廣和通-物聯網模組領先企業車載+泛IoT揚帆起航-211224（64頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 廣和通廣和通(300638)(300638) 通信設備通信設備/ /通信通信 Table_Date 發布時間：發布時間：2021-12-24 Table_Invest 買入買入 上次評級： 增持 Table_Market 股票數據 2021/12/24 6 個月目標價（元） 69.1 收盤價（元） 53.67 12 個月股價區間（元） 35.9367.44 總市值（百萬元） 22,279.19 總股本（百萬股） 414 A 股（百萬股） 414 B 股/H 股（百萬股） 0/0 日均成交量

2、（百萬股） 2 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 -6% 27% 58% 相對收益 -7% 25% 59% Table_Report 相關報告 廣和通（300638） ：營收快速增長，車載模組打開新空間 -20210823 通信行業 2022 年策略報告： 看好智能車和物聯網，靜待 5G 建設回暖 -20211213 Table_Author Table_Title 證券研究報告 / 公司深度報告 物聯網模組領先企業，車載物聯網模組領先企業，車載+泛泛 IoT 揚帆起航揚帆起航 報報告摘要：告摘要： Table_Su

3、mmary 物聯網行業高景氣度物聯網行業高景氣度帶來公司長期增長動能。帶來公司長期增長動能。物聯網行業在 5G 和云計算推動下長期成長性明確， 預計 2025 年全球物聯網行業市場規模將達到 1.1 萬億美元，其中物聯網模組市場規模將達到 892 億元，2020-2025 年均復合增速 29.8%。在積極政策與行業快速發展的背景下，公司作為無線通信模組領先企業，通過持續研發投入提升國際競爭力。隨著公司海外業務持續拓展，以及業務進一步延伸至車聯網和物聯網平臺服務，公司具備明確的長期成長動能。 車載模組業務持續發力，外延并購加戰略投資車載模組業務持續發力，外延并購加戰略投資進行進行國內外市場持續擴

4、國內外市場持續擴張。張。公司擬通過發行股份方式收購銳凌無線剩余 51%股權，交易完成后公司將獲得 Sierra Wireless 全球優質車企客戶，形成銳凌無線+廣通遠馳+西安聯乘多元化車聯網業務布局，進一步提升與包括大眾集團、PSA、豐田、比亞迪、吉利、長安等國內外領先車企的深度合作，持續在全球國家化車聯網模組市場提升競爭力。 筆電模組業務筆電模組業務聚焦大客戶，憑借技術優勢和產業鏈協同研發優勢搶占筆聚焦大客戶，憑借技術優勢和產業鏈協同研發優勢搶占筆電電 5G 模組升級換代發展機遇。模組升級換代發展機遇。全球筆電市場在 5G 規?；逃秒A段有望迎來產品升級換代階段性放量周期，遠程辦公、超高清

5、視頻和云游戲等應用領域需求提升將帶動筆電模組滲透率持續提升。預計全球筆電模組市場規模將達到 83.8 億元，2020-2025 年均復合增速 31.9%。公司筆電業務堅持大客戶戰略，通過與英特爾和聯發科等產業鏈核心企業協同研發，不斷鞏固與聯想、惠普、華碩等優質大客戶的深度合作。 公司持續高研發公司持續高研發投入延展泛投入延展泛 IoT 應用布局，盈利能力行業領先應用布局，盈利能力行業領先。公司持續對 5G 和物聯網領域應用進行戰略研發投入，通過定制化服務與優質客戶合作開發。憑借產品優勢和 5G 產品先發優勢盈利能力行業領先。 盈利預測：盈利預測：我們看好公司作為國內物聯網模組領先企業，憑借產品

6、技術優勢和優質客戶資源持續提升市場份額，通過車聯網、筆電和泛 IoT 業務持續國際化擴張。 預計公司 2021-2023 年營業收入為 41.26/61.67/90.88億元；歸母凈利潤分別為 4.77/6.76/9.25 億元；EPS 分別為 1.15/1.63/2.23元/股。我們看好公司 5G 和筆電業務長期成長性，上調至“買入”評級。 風險提示：風險提示：行業競爭加劇，車聯網和筆電模組業務發展不及預期。 Table_Finance財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入營業收入 1,915 2,744 4,126 6,1

7、67 9,088 (+/-)% 53.32% 43.26% 50.40% 49.46% 47.35% 歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤 170 284 477 676 925 (+/-)% 95.95% 66.76% 68.23% 41.78% 36.73% 每股收益（元）每股收益（元） 0.78 1.17 1.15 1.63 2.23 市盈率市盈率 80.38 51.15 46.59 32.86 24.03 市凈率市凈率 6.46 9.27 10.05 7.70 5.83 凈資產收益率凈資產收益率(%) 13.05% 18.16% 21.58% 23.42% 24.26% 股息收益率股息收益

