【公司研究】宇信科技-乘風破浪會有時新格局下嶄頭角-20200705[31頁].pdf

1、 1 乘風破浪會有時，新格局下嶄頭角乘風破浪會有時，新格局下嶄頭角 國內金融科技解決方案領軍者。國內金融科技解決方案領軍者。 公司主要面向以銀行為主的金融機構提供金 融 IT 服務， 在國內銀行業 IT 解決方案整體市場及多個細分領域的市占率排 名靠前。公司業績表現持續向好，2019 年實現營業收入 26.52 億元，同比增 長 23.9%；歸母凈利潤 2.74 億元，同比增長 40.2%。 銀行銀行 ITIT 持續發展，新格局下展露優勢持續發展，新格局下展露優勢。預計到 2022 年中國銀行業 IT 市場 總體規模將達到 1513.9 億元，2018-2022 年復合增速 8.1%。假設公司

2、在 2022 年保持現有的細分領域市占率水平，則合計可以獲得的收入為 32.35 億，相 比 2019 年增加 64.7%。公司客戶全面覆蓋了各類銀行，其中大型商業銀行、 股份制銀行、政策性銀行和城市商業銀行貢獻了超過 70%以上營收。在當前 機構、 互聯網勢力和第三方公司三足鼎力的新格局中， 前兩者基于技術合作、 渠道共享等因素紛紛向金融科技龍頭公司靠攏， 在每一次技術升級的周期到 來時，如公司這般擁有豐富客戶資源，具備深刻客戶需求理解能力，以及產 品和解決方案經過長期驗證的第三方金融科技公司將成為下游客戶的首選。 創新業務獲突破性進展，強強聯合備戰數字貨幣創新業務獲突破性進展，強強聯合備戰

3、數字貨幣。公司的創新運營服務主要 包括金融生態平臺和智慧柜員，2019 年實現 7604.55 萬元營收，同比增長 561.73%。中國有望成為首個發行數字貨幣的主要經濟體。在“中央銀行-商 業銀行”的雙層運營模式下，商業銀行將成為數字貨幣發行過程中的重要主 體，銀行核心系統將面臨升級改造。2020 年 1 月，公司與百度簽署戰略合作 協議，將充分利用自身行業經驗以及百度在區塊鏈等方面的技術優勢，加大 在數字貨幣等創新產品研發和商業拓展方面的合作。 對標對標全球全球銀行銀行 I IT T 龍頭龍頭，積極布局海外市場，積極布局海外市場。Temenos 是全球銀行 IT 龍頭公 司， 在全球 15

4、0 個地區擁有超過 3,000 家客戶， 其銀行核心系統產品 Temenos Transact（原 T24）被全球各地區超過 1000 家銀行所認可。近年來，東南亞 金融科技成為全球投資熱門領域，2015-2018 年融資額的復合增速為 47.7%， 銀行 IT 投入支出從 2013 年的 45.7 億美元提高至 2017 年的 54.6 億美元。 “一 帶一路”政策為國內金融科技企業走出國門提供良機，公司于 2019 年在香 港和新加坡設立子公司，以東南亞為起點布局海外市場。 投資建議：投資建議：公司是國內銀行 IT 領軍企業，借助客戶積累、行業理解能力等 多項優勢有望在金融機構自研、 互聯

5、網新進勢力和第三方解決方案提供商三 足鼎力的產業新格局中脫穎而出。與此同時，憑借公司在創新業務、數字貨 幣方面的領先布局，以及海外市場的積極開拓，業績趨勢持續向好。預計 2020、2021 年 EPS 分別為 0.92 元、1.27 元，給予買入-A 評級。 風險提示：風險提示：數字貨幣等相關業務落地不達預期，國內市場競爭加劇風險，海 外業務布局不達預期。 Table_Title 2020 年年 07 月月 05 日日 宇信科技宇信科技（300674.SZ） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 證券研究報告 IT 外包服務 投資評級投資評級 買入買入-A 維持維持評級評級

6、股價（股價（2020-07-03） 44.24 元元 Table_MarketInfo 交易數據交易數據 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 17,696.44 流通市值 （百萬元）流通市值 （百萬元） 12,214.63 總股本（百萬股）總股本（百萬股） 400.01 流通股本 （百萬股）流通股本 （百萬股） 276.10 12 個月價格區間個月價格區間 22.58/46.55 元 Table_Chart 股價表現股價表現 數據來源：Wind資訊 升幅升幅% 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -10.44 -8.07 -4.73 絕對收益絕對收益 4.02 21.09 55.94 胡又文胡

