2022年中國分離膜行業規模分析及應用場景研究報告（41頁）.pdf

1、2022 年深度行業分析研究報告 目錄目錄 1. 下游應用場景豐富，國家政策為行業發展后盾 . 7 1.1 膜產品應用場景廣泛，行業規模穩定擴張 . 7 1.2 十四五政策推動膜行業持續發展，污水處理零排放被列為應用重點 . 10 2. 鹽湖提鋰助力國家戰略資源采集，工藝革新推動產業效率提升 . 12 2.1 鋰是國家重要戰略資源，鹽湖鋰資源目前為提鋰主要方向 . 12 2.2 膜分離技術環保節能，納濾膜可高效分離鎂鋰離子 . 16 2.2.1 納濾及納濾膜 . 16 2.2.2 電滲析與離子交換膜 . 17 2.3 我國主要鹽湖提鋰項目膜分離技術應用情況 . 18 3. 市政水處理投入持續增

2、長，零排放目標推進膜法水處理深入應用 . 19 3.1 我國人均水資源不及世界平均水平，地表水質狀況逐年好轉 . 19 3.2 傳統生活污水處理伴隨缺陷，膜法水處理應運而生 . 21 3.2.1 反滲透膜法 . 21 3.2.2 超濾膜技術 . 22 3.3 零排放目標鼓勵市政水處理加快進程，各行業需求均有增長 . 22 3.3.1 日常工業膜法水處理效益向好，努力實現國產替代 . 22 3.3.2 膜法廣泛應用于電子超純水工程項目，回用水質量可保證 . 24 4. 海水淡化海內外市場潛力大，反滲透膜技術仍有發展空間 . 26 4.1 國家政策支撐海水淡化蓬勃發展，在建在用工程數量穩定提升 .

3、 26 4.2 RO 海水淡化技術成本相對較低，集成后可進一步降低能耗 . 30 5. 行業內相關公司 . 31 5.1 沃頓科技國內領先復合反滲透膜生產企業，聚焦新型膜材料產品生產，全球第二家擁有干式膜元件規?；a能力的制造商 . 31 5.2 唯賽勃具有同時研發膜元件、膜壓力容器及復合壓力罐的企業 . 34 5.3 久吾高科膜集成系統解決方案的專業化提供商，鹽湖提鋰技術不斷優化，新產品創新力度加大 . 37 5.4 三達膜工業膜分離行業龍頭企業，下游應用場景豐富 . 40 圖表目錄圖表目錄 圖 1：膜行業產業鏈 . 7 圖 2：我國膜產品銷售構成 . 8 圖 3：膜行業產值及其增速 .

4、8 圖 4：2019 年膜產值構成 . 8 圖 5：膜應用場景分布情況 . 9 圖 6：中國反滲透膜市場份額情況 . 9 圖 7：全球鋰礦應用場景 . 12 圖 8：2020 世界鋰礦儲量（萬噸） . 13 圖 9：2020 年世界鋰礦分布情況 . 13 圖 10：中國鋰離子電池出口及存貨情況 . 13 圖 11：納濾膜制備工藝路線 . 16 圖 12：納濾膜表面微觀形貌 . 16 圖 13：納濾膜通量隨原料液鎂鋰比的變化 . 17 圖 14：鎂鋰比對納濾膜分離因子及鎂、鋰截留率的影響 . 17 圖 15：電滲析膜堆結構圖 . 18 圖 16：世界各國人均水資源情況（立方米/人） . 19 圖

5、 17：我國水資源總量及人均水資源量 . 19 圖 18：地表水水質狀況 . 20 圖 19：2020 年地表水水質構成 . 20 圖 20：城市污水治理能力及投資情況 . 20 圖 21：城市人均日供水量及城市用水普及率 . 20 圖 22：各領域歷年用水量 . 21 圖 23：中空纖維超濾膜設備 . 22 圖 24：超濾過程原理 . 22 圖 25：煤化工廢水膜法零排放示意圖 . 23 圖 26：高含鹽廢水零排放主要工藝流程 . 23 圖 27：全膜法中水回用實驗過程 . 24 圖 28：UF 膜對濁度的去除情況 . 25 圖 29：RO 膜對 CODcr 的去除情況 . 25 圖 30：

6、全球運營工廠海水淡化能力（百萬立方米/日）. 26 圖 31：全球水務市場份額 . 26 圖 32：我國歷年海水淡化工程情況 . 26 圖 33：我國含稅淡化財政支出及增速 . 26 圖 34：全國海水淡化工程技術應用情況分布圖 . 27 圖 35：滲透海水淡化廠主要工藝組成 . 30 圖 36：沃頓科技產品結構 . 31 圖 37：沃頓科技歷年營業收入構成 . 31 圖 38：沃頓科技 2020 年毛利潤構成 . 31 圖 39：沃頓科技營業總收入及增速 . 32 圖 40：沃頓科技歸母凈利潤及增速 . 32 圖 41：沃頓科技期間費用率情況 . 33 圖 42：沃頓科技研發支出及研發費用率

7、情況 . 33 圖 43：沃頓科技銷售凈利率及毛利率 . 33 圖 44：沃頓科技歷年經營活動現金凈流量 . 33 圖 45：唯賽勃產品結構 . 34 圖 46：唯賽勃歷年營業收入構成 . 35 圖 47：唯賽勃 2020 年毛利潤構成 . 35 圖 48：唯賽勃營業總收入及增速 . 35 圖 49：唯賽勃歸母凈利潤及增速 . 35 圖 50：唯賽勃期間費用率情況 . 36 圖 51：唯賽勃研發支出及研發費用率情況 . 36 圖 52：唯賽勃銷售毛利率及凈利率情況 . 36 圖 53：唯賽勃經營活動現金凈流量 . 37 圖 54：久吾高科歷年營業收入構成 . 38 圖 55：久吾高科 2020

8、 年毛利潤構成 . 38 圖 56：久吾高科營業總收入及增速 . 38 圖 57：久吾高科歸母凈利潤及增速 . 38 圖 58：久吾高科期間費用率情況 . 39 圖 59：久吾高科研發支出及研發費用率情況 . 39 圖 60：久吾高科銷售凈利率和毛利率情況 . 39 圖 61：久吾高科經營活動現金凈流量 . 40 圖 62：三達膜歷年營業收入構成 . 41 圖 63：三達膜 2020 年毛利潤構成 . 41 圖 64：三達膜營業總收入及增速 . 41 圖 65：三達膜歸母凈利潤及增速 . 41 圖 66：三達膜期間費用率情況 . 42 圖 67：三達膜研發支出及研發費用率情況 . 42 圖 6

9、8：三達膜銷售毛利率及凈利率 . 42 圖 69：三達膜經營活動現金凈流量 . 43 表 1：各類分離膜產品詳情 . 8 表 2：膜行業相關政策 . 10 表 3：我國膜法水處理行業發展歷程 . 12 表 4：世界鹽湖成分儲量對照表 . 14 表 5：鹽湖提鋰技術一覽 . 15 表 6：我國主要鹽湖基本特征及開發利用情況 . 18 表 7：某廢水相關水質參數 . 21 表 8：2020 年新建海水淡化工程情況 . 27 表 9：2020 年各省市海水淡化相關政策 . 28 表 10：我國海水淡化工程企業代表 . 30 表 11：久吾高科主營產品情況 . 38 表 12：三達膜產品結構 . 41

10、 1. 下游應用場景豐富， 國家政策為行業發下游應用場景豐富， 國家政策為行業發展后盾展后盾 1.1 膜產品應用場景廣泛，行業規模穩定擴張膜產品應用場景廣泛，行業規模穩定擴張 分離膜的概念自 18 世紀就被提出，我國膜分離技術始于 20 世紀 80 年代。分離膜是一種特殊的、具有選擇性透過功能的薄層物質，在一定濃度及壓力下進行物質分離的膜，起到濃縮和分離純化的作用。按材料性質，可以分為高分子膜、金屬膜、無機膜。常用的膜分離方法主要有微濾(microfiltration，MF)、納濾(nanofiltration，NF) 、超濾(ultrafiltration，UF) 、反滲透(reverseo

11、smosis，RO)。膜分離過程以選擇性透過膜為分離介質。當膜兩側存在某種推動力(如壓力差、濃度差、電位差等)時，原料側組分選擇性地透過膜，從而達到分離、提純、濃縮等目的。 分離膜具有以下分離機制：1）過篩分離機制過篩分離機制：膜的孔徑比物理過篩小得多，微濾膜和超濾膜的分離過程是由過篩機制起主導作用，分離膜和被分離物質的親水性、相容性、電負性等性質也起著相當重要的作用。2）溶解擴散機制溶解擴散機制：膜材料對待分離物質有一定溶解能力，在外力驅動下，該物質在膜材料內先溶解、后擴散（從膜的一側擴散到另一側） 、再分離。3）選擇性吸附機制選擇性吸附機制：當膜材料對混合物中的部分物質有選擇性吸附時，吸附

12、性高的成分將在表面富集，該成分通過膜的幾率將加大。相反，不容易被吸附的成分將不易透過該分離膜。對膜分離起作用的吸附作用主要包括范德華力吸附和靜電吸附。在反滲透膜用于水的純化和脫鹽過程中選擇性吸附起重要作用。 膜分離技術下游應用市場主要包括市政污水處理、鋼鐵行業及石油化工行業的中水回用、自來水凈化、海水淡化、家用水凈化等領域。隨著新能源市場的發展，鋰礦是國民經濟和國防建設的重要戰略資源，鹽湖提鋰的工程中也逐漸運用到各種分離膜技術。 圖圖 1：膜行業產業鏈膜行業產業鏈 資料來源：新能源網，長城證券研究院 根據新材料網的信息顯示， 按孔徑大小的不同， 可把分離膜大致分為四類。 孔徑在 0.1-1m的

13、分離膜為微濾膜微濾膜，可去除懸浮顆粒、細菌、部分病毒及大尺寸膠體，主要應用于飲用水去濁，中水回收，納濾或反滲透系統預處理；孔徑介于 0.002 至 0.1m 的是超濾膜超濾膜，可去除膠體、蛋白質、微生物和大分子有機物，可用于飲用水凈化，中水回收，納濾或反 滲透系統預處理；納濾膜納濾膜孔徑在 0.001-0.003m，在過濾時可去除膠體多價離子、部分一價離子和分子量 200-1000Daltons 的有機物，井水硬度脫出，色度及放射性鐳，部分去除溶解性鹽，工藝物料濃縮等工業過程中常用到；反滲透膜反滲透膜孔徑 0.0004-0.0006m，過濾分離效果最佳，可去除溶解性鹽及分子量大于 100Dal

14、tons 的有機物，主要應用于海水及苦咸水當，鍋爐給水、工業純水制備，廢水處理及特種分離等場景。 根據中國膜產業發展概況及市場分析 ，目前我國膜產品銷售中，反滲透膜和納濾膜占50%，超濾膜、微濾膜及電滲析膜各占 10%，剩下 20%被氣體分離膜、無機陶瓷膜、透氣膜及其他類型所占據。 圖圖 2：我國膜產品銷售構成我國膜產品銷售構成 資料來源：中國膜產業發展概況及市場分析2021，鄭思偉，長城證券研究院 表表 1：各類分離膜產品詳情各類分離膜產品詳情 名稱名稱 孔徑孔徑 過濾范圍過濾范圍 應用場景應用場景 微濾膜 0.1-1m 去除懸浮顆粒、細菌、部分病毒及大尺寸膠體 飲用水去濁，中水回收，納濾或

15、反滲透系統預處理 超濾膜 0.002-0.1m 去除膠體、蛋白質、微生物和大分子有機物 飲用水凈化，中水回收，納濾或反滲透系統預處理 納濾膜 0.001-0.003m 去除膠體多價離子、部分一價離子和分子量 200-1000Daltons 的有機物 井水硬度脫出，色度及放射性鐳，部分去除溶解性鹽，工藝物料濃縮等 反滲透膜 0.0004-0.0006m 去除溶解性鹽及分子量大于 100Daltons的有機物 海水及苦咸水當，鍋爐給水、工業純水制備，廢水處理及特種分離等 資料來源：新材料在線網，長城證券研究院 據中國膜工業協會數據顯示，“十三五” 以來， 我國膜工業總產值的年均增長率保持在 15%

