【公司研究】玲瓏輪胎-優質國產輪胎龍頭加速海外建廠搶占先機-20200303[29頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/汽車與零配件/汽車零配件 證券研究報告 玲瓏輪胎玲瓏輪胎（601966）公司研究報告公司研究報告 2020 年 03 月 03 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 03 月 02 日收盤價 （元） 22.74 52 周股價波動（元） 15.30-24.46 總股本/流通 A 股（百萬股） 1200/1187 總市值/流通市值（百萬元） 27288/26997 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -4

2、.60% 8.40% 21.40% 34.40% 47.40% 60.40% 2019/22019/52019/8 2019/11 玲瓏輪胎海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） -1.4 8.0 7.0 相對漲幅（%） 4.9 8.1 9.3 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:劉威 Tel:(0755)82764281 Email: 證書:S0850515040001 分析師:孫維容 Tel:(021)23219431 Email: 證書:S0850518030001 分析師:杜威 Tel:(0755)82900463 Email:

3、證書:S0850517070002 優質優質國產輪胎龍頭國產輪胎龍頭， 加速加速海外建廠海外建廠搶占先搶占先 機機 Table_Summary 投資要點：投資要點： 玲瓏輪胎：民族輪胎企業領跑者玲瓏輪胎：民族輪胎企業領跑者。公司主要產品分為全鋼子午線輪胎、半鋼 子午線輪胎和斜交胎。2019 年前三季度，公司實現營業收入 125.09 億元， 同比增長 13.26%，實現歸母凈利潤 12.14 億元，同比增長 37.38%。 中國成為世界最大輪胎生產國中國成為世界最大輪胎生產國，2025 年年玲瓏產能有望達到玲瓏產能有望達到 10392 萬條萬條。1） 我國輪胎產量約占世界總產量的四分之一，出口

4、占比為 59.8%。2）國內輪胎 企業布局海外具有成本優勢，且能有效規避貿易摩擦。3）玲瓏擁有招遠、德 州、柳州、荊門四個國內輪胎生產基地，以及泰國、塞爾維亞兩個海外生產 基地。我們預計 2025 年，隨著在建項目如期建成投產，新項目規劃落地，玲 瓏產能有望達到 10392 萬條。 玲瓏玲瓏與與大眾等知名外資及合資車廠合作深入大眾等知名外資及合資車廠合作深入，建設，建設塞爾維亞工廠塞爾維亞工廠強化全球強化全球布布 局局。1）未來 5 到 10 年，全球汽車產銷繼續保持增長，但增速將放緩。中國 汽車產銷量蟬聯全球第一，國產品牌汽車的崛起將為配套胎帶來機會。2）公 司與大眾等知名外資及合資車企合作

5、深入。2018 年，公司配套市場實現銷售 收入 52.16 億元，同比增長 16.12%。3）2019 年 4 月，塞爾維亞工廠正式 施工。 2025 年 3 月工廠建成后， 將實現銷售收入 40.19 億元， 利潤總額 10.86 億元。 玲瓏玲瓏資本開支增速快，研發投入占比高，資本開支增速快，研發投入占比高，我們認為一線品牌市場占有率我們認為一線品牌市場占有率下滑下滑 有利于有利于玲瓏玲瓏等等國內領先企業搶占市場國內領先企業搶占市場。1）2005-2018 年，米其林、普利司通 等全球一線品牌市場占有率下降 15 個百分點，品牌競爭力同比下降。2） 2014-2018 年玲瓏資本開支保持較

6、高較快增長， 2018 年資本開支占固定資產 比例達到 24.39%。3）玲瓏研發投入力度大，2015-2018 年公司研發費用占 營業總收入比例高于米其林、普利司通，研發費用復合增速達 12.23%。4） 2015-2018 年玲瓏人均產值的均值為 92 萬元，低于米其林、普利司通。5） 玲瓏資產周轉率低，2014-2018 玲瓏輪胎的資產周轉率均值為 0.65 次，米其 林、普利司通資產周轉率均值分別為 0.87 次和 0.94 次。 盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。我們預計玲瓏輪胎 19-21 年凈利潤分別為 16.79、 19.22、22.19 億元，對應 EPS 分別為 1.

