頭頭寸規模有所下降，空頭頭寸規模上升，凈多頭頭寸凈多頭頭寸規模規模有所有所下降下降，中美利差，中美利差走闊走闊，美債名義/實際利率均下降， 其背后隱含的通脹預期其背后隱含的通脹預期回落回落。 對于海外而言， 美國企業債信用利差維持震蕩或走闊，Ted

2、 利差利差有所有所走闊走闊，但仍維持低位但仍維持低位，美國金融流動性仍較充裕；對于國內而言，銀行間銀行間資金面先緊后松，流動性分層資金面先緊后松，流動性分層先加劇后有所緩和先加劇后有所緩和，期限利差，期限利差(10Y-1Y)有所有所收窄收窄，信用利差大多收窄。交易熱度上，傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵等行業交易熱度處于歷史較高水平， 其中， 電力及公用事業板塊的波動水平波動水平處于歷史相對高位。 調研上，電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、食品飲料、食品飲料、計算機、建材計算機、建材等板塊調研熱度居前。 北上配置盤流

3、入，交易盤小幅流出，交易盤北上配置盤流入，交易盤小幅流出，交易盤與與北上中資在“新規”修訂日大幅流出北上中資在“新規”修訂日大幅流出 上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入北上配置盤凈買入 134.53 億元，交易盤億元，交易盤賣出賣出 1.39 億元億元。日度上，配置盤持續凈買入；交易盤周三(20211215)及周五(20211217)賣出，其余交易日均買入。行業上，交易盤與配置盤的交易盤與配置盤的分歧有所減少分歧有所減少，共識在于買入買入計算機、非銀、電力及公計算機、非銀、電力及公用事業、鋼鐵、化工用事業、鋼鐵、化工、建筑、交運、建筑、交運等行業，同時賣出醫藥、銀行、汽

4、車、地產等行業等行業，同時賣出醫藥、銀行、汽車、地產等行業。風格上， 配置配置/交易盤均買入大盤價值交易盤均買入大盤價值板塊板塊， 而在其他板塊存在分歧而在其他板塊存在分歧。 對于配置盤前三大重倉股， 配置盤買入寧德時代配置盤買入寧德時代 54.27 億元，億元， 分別分別賣出賣出貴州茅臺貴州茅臺、 美的集團美的集團 7.31 億元億元、 4.18億元億元。分市值看，上周配置盤在上周配置盤在軍工軍工板塊主要挖掘板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的億市值以下的標的。值得一提的是，12 月月 17 日日證監會擬修訂的新規要求未來部分“內地投資者”不能以北上資金形式參與交易，盡管有 1 年期的寬限

5、，但影響已經顯現：當日配置盤繼續流入當日配置盤繼續流入 19.48 億億元元，而交易盤、北上中資則分別大幅流出而交易盤、北上中資則分別大幅流出 59.91 億億元元、25.18 億億元元，行業上，北上中資北上中資/交易交易盤盤共同賣出電新、食品飲料、醫藥、家電、有色、化工等板塊共同賣出電新、食品飲料、醫藥、家電、有色、化工等板塊。 兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊 上周(20211213-20211217)兩融活躍度兩融活躍度略回落略回落，整體，整體凈買入凈買入 21.02 億元

6、億元，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊，賣出有色、電子、軍工、非銀、電新等板塊。風格上，兩融僅買入中盤價值板塊，凈賣出其余各類風格板塊兩融僅買入中盤價值板塊，凈賣出其余各類風格板塊。 公募倉位有所上升，個人投資者選擇贖回，以機構持有為主的寬基公募倉位有所上升，個人投資者選擇贖回，以機構持有為主的寬基ETFETF仍被大幅申購仍被大幅申購 上周(20211213-20211217)偏股混合偏股混合/普通股票型基金倉位有所普通股票型基金倉位有所上升上升，在剔除漲跌幅因素后，主要加倉醫藥、電子、食品飲料、有色、家電、汽車、化工、銀行等板塊，主要減倉電新、電力、石油石化、計算機等

7、板塊。上周上周機構機構持有持有為主的為主的 ETF 繼續被大幅繼續被大幅申購，申購，且且仍仍以寬基為主以寬基為主；個人持有為主的股票 ETF 被贖回，這意味個人可能個人可能在在選擇贖回選擇贖回基金基金。分行業看，個人持有為主的 ETF 中，與醫藥、新能源、消費、周期板塊相關的被申購，與金融地產、科技、軍工等板塊相關的 ETF 被贖回。公募與其負債端公募與其負債端(個人個人)的共識在于的共識在于買入買入大消費大消費板塊板塊，對對新能源相關新能源相關板塊存在分歧板塊存在分歧(公募減倉，個人申購公募減倉，個人申購)。公募與其主要對。公募與其主要對手盤手盤(北上配置盤北上配置盤)在在新舊能源新舊能源以

8、及以及部分部分傳統周期板塊傳統周期板塊分歧較大分歧較大。對于趨勢交易者而言，兩融表達了對部分消費板塊、電力、部分周期板塊的青睞；北上交易盤主要買入電力、非銀、部分 TMT 板塊、部分周期板塊。綜合來看，當前市場整體共識度有所當前市場整體共識度有所下降下降，各類投資者在農林牧漁、農林牧漁、化工化工等等行業的買入共識度較高。值得一提的是，當下電新、 軍工、電新、 軍工、石油石化石油石化等板塊在被主動股基與兩融減持的同時， 以北上配置盤為代表的長線資金以北上配置盤為代表的長線資金仍在仍在選擇選擇買入買入。但當下需要注意的是，如果認為周五當天是“新規”影響的開始，如果認為周五當天是“新規”影響的開始，

9、考慮考慮潛在潛在外部風險外部風險(美債實際利率、 人民幣匯率等美債實際利率、 人民幣匯率等)， 那么那么當下當下來自資金波動來自資金波動的的不確定不確定需要被重視需要被重視。 風險提示：風險提示： 測算誤差。 民生證券研究院民生證券研究院 相關研究相關研究 策略策略研究研究 資金波動的不確定資金波動的不確定在上升在上升 資金跟蹤系列資金跟蹤系列之之二二 專題研究專題研究報告報告 2021 年年 12 月月 20 日日 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄目錄 1 美元指數上升，通脹預期有所回落，中美利差美元指數上升，通脹預

10、期有所回落，中美利差走闊，走闊，TED 利差有所走闊，但仍維持低位，國內資金面先利差有所走闊，但仍維持低位，國內資金面先緊后緊后松，期限利差有所收窄松，期限利差有所收窄 . 3 1.1 美元指數上升，中美利差走闊，通脹預期有所回落 . 3 1.2 美債信用利差維持震蕩或走闊，TED利差有所走闊，但仍維持低位 . 4 1.3 國內資金面先緊后松，流動性分層先加劇后有所緩和，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差大多收窄 . 5 2 電力及公用事業板塊的交易熱度與波動率均處電力及公用事業板塊的交易熱度與波動率均處于歷史相對高位；電子、銀行、有色、醫藥、于歷史相對高位；電子、銀行、有色、醫藥、農

11、林牧漁、食品飲農林牧漁、食品飲料、計算機、建材等板塊調研熱度居前料、計算機、建材等板塊調研熱度居前 . 7 2.1. 傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵等行業交易熱度處于歷史較高水平，上述板塊中，除鋼鐵板塊外交易熱度均在環比提升，電力及公用事業板塊波動水平處歷史相對高位 . 7 2.2. 電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、食品飲料、計算機、建材等板塊調研熱度居前 . 8 3 北上配置盤流入，交易盤小幅流出，兩者分歧北上配置盤流入，交易盤小幅流出，兩者分歧有所減少，交易盤及北上中資在有所減少，交易盤及北上中資在“新規新規”修訂之日大幅流出修訂之日大幅流出 . 9 3.1. 北上配置盤持續凈買

12、入，交易盤買賣波動較大，兩者共識在于凈買入計算機、非銀、電力及公用事業、鋼鐵、化工、建筑、交運等行業，同時凈賣出醫藥、銀行、汽車、地產等行業 . 9 3.2. 北上配置/交易盤均凈買入大盤價值板塊，而在其他板塊存在分歧 . 10 3.3. 北上配置盤大幅凈買入寧德時代，凈賣出貴州茅臺、美的集團 . 11 3.4. 北上配置盤僅在軍工板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的 . 12 4 兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊 . 14 4.1. 兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行、