8、率(%) 0.23% 0.33% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本總股本 (百萬股百萬股) 134 242 414 414 414 -40%-20%0%20%40%60%80%2020/122021/32021/62021/9廣和通滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 目目 錄錄 1. 全球一流的物聯網模組及蜂窩通信解決方案供全球一流的物聯網模組及蜂窩通信解決方案供應商應商 . 6 1.1. 乘 5G 和物聯網藍海之風，做全球物聯網模組及蜂窩通信領先者 . 6 1.1.1. 公司發展歷程：22 年砥礪前

9、行，躋身全球蜂窩通信模組行業領先企業 . 6 1.1.2. 公司產品矩陣豐富，MI+M2M 下游應用領域廣泛. 7 1.2. 公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富 . 8 1.3. 公司財務狀況穩健，車載+筆電+泛 IoT 帶動通信模組業務快速增長 . 10 2. 物聯網行業萬億藍海，物聯網模組迎來高速發展契機物聯網行業萬億藍海，物聯網模組迎來高速發展契機 . 16 2.1. 物聯網行業方興未艾，AIoT 為萬物互聯 ICT 行業帶來廣闊藍海需求 . 16 2.1.1. 人工智能+物聯網是云計算萬物互聯時代新的戰略制高點 . 16 2.1.2. 物聯網模組作為傳輸層，提供賦能萬物互聯的核心通信

10、器件 . 17 2.1.3. 物聯網行業發展方興未艾，萬物互聯打開高潛力成長空間 . 20 2.2. 物聯網行業市場空間廣闊，萬億藍海提供長期成長確定性 . 22 2.3. 需求端：物聯網連接設備爆發式增長，下游垂直應用場景加速拓展 . 27 2.3.1. 全球物聯網連接設備爆發式增長，下游應用領域不斷延伸 . 27 2.3.2. 可穿戴設備引領面向消費者物聯網設備規模增長動能 . 29 2.4. 供給端：物聯網模組競爭格局向好，國內企業持續提升市場份額 . 37 2.4.1. 物聯網模組市場規?？焖僭鲩L，5G 模組逐步進入加速放量階段 . 37 2.4.2. 物聯網模組市場競爭格局：中國模組

11、企業成為全球領先者，市場集中度提升 . 39 3. 筆電筆電+車聯網車聯網+泛泛 IoT 三駕馬車構筑公司業務高成長性三駕馬車構筑公司業務高成長性 . 41 3.1. 無線通信模組迎來 5G 規模商用紅利期，公司持續擴展泛 IoT 布局 . 41 3.2. 車聯網業務：緊抓車載網聯化機遇，國內外業務同時發力 . 45 3.3. 筆電業務：堅持大客戶戰略，5G 模組需求持續提升 . 49 3.4. 公司核心競爭力：高研發+優質客戶+穩健運營構筑長期競爭壁壘 . 52 3.4.1. 核心競爭力一：持續高研發投入，打造 5G 時代產品技術優勢 . 52 3.4.2. 核心競爭力二：產業鏈協同合作與持

12、續渠道建設構筑優質客戶資源壁壘 . 57 3.4.3. 核心競爭力三：盈利能力行業領先，營運能力穩健 . 58 4. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 63 4.1. 廣和通各業務營收及毛利潤預測 . 63 4.2. 盈利預測與估值 . 63 5. 風險提示風險提示 . 64 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：廣和通發展歷程，深耕物聯網模組行業：廣和通發展歷程，深耕物聯網模組行業 22 年，筆電年，筆電+車聯網車聯網+泛泛 IoT 業務布局持續國際化擴張業務布局持續國際化擴張 . 6 圖圖 2：廣和通股：廣和通股權結構及子公司情況權結構及子公司情況 . 9 圖圖 3：廣和通營業收入及增速情況

13、：廣和通營業收入及增速情況 . 11 圖圖 4：廣和通凈利潤及增速情況：廣和通凈利潤及增速情況 . 11 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 圖圖 5：2020 年廣和通利潤結構情況年廣和通利潤結構情況 . 11 圖圖 6：2020 年廣和通營業成本按類別分結構情況年廣和通營業成本按類別分結構情況 . 11 圖圖 7：廣和通各業務營業收入占比情況：廣和通各業務營業收入占比情況 . 12 圖圖 8：廣和通各業務毛利潤占比情況：廣和通各業務毛利潤占比情況 . 12 圖圖 9：廣和通營業收入按地區分規模情況：廣和通營業收入按地區

