2022年硅烷科技發展商業模式及競爭優勢研究報告（35頁）.pdf

1、2022 年深度行業分析研究報告 內容目錄內容目錄 1. 硅烷科技：氫氣貢獻穩定收入，電子級硅烷氣打開成長空間硅烷科技：氫氣貢獻穩定收入，電子級硅烷氣打開成長空間 . 4 1.1. 發展歷程：專注工業氣體生產，收購拓展業務加快公司發展. 4 1.2. 主營業務情況：硅烷氣+氫氣雙輪驅動 . 4 1.2.1. 氫氣：公司 18 年底新增業務，2020 年營收占比 68.11%. 4 1.2.2. 電子級硅烷氣：公司成立以來持續經營業務，2020 年營收占比 28.05% . 5 1.2.3. 四氯化硅：公司硅烷氣生產過程中的副產物，2020 年營收占比 3.84%. 6 1.3. 股權結構：河南

2、省國資委實際控股，實際控制人持股比例高. 6 1.4. 商業模式：多年經營發展構筑完善的商業模式. 7 1.4.1. 創新研發模式：具備完善創新機制，掌握行業核心技術. 7 1.4.2. 采購模式：供應部統籌采購事宜，建立合格供應商名錄加強采購質量管控. 9 1.4.3. 生產模式：以銷定產降低庫存資金占用，質量部門把控生產產品性能. 10 1.4.4. 銷售模式：早期銷售以貿易商為主，當前直銷已成為主要銷售方式 . 10 1.4.5. 供氣模式：多種供氣模式并行，保證供應順暢. 10 1.5. 競爭優勢：多年深耕積累，工藝和技術具備較強競爭優勢 .11 1.5.1. 工藝和技術優勢：硅烷氣生

3、產技術打破國外壟斷，區熔級多晶硅已進入客戶驗證階段 .11 1.5.2. 產品質量與價格優勢：ZSN硅烷氣生產技術+氫氣管道就近供氣構筑公司成本優勢 . 12 1.5.3. 人才優勢：技術團隊完善，高管團隊穩定. 12 1.5.4. 客戶資源優勢：客戶覆蓋下游知名廠商，具備較強客戶優勢. 12 1.5.5. 區位優勢：公司地處河南區域，交通發達可滿足客戶多種運輸需求 . 12 1.6. 營運表現：營收/凈利潤穩定增長，核心產品占比高. 13 1.7. 募投項目：擬募資 1.06 億元，用于擴張產能. 18 2. 行業分析：行業下游應用廣泛，主要領域需求均處于增長狀態行業分析：行業下游應用廣泛，

4、主要領域需求均處于增長狀態 . 19 2.1. 行業概況：下游應用行業豐富，細分賽道具備良好成長性 . 19 2.1.1. 工業氣體行業：下游應用廣泛，被譽為“工業的血液” . 19 2.1.2. 特種氣體行業：工業氣體細分領域之一，下游包括光伏、半導體等行業 . 20 2.1.3. 電子特種氣體行業：主要應用于半導體行業，行業增長趨勢明顯. 21 2.2. 行業供需：氫氣和硅烷氣下游應用廣泛，主要應用領域均處于上升階段 . 22 2.2.1. 硅烷行業：下游應用廣闊，主要應用領域行業趨勢良好. 23 2.2.2. 氫氣行業：行業需求仍以化工行業為主，氫能源汽車尚處于起步階段. 26 2.3.

5、 競爭格局：外企寡頭壟斷，本土企業逐漸崛起. 29 3. 橫縱對比：橫縱對比：硅烷科技增速較快，當前規模處于可比公司較低水平硅烷科技增速較快，當前規模處于可比公司較低水平 . 31 3.1. 主要企業情況：行業仍以海外巨頭為主，國內企業正處于追趕階段 . 31 3.1.1. 國際氣體公司：海外巨頭具備較強規模優勢 . 31 3.1.2. 國內氣體公司：國內氣體公司正處于追趕階段. 31 3.2. 可比公司對比：硅烷科技增速高于可比公司，當前規模仍處于可比公司較低水平 . 32 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程. 4 圖 2：公司股權結構. 7 圖 3：公司營業收入及增速/億元 . 14

6、圖 4：公司歸母凈利潤及增速/萬元. 14 qWrXzVeYlWzWaQdNaQsQmMtRmOjMmMpMkPmMtP9PnNuMuOtOzQNZtOtR 圖 5：公司各類產品營業收入及占比/億元 . 14 圖 6：公司季度營收情況/萬元. 15 圖 7：公司主營業務收入按地區占比 . 15 圖 8：公司主營業務收入按銷售模式占比 . 16 圖 9：2021H1 公司營業成本構成/萬元. 16 圖 10：2021H1 公司主營業務成本構成. 16 圖 11：公司綜合毛利率 . 17 圖 12：公司分業務毛利率. 17 圖 13：公司期間費用及費用率/萬元. 18 圖 14：公司研發費用及研發