13、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊，賣出有色、電子、軍工、非銀、電新等板塊 . 14 4.2. 兩融凈買入食品飲料板塊，凈賣出新能源車、電子、光伏等板塊 . 14 4.3. 兩融僅買入中盤價值板塊，凈賣出其余各類風格板塊 . 15 5 公募倉位有所上升，個人投資者選擇贖回，以公募倉位有所上升，個人投資者選擇贖回，以機構持有為主的寬基機構持有為主的寬基 ETF 仍被大幅申購仍被大幅申購 . 16 5.1. 公募倉位有所上升，主要加倉醫藥、電子、食品飲料、有色、家電、汽車、化工、銀行等板塊，主要減倉電新、電力及公用事業、石油石化、計算機等板塊 . 16 5.2. 個人投資者選擇贖回，主要買入與醫藥、

14、新能源、消費、周期板塊相關的基金，以機構持有為主的寬基ETF 仍被大幅申購 . 17 6 風險提示風險提示 . 25 插圖目錄插圖目錄 . 26 rQqOpNpRqMxPsQtQxOuMuN8OaOaQtRpPtRqReRmNsQjMmOmNaQpOpPuOnNyQwMmRqO 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 美元指數美元指數上升上升，通脹預期有所，通脹預期有所回落回落，中美利差，中美利差走闊走闊，Ted利差有所利差有所走闊， 但仍維持低位走闊， 但仍維持低位， 國內資金面先緊后松， 期國內資金面先緊后松， 期限利差有

15、所限利差有所收窄收窄 1.1 美元指數美元指數上升上升，中美利差，中美利差走闊走闊，通脹預期有所，通脹預期有所回落回落 上周(20211213-20211217)美元指數有所美元指數有所上升上升，截至 2021 年 12 月 14 日，美元多頭頭寸規模有所下降，空頭頭寸規模上升，凈多頭頭寸規模有所下降。中國 10Y 國債利率有所上升，美債 10Y 利率下降，中美利差有所走闊中美利差有所走闊。對于美債而言，美債名義/實際利率均有所下降，其背后其背后隱含的通脹預期有所隱含的通脹預期有所回落回落。 圖圖1: 上周上周(20211213-20211217)美元指數有所美元指數有所上升上升 圖圖2: 截

16、至截至 2021 年年 12 月月 14 日， 美元多頭日， 美元多頭頭寸規模頭寸規模有所下降，有所下降，空頭頭寸規?？疹^頭寸規模上升上升，凈多頭頭寸，凈多頭頭寸規模規模有所有所下降下降 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 圖圖3: 上周上周(20211213-20211217)中國中國 10Y 國債利率有所國債利率有所上上升升，美債美債 10Y 利率利率下降下降，中美利差有所，中美利差有所走闊走闊 圖圖4: 上周上周(20211213-20211217)美債名義美債名義/實際利率實際利率均均有所有所下下降降，其背后隱含的通脹預期有所，其背后隱含的通脹預期有

17、所回落回落 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 8793991052016-012017-012018-012019-012020-012021-01美元指數-2000002000040000600000200004000060000800002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-0

18、72021-10ICE:美元指數:非商業多頭持倉數量-非商業空頭持倉數量:右軸ICE:美元指數:非商業多頭持倉:持倉數量ICE:美元指數:非商業空頭持倉:持倉數量012301234中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年0.51.01.52.02.5-1.5-0.50.51.52.53.52016-012017-012018-012019-012020-012021-01美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%) 策略專題研究策略專題研究 本

19、公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 1.2 美債信用利差美債信用利差維持震蕩或走闊維持震蕩或走闊，Ted 利差有所利差有所走闊，但仍維持走闊，但仍維持低位低位 上周上周(20211213-20211217)美國不同期限、 不同等級企業債信用利差均維持震蕩或走闊。 3 個月美債利率略有下降，3 個月美元 Libor 有所上升，Ted 利差有所利差有所走闊，但仍維持在低位走闊，但仍維持在低位，美國金融系統流動性整體仍較充裕。 圖圖5: 上周上周(20211213-20211217)美國不同期限企業債信用利差美國不同期限企業債信用利差維持震蕩或走闊維持震蕩或走

20、闊 資料來源：Wind，民生證券研究院 圖圖6: 上周上周(20211213-20211217)美國不同等級企業債信用利差美國不同等級企業債信用利差維持震蕩或走闊維持震蕩或走闊 資料來源：Wind，民生證券研究院 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-0920

21、19-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11單位：%美國:企業債利差:美銀美國1-3年期企業債期權調整利差美國:企業債利差:美銀美國3-5年期企業債期權調整利差美國:企業債利差:美銀美國5-7年期企業債期權調整利差美國:企業債利差:美銀美國7-10年期企業債期權調整利差0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-

22、072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11單位：%美國:企業債利差:美銀美國AAA級企業債期權調整利差美國:企業債利差:美銀美國AA級企業債期權調整利差美國:企業債利差:美銀美國A級企業債期權調整利差美國:企業債利差:美銀美國BBB級企業債期權調整利差 策略專題研究策略專題

23、研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 圖圖7: 上周上周(20211213-20211217)3 個月美債利率個月美債利率略有下降略有下降， 3 個月美元個月美元 Libor 有所上升，有所上升， Ted 利差有所利差有所走闊，走闊，但仍維持在低位但仍維持在低位 資料來源：Wind，民生證券研究院 1.3 國內資金面先緊后松，流動性分層國內資金面先緊后松，流動性分層先加劇后有所緩和先加劇后有所緩和，期限利，期限利差差(10Y-1Y)有所有所收窄收窄，信用利差大多收窄信用利差大多收窄 上周(20211213-20211217)銀行間資金面先緊后松，流

24、動性分層現象銀行間資金面先緊后松，流動性分層現象先加劇后有所緩和先加劇后有所緩和。R007/DR007 均先升后降，R007 整體有所上升，DR007 整體有所下降，R007 與 DR007 之差有所走闊。10Y/1Y 國債到期收益率均有所上升，期限利差期限利差(10Y-1Y)有所收窄有所收窄。上周信用。上周信用利差利差大多大多收窄收窄。 圖圖8: 上周上周(20211213-20211217)R007/DR007 均先均先升升后后降降，R007 整體有所整體有所上升上升， DR007 整體有所下降，整體有所下降， R007 與與DR007 之差有所走闊之差有所走闊 圖圖9: 上周上周(202

25、11213-20211217)10Y/1Y 國債到期收益率國債到期收益率均均有有所所上升，期限利差上升，期限利差(10Y-1Y)有所有所收窄收窄 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 0.10.30.50.70.91.11.30123美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸美國:國債收益率(%):3個月LIBOR:美元(%):3個月12345-0.40.00.40.81.21.62.02020-012020-052020-092021-012021-052021-09R007-DR007(%)R007(%):右軸DR007(%):右軸-0.3

26、00.30.60.91.21.51.01.82.63.44.2期限利差(%):10Y-1Y:右軸中債國債到期收益率(%):1年中債國債到期收益率(%):10年 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 圖圖10: 上周上周(20211213-20211217)不同等級不同等級的的 1Y 中票中票信用利差信用利差均均有所有所收窄收窄，其中，其中 AA 級級收窄收窄幅度較大幅度較大 圖圖11: 上周上周(20211213-20211217)AA 級的級的 10Y 中票信用中票信用利差利差有所收窄有所收窄，其余等級均走闊其余等級均走闊 資

27、料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 0.00.30.60.91.21.51.8信用利差(%):中票(AAA) 1Y信用利差(%):中票(AA+) 1Y信用利差(%):中票(AA) 1Y0.20.50.81.11.41.72.0信用利差(%):中票(AAA) 10Y信用利差(%):中票(AA+) 10Y信用利差(%):中票(AA) 10Y 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 2 電力及公用事業電力及公用事業板塊的交易熱度與波動率均處于歷史相板塊的交易熱度與波動率均處于歷史相對高位；對高位； 電子

28、、 銀行、 有色、 醫藥、 農林牧漁、電子、 銀行、 有色、 醫藥、 農林牧漁、 食品飲料、食品飲料、計算機、建材計算機、建材等板塊調研熱度居前等板塊調研熱度居前 2.1. 傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵等行業交易熱度處等行業交易熱度處于歷史較高水平，于歷史較高水平，上述上述板塊中，板塊中，除除鋼鐵鋼鐵板塊板塊外外交易熱度均在交易熱度均在環環比比提升提升，電力及公用事業電力及公用事業板塊波動水平處歷史相對高位板塊波動水平處歷史相對高位 上周(20211213-20211217)傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵等行業日均成交金額占自由流通市值之

