德勤：2021年國際財富管理中心排名報告（42頁）.pdf

1、2021年國際財富管理中心排名報告 穩舵變革時代 證明價值所在 第四期自信迎接未來 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 2 調研范圍 本報告中，國際財富管理中心（IWMC）指專注于服務并著力吸引全球私人客戶的國家或地 區，其重要特征在于大規模為擁有海外住所的客戶提供私人銀行/財富管理服務。因此，財富 管理中心很大一部分客戶資產為私人擁有的跨境資產。私人擁有的跨境資產代表國際市場容 量，也是本報告所關注的焦點。 主要國際財富管理中心（按英文字母排序） 資產類型包括銀行賬戶（支票和儲蓄賬戶）、債務性證券和權益性證券（含基金股份）、信托 架構下（如公司、信托等）持有的

2、衍生品和資產。這一分類并非僅針對資產數百萬的家庭，而 包含各類家庭。但通過基金、壽險公司和養老金持有的資產除外，也不包括非銀行類資產，如 商業股票、作為主要居所的房產和藝術品。 國際市場容量（IMV）定義為在資產所有者住所地以外的某地管理的資產。本報告從資產管理 角度（資產在何地管理）而非所有人視角（資產所有者的住所位于何地）研究國際市場容量。 致謝 在完成本報告過程中，我們對包括數家領先財富管理機構高管在內的行業專家進行了訪談。 本報告作者在此向參與訪談的人士致以誠摯的謝意，感謝他們分享專業知識和領域專長。 巴林中國香港盧森堡 瑞士阿聯酋英國美國巴拿馬及加勒 比海 新加坡 2021年國際財富

3、管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 3 目錄 本報告原名The Deloitte International Wealth Management Centre Ranking 2021: Proving its worth in todays turbulent world，由全球財富管理團隊撰寫，中國財富管理團隊進行 翻譯并增加本地洞察。 前言 4 內容摘要 5 競爭力排名 8 資產規模排名 12 國際財富管理中心概覽 20 制勝戰略重點和業務能力 26 中國財富管理業務觀察 33 結論與展望 36 附錄 37 聯系人與作者 43 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動

4、蕩時代 證明價值所在 4 1. 前言 當今世界紛繁復雜，風云變幻。新冠疫情危機顛覆了當前的社會經濟運行方式。當環境加速改 變時，穩定和財富安全極其寶貴。 雖然國際財富管理行業所受具體影響尚待觀察，財富管理機構正積極準備迎接未來挑戰。特別 值得一提的是，通過新技術手段與客戶和銀行互動正成為它們的“新常態”。亟需開展的數字 化轉型將耗資不菲，并伴隨質疑之聲：投資于數字化、差異化價值主張和合作伙伴關系是否是 明智之舉？能否帶來營收和利潤效益的提升？ 位于財富管理中心的全球性私人財富管理機構正圍繞以下業務重點展開競爭：同客戶和本地合 作伙伴開展新型合作、改良產品和服務以及建立穩健而靈活的技術平臺。 第

5、四期國際財富管理中心排名報告關注以下四大問題： 自2018年以來各財富管理中心競爭力有何變化？ 各財富管理中心在吸納國際客戶資產方面表現如何？ 領先的國際財富管理中心具有哪些重要特征？ 為制勝未來，國際財富管理機構需關注哪些業務重點？又需培育哪些業務能力？ 希望本報告為您帶來有價值、有意義的行業洞察。 Patrik Spiller 摩立特戰略咨詢合伙人 財富管理行業南北歐實務主管合伙人 Jean-Francois Lagasse 瑞士金融管理行業主管合伙人 財富管理全球主管合伙人 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 5 2.1 主要發現 新挑戰 國際財富管理中心

6、（IWMC）的經營環境仍充滿挑戰。隨著環境、社會和企業管治 （ESG）投資和政治穩定性變得愈發重要，競爭的焦點已然改變。2017年至2020 年，領先財富管理中心的國際市場容量（IMV）有所增長。成本競爭力仍是一項持 續挑戰。 瑞士仍居榜首，但差距在縮小 瑞士仍居榜首，其競爭力、資產規模和業績表現均保持領先。從競爭力和資產規 模來看，排名有所不同。新加坡和香港在競爭力上排名第二和第三，而英國和美 國則在資產規模上排名第二和第三。 受2020年國際市場容量強勢增長支持，領先財富管理中心均出人意料地順利渡過 了新冠疫情危機。在股市動蕩、出行受限的情況下，其數字化能力確保了能為客 戶提供核心服務。