7、又文 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511050001 021-35082010 陳冠呈陳冠呈 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518080004 Table_Report 相關報告相關報告 宇信科技：發布限制性股 票激勵計劃，加速金融科 技落地/胡又文 2020-05-12 宇信科技：創新業務持續 發力，費用降低帶動業績 增長/胡又文 2020-04-21 宇信科技：創新業務帶動 毛利提升，一季度業績快 速增長/胡又文 2020-03-31 宇信科技：創新業務同比 增長 3.5 倍， 強強聯合百度 加持金融科技/胡又文 2020-02-29 宇信科技：百度戰略入庫， 加持金

8、融科技發展/胡又文 2020-01-07 -20% -8% 4% 16% 28% 40% 52% 64% 2019-072019-112020-03 宇信科技行業應用軟件 創業板指 2 (百萬元百萬元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入主營收入 2,140.6 2,651.7 3,324.3 4,233.5 5,478.7 凈利潤凈利潤 195.6 274.2 369.9 508.1 705.7 每股收益每股收益(元元) 0.49 0.69 0.92 1.27 1.76 每股凈資產每股凈資產(元元) 4.16 4.62 5.40 6.32 7.66 盈利和估值盈

9、利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 90.5 64.5 47.8 34.8 25.1 市凈率市凈率(倍倍) 10.6 9.6 8.2 7.0 5.8 凈利潤率凈利潤率 9.1% 10.3% 11.1% 12.0% 12.9% 凈資產收益率凈資產收益率 11.5% 14.3% 16.7% 19.6% 22.6% 股息收益率股息收益率 0.5% 0.3% 0.4% 0.8% 0.9% ROIC 18.1% 19.8% 20.6% 25.7% 33.2% 數據來源：Wind 資訊，安信證券研究中心預測 qRtMtNuMoOrOnNrOpRsMnOb

10、RcMaQtRoOoMqQiNnNsNiNqQrP9PrRyRMYoMnPwMtPnQ 3 公司深度分析/宇信科技 內容目錄內容目錄 1. 國內金融國內金融 IT 解決方案領軍者解決方案領軍者 . 5 1.1. 主營金融 IT 服務，各類業務市占率靠前 . 5 1.2. 深耕銀行 IT 市場，全面布局金融科技 . 7 1.3. 業績表現不斷向好，研發投入持續加大 . 9 2. 銀行銀行 IT 持續發展，新格局中展露優勢持續發展，新格局中展露優勢 . 11 2.1. 銀行 IT 投入持續加碼，公司優勢業務有望受益 . 11 2.2. 以商業銀行為根本，新格局中展露優勢 . 13 3. 創新業務獲

11、突破性進展，強強聯合備戰數字貨幣創新業務獲突破性進展，強強聯合備戰數字貨幣 . 18 3.1. 創新業務或成業績新動力，增量空間可觀 . 18 3.2. 數字貨幣蓄勢待發，聯合百度加強布局 . 19 4. 對標全球銀行對標全球銀行 IT 龍頭，積極布局海外市場龍頭，積極布局海外市場. 21 4.1. 乘風破浪會有時，對標龍頭 Temenos . 21 4.2. 積極布局海外市場，始動于東南亞 . 25 5. 投資建議投資建議 . 28 6. 風險提示風險提示 . 28 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程 . 5 圖 2：2018 年中國銀行業 IT 解決方案市場份額 . 6 圖 3：202

12、0 年第一季度公司主要股東持股比例. 7 圖 4：公司主營業務構成 . 9 圖 5：2014-2019 年公司營業收入變化情況 . 10 圖 6：2014-2019 年公司歸母凈利潤變化情況 . 10 圖 7：2015-2019 年公司研發支出變化情況 . 10 圖 8： 2014-2019 年公司毛利率與凈利率變化情況 . 10 圖 9：中國銀行業 IT 市場規模統計及預測 . 12 圖 10： 2018 年中國銀行業 IT 解決方案投資分布 . 12 圖 11： 業務類解決方案 IT 支出（百萬元） . 12 圖 12：渠道類解決方案 IT 支出（百萬元） . 12 圖 13：管理類解決方