29、比處于歷史較高水平， 上述板塊中， 除鋼鐵外的板塊交易熱度均在環比提升，電力及公用事業板塊波動水平處于歷史相對高位。 圖圖12: 上周上周(20211213-20211217)傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵傳媒、煤炭、電力及公用事業、建筑、鋼鐵等行業等行業交易熱度交易熱度處于歷史處于歷史較高水平，其中較高水平，其中，除除鋼鐵鋼鐵外外的的板塊板塊交易熱度交易熱度均在均在環比環比提升提升 資料來源：Wind，民生證券研究院。注：1、以行業日均成交金額占自由流通市值之比度量行業的交易熱度；2、分位數計算的起點為 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虛線對應 80%歷史分位數。 0%20%4

30、0%60%80%100%0%3%6%9%傳媒煤炭電力及公用事業建筑鋼鐵綜合金融綜合汽車輕工制造機械石油石化電力設備及新能源有色金屬非銀行金融食品飲料基礎化工商貿零售房地產計算機通信國防軍工建材交通運輸醫藥消費者服務銀行紡織服裝農林牧漁電子家電2021-12-102021-12-17歷史分位數:右軸 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 圖圖13: 近期各行業漲跌幅、成交額占比以及周收益波動率近期各行業漲跌幅、成交額占比以及周收益波動率 資料來源：Wind，民生證券研究院 2.2. 電子、銀行、有色、醫藥、電子、銀行、有色、醫藥、

31、農林牧漁、農林牧漁、食品飲料、食品飲料、計算機、建計算機、建材材等板塊調研熱度居前等板塊調研熱度居前 上周(20211213-20211217)電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、食品飲料、計算機、建材等板塊調研熱度居前。 圖圖14: 上周上周(20211213-20211217)電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、食品飲料、食品飲料、計算機、建材計算機、建材等板等板塊調研熱度居前塊調研熱度居前 資料來源：Wind，民生證券研究院。注：1、為了剔除規模效應，我們采用該行業的周度調研次數與該行業已上市公司數量之比作為調研熱度的度量；2、數據采用 12 周滾動平均。

32、近一周近一周近兩周近兩周近四周近四周近一周近一周近兩周近兩周近四周近四周歷史分位數歷史分位數:近一周近一周近一周近一周歷史分位數歷史分位數:近一周近一周石油石化1.71%2.66%5.16%1.08%1.03%0.98%25.00%3.35%77.70%煤炭5.25%2.68%12.21%1.96%1.72%1.56%66.00%4.35%72.20%有色金屬-4.02%-4.13%0.77%5.17%5.51%6.11%56.00%3.67%52.70%電力及公用事業6.11%6.80%10.65%4.11%3.68%3.26%84.80%3.64%87.50%鋼鐵1.76%1.68%7.1

33、0%1.74%1.72%1.76%52.40%3.82%78.70%基礎化工-1.98%-1.88%0.78%7.41%7.71%8.13%82.60%2.81%38.60%建筑4.04%3.65%9.71%2.42%2.08%1.81%43.10%3.23%62.50%建材1.04%3.33%5.98%1.63%1.71%1.58%11.60%2.83%31.40%輕工制造0.53%3.09%4.79%1.44%1.48%1.37%31.80%2.16%15.80%機械-0.51%-0.44%0.47%6.02%5.99%6.33%46.70%1.41%0.60%電力設備及新能源-0.20%

34、-1.76%-0.85%11.30%11.24%12.20%96.70%2.48%24.90%國防軍工-0.54%-3.60%-1.43%2.63%2.79%2.89%74.60%3.42%29.60%汽車-3.60%-4.34%-0.81%4.42%4.63%4.78%81.30%2.49%28.60%商貿零售-1.14%-0.27%0.65%0.80%0.80%0.85%1.40%1.19%0.30%消費者服務-4.09%4.60%-2.71%0.62%0.66%0.62%41.60%4.26%77.80%家電-3.50%1.48%-0.37%1.12%1.32%1.20%1.30%2.9

35、6%48.00%紡織服裝-0.75%0.02%0.18%0.49%0.52%0.60%1.60%1.98%19.80%醫藥-2.63%-1.32%-1.66%6.68%6.46%6.77%51.30%1.54%6.40%食品飲料-3.26%2.10%7.04%5.30%5.61%4.89%86.40%2.92%42.90%農林牧漁-1.90%-1.69%-3.71%1.45%1.48%1.41%4.40%2.88%38.60%銀行-2.26%0.05%-0.88%1.38%1.57%1.32%8.00%1.81%16.30%非銀行金融-0.62%2.62%3.22%3.28%3.85%3.05

36、%17.90%2.47%21.60%房地產-0.66%1.68%1.60%1.53%1.61%1.42%4.20%3.71%61.20%交通運輸-1.56%1.37%2.01%1.54%1.68%1.60%5.80%2.59%49.20%電子-2.51%-2.04%0.18%9.57%10.36%11.28%77.10%1.83%3.40%通信1.71%1.73%3.02%2.49%2.27%2.36%25.60%1.91%3.10%計算機1.23%1.98%2.22%6.36%5.77%5.66%66.10%1.42%0.10%傳媒6.42%11.82%7.71%5.09%3.87%3.31

37、%91.80%3.10%35.70%綜合0.80%0.94%3.08%0.70%0.64%0.67%19.60%2.01%7.90%綜合金融3.56%4.26%9.96%0.26%0.24%0.23%93.90%3.09%71.00%行業行業漲跌幅漲跌幅成交額占比成交額占比周收益波動率周收益波動率(12期滾動期滾動)00.71.42.12.8房地產通信電子電力設備及新能源機械食品飲料基礎化工建材商貿零售建筑國防軍工汽車醫藥輕工制造計算機紡織服裝家電電力及公用事業傳媒非銀行金融農林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬煤炭交通運輸消費者服務銀行綜合綜合金融2021/11/282021/12/52021/12/

38、122021/12/19 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 3 北上配置北上配置盤流入，盤流入，交易交易盤盤小幅小幅流出流出，兩者兩者分歧分歧有所減有所減少少，交易盤，交易盤及北上中資在及北上中資在“新規新規”修訂”修訂之日大幅之日大幅流出流出 3.1. 北上配置北上配置盤持續凈買入，盤持續凈買入，交易盤交易盤買賣波動較大買賣波動較大，兩者共識在于，兩者共識在于凈買入凈買入計算機、非銀、電力及公用事業、鋼鐵、化工計算機、非銀、電力及公用事業、鋼鐵、化工、建筑、建筑、交運交運等行業，同時凈賣出醫藥、銀行、汽車、地產等行業，同時

39、凈賣出醫藥、銀行、汽車、地產等行業等行業 上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入 A 股 134.53 億元，北上交易盤則凈賣出 A 股1.39 億元。分日度來看，北上配置盤持續凈買入；北上交易盤周三(20211215)及周五(20211217)賣出，其余交易日則均凈買入。行業上，北上配置盤與交易盤分歧有所減少行業上，北上配置盤與交易盤分歧有所減少。北上配置盤主要凈買入電新、計算機、非銀、化工、鋼鐵、電力及公用事業、機械等板塊，主要凈賣出醫藥、銀行、汽車、傳媒、建材等板塊，北上交易盤則主要凈買入電力及公用事業、傳媒、通信、非銀、鋼鐵、計算機、建筑等板塊，主要凈賣出電新、醫藥

40、、有色、電子、機械等板塊。兩者共共識在于凈買入識在于凈買入計算機、非銀、電力及公用事業、計算機、非銀、電力及公用事業、鋼鐵、鋼鐵、化工化工、建筑、交運、建筑、交運等行業，同時凈賣出等行業，同時凈賣出醫藥、銀行、汽車、地產等醫藥、銀行、汽車、地產等行業行業。值得一提的是，12 月 17 日證監會擬修訂的新規要求未來部分“內地投資者”不能以北上資金形式參與交易，盡管有 1 年時間的寬限，但該類影響已經顯現：12 月月 17 日北上配置盤繼續流入日北上配置盤繼續流入 19.48 億，而北上交易盤、北上中資則分別大幅流出億，而北上交易盤、北上中資則分別大幅流出 59.91億、億、25.18 億億。分行

41、業看，上周五(20211217)北上中資主要凈賣出食品飲料、電子、電新、計算機、醫藥、非銀、等板塊；北上交易盤主要凈賣出電新、醫藥、食品飲料、家電、有色、化工等板塊，北上中資和北上交易盤共同賣出電新、食品飲料、醫藥電新、食品飲料、醫藥、家電、有色、化工、家電、有色、化工等板塊。 圖圖15: 上周上周(20211213-20211217)北上北上配置盤凈買入配置盤凈買入 A股股 134.53 億元，億元，北上北上交易盤凈交易盤凈賣出賣出 A 股股 1.39 億元億元 圖圖16: 上周上周(20211213-20211217)北上配置盤持續凈買北上配置盤持續凈買入；北上交易盤周入；北上交易盤周三三