7、2.2 競爭力 競爭力排名 競爭要素變化 決定國際財富管理中心競爭力的各種要素的相對重要性已發生變化。例如，ESG投 資和政治穩定性變得更加重要，而監管方面的差異化在減小。 競爭更加激烈 三大領先財富管理中心的競爭力排名自2018年以來未發生變化：瑞士第一，新加坡 和香港緊隨其后。盡管頂端排位未變，各財富管理中心均已發生巨大變化。如果無 法實現持續提升，三大財富管理中心勢必無法保持領先地位。 瑞士居首，新加坡和香港緊隨其后 瑞士各方面競爭力評分均很高，其“穩定性”優勢尤為突出，但因市場規模有限 以及財富管理機構利潤水平較低，其“商業環境”得分稍低。 作為中立的商業中心，新加坡相當有競爭力，以創

8、新方面的強勁表現最為突出， 僅有幾項指標稍顯遜色，主要與其國內資本市場和稅收環境有關。 香港憑借優質的人才資源和廣闊的資本市場在各方面的競爭力均名列前茅。盡管 如此，其針對家族辦公室和超高凈值人士的稅收競爭力卻偏低，另外就是政治穩 定性得分較低。 2. 內容摘要 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 6 美國上升兩位，排名第四，這得益于其優越的財富管理商業環境、市場規模以及 優質的財富管理業務集群，但其穩定性評分較低。 英國從第四降至第五，這主要是由于漫長的脫歐帶來的不確定性以及后續影響。 如今脫歐已完成，英國

9、有機會收拾局面，重振競爭力。 2.3 規模 規模排名 瑞士規模最大，英美位居其后 瑞士是全球最大的簿記中心，管理高達2.6萬億美元的離岸資產。雖然多數財富管 理中心的國際市場容量（IMV）在2017年到2020年期間有所增長，但相對排名與 2018年報告情況大致相同，僅盧森堡超過了巴拿馬及加勒比海。 新冠疫情推動離岸市場增長 2020年，領先財富管理中心的IMV平均增長10.6%1，大大高于近四年的平均增長 率4.8%1。實際上，新冠疫情促使投資人重新考量簿記中心相關優先事項，一些投 資人已將資產轉至政治和金融環境更為穩定、服務和產品更為優質的國際財富管理 中心。其中，盧森堡和美國成為疫情期間

10、的最大贏家，二者的IMV增長率均超過均 值，在2020年分別增長21%和15%。 2.4 IWMC概覽 通過分析主要國際財富管理中心的具體機遇和挑戰，我們發現整個行業在結構性收 費和利潤率降低以及監管趨嚴導致成本上升的大背景下，各大中心均受到了影響。 此外，個別市場因自身特定情況，經歷了尤為顯著的變化，脫歐對英國市場的影響 即為一例。 盡管受新冠疫情影響，亞洲地區財富增長速度預計將持續領先其他地區。亞洲新興 市場財富增長勢必推動本地離岸中心的進一步發展。新加坡和香港的優越地理位置 有助于其成為亞洲國際金融中心。 隨著瑞士和歐盟間重新簽訂框架協議的談判擱置，有關瑞士金融中心地位可能受到 影響的問

11、題浮出水面。盡管當前瑞士并未受到影響，瑞士銀行家協會曾強調該框架 協議對于推廣“銀行服務護照通行”機制（當前瑞士金融機構須在歐盟建立分支） 以及讓瑞士參與歐洲立法方面具有重要意義。2 盡管如此，瑞士聯邦委員會仍持樂 觀態度，并認為最終仍有望重新簽訂關于通過互認內部市場法規和爭議解決法律機 制以參與歐盟市場的協議。 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 1 基于2020年IMV值加權。 2 瑞士銀行家協會支持同歐盟間的框架協議。點擊此處查閱。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 7 2.5 戰略重點和業務能力 聚焦戰略業務重點 成功的離岸財富管理機構正通

12、過新興數字化技術驅動的交互模式來適應需求的變化 并鞏固客戶關系。此外，它們還通過吸引高增長地區的（超）高凈值人士、提供更 廣泛的投資產品和平臺以及進軍新市場來著力拓展利潤可觀的離岸業務。在確定最 佳的簿記中心布局時，必須考慮業務彈性的保障。 培育關鍵業務能力 離岸財富管理中心的戰略重點決定了確保中長期成功的業務能力。具備關鍵業務能 力才能在未來有效參與競爭并實現目標業務模式。具體包括客戶分析技術等用于提 升銷售效率的差異化客戶服務能力，跨多個中心服務客戶的能力以及跨境管理數據 的能力等。財富管理機構可同其他內部業務分支（如公司業務及機構業務）或生態 系統合作伙伴共享技術平臺。高素質人才資源對于