7、40 元、1.60 元、1.85 元?？紤]到公 司在建產能尚未釋放，隨著裝臵的投產和新產能的釋放，我們認為公司盈利 能力將有所提高。綜合來看，我們給予 2020 年玲瓏輪胎 16-19 倍 PE，對應 合理價值區間 25.60-30.40 元。首次覆蓋，給予“優于大市”投資評級。 風險提示。風險提示。貿易摩擦導致關稅持續提升；在建產能投產進度低于預期；橡膠、 炭黑原材料價格大幅波動。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬 元） 13918 15302 17753 20008 22264

8、（+/-）YoY（%） 32.3% 9.9% 16.0% 12.7% 11.3% 凈利潤（百萬元） 1048 1181 1679 1922 2219 （+/-）YoY（%） 3.7% 12.7% 42.1% 14.5% 15.4% 全面攤薄 EPS （元） 0.87 0.98 1.40 1.60 1.85 毛利率（%） 23.9% 23.7% 26.0% 26.0% 26.0% 凈資產收益率 （%） 12.0% 11.8% 15.0% 15.1% 15.2% 資料來源：公司年報（2017-2018） ，海通證券研究所。 公司研究玲瓏輪胎（601966）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

9、 目錄目錄 1. 玲瓏輪胎：民族輪胎企業領跑者 . 6 1.1 玲瓏 2019 年前三季度歸母凈利潤同比增長 37.38%，主要系輪胎產品銷量持續 增長，原材料總體價格下降 . 6 1.2 股權結構：玲瓏集團有限公司為控股股東 . 7 1.3 股份回購、股份增持、股權激勵，多措并舉，謀劃長遠可持續發展 . 7 2. 中國成為世界最大輪胎生產國，2025 年玲瓏產能有望達到 10392 萬條 . 8 2.1 我國輪胎產量約占世界總產量的四分之一，出口占比為 59.8% . 8 2.2 一線輪胎企業加大在亞洲投資力度，中國成為世界最大的輪胎生產國 . 9 2.3 去產能成效顯著，國內輪胎行業加速轉

10、型升級 . 10 2.4 國內輪胎企業布局海外能有效規避貿易摩擦 . 10 2.5 在建產能如完全釋放，玲瓏總產能有望達到 10392 萬條 . 11 2.6 原材料價格下跌，成本端壓力減弱 . 12 2.7 國內退稅優惠政策帶來機遇 . 13 3. 玲瓏與大眾等知名車廠合作深入，建設塞爾維亞工廠強化全球化布局 . 13 3.1 預計 2024 年全球輪胎產量達到 2275 萬噸 . 13 3.2 中國汽車產銷量蟬聯全球第一，國產品牌崛起為配套胎帶來機會 . 14 3.3 玲瓏與大眾等知名外資及合資車廠合作深入，乘用車配套能力強 . 14 3.4 玲瓏打造全球化基地布局，在泰國和塞爾維亞均有生

11、產基地 . 16 3.5 玲瓏作為尤文圖斯頂級合作伙伴，為民族品牌樹立榜樣 . 16 4. 玲瓏資本開支增速快，研發投入占比高，我們認為一線品牌市場占有率下滑有利于玲 瓏等國內領先企業搶占市場 . 17 4.1 2005-2018 年全球第一梯隊企業市場占有率下降 15 個百分點， 有利于二、 三梯 隊優質企業搶占先機 . 17 4.2 2019 年，以米其林為首的全球一線品牌競爭力呈下降趨勢 . 18 4.3 2015-2018 年玲瓏人均產值的均值 92 萬元， 相比米其林、 普利司通尚有提升空 間 19 4.4 2018 年玲瓏資本開支占固定資產比例達 24.39%，高于米其林、普利司通

12、，未 來成長空間大. 19 4.5 2014-2018 年玲瓏 ROE 均值為 15.32%，高于米其林、普利司通，資產周轉率 低，權益乘數高 . 20 4.6 玲瓏高度重視研發，研發費用占營業收入比例高于米其林、普利司通 . 21 4.7 玲瓏海外布局處于國產品牌前列，全球布局是晉升一流企業的必備條件 . 22 5. 盈利預測與估值區間 . 23 6. 風險提示 . 24 財務報表分析和預測 . 25 mNtMoOnRrMoQsQmNqPvMoRbRbP7NnPqQmOqQfQrRoNfQrRmQ6MrRzRMYnRtMwMrQqM 公司研究玲瓏輪胎（601966）3 請務必閱讀正文之后的信