13、案 IT 支出（百萬元） . 12 圖 14：公司業務類優勢子市場發展情況（百萬元） . 13 圖 15：公司渠道類優勢子市場發展情況（百萬元） . 13 圖 16：公司管理類優勢子市場發展情況（百萬元） . 13 圖 17： 2022 年公司在優勢子行業預期市場份額（百萬元） . 13 圖 18：公司按客戶分主營收入結構 . 14 圖 19： 2018 年中國各類銀行 IT 投入比例 . 14 圖 20：銀行系金融科技子公司面臨的問題與挑戰 . 15 圖 21：銀行與科技公司合作方式占比情況. 15 圖 22： 銀行與科技公司在場景層面的合作方向 . 15 圖 23：BATJ 的金融科技輸出

14、戰略布局 . 16 24 . 16 4 公司深度分析/宇信科技 圖 25：2018-2019 年公司創新業務營收增長 . 18 圖 26：公司城商行客戶覆蓋率 . 19 圖 27： 銀行網點及自助設備使用情況 . 19 圖 28：法定數字貨幣二元模式運行框架 . 20 圖 29：商業銀行賬戶體系支持數字貨幣 . 21 圖 30：2015 年越南銀行核心系統市場格局 . 22 圖 31：Temenos Transact 特點 . 22 圖 32：Temenos 營業收入構成 . 23 圖 33：Temenos 軟件許可產品地區收入分布 . 23 圖 34：2015-2019 年 Temenos

15、營業收入情況 . 23 圖 35：2015-2019 年 Temenos 凈利潤情況 . 23 圖 36：2019 年 Temenos 員工構成 . 23 圖 37：2015-2019 年 Temenos 毛利率和凈利率 . 23 圖 38： 全球金融科技應用指數 . 24 圖 39：公司軟件開發及服務業務構成 . 25 圖 40： 公司軟件開發及服務各項子業務毛利率 . 25 圖 41：2018 年全球金融科技融資金額地區分布. 25 圖 42： 2018 年全球主要地區金融科技投融資企業數量 . 25 圖 43：東南亞金融科技融資金額和交易筆數 . 25 圖 44： 東南亞銀行 IT 支出

16、 . 25 圖 45：東南亞各國人口總數 . 26 圖 46： 東南亞各國勞動力人口占比 . 26 圖 47：全球各地區互聯網用戶數量及互聯網滲透率比較 . 26 圖 48： 歐美和東南亞銀行服務滲透率比較 . 26 圖 49：中國與全球對東南亞科技投資情況. 27 圖 50： 中國對東南亞科技類企業投資總體情況 . 27 圖 51：公司海外布局進程 . 28 表 1：2018 年公司在細分子市場的市占率和排名 . 6 表 2：公司解決方案與產品介紹 . 7 表 3：公司主要服務介紹 . 8 表 4：近年來部分金融科技政策一覽 . 11 表 5：商業銀行所設金融科技子公司概覽. 14 表 6：

17、BATJ 和上市公司的合作情況 . 16 表 7：央行法定教字貨幣重要事件 . 19 表 8：Temenos 公司主要產品 . 21 表 9：金融科技公司在“一帶一路”沿線國家的布局 . 27 表 10：未來三年公司收入拆分 . 28 5 公司深度分析/宇信科技 1. 國內金融國內金融 IT 解決方案領軍者解決方案領軍者 1.1. 主營金融主營金融 IT 服務，各類業務市占率靠前服務，各類業務市占率靠前 公司成立于 1999 年，于 2018 年 11 月 7 日在創業板上市，是國內規模最大的金融科技解決 方案市場的領軍者之一。 公司主要面向以銀行為主的金融機構提供金融 IT 服務， 主營業務

18、包 括軟件開發及服務、系統集成銷售及服務。憑借領先的技術優勢以及良好的服務意識，公司 在行業內積累了大量合作穩定的客戶， 連續多年穩居中國銀行 IT 解決方案服務商市場領先地 位，具有強大品牌影響力。 圖圖 1：公司發展歷程公司發展歷程 數據來源：公司官網，安信證券研究中心 根據 IDC 發布的中國銀行業 IT 解決方案市場份額，2018：生態競爭邊界重塑 ，公司在中 國銀行業 IT 解決方案整體市場及多個細分領域的市占率排名靠前。2018 年，公司在中國銀 行 IT 整體解決方案市占率為 4.8%，位居第二；在業務類、渠道類、管理類解決方案市場中 分別獲得 4.0%、8.0%和 4.3%，均

