【公司研究】盈峰環境-環衛真實機械化水平提升空間大裝備龍頭拓智慧環衛服務露崢嶸-20200531[39頁].pdf

1、盈峰環境（000967） 證券研究報告公司研究環保工程及服務 1/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 環衛真實機械化水平提升空間大，裝備龍頭環衛真實機械化水平提升空間大，裝備龍頭 拓智慧環衛服務露崢嶸拓智慧環衛服務露崢嶸 買入（首次） 盈利預測與估值盈利預測與估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 12,696 14,295 16,428 19,525 同比（%） -2.7% 12.6% 14.9% 18.9% 歸母凈利潤（百萬元） 1,361 1,537 1,783 2,134 同比（%） 46.6% 12.9% 16.0% 19.7% 每股收益（元/股）

2、 0.43 0.49 0.53 0.64 P/E（倍） 18.98 16.81 15.34 12.81 投資要點投資要點 報告創新點：報告創新點： 1） 引入面積因子面積因子*強度因子測算方法還原真實機械化程度強度因子測算方法還原真實機械化程度， 對標海外得環衛機械化水平有望從當前的 41.34%提升提升 38.66pct 至至 80%，機械化替代空間較大。2）從大單入圍率、渠道優勢、深圳項目招大單入圍率、渠道優勢、深圳項目招 標條件系統標條件系統分析看行業競爭不僅是不僅是 to G 資源的資源的 PK， 裝備龍頭憑豐富渠豐富渠 道累積、機械化道累積、機械化&智慧化能力市場拓展優勢明顯智慧化能

3、力市場拓展優勢明顯。 主業清晰聚焦智慧環衛，憑借龍頭裝備主業清晰聚焦智慧環衛，憑借龍頭裝備&渠道優勢服務市場快速擴張。渠道優勢服務市場快速擴張。 15 年切入環保產業，18 年收購中聯環境后主業聚焦智慧環衛，19 年智 慧環衛毛利占比持續提升至 76.66%，主要來自環服持續發力主要來自環服持續發力。19 年經經 營活動現金流凈額營活動現金流凈額 14.85 億較之前凈流出顯著改善億較之前凈流出顯著改善， 大幅增長增長 229.03%。 行業趨于標準化行業趨于標準化&機械化，裝備壁壘優勢體現。機械化，裝備壁壘優勢體現。1）行業趨于標準化）行業趨于標準化&機機 械化，龍頭營收械化，龍頭營收 6

4、年可擴張年可擴張 5.58 倍：倍：標準化造就環衛一體化大項目，經 濟性優勢&政策要求驅動機械化，核心城市大單頻出驗證趨勢；2）全國）全國 機械化程度提升空間達機械化程度提升空間達 38.66pct，機械化驅動裝備壁壘持續體現：，機械化驅動裝備壁壘持續體現：應用 面積因子面積因子與強度因子強度因子反映環衛機械化程度， 全國機械化程度提升空間廣 闊。 全國環衛企業人力成本占比高于海外 37.59pct， 機械化提升空間大。 環衛裝備： 市場穩定釋放富有彈性， 龍頭公司持續引領行業穩固護城河環衛裝備： 市場穩定釋放富有彈性， 龍頭公司持續引領行業穩固護城河。 1）龍頭壁壘來自品牌沉淀與技術領先）龍

5、頭壁壘來自品牌沉淀與技術領先：連續 19 年年銷量第一，掌握智能 環衛機器人、無人駕駛等多項前沿技術，中高端產品市占率超 30%。2） 國家及地方政策推廣新能源裝備提供市場彈性國家及地方政策推廣新能源裝備提供市場彈性： 考慮新能源裝備推廣進 度，預計 25 年市場規模 1076.22 億元，年化增速達億元，年化增速達 12.82%。3）CR6 50%，龍頭份額集中，競爭格局穩定，龍頭份額集中，競爭格局穩定，公司有望隨環衛裝備市場釋放業 務規?？焖僭鲩L。4）銷售結構優化）銷售結構優化&復制集團優質制造業管理經驗復制集團優質制造業管理經驗共 促降本增效，19 年裝備毛利率同比提升 1.51pct，