42、(20211215)及及周五周五(20211217)賣出，賣出，其余其余交易日交易日則則均均凈買入凈買入 資料來源：港交所，民生證券研究院 資料來源：港交所，民生證券研究院 32003600400044004800520056006000-500-2500250500億元北上交易盤北上配置盤HS300:右軸-60-40-2002040602021/12/132021/12/142021/12/152021/12/162021/12/17北上中資:當日凈買入(億元)北上交易盤:當日凈買入(億元)北上配置盤:當日凈買入(億元) 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最

43、后一頁免責聲明 證券研究報告 10 圖圖17: 分行業看， 上周分行業看， 上周(20211213-20211217)北上配置盤主要凈買入北上配置盤主要凈買入電新、 計算機、 非銀、電新、 計算機、 非銀、 化工、 鋼鐵、化工、 鋼鐵、電力及公用事業、機械電力及公用事業、機械等板塊，主要凈賣出等板塊，主要凈賣出醫藥、銀行、汽車、傳媒、建材醫藥、銀行、汽車、傳媒、建材等板塊，北上交易盤則等板塊，北上交易盤則主要凈買入主要凈買入電力及公用事業、傳媒、通信、非銀、鋼鐵、計算機、建筑電力及公用事業、傳媒、通信、非銀、鋼鐵、計算機、建筑等板塊，主要凈賣出等板塊，主要凈賣出電新、電新、醫藥、有色、電子、機

44、械醫藥、有色、電子、機械等板塊等板塊 資料來源：港交所，民生證券研究院 圖圖18: 分行業看，上周分行業看，上周五五(20211217)北上中資主要凈賣出食品飲料、電子、電新、計算機、醫藥、非北上中資主要凈賣出食品飲料、電子、電新、計算機、醫藥、非銀、等板塊；北上交易盤主要凈賣出銀、等板塊；北上交易盤主要凈賣出電新、醫藥、食品飲料、家電、有色、化工等板塊電新、醫藥、食品飲料、家電、有色、化工等板塊 資料來源：港交所，民生證券研究院 3.2. 北上配置北上配置/交易交易盤盤均凈買入大盤均凈買入大盤價值價值板塊板塊，而在，而在其他其他板塊存在板塊存在分歧分歧 對于成長風格，上周(20211213-

45、20211217)北上配置北上配置盤與盤與交易盤交易盤分歧較大，配置盤均選擇凈分歧較大，配置盤均選擇凈買入，而交易盤買入，而交易盤均選擇凈賣出均選擇凈賣出。對于價值風格，上周(20211213-20211217)北上配置北上配置/交易盤均選交易盤均選擇凈買入大盤價值擇凈買入大盤價值，而在而在中盤價值中盤價值以及以及小小盤盤價值價值板塊存在分歧：配置盤選擇凈板塊存在分歧：配置盤選擇凈買入買入，而交易盤，而交易盤選擇凈賣出。選擇凈賣出。 -60-40-200204060計算機非銀行金融電力及公用事業鋼鐵基礎化工通信電力設備及新能源傳媒建筑交通運輸建材消費者服務農林牧漁輕工制造綜合金融國防軍工商貿零

46、售石油石化機械煤炭食品飲料紡織服裝綜合房地產電子家電有色金屬汽車銀行醫藥單位：億元北上配置盤 20211213-20211217北上交易盤 20211213-20211217-35-25-15-55汽車通信電力及公用事業傳媒交通運輸農林牧漁輕工制造建材綜合金融國防軍工紡織服裝房地產綜合建筑商貿零售機械石油石化非銀行金融煤炭消費者服務電子銀行鋼鐵計算機基礎化工有色金屬家電醫藥食品飲料電力設備及新能源當日凈買入(億元):北上中資:20211217當日凈買入(億元):北上交易盤:20211217 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11

47、 圖圖19: 對于成長風格，上周對于成長風格，上周(20211213-20211217)北上北上配置盤主要凈買入大盤成長板塊，同時凈買入中盤配置盤主要凈買入大盤成長板塊，同時凈買入中盤成長以及小盤成長板塊成長以及小盤成長板塊 圖圖20: 對于成長風格，上周對于成長風格，上周(20211213-20211217)北上交北上交易盤易盤主要主要凈凈賣出賣出大盤成長大盤成長板塊板塊，同時同時凈凈賣出賣出中盤成長中盤成長以及以及小盤成長板塊小盤成長板塊 資料來源：港交所，民生證券研究院 資料來源：港交所，民生證券研究院 圖圖21: 對于價值風格，上周對于價值風格，上周(20211213-20211217

48、)北上北上配置盤凈買入配置盤凈買入大盤價值大盤價值板塊板塊，同時同時凈凈賣出中賣出中盤價值盤價值板塊板塊以及小以及小盤價值板塊盤價值板塊 圖圖22: 對于價值風格，上周對于價值風格，上周(20211213-20211217)北上交北上交易盤易盤主要主要凈買入大盤價值板塊， 同時凈凈買入大盤價值板塊， 同時凈買入買入中盤價值中盤價值以以及小盤價值及小盤價值板塊板塊 資料來源：港交所，民生證券研究院 資料來源：港交所，民生證券研究院 3.3. 北上北上配置盤配置盤大幅大幅凈凈買入買入寧德時代寧德時代，凈，凈賣出賣出貴州茅臺貴州茅臺、美的集團美的集團 上周(20211213-20211217)北上北

49、上配置盤凈配置盤凈買入買入白酒板塊白酒板塊 7.96 億元。億元。分拆來看，北上配置盤上周凈賣出貴州茅臺 7.31 億元， 凈買入其他白酒板塊 15.27 億元。 此外， 上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入寧德時代 54.27 億元，凈賣出美的集團 4.18 億元。 -10010030050070090011001300大盤成長:外資配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:外資配置盤累計凈買入(億元)小盤成長:外資配置盤累計凈買入(億元)-500-400-300-200-10001002020-122021-012021-02 2021-032021-04 2021-0520

50、21-06 2021-072021-082021-09 2021-102021-11 2021-12大盤成長:外資交易盤累計凈買入(億元)中盤成長:外資交易盤累計凈買入(億元)小盤成長:外資交易盤累計凈買入(億元)-1000100200300400大盤價值:外資配置盤累計凈買入(億元)中盤價值:外資配置盤累計凈買入(億元)小盤價值:外資配置盤累計凈買入(億元)-120-90-60-300306090大盤價值:外資交易盤累計凈買入(億元)中盤價值:外資交易盤累計凈買入(億元)小盤價值:外資交易盤累計凈買入(億元) 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲

51、明 證券研究報告 12 圖圖23: 上周上周(20211213-20211217)北上北上配置盤凈配置盤凈買入買入白白酒板塊酒板塊 7.96 億元， 其中， 凈億元， 其中， 凈賣出賣出貴州茅臺貴州茅臺 7.31 億元，億元，凈凈買入買入其他白酒板塊其他白酒板塊 15.27 億元億元 圖圖24: 上周上周(20211213-20211217)北上北上配置盤凈買入寧德配置盤凈買入寧德時代時代 54.27 億元，凈賣出美的集團億元，凈賣出美的集團 4.18 億元億元 資料來源：港交所，民生證券研究院 資料來源：港交所，民生證券研究院 3.4. 北上配置盤北上配置盤僅僅在在軍工軍工板塊主要挖掘板塊主

52、要挖掘 500 億市值以下的標的億市值以下的標的 分市值來看，上周(20211213-20211217)北上配置盤持續凈買入市值在 500 億以上的標的，北上交易盤市值偏好不明顯。從行業來看，上周北上配置盤北上配置盤僅僅在在軍工軍工板塊主要挖掘板塊主要挖掘 500 億市值億市值以下的標的以下的標的。 圖圖25: 上周上周(20211213-20211217)北上配置盤持續凈買北上配置盤持續凈買入市值在入市值在 500 億億以上的標的以上的標的 圖圖26: 上周上周(20211213-20211217)北上交易盤北上交易盤市值偏好不市值偏好不明顯明顯 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源

