1、黑色產業與金融融合的黑色產業與金融融合的現狀分析及建議現狀分析及建議2018年年3月月第一部分第一部分當前鋼材市場的形勢分析當前鋼材市場的形勢分析20182018年的春節來的比較晚，春節剛過鋼市以年的春節來的比較晚，春節剛過鋼市以高調的姿態開局，在人們還沒來得及思考價格啟高調的姿態開局，在人們還沒來得及思考價格啟動的是不有點早些的時候，鋼市就改變走向、調動的是不有點早些的時候，鋼市就改變走向、調頭直下，跌的讓人膽戰心驚。經歷了十幾天的震頭直下，跌的讓人膽戰心驚。經歷了十幾天的震蕩后，鋼價是否已經觸底？接下來將會走出怎樣蕩后，鋼價是否已經觸底？接下來將會走出怎樣的趨勢？綜合更新和預測后的鋼鐵行業

2、大數據以的趨勢？綜合更新和預測后的鋼鐵行業大數據以及鋼鐵行業的相關影響因素，接下來對鋼價走勢及鋼鐵行業的相關影響因素，接下來對鋼價走勢進行綜合分析。進行綜合分析。注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值隨著地條鋼產能退出，統計內合規產能開始快速釋放，鋼廠通隨著地條鋼產能退出，統計內合規產能開始快速釋放，鋼廠通過提高廢鋼比進一步提升出鋼量。過提高廢鋼比進一步提升出鋼量。1 1- -2 2月份全國粗鋼日均產量月份全國粗鋼日均產量231.89231.89萬噸，環比上升萬噸，環比上升7.21%7.21%。20182018年年1 1- -2 2月份我國粗鋼產量月份我國

3、粗鋼產量1368213682萬噸，同比增長萬噸，同比增長6%6%。一、數據分析一、數據分析200.00205.00210.00215.00220.00225.00230.00235.00240.00245.00250.00123456789101112粗鋼日均產量統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月，全國進口鋼材月，全國進口鋼材102.7102.7萬噸，較上月減少萬噸，較上月減少16.416.4萬噸，萬噸，日均進口鋼材量日均進口鋼材量3.673.67萬噸，環比下降萬噸，環比

4、下降4.53%4.53%，同比下降，同比下降5.76%5.76%；20182018年年1 1- -2 2月中國鋼材進口量為月中國鋼材進口量為221.8221.8萬噸，同比增長萬噸，同比增長1.7%1.7%。2.803.003.203.403.603.804.004.204.404.604.80123456789101112鋼材日均進口量統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月，全國鋼材出口月，全國鋼材出口485485萬噸，較上月增加萬噸，較上月增加2020萬噸，日萬噸，日均鋼材

5、出口量均鋼材出口量17.3217.32萬噸，環比增長萬噸，環比增長15.48%15.48%，同比減少，同比減少15.65%15.65%。20182018年年1 1- -2 2月累計出口鋼材月累計出口鋼材950950萬噸，同比下降萬噸，同比下降27.87% 27.87% 。10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00123456789101112鋼材日均出口量統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月末，月末，鋼材總庫存鋼材總庫存數量約為數量約為2548.

6、252548.25萬噸，較萬噸，較上月末上月末總庫存總庫存1911.011911.01萬噸增加了約萬噸增加了約637.24637.24萬噸，萬噸，增幅較大，增幅較大，環比環比增增長了長了33.35%33.35%，同比，同比下降下降9.88%9.88%。1500.002000.002500.003000.003500.004000.00123456789101112鋼材期末總庫存統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月社會庫存月社會庫存11511151萬噸，較上月末萬噸，較上月末

7、818818萬噸增加了萬噸增加了333333萬噸，環比增萬噸，環比增40.74%40.74%，同比降，同比降24.23%24.23%。其中線材、螺紋鋼。其中線材、螺紋鋼庫存環比增幅較大，增幅分別高達庫存環比增幅較大，增幅分別高達80%80%、68%68%。鋼材市場庫。鋼材市場庫存總量存總量10281028萬噸，環比增加萬噸，環比增加319319萬噸，上升萬噸，上升44.9%44.9%；港口庫；港口庫存存123123萬噸，環比增加萬噸，環比增加1414萬噸，上升萬噸，上升12.9%12.9%。600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.