14、分規模情況 . 12 圖圖 10：廣和通按地區分營收規模占比情況：廣和通按地區分營收規模占比情況 . 12 圖圖 11：廣和通按業務分毛利率情況：廣和通按業務分毛利率情況 . 13 圖圖 12：廣和通按地區分毛利率情況：廣和通按地區分毛利率情況 . 13 圖圖 13：廣和通各項費用率情況：廣和通各項費用率情況 . 13 圖圖 14：廣和通前五大客戶營收規模及占比情況：廣和通前五大客戶營收規模及占比情況 . 14 圖圖 15：廣和通：廣和通 2020 年經營性現金流結構情況年經營性現金流結構情況 . 14 圖圖 16：廣和通凈利潤與經營性現金流情況：廣和通凈利潤與經營性現金流情況 . 14 圖圖

15、 17：廣和通經營性現金流與資本開支規模情況：廣和通經營性現金流與資本開支規模情況 . 15 圖圖 18：廣和通經營性現金流與資本開支規模情況：廣和通經營性現金流與資本開支規模情況 . 15 圖圖 19：全球網絡連接發展歷程，云計算和：全球網絡連接發展歷程，云計算和 5G 技術推動技術推動 AI+IoT 智能聯網時代掀起新一輪劃時代變革智能聯網時代掀起新一輪劃時代變革 . 17 圖圖 20：全球物：全球物聯網行業產業鏈情況，聯網行業產業鏈情況，IoT PaaS 平臺和平臺和 IoT SaaS 應用成為價值占比最高的細分領域應用成為價值占比最高的細分領域 . 18 圖圖 21：全球物聯網產業鏈云

16、：全球物聯網產業鏈云管管邊邊端端用五層架構及主要參與企業概覽用五層架構及主要參與企業概覽. 20 圖圖 22：全球物聯網行業技術發展趨勢及市場預期情況：全球物聯網行業技術發展趨勢及市場預期情況 . 22 圖圖 23：全球物聯網行業市場規模及增速情況：全球物聯網行業市場規模及增速情況 . 23 圖圖 24：中國物聯網行業市場規模及增速情況：中國物聯網行業市場規模及增速情況 . 23 圖圖 25：中國物聯網行業按類別分市場規模情況：中國物聯網行業按類別分市場規模情況 . 23 圖圖 26：中國物聯網行業市場規模結構及增速情況：中國物聯網行業市場規模結構及增速情況 . 23 圖圖 27：全球：全球

17、AIoT 行業市場規模及增速情況行業市場規模及增速情況 . 24 圖圖 28：中國：中國 AIoT 行業市場規模及增速情況行業市場規模及增速情況 . 24 圖圖 29：全球：全球 AIoT 行業按地區分市場規模及增速行業按地區分市場規模及增速 . 24 圖圖 30：全球：全球 AIoT 行業按地區分市場規模結構情況行業按地區分市場規模結構情況 . 24 圖圖 31：全球：全球 IoT PaaS 平臺按類別分市場規模情況平臺按類別分市場規模情況 . 25 圖圖 32：全球：全球 IoT PaaS 平臺按類別分市場規模結構平臺按類別分市場規模結構 . 25 圖圖 33：全球：全球 IoT PaaS

18、（智慧商業（智慧商業+智慧工業）按類別分市場規模情況智慧工業）按類別分市場規模情況 . 25 圖圖 34：全球：全球 IoT PaaS 平臺（家居平臺（家居/商業）市場增速商業）市場增速 . 26 圖圖 35：全球：全球 IoT PaaS 平臺（家居平臺（家居/商業）市場結構商業）市場結構 . 26 圖圖 36：全球及中國：全球及中國 IoT SaaS 市場規模及增速情況市場規模及增速情況 . 26 圖圖 37：全球物聯網連接設備規模情況，：全球物聯網連接設備規模情況，2019 年首次超過非物聯網連接設備規模年首次超過非物聯網連接設備規模 . 27 圖圖 38：全球：全球 IoT 物聯網設備按

19、應用物聯網設備按應用分連接數情況分連接數情況 . 28 圖圖 39：全球：全球 IoT 物聯網設備連接數按應用分結構物聯網設備連接數按應用分結構 . 28 圖圖 40：全球：全球 IoT 物聯網設備按地區分出貨量情況物聯網設備按地區分出貨量情況 . 28 圖圖 41：全球：全球 IoT 物聯網設備出貨量按地區分結構物聯網設備出貨量按地區分結構 . 28 圖圖 42：全球物聯網連接設備出貨量情況，：全球物聯網連接設備出貨量情況，2019 年首次超過非物聯網連接設備規模年首次超過非物聯網連接設備規模 . 29 圖圖 43：2020-2026 全球全球 IoT 設備按類別出貨增速設備按類別出貨增速