6、裝備毛利率有望持續裝備毛利率有望持續 抬升。抬升。 環衛服務：依托裝備龍頭機械化能力環衛服務：依托裝備龍頭機械化能力&渠道優勢，市場能力強勁規模擴渠道優勢，市場能力強勁規模擴 張迅速。張迅速。1）訂單快速增長）訂單快速增長，19 年新增年化訂單 8.55 億億，同增 99.30%， 行業第 4。18 至 19 年合計新增合同 184.31 億元億元，行業排名第行業排名第 2。2）深）深 圳市場再創佳績圳市場再創佳績， 3 大 PPP 項目豪取 2 單， 合計總金額/年化金額為 84.13 億億/5.99 億億，占在手訂單 33.38%/37.44%。3）20 年環衛大單競標候選人 比例高達 6

7、6.67%。4）在手合同平均服務年限長達 15.75 年，體現大項體現大項 目獲取能力，保障現金流長期持續。目獲取能力，保障現金流長期持續。5）強勁市場能力來自）強勁市場能力來自 a.裝備龍頭裝備龍頭 渠道廣闊：渠道廣闊：業務渠道分布全國，銷售超千人，服務項目服務項目 96%曾中標所在 地政府環衛裝備采購項目，b）機械制造智慧環衛優勢：）機械制造智慧環衛優勢：深圳項目評標評標 裝備分權重達裝備分權重達 30%，均對智慧環衛系統提出要求。6）智慧環衛平臺全）智慧環衛平臺全 國領先， 隨機械化推進， 降本增效運營效率持續提升， 護航高質量發展國領先， 隨機械化推進， 降本增效運營效率持續提升， 護

8、航高質量發展。 盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：假設公司 15 億可轉債于 2021 年全部轉股，我們 預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 0.49/0.53/0.64 元，對應 17/15/13 倍 PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：風險提示：市場化率提升不及預期，環衛裝備銷售不及預期，市場競爭 加劇 股價走勢股價走勢 市場數據市場數據 收盤價(元) 8.17 一年最低/最高價 5.43/8.45 市凈率(倍) 1.64 流通 A 股市值(百 萬元) 16373.24 基礎數據基礎數據 每股凈資產(元) 4.98 資產負債率(%) 37.17 總股本(百萬股

9、) 3163.06 流通 A 股(百萬 股) 2004.07 相關研究相關研究 1、 環衛行業深度報告：大行、 環衛行業深度報告：大行 業小公司輕資產，關注管理壁業小公司輕資產，關注管理壁 壘和裝備邊際改善壘和裝備邊際改善2020-05-18 Table_Author 2020 年年 05 月月 31 日日 證券分析師證券分析師 袁理袁理 執業證號：S0600511080001 021-60199782 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2019-052019-092020-01 盈峰環境滬深300 2/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 Table_Yemei 公司深度

10、研究 F 報告創新點：報告創新點： 1、報告創新點之一：環衛實際機械化程度提高空間達、報告創新點之一：環衛實際機械化程度提高空間達 38.66pct，裝備龍頭切入服，裝備龍頭切入服 務市場良機務市場良機 本報告創新性地通過考慮單位投資強度因子，還原真實機械化程度：真實機械化程真實機械化程 度度=面積因子面積因子*強度因子。強度因子。同時，對標海外成熟企業成本結構，考慮小型設備廣闊應用空 間， 可以得出當前環衛服務運營的真實機械化水平提升空間龐大， 有望從當前的得出當前環衛服務運營的真實機械化水平提升空間龐大， 有望從當前的 41.34% 提升提升 38.66pct 到到 80%。因此，全國環衛

11、服務行業的機械化替代空間較大，具備智慧裝備 能力的公司，在機械化率提升過程中，核心競爭力得到加強。 2、報告創新點之二：環服大項目競爭中，裝備龍頭優勢幾何？不僅是、報告創新點之二：環服大項目競爭中，裝備龍頭優勢幾何？不僅是 to G 資資 源源 PK 當前大型一體化項目頭部公司競爭激烈，與市場不同，本報告通過梳理公司大單入大單入 圍率、 渠道優勢、 深圳項目招標條件系統分析圍率、 渠道優勢、 深圳項目招標條件系統分析， 得出行業競爭不僅僅是不僅僅是 to G 資源的資源的 PK， 裝備龍頭環衛憑借豐富的渠道累積、 機械化裝備龍頭環衛憑借豐富的渠道累積、 機械化&智慧化能力在市場拓展上優勢明顯。