16、左右，2019 年末，膜工業總產值比“十二五”末增長了一倍，達到 2773 億元。根據膜行業的年均增長率，我們預測未來膜行業產值將持續穩定增長，到 2025 年，我國膜工業總產值或將達到 6000 億元。 根據 2019 年中國膜行業協會最新披露的數據，我國膜產值主要由 6 個方面構成。其中，各項設備 （含凈水器） 產值為 735 億元， 占 26.51%； 工程與應用產值 738 億元， 占 26.61%；膜相關配套產品產值 440 億元，占 15.87%；膜與膜材料產值 426 億元，占 15.36%；貿易與服務產值 332 億元，占 11.97%；其他領域產值 102 億元，占 3.68

17、%。 圖圖 3：膜行業產值及其增速膜行業產值及其增速 圖圖 4：2019 年膜產值構成年膜產值構成 反滲透膜&納濾膜50%電滲析膜10%微濾膜10%超濾膜10%其他20% 資料來源：中國膜工業協會，長城證券研究院 資料來源：中國膜產業發展概況及市場分析2021，長城證券研究院 我國膜技術應用場景廣泛，據中國膜產業發展狀況與展望披露，工業用水處理應用排在首位，占 35%；其次是能源行業，占 21%；工業廢水處理應用占比 20%；醫用行業/市 政 污 水 處 理 / 城 鎮 飲 用 水 處 理 / 海 水 苦 咸 水 淡 化 / 其 他 應 用 場 景 分 別 占 比9%/8%/5%/1%/1%。

18、按占比情況看，主要的應用場景為工業用水處理、工業廢水處理以及能源行業。隨著我國經濟不斷發展，城市化進程加快，工業化程度持續提升，水資源需求略有不足，給膜市場帶來廣闊的發展空間，城鎮飲用水處理、市政污水處理、海水淡化、醫用行業等應用范圍都具有較好的發展前景。 圖圖 5：膜應用場景分布情況膜應用場景分布情況 資料來源：中國膜產業發展狀況與展望2020，鄭根江，長城證券研究院 我國反滲透膜市場目前還處于被海外品牌大部分占據的環境下。目前，中國市場反滲透膜產品的銷售總額約為全球銷售額的 30%-35%，市場規模躍居世界首位。但國外反滲透膜產品仍占據市場主導地位，美國陶氏化學、日東電工、日本東麗、蘇伊士

19、（原 GE）占據的市場份額相對較高。據華經產業研究院數據顯示，我國反滲透膜市場份額 30%來自于美國陶氏集團、26%來自美國海德能公司，KOCH/GE/東麗分布占據我國反滲透膜市場的 9%/8%/7%。綜上所述，海外品牌在我國膜行業處于壟斷性優勢狀態下。國內反滲透膜生產廠家正迎頭趕上，產品性能與穩定性與國外頭部企業的差距正逐漸縮小。市場環境刺激本土膜產品生產公司快速發展，國產替代成為分離膜行業首要的努力目標。 圖圖 6：中國反滲透膜市場份額情況中國反滲透膜市場份額情況 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%010002000300040005000600070002

20、016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E膜行業產值（億元）增速工程與應用, 738, 26.61%設備（含凈水器）, 735, 26.51%相關配套產品, 440, 15.87%膜與膜材料, 426, 15.36%貿易與服務, 332, 11.97%其他, 102, 3.68%工業用水處理35%能源21%工業廢水處理20%醫用9%市政污水處理8%城鎮飲用水處理5%海水苦咸水淡化1%其他1% 資料來源：華經產業研究院，長城證券研究院 1.2 十四五政策推動膜行業持續發展，污水處理零排放被列為十四五政策推動膜行業持續發展，污水處理零排放被列

21、為應用重點應用重點 近年來，我國對膜行業日益重視，各大政府部門陸續出臺了一系列關于膜產品及污水處理的產業支持政策，持續引導并進一步提升膜產品重點品種的研發和生產。其中，2015年 5 月，國務院發布了中國制造 2025 ，提出要把脫鹽率大于 99.8%的海水淡化反滲透膜產品，低成本的、裝填密度超過 300 萬平方每立方米陶瓷膜產品、應用于膜氯堿工業的離子交換膜及突破全膜法氯堿生產新技術和成套裝置的滲透通量提高 20%；膜面積達到 10 萬平方米的滲透汽化膜產品作為關鍵材料的發展重點。2019 年 11 月，工業和信息化部、發展改革委、科技部、財政部聯合發布的新材料產業發展指南指出，將先進基礎材

22、料、關鍵戰略材料和前沿新材料作為新材料產業發展的三個重點方向。其中高性能分離膜材料被列入關鍵性戰略材料。同月，國家發改委發布的產業結構調整指導目錄將功能性膜材料、陶瓷膜、藥物生產過程中的膜分離等技術開發與應用、納濾膜和反滲透膜純水裝備等列入鼓勵類目錄。 2021 年 1 月，科技部發布的國家高新區綠色發展專項行動實施方案中指出，到 2025年，我國的目標是：國家高新區單位工業增加值綜合能耗降至 0.4 噸標準煤/萬元以下，其中 50%的國家高新區單位工業增加值綜合能耗低于 0.3 噸標準煤/萬元；單位工業增加值二氧化碳排放量年均削減率 4%以上，部分高新區實現碳達峰。要盡早實現零排放，具體重點

23、任務包括開展高新區工業廢水近零排放科技創新行動開展高新區工業廢水近零排放科技創新行動，做好管網及污水處理設施建設及有毒有害污染物監測，以企業內廢水處理和園區污水廠綜合處理為基礎，形成國家高新區污水近零排放整體方案。該政策促進針對膜對各類工業水處理場景的應用蓬勃發展，工業水處理市占率將不斷提升。 國家陸續發布產業支持政策，對膜行業發展提供助力，為膜產品的研發和生產提供良好環境，對行業內相關公司的生產經營狀態做出高度肯定。 表表 2：膜行業相關政策膜行業相關政策 發布時間發布時間 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 重點內容解讀重點內容解讀 政策性質政策性質 2021 年 1 月 國家發改委等十部

24、門 關于推進污水資源化利用提出了城市污水處理能力、再生水利用率、 支持類 陶氏30%海德能26%KOCH9%沃頓9%GE8%東麗7%北斗星4%其他7% 發布時間發布時間 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 重點內容解讀重點內容解讀 政策性質政策性質 的指導意見 工業用水重復利用等明確的污水資源化利用要求 2021 年 1 月 科技部 國家高新區綠色發展專項行動實施方案 到 2025 年，國家高新區單位工業增加值綜合能耗降至 0.4 噸標準煤/萬元以下，其中50%的國家高新區單位工業增加值綜合能耗低于 0.3 噸標準煤/萬元；單位工業增加值二氧化碳排放量年均削減率 4%以上，部分高新區實現碳達峰

25、。 支持類 2020 年 7 月 國家發展改革委、住房城鄉建設部 城鎮生活污水處理設施補短板強弱項實施方案 指出 2023 年縣級及以上城市設施能力要基本滿足生活污水處理需求，并提出四項主要任務，即強化城鎮污水處理廠弱項，補齊城鎮污水手機管網短板，加快推進污泥無害化處理和資源化利用以及推動信息系統建設 支持類 2020 年 4 月 國家發展改革委、財政部、住房城鄉建設部、生態環境部、水利部 關于完善長江經濟帶污水處理收費機制有關政策的指導意見 進一步完善污水處理成本分擔機制、激勵約束機制和收費標準動態調整機制，健全相關配套政策 支持類 2019 年 11 月 工業和信息化部、發展改革委、科技部

26、、財政部 新材料產業發展指南 將先進基礎材料、關鍵戰略材料和前沿新材料作為新材料產業發展的三個重點方向。其中高性能分離膜材料被列入關鍵性戰略材料 規范類 2019 年 11 月 國家發改委 產業結構調整指導目錄 將功能性膜材料、陶瓷膜、藥物生產過程中的膜分離等技術開發與應用、納濾膜和反滲透膜純水裝備等列入鼓勵類目錄 支持類 2018 年 6 月 黨中央、國務院 關于全面加強環境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見 明確了藍天、海水和凈土保衛戰的目標；2020 年，全國地表水-類水體比例達到70%以上， 劣類水體比例控制在 5%以內；近岸海域水質優良比例達到 70%以上；受污染耕地安全利用率達到 9

27、0%左右。國家應重點培育分離膜技術。 規范類 2017 年 9 月 科技部 “十三五”材料領域科技創新專項規劃 要重點發展高性能膜材料，功能陶瓷等戰略新材料，大力提升功能材料在重大工程中的保障能力 支持類 2017 年 10 月 人大常務委員會 中華人民共和國水污染防治法 水環境綜合治理空間將逾萬億，國家應重點培育分離膜技術。 支持類 2015 年 5 月 國務院 中國制造 2025 把脫鹽率大于 99.8%的海水淡化反滲透膜產品；低成本的、裝填密度超過 300 萬平方每立方米陶瓷膜產品、應用于膜氯堿工業的離子交換膜及突破全膜法氯堿生產新技術和成套裝置的滲透通量提高 20%；膜面積達到 10

28、萬平方米的滲透汽化膜產品作為關鍵材料的發展重點。 支持類 資料來源：國家相關網站，長城證券研究院 表表 3：我國膜法水處理行業發展歷程我國膜法水處理行業發展歷程 時間時間 階段階段 詳情詳情 2001 年前 實驗室階段 我國早在 1967 年就開始了反滲透膜的研制工作，1986 年 CA 非對稱反滲透膜實現產業化，1991 年 MBR 技術傳入中國，1998 年第一個采用 MBR 工藝的中水回用裝置在大連建成，處理量為 200 噸/天。這一階段膜技術主要集中在大學和科研機構的實驗室小試、中試階段裝置。 2001-2006 年 小型工程應用階段 2001 年國家推出膜產業化政策，膜法水處理工藝進

29、入深入研究階段，部分處理量為幾百至幾千噸/天的小型 MBR 污水處理工程開始建造， 2004 年慈溪杭州灣航豐水廠建成，成為第一個規模 5 萬噸/天以上的膜法城鎮供水項目。 2006-2011 年 規?；こ虘秒A段 2005 年國家推出的節能減排和污水資源化政策促進膜產業加速發展。 以采用MBR 工藝的北京密云 4.5 萬噸/天再生水項目為代表的萬噸級以上膜法污水處理裝置陸續投運。這一階段由于 2008 年北京奧運會和 2007 年無錫太湖藍藻事件的催化劑作用，公眾對水安全的重視程度顯著提升，為膜法技術規?；茝V奠定了基礎。 2011 年至今 全面推廣階段 國產膜材技術逐漸成熟，價格下降，同

30、時伴隨著環保標準日趨嚴格和民眾環保意識增強，膜法技術在全國多地開始商業化應用，目前全國投運或在建的萬噸級 MBR 城鎮污水處理系統已達上百個。 資料來源：中國膜工業協會，長城證券研究院 2. 鹽湖提鋰助力國家戰略資源采集， 工藝鹽湖提鋰助力國家戰略資源采集， 工藝革新推動產業效率提升革新推動產業效率提升 2.1 鋰是國家重要戰略資源，鹽湖鋰資源目前為提鋰主要鋰是國家重要戰略資源，鹽湖鋰資源目前為提鋰主要方向方向 金屬鋰及其化合物是國家重要的戰略資源，常用于國民經濟建設和國防建設。鋰是已知元素中金屬活動性最強的，還原性強于鉀鈉等元素，因此常被用于電極制作中，在鋰電池、陶瓷工業、玻璃制造、潤滑劑、

31、原子能熱核聚變反應等領域有著重要應用。 圖圖 7：全球鋰礦應用場景全球鋰礦應用場景 電池71.00%陶瓷和玻璃14.00%潤滑脂4.00%連鑄模具助熔劑粉末2.00%聚合物生產2.00%空氣處理1.00%其他6.00% 資料來源：Mineral Commodity Summaries 2021，長城證券研究院 根據美國地質調查局 （USGS） 2021 年統計披露， 全球鋰礦資源在 2020 年達到 8600 萬噸，其中鹵水鋰資源量達 70%以上。玻利維亞是全球鋰礦儲量最大的國家，2020 年達到大約2100 萬噸， 占全球鋰礦總量的 24.56%。 我國是鋰資源大國， 2020 年鋰礦儲量為