20、. 29 圖圖 44：全球：全球 IoT 物聯網設備出貨量按類別分結構物聯網設備出貨量按類別分結構 . 29 圖圖 45：全球智能手機和智能家居設備出貨量情況：全球智能手機和智能家居設備出貨量情況 . 30 圖圖 46：2020 年全球消費物聯網設備出貨量情況年全球消費物聯網設備出貨量情況 . 30 圖圖 47：全球：全球 PC 個人電腦出貨量及增速情況，個人電腦出貨量及增速情況，2021 年前三季度增年前三季度增速明顯提升速明顯提升 . 30 圖圖 48：全球：全球 PC 個人電腦市場競爭格局，聯想、惠普和戴爾名列前三位個人電腦市場競爭格局，聯想、惠普和戴爾名列前三位 . 31 圖圖 49：

21、全球智能手機出貨量及增速情況，：全球智能手機出貨量及增速情況，2021Q3 出貨量有所下降出貨量有所下降 . 31 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 圖圖 50：全球智能手機競爭格局，三星穩居首位，小米躍居第三，華為短期發展受限：全球智能手機競爭格局，三星穩居首位，小米躍居第三，華為短期發展受限 . 32 圖圖 51：全球智能平板電腦出貨量及增速情況，：全球智能平板電腦出貨量及增速情況，2021Q2 以來增速有所下滑以來增速有所下滑 . 32 圖圖 52：全球智能平板電腦市場競爭格局，蘋果和三星穩居前二，華為短期發展受限

22、：全球智能平板電腦市場競爭格局，蘋果和三星穩居前二，華為短期發展受限 . 33 圖圖 53：全球可穿戴設備出貨量及增速情況：全球可穿戴設備出貨量及增速情況，目前仍處于快速發展階段，目前仍處于快速發展階段 . 33 圖圖 54：全球可穿戴設備市場競爭格局，蘋果遙遙領先，小米華為引領第二梯隊：全球可穿戴設備市場競爭格局，蘋果遙遙領先，小米華為引領第二梯隊 . 34 圖圖 55：全球智能家居行業：全球智能家居行業 TAM 市場規模情況市場規模情況 . 34 圖圖 56：全：全球智能家居行業市場規模結構情況球智能家居行業市場規模結構情況 . 34 圖圖 57：全球智能家居出貨量及增速情況，目前仍處于快

23、速發展階段：全球智能家居出貨量及增速情況，目前仍處于快速發展階段 . 35 圖圖 58：全球智能家居家庭數量及總家庭數量情況：全球智能家居家庭數量及總家庭數量情況 . 35 圖圖 59：全球智能家居家庭按類別分滲透率情況，滲透率有望加速提升：全球智能家居家庭按類別分滲透率情況，滲透率有望加速提升 . 36 圖圖 60：全球智能音箱出貨量情況，：全球智能音箱出貨量情況，2021Q2 出貨量明顯回升出貨量明顯回升 . 36 圖圖 61：全球智能音箱市場競爭格局，亞馬遜和谷歌維持領先地位，中國廠商緊隨：全球智能音箱市場競爭格局，亞馬遜和谷歌維持領先地位，中國廠商緊隨 . 37 圖圖 62：全球物聯網

24、蜂窩模組市場規模情況：全球物聯網蜂窩模組市場規模情況 . 37 圖圖 63：全球物聯網蜂窩模組出貨量情況：全球物聯網蜂窩模組出貨量情況 . 38 圖圖 64：全球物聯網蜂窩模組銷售額按應用領域情況：全球物聯網蜂窩模組銷售額按應用領域情況 . 38 圖圖 65：2020 年全球蜂窩模組出貨量按技術類別情況年全球蜂窩模組出貨量按技術類別情況 . 38 圖圖 66：2024 年全球物聯網蜂窩模組按類別價格情況年全球物聯網蜂窩模組按類別價格情況 . 39 圖圖 67：2020 年中國蜂窩模組出貨量按技術類別情況年中國蜂窩模組出貨量按技術類別情況 . 39 圖圖 68：全球物聯網蜂窩模組市場競爭格局，移

25、遠通信和廣和通處于領先地位：全球物聯網蜂窩模組市場競爭格局，移遠通信和廣和通處于領先地位 . 39 圖圖 69：全球物聯網蜂窩模組企業營收規模情況：全球物聯網蜂窩模組企業營收規模情況 . 40 圖圖 70：全：全球物聯網蜂窩模組企業營收增速情況，移遠通信和廣和通保持高增速球物聯網蜂窩模組企業營收增速情況，移遠通信和廣和通保持高增速 . 40 圖圖 71：全球移動互聯網數據流量及增速情況：全球移動互聯網數據流量及增速情況 . 41 圖圖 72：中國電信業各代通信技術用戶規模情況：中國電信業各代通信技術用戶規模情況 . 41 圖圖 73：中國：中國 5G 基站建設進程加速基站建設進程加速 . 41