53、：Wind，民生證券研究院 -180-120-60060貴州茅臺:累積凈買入(億元) 北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 北上配置盤-303090150210270330寧德時代:累積凈買入(億元) 北上配置盤美的集團:累積凈買入(億元) 北上配置盤-100102030402021/12/132021/12/142021/12/152021/12/162021/12/17單位：億元北上配置盤200億以下北上配置盤200億至500億北上配置盤500億至1000億北上配置盤1000億以上-40-30-20-10010202021/12/132021/12/142021/12/152

54、021/12/162021/12/17單位：億元北上交易盤200億以下北上交易盤200億至500億北上交易盤500億至1000億北上交易盤1000億以上 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 圖圖27: 上周上周(20211213-20211217)北上配置盤在北上配置盤在軍工軍工板塊主要挖掘板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的億市值以下的標的 資料來源：港交所，民生證券研究院 圖圖28: 上周上周(20211213-20211217)北上配置北上配置/交易盤凈買入前交易盤凈買入前 20 個股個股 資料來源：港交所，民生證券

55、研究院 -200204060基礎化工計算機國防軍工電力設備及新能源電子電力及公用事業鋼鐵非銀行金融建筑機械通信銀行家電綜合金融消費者服務農林牧漁交通運輸輕工制造商貿零售石油石化煤炭綜合房地產紡織服裝醫藥有色金屬建材傳媒汽車食品飲料北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以上:20211213-20211217北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以下:20211213-20211217股票代碼股票代碼股票簡稱股票簡稱行業行業周度凈買入周度凈買入(20211213-20211217，億元，億元)股票代碼股票代碼股票簡稱股票簡稱行業行業周度凈買入周度凈買入(20211213-2021

56、1217，億元，億元)1300750.SZ寧德時代電力設備及新能源54.27300059.SZ東方財富計算機11.562300059.SZ東方財富計算機27.67600309.SH萬華化學基礎化工7.303600019.SH寶鋼股份鋼鐵9.57600905.SH三峽能源電力及公用事業6.684300274.SZ陽光電源電力設備及新能源9.35601919.SH中遠?？亟煌ㄟ\輸6.315601318.SH中國平安非銀行金融9.02000063.SZ中興通訊通信6.286000858.SZ五糧液食品飲料7.45600900.SH長江電力電力及公用事業5.387600690.SH海爾智家家電7.19

57、600030.SH中信證券非銀行金融5.128600588.SH用友網絡計算機5.97600031.SH三一重工機械5.009600036.SH招商銀行銀行4.03603501.SH韋爾股份電子4.9710300760.SZ邁瑞醫療醫藥3.98000858.SZ五糧液食品飲料4.7711300454.SZ深信服計算機3.90300124.SZ匯川技術電力設備及新能源4.4912002812.SZ恩捷股份基礎化工3.89600036.SH招商銀行銀行4.3813300850.SZ新強聯機械3.77600559.SH老白干酒食品飲料4.0114600570.SH恒生電子計算機3.39600585.

58、SH海螺水泥建材3.8215600438.SH通威股份電力設備及新能源3.20300759.SZ康龍化成醫藥3.7916600030.SH中信證券非銀行金融2.80002475.SZ立訊精密電子3.7617300124.SZ匯川技術電力設備及新能源2.64600519.SH貴州茅臺食品飲料3.7418300782.SZ卓勝微電子2.60601166.SH興業銀行銀行3.6519600309.SH萬華化學基礎化工2.58601012.SH隆基股份電力設備及新能源3.4120600900.SH長江電力電力及公用事業2.42002027.SZ分眾傳媒傳媒3.31北上配置盤北上配置盤北上交易盤北上交易

59、盤排序排序 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 4 兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行、電力及兩融活躍度略回落，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊公用事業、化工、傳媒等板塊 4.1. 兩融活躍度兩融活躍度略回落略回落，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊，賣出有色、電子、軍工、非銀、電新業、化工、傳媒等板塊，賣出有色、電子、軍工、非銀、電新等板塊等板塊 上周(20211213-20211217)兩融活躍度兩融活躍度略回落略回落。上周兩融投資者

60、整體凈買入 21.02 億元，分行業看，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊，賣出有色、電子、軍工、非銀、電新等板塊。 圖圖29: 上周上周(20211213-20211217)兩融活躍度兩融活躍度略略回落回落，仍仍處于處于 2021 年以來的低位年以來的低位 圖圖30: 上周上周(20211213-20211217)兩融兩融凈凈買入買入 21.02 億元億元，主要買入主要買入食品飲料、食品飲料、銀行銀行、電力及公用事業、電力及公用事業、化工、傳化工、傳媒媒等板塊，賣出等板塊，賣出有色、有色、電子、軍工、非銀、電新電子、軍工、非銀、電新等板塊等板塊 資料來源：Wind，民生

61、證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 4.2. 兩融凈買入食品飲料板塊，凈賣出新能源車、電子、光伏等板兩融凈買入食品飲料板塊，凈賣出新能源車、電子、光伏等板塊塊 上周(20211213-20211217)兩融凈買入食品飲料板塊， 凈賣出新能源車、 電子、 光伏等板塊。 圖圖31: 上周上周(20211213-20211217)兩融兩融凈買入凈買入食品飲料板塊食品飲料板塊，凈賣出凈賣出新能源車新能源車、電子、電子、光伏光伏等板塊等板塊 資料來源：Wind，民生證券研究院 5%7%9%11%13%15%17%19%200030004000500060002014-012015-04201

62、6-072017-102019-012020-042021-07HS300融資買入額/全A成交額:右軸0%2%4%6%8%10%12%-15-10-5051015食品飲料銀行電力及公用事業基礎化工傳媒建筑輕工制造家電煤炭通信農林牧漁機械紡織服裝房地產綜合金融綜合鋼鐵消費者服務石油石化計算機建材醫藥汽車商貿零售交通運輸電力設備及新能源非銀行金融國防軍工電子有色金屬兩融凈買入(億元):20211213-20211217兩融余額占相應兩融標的自由流通市值之比:右軸-1000100200300400500600700800光伏:累計凈買入(億元)新能源車:累計凈買入(億元)食品飲料:累計凈買入(億元)

63、電子:累計凈買入(億元) 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 4.3. 兩融兩融僅買入僅買入中盤價值板塊，凈中盤價值板塊，凈賣出賣出其余各類風格板塊其余各類風格板塊 對于成長風格，上周(20211213-20211217)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤成長板塊28.91 億元、3.12 億元、5.93 億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈賣出大盤/小盤價值板塊 6.09 億元、2.91 億元，凈買入中盤價值板塊 13.04 億元。 圖圖32: 對于成長風格，上周對于成長風格，上周(20211213-20211217)

64、兩融兩融投資者投資者分別分別凈凈賣出賣出大盤大盤/中盤中盤/小小盤成長板塊盤成長板塊 28.91 億億元元、3.12 億元億元、5.93 億元億元 圖圖33: 對于價值風格，上周對于價值風格，上周(20211213-20211217)兩融投兩融投資者資者分別分別凈凈賣出賣出大大盤盤/小盤小盤價值板塊價值板塊 6.09 億元、億元、2.91 億億元，凈元，凈買入中買入中盤價值板塊盤價值板塊 13.04 億元億元 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 01002003004005006007002020/122021/012021/022021/032021/04

65、2021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/12大盤成長:兩融累計凈買入(億元)中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈買入(億元)01002003004005002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/12大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元)小盤價值:兩融累計凈買入(億元) 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責

66、聲明 證券研究報告 16 5 公募倉位有所公募倉位有所上升上升，個人投資者選擇贖回個人投資者選擇贖回，以機構持有以機構持有為主的寬基為主的寬基 ETF 仍被大幅申購仍被大幅申購 5.1. 公募倉位有所公募倉位有所上升上升，主要加倉醫藥、電子、食品飲料、有色、主要加倉醫藥、電子、食品飲料、有色、家電、汽車、化工、銀行等板塊，主要減倉電新、電力及公用家電、汽車、化工、銀行等板塊，主要減倉電新、電力及公用事業、石油石化、計算機等板塊事業、石油石化、計算機等板塊 上周(20211213-20211217)偏股混合偏股混合/普通股票型基金普通股票型基金的的 A 股股倉位有所倉位有所上升上升， 分行業看，

67、 在電子、家電、計算機、醫藥、農林牧漁、銀行、機械等板塊的倉位有所提升，在電力及公用事業、石油石化、電新等板塊的倉位有所下降。剔除漲跌幅因素后剔除漲跌幅因素后，偏股混合/普通股票型基金主要加倉醫藥、電子、食品飲料、有色、家電、汽車、化工、銀行等板塊，主要減倉電新、電力及公用事業、石油石化、計算機等板塊。 圖圖34: 上周上周(20211213-20211217)偏股混合偏股混合/普通股票型基金普通股票型基金的的 A 股股倉位有所倉位有所上升上升 資料來源：Wind，民生證券研究院。注：基于二次規劃法測算 圖圖35: 上周上周(20211213-20211217)偏股混合型偏股混合型/普通股票型