32、 510 萬噸，位于世界第六，排在靠前位置。 我國的碳酸鋰現貨價格從 2021 年初大約 7,100 美元/噸降至 11 月大約 6,200 美元/噸。我國的氫氧化鋰現貨價格下降，從年初的每噸 7,800 美元降至 11 月的每噸 7,000 美元。我國的金屬鋰（99.9%的鋰）現貨價格從 2021 年年初的每噸 83,000 美元開始下降，到 11月約為每噸 71,000 美元。 澳大利亞的五個礦產項目、阿根廷和智利各兩個鹽湖項目、以及中國的兩個鹽湖項目、一個礦產項目，占據全球大部分鋰產量的來源。由于生產過剩和價格下降，一些成熟的鋰礦企業推遲了產能擴張計劃。澳大利亞和加拿大的初級采礦業完全停

33、止了生產。 從全球鋰礦總量上看， 我國鋰礦儲量占全世界僅為 5.96%， 由于我國固態礦產資源開采進度緩慢，我國鋰礦石主要還是依賴進口。近兩年來，新冠疫情席卷全球，全球鋰礦石供應鏈出現阻塞，致使我國鋰供應量短缺。為了填補供給空缺，鹽湖提鋰成為首選。 圖圖 8：2020 世界鋰礦儲量（萬噸）世界鋰礦儲量（萬噸） 圖圖 9：2020 年世界鋰礦分布情況年世界鋰礦分布情況 資料來源：Mineral Commodity Summaries 2021，長城證券研究院 資料來源：Mineral Commodity Summaries 2021，長城證券研究院 據美國地質調查局統計，全球鋰礦資源有約 71%

34、用于電池制造。我國鋰礦應用情況與全球趨勢類似，根據國家統計局數據，鋰離子電池的存貨情況與出口量逐年持續擴張，截止到 2021 年 10 月，我國鋰離子電池的出口交換值達 169.78 億元，同比增長 30.38%；鋰離子電池制造存貨為1544.7億元， 同比增長65.19%。 隨著鋰離子電池市場規模不斷擴張，傳統固態鋰礦已經不滿足于需求，鹵水鋰資源（即鹽湖鋰資源）成為國家提取鋰礦的主要方向。 圖圖 10：中國鋰離子電池出口及存貨情況中國鋰離子電池出口及存貨情況 05001000150020002500玻利維亞阿根廷智利美國澳大利亞中國剛果（金沙薩）加拿大德國墨西哥捷克塞爾維亞秘魯馬利津巴布韋巴

35、西西班牙葡萄牙戛納奧地利芬蘭哈薩克斯坦納米比亞玻利維亞24.56%阿根廷22.57%智利11.23%美國9.24%澳大利亞7.48%中國5.96%剛果（金沙薩）3.51%加拿大3.39% 資料來源：國家統計局，長城證券研究院 我國鹽湖儲量共計 413.98 萬噸，占世界鹽湖儲量的 16.34%，分別分布于我國西藏自治區和青海省的扎布耶鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖、東臺吉乃爾鹽湖、一里坪湖、大柴旦湖、察爾汗湖。 可以看出，我國鹽湖鹵水鋰資源儲量豐富，通過鹽湖鹵水鋰資源提取鋰礦有有廣闊空間廣闊空間；據央視網披露， 鹽湖提鋰技術日漸成熟， 目前行業的平均成本逐步降低行業的平均成本逐步降低， 為 3-6 萬元

36、/噸，而鋰礦價格不斷上漲，導致固態礦提鋰法成本與日俱增，已經接近 6 萬元/噸；還能推動我國自主研發的鹽湖提鋰工程項目技術走向全世界走向全世界。 鹽湖提鋰的工藝難度和工程成本跟鹽湖組分的鹽的濃度以及鎂鋰比密切相關。鎂鋰均屬于活潑金屬，性質相似，水合半徑相近，當鹽湖中鎂鋰比過高時，分離鋰離子難度高。我國鹽湖的鎂鋰比普遍達到幾十甚至上千，幾乎都遠遠超過世界水平，給我國鹽湖提鋰進程帶來了巨大挑戰。因此，找到一種適用于我國鹽湖資源、且高效的鋰提取技術對我國鋰資源開采具有重要戰略意義。 表表 4：世界鹽湖成分儲量對照表世界鹽湖成分儲量對照表 國家國家 鹽湖鹽湖 組分組分/%（質量）（質量） 儲量（萬噸）

37、儲量（萬噸） Li+ B Na+ K+ Mg2+ Ca2+ Cl- SO42- Mg2+/Li+ 玻利維亞 烏尤尼 0.05 0.02 10.8 0.7 0.4 0.12 16.7 0.7 8.4 1020 智利 阿塔卡瑪 0.15 0.064 7.6 1.8 0.96 0.03 16 1.78 6.4 630 阿根廷 霍姆布雷托 0.062 0.035 9.79 0.62 0.085 0.053 15.8 0.853 1.37 80 里肯 0.033 0.027 9.63 0.624 0.284 0.041 15.25 1.014 8.61 110 美國 銀峰 0.023 0.008 6.2

38、 0.53 0.033 0.02 10.61 0.71 1.43 30 大鹽湖 0.04 0.06 8 0.65 1 0.016 14 2 2.5 50 以色列 死海 0.001 N 3 0.6 3.33 0.3 16 0.05 2000 200 中國 扎布耶 0.12 0.2 14.17 3.96 0.001 N 19.63 4.35 0.008 150 西臺吉乃爾 0.02 N 8.256 0.689 1.284 0.0162 14.974 2.882 61 44.1 一里坪湖 0.021 0.031 2.58 0.91 1.28 0.016 14.97 2.88 60.95 43.8 大

39、柴旦湖 0.016 0.062 6.92 0.71 2.14 N 14.64 4.05 133.75 3.98 東臺吉乃0.06 N 6.86 1.38 2.22 N 14.23 N 37 9.1 0200400600800100012001400160018000204060801001201401601802002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062

40、021-082021-10中國鋰離子電池制造出口交貨值（億元）中國鋰離子電池制造存貨（億元） 爾 察爾汗湖 0.0031 0.0087 2.37 1.25 4.89 0.051 18.8 0.44 1577.4 163 資料來源： 我國鹽湖鋰資源分離提取進展2021，蔣晨嘯，長城證券研究院 我國鹽湖提鋰起步較晚， 近年來也探索研究出一些相關技術， 主要包括吸附法、 煅燒法、膜分離法以及溶劑萃取法等。其中，吸附法和膜分離法是較為成熟的技術。吸附法吸附法主要依靠吸附材料將鹵水中的鋰離子提取出來，再進行雜質分離、濃縮等步驟，操作相對箱單、渠道綠色環保、也具有較高安全性；膜分離法膜分離法的核心在于通過

41、外力作用，讓含有多組分的溶液穿過有選擇透過性的膜，使溶質溶劑分離、濃縮、提純，這種方法分離效果好、不含廢渣以及廢棄廢水的排放，且操作過程中無危險部分、生產成本較低，目前均已實現量產。 表表 5：鹽湖提鋰技術一覽鹽湖提鋰技術一覽 方法方法 原理原理 優勢優勢 缺點缺點 吸附法 讓鹵水中的鋰離子吸附在吸附材料上，接著用洗脫液將鋰離子從吸附材料上洗脫，之后分離鋰離子與雜質，最后再將含鋰離子的洗脫液濃縮，得到可以轉化的鋰資源 操作簡單、綠色環保、安全性高 對吸附材料有特殊的要求、成本較高，吸附材料不易尋找 煅燒法 主要提鋰對象是高鎂鋰比鹵水，高鎂鋰比鹵水為富鋰的水氯鎂石飽和溶液， 這種原料只有溫度在

42、550以上的時候才會開始分解，分解后生成氧化鎂固體和生成氯化氫氣體，550下不發生化學反應。把煅燒后的煅燒物浸泡，鋰鹽易溶于水，去除不溶物的雜質，將過濾后的液體進行凈化，經蒸發、加堿、沉淀等程序后，再將濾液烘干便提取了碳酸鋰 / 是高耗能過程， 且煅燒過程中會產生大量的氯化氫氣體，會對設備造成嚴重腐蝕，環保壓力大，鋰收率低，產生且會產生大量的廢渣，違背綠色經濟的發展理念，面臨淘汰 膜分離法 選擇透過性能的薄膜，通過外力的推動作用，把含有雙組分或多組分的溶質、溶劑進行分離、提純、濃縮的過程 分離效果好，沒有廢渣、廢棄、廢水的排放，綠色環保，流程中無危險操作，生產成本低 對膜的質量和性能有較高要求

43、 溶劑萃取法 從低品位鹵水中提取鋰的一種方法。這種方法一般使用磷酸三丁酯作為萃取劑，氯化鐵作為絡合劑，鹽酸作為反萃取劑，經多級逆流萃取后，經洗滌、反萃取、洗酸程序后倒出萃取液，經過蒸發、去雜質、加堿沉淀后，利用噴霧干燥原理制取碳酸鋰或者除雜后最終得到氯化鋰產品 鎂、鋰分離效果好、鋰回收率高 在腐蝕設備、萃取過程中用水量大，反萃液蒸發過程耗能高； 時萃取過程中有機化合物大量使用很容易產生爆炸，引起安全事故 資料來源： 青海鹽湖鋰資源及提鋰技術概述2019，曹兆江，長城證券研究院 2.2 膜分離技術環保節能，納濾膜可高效分離鎂鋰膜分離技術環保節能，納濾膜可高效分離鎂鋰離子離子 膜分離技術具有分離效

44、率高、能耗低、操作過程簡單、設備集成度高、環保節能等顯著特征。與傳統分離技術相比，有很大的技術優勢。用于從鹽湖鹵水中提鋰的膜工藝主要包括納濾、基于一種多價離子選擇性滲透膜的選擇性電滲析工藝和膜電容電離工藝（電吸附）等。根據不同元素離子的半徑和電荷數，可以通過納濾或選擇性電滲析分離。 2.2.1 納濾及納濾膜納濾及納濾膜 納濾膜孔徑在 0.001-0.003m 之間，可去除膠體多價離子、部分一價離子和分子量200-1000Daltons 的有機物。納濾介于超濾和反滲透之間，具有比反滲透更高的膜通量，比超濾更好的截留效果，截留分子量為 300500。 圖圖 11：納濾膜制備工藝路線納濾膜制備工藝路

45、線 資料來源：我國鹽湖鋰資源分離提取進展2021，蔣晨嘯，長城證券研究院 中國科學院青海鹽湖研究所王敏團隊在納濾膜對高鎂鋰比鹽湖鹵水鎂鋰分離性能研究中記錄， 她們采用由六水氯化鎂(MgCl2 6H2O)、 無水氯化鋰(LiCl)配制的模擬鹵水對鎂、鋰分離過程進行研究。實驗使用蘇伊士集團生產的 DK-1812 納濾膜為卷式膜元件，該類型納濾膜具有聚酰胺功能層，截留分子量為 150300，有效膜面積為 0.38 m2。實驗研究納濾膜對鎂鋰比 17-75 的溶液中鎂鋰分離過程的影響。 在掃描電鏡和原子力顯微鏡下，DK 納濾膜表面具有明顯的顆粒狀結構，該種結構能夠有效促進分離過程中單位面積內聚酰胺納濾

46、膜與料液接觸概率，提高膜分離過程中的水通量。除此之外，料液在膜面的微觀混合狀態能夠在納濾膜膜面顆粒結構中加速，從而使料液在膜面的流動概率增加，有效提高分離過程中的溶質通量。 圖圖 12：納濾膜表面微觀形貌納濾膜表面微觀形貌 資料來源：納濾膜對高鎂鋰比鹽湖鹵水鎂鋰分離性能研究2021，李燕，長城證券研究院 實驗結果顯示， 在所研究的 Mg2+/Li+范圍內， 納濾膜通量基本保持不變， 一直維持在 38-40左右。在總含鹽量、pH 及操作溫度、壓力等實驗條件保持不變的情況下，調節 MgCl2、LiCl 添加比例， 改變模擬鹵水 Mg2+/Li+， 納濾膜結構及溶液性質不會有較大程度的改變。另外，隨

