1、1 1 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 從從FPSOFPSO角度角度看看海洋油氣開發熱度海洋油氣開發熱度 2 2 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 海洋油氣開發重新具備與頁巖油競爭的實力：海洋油氣開發重新具備與頁巖油競爭的實力

2、：FPSOFPSO用于海洋油氣勘探開發的最后階段，建造或改用于海洋油氣勘探開發的最后階段，建造或改裝周期一般在裝周期一般在1 1- -2 2年，年，20182018年以來全球年以來全球FPSOFPSO訂單量恢復性增長，反映了在訂單量恢復性增長，反映了在5050- -6060美元美元/ /桶的油價下，桶的油價下，海洋油氣開發再次具備了與頁巖油競爭的實力。海洋油氣開發再次具備了與頁巖油競爭的實力。 中國海洋油氣開發景氣度上行確定性更高：中國海洋油氣開發景氣度上行確定性更高：我們認為，全球來看海洋油氣開發景氣度進入上行通我們認為，全球來看海洋油氣開發景氣度進入上行通道，對中國市場來說道，對中國市場來

3、說，受，受中海油等增加資本開支等影響，海洋油氣開發景氣度上行確定性更高。中海油等增加資本開支等影響，海洋油氣開發景氣度上行確定性更高。 SPAR FPSO 自升式 衛星式 順應塔式 TLP 半潛式 固定式 海洋油氣：海洋油氣：儲量占比儲量占比1/31/3，產量占比，產量占比30%30%，桶油成本下降至，桶油成本下降至3030$ $，已重新具備與頁巖油競爭的實力，已重新具備與頁巖油競爭的實力 FPSOFPSO與海洋與海洋油氣開發油氣開發：從從勘探到鉆井、完井、平臺生產勘探到鉆井、完井、平臺生產等，等，FPSOFPSO用于用于最終生產階段。最終生產階段。 國內海洋油氣開發景氣度上行確定性更高：國內

4、海洋油氣開發景氣度上行確定性更高：國內油氣對外依存度持續提升，國內油氣對外依存度持續提升，20192019年中海油勘探與開發年中海油勘探與開發資本開支預計為資本開支預計為700700- -800800億元人民幣，同比增長億元人民幣，同比增長12.7%12.7%- -28.8%28.8%。根據。根據Spears & AssociatesSpears & Associates數據，預計數據，預計20192019年全球上游油氣勘探開發投資將恢復至年全球上游油氣勘探開發投資將恢復至4,7204,720億美元，同比增長億美元，同比增長16%16%，增速繼續，增速繼續加快。加快。 20192019- -2

5、0212021年年FPSOFPSO訂單加速釋放：訂單加速釋放：根據根據RystadRystad EnergyEnergy的數據統計，的數據統計，20182018年國際上新的年國際上新的FPSOFPSO合同已經超合同已經超過過1010艘，達到了艘，達到了20142014年市場的水平。年市場的水平。20192019年，全球預計將有年，全球預計將有1414個個FPSOFPSO項目做出最終投資決策（項目做出最終投資決策（FIDFID），），訂單釋放繼續訂單釋放繼續加速。加速。 我們看好中國海上油氣服務龍頭我們看好中國海上油氣服務龍頭中海油服（中海油服（601808.SH601808.SH）及及FPSO

6、FPSO模塊建造企業模塊建造企業博邁科（博邁科（603727.SH603727.SH）等。等。 3 3 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 海洋海洋油氣：海洋油氣儲量占全球油氣總資源量的油氣：海洋油氣儲量占全球油氣總資源量的1/31/3 不容忽視的供給：海洋油氣儲量占全球油氣總資源量的不容忽視的供給：海洋油氣儲量占全球油氣總資源量的1/31/3 資料來源：青島海洋地質研究所，中國銀河證券研究院整理 據美國地調局（據美國地調局（USGSUSGS）評估，全球（不含美國）海洋待發現石油資源量（含凝析油）評估，全球（不含美國）海洋