26、 圖圖 74：全球蜂窩模組通信技術制式演進方向，：全球蜂窩模組通信技術制式演進方向，5G/LPWAN 逐漸成為主流逐漸成為主流 . 42 圖圖 75：全球無線通信：全球無線通信 IoT 設備按技術類別規模情況設備按技術類別規模情況 . 42 圖圖 76：全球無線通信：全球無線通信 IoT 設備按技術類別結構情況設備按技術類別結構情況 . 42 圖圖 77：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件：車聯網產業鏈情況，車載模組為汽車網聯化核心底層硬件 . 45 圖圖 78：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況：全球智能網聯汽車銷量規模及增速情況 . 46 圖圖 79：全：全球智能網聯汽車銷

27、量按地區分結構情況球智能網聯汽車銷量按地區分結構情況 . 46 圖圖 80：全球智能網聯汽車市場規模情況：全球智能網聯汽車市場規模情況 . 46 圖圖 81：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況：中國智能網聯汽車市場規模及增速情況 . 46 圖圖 82：全球和中國智能網聯汽車滲透率情況，中國：全球和中國智能網聯汽車滲透率情況，中國 2025 年滲透率將超過年滲透率將超過 75%. 47 圖圖 83：廣和通車聯網業務布局情況，：廣和通車聯網業務布局情況，外延并購外延并購+內生擴張持續發力車聯網業務內生擴張持續發力車聯網業務 . 48 圖圖 84：全球筆記本電腦出貨量及增速情況，：全球筆記本電腦出貨

28、量及增速情況，2020 年和年和 2021 年出貨量增速明顯提升年出貨量增速明顯提升 . 49 圖圖 85：全球筆記本電腦出貨量市場份額情況，聯想和惠普處于領先地位：全球筆記本電腦出貨量市場份額情況，聯想和惠普處于領先地位 . 49 圖圖 86：全球內置模組筆電出貨量按技術分情況：全球內置模組筆電出貨量按技術分情況 . 50 圖圖 87：全球內置模組筆電出貨量按技術分結構情況：全球內置模組筆電出貨量按技術分結構情況 . 50 圖圖 88：公司研發投入規模及增速情況：公司研發投入規模及增速情況 . 53 圖圖 89：公司技術專利規模及增速情況：公司技術專利規模及增速情況 . 53 圖圖 90：全

29、球主要物聯網模組企業研發規模對比情況，廣和通研發投入增速領先：全球主要物聯網模組企業研發規模對比情況，廣和通研發投入增速領先 . 53 圖圖 91：全球主要物聯網模組企業研發占營收比例情況，廣和通處于領先地位：全球主要物聯網模組企業研發占營收比例情況，廣和通處于領先地位 . 53 圖圖 92：公司員工結構情況，研發人員占比達：公司員工結構情況，研發人員占比達 65% . 54 圖圖 93：公司員工學歷結構情況，本科以上占比：公司員工學歷結構情況，本科以上占比 82% . 54 圖圖 94：全球主要物聯網模組企業研發人員規模情況，廣和通持續擴張研發團隊規模：全球主要物聯網模組企業研發人員規模情況

30、，廣和通持續擴張研發團隊規模 . 54 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 圖圖 95：2020 年全球主要年全球主要物聯網模組企業員工按類別分結構情況，廣和通研發人員占比處于行業較高水平物聯網模組企業員工按類別分結構情況，廣和通研發人員占比處于行業較高水平 55 圖圖 96：全球主要物聯網模組企業研發人員平均薪酬情況，廣和通處于行業領先水平：全球主要物聯網模組企業研發人員平均薪酬情況，廣和通處于行業領先水平 . 55 圖圖 97：全球主要物聯網模組企業人均創收情況，廣和通和移遠通信處于領先地位：全球主要物聯網模組企業人均

31、創收情況，廣和通和移遠通信處于領先地位 . 58 圖圖 98：全球主要物聯網模組企業毛利率情況，廣和通毛利率高于國內其他企業：全球主要物聯網模組企業毛利率情況，廣和通毛利率高于國內其他企業 . 59 圖圖 99：國內主要物聯網模組企業產品均價對比情況，廣和通處于行業較高水平：國內主要物聯網模組企業產品均價對比情況，廣和通處于行業較高水平 . 59 圖圖 100：全球主要物聯網模組企業三費用率情況，廣和通處于行業領先水平：全球主要物聯網模組企業三費用率情況，廣和通處于行業領先水平 . 60 圖圖 101：全球主要物聯網模組企業凈利潤率情況，廣和通處于行業絕對領先水平：全球主要物聯網模組企業凈利潤

32、率情況，廣和通處于行業絕對領先水平 . 60 圖圖 102：全球主要物聯網模組企業有息負債率情況，廣：全球主要物聯網模組企業有息負債率情況，廣和通經營能力行業領先和通經營能力行業領先 . 61 圖圖 103：全球主要物聯網模組企業凈現金周期情況，廣和通優于國內其他模組企業：全球主要物聯網模組企業凈現金周期情況，廣和通優于國內其他模組企業 . 61 圖圖 104：全球主要物聯網模組企業存貨周轉率情況，廣和通處于行業前列：全球主要物聯網模組企業存貨周轉率情況，廣和通處于行業前列 . 62 圖圖 105：全球主要物聯網模組企業應收帳款周轉率情況，廣和通處于行業前列：全球主要物聯網模組企業應收帳款周轉