47、原料液 Mg2+/Li+比的增加，鎂離子的截留率逐漸下降，但納濾膜對鎂離子的截留率始終維持在 90%以上，而鋰離子截留率均保持在 30%以下。 綜合各項數據，青海鹽湖研究所研究人員得出結論，隨原料液 Mg2+/Li+的增長，鎂離子、鋰離子截留率均下降，鎂鋰分離效果降低。當實驗中原料液鎂鋰比在 1775 范圍內變化時，鎂離子的截留率始終高于 90%，鋰離子均為負截留，達到了鎂鋰分離的目的。 圖圖 13：納濾膜通量隨原料液鎂鋰比的變化納濾膜通量隨原料液鎂鋰比的變化 圖圖 14：鎂鋰比對納濾膜分離因子及鎂、鋰截留率的影響鎂鋰比對納濾膜分離因子及鎂、鋰截留率的影響 資料來源：納濾膜對高鎂鋰比鹽湖鹵水鎂

48、鋰分離性能研究2021，長城證券研究院 資料來源：納濾膜對高鎂鋰比鹽湖鹵水鎂鋰分離性能研究2021，長城證券研究院 2.2.2 電滲析與離子交換膜電滲析與離子交換膜 高比例鎂鋰比的鹽湖鹵水可采用電滲析法進行鋰的分離。電滲析法是利用離子交換膜在電場的作用下強行將離子向電極處吸引， 使電極中部的離子濃度大為下降的方法。 我國鹽湖鋰資源分離提取進展一文中提到，華東理工大學于建國團隊采用日本旭硝子公司生產的 Selemion CSO/ASA 一多價離子選擇性透過膜，對模擬鹽湖鹵水進行了提 鋰實驗。 該團隊選擇使用電滲析法， 實驗結果得到鋰回收液中鎂鋰比由 150 降至 8 左右，鋰回收率達到 95.3

49、%。 類似的，河北工業大學也使用電滲析法對模擬鹽湖鹵水新型了提鋰操作。該實驗使用日本 ASTOM 公司 CIMS 和 ACS 一多價離子選擇性透過膜，選擇研究溫度對于鋰的回收效率的影響。實驗結果顯示，鋰的回收效率隨溫度升高而持續提升，而溫度對鋰離子與不同陽離子（如 Na+/K+/Mg2+/Ca2+等）間的分離系數影響不大。 圖圖 15：電滲析膜堆結構圖電滲析膜堆結構圖 資料來源：我國鹽湖鋰資源分離提取進展2021，蔣晨嘯，長城證券研究院 上述研究表明，選擇性電滲析工藝和離子交換膜是可以實現鹽湖鹵水鋰資源的提鋰操作的有效方法，具有分離系數高、環境友好、膜壽命長、成本低等優點。但實驗中必要的一多價

50、離子選擇性透過膜目前仍需要大量進口，限制了該方法的進一步應用。 2.3 我國主要鹽湖提鋰項目膜分離技術應用情況我國主要鹽湖提鋰項目膜分離技術應用情況 我國主要鹽湖有察爾汗鹽湖、東臺吉乃爾鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖以及扎布耶鹽湖。東臺吉乃爾鹽湖鎂鋰比為 37:1，屬于高鎂鋰比鹽湖鹵水。使用吸附法、煅燒法、溶劑萃取法等無法取得較好的分離效果，且會有較高能耗。據中國科學報2015 年 7月報道，為了取得更有效的分離結果，青海鋰業有限公司使用中國科學院鹽湖研究所馬培華團隊聯合西部礦業的離子選擇性膜分離技術， 在東臺吉乃爾鹽湖建立年產 3000t 碳酸鋰裝置，產品碳酸鋰含量達到 99.7%，達到了

51、鋰電池行業使用的碳酸鋰標準。其中具體采用的制備過程是，將鹽田獲得的濃縮含鋰鹽水置于一級/多級電滲析裝置中，使其通過，利用多價離子選擇交換膜獲得高鋰低鎂鹽水，再通過后續精制工藝，最終得到高純度碳酸鋰產品，實現了大規模清潔生產，無廢氣、廢渣排放。 一里坪鹽湖鎂鋰比高達 60.95:1，若使用傳統方式進行提取，同樣具有鋰元素難以分離的困難。青海湖研究所王敏團隊和五礦鹽湖有限公司通過對膜分離過程中各離子的傳質規律，鎂鋰分離效果、鋰濃縮程度與電導率之間的關聯關系、雜質離子對膜分離過程的影響機制進行深入研究，開發了一種用純物理過程進行鎂鋰高效分離和鋰的高倍率富集的方法，成功突破了“梯度耦合膜分離技術”工程

52、化應用技術瓶頸。 表表 6：我國主要鹽湖基本特征及開發利用我國主要鹽湖基本特征及開發利用情情況況 鹽湖鹽湖 水化學類型水化學類型 儲量儲量 開發情況開發情況 所采用技術所采用技術 察爾汗鹽湖 氯化物型 保有氯化鋰孔隙度儲量 402.39 萬噸，保有氯化鋰給水度資源量179.63 萬噸。 2018、2019 連續穩產 1.1 萬噸， 正在建設 2 萬噸年產裝置 解析液鎂鋰分離 (吸附+納濾膜法) 東臺吉乃爾鹽湖 硫酸鹽型 氯化鋰孔隙度儲量 284.78 萬噸，氯化鋰給水度資源量158.58 萬噸。 碳酸鋰年產 2.0 萬噸 電滲析多級膜分離 西臺吉乃爾鹽湖 硫酸鹽型 氯化鋰資源量 308 萬噸，

53、 可采資源儲量 130 萬噸。 碳酸鋰年產 2.2 萬噸 煅燒法分離鎂鋰 (納濾膜法) 一里坪鹽湖 硫酸鹽型 保有給水度儲量以氯化鋰計 178.0 萬噸，以碳酸鋰計 154.93 萬噸。 碳酸鋰年產 1 萬噸 納濾膜分離 扎布耶鹽湖 碳酸鹽型 碳酸鋰資源量 183 萬噸。 碳酸鋰年產 5000 噸 太陽池技術 資料來源： 我國鹽湖鋰資源分離提取進展2021，蔣晨嘯，長城證券研究院 3. 市政水處理投入持續增長， 零排放目標市政水處理投入持續增長， 零排放目標推進膜法水處理深入應用推進膜法水處理深入應用 3.1 我國人均水資源不及世界平均水平，地表水質狀況逐我國人均水資源不及世界平均水平，地表水

54、質狀況逐年好轉年好轉 近年來水污染一直是民生關注的重點問題，水污染加劇，對人們的生產生活造成了極大的影響。在這樣的背景下，水處理行業也將持續被關注。 根據 Statista2017 年的數據，世界各國人均水資源水平差距較大，加拿大排在首位，可達到 79004 立方米/人， 我國人均水資源水平僅有 1955 立方米/人， 遠遠低于世界平均水平。人均水資源匱乏是我國的基本國情。 國家統計局披露的數據顯示，截止到 2020 年，大陸水資源總量為 31,605.20 億立方米，人均水資源量為 2,239.80 立方米/人，仍然未達到世界平均人均水資源水平。 圖圖 16：世界各國人均水資源情況（立方米世

55、界各國人均水資源情況（立方米/人）人） 圖圖 17：我國水資源總量及人均水資源量我國水資源總量及人均水資源量 資料來源：Statista，長城證券研究院 資料來源：wind，國家統計局，長城證券研究院 0100002000030000400005000060000700008000090000加拿大威尼斯巴西俄羅斯澳大利亞美國墨西哥日本法國土耳其英國中國德國尼日利亞印度1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,60020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,000200020022004200620082

56、01020122014201620182020大陸水資源總量（億立方米）人均水資源量（立方米/人） 根據地表水環境質量標準 （GB 3838-2002）除水溫、總氮、糞大腸菌群外的 21 項指標標準限值，分別評各項指標水質類別，按照單因子方法取水質類別最高者作為斷面水質類別。、類水質可用于飲用水源一級保護區、洗水生生物棲息地、魚蝦類產卵場、仔稚幼魚的索餌場等，類水質可用于飲用水源二級保護區、魚蝦類越冬場、洄通道、水產養殖區、游泳區，類水質可用于一般工業用水和人體非直接接觸的娛樂用水，類水質可用于農業用水、一般景觀用水，劣類水質除調節局部氣候外，幾乎無使用功能。 我國地表水水質狀況還有待提升，從

57、歷年發布的中國環境狀況公報看，類及以下水質的比例占所有水源的 32.30%/28.10%/25.80%/25.10%/16.60%， 比例正在逐年降低， 說明我國水質污染問題的程度在持續減弱，但仍然任重而道遠。2020 年，水質構成中占比最大的是類水資源，為 46.95%；其次為類水資源，占比 29.2%；而幾乎無使用功能的劣類水源占比已降至 0.6%?？晒╋嬘盟Ｗo區的水源比例上升、幾乎無使用功能水資源的比例下降，可以看出我國整體水資源的利用率正在提升。 圖圖 18：地表水水質狀況地表水水質狀況 圖圖 19：2020 年地表水水質構成年地表水水質構成 資料來源：歷年中國環境狀況公報，長城證券

58、研究院 資料來源：2020年中國環境狀況公報，長城證券研究院 我國治理廢水項目方面也在持續努力，每年在該項目中投入的資金均在 60 億元左右。城市污水的日處理能力也在逐年穩步提升，從 2016 年的每日 16779 萬立方米增長至 2020年的每日 20405 萬立方米，CAGR 為 5.01%。 2016 年至 2019 年我國城市供水人均生活用水量由每日 176.9 升增至每日 180 升，總體來說較為穩定，2020 年略有下降，為每日 179.4 升。城市用水普及率隨時間逐年提升，到2020 年已達到 99.0%。 圖圖 20：城市污水治理能力及投資情況城市污水治理能力及投資情況 圖圖

59、21：城市人均日供水量及城市用水普及率城市人均日供水量及城市用水普及率 0%10%20%30%40%50%20162017201820192020類類類類類劣類類, 7.30%類, 47.00%類, 29.20%類, 13.60%類, 2.40%劣類, 0.60%020000040000060000080000010000001200000050001000015000200002500020162017201820192020城市污水日處理能力（萬立方米）治理廢水項目完成投資(萬元)97.8%98.0%98.2%98.4%98.6%98.8%99.0%99.2%175176177178179

60、18018120162017201820192020城市供水人均日生活用水量（升）城市用水普及率(%) 資料來源：國家統計局，長城證券研究院 資料來源：國家統計局，長城證券研究院 按水資源的使用領域劃分， 可分為農業用水、 工業用水、 生活用水以及生態用水。 自 2016年至 2020 年， 農業、 工業用水量逐年略有下降， 生活用水以及生態用水量呈現上升趨勢。 圖圖 22：各領域歷年用水量各領域歷年用水量 資料來源：國家統計局，長城證券研究院 3.2 傳統生活污水處理伴隨缺陷，膜法水處理應運而生傳統生活污水處理伴隨缺陷，膜法水處理應運而生 隨著人民生活水平的提高，對生活污水的處理也提出了更高

61、的要求。傳統的生活污水處理方式一般采用生物法，包括活性污泥法、生物膜法、生物濾池和氧化溝等方法，其中存在不少問題。主要有：1）污水處理工藝水平低污水處理工藝水平低：剛性固化污水處理模式根深蒂固，尤其是膜處理技術的應用一直處于淺層狀態， 與現代城市污水處理發展的節奏并不吻合； 2）設備維修費用高設備維修費用高：在自主研發技術相對薄弱的客觀情況下，一些關鍵的污水處理設備仍需從國外進口。如果設備出現故障或設備升級，需要重新投入經濟成本，這就降低了污水處理的經濟效益。 ；3）市政污水管網配套設施不完善市政污水管網配套設施不完善：市政污水管網建設缺乏宏觀統籌考慮，未能與污水處理廠同步實施，過分注重主干管