7、待發現石油資源量（含凝析油）548548億億t t，待發現天然氣，待發現天然氣資源量資源量78.578.5萬億萬億m3m3，分別占世界待發現資源量的，分別占世界待發現資源量的47%47%和和46%46%。 34% 66% 海洋石油資源量 陸地石油資源量 31% 69% 海洋天然氣資源量 陸地天然氣資源量 4 4 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 不容忽視的供給：全球海洋石油產量占總產量比例在不容忽視的供給：全球海洋石油產量占總產量比例在30%30%左右左右 資料來源：EIA，Rystad Energy，中國銀河證券研究院

8、整理 資料來源：EIA，中國銀河證券研究院整理 根據根據EIAEIA和和RystadRystad EnergyEnergy數據，海洋石油產量占全球石油總產量的數據，海洋石油產量占全球石油總產量的30%30%左右；另一方面，海洋石油生產以大左右；另一方面，海洋石油生產以大型項目為主，以美國墨西哥灣原油產量為例，在原油價格下滑時，產量仍能保持增長。型項目為主，以美國墨西哥灣原油產量為例，在原油價格下滑時，產量仍能保持增長。 -20%-10%0%10%20%30%40%020040060080010001200140016001800198219841986198819901992199419961

9、998200020022004200620082010201220142016盡管油價波動，美國墨西哥灣原油產量過去四年呈增長趨勢盡管油價波動，美國墨西哥灣原油產量過去四年呈增長趨勢 陸地陸地 海洋海洋 海洋海洋油氣：全球海洋石油產量占總產量比例在油氣：全球海洋石油產量占總產量比例在30%30%左右左右 5 5 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 不容忽視的供給：中海油等公司每桶油主要成本已經下降到不容忽視的供給：中海油等公司每桶油主要成本已經下降到3030美元附近，具備較高的美元附近，具備較高的競爭力競爭力 資料來源：中

10、海油，中國銀河證券研究院整理 布倫特油價維持在較高水平，海洋油氣開發可以布倫特油價維持在較高水平，海洋油氣開發可以為石油公司帶來較好的回報。為石油公司帶來較好的回報。 01020304050607080901002015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 根據中海油根據中海油20182018年年報，年年報，20182018年中海油桶油主要成本下降至年中海油桶油主要成本下降至30.3930.39美元美元/ /桶，為連續桶，為連續5 5年來持續下降。年來持續下降。 30美元美元/桶桶 海洋海洋油氣：

11、中海油等油氣：中海油等公司桶公司桶油主要成本已經下降到油主要成本已經下降到3030美元附近美元附近 6 6 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 以中海油為例，以中海油為例，20182018年中海油勘探、開發、生產等年中海油勘探、開發、生產等占資本開支比例分別為占資本開支比例分別為20%20%、60%60%、20%20% 資料來源：中國銀河證券研究院整理 勘探 開發（鉆井、固井、測井等） 中海油服 東方物探 WesternGeco CGG Polarcus PGS Shearwater WGP SeaBird ION 等 中

12、海油服 SLB HAL Seadrill Transocean Ensco Rowan Diamond offshore Borr Drilling 等 相關相關公司公司 船舶服務、平臺建設等 中海油服 海油工程 中集來福士、博邁科 招商局重工、振華重工 中遠海運重工 大船重工、上海外高橋 海隆控股、惠生工程 Keppel Offshore & Marine 勝科海事 現代重工、三星重工 大宇造船、AkerSolutions SBM Offshore、NOV MCDERMOTT（收購CB&I）、MODEC、TechnipFMC等 資料來源：中海油，中國銀河證券研究院整理 19.6% 59.7%

13、 19.8% 0.8% 勘探 開發 生產 其他 海洋海洋油氣開發包括油氣開發包括勘探、勘探、開發以及生產等，生產占資本開支開發以及生產等，生產占資本開支20%20%左右左右 7 7 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 海洋油氣海洋油氣：生產為最后階段，約占：生產為最后階段，約占海洋石油公司資本開支海洋石油公司資本開支的的2 20 0% %左右（中海油左右（中海油2017/20182017/2018數據）數據） 資料來源：Mobil，中國銀河證券研究院整理 海洋油氣開發包括勘探、開發以及生產等，生產占資本開支海洋油氣開發包括