13、成功也至關重要，因為向客戶提 供品質服務、與客戶有效互動仍是離岸財富管理機構的制勝關鍵。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 8 圖1. 評估維度和評估標準權重，以及自2018年以來的變化 競爭力評估是描繪領先財富管理中心特征信息的有效舉措，例如： 從財富管理機構和離岸客戶角度來看，不同地區的競爭力有何不同？ 財富管理機構認為何處是交付服務和吸引客戶的最佳經營地，客戶認為何處是最 佳財富安置地？ 不同中心的優勢和劣勢是什么？ 競爭力排名可作為財富管理機構和客戶選擇開展業務及安放財富之地的參考，也為各 財富管理中心指明了需要改善的方面、需要鞏固的優勢或可嘗試探索的

14、創新領域。 我們采用多維研究法衡量競爭力。具體囊括四個維度：商業環境，服務機構能力， 穩定性以及稅收和監管。每一維度又包含數項評估標準。例如，“穩定性”維度包 含政治、金融、貨幣三方面的標準。 各項評估標準的權重依據其對競爭力的重要性而定。具體權重通過對全球各地財富 管理機構高管開展訪談后確定。權重表最初于2013年制定，于2018年、2020/21年 度經復核后二度修訂。 一些常規重要評估標準（如作為旅游目的地的吸引力）的權重有所降低，而一些新 指標（如網絡安全）的重要性有所提升。其他指標，如穩定性（包括政府在新冠疫 情期間有效管理經濟的能力）的重要性也有所提升。 盧森堡和其他歐洲財富管理

15、中心能夠在ESG投資上擔當 起開拓者的角色，這將對其 競爭力產生顯著影響。 歐洲某私人銀行高管 3. 競爭力排名 評估維度權重評估標準權重 A 商業環境 10.5% A1 基礎設施2.5% A2 作為旅游目的地的吸引力1.5% A3 資本市場4.5% A4 金融科技樞紐2% B 服務機構能力 32.5% B1 人力資本12% B2 服務機構聲譽（關于服務、數字化能力以及ESG的聲譽）315% B3 金融系統效率6% C 穩定性 28.5% C1 貨幣穩定性8% C2 金融系統穩定性6.5% C3 政治穩定性14% D 稅收和監管 28% D1 稅收9.5% D2 監管9.5% D3 客戶資本權

16、益保護9.0% 3 自2018年以來經修訂的指標。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 9 圖2. 整體競爭力排名 其他指標的重要性也有所改變。值得注意的是，稅收和監管仍然重要，但以另一種 方式呈現。全球收入征稅的實施以及某些國家法規在全球更多地區的適用使得從財 富管理中心層面來看，“稅收”的重要性有所降低，但針對投資工具或家族辦公室 的專門監管和稅收處理則變得更加重要了。 服務機構能力以及由此決定的財富管理專長的質量和深度仍是最重要的評估維度。 但可以預見的是服務質量和數字化成熟度將愈發作為先決條件出現，而不是作為 （獨特）差異化銷售主張，即所有服務機構都必須

17、具備的能力。 ESG投資日益增長的重要性對于所有財富管理中心而言都是大好機遇。越來越多的 投資者想要通過投資達成可持續性指標，而不僅僅是完成經濟指標。盡管借助于相 關舉措4，用于評估ESG投資的指標已有更為清晰的定義，并能確保符合投資者期 望，但能夠采取的舉措遠不止于此。歐洲某私人銀行高管提到，私人銀行面臨的一 個風險就是達不到客戶期望，但這同時也是打造優質ESG產品的良機。此類優質產 品將賦予財富管理中心一大領先優勢。 2021年競爭力排名：瑞士保持領先，英國名次下滑 提升競爭力需要時間，因此2021年與2018年的排名相似也就不足為奇。瑞士保持 領先，新加坡和香港位居其后。 前三甲間差距甚

18、小，就各項評估標準而言，它們分別只在少數幾項上保持較大優 勢。排名第四和第五的美國和英國與前三甲存在一定差距，排名第六和第七的阿聯 酋和盧森堡同美國和英國也有一定距離，最后兩名巴林和巴拿馬及加勒比海幾乎各 項指標都墊底，與排名靠前的對手存在較大差距。本報告排名僅選取了領先的國際 財富管理中心。 新加坡的一個關鍵優勢就 是其亞洲中立金融中心的 地位，這一優勢仍有望進 一步鞏固。 Bahren Shaari 新加坡銀行首席執行官 2021 瑞士 新加坡 香港 美國 英國 阿聯酋 盧森堡 巴林 巴拿馬及加勒比海 瑞士 新加坡 香港 英國 美國 阿聯酋 巴林 盧森堡 巴拿馬及 加勒比海 瑞士 新加坡

19、香港 英國 阿聯酋 美國 盧森堡 巴林 巴拿馬及 加勒比海 20132018 4 例如， 2020年世界經濟論壇發布的報告 衡量利益相關者理念 ： 制定通用指標和一致性報告， 促進可持續價值創 造 （Measuring Stakeholder Capitalism: Towards Common Metrics and Consistent Reporting of Sustainable Value Creation） ， 點擊此處查閱。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 10 前三甲在各個維度都具有強大的優勢，僅有少數不足。然而，考慮到國際財富管理 領域競