62、網建設，忽視支線的重要作用，造成污水管網體系薄弱，污水收集和排放效率嚴重不足，無法發揮其應有的作用。 在傳統污水處理工藝諸多缺陷的情況下，有效性和效益型更高的市政膜法水處理應運而生。與傳統工藝不同，膜法水處理技術充分結合了生物學和微觀化學的專業知識，使污水中的微生物充分發生化學反應，大大減少了污泥量的產生。 3.2.1 反滲透膜法反滲透膜法 反滲透膜工藝本身無法去除相應的雜質分子或離子，就需要通過膜分離原理實現雜質大分子的分離，隨后將雜質富集到濃水中進行集中排放。系統的濃縮系數與反滲透處理后廢水的回收率在實際應用中呈現相似的趨勢。 表表 7：某廢水某廢水相關水質參數相關水質參數 指標指標 電導

63、率電導率 s/cm 硬度硬度 mg/L 質量濃度質量濃度 mg/L COD BOD Ca2+ Mg2+ NH4+ Cl- NO3- Zn2+ Na+ 0500100015002000250030003500400020162017201820192020農業用水總量(億立方米)工業用水總量(億立方米)生活用水總量(億立方米)生態用水總量(億立方米) 數值 71845.7 1367.5 300 25 259.5 172.5 64 504.6 26406 540 13544 資料來源： 膜法水處理工藝在生活污水處理中的應用2020，謝文娟，長城證券研究院 根據當地污水水質參數，結合廢水排放標準，可

64、以確定反滲透處理的工藝流程。國網能源哈密煤電有限公司發表的反滲透工藝流程顯示，第一步，經過緩沖水池可使反滲透濃鹽水的水質和水量進行一定程度的調節； 接著， 加入一定量的 NaOH，使其與體系中 Ca2+ 發生化學反應形成 Ca(OH)2沉淀，即可通過微濾膜將沉淀分離出來；在上述廢水預處理環節完成后，向其中加入 HCl，與體系中殘留的 OH-反應，進行 pH 調節；最后，將得到反滲透產水收回進入到回用水箱中儲備起來待用。 在上述反滲透工藝中，如果將該工藝與化學軟化技術和新型過濾分離技術相結合，直接從反滲透濃水中去除硬度、堿度和硅垢，則可大大提高系統的整體回收效率。 3.2.2 超濾膜技術超濾膜技

65、術 與反滲透技術相比，超濾工藝具有有效分離生活污水中較大雜質分子的優點。它還可以在不太依賴外力的情況下，在分離過程中獲得更好的結果。這表明超濾過程充分利用了資源。該技術處理的水量一般較大，特別適合生活污水的深度處理。 超濾膜技術在應用中具備適用面廣、操作簡單、節能環保等應用優勢，因此還需針對市政供水的實際要求及實際條件來對此項技術進行科學的運用。 圖圖 23：中空纖維超濾膜設備中空纖維超濾膜設備 圖圖 24：超濾過程原理超濾過程原理 資料來源：金泓濾膜公司官網，長城證券研究院 資料來源：科工環保官網，長城證券研究院 3.3 零排放目標鼓勵市政水處理加快進程，各行業需求均零排放目標鼓勵市政水處理

66、加快進程，各行業需求均有增長有增長 2021 年 1 月科技部發布的國家高新區綠色發展專項行動實施方案指出，要在國家高新區率先實現聯合國 2030 年可持續發展議程、工業廢水近零排放、碳達峰、園區綠色發展治理能力現代化等目標。零排放是市政水處理行業的共同目標，在造紙、化工、印染、冶金等工程方向上都有大量的投入。 3.3.1 日常工業膜法水處理效益向好，努力實現國產替代日常工業膜法水處理效益向好，努力實現國產替代 煤化工行業煤化工行業生產廢水具有高污染、高耗水的特點，是制約煤炭生產的重要因素。為了實現煤化工生產的可持續發展，需要廢水資源化利用達到最大化。 根據現代煤化工廢水近零排放技術集成與優化

67、建議 ，目前，運行中的現代煤化工項目廢水處理工藝主要包括廢水預處理、生化處理、中水回用、含鹽廢水膜處理、蒸發結晶廢水預處理、生化處理、中水回用、含鹽廢水膜處理、蒸發結晶等。 生化處理工藝主要有 A/O、 SBR 等活性污泥法， 而高級處理則由生物曝氣過濾器 （生物曝氣過濾器 （BAF）和生物膜法（生物膜法（MBR）等專利技術進行。有些廢水還需要先進的氧化技術。在現代煤化工廢水的近零排放系統下，生化處理單元產生的大部分水和含鹽廢水進入膜系統進行脫鹽處理。膜系統可根據水質情況采取分步膜濃縮，產生的濃縮水進入蒸發結晶系統進行處理，結晶鹽填埋或資源化利用。 圖圖 25：煤化工廢水膜法零排放示意圖煤化工

68、廢水膜法零排放示意圖 資料來源：煤化工廢水膜法零排放處理技術制造技術2018，長城證券研究院 相似地，在石油化工的生產過程中，會產生大量的含油、氨、鹽和酚等物質的污水。隨著排放標準的提升，企業開始對高鹽廢水進行處理，并盡可能地實現資源化回用。 其中，MBR（膜生物反應器）和 RO 膜（反滲透膜）濃縮是實現廢水回收的幾種主要膜應用系統。中海石油中捷石化有限公司的許加海團隊使用“高效沉淀池-高速過濾器-脫碳-臭氧催化氧化-微濾-離子交換樹脂-納濾分鹽-RO 再濃縮-MVR 蒸發結晶及冷凍結晶復合零排放分鹽工藝”進行實驗，最終各過程實現自動化控制，處理系統運行平穩。水回用率達 98%，鹽回收率達 9

69、0%，實現了高鹽廢水零排放。 圖圖 26：高含鹽廢水零排放主要工藝流程高含鹽廢水零排放主要工藝流程 資料來源：石化高鹽廢水處理及零排放回用2020，許加海，長城證券研究院 目前，國產分離膜已經擁有了進行獨立工業水處理的能力，且反滲透膜技術已達到世界領先水平，國產反滲透膜的市場占有率逐漸提升；我國攻克了 TIPS 法 PVDF 中空制膜工藝，自 2012 年開始籌備工業化，目前已經實現大規模生產。 國產分離膜市場中，沃頓科技、三達膜、唯賽勃等公司生產的膜產品在市政污水處理方面已經得到了廣泛的應用，久吾高科這類膜集成系統解決方案的供應商也承辦了各大工業企業的生產污水處理項目，如幫助南通王子造紙廠制

70、漿中水回用工程等。目前國內疫情控制效果較好， 國產分離膜供應鏈運輸供貨風險較低， 相較于國際市場更加穩定安全；國產分離膜供應鏈運輸供貨風險較低， 相較于國際市場更加穩定安全；國產分離膜生產成本比進口膜低；且國產分離膜技術也與世界水準平齊國產分離膜生產成本比進口膜低；且國產分離膜技術也與世界水準平齊。綜合來看，國產替代已經成為趨勢，未來國內分離膜生產企業的市場占有率將進一步提升。 3.3.2 膜法膜法廣泛應用于廣泛應用于電子超純水電子超純水工程項目，回用水質量可保證工程項目，回用水質量可保證 “中水”是介于上水（自來水）和下水（污水）之間而言的，最早是由日本學者提出，一般是指工業和生活廢水經過集

71、中處理后，用于農田灌溉、汽車沖洗、園林繞灑等方面對水質要求不嚴的水。隨著以膜分離技術為代表的新型中水回用技術登上工業舞臺，中水可以變廢為寶，作為生產用水或冷卻水循環利用，具有較高的經濟價值和社會價值。 北京化工大學張洋在山東新和成藥業有限公司污水處理站進行了中水回用的實驗。實驗膜系統進水水質為生化系統出水，所用的膜材料為 UF 膜、卷式 RO 膜及 DTRO/NF 膜。UF 膜是采用的 2 支北京鑫佰利科技有限公司生產的 PVDF 中空纖維膜組件，卷式 RO 膜來自美國海德能公司標準的 8 英寸 RO 膜。全膜法中水回用工藝主要包含砂濾單元、單元、樹脂軟化單元、卷式 RO 單元與 DTRO/N

72、F 單元。 圖圖 27：全膜法中水回用實驗過程全膜法中水回用實驗過程 資料來源：全膜法工藝在中水回用中的應用研究2019，張洋，長城證券研究院 UF 膜組的實驗結果表明，UF 膜凈化分離后，96.2%的濁度得到有效去除，表明給水中與濁度有關的顆粒雜質基本被截留；而 CODcr（重鉻酸鹽需氧量）的去除效果不佳，平均去除率僅為 11.3%。卷式反滲透膜實驗組對 CODcr 的去除效果更為明顯，平均去除率在97%以上，說明反滲透膜的去除效果是高效穩定的。 圖圖 28：UF 膜對濁度的去除情況膜對濁度的去除情況 圖圖 29：RO 膜對膜對 CODcr 的去除情況的去除情況 資料來源：全膜法工藝在中水回

73、用中的應用研究2019，長城證券研究院 資料來源：全膜法工藝在中水回用中的應用研究2019，長城證券研究院 張洋在 DTRO 膜組實驗中建立了 DTS 碟管系統，作為全膜工藝的深度濃縮單元。中試期間，DTRO 膜對電導率和 CODcr 的去除效果良好，三級 DTRO/NF 膜的電導率去除率分別為 97%、95%和 45%，CODcr 去除率分別為 96%、94.5%和 68%。 根據實驗結果，張洋認為，中試驗證了全膜工藝在再生水深度回用中的可行性。同時，在進水水質波動較大時（主要是 CODcr 變化） ，系統仍能保持穩定的運行狀態，經得起考驗。對各級膜產水的水質進行監測，確?；赜盟乃|和最終

74、蒸發處理的濃水輸出量符合要求，確認了膜法水處理技術的價值。 4. 海水淡化海內外市場潛力大， 反滲透膜海水淡化海內外市場潛力大， 反滲透膜技術仍有發展空間技術仍有發展空間 4.1 國家政策支撐海水淡化蓬勃發展，在建在用工程數量國家政策支撐海水淡化蓬勃發展，在建在用工程數量穩定提升穩定提升 海水淡化可在一定程度上緩解水資源不足的問題，而海水反滲透（SWRO）淡化已成為目前投資最省、成本最低的利用海水制備飲用水的過程。世界上大約有 16876 個運行中的海水淡化廠，270 個在建廠，3825 個離線廠。有 14360 個運行中的反滲透廠，表明反滲透占現有運行廠的 85%。另外，在 270 個正在建

75、設的工廠中，有 247 個反滲透工廠，表明反滲透占這些工廠的 91%。在各大洲，中東地區有最大的運行中的海水淡化廠，該次區域占全球海水淡化能力的 39%。另外，Statista 數據也顯示，全球運營工廠的日均海水淡化能力排行第一的屬于中東及北非地區，為每天 4532 萬立方米。 圖圖 30：全球運營工廠海水淡化能力（百萬立方米全球運營工廠海水淡化能力（百萬立方米/日）日） 圖圖 31：全球水務市場份額全球水務市場份額 資料來源：Statista，長城證券研究院 資料來源：UBS，Statista，長城證券研究院 我 國 海 水 淡 化 工 程 總 規 模 逐 年 增 長 ， 2016年 至20

76、20年 分 別 為 每 日1188065/1189105/1201741/1573760/1651083 噸。 其中， 2019 年較上年同比增長了 30.96%，增長幅度大。到 2020 年，我國已有 135 個在用的海水淡化工程。 2021 年 6 月，國家發展改革委、自然資源部印發海水淡化利用發展行動計劃（20212025 年） ，指出到 2025 年，全國海水淡化總規模達到 290 萬噸/日以上，新增海水淡化規模 125 萬噸/日以上，其中沿海城市新增 105 萬噸/日以上，海島地區新增 20 萬噸/日以上。我國海水淡化規模不僅在國內有廣闊的發展空間，根據上面提到的全球數據，世界各地對

77、于海水淡化的需求也很強烈，我國海水淡化膜和海水淡化設備在世界范圍內的應用前景十分向好。 從支出方面看，財政部數據顯示，2010 至 2019 年間，海水淡化財政支出在 0.03 億元和0.17 億元之間波動，到 2019 年支出為 0.15 億元。2020 年，我國一般公共預算支出決算表披露，當年海水淡化財政支出激增，為 3.88 億元，同比增長 2486.67%。 圖圖 32：我國歷年海水淡化工程情況我國歷年海水淡化工程情況 圖圖 33：我國含稅淡化財政支出及增速我國含稅淡化財政支出及增速 05101520253035404550廢水處理29%工業水處理11%閥門8%濾過8%泵8%住宅水處理