8、002200.00123456789101112鋼材期末社會庫存統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月末，鋼材月末，鋼材重點鋼重點鋼企企庫存庫存約約1397.251397.25萬噸，萬噸，較上較上月月末末庫庫存存1093.011093.01萬噸增加約萬噸增加約304.24304.24萬噸，環比增長萬噸，環比增長27.84%27.84%，同比同比增增長長6.76%6.76%。950.001050.001150.001250.001350.001450.001550.001650

9、.001750.001850.00123456789101112鋼材重點鋼企期末庫存統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月月，鋼材國內消費量鋼材國內消費量約約5754.765754.76萬噸，日均消費量萬噸，日均消費量約約205.53205.53萬噸，環比萬噸，環比下降下降3.28%3.28%，同比增長，同比增長3.96%3.96%。150.00160.00170.00180.00190.00200.00210.00220.00230.00240.00123456789101

10、112鋼材國內日均消費量統計圖201320142015201620172018注：注：20182018年年3 3- -1212月數據為預估值月數據為預估值20182018年年2 2月月，鋼材的，鋼材的庫庫銷銷比為比為40.84%40.84%，增幅較大，環比增長增幅較大，環比增長50.71%50.71%，同比，同比下降下降11.75%11.75%，鋼材流通速度非常緩慢。，鋼材流通速度非常緩慢。25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%123456789101112鋼材庫銷比統計圖201320142015201620172018二二

11、 、行業影響因素分析、行業影響因素分析1 1下月為環保稅首個征期下月為環保稅首個征期2 2房地產稅法最新進展房地產稅法最新進展3 3今年壓減鋼鐵產能今年壓減鋼鐵產能30003000萬噸萬噸4 4電爐鋼產能釋放受限電爐鋼產能釋放受限5 5寧可不要寧可不要GDP,GDP,也要打贏“藍天保衛戰”也要打贏“藍天保衛戰”6 6貨幣政策“不松不緊”貨幣政策“不松不緊”7 7原燃料端不容樂觀原燃料端不容樂觀8 8經濟運行起步向好經濟運行起步向好9 9“雄安時代”已經來臨“雄安時代”已經來臨1010 “穿水穿水”螺紋鋼將成為歷史螺紋鋼將成為歷史1 1 、 下月為環保稅首個征期下月為環保稅首個征期下月將迎來環保

12、稅的首個征期。目前各下月將迎來環保稅的首個征期。目前各地稅務機關已根據環保部門移交的污染源基地稅務機關已根據環保部門移交的污染源基本信息和排污費歷史數據，識別認定環保稅本信息和排污費歷史數據，識別認定環保稅納稅人納稅人2626萬多戶，正抓緊做好納稅人基礎信萬多戶，正抓緊做好納稅人基礎信息采集等工作。我國施行了近息采集等工作。我國施行了近4040年的排污收年的排污收費制度退出歷史舞臺。環保稅作為經濟發展費制度退出歷史舞臺。環保稅作為經濟發展起始環節的綠色稅種，改革后資源稅促進資起始環節的綠色稅種，改革后資源稅促進資源節約利用、倒逼經濟發展方式轉變的功能源節約利用、倒逼經濟發展方式轉變的功能定位更

13、加清晰?！百M改稅”更能發揮稅收杠定位更加清晰?！百M改稅”更能發揮稅收杠桿調節作用，引導企業既算經濟賬，也算環桿調節作用，引導企業既算經濟賬，也算環保賬，促使行業內高污染、高排放的企業加保賬，促使行業內高污染、高排放的企業加速綠色轉型。速綠色轉型。2 2、房地產稅法最新進展、房地產稅法最新進展影響億萬中國人的房地產稅，有了最新影響億萬中國人的房地產稅，有了最新進展。進展。3 3月月1111日下午，全國人民代表大會常日下午，全國人民代表大會常務委員會工作報告談到今后一年工作時提務委員會工作報告談到今后一年工作時提出，研究制定房地產稅法。房地產稅的出臺出，研究制定房地產稅法。房地產稅的出臺將更好體現

