【公司研究】康達新材-膠粘劑龍頭市場前景良好擬逐步收購京瀚禹布局電子元器件可靠性檢測-20200326[26頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基礎化工材料制品 證券研究報告 康達新材康達新材（002669）公司研究報告公司研究報告 2020 年 03 月 26 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 03 月 25 日收盤價 （元） 13.97 52 周股價波動（元） 10.85-19.28 總股本/流通 A 股（百萬股） 252/246 總市值/流通市值（百萬元） 3527/3442 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市場表市場表

2、現現 Table_QuoteInfo -16.39% -3.39% 9.61% 22.61% 35.61% 2019/32019/62019/9 2019/12 康達新材海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） -26.7 4.3 11.5 相對漲幅（%） -17.0 11.3 18.2 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:張恒晅 Email: 證書:S0850517110002 聯系人:張宇軒 Tel:(021)23154172 Email: 膠粘劑膠粘劑龍頭市場前景良好， 擬龍頭市場前景良好， 擬逐步逐步收購京收購京 瀚禹布局電子元器件

3、可靠性瀚禹布局電子元器件可靠性檢測檢測 Table_Summary 投資要點：投資要點： 公司基本情況概述。公司基本情況概述。公司致力于膠粘劑及新材料領域的研究與應用事業， 2018 年在膠粘劑新材料領域深入布局的基礎上， 完成了成都必控科技有限責 任公司的收購，新增電磁兼容與電源模塊等相關業務。據 2019 年半年報，未 來將繼續深耕“新材料+軍工”領域中的細分行業，逐步完善公司長期戰略布 局。2018 年公司實現營業收入 9.28 億元（yoy68.85%） ；歸屬于上市公司股 東的凈利潤 0.80 億元（yoy83.75%） 。據2019 年度業績快報 ，2019 年公 司實現營業收入

4、10.66 億元（yoy14.84%） ；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.39 億元（yoy72.81%） 。 深耕膠粘劑領域國內外市場前景良好深耕膠粘劑領域國內外市場前景良好。公司是國內最大的專業膠粘劑生產、 研發企業之一， 自成立以來一直致力于膠粘劑各應用領域的研究與應用事業。 產品廣泛應用于風電葉片制造、軟材料復合包裝、軌道交通、船舶工程、汽 車、電子電器、建筑、機械設備及工業維修等領域，其中風電葉片用環氧膠、 丙烯酸膠、聚氨酯膠等多項產品性能達到國際同類產品的水平。公司充分利 用風電葉片制造領域的在位優勢，與國際知名風電制造企業 Vestas Wind Systems A/S(維斯塔斯

5、風力技術集團)、Siemens Gamesa(西門子歌美颯)接 洽，努力擴大市場份額，使公司產品能夠加快進入國際市場。據公司 2019 年 11 月披露的高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告 ，擬將部 分募集資金投入高性能環氧結構膠粘劑擴產項目。本次項目完成之后，公司 將會成為全球最大的風電葉片環氧結構膠生產基地之一。 收購必控科技新增電磁兼容等相關業務。收購必控科技新增電磁兼容等相關業務。2018 年必控科技將其 68.1546%的 股權過戶至公司名下，公司共持有必控科技 99.8998%股權。必控科技在軍 工電磁兼容領域擁有較高的行業認可度，擁有自主開發、設計先進的電磁兼 容配套產品

6、的研發、組裝和服務體系。據公司 2018 年年報，公司并購必控科 技除了軍工電磁兼容領域市場空間巨大且必控科技自身能力突出之外，更重 要的是與必控科技在資源渠道可以充分合作，協同效應明顯。為了優化和完 善公司在電磁兼容領域的布局，推進電磁兼容技術和產品在裝備和民用領域 的應用推廣。下一階段，公司將進一步整合軍工電磁兼容領域的技術研發和 銷售渠道資源，全力把握軍工電子信息化大潮中的重大歷史機遇期。 擬逐步實現對北京京瀚禹的參股擬逐步實現對北京京瀚禹的參股/控股以及整體收購布局電子元器件可靠性控股以及整體收購布局電子元器件可靠性 檢測。檢測。據公司 2019 年 12 月關于簽訂股權收購合作框架協