78、5%水化學制品5%工程與咨詢4%智能水務網絡4%海水淡化3%管道3%水表3% 資料來源：歷年全國海水利用報告，長城證券研究院 資料來源：wind，財政部，長城證券研究院 我國自然資源部 2020 年披露的全國海水利用報告中統計，截至 2020 年底，全國應用反滲透技術的工程 118 個，工程規模 1078453 噸/日，占總工程規模的 65.32%；應用低溫多效技術的工程 15 個，工程規模 565530 噸/日，占總工程規模的 34.25%；應用多級閃蒸技術的工程 1 個，工程規模 6000 噸/日，占總工程規模的 0.36%；應用電滲析技術的工程 2 個，工程規模 600 噸/日，占總工程

79、規模的 0.04%；應用正滲透技術的工程 1 個，工程規模 500 噸/日，占總工程規模的 0.03%。2020 年，新增海水淡化工程全部采用反滲透技術。 圖圖 34：全國海水淡化工程技術應用情況分布圖全國海水淡化工程技術應用情況分布圖 資料來源：2020年全國海水利用報告，長城證券研究院 表表 8：2020 年新建海水淡化工程情況年新建海水淡化工程情況 序號序號 工程名稱工程名稱 規模規模(噸噸/日日) 工藝工藝 1 河北首鋼京唐鋼鐵廠二期海水淡化工程 10000 RO 2 山東煙臺南山鋁業海水淡化工程 33000 RO 3 山東大唐東營電廠海水淡化工程 8640 RO 4 山東煙臺南長山島

80、海水淡化裝置 1000 RO 5 山東煙臺長島南隍城島海水淡化裝置 500 RO 6 山東煙臺長島大黑山島海水淡化裝置 500 RO 7 山東煙臺長島小黑山島海水淡化裝置 200 RO 8 山東煙臺長島砣磯島北村海水淡化裝置 1000 RO 9 山東煙臺長島大欽島東村海水淡化裝置 500 RO 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0500000100000015000002000000250000030000003500000海水淡化工程總規模（噸/日）增速-500.0%0.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%2500.0%3000

81、.0%012345中國海水淡化財政支出（億元）增速 序號序號 工程名稱工程名稱 規模規模(噸噸/日日) 工藝工藝 10 山東威海榮成石島灣核電廠海水淡化工程 500 RO 11 江蘇連云港平山島海水淡化系統 10 RO 12 浙江舟山嵊泗洋山鎮海水淡化工程 2000 RO 13 浙江舟山嵊泗枸杞鄉期海水淡化工程 2000 RO 14 浙江舟山岱山縣衢山鎮期海水淡化工程 5000 RO 資料來源：2020年全國海水利用報告，長城證券研究院 除國家發改委對十四五期間海水利用有所計劃以外，各省市也在此方面發布了相關的政策。山東省、天津市、江蘇省針對補貼方面，制定了激勵政策，推動當地海水淡化產業的發展

82、；大連、天津、浙江、廣東、海南等沿海省市將海水淡化納入海洋中心城市建設、海洋裝備、水資源管理、戰略性新興產業集群等行動計劃、指導意見或實施方案中。 表表 9：2020 年各省市海水淡化相關政策年各省市海水淡化相關政策 時間時間 發布主體發布主體 文件名稱文件名稱 涉及內容涉及內容 2020年1 月13 日 海南省發展和改革委員會 海南省水務廳 海南省節水行動實施方案 提出“加強再生水、雨水、海水及淡化等非常規水開發和安全利用。將非常規水源納入區域水資源統一配置，逐年提高利用比例，并嚴格考核。推行沿海市縣發電等工業企業直接利用海水冷卻，加大各海島海水淡化利用力度”，“沿海地區應當制定扶持政策，鼓

83、勵和引導用水戶對海水進行綜合利用。高耗水行業和工業園區用水要優先利用海水，在離岸有居民海島實施海水淡化工程”。 2020年3 月27 日 江蘇省人民政府 江蘇省關于推進綠色產業發展的意見 提出“支持沿海地區開展海水淡化等非常規水利用，開展水效領跑者引領行動”，“對實行兩部制電價的污水處理企業用電、 電動汽車集中式充換電設施用電、港口岸電運營商用電、海水淡化用電，免收需量（容量）電費”。 2020年3 月31 日 河北省水利廳 河北省發展和改革委員會 關于印發 2020 年全省節水工作要點的通知 提出“加大海水利用力度，指導秦皇島、唐山、滄州市建設產業示范基地，提髙海水淡化技術水平和裝備制造能力

84、。加快建設海水淡化配套輸送管網，推進海水淡化水點對點直供重點工業企業，擴大海水利用應用規?！?。 2020 年 4 月 9 日 大連市人民政府 大連市加快建設海洋中心城市的指導意見 提出“高質量發展現代海洋產業。秉承創新、協調、綠色、開放、共享的新發展理念，依托大連海洋資源和產業基礎優勢，大力發展海洋新能源、海洋生物醫藥、海水綜合利用等海洋戰略性新興產業，推動海洋漁業、船舶工業、濱海旅游、交通運輸等傳統海洋產業轉型升級” 。 2020年4 月15 日 青島市水務管理局 青島市發展和改革委員會 青島市落實國家節水行動方案實施意見 提出“擴大海水利用規模。落實青島市海水淡化專項規劃，積極推進百發二期

85、等海水淡化項目建設，提高海水淡化生產能力，研究擴大海水淡化水并入供水管網，提升供水水質，增加城市供水能力。在沿海鋼鐵、化工、石化等行業和工業園區，推行海水利用。將海水淡化水納入水資源綜合規劃，作為市政新增供水及應急備用的重要水源” 。 時間時間 發布主體發布主體 文件名稱文件名稱 涉及內容涉及內容 2020年5 月21 日 國家發展改革委 科技部 工業和信息化部 生態環境部 銀保監會 全國工商聯 關于營造更好發展環境支持民營節能環保企業健康發展的實施意見 提出“積極支持民營企業參與大氣、水、土壤污染防治攻堅戰，引導民營企業參與污水垃圾等環境基礎設施建設、危險廢物收集處理處置、城鄉黑臭水體整治、

86、產業園區綠色循環化改造、重點行業清潔生產示范、海水（苦咸水）淡化及綜合利用、污水資源化利用，以及長江經濟帶尾礦庫污染防治項目、化工等工業園區治污項目等重大生態環保工程建設”。 2020 年 6 月 4 日 浙江省人民政府辦公廳 浙江省節水行動實施方案 提出“沿海地區充分利用海水。推動海島地區海水淡化規?；瘧?， 高耗水行業和工業園區優先利用海水、亞海水。在海島地區和產業園區開展試點，探索海水淡化水進入城市市政供水管網的模式及投資、運營和管理機制,完善供水水源結構和產業鏈條，提升供水保障能力。到 2022 年，海水淡化產能規模達到 40 萬立方米/日”。 2020年7 月20 日 天津市工業和信

87、息化局 天津市海洋裝備產業發展五年行動計劃（20202024 年） 針對海洋油氣裝備、高技術船舶、港口航道工程裝備、海水淡化裝備和海洋能開發利用裝備產業，打造五大高端產品和五大產業集群，并推進這五大產品拓展延伸產業鏈，加速產業集聚，構建產業生態。 2020年8 月15 日 山東省人民政府辦公廳 關于加快發展海水淡化與綜合利用產業的意見 提出到 2022 年，山東全省海水淡化產能規模將超過100 萬噸/日。山東省沿海地區總體布局是：一區、兩園、多點、群星。全省整體創建全國海水淡化與綜合利用示范區；建設青島百發、煙臺海陽兩個具有輻射供水功能和全產業鏈的綜合性產業園；在東營、煙臺、濰坊、威海、日照、

88、濱州 6 市沿海工業園區配套建設14 個海水淡化基地， 在濰坊建設 2 個海水淡化與綜合利用基地， 實現水鹽聯產； 根據需求在全省 32 處有居民海島建設海水淡化站，500 余艘遠洋船舶配備海水淡化裝置。未來，山東省將實施五大行動，包括沿海工業園區“增水”行動、有居民海島“供水”行動、沿海缺水城市“補水”行動、全產業鏈協同發展行動、科技支撐行動。 2020年9 月24 日 浙江省第十三屆人大常委會 浙江省水資源條例 提出“注重將再生水、集蓄雨水、淡化海水等非常規水納入水資源配置，提升水資源安全保障能力”。 2020年9 月25 日 廣東省發展和改革委員會 廣東省能源局 廣東省科學技術廳 廣東省

89、工業和信息化廳 廣東省自然資源廳 廣東省生態環境廳 廣東省培育新能源戰略性新興產業集群行動計劃(2021-2025 年) 提出“探索基于等離激元效應的光能新利用技術、太陽能光熱海水淡化技術”，“重點推進第四代核電技術的研究，加快海上小堆和鉛基快堆關鍵技術研發，推動海水淡化、制氫、余熱再利用等綜合利用”。 資料來源：2020年全國海水利用報告，長城證券研究院 4.2 RO 海水淡化技術成本相對較低，集成后可進一步降海水淡化技術成本相對較低，集成后可進一步降低能耗低能耗 RO（反滲透）海水淡化技術主要包括：海水抽取、海水預處理、RO 膜分離、產水后處理、濃鹽水排放等技術步驟，需要由高壓水泵提供電力

90、驅動的高外壓，從而實現反滲透技術。反滲透膜海水淡化技術耗能少，在節能方面降低了制水成本，可以廣泛使用；而且淡化后的水質穩定，可以為工業和生活提供穩定的水源。 同時，反滲透膜海水淡化技術存在濃鹽水排放造成環境污染的問題。膜法海水淡化的回收率在 40%左右，剩余的濃鹽水大部分直接排入大海。濃鹽水對環境的影響主要體現在四個方面：高鹽度、熱污染、金屬污染和化學污染。因此，為了進一步降低 RO 海水淡化的能耗、更好地應對濃鹽水對環境的污染，有必要發展海水淡化膜法集成技術。 圖圖 35：滲透海水淡化廠主要工藝組成滲透海水淡化廠主要工藝組成 資料來源：海水淡化膜集成系統的發展現狀及優勢分析2017，周宗堯，

91、長城證券研究院 表表 10：我國海水淡化工程企業代表我國海水淡化工程企業代表 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 山東?；煞萦邢薰?000822.SZ 山東?；?中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司 000039.SZ 中集集團 沃頓科技股份有限公司 000920.SZ 沃頓科技 北京碧水源科技股份有限公司 300070.SZ 碧水源 上海巴安水務股份有限公司 300262.SZ 巴安水務 萊特萊德（北京）環境技術股份有限公司 - - 資料來源：wind，長城證券研究院 5. 行業內相關公司行業內相關公司 5.1 沃頓科技沃頓科技國內領先復合反滲透膜生產企業，國內領先復

92、合反滲透膜生產企業，聚焦聚焦新型膜材料產品生產，新型膜材料產品生產，全球第二家擁有干式膜元件規全球第二家擁有干式膜元件規?；a能力的制造商?；a能力的制造商 沃頓科技是以膜法水處理業務為主、植物纖維綜合利用和股權投資運營為輔的控股型上市公司，產品主要包括工業膜產品以及家用膜產品，主要應用于鋼廠、電廠中水回用，海水淡化，石油脫鹽，飲用水凈化等領域。公司已經成為全球第二家擁有干式膜元件規?；a能力的制造商。 公司主導產品為各類膜產品，除此之外，還包括植物纖維彈性材料及制品。 膜產品是一種具有特殊選擇性分離功能的高分子材料，能夠選擇性透過水體中的一種或幾種物質，從而將目標物與雜質分隔，達到水質