14、勘探、開發以及生產等，生產占資本開支20%20%左右左右 資料來源：中國銀河證券研究院整理 鉆井平臺 生產生產平臺平臺 固定式（包括水泥底座式、順應塔式、導管式） 自升式（Jack-up） 半潛式（Semisubmersible） 鉆井船（Drillship） 單立柱式（SPAR） 張力腿式（TLP）等 固定式平臺 半潛式（Semisubmersible） 浮浮式生產儲存卸載式式生產儲存卸載式（FPSO） 單立柱式（SPAR） 張力腿式（TLP）等 服務平臺及船舶 生活平臺 供給船 伴隨船等 8 8 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECU

15、RITIES 海上油氣開發不同的平臺類型，海上油氣開發不同的平臺類型，FPSOFPSO可可在不同水深下工作、移動方便，也可由大型船舶改裝而來，建造周在不同水深下工作、移動方便，也可由大型船舶改裝而來，建造周期相對較短。根據期相對較短。根據MODECMODEC數據，目前全球約有數據，目前全球約有180180個個FPSOFPSO在使用。在使用。 海洋油氣開發包括勘探、開發以及生產等，生產占資本開支海洋油氣開發包括勘探、開發以及生產等，生產占資本開支20%20%左右左右 資料來源：BOEM，AGI，中國銀河證券研究院整理 9 9 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA

16、 GALAXY SECURITIES 海上鉆機數量海上鉆機數量20182018年以來穩定增長，年以來穩定增長，海上油氣海上油氣開進開進入上行入上行通道通道 全球除北美地區外：全球全球除北美地區外：全球除北美外陸地鉆機除北美外陸地鉆機20192019年年7 7月達到月達到907907臺臺，同比增長，同比增長16.3%16.3%；海上海上鉆機達到鉆機達到255255臺臺，同比，同比增長增長17.5%17.5%，海上油氣開發自，海上油氣開發自20182018年以來進入上行通道。年以來進入上行通道。 資料來源：Baker Hughes，中國銀河證券研究院整理 150200250300350600700

17、800900100011001/144/147/1410/141/154/157/1510/151/164/167/1610/161/174/177/1710/171/184/187/1810/181/194/19LandOffshore121416182022242618/118/218/318/418/518/618/718/818/918/1018/1118/1219/119/219/319/419/519/619/719/8US Offshore資料來源：Baker Hughes，中國銀河證券研究院整理 北美地區：北美地區：海上鉆機數量自海上鉆機數量自20182018年以來也在逐步上升

18、年以來也在逐步上升 全球全球除北美除北美外：外：20182018年以來陸地鉆機年以來陸地鉆機和海上鉆機進入上行通道和海上鉆機進入上行通道 1010 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 20192019- -20212021年的年的3030個個FPSOFPSO項目中，項目中，1414個項目的盈虧平衡點低于個項目的盈虧平衡點低于5050美元美元/ /桶，而另外桶，而另外1515個浮式項目在個浮式項目在5050美元美元/ /桶桶至至7070美元美元/ /桶之間桶之間。伴隨。伴隨著國際油價企穩回升，全球范圍內尤其是南美洲地區的著國

19、際油價企穩回升，全球范圍內尤其是南美洲地區的FPSOFPSO市場有望迎來強勢市場有望迎來強勢反反彈。彈。 FPSOFPSO：大量項目：大量項目進入盈虧平衡點，市場有望迎來強勢反彈進入盈虧平衡點，市場有望迎來強勢反彈 資料來源：Wintershall，中國銀河證券研究院整理 SPAR FPSO 自升式 衛星式 順應塔式 TLP 半潛式 固定式 0246810121416高于70美元/桶50-70美元/桶低于50美元/桶歐洲北美南美非洲亞洲澳洲1111 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 根據根據RystadRystad En