7、議的公告 ，擬 逐步實現對北京京瀚禹電子工程技術有限公司的參股、控股以及整體收購。 京瀚禹是一家專業提供電子元器件可靠性檢測服務的獨立第三方檢測機構， 其主營業務是為客戶提供元器件的篩選、破壞性物理分析（DPA）等可靠性 檢測試驗以及測試程序開發等服務。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 549.96 928.33 1066.39 1245.25 1474.56 (+/-)YoY(%) -7.42% 68.80% 14.87% 16.77% 18.42% 凈利潤(百萬元) 43.

8、78 80.44 134.95 167.65 200.16 (+/-)YoY(%) -47.02% 83.75% 67.76% 24.23% 19.39% 全面攤薄 EPS(元) 0.17 0.32 0.53 0.66 0.79 毛利率(%) 26.45% 28.83% 32.71% 33.29% 33.54% 凈資產收益率(%) 2.68% 4.20% 5.90% 6.78% 7.45% 資料來源：公司年報（2017-2018） ，海通證券研究所 公司研究康達新材（002669）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 據公司 關于簽訂股權收購合作框架協議的公告 ， 第一次收購第二次交易的

9、前提條件為京瀚禹 2019 年扣非凈利潤不低于 人民幣 0.8 億元，2020-2023 年的業績承諾中，扣非凈利潤分別為 0.92/1.06/1.22/1.42 億元。本協議的簽署符合公司“新 材料+軍工”的多元化集團發展戰略，進一步加強公司軍工電子技術優勢與檢測領域資源的深度融合，充分發揮協同效應， 優化公司產業布局，進一步促進公司的長遠發展。 盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。 我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為1.35/1.68/2.00億元， 對應EPS分別為0.53/0.66/0.79 元/股。參照可比公司估值，給予公司 2020 年 30-35 倍 PE 估值

10、，對應合理價值區間 19.80-23.10 元/股， “優于大市”評 級。 風險提示。風險提示。 （1）競爭加劇， （2）需求波動。 nMqPmMnRtOqOmOoPqPxOoN9PdNaQoMpPtRoOkPmMsRkPsQqP8OrRxPwMtOsNxNmQqO 公司研究康達新材（002669）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 公司基本情況概述 . 6 1.1 “新材料+軍工”雙輪驅動 . 6 1.2 2018 年業績大幅改善，2019 年業績快報高增長 . 7 1.3 員工持股實現利益一致，股東增持彰顯信心 . 8 2. 深耕膠粘劑領域國內外市場前景良好 .

11、9 2.1 膠粘劑國內外市場前景良好 . 9 2.2 公司是國內最大的專業膠粘劑生產、研發企業之一 . 10 2.2.1 新能源領域 . 11 2.2.2 軟包裝領域 . 13 2.2.3 交通運輸領域 . 14 2.2.4 消費電子及家電領域 . 14 2.2.5 軍工領域 . 15 3. 收購必控科技新增電磁兼容等相關業務 . 16 4. 擬逐步實現對北京京瀚禹的參股/控股以及整體收購布局電子元器件可靠性檢測 . 18 5. 盈利預測與投資建議 . 20 6. 風險提示 . 21 財務報表分析和預測 . 22 公司研究康達新材（002669）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目

12、錄圖目錄 圖 1 公司重大發展歷程. 6 圖 2 公司控股股東變更前后控制關系 . 7 圖 3 公司利潤率變化 . 7 圖 4 公司營業收入及 yoy（2019 年數據為業績快報值） . 7 圖 5 公司歸母凈利潤及 yoy（2019 年數據為業績快報值） . 7 圖 6 公司營業收入構成（2018 年年報） . 8 圖 7 公司毛利構成（2018 年年報） . 8 圖 8 膠粘劑產業鏈 . 9 圖 9 2009 年-2018 年國內膠粘劑市場規模. 9 圖 10 2009-2018 年粘合劑出口數量及出口金額 . 10 圖 11 公司膠粘劑產品主要應用領域 . 11 圖 12 公司膠粘劑行業