7、費用率情況/萬元. 18 圖 15：工業氣體行業產業鏈 . 19 圖 16：中國工業氣體行業市場規模情況/億元. 20 圖 17：中國特種氣體市場規模及增速/億元 . 21 圖 18：中國電子特氣行業市場規模及增速/億元 . 22 圖 19：我國集成電路產業銷售額/百億元. 23 圖 20：我國集成電路產量/億塊. 23 圖 21：中國面板產能占比. 25 圖 22：中國氫氣需求變化趨勢/萬噸. 27 圖 23：中國氫氣需求結構. 27 圖 24：可比公司營業收入對比/億元. 33 圖 25：可比公司歸母凈利潤對比/億元 . 33 圖 26：可比公司毛利率對比 . 34 圖 27：可比公司綜合

8、費用率對比 . 34 圖 28：可比公司銷售費用率對比 . 34 圖 29：可比公司管理費用率對比 . 35 圖 30：可比公司研發費用率對比 . 35 表 1：電子級硅烷氣主流工藝. 7 表 2：公司募投項目情況/萬元. 18 表 3：我國近幾年主要集成電路產業政策 . 24 表 4：我國近幾年主要氫燃料電池產業政策. 29 表 5：可比公司各項關鍵數據和指標 . 33 表 6：可比公司估值情況. 錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。 1. 硅烷科技硅烷科技：氫氣貢獻穩定收入，電子級硅烷氣打開成長空間氫氣貢獻穩定收入，電子級硅烷氣打開成長空間 1.1. 發展歷程：發展歷程：專注工業氣體生產，收

9、購拓展業務加快公司發展專注工業氣體生產，收購拓展業務加快公司發展 公司成立于 2012 年，并于 2015 年下半年開始投產，主要產品為電子硅烷氣；后續公司于2018 年底和 2020 年 8 月分別收購首創化工制氫二期和一期生產線，拓展氫氣制備能力。公司于 2016 年 8 月在新三板掛牌，當前處于創新層。公司于 2021 年 1 月開始進行公開發行并在深圳證券交易所上市輔導，后于 2021 年 11 月公告變更輔導板塊為北交所，當前已被北交所受理并收到一輪問詢。 圖圖 1：公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司招股說明書，安信證券研究中心 1.2. 主營業務情況：主營業務情況：硅烷氣硅烷

10、氣+氫氣雙輪驅動氫氣雙輪驅動 公司是一家從事氫硅材料產品研發、生產、銷售和技術服務的專業公司，也是一家致力于服務新能源、新材料相關領域研發與生產的專業企業，目前公司的主要產品為氫氣（工業/高純氫）與電子級硅烷氣。 1.2.1. 氫氣氫氣：公司：公司 18 年底新增業務，年底新增業務，2020 年營收占比年營收占比 68.11% 氫氣，化學式為 H ，常溫常壓下，是一種極易燃燒、無色透明、無臭無味且難溶于水的氣體。公司氫氣的產品種類包括工業氫（3N 級）和高純氫（5N 級） 。 工業氫工業氫 氫氣是主要的工業原料，也是最重要的工業氣體和特種氣體之一，其用途十分廣泛。硅烷科技生產的工業氫目前主要用

11、于合成多種化學物質，如環己醇、己內酰胺、尼龍 66 鹽等化學品，其產品廣泛應用于下游制造業如尼龍生產行業，硅烷科技的工業氫是河南省尼龍產業最重要的上游原材料之一。 工業氫在石油化工、冶金工業、食品加工、浮法玻璃、航空航天等方面有著廣泛的應用，從國內需求結構上來看，目前有 90%的氫氣用于合成氨和石油化工中的煉化。此外，氫氣在化工、工業等領域上的多種用途包含如下：由于氫極易與氧結合，使得氫氣可以作為還原劑使用于防止出現氧化的生產中；在玻璃制造的高溫加工過程及電子微芯片的制造中， 在氮氣保護氣中加入氫以去除殘余的氧；對人造黃油、食用油、洗發精、潤滑劑、家庭清潔劑及其它產品中的脂肪氫化；氫氣還可以用

12、作合成甲醇、合成鹽酸的原料，冶金用還原劑等。 高純氫高純氫 高純氫一般用于作為清潔能源或用于對氣體純度要求較高的工業生產。 氫能是一種來源廣泛、清潔無碳、靈活高效、應用場景豐富的能源，是推動傳統化石能源清潔高效利用和支撐可再生能源大規模發展的理想媒介，是實現交通運輸、工業和建筑等領域大規模深度脫碳、實現碳中和的最佳選擇。氫能應用體系，交通運輸領域將作為氫能下游應用市場發展的突破口，并逐漸向儲能、工業、建筑領域拓展。交通運輸領域的應用包括道路交通運輸和非道路交通運輸，道路交通運輸領域主要包含各類型氫燃料電池車，非道路的運輸領域主要包含氫燃料電池重型工程機械、軌道交通、船舶、航空領域等。儲能領域中

13、，氫氣可以在可再生能源電力系統中扮演重要的季節性儲能角色。工業領域的應用主要為氫能煉鋼、綠氫化工以及天然氣摻氫等。建筑領域的應用主要包括微型熱電聯供以及管道摻氫。 在電子、精細化工和醫藥中間體產品制造等高端制造業中，產品質量與上游氣體的純度高度相關，因此往往使用純度更高的高純氫。電子工業是高純氫氣產品的大用戶。在電真空材料如鎢、鉬的生產過程中，用高純氫氣還原氧化物成粉末，再加工成線材或帶材。在半導體行業，大規模和超大規模集成電路制作過程中，需要使用大量的高純氫氣甚至超高純氫氣作為配臵 SiH4/H2等混合氣的底氣。在制作電子管的陽極、陰極、柵極等器件時，需要用高純氫進行專門的燒氫處理。非晶硅太