20、ergyEnergy的數據統計，的數據統計，20182018年國際上新的年國際上新的FPSOFPSO合同已經超過合同已經超過1010艘，達到了艘，達到了20142014年市場的水平。年市場的水平。20192019年，全球預計將有年，全球預計將有1414個個FPSOFPSO項目做出最終投資決策（項目做出最終投資決策（FIDFID），訂單釋放繼續），訂單釋放繼續加速。加速。 FPSOFPSO：20192019- -20212021年年FPSOFPSO合同加速釋放合同加速釋放 資料來源：Wintershall，中國銀河證券研究院整理 SPAR FPSO 自升式 衛星式 順應塔式 TLP 半潛式 固定

21、式 024681012141620142015201620172018201920202021塞浦路斯英國愛爾蘭挪威墨西哥圭亞那巴西?？颂m群島安哥拉加蓬赤道幾內亞喀麥隆尼日利亞其他1212 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 根據根據 SinorigSinorig OffshoreOffshore的數據統計，全球正在建造和最近交付的的數據統計，全球正在建造和最近交付的1919個個FPSOFPSO項目中，至少有項目中，至少有1111個個FPSOFPSO項目的大部分上部模塊建造工項目的大部分上部模塊建造工作在中國作在中國完成，

22、完成，中國中國FPSOFPSO上部模塊的建造份額上部模塊的建造份額已過半已過半。 ModecModec和和SBM OffshoreSBM Offshore上部模塊工作量全面向中國轉移。上部模塊工作量全面向中國轉移。20192019年年2 2月，月，ModecModec計劃在上海設立分公司；計劃在上海設立分公司；SBM OffshoreSBM Offshore最近最近2 2年也在建設年也在建設中國中國FPSOFPSO供應鏈供應鏈。 20182018年博邁科全年博邁科全資資子公司子公司香港香港博邁科與厚樸投資、博邁科與厚樸投資、SBM OffshoreSBM Offshore成成立了綠色能源基礎設

23、施立了綠色能源基礎設施基金；基金； 20182018年年8 8月月博邁科博邁科公告與公告與ModecModec簽署簽署FPSOFPSO上部模塊建造合同，合同上部模塊建造合同，合同金額金額5.75.7億元，此艘億元，此艘FPSOFPSO建造完成后將部署在巴西建造完成后將部署在巴西SepiaSepia油田。油田。 我們預計隨著我們預計隨著FPSOFPSO訂單放量，中國海工裝備建造商有望獲得更多訂單放量，中國海工裝備建造商有望獲得更多相關模塊訂單。相關模塊訂單。 中國加速承接中國加速承接FPSOFPSO模塊訂單，相關公司有望受益模塊訂單，相關公司有望受益 資料來源：Sinorig Offshore，

24、中國銀河證券研究院整理 SPAR FPSO 自升式 衛星式 TLP 半潛式 20182018- -20192019年全球年全球FPSOFPSO建造項目的模塊建造承包商列表建造項目的模塊建造承包商列表 1313 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 海洋油氣海洋油氣產量持續增長：美國、巴西等地海洋油氣產量持續增長產量持續增長：美國、巴西等地海洋油氣產量持續增長 資料來源：EIA，中國銀河證券研究院整理 SPAR FPSO 自升式 衛星式 順應塔式 TLP 半潛式 固定式 美國方面，美國方面，20192019年墨西哥灣的原油產量

25、已達到年墨西哥灣的原油產量已達到180180萬桶萬桶/ /日，創下歷史新高，占全美油氣產量的日，創下歷史新高，占全美油氣產量的16%16%。 巴西方面，巴西方面，海洋油氣產量持續上升，海洋油氣產量持續上升，20192019年年日均日均產量達產量達249249萬桶萬桶/ /日，占巴西全部油氣產量的日，占巴西全部油氣產量的96%96%。 75%80%85%90%95%100%050010001500200025003000占全巴西產量比重巴西海洋油氣產量（千桶/天）資料來源：巴西國家石油局，中國銀河證券研究院整理 0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001000120