33、率情況，廣和通處于行業前列 . 62 圖圖 106：全球主要物聯網模組企業應付賬：全球主要物聯網模組企業應付賬款周轉率情況，廣和通處于行業前列款周轉率情況，廣和通處于行業前列 . 62 表表 1：廣和通無線通信模組按類別分詳細情況：廣和通無線通信模組按類別分詳細情況 . 7 表表 2：廣和通無線通信模組下游物聯網應用領域按類別分情況，廣泛布局泛：廣和通無線通信模組下游物聯網應用領域按類別分情況，廣泛布局泛 IoT 垂直應用領域垂直應用領域 . 8 表表 3：廣和通管理層信息情況，核心管理團隊穩定具備高凝聚力：廣和通管理層信息情況，核心管理團隊穩定具備高凝聚力 . 10 表表 4：廣和通股權激勵

34、計劃情況：廣和通股權激勵計劃情況 . 10 表表 5：全球物聯網核心技術領域及商業價值應用詳細情況：全球物聯網核心技術領域及商業價值應用詳細情況 . 21 表表 6：全球各制式無線通信模組市場規模測算情況，：全球各制式無線通信模組市場規模測算情況，2025 年整體空間年整體空間 892 億元億元. 43 表表 7：廣和通泛：廣和通泛 IoT 應用領域布局及產品情況，覆蓋垂直應用領域廣泛應用領域布局及產品情況，覆蓋垂直應用領域廣泛 . 44 表表 8：廣和通核心產業鏈合作伙伴車載和筆電芯片研：廣和通核心產業鏈合作伙伴車載和筆電芯片研發進展情況，聚焦自動駕駛和發進展情況，聚焦自動駕駛和 5G 筆電

35、領域筆電領域 . 44 表表 9：全球車載通信模組市場規模測算情況，：全球車載通信模組市場規模測算情況，2025 年市場空間年市場空間 127 億元億元 . 47 表表 10：全球筆電模組市場規模測算情況，：全球筆電模組市場規模測算情況，2025 年市場空間年市場空間 84 億元億元 . 51 表表 11：廣和通：廣和通與英特爾長期深度合作情況，不斷開拓筆電業務優質大客戶資源，提升綜合競爭力與英特爾長期深度合作情況，不斷開拓筆電業務優質大客戶資源，提升綜合競爭力 . 52 表表 12：2020-2021 年廣和通研發進展情況，積極進行年廣和通研發進展情況，積極進行 5G、泛物聯網產品布局、泛物

36、聯網產品布局 . 56 表表 13：廣和通各領域主要客戶情況，具備優質客戶資源壁壘：廣和通各領域主要客戶情況，具備優質客戶資源壁壘 . 57 表表 14：公司與物聯網產業鏈深度協同合作情況，持：公司與物聯網產業鏈深度協同合作情況，持續擴展優質渠道，提升綜合行業競爭力續擴展優質渠道，提升綜合行業競爭力. 58 表表 15：廣和通各業務營業收入及毛利潤預測：廣和通各業務營業收入及毛利潤預測 . 63 表表 16：中國物聯網模組企業：中國物聯網模組企業 P/E 估值水平情況，廣和通低于行業平均水平估值水平情況，廣和通低于行業平均水平 . 64 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

37、 6 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 1. 全球全球一流一流的物聯網模組及蜂窩通信解決方案供應商的物聯網模組及蜂窩通信解決方案供應商 1.1. 乘 5G 和物聯網藍海之風，做全球物聯網模組及蜂窩通信領先者 1.1.1. 公司發展歷程：22 年砥礪前行，躋身全球蜂窩通信模組行業領先企業 廣和通是全球廣和通是全球領先領先的的無線無線模組和模組和無線無線通信解決方案供應商。通信解決方案供應商。公司為電信運營商、物聯網設備廠商、 物聯網系統集成商提供端到端物聯網無線通信解決方案。 經過 22 年砥礪前行， 公司具備深厚的M2M及物聯網通信專業技術和經驗積累， 產品包括5G、4G、LTE/