14、陽能電池的主材非晶硅膜制造時要采用純度在99.999%以上的氫和硅烷的混合氣。光伏行業中，在光纖預制棒、光纜和光電元器件的制造過程中，均需氫氧焰加熱（1200-1500） ，對氫氣的純度和潔凈度的要求都很高。在精細化工和醫藥中間體產品制造中，高純氫氣是基本原料之一，氫氣的純度對產品質量和能耗影響很大。而在各種使用催化劑的加氫工業中，氫氣中雜質含量的高低決定昂貴的催化劑壽命和產品合格率，因而決定產品的成本，因此，使用高純氫可以有效提高產品的質量及盈利能力。 1.2.2. 電子級硅烷氣電子級硅烷氣：公司成立以來持續經營業務，：公司成立以來持續經營業務，2020 年營收占比年營收占比 28.05%

15、硅烷是化學通式為 SinH2n+2的一系列硅和氫的化合物總稱，其中甲硅烷化學分子式為 SiH4，習慣上稱為硅烷。公司目前生產的產品主要為電子級硅烷氣，是一種電子特種氣體，屬于國家大力支持發展的新材料。電子級硅烷氣主要由硅粉、氫氣、四氯化硅、催化劑等經過各種反應蒸餾、提純而得。純度 3N4N 稱為工業級硅烷，純度在 6N以上的稱為電子級硅烷氣。公司采用先進的生產工藝，生產出的產品可以穩定在 6N 級以上，最高可達到 7N 級，超出我國硅烷氣質量標準（6N） ，達到國際先進技術水平。 硅烷氣作為一種載運硅組分的氣體源，因為它純度高和能實現精細控制，已成為許多其他硅源無法取代的重要特殊氣體。單硅烷通

16、過熱解反應生成晶體硅，是目前世界上大規模生產粒狀單晶硅、多晶硅的方法之一，廣泛應用于微電子、光電子工業，硅烷氣的純度將影響制造硅基晶體的純度，而硅基晶體的純度將極大影響下游行業產品的性能。主要使用電子級硅烷氣的下游行業包括：半導體行業、顯示面板行業、光伏行業。 電子級硅烷氣在半導體行業中主要應用于化學氣相沉積，化學氣相沉積（CVD）是通過氣體混合的化學反應，在硅片表面沉積一層固體膜的工藝。硅片表面及其鄰近的區域被加熱 來向反應系統提供所需的能量?；瘜W氣相沉積膜中所有的物質都源于外部氣源。原子或分子會沉積在硅片表面形成薄膜。電子級硅烷氣是化學氣相沉積中最常見的氣體之一。 電子級硅烷氣在顯示面板行

17、業中主要應用于 TFT（薄膜晶體管）/LCD（液晶顯示器）的生產，TFT/LCD 的每個像素點都是由集成在自身上的 TFT 來控制，是有源像素點。因此，其具有體積小、重量輕、低輻射、低耗電量、全彩化、速度快、對比度和亮度高、屏幕觀察角度大、分辨率高等優點，是目前主流的平面顯示設備。TFT/LCD 的生產包括 TFT 陣列（包括薄膜、光刻、刻蝕） 、彩色濾光片（包括黑矩陣膜、紅綠藍膜、透明導電層） 、面板、模組等工序。在薄膜工序中，硅烷以及其他氣體在 CVD 制程（化學氣相沉積）的高頻交變電場作用下，解離反應沉積在玻璃基板表面，可形成耐水氣和金屬離子腐蝕的絕緣層、電子通道層、歐姆接觸層、以及致密

18、度高和絕緣性佳的閥級絕緣層。 電子級硅烷氣在光伏行業中主要應用于晶體硅太陽能電池生產工藝和薄膜太陽能電池生產工藝。商業化生產的晶體硅太陽能電池通常采用多晶硅材料，生產過程中需要在受光面上通過化學氣相沉積制作減反射膜，在該步驟中需要用到硅烷氣。商業化生產的薄膜太陽能電池分為非晶硅薄膜和非晶/微晶硅疊層薄膜，后者對太陽光的吸收利用更充分，其生產過程中均需要使用化學氣相沉積法制作薄膜，在該過程中需要用到硅烷氣。 近年來，硅烷類的高科技應用還在不斷的涌現，包括用于制造先進陶瓷、復合材料、功能材料、生物材料、高能材料等，成為許多新技術、新材料和新器件的基礎。 1.2.3. 四氯化硅四氯化硅：公司硅烷氣生

19、產過程中的副產物，公司硅烷氣生產過程中的副產物，2020 年營收占比年營收占比 3.84% 四氯化硅為公司生產硅烷氣的副產品，在生產過程中循環生產并使用，只有在四氯化硅結存較多的情況下公司才將其零星出售。隨著硅烷氣產量的增加，富裕的四氯化硅也同步增長，公司四氯化硅的產生的收入也逐步增加，產品銷售符合公司實際生產情況，但整體占比仍相對較低。 1.3. 股權結構：股權結構：河南省國資委實際控股，實際控制人持股比例高河南省國資委實際控股，實際控制人持股比例高 公司控股股東為中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司，其直接持有公司 27.04%股份，并通過其控股子公司河南平煤神馬首山化工科技有限公司間接持