26、01400160018002000占全美產量比重墨西哥灣原油產量（千桶/天）1414 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 市場規模：市場規模： 20192019全球勘探開發投資規模增長全球勘探開發投資規模增長16%16%、中海油、中海油CAPEXCAPEX增長增長21%21% 根據中石油、中石化、中海油等根據中石油、中石化、中海油等年報，年報，20192019年中石油、中石化、中海年中石油、中石化、中海油勘探與開發資本開支分別為油勘探與開發資本開支分別為23922392、596596、700700- -800800億元人民

27、幣，同比分別增長億元人民幣，同比分別增長16.0%16.0%、41.2%41.2%、12.7%12.7%- -28.8%28.8%。中石油、中石化、中海油資本開支自中石油、中石化、中海油資本開支自20172017年以來呈持續年以來呈持續增長趨勢，增長趨勢，20172017- -20192019三家公司資本開支三家公司資本開支CAGRCAGR達到達到19.3%19.3%（中海油（中海油20192019年年CAPEXCAPEX取中間值取中間值750750億元進行計算）億元進行計算）。 根據根據Spears & AssociatesSpears & Associates數據，預計數據，預計20192

28、019年全球上游油氣勘探開發投資將恢復至年全球上游油氣勘探開發投資將恢復至4,7204,720億美元，同比增長億美元，同比增長16%16%，增速繼，增速繼續續加快。加快。全球油氣勘探開發投資自全球油氣勘探開發投資自20172017年年低點后，已低點后，已連續兩年增長。連續兩年增長。 資料來源：中石油、中石化、中海油等年報（資本開支單位為億元），中國銀河證券研究院整理 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500400045002010201120122013201420152016201720182019E中石油中石化中海

29、油三桶油合計同比資料來源：Spears & Associates，中國銀河證券研究院整理 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600070008000200320052007200920112013201520172019E全球上游油氣勘探開發投資同比增長1515 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 市場規模：市場規模： 20192019全球勘探開發投資規模增長全球勘探開發投資規模增長16%16%、中海油、中海油CAPEXCAPEX增長增長21%21% 20

30、192019- -20212021年中海油產量目標復合增速為年中海油產量目標復合增速為4.37%4.37%；若按照中海油提出的；若按照中海油提出的20252025年產量目標年產量目標730730百萬桶油當百萬桶油當量計算，量計算，20192019- -20252025年中海油產量目標復合增速為年中海油產量目標復合增速為6.33%6.33%。 資料來源：中海油2019戰略展望，中國銀河證券研究院整理 20192019年中海油計劃鉆探年中海油計劃鉆探173173口勘探井、計劃采集三維地震數據約口勘探井、計劃采集三維地震數據約2.82.8萬平方公里萬平方公里，同比，同比分別分別增長增長5.48%5.

31、48%、100%100%，中國海域資本支出大幅上升。，中國海域資本支出大幅上升。 資料來源：中海油2019戰略展望，中國銀河證券研究院整理 1616 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 截止到截止到20192019年年5 5月月6 6日，機械設備行業市盈率（日，機械設備行業市盈率（TTM TTM 整體法）為整體法）為27.2X27.2X，全部，全部 A A 股市盈率（股市盈率（TTM TTM 整體法）為整體法）為16.7X16.7X，機械設備行業相對全部機械設備行業相對全部A A股溢價水平為股溢價水平為63%63%，機械設

32、備行業估值相對全部，機械設備行業估值相對全部A A股溢價處于股溢價處于20172017年以來較低水平。年以來較低水平。 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 與美股工業機器設備相比，與美股工業機器設備相比，A A股股SWSW機械設備行業指數整體估值在機械設備行業指數整體估值在20192019年初快速升高后，目前較美股工業機器設備溢價為年初快速升高后，目前較美股工業機器設備溢價為16%16%左右。左右。 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 0%150%300%450%5305580105130機械行業相對全部A股溢價全部A股PESW機械PE0102030405060702015-1

33、2-31 2016-7-1 2016-12-30 2017-6-23 2017-12-22 2018-6-15 2018-12-14美股普通工業用機器及設備SW機械設備估值水平：機械設備估值估值水平：機械設備估值處于歷史較處于歷史較低水平低水平 1717 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 中海油服中海油服：國內海上油氣服務龍頭企業，鉆井平臺等利用率提升帶動公司業績增長，國內海上油氣服務龍頭企業，鉆井平臺等利用率提升帶動公司業績增長，維持維持“推“推薦”評級薦”評級 船隊作業天數船隊作業天數20182018年增長年增長6.

