電子行業2021剖析與2022展望：虛浮的表象獨秀的蘋果-211222（15頁）.pdf

1、虛浮的表象，獨秀的蘋果證券研究報告證券研究報告2021-12-22電子行業2021剖析與2022展望行業策略研究序：2021，消費電子供應鏈問題在哪里1圖片來源：網絡本膠片旨在回答或展開以下問題： 2021年消費電子供應鏈狀況如何 終端出貨量微增的表面成長下，為何大量供應商業績落地不及預期 蘋果產品定義與定價策略的變更，目的并不只是份額那么簡單，實則一箭三雕 華為實體名單受限，減少的并非僅僅只是一億臺手機的出貨量 限電全國推廣后，對供應鏈的影響是溫水煮青蛙的連帶效應，以及生產模式、能源轉型的迫切需求 一直未能平復的疫情、全球經濟的緩慢恢復、包括近期北美塞港等突發狀況對于需求端的影響oPsMnP

2、qOtPwOnPmPyRyQuNbRdN9PoMmMsQqRjMpOpNeRtRqM7NnNxONZmQsQuOmNtM請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠21.1 全球手機出貨成長最數據于與產業預估資料來源：互聯網數據,太平洋證券研究院整理2021年全球手機的出貨恢復成長，但供應鏈增量不增利201320142015201620172018201920202021E2022F智能手機 mix58%68%75%78%79%78%79%83%84%84%智能手機 y/y51%25%7%5%3%-4%-2%-8%5%1%功能機 y/y-20%-19%-22%-12%-3%-1%-5

3、%-28%-7%2%合計 y/y10%7%-2%0%1%-3%-3%-12%3%1%1010 1264 1358 m1423 m1463 m1407 m1376 m1268 m1326 m1344 m728 m592 m462 m405 m391 m388 m368 m264 m245 m249 m0500100015002000201320142015201620172018201920202021E2022F智能手機功能機1738m1856m1819m1827m1854m1794m1744m1532m1571m1594m全球手機需求量預測*前次預測請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇

4、 寧靜 致遠31.2.1 消費電子產業鏈為什么今年這么差？資料來源：互聯網數據,太平洋證券研究院整理2021年全球手機的出貨恢復成長，但供應鏈增量不增利請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠41.2.2 從安卓系高端機的占比來看，亦呈現出明確規格下滑資料來源：互聯網數據,太平洋證券研究院整理2021年全球手機的出貨恢復成長，但供應鏈增量不增利低中高端手機市場份額20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4高端品牌18.8%20.4%17.5%23.0%23.7%22.5%20.7%24.3%蘋果10.9%10.0%8.1%14.0%13.0%12.3%11.

5、2%15.7%三星3.4%3.6%3.7%3.8%3.9%4.3%4.0%3.7%其他4.5%6.8%5.8%5.1%6.8%5.9%5.4%4.9%中端品牌18.7%21.2%22.2%21.6%21.0%22.7%22.2%20.4%低端品牌42.4%44.1%42.3%39.1%39.2%40.8%41.1%39.4%功能機20.1%14.3%18.0%16.3%16.0%14.0%16.0%15.9%ASP（美元）智能手機378 372 359 395 397 389 383 422 功能機21 20 20 19 21 22 22 21 請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜

6、 致遠51.3.1 增量不增利的核心，是華為出貨的大比例下滑資料來源：ctimes，太平洋證券研究院整理2021年全球手機的出貨恢復成長，但供應鏈增量不增利全球智能手機品牌出貨量及預測（百萬臺）（20Q1-22Q4F）品牌20Q120Q220Q320Q4Y2021Q121Q221Q321Q4Y21F22Q122Q222Q322Q4Y22F合計合計263.4270.2348.8370.71253.1335.5300.7319.3359.91315.3325.7332.6348.5365.91372.4蘋果37.138.641.785.5202.956.942.848.482.3230.45646

7、.351.681.8235.7三星62.853.781.262.2259.976.563.668.562.3270.968.769.371.564.3273.7小米29.228.346.642.3146.449.452.853.449.8205.356.657.558.354.2226.6OPPO22.724.630.634111.937.533.235.637.9144.236.539.240.138.3154.1Vivo24.723.431.232.4111.736.832.23537.4141.436.938.94037.2153傳音10.612.216.618.858.214.215.

8、617.818.46614.716.318.219.268.5榮耀000003.87.210.614.235.817.922.624.325.490.2聯想/Moto68.110.39.834.211.812.913.213.451.41213.213.514.152.8Realme7.75.614.214.54211.611.111.412.946.912.113.414.214.554.1華為48.955.85232.1188.814.79.574.535.83.62.81.80.48.5TCL/阿爾卡特2.22.83.2311.23.83.13.63.814.33.13.23.33.41

9、3一加11.42.33.27.93.52.52.32.410.721.70.504.1LGE5.85.26.57.124.66.80006.800000其他4.710.512.425.853.48.214.212.520.655.45.68.211.213.138.1請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠61.3.2 增量不增利的核心，是華為出貨的大比例下滑資料來源：互聯網數據，太平洋證券研究院整理2021年全球手機的出貨恢復成長，但供應鏈增量不增利請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠72.1 蘋果全價格維度碾壓的開啟資料來源：Digitims，太平洋證券研究