20、有公司 25.11%股份，通過其控股子公司河南省首創化工科技有限公司間接持有公司 23.78%股份，合計控制公司75.93%股份。 實際控制人方面，平煤神馬集團為河南省省屬國有公司，河南省國資委持有公司控股股東中國平煤神馬集團 65.15%股權，為公司實際控制人。 圖圖 2：公司股權結構公司股權結構 資料來源：公司招股說明書，安信證券研究中心 1.4. 商業模式：多年經營發展構筑完善的商業模式商業模式：多年經營發展構筑完善的商業模式 公司通過外購原材料和處理煤化工企業的尾氣，經化學或物理反應生產硅烷、氫氣產品，以瓶裝、管束車或管道等方式向客戶供應。同時，為了滿足客戶綜合需求，公司也采購部分氣體

21、產品和其他化學品向客戶供應。公司建立了獨立完整的采購、生產、質量檢測、產品銷售及研發體系，形成成熟穩定的盈利模式。 1.4.1. 創新研發模式：創新研發模式：具備完善創新機制，掌握行業核心技術具備完善創新機制，掌握行業核心技術 科技創新 當前世界上生產電子級硅烷氣的主流工藝分別有鋰硅法、氟硅法、鎂硅法和氯硅法（歧化法） ，并且生產技術主要集中在美國、日本、德國等少數西方發達國家，這些生產方法存在成本高、設備多、投資大等特點。 表表 1：電子級硅烷氣主流工藝電子級硅烷氣主流工藝 方法方法 優勢優勢 劣勢劣勢 歧化法（歧化法（UCC 法）法） 美國美國 REC 公司使用公司使用 適于超大規模生產單

22、線，規?？蛇_ 3000噸以上；原材料反復循環利用，原材料易得，轉化率高，雜質含量極低，產品一致性好。 反應流程相對較長，能耗大（硅烷（硅烷科技工藝縮短了流程） ?？萍脊に嚳s短了流程） 。 氟硅法（氟硅法（MEMC 法）法） 美國美國 MEMC公司使用公司使用 適于大規模生產，規?？蛇_ 1000噸/年以上，產品質量穩定 投資大，設備多，原料NaAIH4價格高、用量大，SiF4強腐蝕，提純復雜。 氫化鋰法氫化鋰法 轉化率高、能耗低、產線占地面積小、設備簡單。 原材料成本高，反應條件苛刻，難以實現大規模生產。 硅化鎂法（小松法）硅化鎂法（小松法） 占地面積小、設備簡單，生產成本低。 僅限中小規模，不

23、能大規模生產。廢物排放多，成本高。 資料來源：公司招股說明書，安信證券研究中心 公司設有技術中心，負責統籌技術研發，利用平煤神馬集團、上海交通大學和中國化學賽鼎工程公司等單位的研發實力提供公司產品研發的技術支持。公司的研發中心，負責一線技術研發，在實踐中改進技術工藝。目前公司已完全掌握了基于 UCC 歧化法進行改進與再創新的“ZSN 法高純硅烷生產”的核心技術，公司采用先進的改良氯硅歧化法技術及反應 精餾技術，其先進性、創新性主要體現在如下幾個方面： 第一， 原料為工業硅粉和氫氣，全部轉化為硅烷，無其他產物生成，是一條清潔環保的綠色生產路線； 第二， 第二，將歧化反應與精餾臵于同一反應精餾塔內

24、，塔的反應和精餾段區間設臵一個中間冷凝器，提高了三氯氫硅的轉化率，降低了能耗； 第三， 第三，投資少，設備簡單、工藝條件溫和；第四，可實現連續、規?；a；第五，生產出的產品可以純度穩定在 6N級以上，最高可達到 7N級，超出我國硅烷氣質量標準（6N） ，達到國際先進技術水平。 多晶硅生產領域，公司基于電子級硅烷氣向下游研發區熔級多晶硅，除了由供應商 A 提供的硅烷純化器（僅用來純化經過管道后的高純硅烷氣體，與核心技術無關）及化學氣相沉積反應器外觀尺寸等少量技術外，硅烷科技經過研究轉換、與實際配套（夾套與爐底的配套、進氣量與生長速度的配比等）并組裝成型了區熔級多晶硅生產的化學氣相沉積反應器，生

25、產用的還原電器設備也均由硅烷科技公司自主改造完成。 公司在研發實踐中積累了豐富的工藝、設備及材質等技術參數，形成了自主工業化量產核心技術。目前公司利用自主技術生產的區熔級多晶硅，經過國家級檢測中心檢驗，各項指標已達到國外同類產品指標，并已在下游半導體行業企業開展試驗工作，目前反饋情況良好。公司該項技術的成功有望打破國外對區熔級多晶硅的壟斷，使我國半導體產業鏈更加完善。 模式創新模式創新 公司的客戶涵蓋尼龍化工、顯示面板、光伏等多個領域，隨著上述行業近些年來的蓬勃發展，客戶對氣體產品的純度、供氣模式、服務模式等方面提出了不同的需求。因此，在銷售過程中，公司通過對客戶類型的精準劃分，在銷售模式上進