12、 因此，智慧化能力在市場拓展上優勢明顯。 因此， 深圳大型項目斬獲僅是開篇，公司有望迎來環衛服務市占率提升良機！深圳大型項目斬獲僅是開篇，公司有望迎來環衛服務市占率提升良機！ nMqPrQmPrMoPwPsQwOsOwO9P8Q8OpNrRmOqQlOrRsMiNpPtR8OrRyRxNnMrOMYtQrO 3/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 Table_Yemei 公司深度研究 F 內容目錄 內容目錄 1. 主業清晰聚焦智慧環衛，憑借龍頭裝備主業清晰聚焦智慧環衛，憑借龍頭裝備&渠道優勢服務市場快速擴張渠道優勢服務市場快速擴張 . 6 2. 行業趨于標準化行業趨于標準化&機械化，裝備壁壘

13、優勢體現機械化，裝備壁壘優勢體現 . 10 2.1. 行業趨于標準化&機械化，上市龍頭營收 6 年擴張至 5.58 倍 . 11 2.1.1. 標準化造就環衛一體化大項目. 11 2.1.2. 經濟性優勢&政策要求驅動環衛機械化 . 13 2.1.3. 核心城市大單頻出行業趨勢驗證，盈峰環境斬獲頗豐露崢嶸. 15 2.1.4. 標準化/機械化/管理三大壁壘共促頭部企業 6 年擴張 5.58 倍 . 17 2.2. 報告創新點之一：環衛實際機械化程度提高空間達 38.66pct，裝備龍頭切入服務市場良 機. 18 2.2.1. 面積因子&強度因子全面反映環衛機械化程度 . 18 2.2.2. 縱

14、向：從投資強度縱向變化看實際機械化水平提升空間達 38.66pct . 19 2.2.3. 橫向：全國環衛人力成本占比高于海外 37.59pct . 20 2.2.4. 小型化設備打開機械化新空間. 21 3. 環衛裝備：市場穩定釋放富有彈性，龍頭公司持續引領行業穩固護城河環衛裝備：市場穩定釋放富有彈性，龍頭公司持續引領行業穩固護城河 . 22 3.1. 環衛裝備龍頭底蘊悠長，龍頭壁壘來自品牌沉淀與技術領先. 22 3.2. 市場空間穩定釋放新能源推廣市場規模彈性大，競爭格局穩定龍頭有望持續受益. 23 3.3. 注重高質量發展，業務毛利率持續抬升利潤增厚. 26 4. 報告創新點之二：環服大

15、項目競爭中，裝備龍頭優勢幾何？報告創新點之二：環服大項目競爭中，裝備龍頭優勢幾何？不僅是不僅是 to G 資源資源 PK . 27 4.1. 訂單快速增長業務規模 4 年 10 倍，積極布局長周期項目發展穩定. 27 4.2. 裝備龍頭廣闊的裝備銷售渠道造就強勁市場能力. 30 4.3. 裝備龍頭機械制造與智慧環衛優勢持續顯現. 31 5. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 35 6. 風險提示風險提示 . 37 4/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 Table_Yemei 公司深度研究 F 圖表目錄 圖表目錄 圖圖 1：公司歷史沿革：公司歷史沿革 . 6 圖圖 2：公司實控人為何

16、劍鋒先生，控股股東為盈峰控股：公司實控人為何劍鋒先生，控股股東為盈峰控股 . 7 圖圖 3：智慧環衛營收占比持續提升：智慧環衛營收占比持續提升 . 7 圖圖 4：智慧環衛毛利占比持續提升：智慧環衛毛利占比持續提升 . 7 圖圖 5：公司業績保持快速增長：公司業績保持快速增長 . 8 圖圖 6：公司毛利率：公司毛利率/凈利率持續抬升凈利率持續抬升 . 8 圖圖 7：期間費用率保持穩定：期間費用率保持穩定 . 9 圖圖 8：19 年經營現金凈流量大幅回正年經營現金凈流量大幅回正 . 9 圖圖 9：19 年年 ROE 開始回升開始回升 . 9 圖圖 10：環衛服務項目標準化不斷提高：環衛服務項目標準