38、LTE-A、3G、2G、NB-IoT、安卓智能以及車規級無線通信模組，為包括移動支付、車聯網、智能電網、安防監控、智能家居、智慧城市等眾多垂直應用領域提供可靠、便捷、安全智能的定制化行業解決方案，業務覆蓋全球 100 余個國家。 圖圖 1：廣和通廣和通發展歷程發展歷程，深耕物聯網模組行業，深耕物聯網模組行業 22 年，筆電年，筆電+車車聯網聯網+泛泛 IoT 業務布局持續國際化擴張業務布局持續國際化擴張 數據來源：公司官網，東北證券整理 廣和通自廣和通自 1999 年在深圳成立以來，經過年在深圳成立以來，經過 22 年的市場與技術積累，逐步確立了國內年的市場與技術積累，逐步確立了國內物聯網模組

39、領域的領先地位，公司業務發展主要分為三個階段：物聯網模組領域的領先地位，公司業務發展主要分為三個階段： 1）發展起步階段）發展起步階段（1999 年-2007 年）積極進行渠道建設和技術儲備積極進行渠道建設和技術儲備：公司 1999年成立之初主要為摩托羅拉分銷其無線通信模組并提供技術增值服務，在 1997 年-2007 年間利用為摩托羅拉代銷契機不斷積累無線通信模組行業經驗和進行渠道建設。同時公司積極進行技術研發投入逐漸向自主研發設計無線通信模組產品轉型。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 2）業務拓展階段（）業務拓展階

40、段（2008 年年-2013 年）年）完善產業鏈布局，確立國內領先地位完善產業鏈布局，確立國內領先地位：經過發展初期技術和經驗積淀，公司于 2009 年成功推出自主品牌 Fibocom 2G 無線通信模塊，進一步與摩托羅拉開展 ODM 合作，并與 Infineon 達成戰略合作，持續完善無線通信模組產業鏈布局。2012 年公司 3G 無線通信模塊上市，應用領域延展至移動支付、 智能電網以及車聯網， 確立公司在國內無線通信模組領域的市場領先地位。 3）加速發展階段（）加速發展階段（2014 年年-至今）至今）產品多元化發展，拓展海外市場產品多元化發展，拓展海外市場：2014 年公司獲得 Inte

41、l 戰略投資，并設立香港子公司，開啟海外市場拓展步伐；2015 年-2017 年公司相繼設立美國和歐洲分公司，重點突破歐美發達市場業務機會。2017 年公司成功在創業板上市，憑借持續提升的品牌地位和技術實力進一步擴大與國際知名企業的戰略合作。 2018 年公司 LTE 高速模塊與 HP、 Dell、 Google 等合作伙伴新增 Design In 戰略合作。 2019 年公司首發 5G 通信模塊 FG150， 率先抓住 5G 物聯網發展契機；同時公司發布“模塊即服務”戰略，結合終端和 IoT 云平臺服務推出定制化智能物聯網行業解決方案，進一步提升在垂直應用領域的核心競爭力。2021 年公司公

42、司攜手英特爾和聯發科推出全互聯 PC 5G 模組，并以最大份額入圍中國聯通雁飛 5G 模組招標項目，在國內和國際市場呈現快速發展態勢。 1.1.2. 公司產品矩陣豐富，MI+M2M 下游應用領域廣泛 廣和通無線通信模組產品矩陣完善，覆蓋廣和通無線通信模組產品矩陣完善，覆蓋 NB-IoT/2G/3G/4G/5G 全制式品類，應用全制式品類，應用領域涵蓋領域涵蓋 MI 消費類電子業務和消費類電子業務和 M2M 業務。業務。公司 MI 模組產品主要應用領域為平板電腦、二合一電腦、筆記本電腦等消費電子類產品；M2M 模組主要應用于移動支付、智能電網、車聯網、智慧工廠等領域。按產品類別分公司共有 4 大

43、系列產品，其中寬帶高速率模組主要針對 MI 用戶，覆蓋 5G/LTE Cat 20/LTE Cat 12 等制式；智能移動計算、中低速模組和車規模組主要面向 M2M 領域。 表表 1：廣和通無線通信模組按類別分詳細情況：廣和通無線通信模組按類別分詳細情況 數據來源：公司官網，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 公司無線通信模組賦能下游應用領域廣泛，已形成延展性較強的下游垂直應用領域公司無線通信模組賦能下游應用領域廣泛，已形成延展性較強的下游垂直應用領域布局。布局。公司無線通信模組廣泛賦能于眾多垂直應用領域，在

44、 5G 和云計算推動企業數字化轉型和萬物互聯趨勢進程加快的背景下，有望形成不斷擴張的需求延展能力。 1）消費端消費端：從消費端角度看，智能家居滲透率迅速提升，公司智能模組賦能智能冰箱、 智能掃地機器人以及嬰兒監護器等應用， 實現消費者于家用電器的 “智能交流” 。 2）車聯網端車聯網端：車聯網在電動車趨勢下滲透率迅速提升，公司車規模組廣泛應用于車載信息娛樂系統、T-Box、ADAS 等車載應用，為網聯汽車、高精度定位、5G 車路協同等場景提供高可靠性、低時延的無線通信方案。 3） 企業客戶端角度企業客戶端角度， 云計算和物聯網技術融合推動傳統制造業加快向智能化轉型，公司 5G 模組通過潛入智能