26、行了相應的創新性安排，通過瓶裝、管束車、管道等多樣化的供氣模式，更好地響應各類客戶的不同需求，向部分客戶提供定制化、專業化的供氣服務。通過向客戶提供定制化的技術指導、運營管理等模式創新，提高了客戶的滿意度和市場口碑。 產品創新和新舊產業融合產品創新和新舊產業融合 氫氣方面，公司利用本公司自行生產的工業氫進一步提純并成功生產高純氫。高純氫可以用于新能源汽車、高端制造業等行業，目前公司主要致力于開發氫能相關的下游客戶，并正式向電廠、公交系統、光纖制造、半導體等下游高純氫。 硅烷方面，公司的電子級硅烷氣產品已得到了市場的廣泛認可，并成功應用于顯示面板、光伏能源、光纖光纜等國家新興產業，并已完成了半導

27、體行業的客戶認證，目前已積累了TCL 華星、隆基股份、惠科電子、京東方、愛旭股份、東方日升等一批市場領先的重要客戶，實現了創新成果與產業的深度融合。 區熔級多晶硅方面，公司利用現有的電子級多晶硅生產技術及供應商 A 提供的技術支持，結合公司自行生產的高品質電子級硅烷氣，進一步開發純度更高的區熔級多晶硅，實現了產品創新和新舊產業融合。 持續創新機制持續創新機制 公司技術研發機構技術中心成立于 2015 年，現有科研人員 32 人，組建以來解決生產 工藝難題二十多項，參與建設中試生產線 1 條、小試生產線一條及規?；a線一條，解決環保問題建立火炬、焚燒爐各一座。技術中心從建立時技術人員稀缺、設備

28、儀器不足的情況，發展至今擁有科研場地 1000 平方米以上，儀器設備 3,463.98 萬元，采用技術合作的模式與上海交通大學建立技術合作機制。技術中心的人員招聘方面，重點從高校引進人才，充實科研人員團隊。 公司與上海交通大學、浙江大學、中國化學賽鼎寧波工程公司等單位開展產學研合作，對標國外同行業先進水平，開展與國際知名公司的技術合作，進一步提高企業技術創新能力。 建立成果與薪酬相掛鉤的考核標準，重實效、重貢獻，整體工資待遇向優秀人才和關健技術崗位傾斜，鼓勵部分有能力、高素質的創新人才多出成果、快出成果；在研發活動中引入競爭機制和激勵機制，鼓勵研發人員開展技術創新，對技術人員的創新發明給予名譽

29、和有競爭力的薪酬獎勵，充分調動研發人員開展技術創新的積極性。 為引進和留住人才，硅烷科技將陸續出臺引進高層次人才優惠政策，在薪酬收入、職位晉升等方面設立特殊政策，解決引進人才在歸屬感、晉升通道、職稱評定等方面的后顧之憂。對引進的人才下達業績指標，真正做到引進的人才留得住，用的好，用有所值。 通過以上各方面工作，公司已經建立起完善有效的技術創新體系和創新管理機制，使公司產品在市場競爭中享有顯著技術優勢，從而具備可持續發展能力。 1.4.2. 采購模式采購模式：供應部統籌采購事宜，建立合格供應商名錄加強采購質量管控供應部統籌采購事宜，建立合格供應商名錄加強采購質量管控 公司生產硅烷氣所需原材料主要

30、為硅粉、氫氣、三氯氫硅等產品，生產氫氣所需原材料主要為焦爐煤氣，其中硅粉和焦爐煤氣為生產流程中最主要的原材料。公司生產高純氫所需原材料主要為自行生產的工業氫氣，無需外購。氣體容器的供應商為生產鋼瓶、管束車、儲罐等企業，制氣設備的供應商為機械、設備制造企業。 公司供應部負責全公司的設備、原材料、能耗等采購業務工作，其業務工作由采購經理負責，并定期向主管副總經理報告工作。 采購流程方面，公司采購分為如下幾個步驟： 采購計劃與申請，每月由使用部門確定需求，提出采購申請并填寫請購單 ，供應部部長根據審批通過的月度采購計劃，選擇相應采購方式，組織實施采購； 供應商選擇，供應部部長根據采購產品種類確定采購

31、方式后，通過對應的流程確定供應商； 合同簽訂，采購經理或需求部門經辦人先擬定合同，合同經各部門審查后，與供貨商訂立正式合同，并登記歸檔； 下達采購訂單，根據合同內容以及采購需求下達采購訂單； 驗收入庫，根據采購物品的種類進行相應的入庫操作； 付款，經過公司各級領導審批后，由財務部出納向供應商進行付款。 為了保證采購物資的質量，對于供應商的選擇，公司分為招標采購及非招標采購。招標采購分為公開招標及邀請招標，主要用于工程、設備以及大宗物資的采購，對于達到一定規模標準的采購項目，相關職能部門必須通過相應的招標工作程序公開招標，符合特殊條件的采購項目可以采取邀請招標。非招標采購一般用于原材料采購，主要