68、基金在普通股票型基金在電子、 家電、 計算機、 醫藥、 農林牧漁電子、 家電、 計算機、 醫藥、 農林牧漁、銀行、機械銀行、機械等板塊的倉位有所提升，在等板塊的倉位有所提升，在電力及公用事業、石油石化、電新電力及公用事業、石油石化、電新等板塊的倉位有所下降等板塊的倉位有所下降 資料來源：Wind，民生證券研究院。注：基于二次規劃法測算 81%83%85%87%89%偏股混合型基金:A股倉位普通股票型基金:A股倉位-0.03%0.00%0.03%0.06%0.09%電子家電計算機醫藥農林牧漁銀行機械煤炭非銀行金融傳媒基礎化工商貿零售通信建材有色金屬輕工制造綜合金融紡織服裝消費者服務汽車交通運輸房

69、地產食品飲料建筑綜合鋼鐵國防軍工電力設備及新能源石油石化電力及公用事業偏股混合型基金：20211213-20211217持倉變動普通股票型基金：20211213-20211217持倉變動 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 圖圖36: 剔除漲跌幅因素后， 上周剔除漲跌幅因素后， 上周(20211213-20211217)偏股混合型偏股混合型/普通股票型基金主要加倉普通股票型基金主要加倉醫藥、 電子、醫藥、 電子、食品飲料、有色、家電、汽車食品飲料、有色、家電、汽車、化工、化工、銀行、銀行等板塊，主要減倉等板塊，主要減倉電新、

70、電力及公用事業、石油石化、電新、電力及公用事業、石油石化、計算機計算機等板塊等板塊 資料來源：Wind，民生證券研究院。注：基于上述二次規劃法測算的結果，剔除漲跌幅因素帶來的行業配置變動=該行業T 期持倉權重-該行業(T-1)期持倉經過漲跌幅變動之后的權重，后者為（T-1 期權重）*（1+該行業漲跌幅）/(1-（T-1）期公募倉位+各行業(T-1)期倉位*（1+T 期漲跌幅）求和） 。 5.2. 個人投資者選擇贖回，主要買入與個人投資者選擇贖回，主要買入與醫藥、新能源、消費、周期醫藥、新能源、消費、周期板塊相關的基金板塊相關的基金，以機構持有為主的以機構持有為主的寬基寬基 ETF 仍被大幅申購

71、仍被大幅申購 上周(20211213-20211217)以個人持有為主的 ETF 先被凈贖回，周四(20211216)開始被持續凈申購，整體略贖回，這意味著個人投資者可能在贖回個人投資者可能在贖回。分行業看，在以個人持有為主的 ETF中，與醫藥、新能源、消費、周期板塊相關的 ETF 被凈申購，與金融地產、科技、軍工等板塊相關的 ETF 被凈贖回。結合前面主動基金在上周的行為來看：醫藥、食品飲料、家電以及農林醫藥、食品飲料、家電以及農林牧漁牧漁等大消費板塊是公募加倉的板塊，電新等新能源產業鏈相關板塊是公募減倉的板塊，而以個人持有為主的 ETF 中，與醫藥、消費、新能源等板塊相關的 ETF 被凈申

72、購，這意味著公募與公募與其負債端其負債端(個人個人)的共識在于凈買入的共識在于凈買入大大消費板塊，消費板塊，而而在在新能源產業鏈相關新能源產業鏈相關板塊板塊(公募公募減倉減倉，個人，個人申申購購)存在較大分歧存在較大分歧。值得一提的是，上周(20211213-20211217)以機構持有為主的 ETF 仍被較大幅度凈申購，且仍以寬基為主。 -0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%醫藥電子食品飲料有色金屬家電汽車基礎化工銀行農林牧漁商貿零售非銀行金融消費者服務紡織服裝交通運輸綜合金融煤炭通信機械國防軍工綜合房地產建材輕工制造建筑鋼鐵傳媒計算機石油石化電力及公用事業電力設備及新能源偏股

73、混合型基金：20211213-20211217持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20211213-20211217持倉變動(剔除漲跌幅) 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 圖圖37: 個人持有個人持有為主為主的股票型的股票型 ETF 的申贖情況能較的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為好地反映股票型基金的申購贖回行為 圖圖38: 上周上周(20211213-20211217)以個人以個人/機構機構持有持有為主的為主的ETF 均均先先贖回后贖回后申購申購，以個人以個人持有持有為主的為主的 ETF 整體整體被被小幅

74、小幅贖回，贖回，而而以以機構機構持有持有為主的為主的 ETF 整體整體被被大幅申購大幅申購 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 圖圖39: 上周上周(20211213-20211217)以個人持有為主的以個人持有為主的ETF 中，中， 主題主題 ETF 被凈申購， 其余被凈申購， 其余 ETF 均被凈贖回均被凈贖回 圖圖40: 分行業看， 上周分行業看， 上周(20211213-20211217)以個人持有為以個人持有為主的主的 ETF 中，與中，與醫藥、新能源、消費、周期醫藥、新能源、消費、周期板塊相關的板塊相關的ETF 被凈申購，與被凈申購，與金融地產、

75、科技、軍工金融地產、科技、軍工等板塊相關的等板塊相關的ETF 被凈贖回被凈贖回 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 -500-400-300-200-1000100200300400500ETF凈申購(億元):個人高比例組ETF凈申購(億元):個人低比例組股票型基金(剔除ETF)：凈申購金額(億元)股票型基金（剔除ETF）：凈申購金額 ETF個人高比例組 ETF個人低比例組相關系數0.4256*0.1042樣本6060t統計量3.58190.7980-1200-800-4000400800ETF累積凈申購(億元):個人高比例組ETF累積凈申購(億元):個人低

76、比例組-60-45-30-1501530主題ETF行業ETF寬基ETF策略ETF風格ETF單位：億元2021/11/192021/11/262021/12/32021/12/102021/12/17-60-45-30-1501530單位：億元2021/11/192021/11/262021/12/32021/12/102021/12/17 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 圖圖41: 上周上周(20211213-20211217)以以機構機構持有為主的持有為主的ETF 中，中， 策略策略 ETF 被凈申購， 其余被凈申購，

77、 其余 ETF 大多大多被凈被凈申申購，購，其中，其中，寬基寬基 ETF 被大幅凈申購被大幅凈申購 圖圖42: 分行業看， 上周分行業看， 上周(20211213-20211217)以以機構機構持有為持有為主的主的 ETF 中，與中，與醫藥、醫藥、消費、消費、科技、周期科技、周期等板塊相關的等板塊相關的ETF 被凈申購，與被凈申購，與金融地產、金融地產、傳媒傳媒等等板塊相關的板塊相關的 ETF被凈贖回被凈贖回 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 -100-50050100主題ETF行業ETF寬基ETF策略ETF風格ETF單位：億元2021/11/192021

78、/11/262021/12/32021/12/102021/12/17-25-20-15-10-5051015單位：億元2021/11/192021/11/262021/12/32021/12/102021/12/17 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 圖圖43: 近期北上配置盤行業配置變動近期北上配置盤行業配置變動(表中單位表中單位：億元億元) 資料來源：港交所，民生證券研究所 行業行業20211122-2021112620211129-2021120320211206-2021121020211213-20211217

79、20210301-20211217累計變化累計變化電力設備及新能源30.87-11.608.5451.94計算機2.645.0735.9242.91非銀行金融1.56-3.9910.9016.31基礎化工11.9520.7422.4715.35鋼鐵1.63-0.065.4711.30電力及公用事業1.394.55-0.545.38機械4.525.0615.515.10電子23.0019.005.954.74建筑0.90-0.102.974.51國防軍工0.9010.004.443.80石油石化-0.77-0.233.832.85農林牧漁1.072.095.611.92通信1.82-2.152.