93、凈化的作用。公司的膜產品主要分為反滲透膜、增強反滲透、納濾膜、超濾膜、各級水效膜等。膜產品的研發、生產、銷售主要由原全資子公司時代沃頓科技有限公司負責，具有年產 1000 萬平方米復合反滲透膜和納濾膜的生產能力。 圖圖 36：沃頓科技產品結構沃頓科技產品結構 資料來源：公司官網，長城證券研究院 由 2016 年至 2021 年中報，公司的營業收入中膜產品的占比均在 50%以上，分別為58.67%/57.34%/59.82%/58.75%/50.80%/53.87%。植物纖維制品的營收在 2016 年至 2019年間在報表中被歸至棕纖維產品， 在過去五年中該項業務的營收占比在 30%-40%間波

94、動。自 2020 年，膜分離業務開始產生收入，當年獲得收入 1.64 億元。2020 年，公司毛利潤中 57.94%來自于膜產品銷售，為 2.7 億元，占據公司分業務毛利潤首位。 圖圖 37：沃頓科技歷年營業收入構成沃頓科技歷年營業收入構成 圖圖 38：沃頓科技沃頓科技 2020 年毛利潤構成年毛利潤構成 沃頓科技膜產品工業膜產品反滲透膜RO抗污染抗氧化低壓超低壓極低壓海水淡化增強反滲透Helixfil抗污染高壓低壓超低壓納濾膜NF物料分離納濾高壓納濾市政納濾耐酸納濾耐堿納濾水處理納濾超濾膜UF卷式超濾平板超濾家用膜產品高水效HP系列水效膜ULP系列水效膜XLP系列納濾膜VNF系列植物纖維制品

95、植物纖維床墊植物纖維枕頭環保家具環保寢具 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司 2016 年至 2020 年營業總收入由 10.09 億元增至 12.54 億元，CAGR 為 5.58%。截止至 2021 年三季度，公司營業總收入為 10.57 億元，同比增長 29.32%。 歸母凈利潤方面，2016 年至 2020 年由 0.99 億元增至 1.06 億元，CAGR 為 1.72%。截止至 2021 年三季度，歸母凈利潤為 1.03 億元，同比增長 60.99%。 圖圖 39：沃頓科技營業總收入及增速沃頓科技營業總收入及增速 圖圖 40：沃頓科技歸母凈

96、利潤及增速沃頓科技歸母凈利潤及增速 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司 2016 年至 2021 年三季度期間費用率由 31.42%降至 21.29%，其中 2018 年費用率較大幅度下降主要由于公司將研發費用從管理工業中拆分出來所致。2018 年至 2020 年間，期間費用率較為穩定， 三年內分別為 22.44%/19.53%/21.29%。 2020 年銷售/管理/財務費用率分別為 11.07%/8.89%/0.85%，與上年比變動 3.48%/-0.71%/-1.01%。銷售費用率變動主要因為報告期為拉動市場加大了營銷投入及公司調整了線上產品的銷

97、售模式。財務費用率下降主要由于為上期存在中車產投借款所致。 公司自 2017 年至今研發投入及研發費用率均較穩定，2017 年至 2021 年三季度研發投入分別為 0.54/0.66/0.63/0.74/0.6 億元，其中 2020 年增長明顯；研發費用率分別為4.99%/5.97%/5.54%/5.90%/5.68%。2020 年，公司研發投入方向主要包括：1）復合反滲透膜研究與開發及耐酸堿膜、耐溶劑膜、高壓反滲透膜等新產品的研究開發，對產品多元化、性能提升等有積極影響；2）大自然植物纖維防霉技術研究，植物纖維彈性材料性能研究及產品開發，基于個性定制及智能技術的植物纖維產品開發、植物纖維彈性

98、材料關鍵指標檢測及優化技術研究、植物纖維床墊制備工藝優化技術研究等。 0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021Q2膜產品植物纖維制品膜分離中水回用棕纖維產品環保工程凈水產品其他業務膜產品, 2.7, 57.94%植物纖維制品, 1.49, 31.97%膜分離, 0.3, 6.44%中水回用, 0.07, 1.50%其他業務, 0.1, 2.15%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%02468101214201620172018201920202021Q3營業總收入（億元）增速-40.0%-20.0%0.0%20

99、.0%40.0%60.0%80.0%00.20.40.60.811.220162017201820192020 2021Q3歸母凈利潤（億元）增速 公司具有專業研究優勢，擁有分離膜材料及應用技術的國家級研發平臺；與東華大學、貴州大學產學研深度融合，建有水處理膜研發基地和先進膜材料聯合研發基地；主持國家級重點研發計劃高性能海水淡化混合基質反滲透產品與應用示范 再生水安全供水系統與關鍵技術等。 圖圖 41：沃頓科技期間費用率情況沃頓科技期間費用率情況 圖圖 42：沃頓科技研發支出及研發費用率情況沃頓科技研發支出及研發費用率情況 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院

100、 公司 2016 年至 2019 年銷售毛利率水平略有下降。2020 年出現回升，銷售毛利率和凈利率分別為 37.12%/9.6%。2021 年三季度，銷售毛利率與凈利率表現較好，較之去年同期二者水平均繼續上升，分別為 38.32%及 10.8%。 圖圖 43：沃頓科技銷售凈利率及毛利率沃頓科技銷售凈利率及毛利率 資料來源：wind，長城證券研究院 公司 2020 年經營活動現金凈流量為 1.8 億元，較上年同比增長 143.24%，現金流大幅提升，主要因為本期銷售回款情況較好所致，導致公司現金流情況明顯改善。 圖圖 44：沃頓科技歷年經營活動現金凈流量沃頓科技歷年經營活動現金凈流量 0%5%

101、10%15%20%25%30%35%201620172018201920202021Q3銷售費用率管理費用率財務費用率期間費用率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%00.20.40.60.811.2201620172018201920202021Q3研發支出（億元）研發費用率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201620172018201920202021Q3銷售毛利率銷售凈利率 資料來源：wind，長城證券研究院 2021 年 9 月公司公告顯示，為了進一步優化膜產品結構、增強產品市場競爭力，公司向中車產業投資有限公司以及國能龍源環保有限公

102、司發起非公開發行股票，募集資金總額為人民幣 4.075 億元。其中，龍源環保通過本次發行認購的股份不低于本次發行后上市公司股份總數的 5%。 國能龍源環保有限公司是國內節能環保領域領先企業，目前也在大力發展膜產品應用市場、深度參與國家能源集團的水處理業務。本次發行后，其與公司產生協同效應，主要包括：1）市場協同效應市場協同效應：公司與龍源環保合作，可實現公司反滲透膜、中空纖維超濾膜產品技術在市場領域及客戶群體中進一步拓展，雙方可共同向包括國家能源集團在內的客戶提供膜法水處理整體解決方案，共同開發客戶資源、發揮各自優勢，為以后合作創造更多機會； 2） 技術協同效應技術協同效應： 公司膜產品應用于

103、龍源環保擁有的大量膜產品應用場景，有利于加快膜產品技術迭代、升級，公司能夠提供更為適合復雜工況條件下的膜技術解決方案，并能快速響應客戶需求，在新應用場景中提供更貼近客戶需求的定制化產品、方案設計等服務，能有效提升能源集團向其客戶提供工程方案設計和運營服務能力。 5.2 唯賽勃唯賽勃具有同時研發膜元件、膜壓力容器及復合具有同時研發膜元件、膜壓力容器及復合壓力罐的企業壓力罐的企業 唯賽勃是一家擁有高性能卷式分離膜及相關專業配套裝備原創技術、自主核心知識產權、核心產品研發制造能力的高新技術企業，致力于成為國際領先的膜分離技術核心部件供應商。 公司處于膜產業鏈上游，目前主要產品包括反滲透膜及納濾膜系列

104、產品、膜元件壓力容器、復合材料壓力罐以及軟水箱、鹽箱等，是國內極少數同時開展三大類產品研發及規?；a的企業。在下游膜產品應用場景中，公司產品作為水處理的專業組件，在家用方面主要用于人居水處理，包括凈水設備、軟水設備等整機設備和凈水、軟水系統；在市政及工業領域，膜分離技術主要應用于市政供水、海水淡化、污水處理、超純水制備以及濃縮分離等場景。 圖圖 45：唯賽勃產品結構唯賽勃產品結構 00.20.40.60.811.21.41.61.82201620172018201920202021Q3經營活動現金凈流量（億元） 資料來源：公司官網，長城證券研究院 公司歷年來業務結構穩定， 2017 年至 2

105、020 年占比較大的為復合反滲透膜和復合材料產品，2020 年分別為 1.41 億元，占比 44.76%；1.20 億元，占比 38.07%。其中復合材料產品主要包括膜元件壓力容器和復合材料壓力罐。 膜元件 2020 年收入 0.42 億元， 占比 13.47%；配件及其他業務共收入 0.11 億元，占比 3.57%。2020 年毛利潤中，43.66%來自于復合反滲透膜，共 0.51 億元，占公司毛利潤首位。 圖圖 46：唯賽勃歷年營業收入構成唯賽勃歷年營業收入構成 圖圖 47：唯賽勃唯賽勃 2020 年毛利潤構成年毛利潤構成 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研

106、究院 公司 2017 年至 2019 年營業總收入由 3 億元增長至 3.61 億元，CAGR 為 9.7%。歸母凈利潤由 0.47 億元增至 0.66 億元，CAGR 為 18.50%。2020 年，由于新冠疫情爆發，對公司的生產經營產生了影響， 營業總收入和歸母凈利潤分別為3.14億元以及0.47億元， 較2019年有所下降。2021 年國內疫情控制效果較好，三季度營業總收入為 2.75 億元，同比增長26.06%；歸母凈利潤為 0.41 億元，同比增長 41.49%。 圖圖 48：唯賽勃營業總收入及增速唯賽勃營業總收入及增速 圖圖 49：唯賽勃歸母凈利潤及增速唯賽勃歸母凈利潤及增速 0%

107、20%40%60%80%100%2017201820192020復合反滲透膜復合材料產品膜元件配件及其他其他業務復合反滲透膜, 0.5068, 43.66%復合材料產品, 0.4572, 39.38%膜元件, 0.1350, 11.63%配件及其他, 0.0619, 5.33% 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 控費方面，公司自 2018 年至今，期間費用率有所上升。2020 年，公司銷售/管理/財務費用分別為 0.05/0.35/0.04 億元，期間費用的增加來源于管理費用的增加，主要由于管理人員平均薪酬、業務招待費、汕頭奧斯博生產車間零部件和管理用設備

108、維修費同比增加所致。 公司 2017 年至 2020 年研發支出分別為 0.18/0.21/0.24/0.21 億元，研發費用率分別為6.00%/6.40%/6.65%/6.69%。公司研發費用率持續提升，基于膜分離技術核心部件的產業化和自主產品技術迭代開展研發活動，圍繞反滲透膜及納濾膜在應用中的高脫鹽率、高產水通量、抗污染、耐腐蝕、耐高壓、低能耗等六大目標和復合材料壓力罐、膜元件壓力容器在應用中的安全性、 穩定性、 抗壓性能三大核心特性， 不斷完善產品品質和性能。同時，公司鹽湖提鋰規?；瘧靡崖氏瘸晒β涞?，國產納濾膜打破國際壟斷、降低提鋰成本，助力新能源產業國家戰略規劃，實現碳達峰、碳中和宏

109、偉目標；已成功應用在藍科鋰業、藏格鋰業等三家位于青海的鹽湖提鋰項目中，并計劃與西藏礦業合作位于西藏的鹽湖提鋰項目中應用。 圖圖 50：唯賽勃期間費用率情況唯賽勃期間費用率情況 圖圖 51：唯賽勃研發支出及研發費用率情況唯賽勃研發支出及研發費用率情況 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司銷售毛利率和凈利率近年來維持穩定，2017 年至今毛利率維持在 40%左右。2020 年較 2019 年略有下降，主要由于受到新冠疫情影響，公司應用于商業、工業領域的毛利率較高的大規格型號復合材料壓力罐銷量占比下降。 圖圖 52：唯賽勃銷售毛利率及凈利率情況唯賽勃銷售毛利率

110、及凈利率情況 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%00.511.522.533.5420172018201920202021Q3營業總收入（億元）增速-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%00.10.20.30.40.50.60.720172018201920202021Q3歸母凈利潤（億元）增速-5%0%5%10%15%20%20172018201920202021Q3銷售費用率管理費用率財務費用率期間費用率5.6%5.8%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%00.050.10.150.20.2