13、營業收入及 yoy . 11 圖 13 2014-2019 年上半年全國新增和累計裝機容量 . 12 圖 14 2014-2019 年上半年全國棄風量和棄風率情況 . 12 圖 15 消費電子行業電子產品產值（十億美元） . 14 圖 16 我國 2006-2019 年國防預算情況（億元） . 16 圖 17 必控科技歸母凈利潤（2019 年數據為業績承諾） . 17 圖 18 2009 年至 2018 年國內集成電路產業發展情況 . 18 圖 19 芯片制造主要環節. 19 圖 20 北京京瀚禹 2019-2023 年業績承諾 . 20 公司研究康達新材（002669）5 請務必閱讀正文之后

14、的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 收購北京京瀚禹方案 . 19 表 2 可比上市公司估值表（2020 年預測 PE，倍） . 20 表 3 公司收入預測 . 21 公司研究康達新材（002669）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 公司基本情況概述公司基本情況概述 1.1 “新材料“新材料+軍工”軍工”雙輪驅動雙輪驅動 公司前身為陸企亭先生于 1988 年創辦的上?？颠_化工實驗廠；2012 年在深圳證券 交易所上市；2019 年 1 月，控股股東變更為唐山金控孵化，實際控制人變更為唐山市國 資委。 公司致力于膠粘劑及新材料領域的研究與應用事業， 2018 年在膠粘劑新材

15、料領域深 入布局的基礎上，完成了成都必控科技有限責任公司的收購，新增電磁兼容與電源模塊 等相關業務。據 2019 年半年報，未來將繼續深耕“新材料+軍工”領域中的細分行業， 逐步完善公司長期戰略布局。 圖圖1 公司重大發展歷程公司重大發展歷程 資料來源：康達新材官網、康達新材 2019 年半年報，海通證券研究所 膠粘劑及新材料方面，公司主要從事中、高端膠粘劑及新材料產品的研發、生產和 銷售，包括環氧膠、聚氨酯膠、丙烯酸膠、SBS 膠粘劑等八大系列、數百種規格型號的 產品。公司始終堅持以研發為基礎，市場為導向，是一個以技術創新為驅動力的內生型 企業。產品廣泛應用于風電葉片制造、軟材料復合包裝、軌

16、道交通、船舶工程、汽車、 電子電器、建筑、機械設備及工業維修等領域，其中風電葉片用環氧膠、丙烯酸膠、聚 氨酯膠等多項產品性能達到國際同類產品的水平。 軍工方面，公司積極向軍工行業拓展，產品主要以電磁兼容設備和聚酰亞胺泡沫隔 熱材料為主要方向。 控股股東為唐山金控孵化?？毓晒蓶|為唐山金控孵化。2018 年 11 月 4 日，公司原控股股東、實際控制人陸企 亭先生及其一致行動人徐洪珊先生、儲文斌先生與唐山金控產業孵化器集團有限公司簽 署了關于上?？颠_化工新材料股份有限公司之股份轉讓協議 ，陸企亭先生、徐洪珊先 生、儲文斌先生擬轉讓 62700000 股人民幣普通股股份（約占當時公司總股本的 26%

17、） 給唐山金控孵化。 2019 年 1 月 10 日，本次協議轉讓股份 62700000 股已過戶登記至唐山金控孵化名 下。公司控股股東由變更為唐山金控孵化，實際控制人變更為唐山市人民政府國有資產 監督管理委員會。 公司研究康達新材（002669）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 公司控股股東變更前后控制關系公司控股股東變更前后控制關系 資料來源：康達新材 2018 年年報，海通證券研究所 1.2 2018 年年業績大幅改善業績大幅改善，2019 年業績快報高增長年業績快報高增長 完成收購后業績大幅改善，完成收購后業績大幅改善， 2019年業績快報高增長。年業績快報高增長。