80、961.81交通運輸1.85-5.85-4.621.63有色金屬2.1012.489.811.26食品飲料7.37-11.7541.520.98消費者服務-3.73-6.4814.950.80家電-3.74-1.0615.780.58煤炭1.081.322.690.29綜合金融-0.14-0.070.210.04商貿零售0.51-2.63-2.74-0.39綜合0.040.940.59-0.50房地產0.10-5.721.51-0.60輕工制造-0.27-2.37-1.51-1.00紡織服裝-0.04-0.98-0.36-1.19建材-5.293.76-4.82-3.31傳媒0.44-2.84

81、8.05-3.49汽車-1.87-1.196.37-5.76銀行-1.31-2.8028.37-11.33醫藥-0.3812.714.70-11.43周度總體凈買入周度總體凈買入78.1735.84244.51134.53 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 21 圖圖44: 近期北上近期北上交易交易盤行業配置變動盤行業配置變動(表中單位表中單位：億元億元) 資料來源：港交所，民生證券研究所 行業行業20211129-2021120320211206-2021121020211206-2021121020211213-202112

82、1720210301-20211217累計變化累計變化電力及公用事業-6.496.22-1.5820.07傳媒-0.42-1.140.8514.83通信-0.800.81-2.4812.55非銀行金融6.9423.2140.6311.08鋼鐵-9.91-7.63-0.4410.81計算機-6.52-11.8918.4110.64建筑0.028.540.896.17基礎化工3.56-4.7919.835.62建材-2.515.261.745.61交通運輸-8.82-5.0912.923.99輕工制造-0.951.702.541.92消費者服務3.456.80-3.201.48綜合金融0.350.

83、64-0.180.59農林牧漁-2.004.709.660.08商貿零售2.200.240.97-0.39紡織服裝0.540.590.19-0.57房地產-1.825.938.57-1.26綜合2.57-1.17-1.71-1.33銀行-20.2511.8850.89-1.35煤炭-7.115.78-0.43-1.70汽車-11.951.9418.26-2.31食品飲料19.55-24.8755.57-2.45石油石化-7.486.73-0.52-3.87國防軍工3.625.34-4.73-4.15家電1.370.963.97-4.85機械-0.236.757.78-6.45電子16.5718

84、.1819.34-6.75有色金屬11.58-9.36-5.64-7.26醫藥9.279.18-6.56-21.65電力設備及新能源-5.0350.12-5.23-40.50周度總體凈買入周度總體凈買入-10.70115.57240.31-1.39 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 22 圖圖45: 近期兩融行業配置變動近期兩融行業配置變動(表中單位表中單位：億元億元) 資料來源：Wind，民生證券研究所 行業行業20211115-2021111920211206-2021121020211206-202112102021121

85、3-2021121720210301-20211217累計變化累計變化食品飲料6.8810.3115.8012.86銀行10.52-4.08-8.6111.38電力及公用事業9.592.108.288.14基礎化工2.985.51-3.336.57傳媒8.440.498.024.32建筑-0.961.94-0.413.23輕工制造2.324.280.142.87家電2.854.09-7.062.74煤炭5.720.314.882.37通信3.834.503.891.74農林牧漁2.26-9.201.081.74機械12.624.382.551.50紡織服裝0.580.000.040.97房地產

86、-2.120.87-3.770.87綜合金融0.711.981.390.56綜合0.260.24-0.170.13鋼鐵7.245.5210.800.04消費者服務3.711.38-2.830.00石油石化1.16-0.23-0.81-0.56計算機11.744.744.29-0.69建材-1.46-2.51-3.33-1.03醫藥8.1225.45-1.78-1.67汽車13.2013.38-0.12-1.71商貿零售2.212.69-0.19-1.87交通運輸0.5911.215.14-2.48電力設備及新能源21.50-8.99-7.44-5.49非銀行金融-8.54-12.079.15-

87、5.67國防軍工3.17-0.360.83-5.87電子16.31-2.501.88-6.37有色金屬21.64-5.19-11.71-12.50 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 23 圖圖46: 近期近期偏股混合型偏股混合型行業配置變動行業配置變動 資料來源：Wind，民生證券研究所。注：1、基于二次規劃法測算；2、配置變動已剔除漲跌幅因素。 行業行業20211122-2021112620211206-2021121020211206-2021121020211213-2021121720210301-20211217累計變

88、化累計變化醫藥-0.15%0.35%0.03%0.21%食品飲料-0.28%-0.16%-0.44%0.21%電子0.01%-0.15%0.14%0.19%家電0.04%-0.01%-0.05%0.08%有色金屬-0.14%0.02%0.08%0.07%消費者服務0.11%0.06%-0.16%0.06%基礎化工-0.07%-0.02%0.08%0.05%汽車-0.02%-0.04%0.06%0.04%銀行0.06%-0.02%-0.02%0.04%農林牧漁0.07%-0.02%0.04%0.03%非銀行金融0.01%-0.01%0.00%0.01%商貿零售0.01%0.00%0.01%0.0

89、1%綜合金融-0.01%-0.01%0.00%0.00%紡織服裝0.00%0.01%0.01%0.00%交通運輸0.05%-0.03%-0.01%0.00%煤炭-0.02%-0.03%0.01%0.00%房地產0.02%-0.01%0.01%-0.01%通信-0.01%-0.02%0.03%-0.01%綜合0.01%-0.02%0.01%-0.01%機械-0.01%-0.01%0.08%-0.02%輕工制造0.01%-0.03%0.01%-0.02%建材0.00%-0.03%0.00%-0.02%建筑0.00%-0.02%0.00%-0.02%鋼鐵-0.05%-0.02%0.02%-0.03%

90、國防軍工0.06%-0.07%0.13%-0.04%計算機0.01%-0.02%0.05%-0.05%石油石化0.01%-0.05%0.02%-0.05%電力及公用事業0.02%-0.04%-0.01%-0.07%傳媒0.04%0.00%-0.03%-0.08%電力設備及新能源-0.06%0.05%0.19%-0.11% 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 24 圖圖47: 近期近期普通股票型普通股票型行業配置變動行業配置變動 資料來源：Wind，民生證券研究所。注：1、基于二次規劃法測算；2、配置變動已剔除漲跌幅因素。 行業行業

91、20211122-2021112620211206-2021121020211206-2021121020211213-2021121720210301-20211217累計變化累計變化醫藥-0.13%0.37%-0.04%0.24%電子0.03%-0.12%0.11%0.19%食品飲料-0.20%-0.09%-0.29%0.14%有色金屬-0.21%0.03%0.11%0.13%家電0.04%0.02%-0.07%0.11%汽車-0.03%-0.09%0.08%0.10%基礎化工-0.06%-0.03%0.05%0.06%銀行0.06%-0.01%-0.03%0.05%農林牧漁0.08%-0

92、.04%0.03%0.04%商貿零售0.01%0.00%0.00%0.02%非銀行金融0.01%-0.01%0.00%0.02%消費者服務0.02%0.03%-0.05%0.01%紡織服裝0.00%0.00%0.01%0.01%交通運輸0.05%-0.04%-0.01%0.01%綜合金融0.01%-0.01%0.01%0.00%煤炭0.01%-0.09%0.04%0.00%通信0.00%-0.02%0.03%0.00%機械0.00%-0.02%0.07%0.00%國防軍工0.04%-0.03%0.10%0.00%綜合0.02%-0.04%0.01%-0.01%房地產0.01%0.00%0.01

93、%-0.01%建材-0.01%-0.02%0.00%-0.01%輕工制造0.02%-0.02%0.02%-0.01%建筑0.00%-0.04%0.01%-0.02%鋼鐵-0.04%-0.03%0.02%-0.03%傳媒0.03%0.01%-0.02%-0.04%計算機0.01%-0.01%0.05%-0.05%石油石化0.03%-0.07%0.01%-0.07%電力及公用事業0.04%-0.06%-0.03%-0.08%電力設備及新能源-0.05%0.06%0.24%-0.16% 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 25 圖圖48

94、: 上周上周(20211213-20211217)各類投資者在各類投資者在農林牧漁、 化工農林牧漁、 化工等行業的等行業的買入買入共識度相對較高； 在共識度相對較高； 在非銀、 消費者服務非銀、 消費者服務、 食品飲料、 食品飲料、家電家電等行業等行業的共買入的共買入共識度相對次之共識度相對次之 資料來源：Wind，民生證券研究所。注：對于每類投資者，1 代表在該考核期內買入該行業，-1 代表在該考核期內賣出該行業。共識度計算方法為各類投資者買賣的代理變量（1 或-1）加總后取絕對值，該值越大說明各類投資者買賣行為一致程度越高。 6 風險提示風險提示 測算誤差：數值模型是對歷史的擬合，擬合本身