32、通過詢價采購的方式進行，供應部采購經理根據需求部門提交的采購申請，與合格供應商名錄中所有符合供應商進行溝通，確認參與意向。向三家及以上、有意向供應商進行詢價。如合格供應商名 錄中供應商無法滿足要求，可從外部選取。如從外部選取，需先經合格供應商準入程序進行評審。如無法達到三家以上，則采取競爭性談判或單一來源方式進行采購。 目前，公司擁有穩定的原材料供貨渠道，與主要原材料供應商建立了長期穩定合作關系，能保證原材料供應的充足、穩定。 1.4.3. 生產模式生產模式：以銷定產降低庫存資金占用，質量部門把控產品性能以銷定產降低庫存資金占用，質量部門把控產品性能 公司主要采取“以銷定產、訂單驅動、合理庫存

33、”的生產模式。公司會結合銷售合同和訂單、歷史銷售狀況及對銷售合同和訂單的合理預測，在下一年度開始前，由企管部組織編制各專業年度生產經營計劃，生產管理部部長組織編制年度生產計劃。在當年年度實際生產期間，會按照實際銷售合同或訂單，制定并靈活調整月度生產計劃。生產過程中，生產管理部部長每周組織召開生產調度會，匯報上周生產情況并安排本周生產工作，每日開展晨會和晚間值班會，用于靈活調整生產安排，以符合實際生產需求。 公司生產的產品，由質量部門對產品質量進行監督，質量部、技術中心及氫氣產線共同進行質量檢測的工作。硅烷生產的質量控制采取原材料-中間品-產成品的全流程質量控制管理，生產開始前，由倉庫管理員及化

34、驗員對原材料硅粉、氫氣進行檢驗，檢驗合格后投入生產；生產過程中，化驗員對生產中間品三氯氫硅進行檢驗，若檢驗不合格，則迅速對生產環節進行調整；生產完成后，每瓶/車硅烷氣產成品都會經過質量部門的檢驗，產品檢驗合格后，會出具產成品檢驗報告。工業氫生產的質量控制則采取全程在線檢測，確保產品質量，檢驗合格后出廠對外供應。高純氫生產的質量控制則采取生產過程引氣檢測及充裝完成后引氣檢測兩道檢測工序，確保產品純度達標。 1.4.4. 銷售模式銷售模式：早期銷售以貿易商為主，當前直銷已成為主要銷售方式早期銷售以貿易商為主，當前直銷已成為主要銷售方式 公司硅烷氣的銷售模式是對接氣體貿易商及終端客戶，氣體貿易商采購

35、氣體后再供應給不同需求領域，終端客戶從公司采購氣體后在自身生產制造過程中使用，早期公司主要對接貿易商，隨著公司的發展，公司客戶逐步由貿易商向終端客戶過度，目前主要對接終端客戶，少量產品經過貿易商銷售。 公司氫氣的銷售主要對接直接使用氣體的終端客戶，客戶范圍主要為氫氣生產廠區附近的公司，公司通過管道直接輸送給廠區的周邊客戶。高純氫的客戶目前包括使用氫燃料車領域的公司、電廠以及半導體公司，已正式向電廠開始供應高純氫，并即將向河南公交系統及半導體公司供應產品，分別用于電廠機組的冷卻、氫燃料電池以及半導體制造。 公司與客戶一般簽訂框架合同，合同主要對銷售期限、產品規格、數量和單價確認方法、結算方式和期

36、限、送貨和運輸方式、產品驗收方式等進行約定，后續根據市場行情變化，再與客戶簽訂價格確認函或銷售確認書，對后續銷售的產品品種、數量、價格等進行約定。 公司的銷售流程分為簽訂合同、出庫、結算及收款四個步驟。 簽訂合同，根據是否與客戶簽訂框架合同決定合同簽訂方式； 出庫，根據合同規定的時間、需求量以及供氣方式進行出庫； 結算，按照氣體計量方式對供氣量進行計量，并制作結算單； 收款，銷售部部長每月查看客戶回款情況，并根據回款情況，委派銷售經理催收貨款。 1.4.5. 供氣模式：供氣模式：多種供氣模式并行，保證供應順暢多種供氣模式并行，保證供應順暢 硅烷科技作為氣體公司，根據自身產品種類、客戶產品及用量

37、需求、客戶與公司的相對地理位臵等情況，選擇了瓶裝、管束車和管道三種供氣模式。 瓶裝供氣瓶裝供氣 瓶裝供氣，即采用工業氣瓶充裝并供應氣體的方式。氣體在廠區內生產完成后，于供氣站將氣體充裝入氣瓶內，當客戶有用氣需求時，將氣瓶運輸至客戶處，完成供氣。 瓶裝供氣在三種供氣模式中單次供應量較小，但是供應量調整靈活，適用于用氣規模比較小，用氣量需要靈活調整或者用氣點比較分散的客戶。瓶裝供氣受運輸成本的影響，一般具有區域性的特征，銷售半徑一般較小，但對于單價較高的特種氣體，對運輸成本敏感程度相對較小，運輸半徑相應較大。 管束車供氣管束車供氣 管束車供氣，即采用管束車充裝供應氣體的方式。氣體在廠區內生產完成后