17、化不斷提高 . 11 圖圖 11：福田區環衛項目智能小型化環衛機器人（盈峰環境研發）：福田區環衛項目智能小型化環衛機器人（盈峰環境研發） . 16 圖圖 12：深圳項目人均產值顯著高于同行業公司人均產值：深圳項目人均產值顯著高于同行業公司人均產值 . 17 圖圖 13：預計：預計 2025 年全國環衛服務市場化空間可達年全國環衛服務市場化空間可達 3748 億元，較億元，較 2019 年提升年提升 134% . 17 圖圖 14：全國環衛機械化率穩定提升：全國環衛機械化率穩定提升 . 18 圖圖 15：環衛項目投資強度顯著提升：環衛項目投資強度顯著提升 . 19 圖圖 16：海外環衛企業人工成

18、本占比僅為全國環衛企業人工成本占比的：海外環衛企業人工成本占比僅為全國環衛企業人工成本占比的 46% . 20 圖圖 17：公司小型化智能環衛裝備：公司小型化智能環衛裝備 . 21 圖圖 18：公司小型化智能環衛裝備：公司小型化智能環衛裝備 . 21 圖圖 19：無人駕駛清掃車：無人駕駛清掃車 . 22 圖圖 20：環衛智慧作業機器人：環衛智慧作業機器人 . 22 圖圖 21：環衛裝備銷量穩定增長：環衛裝備銷量穩定增長 . 26 圖圖 22：環衛裝備市場：環衛裝備市場 CR6 接近接近 50% . 26 圖圖 23：19 年銷量略有下滑年銷量略有下滑 . 26 圖圖 24：19 年營業收入略有

19、下滑年營業收入略有下滑 . 26 圖圖 25：裝備毛利率持續抬升：裝備毛利率持續抬升 . 27 圖圖 26：新能源裝備毛利率高于傳統裝備：新能源裝備毛利率高于傳統裝備 . 27 圖圖 27：環衛服務新增訂單快速增長：環衛服務新增訂單快速增長 . 27 圖圖 28：18 至至 19 年合計新增合同金額市場第二年合計新增合同金額市場第二 . 27 圖圖 29：公司環衛服務業務規?？焖僭鲩L：公司環衛服務業務規?？焖僭鲩L . 28 圖圖 30：公司環衛服務訂單服務年限顯著高于同行：公司環衛服務訂單服務年限顯著高于同行 . 29 圖圖 31：截至：截至 19 年底公司在手合同平均服務年限年底公司在手合同

20、平均服務年限 15.75 年年 . 29 圖圖 32：公司裝備銷售渠道布局全國：公司裝備銷售渠道布局全國 . 30 圖圖 33：公司裝備銷售區域分布：公司裝備銷售區域分布 . 31 圖圖 34：公司智慧環衛管理平臺：公司智慧環衛管理平臺 . 33 圖圖 35：公司預發行：公司預發行 15 億可轉債投向智慧環衛億可轉債投向智慧環衛 . 34 表表 1：第一期員工持股計劃對象范圍：第一期員工持股計劃對象范圍 . 10 表表 2：第三期股權激勵計劃對象人員名單：第三期股權激勵計劃對象人員名單 . 10 表表 3：標準化服務單價明顯高于傳統環衛項目：標準化服務單價明顯高于傳統環衛項目 . 12 表表

21、4：環衛機械化經濟性測算：環衛機械化經濟性測算 . 13 表表 5：國家及地方出臺多項政策提高環衛機械化水平：國家及地方出臺多項政策提高環衛機械化水平 . 14 5/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 Table_Yemei 公司深度研究 F 表表 6：深圳環衛一體化：深圳環衛一體化 PPP 項目項目 . 15 表表 7：對標海外中國機械化程度較低：對標海外中國機械化程度較低 . 20 表表 8：預計：預計 2025 年環裝備市場需求為年環裝備市場需求為 26.55 萬輛，較萬輛，較 19 年提升年提升 128% . 23 表表 9：預計：預計 2020-2025 年環衛裝備累計市場規模為年