111、50.320172018201920202021Q3研發支出（億元）研發費用率 資料來源：wind，長城證券研究院 2020 年公司經營活動產生的現金流為 0.91 億元，遠高于上年同期，主要由于公司開始使用票據支付原材料采購款項，同時購買商品、接受勞務支付的現金相對較低，應收票據和應收賬款以前年度回款較多、預收貨款增加所致。 圖圖 53：唯賽勃經營活動現金凈流量唯賽勃經營活動現金凈流量 資料來源：wind，長城證券研究院 5.3 久吾高科久吾高科膜集成系統解決方案的專業化提供商膜集成系統解決方案的專業化提供商，鹽湖提鋰技術不斷優化，新產品創新力度加大鹽湖提鋰技術不斷優化，新產品創新力度加大

112、久吾高科是國內生產規模大、品種規格多、研發能力強的無機陶瓷膜元件及成套設備的專業化生產企業，也是膜集成系統解決方案的專業化提供商、中國膜工業協會常務理事單位、 管式陶瓷微孔濾膜行業標準等標準的起草單位。公司也是國內極少數擁有完全自主的陶瓷膜制備技術的企業。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20172018201920202021Q3銷售毛利率銷售凈利率00.10.20.30.40.50.60.70.80.9120172018201920202021Q3經營活動現金凈流量（億元） 公司主營產品為以陶瓷膜、有機膜等膜材料為核心的膜集成技術整體解決方案。陶瓷膜是以氧化鋁（Al

113、2O3） 、氧化鋯（ZrO2）和氧化鈦（TiO2）等粉體原料經特殊工藝制備而成的膜。陶瓷膜管壁密布微孔，在壓力作用下，原料液在膜管內的膜外側流動，小分子物質（或液體）透過膜，大分子物質（或固體顆粒、液體液滴）被膜截留從而達到料液不同成分的分離、濃縮和純化之目的。 為滿足客戶應用需求，公司亦主要采用整體解決方案的形式為客戶提供相關產品和服務。公司的膜集成技術整體解決方案主要應用在生物醫藥、化工、食品、冶金等工業過程分離領域及工業污水、市政污水、水環境治理等環保水處理領域。 表表 11：久吾高科主營產品情況久吾高科主營產品情況 久吾高科久吾高科 陶瓷膜 卷式膜元件 中空纖維膜 MBR 有機管式膜

114、鋁系吸附劑 鈦系提鋰吸附劑 膜清洗藥劑 鈦石膏 絮凝劑 資料來源：公司官網，長城證券研究院 公司營業收入包括膜材料及配件以及膜集成技術整體解決方案方面，以后者為主。2016年 至 2020 年 分 別 收 入 2.01/2.36/4.02/4.44/4.81 億 元 ， 占 比 逐 年 提 升 ， 分 別 為81.74%/80.28%/85.16%/89.87%/90.62%。2020 年毛利潤中 87.75%來自于膜集成技術整體解決方案，為 1.98 億元，是公司利潤的主要供給。 圖圖 54：久吾高科歷年營業收入構成久吾高科歷年營業收入構成 圖圖 55：久吾高科久吾高科 2020 年毛利潤構

115、成年毛利潤構成 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司 2016 年至 2020 年營業總收入由 2.46 億元增至 5.31 億元，CAGR 為 21.21%。2021年三季度營業總收入為 3.26 億元，同比增長 11.43%。 歸母凈利潤方面，2016 年至 2020 年由 0.43 億元增至 0.83 億元，CAGR 為 17.87%。2021年三季度為 0.2 億元，同比下降 38.98%。 圖圖 56：久吾高科營業總收入及增速久吾高科營業總收入及增速 圖圖 57：久吾高科歸母凈利潤及增速久吾高科歸母凈利潤及增速 0%20%40%60%80%10

116、0%20162017201820192020膜集成技術整體解決方案膜材料及配件其他業務膜集成技術整體解決方案, 1.9834, 87.75%膜材料及配件, 0.2584, 11.43%其他業務, 0.0184, 0.81% 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司自 2018 年起期間費用率持續增長，2020 年銷售/管理/財務費用分別為 0.43/0.40/0.08億元，財務費用同比增長 62.45%，主要由于本期發行可轉債導致利息費用增加所致；銷售/管理/財務費用率分別為 8.07%/7.58%/1.42%。 公司 2017 年至 2020 年研發支出分

117、別為 0.17/0.18/0.24/0.29 億元；研發費用率分別為5.78%/3.81%/4.86%/5.46%，呈現逐年增長的趨勢。截止到 2021 年三季度研發支出為 0.23億元，研發費用率增至 7.06%。公司擁有完備的膜分離技術體系，包括膜材料制備、膜組件與成套設備開發、以及多領域的膜分離技術應用工藝。同時，公司建設有國家地方聯合工程研究中心、江蘇省企業技術中心等專項科研平臺，是國家“863”計劃“高性能陶瓷納濾膜規模制備技術及膜反應器”項目的課題依托單位。 圖圖 58：久吾高科期間費用率情況久吾高科期間費用率情況 圖圖 59：久吾高科研發支出及研發費用率情況久吾高科研發支出及研發

118、費用率情況 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司銷售凈利率及毛利率在 2016 年至 2020 年處于波動狀態中， 2018 年至 2020 年銷售凈利率和銷售毛利率分別為 12.19%/12.67%/18.76%以及 33.26%/40.76%/42.54%。 圖圖 60：久吾高科銷售凈利率和毛利率情況久吾高科銷售凈利率和毛利率情況 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0123456201620172018201920202021Q3營業總收入（億元）增速-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%4

119、0.0%60.0%00.20.40.60.8120162017201820192020 2021Q3歸母凈利潤（億元）增速-5%0%5%10%15%20%25%30%201620172018201920202021Q3銷售費用率管理費用率財務費用率期間費用率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%00.050.10.150.20.250.30.35201620172018201920202021Q3研發支出（億元）研發費用率 資料來源：wind，長城證券研究院 2020 年公司經營活動產生的現金流凈額為 0.07 億元， 同比減少 88.20%， 主要系本期銷售

120、收款減少同時支付投標保證金等款項增加所致。 圖圖 61：久吾高科經營活動現金凈流量久吾高科經營活動現金凈流量 資料來源：wind，長城證券研究院 5.4 三達膜三達膜工業膜分離行業龍頭企業，下游應用場景工業膜分離行業龍頭企業，下游應用場景豐富豐富 三達膜是中國膜技術開發與應用領域的開拓者，是我國最早從事過程工業先進膜分離應用工藝開發的企業之一，也是我國最早將國外先進膜技術引入國內并進行大規模工業化應用的企業之一。 公司針對中國過程工業生產企業亟需解決的產品收率低、純度不高，分離過程資源消耗大、污染物排放多等問題，對癥下藥、量身定制開發了一系列適合特種分離要求的膜應用工藝及與之適配的先進膜材料，

121、從而搭建了先進膜材料及設備與廣大膜應用企業之間0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201620172018201920202021Q3銷售毛利率銷售凈利率-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.2201620172018201920202021Q3經營活動現金凈流量（億元） 溝通的橋梁，進而推動了先進膜材料與設備在食品飲料、醫藥化工、生物發酵、石油冶金、污水處理與廢水資源化等領域的應用，為國內外醫藥化工、食品飲料、石化冶金等行業和數百家大中型生產性制造企業提供大型化、工業化、個性化的膜應用綜合解決方案，上游反向延伸至膜技術產業的基礎領域膜材

122、料供給側，創新研制了多種符合市場需求、功能特性優異、具有自主知識產權及國內領先水平的先進無機非金屬膜材料與高性能復合膜材料。 表表 12：三達膜產品結構三達膜產品結構 主營業務主營業務 主要產品及服務主要產品及服務 應用領域應用領域 膜技術應用（基于膜材料、 膜組件和膜設備等產品和技術的應用） 工業料液分離膜設備 氨基酸、抗生素、維生素、糖、植物提取、化工產品等生產過程中的分離純化 膜法水處理設備 石化、冶金等行業的廢水處理和中水回用、鍋爐水處理、市政供水 環境工程 工業廢水處理、市政污水處理、中水回用 備件及其他 膜組件等備件、清洗劑、民用凈水機、家庭凈水等 水務投資運營 市政污水處理 資料

123、來源：公司2020年年報，長城證券研究院 公司各項業務中，水務投資運營占比最大，2016 年至 2020 年營業收入分別為2.08/2.31/2.39/2.91/3.60 億元，占營業總收入的 38.15%/39.34%/40.46%/39.24%/41.11%。2020 年膜法水處理業務收入快速增長，為 2.37 億元，同比增長 152.13%，占比 27.01%。2020 年毛利潤中水務投資占首位，為 1.68 億元，占比 51.69%。 圖圖 62：三達膜歷年營業收入構成三達膜歷年營業收入構成 圖圖 63：三達膜三達膜 2020 年毛利潤構成年毛利潤構成 資料來源：wind，長城證券研究

124、院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司 2016 年至 2020 年營業總收入由 5.44 億元增至 8.76 億元，CAGR 為 12.65%。2021年第三季度營業收入為 6.98 億元，同比增長 31.96%。 歸母凈利潤方面，2016 年至 2020 年由 1.29 億元增至 2.22 億元，CAGR 為 14.54%。2021年三季度歸母凈利潤為 2.1 億元，同比增長 24.26%。 圖圖 64：三達膜營業總收入及增速三達膜營業總收入及增速 圖圖 65：三達膜歸母凈利潤及增速三達膜歸母凈利潤及增速 0%20%40%60%80%100%20162017201820192020膜

125、法水處理工業分離環境工程備件及其他水務投資運營膜法水處理, 0.5595, 17.19%工業分離, 0.3745, 11.50%環境工程, 0.0501, 1.54%備件及其他, 0.5885, 18.08%水務投資運營, 1.6828, 51.69% 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司歷年來控費效果良好， 2017年至2021年三季度， 期間費用率逐年穩定下降， 由13.29%降至 7.02%。2020 年，銷售/管理/財務費用分別為 0.24/0.38/0.11 億元，銷售/管理/財務費用率分別為 2.76%/4.29%/1.28%。 公司研發支出

126、保持增長狀態，2016 年至 2020 年分別為 0.28/0.29/0.32/0.39/0.4 億元；研發費用率略有下降，分別為 5.15%/4.95%/5.42%/5.26%/4.57%。2021 年三季度研發支出 0.29億元，同比增長 16%。2020 年年報披露，公司開發了酒糟膜法資源化處理整體工藝、污水處理碳源膜法富集工藝、氨基葡萄糖提取整體工藝等多個清潔生產工藝和資源化工藝，為企業在環保趨嚴的大環境下， 降低生產成本， 變廢為寶提供整體解決方案。 截止到 2020年 12 月 31 日，公司及子公司擁有有效專利 128 項，其中發明專利 72 項，實用新型專利55 項，外觀設計專

127、利 1 項。 圖圖 66：三達膜期間費用率情況三達膜期間費用率情況 圖圖 67：三達膜研發支出及研發費用率情況三達膜研發支出及研發費用率情況 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 公司銷售毛利率及凈利率發展較為穩定，其中 2020 年略有下滑，主要由于疫情銷售情況不及歷年所致。2021 年三季度，銷售毛利率及凈利率分別為 37.28%/30.32%。 圖圖 68：三達膜銷售毛利率及凈利率三達膜銷售毛利率及凈利率 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0246810201620172018201920202021Q3營業總收

128、入（億元）增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%00.511.522.5320162017201820192020 2021Q3歸母凈利潤（億元）增速0%5%10%15%201620172018201920202021Q3銷售費用率管理費用率財務費用率期間費用率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%00.10.20.30.40.5201620172018201920202021Q3研發支出（億元）研發費用率 資料來源：wind，長城證券研究院 2020年經營活動產生的現金流量凈額為1.18億元， 同比下降50.03%， 主要系受疫情影響，銷售商品、提供勞務收到現金減少，匯票增加及購買材料的采購支出增加所致。 圖圖 69：三達膜經營活動現金凈流量三達膜經營活動現金凈流量 資料來源：wind，長城證券研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201620172018201920202021Q3銷售毛利率銷售凈利率00.511.522.5201620172018201920202021Q3經營活動現金凈流量（億元）