95、存在誤差，另外，統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。 行業行業北上配置盤北上配置盤北上交易盤北上交易盤偏股型基金偏股型基金普通股基金普通股基金兩融兩融共識程度共識程度農林牧漁111115基礎化工111115綜合金融111115非銀行金融1111-13消費者服務1111-13國防軍工1-1-1-1-13食品飲料1-11113石油石化1-1-1-1-13家電1-11113電力設備及新能源1-1-1-1-13房地產-1-1-1-113綜合-1-1-1-113建材-11-1-1-13電子1-111-11計算機11-1-1-11機械1-1-1-111鋼鐵11-1-111煤炭1-1-1111建筑11-1

96、-111通信11-1-111電力及公用事業11-1-111有色金屬1-111-11交通運輸11-11-11汽車-1-111-11紡織服裝-1-11111輕工制造-11-1-111醫藥-1-111-11銀行-1-11111傳媒-11-1-111商貿零售-1-111-11 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 26 插圖目錄插圖目錄 圖 1: 上周(20211213-20211217)美元指數有所上升 . 3 圖 2: 截至 2021 年 12 月 14 日，美元多頭頭寸規模有所下降，空頭頭寸規模上升，凈多頭頭寸規模有所下降 . 3 圖

97、 3: 上周(20211213-20211217)中國 10Y 國債利率有所上升，美債 10Y 利率下降，中美利差有所走闊. 3 圖 4: 上周(20211213-20211217)美債名義/實際利率均有所下降，其背后隱含的通脹預期有所回落 . 3 圖 5: 上周(20211213-20211217)美國不同期限企業債信用利差維持震蕩或走闊 . 4 圖 6: 上周(20211213-20211217)美國不同等級企業債信用利差維持震蕩或走闊 . 4 圖 7: 上周(20211213-20211217)3 個月美債利率略有下降，3 個月美元 Libor 有所上升，Ted 利差有所走闊，但仍維持在

98、低位 . 5 圖 8: 上周(20211213-20211217)R007/DR007 均先升后降， R007 整體有所上升， DR007 整體有所下降， R007 與DR007 之差有所走闊 . 5 圖 9: 上周(20211213-20211217)10Y/1Y 國債到期收益率均有所上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 . 5 圖 10: 上周(20211213-20211217)不同等級的 1Y 中票信用利差均有所收窄，其中 AA 級收窄幅度較大. 6 圖 11: 上周(20211213-20211217)AA 級的 10Y 中票信用利差有所收窄，其余等級均走闊 . 6 圖 12: 上

99、周(20211213-20211217)傳媒、 煤炭、 電力及公用事業、 建筑、 鋼鐵等行業交易熱度處于歷史較高水平，其中，除鋼鐵外的板塊交易熱度均在環比提升 . 7 圖 13: 近期各行業漲跌幅、成交額占比以及周收益波動率 . 8 圖 14: 上周(20211213-20211217)電子、銀行、有色、醫藥、農林牧漁、食品飲料、計算機、建材等板塊調研熱度居前 . 8 圖 15: 上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入 A 股 134.53 億元，北上交易盤凈賣出 A 股 1.39 億元 . 9 圖 16: 上周(20211213-20211217)北上配置盤持續凈買入；

100、北上交易盤周三(20211215)及周五(20211217)賣出， 其余交易日則均凈買入 . 9 圖 17: 分行業看，上周(20211213-20211217)北上配置盤主要凈買入電新、計算機、非銀、化工、鋼鐵、電力及公用事業、機械等板塊，主要凈賣出醫藥、銀行、汽車、傳媒、建材等板塊，北上交易盤則主要凈買入電力及公用事業、傳媒、通信、非銀、鋼鐵、計算機、建筑等板塊，主要凈賣出電新、醫藥、有色、電子、機械等板塊 . 10 圖 18: 分行業看，上周五(20211217)北上中資主要凈賣出食品飲料、電子、電新、計算機、醫藥、非銀、等板塊；北上交易盤主要凈賣出電新、醫藥、食品飲料、家電、有色、化工

101、等板塊 . 10 圖 19: 對于成長風格，上周(20211213-20211217)北上配置盤主要凈買入大盤成長板塊，同時凈買入中盤成長以及小盤成長板塊 . 11 圖 20: 對于成長風格，上周(20211213-20211217)北上交易盤主要凈賣出大盤成長板塊，同時凈賣出中盤成長以及小盤成長板塊 . 11 圖 21: 對于價值風格，上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入大盤價值板塊，同時凈賣出中盤價值板塊以及小盤價值板塊 . 11 圖 22: 對于價值風格，上周(20211213-20211217)北上交易盤主要凈買入大盤價值板塊，同時凈買入中盤價值以及小盤價值板塊

102、. 11 圖 23: 上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入白酒板塊 7.96 億元，其中，凈賣出貴州茅臺 7.31 億元，凈買入其他白酒板塊 15.27 億元 . 12 圖 24: 上周(20211213-20211217)北上配置盤凈買入寧德時代 54.27 億元，凈賣出美的集團 4.18 億元 . 12 圖 25: 上周(20211213-20211217)北上配置盤持續凈買入市值在 500 億以上的標的 . 12 圖 26: 上周(20211213-20211217)北上交易盤市值偏好不明顯 . 12 圖 27: 上周(20211213-20211217)北上配置盤

103、在軍工板塊主要挖掘 500 億市值以下的標的 . 13 圖 28: 上周(20211213-20211217)北上配置/交易盤凈買入前 20 個股 . 13 圖 29: 上周(20211213-20211217)兩融活躍度略回落，仍處于 2021 年以來的低位 . 14 圖 30: 上周(20211213-20211217)兩融凈買入 21.02 億元，主要買入食品飲料、銀行、電力及公用事業、化工、傳媒等板塊，賣出有色、電子、軍工、非銀、電新等板塊 . 14 圖 31: 上周(20211213-20211217)兩融凈買入食品飲料板塊，凈賣出新能源車、電子、光伏等板塊 . 14 圖 32: 對

104、于成長風格，上周(20211213-20211217)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤成長板塊 28.91 億元、3.12 億元、5.93 億元 . 15 策略專題研究策略專題研究 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 27 圖 33: 對于價值風格，上周(20211213-20211217)兩融投資者分別凈賣出大盤/小盤價值板塊 6.09 億元、2.91 億元，凈買入中盤價值板塊 13.04 億元 . 15 圖 34: 上周(20211213-20211217)偏股混合/普通股票型基金的 A 股倉位有所上升 . 16 圖 35: 上周(20211213

105、-20211217)偏股混合型/普通股票型基金在電子、家電、計算機、醫藥、農林牧漁、銀行、機械等板塊的倉位有所提升，在電力及公用事業、石油石化、電新等板塊的倉位有所下降 . 16 圖 36: 剔除漲跌幅因素后，上周(20211213-20211217)偏股混合型/普通股票型基金主要加倉醫藥、電子、食品飲料、有色、家電、汽車、化工、銀行等板塊，主要減倉電新、電力及公用事業、石油石化、計算機等板塊17 圖 37: 個人持有為主的股票型 ETF 的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為 . 18 圖 38: 上周(20211213-20211217)以個人/機構持有為主的 ETF 均先贖回后申

106、購，以個人持有為主的 ETF 整體被小幅贖回，而以機構持有為主的 ETF 整體被大幅申購 . 18 圖 39: 上周(20211213-20211217)以個人持有為主的 ETF 中，主題 ETF 被凈申購，其余 ETF 均被凈贖回 . 18 圖 40: 分行業看，上周(20211213-20211217)以個人持有為主的 ETF 中，與醫藥、新能源、消費、周期板塊相關的 ETF 被凈申購，與金融地產、科技、軍工等板塊相關的 ETF 被凈贖回. 18 圖 41: 上周(20211213-20211217)以機構持有為主的 ETF 中，策略 ETF 被凈申購，其余 ETF 大多被凈申購，其中，寬

107、基 ETF 被大幅凈申購 . 19 圖 42: 分行業看，上周(20211213-20211217)以機構持有為主的 ETF 中，與醫藥、消費、科技、周期等板塊相關的 ETF 被凈申購，與金融地產、傳媒等板塊相關的 ETF 被凈贖回 . 19 圖 43: 近期北上配置盤行業配置變動(表中單位：億元) . 20 圖 44: 近期北上交易盤行業配置變動(表中單位：億元) . 21 圖 45: 近期兩融行業配置變動(表中單位：億元). 22 圖 46: 近期偏股混合型行業配置變動 . 23 圖 47: 近期普通股票型行業配置變動 . 24 圖 48: 上周(20211213-20211217)各類投資者在農林牧漁、化工等行業的買入共識度相對較高；在非銀、消費者服務、食品飲料、家電等行業的共買入共識度相對次之. 25