22、環衛裝備累計市場規模為 5123 億元億元 . 24 表表 10：國家及地方出臺多項政策提高環衛領域新能源汽車比例：國家及地方出臺多項政策提高環衛領域新能源汽車比例 . 25 表表 11：公司：公司 2020 年環衛大單競標候選人比例達年環衛大單競標候選人比例達 66.67% . 29 表表 12：深圳項目招標文件的評標細則中多次提出對于環衛裝備能力的要求：深圳項目招標文件的評標細則中多次提出對于環衛裝備能力的要求 . 32 表表 13：業務拆分預測：業務拆分預測 . 36 表表 14：截至：截至 2020/5/31 可比公司可比公司 PE 估值估值 . 37 6/39 東吳證券研究所 東吳證

23、券研究所 Table_Yemei 公司深度研究 F 1. 主業清晰聚焦智慧環衛，憑借龍頭裝備主業清晰聚焦智慧環衛，憑借龍頭裝備&渠道優勢服務市場快渠道優勢服務市場快 速擴張速擴張 “加法”切入構造綜合化環保大平臺， “減法”主業清晰聚焦核心智慧環衛?！凹臃ā鼻腥霕嬙炀C合化環保大平臺， “減法”主業清晰聚焦核心智慧環衛。公司 原名上風實業，1993 年成立，2000 年于深交所掛牌上市，主營業務為各類專用風機和 風冷、水冷、速凍裝備研發、生產和銷售。2015 年，公司戰略轉型切入環保領域，著力公司戰略轉型切入環保領域，著力 打造綜合化環保大平臺打造綜合化環保大平臺，公司收購宇星科技 100%股權

24、，切入環境在線監測領域，收購 綠色東方環保 51%股權，布局生活垃圾焚燒。2016 年，公司正式更名盈峰環境科技集團 股份有限公司， 全資收購大盛環球、 明歡有限以及亮科環保 55%股權， 進軍水處理領域， 形成了涵蓋監測、水、氣、固廢的綜合化環保大平臺形成了涵蓋監測、水、氣、固廢的綜合化環保大平臺。2018 年，公司以非公開發行股份 方式，對價合計 152.5 億元，收購中聯環境 100%股份，全力進軍環衛裝備與環衛服務領 域，綜合環境服務商主業逐步清晰，戰略定位也轉變為以環衛機器人為龍頭的智能環境以環衛機器人為龍頭的智能環境 裝備及服務的行業引領者裝備及服務的行業引領者。2019 年，公司

25、持續聚焦核心主業，剝離拆分非核心主業，轉 讓宇星科技、 上風風能、 亮科環保等子公司， 優化資產結構。 智慧環衛受公司持續聚焦， 表現優異，根據中國汽車研究中心數據，2019 年公司環衛裝備銷售規模排名第一，新簽 約環衛服務項目的年化合同額、新增合同總額均列位全國第四。 圖圖 1：公司歷史沿革：公司歷史沿革 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 實際控制人為何劍鋒先生，控股股東為盈峰控股。實際控制人為何劍鋒先生，控股股東為盈峰控股。公司實際控制人為何劍鋒先生， 直接持有公司 2.01%的股份，并通過盈峰控股、寧波盈峰資產間接持有公司 43.55%的股 份，合計持有公司 45.56%的股份。公司控

26、股股東為盈峰控股，是一家多元化投資集團。 公司管理層多位高管來自美的集團，美的集團作為世界 500 強制造型企業，有望為公司 帶來管理優勢，協同推動公司發展。 20002004200620152016 上風實業深 交所掛牌， 主營業務為 各類專用風 機和風冷、 水冷、速凍 裝備研發、 生產和銷售。 引入美的集 團作為戰略 投資者。 上風集團和 美的進行股 份轉讓，盈 峰集團成為 控股東。 收購宇星科 技，切入環切入環 境在線監測境在線監測。 收購綠色東 方環保51%股 權，戰略布戰略布 局固廢處置局固廢處置。 更名盈峰環境， 收購大盛環球、 明歡有限以及亮 科環保，切入水 處理，形成了監形成了