19、排在前三的位置。另外，公司在信貸管理、互聯網銀行、 渠道管理、柜臺交易、網絡銀行、企業資源、商業智能/決策支持、客戶關系管理等領域也處 于領先的地位。 創業階段： 1999-2002年 公司成立 成為IBM在中國最大的五個SP之一 快速發展： 2003-2006年 被德勤列為亞太地區成長最快的高科技企業 更名為北京宇信易誠科技有限公司 美國上市： 2007-2012年 第一家在美國納斯達克上市的IT服務商 進入FinTech100排名 完成私有化進程，正式從美國納斯達克退市 戰略發展： 2013-2018年 更名為北京宇信科技集團股份有限公司 長期位列中國銀行IT解決方案服務商市場占有率排名前

20、列 2018年11月公司成功上市 突破創新： 2019年-至今 在香港、新加坡設立分支機構，進入東南亞市場 與百度簽署戰略合作協議 6 公司深度分析/宇信科技 圖圖 2：2018 年中國銀行業年中國銀行業 IT 解決方案市場份額解決方案市場份額 數據來源：IDC，安信證券研究中心 表表 1：2018 年公司在細分子市場的市占率和排名年公司在細分子市場的市占率和排名 市占率市占率 排名排名 業務類解決方案業務類解決方案 4.0% 3 核心業務核心業務 1.5% 6 支付與清算支付與清算 2.6% 6 中間業務中間業務 1.5% 4 信貸管理信貸管理 11.1% 1 互聯網銀行互聯網銀行 6.2%

21、 3 渠道類解決方案渠道類解決方案 8.0% 2 渠道管理渠道管理 12.2% 2 柜臺交易柜臺交易 3.7% 3 網絡銀行網絡銀行 16.9% 2 移動銀行移動銀行 2.0% 5 電話銀行電話銀行/呼叫中心呼叫中心 6.8% 4 管理類解決方案管理類解決方案 4.3% 2 企業資源企業資源 1.7% 3 風險管理風險管理 0.4% 13 商業智能商業智能/決策支持決策支持 9.0% 2 客戶關系管理客戶關系管理 8.6% 3 數據來源：IDC，安信證券研究中心 截至 2020 年第一季度，公司總股本 4 億股，主要股東合計持股 42.66%。實際控制人為洪衛 東先生，任公司董事長兼首席執行官

22、職務，通過珠海宇琴鴻泰信息咨詢有限公司持有公司 30.98%股份。 文思海輝金信文思海輝金信, 4.9% 宇信科技宇信科技, 4.8% 神州信息神州信息, 3.2% 長亮科技長亮科技, 2.5% 科藍軟件科藍軟件, 2.4% 天陽科技天陽科技, 2.3% 中軟國際中軟國際, 2.2% 軟通動力軟通動力, 2.0% 潤和軟件潤和軟件, 1.8% 贊同科技贊同科技, 1.5% 其他其他, 72.4% 7 公司深度分析/宇信科技 圖圖 3：2020 年年第一季度第一季度公司公司主要股東持股主要股東持股比例比例 數據來源：wind，安信證券研究中心 1.2. 深耕銀行深耕銀行 IT 市場，市場，全面全

23、面布局布局金融科技金融科技 公司致力于向以銀行為主的金融機構以及受銀保監會監管的其他非銀金融機構提供專業的 金融科技服務。其主要業務包括軟件開發及服務、系統集成銷售及服務以及創新運營業務。 公司的軟件開發及服務業務包括定制化軟件開發、人員外包及運維服務和自有軟硬件產品銷 售。公司高度重視技術研發和積累，不斷對解決方案和產品進行創新升級，目前推出的解決 方案與產品覆蓋了熱點、業務、渠道、管理四大類，滿足了金融機構全方位、各層次的運營 需求，助力公司在多個細分解決方案市場始終保持領先地位。 表表 2：公司解決方案與產品介紹公司解決方案與產品介紹 解決方案與產品解決方案與產品 產品特點產品特點 熱點