20、爭激烈，繼續完善各方面能力仍將是優先事項。 瑞士的綜合實力很強，但由于國內市場規模較小且財富管理機構利潤水平較低，在 某些方面稍遜于美國和英國等。（利潤水平是一項長期挑戰，為此我們在未來財 富管理（Future of Wealth Management）報告中提出了五大制勝策略。）瑞士 某國際私人銀行高管認為瑞士得以在疫情中鞏固了其競爭優勢，因為客戶如今比以 往任何時候都更看重穩定，而這恰恰是瑞士的一大優勢。瑞士的一大機遇在于對其 銀行保密和金融隱私法規進行更新以適應二十一世紀現狀。私人銀行收集并分析客 戶信息的需求與日俱增，而這在某些情況下與日益受到重視的隱私法規存在沖突。 在確保遵從法規并

21、充分利用數字化創新的同時妥善保護客戶隱私和個人信息將是瑞 士財富管理行業制勝未來的關鍵。加之瑞士政府和國民經濟一貫穩定，著力更新法 規將有望使瑞士建立起真正獨特的銷售主張，那就是數字化財富管理保密和隱私的 全球“金標準”。 新加坡以微小的差距位居第二。作為中立的商業中心，新加坡相當有競爭力，以創 新方面的強勁表現最為突出，其金融科技拔得頭籌即為有力證明。新加坡銀行首席 執行官Bahren Shaari認為新加坡的重要優勢之一是其樞紐作用。新加坡的一些相對 劣勢主要與其國內資本市場和稅收環境有關。此外，通過滿足富裕投資者的特定需 求，尤其是慈善方面的需求，新加坡將能在稅收環境上提升競爭力。 香港

22、自2013年以來一直穩居第三。某領先財富管理機構高管認為香港的優勢在于其 優質的人才資源和廣闊的資本市場。然而，通過稅收來提升對家族辦公室和高凈值 人士的吸引力將使香港進一步受益。在這方面，香港應重視建立對新加坡等區域競 爭對手的相對優勢，后者目前仍更勝一籌。香港地區近期局勢動蕩使得政治穩定性 成為了其一項劣勢，尤其遜色于瑞士和新加坡。盡管香港的政治穩定性排名下降， 鑒于其貨幣和金融穩定性排名很高，其“穩定性”綜合排名未變。 英國的競爭力排名由第四降至第五。排名下降有幾方面的原因，并與耗時數年才完 成的脫歐密切相關。由于貨幣波動、公共債務增長以及政治不確定性，英國在“穩定性” 維度退步特別明顯

23、。只因巴林局勢更為不穩，英國才避免了 “穩定性”排名的進一 步下降。脫歐還將對其他方面產生更微妙的影響，如人才供應（這是“服務機構能 力”穩度指標之一）。而如今脫歐已完成，英國有機會收拾局面，重振競爭力。 香港在各方面都很有競爭 力，優質的人才資源和資本 市場是其尤為突出的優勢。 香港某財富管理機構高管 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 11 2021 香港 瑞士 新加坡 阿聯酋 盧森堡 美國 英國 巴林 巴拿馬及 加勒比海 圖3. 競爭力排名詳情 商業環境 穩定性 服務機構能力 稅收和監管 2021 美國 英國 新加坡 瑞士 香港 阿聯酋 盧森堡 巴林 巴拿

24、馬及 加勒比海 2021 瑞士 新加坡 盧森堡 香港 阿聯酋 巴拿馬及 加勒比海 英國 美國 巴林 2021 瑞士 美國 新加坡 香港 英國 阿聯酋 盧森堡 巴林 巴拿馬及 加勒比海 美國 英國 香港 新加坡 瑞士 阿聯酋 盧森堡 巴拿馬及 加勒比海 巴林 20182018 20182018 英國 美國 巴拿馬及 加勒比海 瑞士 新加坡 盧森堡 香港 阿聯酋 巴林 瑞士 英國 新加坡 美國 香港 阿聯酋 巴林 盧森堡 巴拿馬及 加勒比海 香港 瑞士 新加坡 阿聯酋 盧森堡 英國 美國 巴林 巴拿馬及 加勒比海 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 12 私人財富總

25、量表示一個私人受益所有人（依據定義不包括公司、政府和銀行基金）的總財富。 具體分為非金融資產（包括房產、藝術資產和實物資產）和金融資產（包括存款、股票、債務 性證券和其他金融工具）。金融資產要么登記于國內，即居住國以內，要么登記于國外，即居 住國以外。本報告研究離岸登記的私人金融資產，以國際市場容量（IMV）進行量化。在某些 情況下，我們會將IMV與以國內市場容量（DMV）量化的國內登記資產的價值相比較。 全球金融資產近十年從100萬億美元穩步增至212萬億美元，年均增速7.8%。這一增長主要歸 結于國內登記資產的積累。實際上，在2010年至2019年期間，DMV一直呈上升趨勢，相比之 下，I