18、2018年公司實現營業收入9.28 億元（yoy68.85%） ；歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.80 億元（yoy83.75%） 。據2019 年度業績快報 ，2019 年公司實現營業收入 10.66 億元（yoy14.84%） ；歸屬于上市公司 股東的凈利潤 1.39 億元（yoy72.81%） 。 圖圖3 公司利潤率變化公司利潤率變化 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖4 公司公司營業收入及營業收入及 yoy（2019 年數據為業績快報值）年數據為業績快報值） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖5 公司歸母凈利潤及公司歸母凈利潤及 yoy（2019 年數據為業績快報值）年數據

19、為業績快報值） 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司研究康達新材（002669）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2018 年，公司膠粘劑行業貢獻營業收入 6.45 億元，占整體營業收入比重 69.47%； 電子產品業務貢獻營業收入 1.09 億元，占整體營業收入比重 11.70%。2019 年上半年， 公司膠粘劑行業貢獻營業收入 3.59 億元，占整體營業收入比重 83.37%；電子產品業務 貢獻營業收入 0.62 億元，占整體營業收入比重 14.35%。 圖圖6 公司營業收入構成（公司營業收入構成（2018 年年報）年年報） 膠粘劑行業 69.47% 電子產品業 務 11.7

20、0% 其他業務收 入&輪胎銷售 業務 18.83% 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖7 公司毛利構成（公司毛利構成（2018 年年報）年年報） 膠粘劑行業 63.03% 電子產品業 務 28.13% 其他業務收 入&輪胎銷售 收入 8.84% 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.3 員工持股實現利益一致，股東增持彰顯信心員工持股實現利益一致，股東增持彰顯信心 控股股東增持彰顯信心?？毓晒蓶|增持彰顯信心。據 2019 年 4 月關于公司控股股東增持公司股份計劃的 進展公告 ， 公司控股股東唐山金控孵化基于對公司未來持續穩定發展的堅定信心和長期 投資價值的認可，以及積極踐行相關承諾，切

21、實維護廣大投資者權益和資本市場穩定， 擬繼續履行蔣華女士尚未完成的增持計劃，通過深圳證券交易所集中競價交易或大宗交 易等合法合規的方式增持公司股票，擬增持金額不低于 400 萬元人民幣，不高于 600 萬 元人民幣。 擬推行第一期員工持股計劃。擬推行第一期員工持股計劃。據公司 2019 年 12 月 25 日披露的第一期員工持股 計劃 ，擬推行第一期員工持股計劃，以期配合公司中長期發展戰略規劃。 本期員工持股計劃的人員范圍為公司的董事 （不含獨立董事） 、 監事、 高級管理人員、 公司及控股子公司中層管理人員、核心骨干員工（包括研發、銷售、生產、管理等）以 及經董事會認定對公司發展有卓越貢獻的

22、核心技術人員、 核心業務人員或關鍵崗位員工。 本期員工持股計劃股票來源為公司回購專用賬戶內已回購的股份，即 2019 年 5 月 24 日至 2019 年 10 月 29 日期間公司回購的股份 3026811 股，占公司當前總股本 252492921 股的 1.20%。 購買回購股份的價格為 8.60 元/股， 即公司回購股份均價 （13.22 元/股）的 65%。 我們認為，這將有助于建立和完善員工、股東的利益共享機制，有利于實現公司高 素質人才的中長期激勵與約束，確保公司中長期發展目標的實現。 公司研究康達新材（002669）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2. 深耕膠粘劑深耕

23、膠粘劑領域國內外市場前景良好領域國內外市場前景良好 2.1 膠粘劑膠粘劑國內外市場國內外市場前景前景良好良好 膠粘劑是以各類樹脂、橡膠、水性乳液等為基料配臵而成的，指通過物理或化學作 用，能使被粘合物結合在一起的材料。膠粘劑能有效地代替一些機械聯接以及接口處的 粘接，膠粘劑下游應用領域廣泛，是包裝、電子電器、汽車、交通運輸、建筑工程等下 游產品生產過程中簡化工藝、節約能源、降低成本、提高經濟效益的有效節能材料。膠 粘劑主要產品包括環氧膠粘劑（即環氧結構膠） 、聚氨酯膠、丙烯酸酯膠、SBS 膠粘劑 等。 圖圖8 膠粘劑產業鏈膠粘劑產業鏈 資料來源：康達新材高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報