14、“房住不炒”的意圖，征收方面將更好體現“房住不炒”的意圖，征收方面也會考慮到剛需和改善性需求，側重抑制房也會考慮到剛需和改善性需求，側重抑制房地產炒作。從立法程序看，房地產稅最快也地產炒作。從立法程序看，房地產稅最快也要在要在20202020年推出，短期內對房地產市場及鋼年推出，短期內對房地產市場及鋼材需求的影響相對有限，但隨著時間的推材需求的影響相對有限，但隨著時間的推移，影響會越來越大。移，影響會越來越大。3 3、今年壓減鋼鐵產能、今年壓減鋼鐵產能30003000萬噸萬噸對于對于 2018 2018 年的去產能工作，李克強總年的去產能工作，李克強總理在理在政府工作報告政府工作報告中表示，繼

15、續破除無中表示，繼續破除無效供給。堅持用市場化法治化手段，嚴格執效供給。堅持用市場化法治化手段，嚴格執行環保、質量、安全等法規標準，化解過剩行環保、質量、安全等法規標準，化解過剩產能、淘汰落后產能。今年再壓減鋼鐵產能產能、淘汰落后產能。今年再壓減鋼鐵產能3000 3000 萬噸左右，加大“僵尸企業”破產清萬噸左右，加大“僵尸企業”破產清算和重整力度。這意味著，十三五鋼鐵去產算和重整力度。這意味著，十三五鋼鐵去產能工作會在今年提前收尾，將推動整個鋼鐵能工作會在今年提前收尾，將推動整個鋼鐵行業布局優化、轉型升級、規范經營，實現行業布局優化、轉型升級、規范經營，實現可持續健康發展?？沙掷m健康發展。4

16、 4、電爐鋼產能釋放受限、電爐鋼產能釋放受限電弧爐產能釋放是今年鋼材供應方面最無法回電弧爐產能釋放是今年鋼材供應方面最無法回避的問題，電弧爐能否達產不只取決于產能規模，避的問題，電弧爐能否達產不只取決于產能規模，同時受廢鋼和石墨電極供應的影響也是非常大的。同時受廢鋼和石墨電極供應的影響也是非常大的。假設電弧爐大量投產，勢必要使長流程鋼廠和電弧假設電弧爐大量投產，勢必要使長流程鋼廠和電弧爐生產進入爭奪廢鋼資源的大戰中，電弧爐本來生爐生產進入爭奪廢鋼資源的大戰中，電弧爐本來生產成本就高于長流程鋼廠，目前部分電爐鋼已經出產成本就高于長流程鋼廠，目前部分電爐鋼已經出現虧損，在廢鋼資源的爭奪上完全不具備

17、優勢。而現虧損，在廢鋼資源的爭奪上完全不具備優勢。而電弧爐生產面臨石墨電極行業的環保問題，在石墨電弧爐生產面臨石墨電極行業的環保問題，在石墨電極、廢鋼雙重高壓情況下，是很難有盈利能力電極、廢鋼雙重高壓情況下，是很難有盈利能力的。市場上預計的新增電弧爐產能約的。市場上預計的新增電弧爐產能約16001600萬噸，最萬噸，最終的結果應該是實際增產幅度非常有限，大概率會終的結果應該是實際增產幅度非常有限，大概率會小于預計的產能水平。所以對于電弧爐增產的問小于預計的產能水平。所以對于電弧爐增產的問題，可適度關注，完全沒有必要過于擔心。題，可適度關注，完全沒有必要過于擔心。5 5、寧可不要、寧可不要GDP

18、,GDP,也要打贏“藍天保衛也要打贏“藍天保衛戰”戰”3 3月月8 8日日, ,河北省委書記王東峰在分組討論時表態河北省委書記王東峰在分組討論時表態: :寧可不寧可不要要GDP,GDP,也要打贏“藍天保衛戰”，河北在防霾治霾方面的決也要打贏“藍天保衛戰”，河北在防霾治霾方面的決心是相當堅定的。環境保護部要求自心是相當堅定的。環境保護部要求自20182018年年3 3月月1 1日，京津冀日，京津冀大氣污染傳輸通道大氣污染傳輸通道“2+26”“2+26”城市執行特別排放限值。同時，城市執行特別排放限值。同時，今年我國將制定實施打贏藍天保衛戰三年作戰計劃，以京津今年我國將制定實施打贏藍天保衛戰三年作