26、MV則多少有些停滯，但在2020年突然出現大幅增長。因此，離岸登記資產與總金融資產 之比已由2010年的9%降至2020年的5%，表明國內財富管理市場變得日益重要。 2020年IMV大幅增長10.6%主要是受新冠疫情和強勁的市場表現推動。疫情促使投資者轉向離 岸財富管理中心，因其金融穩定性更佳，市場流動性更充裕。2020年市場增長強勁，股票等類 別的資產價格上漲（例如，MSCI（明晟）全球指數在2020年增長超過10%）。由于持有離岸 投資的（超）高凈值人士的資產組合多以股票為主，IMV亦在強勁的市場表現下積極上升。 我們預期疫情后IMV將回歸類似于2011年2019年期間的較平緩的增長，在近

27、期將穩定維持在 11萬億美元到12萬億美元之間。疫情期間，一些投資者為能獲得更好的政治和金融穩定保障將 資產轉移出國，考慮到轉移資產費用不菲，預計他們近期不會將資產轉回國內。 4. 資產規模排名 國際市場容量持續增長，為離岸銀行業務帶來潛在機遇。 資產規模排名 圖4. 2020年全球私人財富總量和國際市場容量（單位：萬億美元） 全球財富總量 金融資產國際市場容量 （IMV） 國內市場容量 （ DMV ） 非金融資產 資料來源： 財富管理中心數據庫 全球金融資產總量 188 212 400212 11.2 200.8 1.1. 總體趨勢 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明

28、價值所在 13 1.2. 影響IMV變化的因素 IMV增長受一系列因素影響，最主要的因素包括積極的金融市場表現、全球財富和人口增長以 及財富的進一步集中。與之相對的，近年在岸銀行業務的重要性提升、財富管理機構重新調整 業務重心、區域化和保護主義加劇則對IMV增長產生了負面影響。圖6顯示了積極因素和消極 因素。 圖5. 國際市場容量（單位：萬億美元） 圖6. IMV影響因素 資料來源： 財富管理中心數據庫 10.6% 積極影響因素消極影響因素 2012 8.9 2013 9.4 2014 9.2 2015 8.3 2010 9.3 2011 8.4 2016 8.9 2017 9.8 2018

29、9.7 2019 10.1 2020 11.2 D. 在岸銀行業務重要性提升 A. 金融市場表現 B. 全球財富和人口增長 C. 財富集中 E. 財富管理機構調整業務重心 F. 區域化和保護主義 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 14 IMV積極影響因素 近幾年，金融市場的表現有所提升。例如，MSCI全球指數在2017年至2021年期間上漲了40%。 即便是在新冠疫情期間，全球各地金融市場亦在2020年一季度的調整后實現反彈。2020年強 勢的市場行情推動了價格水平上漲并由此帶動國內市場容量和國際市場容量雙雙擴大。例如， 標準普爾500指數在2020年3月至2

30、021年3月期間上漲了70%以上。價格上漲部分還在于全球 各大中央銀行推行擴張性貨幣政策和財政政策。此外，我們預期持有能夠帶來較高長期收益的 風險較高的資產總體呈上升趨勢，這將進一步推動金融資產增長。一些地區（如新興市場）的 金融市場將繼續增長，這從持有現金的偏好降低以及金融資產的增加中可以看出。 全球財富增長亦得益于近五年每年約3.4%的GDP增速。5 盡管受新冠疫情影響全球國內生產總 值（GDP）在2020年5下降3.3%，預期未來幾年將恢復正增長。另一個因素是人口。例如，不 同年齡段人群的資產積累速度不同，30歲到70歲年齡段人群的儲蓄率最高，個人的大部分資 產都是在這一時期積累的。在新

31、興地區，尤其是拉美和中東地區，該年齡段人口增長預計將帶 來儲蓄率的進一步上升。富裕人士持續將資產轉至國外以享受更優質的財富管理服務，并將資 產從金融服務欠發達、產品供應和質量有限的地區撤出。 財富集中對IMV有著積極影響。2019年，世界上最富有的1%的人掌控了45%的全球財富，而 最貧窮的50%的人僅擁有不足1%的全球財富。6 鑒于富人將很大一部分資產轉出了原居國，全 球財富集中度提高對IMV有積極影響。同時，雖然2020年全球GDP下降3.3%，5 但由于各類資 產價格大幅上漲以及股市強勢增長，相較于2019年，全球富人持有的金融資產在2020年反而 增加了。7 無論是新興市場（如巴西、中