24、告，海通證券研究所 國內膠粘劑行業保持穩定增長態勢。國內膠粘劑行業保持穩定增長態勢。從市場規模來看，據公司高性能環氧結構膠 粘劑擴產項目可行性分析報告援引中國膠粘劑和膠粘帶工業協會統計，自 2009 年以 來我國膠粘劑產量保持了較快的增長。至 2018 年中國國內膠粘劑市場規模已步入 1000 億元的新臺階，達到 1027.8 億元，較 2009 年增長近一倍，2009 年至 2018 年國內膠粘 劑市場規模復合增長率為 7.73%。根據公司高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分 析報告 援引中國膠粘劑和膠粘帶工業協會發布的 中國膠粘帶和膠粘劑市場報告及 “十 三五”發展規劃顯示，2020 年，

25、我國膠粘劑產量將達 1033.7 萬噸，銷售額規模預計 1328 億元，增長率近 10%，國內膠粘劑行業將保持穩定增長態勢，未來可期。 圖圖9 2009 年年-2018 年國內膠粘劑市場規模年國內膠粘劑市場規模 資料來源：中國膠粘劑和膠粘帶工業協會、康達新材高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告，海通 證券研究所 膠粘劑國際市場處于高速增長期發展前景良好。膠粘劑國際市場處于高速增長期發展前景良好。我國膠粘劑工業起步晚，但發展迅 速。中國膠粘劑工業從 1958 年起步，起初在世界膠粘劑領域的份額幾乎為零，經過 60 年的發展，中國膠粘劑已經在世界膠粘劑領域占有一席之地。以環氧樹脂為基本成分的

26、 公司研究康達新材（002669）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 粘合劑年度出口數據為例，可以看出膠粘劑出口數量和金額均穩步增長。根據公司高 性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告 ，長期來看自 2009 年至 2018 年出口數 量增長 3 倍，出口金額增長超過 2 倍。近三年出口數量實現高速增長，2016 年至 2018 年粘合劑出口數量復合增長率為 33%， 粘合劑出口金額復合增長率為 25%， 膠粘劑國際 市場處于高速增長期發展前景良好。 圖圖10 2009-2018 年粘合劑出口數量及出口金額年粘合劑出口數量及出口金額 資料來源：Wind，海關總署，康達新材高性能環氧

27、結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告，海通證券研究所 注：年度出口數量對應左軸，年度出口金額對應右軸 2.2 公司公司是國內最大的專業膠粘劑生產、研發企業之一是國內最大的專業膠粘劑生產、研發企業之一 公司是國內最大的專業膠粘劑生產、研發企業之一，自成立以來一直致力于膠粘劑 各應用領域的研究與應用事業。 公司主要從事中、高端膠粘劑及新材料產品的研發、生產和銷售，包括環氧膠、聚 氨酯膠、丙烯酸膠、SBS 膠粘劑等八大系列、數百種規格型號的產品。產品廣泛應用于 風電葉片制造、軟材料復合包裝、軌道交通、船舶工程、汽車、電子電器、建筑、機械 設備及工業維修等領域，其中風電葉片用環氧膠、丙烯酸膠、聚氨酯膠等多

28、項產品性能 達到國際同類產品的水平。 公司研究康達新材（002669）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖11 公司公司膠粘劑產品主要應用領域膠粘劑產品主要應用領域 資料來源：康達新材 2018 年年報，海通證券研究所 據公司 2018 年年報，公司經過近三十年的運營，積累了一批具有代表性的國內外 知名企業客戶，在結構膠粘劑高端客戶群體內樹立了良好的口碑，形成了“可靠、專業、 環?！钡目颠_膠粘劑品牌。公司是中國膠粘劑和膠粘帶工業協會副理事長單位、上海市 高新技術企業、上海市科技小巨人培育型企業、上海市創新型企業， “萬達”商標是上海 市著名商標。產品曾獲得“中國膠粘劑產品質量用戶