45、工業網關、 CPE 和超高清視頻設備， 賦能無人 AVI 小車，實現超高清視頻監控及質量檢測，實現智慧工廠及柔性生產。 表表 2：廣和通無線通信模組下游物聯網應用領域按類別分情況：廣和通無線通信模組下游物聯網應用領域按類別分情況，廣泛布局泛，廣泛布局泛 IoT 垂直應用領域垂直應用領域 數據來源：公司官網，東北證券整理 1.2. 公司股權結構清晰，管理層行業經驗豐富 廣和通廣和通股權結構穩定，有利于快速制定股權結構穩定，有利于快速制定戰略決策，核心管理團隊持股具備高度戰略戰略決策，核心管理團隊持股具備高度戰略凝聚力。凝聚力。公司實際控制人董事長張天瑜持有公司 40.61%的股份，公司總經理應凌

46、鵬和副總經理徐寧分別持有 4.30%和 0.98%的股份。廣和創虹企業管理中心為公司 24名核心管理及技術人員員工持股平臺，共持有公司 5.18%的股份。公司實控人和核心管理團隊較高的持股比例，有利于公司針對不斷變化的市場環境快速制定并實施長期戰略決策。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 圖圖 2：廣和通股權結構及子公司情況：廣和通股權結構及子公司情況 數據來源：Wind，公司公告，東北證券整理 公司核心管理團隊具備深厚的行業經驗，公司核心管理團隊具備深厚的行業經驗，堅持堅持打造一支長期穩定、高戰斗力的人才打造一支長期穩

47、定、高戰斗力的人才團隊。團隊。 公司董事長兼實際控制人張天瑜具備超過 30 年的無線通信領域行業經驗； 總經理應凌鵬自公司創立就加入公司， 具備超過 20 年行業銷售及公司管理經驗； 副總經理許寧作為核心技術人員，具備深厚的電子及無線通信領域技術研發經驗；副總經理鄧忠忠曾任華為技術工程師，具備豐富的電子電力行業經驗。公司核心管理團隊平均在公司任職年限超過 13 年，長期穩定團結的管理團隊是公司能夠充分把握住無線通信模組領域關鍵戰略發展契機。 公司持續進行公司持續進行大范圍大范圍核心人才股權激勵，高度戰略凝聚力推動公司長期快速發展。核心人才股權激勵，高度戰略凝聚力推動公司長期快速發展。自 201

48、3 年以來公司持續進行核心人才股權激勵計劃，自 2017 年上市以來公司共推出 2 次股權激勵計劃。 2018 年 8 月第一次股權激勵計劃共授予 206 名核心員工共計公司總股本2.50%的股權及限制性股票， 激勵員工占公司整體員工比例達到36.3%，大范圍對優秀員工授予股權激勵讓公司戰略凝聚力高度提升，超預期完成戰略計劃目標。公司第一次股權激勵計劃行權條件為公司凈利潤 2018-2020 年復合增速不低于 26.0%，公司 2018-2020 年實際凈利潤年均復合增速達到 86.3%，大幅超出規劃目標。2021 年 3 月公司推出第二次股權激勵計劃，授予 346 名核心員工共計公司總股本

49、1.12%的股權及限制性股票，激勵員工占公司整體員工比例達到 27.1%，相較第一次股權激勵對業績考核目標要求進一步提升。預計 2021 年股權激勵計劃首次授予的期權及限制性股票需攤銷的總費用為 3434.9 萬元，其中 2021-2024 年需攤銷費用分別為 1463.65 萬元、1236.40 萬元、613.51 萬元和 121.34 萬元。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10 / 67 廣和通廣和通/ /公司深度公司深度 表表 3：廣和通管理層信息情況，核心管理團隊穩定具備高凝聚力：廣和通管理層信息情況，核心管理團隊穩定具備高凝聚力 數據來源：公司公告，東北證

50、券整理 表表 4：廣和通股權激勵計劃情況：廣和通股權激勵計劃情況 數據來源：公司公告，東北證券整理 1.3. 公司財務狀況穩健，車載+筆電+泛 IoT 帶動通信模組業務快速增長 公司主營業務成長性明確，營業收入公司主營業務成長性明確，營業收入 2012-2020 年均復合增速達年均復合增速達 48.4%，筆電，筆電+泛泛IoT+車聯網帶動車聯網帶動MI和和M2M業務快速增長。業務快速增長。 2020年公司實現營業收入27.44億元，同比增長 43.3%，2012-2020 年以 48.4%的年均復合增速高速發展。按業務類別角度看， 公司主營業務包括 M2M 和 MI 兩大領域， 其中 M2M