32、國），還是發達地區（如歐洲、美國），貧富差距都 在增大。從新興市場投資者的角度來看，選擇將資產托付給離岸財富管理機構的一個重要原因 還在于希望自身資產能在安定的環境中得到妥善保護。 5 參考國際貨幣基金組織。 6 參考瑞信銀行。 7 參考瑞銀集團。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 15 8 英國力促G7全球稅收計劃豁免金融服務。點擊此處查閱。 9 瑞士擬推出補貼以對抗G7企業稅計劃。點擊此處查閱。 影響IMV的消極因素 隨著主要國際財富管理機構向其客戶所在地拓展分支機構，在岸銀行業務正變得日益重要。 這一趨勢背后是機構面臨新的法規實施帶來成本上升的壓力（如針

33、對非居民客戶的客戶盡職調 查）， 稅務透明化（如西方國家力促對全球收入征稅），市場準入門檻提高以及由此導致離 岸場所的成本增加。其他因素包括稅務透明化要求以及信息自動交換機制（經合組織的金 融賬戶涉稅信息自動交換標準（AEOI）和美國的海外賬戶稅收合規法案（ FATCA ） 落地后，在岸稅率和離岸稅率間的利差使離岸投資架構的經濟優勢不復存在。盡管如此，也有 一些例外情況，例如，富人通過稅收優化離岸投資架構或安排持有海外資產。預計未來將有更 多旨在消除漏洞的立法舉措（如通過加強國與國合作）。這些勢必會減少投資者將資產轉至低 稅率地區的需求。此外，七國集團（G7）達成了全球稅收協議（包括設定至少1

34、5%的全球最 低企業稅率），旨在減少跨國公司將利潤轉移至低稅率國家。然而，鑒于有建議提出將金融服 務機構排除在該新稅制之外，金融領域所受影響尚有待觀察。8 假如金融機構或投資公司受影 響，那么問題就在于遭受不利影響的國家是否會采取反制措施以提升自身區位優勢。9 盡管財富管理機構過去就曾試圖通過拓展地區分支以更好的服務客戶，如今它們正加速調整業 務重心?？紤]到合規成本高昂、監管高度復雜以及實施精簡措施的需要，財富管理機構已減少 目標服務國，其設立離岸分支機構方面也相應受限。財富管理機構的業務重心調整并不一定會 使客戶減少跨境投資。實際上，跨境投資基金（如位于盧森堡的全球基金在世界各地均有分支 機

35、構）為客戶提供了充分的跨境投資市場選擇，客戶無須實際將資產轉移出境。 近年來，經濟體“區域化”或保護主義現象（如美國同中國以及歐盟之間的貿易摩擦）令投資 者擔憂不已。新的保護主義或區域化趨勢可能帶來的后果就是開放型經濟體和國際貿易流通減 少，最終使跨境資產轉移減少。關于區域化的一個例子就是美國投資者被禁止向某些中資企業 投資。盡管投資界樂觀地認為隨著拜登政府上臺以及多邊同盟興起預期未來形勢向好，美國和 亞洲地區的發展中經濟體是否會努力維持并促進多邊貿易還有待觀察。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 16 1.3. 市場容量排名 就國際市場容量（IMV）絕對價值

36、而言，瑞士仍居首位，其2020年管理的資產價值總額達2.6 萬億美元，占據23.7%的市場份額10。英國和美國以2.1萬億美元和2.0萬億美元的IMV分列第二 和第三。 近四年來，除巴林和巴拿馬及加勒比海外，各財富管理中心的IMV均呈現增長趨勢。美國和盧 森堡憑借超過8%的IMV復合年均增長率（CAGR）成為領跑者。而英國的IMV雖然在2020年實 現大幅增長，卻在2017年至2019年期間幾近停滯。這是由于脫歐公投后大量資產由英國流向 盧森堡和歐洲其他地區所致。實際上，國際性銀行近年多在盧森堡設立私人銀行業務中心也是 為避免“硬脫歐”引發的風險。 巴林和巴拿馬及加勒比海表現落后，其IMV分別

37、減少4.7%和9.8%。巴拿馬及加勒比海作為離岸 市場的競爭力仍在不斷下降。其IMV曾一度占據超過20%的全球份額，如今僅占3.2%。在“巴 拿馬文件”和“天堂文件”于2016年和2017年陸續曝光后，其IMV在2017年銳減17%，并在 2018年進一步萎縮25%。盡管如此，巴拿馬及加勒比海在2020年仍實現了IMV小幅增長，這 是自2013年以來的首次增長。 盡管香港的IMV增速從2010年到2016年都大大快于新加坡，但在2017年到2020年期間卻放 緩至3.2%，幾乎只抵新加坡的一半。中國內地富豪資產蜂擁香港的趨勢已放緩。其2019年和 2020年的動蕩局勢可能使亞洲投資者更為青睞新