29、滿意第一品牌”等多項榮譽。品牌 是公司發展的核心，公司將持續進行品牌建設，不斷提升品牌價值。 2019 年上半年，在膠粘劑新材料領域，公司通過強化自身業務能力，不斷的加大 自主研發積累，開發出更具有性價比、穩定性進一步提升的產品，從而增強自身盈利水 平，業務保持了穩步增長。2019 年 1 月-6 月，膠粘劑類產品實現銷售收入 3.59 億元， 同比增長 23.03%。 圖圖12 公司膠粘劑行業公司膠粘劑行業營業收入及營業收入及 yoy 資料來源：康達新材 2013-2018 年年報、2019 年半年報，海通證券研究所 2.2.1 新能源領域新能源領域 據公司 2018 年年報，我國把發展清潔

30、能源作為實施能源供給側結構性改革的主攻 方向， 確定了 2020 年、 2030 年非化石能源占一次能源消費比重達到 15%、 20%的目標。 風能作為新能源領域中技術最成熟、最具規?；_發條件和商業化發展前景的發電方式 公司研究康達新材（002669）12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 之一，在我國能源體制改革及新能源發展中將發揮更加重要的作用。 據公司 2018 年年報援引國家能源局 2018 年可再生能源并網運行情況 統計， 2018 年我國風電產業整體呈現平穩發展的勢頭 ，全年新增并網風電裝機 2059 萬千瓦，累計 并網裝機容量達到 1.84 億千瓦， 占全部發電裝機容量的

31、 9.7%。 2018 年風電發電量 3,660 億千瓦時，占全部發電量的 5.2%，比 2017 年提高 0.4 個百分點，居煤電、水電之后第 三位。 圖圖13 2014-2019 年上半年全國新增和累計裝機容量年上半年全國新增和累計裝機容量 資料來源：國家能源局，康達新材高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告，海通證券研究所 棄風電量和棄風率棄風電量和棄風率“雙降” ?！半p降” 。根據公司 2018 年年報，2018 年 3 月 7 日，國家能源 局下發關于發布 2018 年度風電投資監測預警結果的通知 ，內蒙古、黑龍江全省以及 山西、陜西、河北部分區域調整為橙色預警區域，寧夏調整為綠

32、色預警區域。風電全年 利用小時數為 2095 小時，同比增加 147 小時，為 2011 年以來最高值。2018 年，全國 棄風電量 277 億千瓦時，同比減少 142 億千瓦時；棄風率 7%，同比下降 5 個百分點， 實現棄風電量和棄風率的“雙降” 。尤其是內蒙古、吉林、甘肅、新疆四省區，棄風率同 比顯著下降。 圖圖14 2014-2019 年上半年全國棄風量和棄風率情況年上半年全國棄風量和棄風率情況 資料來源：國家能源局，康達新材高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告，海通證券研究所 注：棄風量對應左軸，棄風率對應右軸 風電機組出口穩定增長。風電機組出口穩定增長。隨著自身綜合實力的大幅

33、提升，越來越多的風電裝備制造 企業將目光投向海外，風電機組出口穩定增長。2018 年，我國新增風電機組出口裝機 37.6 萬千瓦，累計出口容量達到 358.1 萬千瓦，遠銷美國、英國、法國、澳大利亞等 35 個國家和地區。 海上風電海上風電大力發展大力發展。國家發改委聯合國家能源局提出應因地制宜、合理布局海上風 公司研究康達新材（002669）13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 電產業，鼓勵在深遠海建設離岸式海上風電場，調整風電并網政策，健全海上風電產業 技術標準體系和用海標準。隨著一系列政策的出臺落地、經驗的積累和經濟性的凸顯， 我國海上風電有望在“十三五”期間迎來黃金時代。根據公

34、司 2018 年年報援引全國 海洋經濟發展“十三五”規劃 ，2018 年，海上風電新增裝機容量 161 萬千瓦，累計達 到 363 萬千瓦； 在建項目約 1100 萬千瓦， 產業發展總體平穩有序， 預計可以實現到 2020 年累計并網容量達到 500 萬千瓦的規劃目標。 隨著未來風電新增裝機容量的不斷上升，棄風率同比顯著下降，海上風電的大力發 展，以上一系列有利因素將會帶動相關膠粘劑及新材料產業的增長。 據公司 2018 年年報，國家持續把發展清潔能源作為實施能源供給側結構性改革的 主攻方向，國內風電行業 2016-2017 年的市場下滑行情已出現停止信號，并開始逐步呈 現穩定的回暖態勢。20