27、監 測、水、氣、固測、水、氣、固 廢的綜合化環保廢的綜合化環保 大平臺大平臺。 以環境監測為龍頭的國內領先的以環境監測為龍頭的國內領先的 高端裝備制造高端裝備制造+綜合環境服務商綜合環境服務商 收購中聯環境， 全面進軍環衛 裝備和服務領 域，大環衛主大環衛主 業逐步清晰業逐步清晰。 2018 聚焦智慧環衛聚焦智慧環衛 以環衛機器人為龍頭的智能環以環衛機器人為龍頭的智能環 境裝備及服務的行業引領者境裝備及服務的行業引領者 2019 剝離非核心業 務，持續聚焦持續聚焦 智慧環衛智慧環衛。 7/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 Table_Yemei 公司深度研究 F 圖圖 2：公司實控人為何劍

28、鋒先生，控股股東為盈峰控股：公司實控人為何劍鋒先生，控股股東為盈峰控股 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 持續聚焦智慧環衛，業務拆分剝離資產優化。持續聚焦智慧環衛，業務拆分剝離資產優化。自從公司主業清晰聚焦環衛之后，公 司陸續對非核心業務進行剝離。2019 年公司已經完成了對子公司宇星科技、上風風能、 亮科科技的剝離。19 年 6 月，公司轉讓風機制造全資子公司專風實業 45%的股份。據公 司 19 年 10 月公告， 專風實業已收到浙江省紹興市上虞區企業上市掛牌工作領導小組辦 公室函告，被列為重點擬上市掛牌企業。 19 年公司智慧環衛業務營業收入年公司智慧環衛業務營業收入/毛利占比為毛利占

29、比為 63.29%/76.66%。 公司自 18 年全力進 軍環衛行業以來，主業持續清晰。19 年智慧環衛業務營業收入/毛利占比，較 18 年分別 增加 1.93pct/2.48pct。其中，19 年環衛裝備營業收入/毛利占比分別為 55.56%/68.79%， 同比保持穩定。 核心主業占比的提升主要來自環衛服務業務的持續發力核心主業占比的提升主要來自環衛服務業務的持續發力， 19 年環衛業務 營業收入/毛利占比 7.91%/7.87%，較 18 年分別增加 3.16pct/2.73pct。環衛服務業務的快 速發展不僅依托于行業空間的不斷釋放， 也來自公司把環衛服務定位為戰略核心業務的 聚焦重

30、視。在穩固公司環衛裝備龍頭的基礎上，環衛服務存在較大空間支撐公司未來收 入與利潤規模。 圖圖 3：智慧環衛營收占比持續提升：智慧環衛營收占比持續提升 圖圖 4：智慧環衛毛利占比持續提升：智慧環衛毛利占比持續提升 何劍鋒 寧波盈峰資產 盈峰控股 佛山市盈峰貿易有限公司 盈峰環境科技集團股份有限公司 99.50% 2.00% 98.00% 100.00% 中聯重科弘創投資上海綠聯君和Zara Green粵財信托恒健資本 2.01% 1.54%9.81%12.61%32.18%2.18%1.56%1.73% 11.37% 綽易貿易 1.44% 實控人實控人 控股股東控股股東 中聯環境 中標環境 盈峰

31、城服 盈峰融資租賃 廣東威奇電工 專風實業 安徽威奇電工 東港電磁線 盈峰環境 水處理 仙桃盈和環保 綠色東方環保 廣東盈峰科技 環境監測及固廢處置環境監測及固廢處置 智慧環衛智慧環衛電工材料制造及其他電工材料制造及其他 8/39 東吳證券研究所 東吳證券研究所 Table_Yemei 公司深度研究 F 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 收入質量提升，業績保持快速增長。收入質量提升，業績保持快速增長。公司自 2015 年切入環保產業收入業績保持快 速增長。2019 年公司實現營業收入 126.96 億元，同比略微下降 2.67%，主要系公司環衛 裝備銷量下滑帶動裝備業務收入下滑所致。但 19 年公司環衛裝備銷量規模繼續維持行 業第一，約為行業第二名的近 3 倍，環衛裝備龍頭地位依然穩固。與此同時，19 年公司 實現歸母凈利潤 13.61 億元， 同比增長 46.62%。 19 年中聯環境實現扣非歸母凈利潤 12