24、產品熱點產品 消費金融消費金融 功能完整、渠道集成、數據平臺集成、Redis 集成、分布式、數據分析 互聯網核心互聯網核心 支撐銀行、泛金融以及互聯網公司多種業態的核心系統；面向本質設計、強松耦合設計、局部極致設計、開 放架構、平臺化設計、工藝化設計和實施 企業管理企業管理 企業管理系列產品包括項目管理系統、測試管理系統、工程管理系統、采購管理系統、任務管理系統、資源 管理系統、供應商管理系統、資產管理系統、項目決策分析系統、安全保衛系統、法律工作系統 金融云金融云 金融云服務內容包括云平臺架構設計、云平臺建設實施、云的自動化服務、云平臺應用遷移、云服務托管； 平臺能力包括快速部署、操作簡潔、

25、智能管理、運行穩定、安全可靠、彈性擴展、節約成本 大數據大數據 大數據解決方案包括大數據應用架構、大數據管理平臺、大數據功能地圖，容量、種類、速度、可變性、真 實性、復雜性、價值這些非凡特性是平臺的期望 宇信科技 珠海宇琴鴻泰信珠海宇琴鴻泰信 息咨詢有限公司息咨詢有限公司 持股比例持股比例30.98% PORT WING DEVELOPMENT COMAPANY LIMITED持股比 例 5.97% 百度（中國）有百度（中國）有 限公司限公司 持股比例持股比例 5.71% 8 公司深度分析/宇信科技 智慧銀行智慧銀行 幫助銀行將先進技術與銀行業務服務結合，全面提升銀行服務效率、客戶體驗和網點產

26、能，降低銀行經營成 本，具有全面性、系統性、定制化、平衡性的特點 業務類產品業務類產品 核心銀行系統核心銀行系統 銀行業務系統運作的核心，支撐銀行日常的運營體系，是關系信息系統和決策支持系統高效運作的基礎，目 前宇信核心業務系統主要包括 Vision Navigator 和新一代核心系統解決方案 中間業務系統中間業務系統 從技術發展和企業應用規劃對客戶企業信息化建設情況進行分析，廣泛成功應用于政府、金融、證券、保險、 等行業或領域的信息化建設，目前宇信中間業務系統主要包括 IMS 影響平臺系統和綜合前置系統 信貸操作系統信貸操作系統 以總部為核心跨地區的全行一體化的信貸管理系統，既是銀行風險控

27、制管理系統，又是銀行信息化管理系統， 目前宇信信貸操作系統主要包括內部評級系統、網絡帶寬系統、信貸管理系統、信貸核算系統、信用風險預 警管理系統和押品管理系統 渠道類產品渠道類產品 渠道管理系統渠道管理系統 構筑銀行渠道整合系統的技術平臺，是適用于銀行級業務應用的基礎平臺，為實現“橫向整合，縱向集中” 目標提供了技術上的可能性，目前主要產品為宇信渠道整合平臺 柜臺系統柜臺系統 為提高銀行柜員的工作效率和服務質量，建立的一套全行統一的前端展現系統，是銀行網點服務客戶最重要 的員工工作平臺 手機銀行手機銀行 提供更多的安全保障手段，采用登錄密碼、交易密碼、短信驗證碼相結合的安全策略 直銷銀行直銷銀

28、行 通過開放的互聯網思維模式，通過定制低成本、高收益的金融產品，用互聯網的營銷思維快速的將產品與服 務送達到用戶身邊 電話銀行電話銀行/ / 呼叫中心呼叫中心 通過開放的互聯網思維模式，通過定制低成本、高收益的金融產品，用互聯網的營銷思維快速的將產品與服 務送達到用戶身邊，包括視頻客服系統、客戶服務系統和在線客服系統 自助銀行自助銀行 銀行柜臺傳統業務的最佳替代渠道，宇信自助銀行業務系統主要包括 ADM 銀行自助票據處理系統和 VCM 機 具（自助視頻貸款機） 管理類產品管理類產品 后臺資源管理后臺資源管理 解決方案解決方案 支持符合銀行業務特點的測試用例設計，并根據銀行業務架構快速建立與之匹配的測試案例庫，測試人員可 快速學習并使用測試案例庫開展測試工作 商業智能商業智能 數據分析，通過主流 BI 工具靈活的多維 OLAP 分析，可以全方位，多角度地分析數據，滿足決策者在各種數 據維度上的需要；信息展現，應對不同數據展示需要，讓決策者對數據有最直觀的體會 客戶關系管理客戶關系管理 全面的展示客戶的各類信息，幫助業務人員可以全面、準確的了