35、18 年以來，三北地區紅六省解禁為紅三省，黑龍江、內蒙古、寧 夏的風電平均利用小時數和棄風率都滿足解禁條件；各地陸續規劃分散式風電項目；海 上風電發展貢獻部分新增裝機。上述政策及行業上的變化帶動了 2018 年公司風電葉片 用環氧結構膠銷量的上升，2018 年銷售量近 9000 噸，比 2017 年同期大幅增長。 公司充分利用風電葉片制造領域的在位優勢，積極參加復合材料、風電新能源領域 的國內外重大展會與技術論壇，與國際知名風電制造企業 Vestas Wind Systems A/S(維 斯塔斯風力技術集團)、Siemens Gamesa(西門子歌美颯)接洽，努力擴大市場份額，使 公司產品能夠

36、加快進入國際市場。技術團隊在研發上不斷創新攻關，完成了大尺寸和海 上風電葉片用膠的研發，現已在部分客戶的生產基地進行批量使用，為產品進入海上風 電和葉片出口市場做好市場、技術積累工作；技術團隊也結合下游客戶對降低風電葉片 制造成本的需求，開發出更具有性價比、穩定性進一步提升的產品，并逐步推廣使用。 擬開展高性能環氧結構膠粘劑擴產項目。擬開展高性能環氧結構膠粘劑擴產項目。據公司 2019 年 11 月披露的高性能環氧 結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告 ， 擬將部分募集資金投入高性能環氧結構膠粘劑擴 產項目， 建成后將具備年產3萬噸環氧結構膠粘劑產品的生產能力， 估算總投資金額1.26 億元。 根

37、據公司高性能環氧結構膠粘劑擴產項目可行性分析報告 ，預估公司生產的風 電用環氧結構膠產品未來至少會占到全球市場的 30%-40%。2018 年風電用環氧結構膠 國內市場 15000 噸，公司實現銷售 8600 噸，占國內市場的 57.33%。預計 2020 年風電 用環氧結構膠國內市場將達到 45000 噸，公司預計項目達產后全年實現生產并銷售 30000 噸，占國內市場的 60-70%。本次項目完成之后，公司將會成為全球最大的風電 葉片環氧結構膠生產基地之一。 2.2.2 軟包裝軟包裝領域領域 無溶劑型復膜膠市場份無溶劑型復膜膠市場份額近年來增長迅速。額近年來增長迅速。2009 年 6 月

38、1 日正式實行的中華人 民共和國食品安全法和新國標 GB/T 10004-2008 包裝用塑料復合膜、袋干法復合、擠 出復合（該標準將復合膜的溶劑殘留量由原來的 10mg/m2,減少為 5mg/m2，且苯類溶劑 不得檢出）引起社會的高度關注。包裝材料是食品藥品不可分割的有機組成部分，而復 合用膠粘劑又是復合包裝材料不可分割的有機組成部分。環保治理是軟包裝行業最關心 的工作重點，國家對環保管控的重拳出擊必將帶動全行業對環保技術、環保工藝的推廣 和使用。包裝行業無溶劑復合在我國正步入高速發展的階段，使用無溶劑復合的企業越 來越多。無溶劑型復膜膠以其高效、低成本、無 VOC 排放等一系列優點吸引著人們， 其市場份額近年來增長迅速，在軟包裝應用領域已經對溶劑型復膜膠形成了快速替代， 未來將保有較高增長率。 未來環保高效綠色的理念將促使膠粘劑行業“騰籠換鳥” ，高性能、安全、健康的 膠粘劑產品依然是行業發展的趨勢。 公司在國內無溶劑復膜膠市場上占有率領先。公司在國內無溶劑復膜膠市場上占有率領先。據公司