13、息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 2014-2019 前三季度公司營業收入 . 7 圖 2 2014-2019 前三季度公司歸母凈利潤 . 7 圖 3 公司 2014-2019 年前三季度銷售毛利率和銷售凈利率 . 7 圖 4 公司 2014-2019 年前三季度銷售、管理、財務費用率 . 7 圖 5 2019 年玲瓏輪胎股權結構（截至 2019 年 9 月 30 日） . 7 圖 6 玲瓏股權激勵計劃 2019-2021 年凈利潤考核目標 . 8 圖 7 國內輪胎銷量（億條） . 9 圖 8 2018 年輪胎出口產品構成 . 9 圖 9 中國橡膠輪胎出口數量 . 9 圖 10 2018

14、 年米其林各地區產量占比 . 10 圖 11 2018 年普利司通各地區產量占比 . 10 圖 12 中國出口美國輪胎數量統計（萬條） . 10 圖 13 天然橡膠合成橡膠價格走勢（元/噸）. 12 圖 14 炭黑價格走勢（元/噸） . 13 圖 15 橡膠助劑價格走勢（元/噸） . 13 圖 16 2014-2024 年全球輪胎產量 . 14 圖 17 2008-2018 年中國及全球汽車銷量情況 . 14 圖 18 玲瓏輪胎全球銷售網點分布 . 15 圖 19 玲瓏輪胎主要配套國內外品牌 . 15 圖 20 2005-2018 年全球輪胎企業銷售額占比（%） . 18 圖 21 2018-

15、2019 年世界輪胎品牌在中國的競爭力得分 . 18 圖 22 2015-2018 年三家企業營業總收入增速 . 19 圖 23 2015-2018 年三家企業人均產值（百萬元） . 19 圖 24 2015-2018 年米其林資本開支及資本開支變動額 . 20 圖 25 2014-2018 年普利司通資本開支及資本開支變動額 . 20 圖 26 2014-2018 年玲瓏資本開支及資本開支變動額 . 20 圖 27 2014-2018 年三家企業資本開支占固定資產比例 . 20 圖 28 2014-2018 年米其林、普利司通、玲瓏 ROE . 21 圖 29 2014-2018 年米其林、

16、普利司通、玲瓏銷售凈利率 . 21 公司研究玲瓏輪胎（601966）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 30 2014-2018 年米其林、普利司通、玲瓏權益乘數 . 21 圖 31 2014-2018 年米其林、普利司通、玲瓏資產周轉率（次） . 21 圖 32 2015-2018 年三家研發費用占營業總收入比例 . 22 公司研究玲瓏輪胎（601966）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 公司主要產品情況. 6 表 2 2012-2019 年國內輪胎企業海外產能部署 . 11 表 3 玲瓏輪胎產能明細表 . 12 表 4 玲瓏輪胎適配車型. 16

17、表 5 塞爾維亞項目營業收入情況表 . 16 表 6 玲瓏輪胎、普利司通贊助情況 . 17 表 7 全球輪胎制造企業梯隊 . 18 表 8 米其林、普利司通、玲瓏輪胎生產基地分布（個） . 22 表 9 分業務盈利預測 . 23 表 10 玲瓏輪胎可比公司估值表 . 24 公司研究玲瓏輪胎（601966）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 玲瓏輪胎：民族輪胎企業領跑者玲瓏輪胎：民族輪胎企業領跑者 玲瓏輪胎的主要產品分為全鋼子午線輪胎、半鋼子午線輪胎和斜交胎玲瓏輪胎的主要產品分為全鋼子午線輪胎、半鋼子午線輪胎和斜交胎，廣泛應用于 乘用車、 商用車、 卡客車以及工程機械車輛等。 公司