10、院整理蘋果與安卓系競爭格局發生的悄然變化iphone SE 5G請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠82.2 Q4 iphon13 的出貨長短料與卡頓漸解，生產端追工趕單蘋果或許是2021年全球手機出貨唯一定海神針1. 7-9月甚至于10月初，蘋果供應鏈組件缺料、物流供應不暢，限電火上澆油：國內限電影響到諸如PCB、結構件、被動元件以及外包裝等周邊產業，整體出貨節奏較往年多了許多障礙，銷售端要求的首波進貨規模到10月中都尚未完全滿足2. 部分生產計劃已經延續排期至2022年12月，但年內供應鏈Q4全部出貨量要全部完成3. IC通路而言，組裝廠/ODM備貨目前仍庫存不足，目前與

11、傳統正常水位尚有24周的Gap，但在向正向推動。4. 芯片受限部分：模擬IC、PMIC、Wifi晶片類多采用20nm以上制程，這類產品過去三年沒有新增產能投入，故產能受限且被擠壓，供給吃緊將延續到2022年上半，蘋果舍車保帥保障iphone 13出貨。5. 11月中旬起，線下出貨渠道已有現貨供應且全系無溢價，佐證果鏈出貨正恢復順暢。6. Q4將連帶Q3拖欠量全部完成，Q3供應鏈未交付存貨已全部10月末交付完成結論：果鏈Q4備貨將疊加Q3 miss的部分，因此會倍加彈性，而2022Q1有 5G se的加成，整體預期已經反轉請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠93.1 2021年

12、原先預設的下半年安卓手機機型發布節奏資料來源：互聯網數據，太平洋證券研究院整理安卓系相當部分旗艦機型選擇延后發售請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠103.2 安卓系主要方向：折疊機的放量之年資料來源：三星官網，太平洋證券研究院整理折疊機型當下是安卓系的主要差異化選擇，但三星外量能有限1. 三星今年贏得了了折疊機市場的出貨大滿貫，明年預期出貨目標超過1300萬臺。另外，三星從2021Q4開始整體出貨量開始快速恢復，2022年全年預期相當高1. 安卓系普通品牌沒有破解蘋果封鎖的能力，華為缺失后，唯一可效仿的唯有三星。折疊機型是不得不做的突破口。2. 三星如成功引領安卓系在折疊機

13、市場吹皺一湖春水，有望在明年上半年帶動折疊機產業鏈的預期3.目前國內折疊機A股供應鏈標的UTG玻璃：凱盛科技細微零組件：智動力、精研科技OCA膠：斯迪克請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠113.3 華為在實體名單背景下的變招1華為的變通式出貨選擇1. 榮耀是未來創新端主要出貨承載2. 自身未來只能生產4G手機，受限于5G套片與射頻基帶芯片無法取得3. 通過渠道商、代理商、非直接股權關聯公司以及合作友商貼牌，老機型與翻新機型采用不同的模式4.原有舊機型提供更換電池與升級內存服務，延長使用時間受益方：渠道公司與ODM、OEM類貼牌公司請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇

14、寧靜 致遠123.4 華為在實體名單背景下的變招2華為智選和生態鏈成為很重要的“法外之地”華為智選與鴻蒙智聯1. 華為智選類似于小米生態鏈，華為不直接參與產品定義，只做優選2. 鴻蒙智聯是智選的進階，大部分智聯產品可以通過鴻蒙操作系統實現非常便捷的人機設定與交互 華為商城將演變為跨界范圍極廣的超強“唯品會”，爭奪線上渠道，繼續搶占消費者好感度。 鴻蒙智聯將會把華為的開發沉淀到日常生活的所有角落，解決手機缺失后團隊的生存問題。請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠134. 從電子向新能源的延伸與賽道選擇能源轉型攸關產業競爭力光伏、動力與儲能是當下電子制造可延伸的三個大方向，這幾個

15、方向成長空間都很可觀。0. 能源轉型攸關產業競爭力，推動新能源需求快速提升，并且產品由補貼驅動轉向效能驅動1. 逆變器與半導體與電力元件70%以上正相關2. 動力與儲能電池方向，傳統電子電池工廠延伸非常順暢，而且結構件、連接器、PCB、以及傳感器帶動量明確3. 光伏組件端效能要求提升帶動在于上游加工設備與晶圓技術迭代，以及后段效能提升所帶來的元件規格提升（電氣級向電子級）。資料來源：搜孤，太平洋證券研究院整理請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正 出奇 寧靜 致遠14重點推薦公司擬&風險提示(1)市場超預期下跌造成的系統性風險；(2)重點推薦公司相關事項推進的不確定性風險。代碼名稱最新評級EPS

16、PE股價20202021E2022E2023E20202021E2022E2023E2021/12/21000049德賽電池買入2.234.416.01024.3112.299.0254.22300433藍思科技買入0.981.121.642.142421.114.4111.0423.63600330天通股份買入0.380.40.460.5543.2741.3835.9830.0916.55300207欣 旺 達買入0.470.781.071.3192.3855.2640.2832.943.1002436興森科技買入0.350.410.490.5937.632.1526.922.3413.18

17、600745聞泰科技買入1.943.054.365.2569.1943.9830.7725.55134.14002119康強電子買入0.230.550.841.1460.5225.7816.8812.4414.18300735光弘科技買入0.410.50.760.9834.9828.7818.9314.6814.39603936博敏電子買入0.480.630.91.1430.1823.1316.1912.7814.57688097博眾精工買入0.590.51.151.6677.1591.739.8727.6245.85300852四會富仕買入1.181.932.593.2946.6928.5921.3116.7755.18資料來源：Wind，太平洋證券研究院整理