34、4%6.4% 鉆井工作天數鉆井工作天數20182018年增長年增長23.8%23.8% 資料來源：中海油服，中國銀河證券研究院整理 資料來源：中海油服，中國銀河證券研究院整理 風險提示風險提示：海工訂單低于海工訂單低于預期、油價大幅預期、油價大幅下跌下跌 行業地位：國內第一，全球前列的海洋油服行業地位：國內第一，全球前列的海洋油服公司公司 鉆井平臺數量全球第鉆井平臺數量全球第2 2；船舶市場規模全球第；船舶市場規模全球第4 4；物探合同工作量全球第；物探合同工作量全球第5 5；固井全球第；固井全球第4 4；電纜全球第；電纜全球第6 6；泥漿全球第；泥漿全球第7 7 預計預計20192019-

35、-20202020年公司年公司EPSEPS為為0.16/0.280.16/0.28元，元，PEPE為為60/3460/34倍，倍，考慮到中海油等國家石油公司加大對海洋油氣尤其是天然氣考慮到中海油等國家石油公司加大對海洋油氣尤其是天然氣資源的勘探開發，我們維持資源的勘探開發，我們維持“推薦”評級“推薦”評級。 1818 / 2121 CHINA GALAXY SECURITIESCHINA GALAXY SECURITIES 博邁科：博邁科：與與Technip簽簽42億億LNG模塊模塊訂單，未來訂單，未來FPSO業務將進一步打開公司成業務將進一步打開公司成長空間，長空間，維持維持“推薦”評級“推

36、薦”評級 大型大型LNGLNG項目項目建設周期約建設周期約為為3 3- -4 4年，對業績具有持續影響年，對業績具有持續影響 FPSOFPSO訂單交付一般為訂單交付一般為2 2年，受益于行業整體訂單放量年，受益于行業整體訂單放量 資料來源：博邁科，中國銀河證券研究院整理 資料來源：博邁科，中國銀河證券研究院整理 風險提示風險提示：海工訂單低于海工訂單低于預期、油價大幅預期、油價大幅下跌、下跌、LNGLNG項目出現波動項目出現波動 公司公司定位：專注于定位：專注于專業模塊專業模塊EPCEPC業務業務，包括海洋油氣開發模塊（，包括海洋油氣開發模塊（FPSOFPSO模塊模塊）、液化天然氣模塊、礦業模

37、塊。）、液化天然氣模塊、礦業模塊。 業務展望：跟進業務展望：跟進多艘多艘FPSOFPSO項目，潛在訂單支撐海洋油氣開發模塊未來項目，潛在訂單支撐海洋油氣開發模塊未來發展；發展；公司成功獲得公司成功獲得Arctic LNG 2Arctic LNG 2項目分包訂項目分包訂單單，對公司未來業績形成重要支撐，對公司未來業績形成重要支撐。 預計預計20192019- -20212021年年公司公司EPSEPS為為0.19/0.81/1.110.19/0.81/1.11元，元，PEPE為為92/22/1692/22/16倍倍，在油氣行業整體在油氣行業整體復蘇復蘇、FPSOFPSO訂單放量及訂單放量及LNGLNG新增大額新增大額訂單的背景下，我們預計公司業績未來三年有望維持快速增長，維持訂單的背景下，我們預計公司業績未來三年有望維持快速增長，維持“推薦”評級“推薦”評級。 2.894.973.381.31.285.70123456201320142015201620172018單位：億元海洋油氣開發模塊新增訂單海洋油氣開發模塊營業收入13.621.09021.781.56001.1342051015202530354045201120122013201420152016201720182019H1單位:億元天然氣液化模塊新增訂單天然氣液化模塊營業收入