18、的生產模式已經由傳統的“以銷定產” 逐漸轉變為“以價值流為核心的柔性定制化生產模式”，通過實現營銷鏈、供應鏈、制造 鏈的三鏈互通，獲取企業健康穩定長遠發展及最佳利潤。在配套市場方面，分為國內配 套和海外配套， 一般是按照年度及月份訂單進行定制生產， 根據客戶訂單組織安排生產； 在替換市場方面，公司一般與經銷商簽訂年度銷售合同并采取“區域代理銷售模式”，通 過一級經銷商向下分銷。 表表 1 公司主要產品情況公司主要產品情況 產品類別產品類別 產品系列產品系列 用途用途 轎車子午線輪胎 及輕型載重汽車 子午線輪胎 超高性能轎車胎、商用旅行車輪胎、雪地胎、高性能 轎車胎、運動型車&輕卡（LTR/SU

19、V） 、商用輕卡用輪 胎、拖車胎（ST）等系列，共 300 多個規格，2000 多種產品 主要用于轎車、越野車、輕型載重汽車及小噸位拖掛車 上輪胎的配用及替換 載重汽車子午線 輪胎 普通斷面有內胎系列、普通斷面無內胎系列；低斷面 無內胎 85、80、75、70、65、60、55、45 系列；普 通斷面 13/14/15 寸系列，60 幾個規格，900 多種產 品 主要用于載重貨車、客車、小型貨車、特種車輛的配套 及替換 載重汽車斜交輪 胎 12.00-20、11.00-20、10.00-20、9.00-20，共計 100 多個規格，300 多種產品 主要用于中短距離工程自卸車 工程機械斜交輪

20、胎和工程機械子 午線輪胎、 工程車 輛輪胎、 林業機械 輪胎 17.5-25、18.00-25、20.5-25、21.00-35，23.5-25、 26.5-25、29.5-25、35/65-33、29.5-29、27.00-49 共 計 40 多個斜交輪胎和子午線輪胎規格，80 多種產品 主要為塊狀花紋，胎面接地面積大，具有良好的耐磨、 耐切割、耐刺扎性能，特別是在環境惡劣的路面上有優 異的耐切割耐磨性能，產品用于壓路機、裝載機、重型 自卸車及井下作業的特種車輛 農業子午胎 280/85R24、460/85R38、520/85R42 等 18 個規格 的 85 系列農業子午胎 主要用于農業和

21、林業用拖拉機等車輛上輪胎的配用及替 換 工業車輛充氣輪 胎 8.15-15、28*9-15、7.00-12、6.50-10、18*7-8 等 工業叉車配套和替換胎的首選，適宜工廠、碼頭、礦山 等各種作業環境 摩托車輪胎 2.25-17、2.50-17、2.50-18、2.75-14、2.75-18、 3.00-17、 3.00-18、 3.00-20、 3.25-16、 3.50-10、 4.00-8 等 用于兩輪或整車整備質量不超過 400kg 的三輪機動車的 輪胎 資料來源：招股說明書、海通證券研究所 公司科研實力、營銷能力、品牌價值居于行業前公司科研實力、營銷能力、品牌價值居于行業前列。

22、列。公司現已入圍世界輪胎二十 強，中國輪胎前三強，產品暢銷全球 180 多個國家和地區，成功配套奧迪、大眾、通 用、福特、雷諾日產、中國一汽、中國重汽、陜西重汽、上汽紅巖、福田汽車、廈門 金龍、紅旗、上汽通用五菱、吉利汽車、長城、比亞迪、奇瑞等 60 多家主機廠，2018 年 6 月 20 日，第十五屆中國 500 最具價值品牌報告中，“玲瓏”品牌以 378.08 億 元品牌價值，第十四次榮登榜單，排位 117 名。公司輪胎總產能、全鋼胎產能、銷售 收入均位居國內第二，半鋼胎產能及公司利潤居國內第一。 1.1 玲瓏玲瓏 2019 年年前三季度前三季度歸母凈利潤同比歸母凈利潤同比增長增長 37.