38、加坡等其他簿記中心。 10 各領先財富管理中心占據的全球國際市場容量份額， 即瑞士、 英國、 美國、 新加坡、 香港、 盧森堡、 巴林、 巴拿馬及加勒比海以及其他地區 （奧地利、 比利時、 德國、 根西島、 愛爾 蘭、 馬恩島、 澤西島） 。 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 17 圖7. 領先財富管理中心國際市場容量（單位：10億美元）11 瑞士 英國 美國 其他地區 香港特別行政區 新加坡 盧森堡 巴拿馬及加勒比海 巴林 6.7% 3.7% 8.6% 2.2% 3.2% 5.7% 8.1% 9.8% 4.7% 4.8%10.6% 7.3% 12.7% 14

39、.8% 10.5% 7.0% 10.1% 20.7% 6.9% 13.2% 11 其他地區包括奧地利、比利時、德國、根西島、愛爾蘭、馬恩島、澤西島。 IMV以10億美元計 2020 2017年-2020年期間CAGR 加權平均增速 2020年增速 201920182017 3,0002,5002,0001,5001,000500- 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 18 各財富管理中心在2020年的IMV平均增速12 為10.6%，顯著快于過往四年的平均增速4.8%12。2020 年的增長主要源于兩個因素：第一，在像新冠疫情期間這樣的不確定或困難時期，投資者傾

40、向于偏 愛“避難港”一類的管理中心。這導致資產大量流入離岸財富管理中心；第二，2020年市場行情強勢 帶動金融資產價格上漲，因而IMV順勢增加。 盧森堡和美國均屬贏家。二者的增速在2020年均高于均值，且在過往四年一直如此。英國過往四年增 速落后于對手，幸而2020年實現了高于均值的增速才再次迎頭趕上。 圖8. 領先財富管理中心IMV年增長率（以百分比表示，圓圈大小代表2020年的IMV規模） 追趕者贏家2020年增速 巴林 巴拿馬及加勒比海 盧森堡 新加坡 其他地區 2017年2020年期間CAGR 面臨壓力近期面臨困境 圖8比較了2017年2020年期間IMV復合年均增長率（CAGR）（橫

41、軸）和2020年增速（縱軸）。 在包含2020年在內的整個期間增速一直快于加權平均增速的財富管理中心被劃歸“贏家”象 限。在2017年到2020年之前增速低于平均水平而在2020年回歸平均水平以上的屬“追趕者”。 處于左下象限的財富管理中心在包含2020年在內的整個期間的增速都低于平均水平，面臨壓力。 處于“近期面臨困境”象限的財富管理中心在2020年難以維持高于平均的增速。 12 根據2020年的IMV加權。 英國 美國 坐標軸中心為領先財富管理中心加 權平均增速 15%10%5%0%10%15%5% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 香港特別行政區 瑞士 2

42、021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 19 13 參考瑞信銀行。 圖9. 瑞士總市場容量變化趨勢（單位：10億美元） 瑞士在2020年實現IMV正增長，但低于全球加權平均增速。事實上，如以瑞士法郎計，其離岸 資產規模幾乎沒有增長。其IMV增長主要是由于瑞士法郎對美元匯率上漲了10%。盡管瑞士未 能吸引大量新增投資，疫情期間其貨幣增值足以顯示外界對瑞士金融和政治穩定的認可。 巴拿馬及加勒比海在2020年實現IMV凈增長，但也低于全球加權平均增速。就本報告而言，巴 林和巴拿馬及加勒比海處境最為困難。盡管香港在2017年-2020年期間保持IMV正增長，卻低 于平均水平，

43、令其面臨壓力。 其他財富管理中心就兩個期間來看同樣維持著低于平均水平的增速，表明IMV持續向領先財富 管理中心集中。 1.4. 聚焦瑞士 瑞士的國際市場容量（IMV）相對于其總市場容量的占比持續降低，這與全球趨勢一致。2010 年，IMV占比為61%，但2020年占比僅為52%。這是國際市場容量增速持續低于國內市場容量 （DMV）增速的緣故。瑞士成人人均財富自2010年的47萬美元增至2020年的62萬美元，13 受 此推動，瑞士的DMV在此期間平均每年增長6.9%，而IMV增速僅為DMV的一半。這凸顯出在岸 財富管理市場的重要性日漸提升。 國內市場容量國際市場容量國際市場容量占總市場容量的百