38、，當客戶有用氣需求時，將管束車駛入供氣站并把氣體充裝入管束車內，將氣體產品運輸至客戶處，將產品充裝至裝臵在客戶現場的儲罐中，或將掛車及儲罐留在客戶處，供客戶按規模要求自行使用，完成供氣。 管束車供氣供應規模中等，相對于瓶裝供氣一次性運輸量較大，對運輸成本敏感度較低，銷售半徑較瓶裝供氣有所擴大，且省去了頻繁更換氣瓶、充裝等多個環節的人工成本，適用于用氣規模中等，用氣量穩定的客戶。 管道供氣管道供氣 管道供氣，指制備氣體后，直接通過管道向客戶供應氣體的方式。 管道供氣供應量大，供應穩定，但前期投入較大，因此往往與客戶簽訂長期合作協議，下游適用于電子、鋼鐵、化工等對氣體有大量持續需求的行業。管道供氣

39、采用管道方式向產業園區內多個客戶供應氣體時，供應范圍取決于管道設臵。 公司工業氫氣的供應采用管道供氣的模式，通過管道向附近產業園區內多個客戶供應氣體。硅烷科技的氫氣生產線處于煤焦化循環經濟產業園，利用上游企業的焦爐煤氣，大量生產氫氣后，通過管道運輸至平頂山尼龍新材料產業集聚區（被譽為“中國尼龍城” ）內的多家企業。硅烷科技的管道供氣與傳統的現場制氣相比，除了均具有前期投入高、生產成本低、供應量大等特點外，其管道供氣距離更長，供應范圍更廣，是適應當地上下游廠商地理位臵的最佳供氣方案。 1.5. 競爭優勢：多年深耕積累，競爭優勢：多年深耕積累，工藝和技術具備較強競爭優勢工藝和技術具備較強競爭優勢

40、1.5.1. 工藝和技術優勢工藝和技術優勢：硅烷氣生產技術打破國外壟斷，區熔級多晶硅已進入客戶驗證階段硅烷氣生產技術打破國外壟斷，區熔級多晶硅已進入客戶驗證階段 公司采用先進的氯氫化技術及反應精餾技術，生產出合格的高純度電子級硅烷氣，打破了國外企業在此行業的技術壟斷并已形成進口替代。生產裝臵具有占地少、能耗低、污染物少、環境友好等特點。 公司通過考察和技術論證，取得了與供應商 A 的聯系，公司對供應商 A 進行了技術咨詢并 獲取了對于化學氣相沉積反應器進行改造以生產區熔級多晶硅的理論技術路線，并在此基礎上研發區熔級多晶硅的生產技術。除了由供應商 A 提供的硅烷純化器（僅用來純化經過管道后的高純

41、硅烷氣體，與核心技術無關）及化學氣相沉積反應器外觀尺寸等少量技術外，硅烷科技經過研究轉換、與實際配套（夾套與爐底的配套、進氣量與生長速度的配比等）并組裝成型了區熔級多晶硅生產的化學氣相沉積反應器，生產用的還原電器設備也均由硅烷科技公司自主改造完成。目前，硅烷科技建成了一套區熔級多晶硅中試裝臵，公司經過技術攻關和反復試驗，掌握了區熔級多晶硅生產工藝等核心技術，已生產出合格的區熔級多晶硅棒狀樣品。副產的電子級多晶硅已通過下游客戶的測試，區熔級多晶硅正在下游客戶進行試驗。 1.5.2. 產品質量與價格優勢產品質量與價格優勢：ZSN 硅烷氣生產技術硅烷氣生產技術+氫氣管道就近供氣氫氣管道就近供氣構筑公

42、司成本優勢構筑公司成本優勢 公司采用“ZSN”法硅烷生產技術，使得硅烷產品純度達到 6N-7N，高于國內其他大部分廠家 4N-5N 的硅烷氣純度。同時中間步驟化學反應的副產物循環使用，使生產成本大幅降低，從而使得產品具有較強的成本優勢。 工業氫氣利用焦爐煤氣為原料，采用 PSA 變壓吸附技術進行生產，生產出的氫氣采用管道供氣的方式向附近產業園區多家企業大宗供氣，運輸成本低且具有規模效應，因此產品總成本較低，具備較強的價格優勢。 1.5.3. 人才優勢：人才優勢：技術團隊完善，高管團隊穩定技術團隊完善，高管團隊穩定 技術人才上，目前公司已完全掌握了“ZSN 法高純硅烷生產技術”和區熔級多晶硅生產

43、的核心技術，研發人員素質得到極大提高，公司內部已經形成了一支具有研發、改造、生產能力的技術團隊。 管理團隊中，現任高管人員絕大部分是在公司成立時或成立不久即加入公司，團隊工作穩定。公司高層擁有豐富的經營管理經驗和項目運作經驗，能夠靈活調動資源、積極應對行業政策變動帶來的機遇和挑戰，同時公司通過企業文化和有效的激勵約束機制，保證了管理團隊的穩定性和凝聚力。 1.5.4. 客戶資源客戶資源優勢優勢：客戶覆蓋下游知名廠商，具備較強客戶優勢客戶覆蓋下游知名廠商，具備較強客戶優勢 硅烷方面，硅烷科技的產品已得到了市場的廣泛認可，經過公司相關人員多年深耕，目前積累了 TCL 華星、隆基股份、惠科電子、京東