23、38%，主要系輪胎產，主要系輪胎產 品銷量持續增長，原材料總體價格下降品銷量持續增長，原材料總體價格下降 2019 年年前三季度前三季度，公司營業收入和歸母凈利潤呈現快速增長，主要由于輪胎產品，公司營業收入和歸母凈利潤呈現快速增長，主要由于輪胎產品 銷量持續增長，原材料總體價格下降。銷量持續增長，原材料總體價格下降。據 Wind 數據，2019 年前三季度，公司實現營業 收入 125.09 億元，同比增長 13.26%，實現歸母凈利潤 12.14 億元，同比增長 37.38%。 公司 2014 年營業收入為 102.78 億元，2018 年營業收入為 153.02 億元，年復合增速達 10.4

24、6%；2014 年歸母凈利潤為 8.34 億元，2018 年歸母凈利潤達到 11.81 億元，年復 合增速為 9.09%。 公司研究玲瓏輪胎（601966）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖1 2014-2019 前三季度公司營業收入前三季度公司營業收入 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 201420152016201720182019 Q1-Q3 營業收入（億元，左軸）營業收入變化率（右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖2 2014-2019 前三季度公司歸母凈利潤前三季度公

25、司歸母凈利潤 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 201420152016201720182019 Q1-Q3 歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增長率（右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 受原材料價格波動的影響，公司銷售毛利率在受原材料價格波動的影響，公司銷售毛利率在 2017-2018 年度呈現下降，年度呈現下降，2019 年年 前三季度，公司毛利率回升至前三季度，公司毛利率回升至 26.00%，主要由于原材料總體價格同比下降，主要由于原材料總體價格

26、同比下降 7.70%。公 司管理費用率、財務費用率及研發費用率有所上升，據 2019 年中報，主要是人工費同 比增加，利息支出增加、受匯率影響匯兌損失增加以及公司加大研發投入所致。 圖圖3 公司公司 2014-2019 年前三季度銷售毛利率和銷售凈利率年前三季度銷售毛利率和銷售凈利率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 201420152016201720182019 Q1-Q3 毛利率凈利率 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖4 公司公司 2014-2019 年前三季度銷售、管理、財務費用率年前三季度銷售、管理、財務費用率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6

27、% 7% 8% 9% 201420152016201720182019 Q1-Q3 銷售費用率管理費用率財務費用率 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.2 股權結構：玲瓏集團有限公司為控股股東股權結構：玲瓏集團有限公司為控股股東 公司控股股東為玲瓏集團有限公司。 根據 2019 年三季報， 截至 2019 年 9 月 30 日， 玲瓏集團有限公司持有公司 6.04 億股股份，占公司股本總數的 50.35%。公司實際控制 人為王希成、王鋒、王琳、張光英。王鋒任董事長和總經理。 圖圖5 2019 年玲瓏輪胎股權結構（截至年玲瓏輪胎股權結構（截至 2019 年年 9 月月 30 日）日） 資料來

28、源：Wind，玲瓏 2019 年三季報，海通證券研究所 1.3 股份回購、股份增持股份回購、股份增持、股權激勵股權激勵，多措并舉，謀劃長遠可持續發展多措并舉，謀劃長遠可持續發展 公司研究玲瓏輪胎（601966）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 股份回購與增持彰顯公司對未來發展的信心。股份回購與增持彰顯公司對未來發展的信心。根據回購股份的回購進展公告，截止 2019 年 5 月 29 日，公司本次回購股份計劃已實施完畢。公司實際通過集中競價交易方 式回購股份 21999951 股，占公司總股本的比例為 1.83%，購買的最高價為 17.41 元/ 股、最低價為 14.14 元/股，累計

29、支付的資金總額為 36212.88 萬元（不含交易費用） ， 回購的股份將全部用于公司的股權激勵。2020 年 2 月 4 日，基于對公司未來發展的信 心和價值的認可，以及為維護股價穩定和股東利益，玲瓏集團擬增持公司無限售流通 A 股股份，增持金額不低于人民幣 1 億元，不超過人民幣 4 億元。 推出股權激勵計劃有望提升經營效率，綁定員工利益推出股權激勵計劃有望提升經營效率，綁定員工利益。2019 年 12 月 27 日，公司 制定2019 年限制性股票激勵計劃 ，本激勵計劃授予的限制性股票限售期分別為自授 予日起 12 個月、24 個月、36 個月。激勵計劃對 2019-2021 年的歸母凈