44、分比 1,977 1,251 2010 3,228 61% 2,995 2011 1,803 1,191 60% 3,467 2012 2,106 1,361 61% 3,656 2013 2,136 1,520 58% 3,675 2014 2,144 1,531 58% 3,413 2015 1,935 1,478 57% 3,599 2016 2,006 1,594 56% 3,933 2017 2,159 1,774 55% 3,859 2018 2,101 1,758 54%4,559 2019 2,444 2,115 54% 5,062 2020 2,624 2,438 52% 2

45、021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 20 5. 國際財富管理中心概覽 瑞士 瑞士財富管理歷史悠久，以成功的模式和深厚的經驗著稱，是信賴審慎、高端體 驗、穩定環境、行業專精的代名詞。盡管如此，近年業務表現顯示其行業境況正逐 漸變得艱難?？傮w來看，瑞士財富管理機構財務業績不佳，自2007年全球金融危機 以來，瑞士財務管理機構股價大大低于瑞士股票市場指數。 這一現象的根源主要在于財富管理行業結構收費和利潤率遭到侵蝕以及監管趨嚴導 致各類成本上升（如引導國際客戶的成本）。此外，市場參與者的表現出現了兩極 分化，中小機構和外資機構通常表現較差。 為應對這一趨勢，瑞士財富管理

46、機構正試圖實施成本削減措施，主要通過裁員 （2007年至2019年期間人員減少18%）并增加自動化、技術和運營模式變革實現。 全球領先的瑞士財富管理機構除積極于其他全球財富中心拓展業務外，還成功推出 了更多類型的服務并精心實施營銷計劃以提升委托服務滲透率以及推廣咨詢服務。 圖10.自2007年以來瑞士銀行的股價表現 基本信息 相關收入動因相關成本動因 價格敏感度競爭水平 委托服務 滲透率 資產配置監管水平人力成本租賃成本 整體價格 水平 低中高高中高高高 管理和托管資產規模 大 140 120 100 80 60 40 20 0 20072009201120132015201720192021

47、 瑞士市場指數 瑞士主要經紀指數OMSCI世界銀行指數 資料來源： Capital IQ 注釋： 瑞士主要經紀指數包括瑞信銀行、 瑞銀集團、 盈豐銀行、 瑞萬通博 、 LLB、 VP Bank和瑞士寶盛 +23% 45% 60% 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 21 英國 英國的財富管理行業以綜合銀行的私人銀行分部為主導，以獨立財富管理機構和在 線經紀平臺為補充，后者通過數字化門戶網站提供實施、托管以及調研服務。其市 場具有以下特點：國際客戶眾多，競爭激烈，透明度高，自我導向型投資者較多， 零售銀行和私人銀行服務聯系密切。 2019年以前，脫歐帶來的不確定性

48、導致了短期的動蕩，而允許向歐盟提供跨境銀行 和金融服務的“銀行業務護照通行”權利的喪失或將留下長期影響。一些曾集中于 倫敦開展業務的國際財富管理機構已將其歐洲財富管理業務轉至歐盟其他樞紐，如 法蘭克福、巴黎、馬德里或盧森堡，導致英國在管理資產和收入上雙雙縮水。 但從好的方面來看，英國的全球性私人銀行近年已通過外包和及時的技術投資（助 推流程優化和自動化）大幅削減成本，并提升了報告能力，從而更有效的精準縮減 服務成本、實現服務標準化以及簡化前臺相關行政事務。 基本信息 相關收入動因相關成本動因 價格敏感度競爭水平 委托服務 滲透率 資產配置監管水平人力成本租賃成本 整體價格 水平 中中中高中高高

49、低 管理和托管資產規模 大 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 22 美國 就國際資產而言，美國是第三大財富管理中心。然而，不同于香港和盧森堡等專注 服務非本土客戶的財富管理中心，美國主攻在岸業務，也自有一套行業規則。 在美國普遍采用的財富管理業務模式下，顧問發揮著重要作用。顧問牢牢把握客 源，而銀行則主要充當基礎設施提供方角色，導致銀行成本收入比率較高。受益于 機構間激烈的人才爭奪戰，顧問基于績效表現獲取薪酬，收入大大高于其他財富管 理中心的同行。 其市場也具有以下特點：高度透明化，產品和服務標準化，轉換成本低，不僅行業 內部競爭激烈，來自相近行業的競爭也不容小覷。近年來，領先的財富管理機構已 成功推出D2C（直接面向客戶）產品，目標鎖定價格敏感的客戶。 基本信息 相關收入動因相關成本動因 價格敏感度競爭水平 委托服務 滲透率 資產配置監管水平人力成本租賃成本 整體價格 水平 中高中高低高高低 管理和托管資產規模 大 2021年國際財富管理中心排名報告 | 穩舵動蕩時代 證明價值所在 23 中國香港 香港地區金融市場高度發達，其與新加坡均為亞洲重要的財富管理中心。其過去十 年的強勁增長主要得益于吸引中國客戶的戰略區位以及人民幣交易經紀