44、方、愛旭股份、東方日升等一批市場領先的重要客戶。此類客戶對我公司已通過審廠、產品認證兩輪嚴格的審核，并納入其供應鏈體系。隨著合作關系的深入，公司一方面可以通過不斷滿足客戶的個性化需求，強化客戶粘性；另一方面，公司又能對客戶需求進行深入挖掘，實現更多的產品導入，拓展業務機會。 工業氫方面，公司下游客戶集中于平煤神馬集團的尼龍業務板塊，采用氫氣為原材料最終制造涵蓋尼龍原材料、中間體到深加工制品的尼龍全產業鏈產品。目前，平煤神馬集團的尼龍板塊主業主產品總產能位居全球第四位，高端、高價尼龍產品比重突破 80%，打通了全球獨一無二的煤基尼龍產業鏈，是國內尼龍板塊的龍頭。 高純氫方面，硅烷科技的高純氫產品

45、已獲得市場的認可，公司與宇通客車簽訂了氫燃料電池用高純氫合作備忘錄，并正式向公交系統、電廠、光纖制造、半導體等下游供應高純氫。 1.5.5. 區位優勢區位優勢：公司地處河南區域，交通發達可滿足客戶多種運輸需求：公司地處河南區域，交通發達可滿足客戶多種運輸需求 硅烷氣的供氣方式主要采取氣瓶供氣和管束車供氣，對運費價格具有一定的敏感度，供氣半徑也有一定的限制。使用硅烷氣的客戶中，地域分布較為分散，部分客戶用氣量小且需求靈活，因此對硅烷氣的運輸能力有較高的要求。河南地區地處中原，交通發達，可以有效應對客戶對于運輸的多種需求。 氫氣方面，公司下游客戶所在地為平頂山尼龍新材料產業集聚區，2008 年啟動

46、建設，是規劃 123 平方公里“中國尼龍城”的核心區，以煤鹽化工、尼龍化工、精細化工為主導產業，是平頂山市產業轉型升級的主戰場，因此氫氣需求量較大且業務合作持續穩定多年。硅烷科技目前是周邊區域內唯一的氫氣供應商，在當地氣體市場中具有不可替代的作用。 高純氫方面，河南地區對于氫燃料電池領域發展十分重視，2020 年，河南省工信廳聯合省發展改革委、省財政廳等八部門共同制定了河南省氫燃料電池汽車產業發展行動方案 ，大力支持氫燃料電池產業的發展。硅烷科技的氫氣產品可以有效利用地理位臵獲得先發優勢，目前已開始向河南公交系統供應高純氫，有望進一步深入合作。 1.6. 營運表現：營運表現：營收營收/凈利潤穩

47、定增長，核心產品占比高凈利潤穩定增長，核心產品占比高 公司 18/19/20/21H1 營業收入分別為 1.39 億元/3.69 億元/5.11 億元/3.69 億元，其中主營業務收入分別為 0.76 億元/2.89 億元/4.43 億元/3.27 億元，占當期營業收入比重分別為54.46%/78.43%/86.78%/88.85%，公司主營業務收入占比穩定提升，公司其他業務收入主要為?；蜂N售收入、技術服務收入、固定資產出租收入等。 歸母凈利潤方面，公司 18/19/20/21H1 歸母凈利潤分別為 755 萬元/1947 萬元/4991 萬元/5108 萬元，其中非經常損益分別為 221

48、萬元/396 萬元/723 萬元/222 萬元，占當期歸母凈利潤比重分別為 29.24%/20.35%/14.49%/4.34%，公司非經常損益主要為計入當期損益的政府補助和其他營業外收入，公司前期因凈利潤基數較低，非經常損益占比較高，當前隨著凈利潤基數的增長，非經常損益占比呈下降態勢。 同比增速方面，公司 19/20/21H1 營業收入同比增速分別為 165.48%/38.49%/36.05%，2019 和 2020 年增速快速增長主要因公司于 2018 年底收購首創化工制氫二期生產線，相關資產于年底完成交割，此外，公司于 2020 年 8 月收購首創化工制氫一期生產線，相關資產于 2020

49、 年 8 月 20 日完成交割，收購完成后，氫氣業務成為公司重要的業務增長點，公司的收入結構發生較大變動；歸母凈利潤方面，公司 19/20/21H1 歸母凈利潤分別實現同比增長 158.05%/156.34%/17.28%，歸母凈利潤較快增長主要因伴隨公司業務規模的持續擴大，公司在原材料采購、生產設備利用等方面的規模效應優勢日益明顯，公司業務及產品結構亦不斷優化與升級，整體盈利水平不斷提高。 圖圖 3：公司營業收入及增速公司營業收入及增速/億元億元 圖圖 4：公司歸母凈利潤及增速：公司歸母凈利潤及增速/萬元萬元 資料來源：公司招股說明書，安信證券研究中心 資料來源：公司招股說明書，安信證券研究

50、中心 公司主營業務收入主要來自于氣體的銷售，主要分為氫氣、電子級硅烷氣和四氯化硅。具體來看，公司 2018/2019/2020/2021H1 電子級硅烷氣收入分別為 0.73 億元/1.03 億元/1.24億元/0.67 億元，為公司成立以來持續經營的業務，隨著公司產能的提升和產能利用率的提高呈現穩步增長態勢；公司氫氣業務于 2018/2019/2020/2021H1 分別實現收入 0 億元/1.75億元/3.02 億元/2.57 億元，公司氫氣業務為后續通過收購新增業務，公司分別于 2018 年底和 2020 年 8 月分別收購首創化工制氫二期/一期產線，公司氫氣收入隨之快速增長；公司四氯化