30、利潤增速考核 目標為：以 2018 年凈利潤 11.81 億元為基數，19-21 年凈利潤增長率應不低于 30%、 50%、70%，即凈利潤不低于 15.35、17.72、20.08 億元。股權激勵計劃的實施，能夠 將經營管理者的利益與公司的持續經營能力和全體股東利益緊密結合起來，對上市公司 持續經營能力的提高、經營效率的改善和股東權益的增加產生深遠且積極的影響。 圖圖6 玲瓏股權激勵計劃玲瓏股權激勵計劃 2019-2021 年凈利潤考核目標年凈利潤考核目標 11.81 15.35 17.72 20.08 0 5 10 15 20 25 20182019E2020E2021E 凈利潤（億元）

31、資料來源：Wind，安信證券關于玲瓏輪胎 2019 年限制性股票激勵計劃（草案）之獨立財務顧問報告，海通證券 研究所 2. 中國成為世界最大輪胎生產國中國成為世界最大輪胎生產國，2025 年年玲瓏產能有望玲瓏產能有望 達到達到 10392 萬條萬條 2.1 我國輪胎產量約占世界總產量的四我國輪胎產量約占世界總產量的四分之一分之一，出口，出口占比占比為為 59.8% 我國是輪胎消費和出口大國，主要出口產品為機動車輪胎和客運貨車輪胎，亞歐我國是輪胎消費和出口大國，主要出口產品為機動車輪胎和客運貨車輪胎，亞歐 成為我國輪胎主要出口地成為我國輪胎主要出口地。據中商產業研究院的數據，我國輪胎產量約占世界

32、總產量 的四分之一。2018年，我國輪胎銷量為8.14億條，輪胎出口數為4.87億條，出口占比 為 59.8%。在出口產品構成方面，我國主要出口產品為機動車輪胎和客運貨車輪胎， 2018 年我國機動車輪胎和客運貨車輪胎出口合計占我國輪胎總出口數量的 88%。根據 中國產業經濟信息網的統計數據，在乘用車輪胎領域，2017 年歐亞兩個區域的進口量 分別占中國出口總量的 34.5%、24.2%，合計達到 58.7%，歐洲、亞洲成為中國輪胎主 要出口區域。 公司研究玲瓏輪胎（601966）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖7 國內輪胎銷量（億國內輪胎銷量（億條）條） 0 1 2 3 4

33、5 6 7 8 9 10 201620172018 輪胎銷量 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖8 2018 年輪胎出口產品構成年輪胎出口產品構成 61% 27% 0% 12% 機動車輪胎客車貨運車輪胎航空器輪胎摩托車輪胎 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖9 中國橡膠輪胎出口數量中國橡膠輪胎出口數量 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 42000 43000 44000 45000 46000 47000 48000 49000 2015201620172018 橡膠輪胎出口數量（萬條，左軸）YOY（右軸） 資料來源：Wind、海通證券研究所 2.2 一一線輪胎企業加大在亞

34、洲投資力度，中國成為世界最大線輪胎企業加大在亞洲投資力度，中國成為世界最大的的輪胎生產國輪胎生產國 2018 年米其林年米其林亞洲地區輪胎產量占比亞洲地區輪胎產量占比為為 14%、普利司通亞、普利司通亞太太地區地區（不不含日本）含日本）輪輪 胎產量占胎產量占比比為為 25%。2018 年米其林在西歐地區的輪胎產量占比為 35%，亞洲輪胎產量 占比為 14%，公司預計 2023 年亞洲輪胎產量占比增加至 26%，我們認為米其林未來將 瞄準亞洲市場，提高其在亞洲地區的輪胎產量，在亞洲輪胎市場發揮影響力和競爭力。 根據普利司通 2019 年數據報告，2018 年普利司通在日本的產量占比為 27%，亞太 （不 含日本）輪胎產量占比為 25%，整體來看亞太（含日本）產量占比大于美洲、歐洲產量 占比。根據巨星科技重大資產購買暨關聯交易報告書，近些年來，原材料成本和人力資 源成本優勢促使國際輪胎巨頭在亞洲投資設廠。2019 年，亞洲已成為世界輪胎制造中 心，中國已成為世界最大的輪胎生產國和重要輪胎出口國，中國大陸共有 33 家輪胎 企業，躋身 2018 全球輪胎 75 強，且整體排名呈上升趨勢。 公司研究玲瓏輪胎（601966）10 請務