19、戰計劃，以京津冀及周邊、長三角等重點區域為主戰場。本次京津翼周邊的冀及周邊、長三角等重點區域為主戰場。本次京津翼周邊的重度污染擴散過程恰逢北京召開重度污染擴散過程恰逢北京召開“兩會兩會”期間，本次環保督期間，本次環保督查手段較年前更加嚴厲更加犀利。今后環保的改革及監管措查手段較年前更加嚴厲更加犀利。今后環保的改革及監管措施將會更加嚴格，京津冀及周邊地區的定期或不定期限產政施將會更加嚴格，京津冀及周邊地區的定期或不定期限產政策或大概率延續，尤其是大氣質量排名靠后的城市，環保政策或大概率延續，尤其是大氣質量排名靠后的城市，環保政策在策在20182018年會更加嚴格。在環保升級的保駕護航下，對鋼市年

20、會更加嚴格。在環保升級的保駕護航下，對鋼市供需形勢頗為有利。供需形勢頗為有利。6 6、貨幣政策“不松不緊”、貨幣政策“不松不緊”今年的今年的政府工作報告政府工作報告明確提出，財政明確提出，財政政策將延續積極的總基調，且更加關注對薄弱政策將延續積極的總基調，且更加關注對薄弱領域的支持；貨幣政策保持穩健中性，且更加領域的支持；貨幣政策保持穩健中性，且更加注重調節的靈活性。注重調節的靈活性。20182018年貨幣政策方面年貨幣政策方面“保持流動性合理穩定”和“管住貨幣供給總“保持流動性合理穩定”和“管住貨幣供給總閘門”都是重要任務。在貨幣政策執行過程中閘門”都是重要任務。在貨幣政策執行過程中將把握好

21、穩增長、去杠桿、防風險之間的平將把握好穩增長、去杠桿、防風險之間的平衡，整體的貨幣政策將保持“不松不緊”，流衡，整體的貨幣政策將保持“不松不緊”，流動性的總基調仍將繼續動性的總基調仍將繼續 “緊平衡”?！熬o平衡”。7 7、原燃料端不容樂觀、原燃料端不容樂觀鐵礦石方面，燒結限產趨嚴，鋼廠鐵礦庫存高位；港口庫存鐵礦石方面，燒結限產趨嚴，鋼廠鐵礦庫存高位；港口庫存供應充裕，海外礦山發貨漸增，預計下月到港壓力增大；鋼廠按供應充裕，海外礦山發貨漸增，預計下月到港壓力增大；鋼廠按需采購，短期無集中補庫需求。目前鋼廠利潤處于回調的階段，需采購，短期無集中補庫需求。目前鋼廠利潤處于回調的階段，鐵礦石高品位礦結

22、構性緊缺問題已經基本瓦解，港口高品礦占比鐵礦石高品位礦結構性緊缺問題已經基本瓦解，港口高品礦占比也有所增長。多因素疊加近期鐵礦石較難走出低迷行情，在鋼廠也有所增長。多因素疊加近期鐵礦石較難走出低迷行情，在鋼廠消化廠內庫存前，將更多的跟隨鋼價走勢。焦炭方面，焦企無出消化廠內庫存前，將更多的跟隨鋼價走勢。焦炭方面，焦企無出貨壓力，焦企庫存壓力較小。河北、河南、江蘇等地以及山西部貨壓力，焦企庫存壓力較小。河北、河南、江蘇等地以及山西部分地區仍保持較大的環保限產力度，市場心態良好。與此同時，分地區仍保持較大的環保限產力度，市場心態良好。與此同時，邯鄲市鋼廠將于邯鄲市鋼廠將于3 3月月1616日到日到3

23、 3月月3131日高爐停產消息屬實，若高爐全日高爐停產消息屬實，若高爐全部燜爐后將造成焦炭需求驟減。焦炭價格短期會繼續維持震蕩下部燜爐后將造成焦炭需求驟減。焦炭價格短期會繼續維持震蕩下行的走勢。廢鋼做為當前煉鋼成本較高的原材料，近期鋼廠集中行的走勢。廢鋼做為當前煉鋼成本較高的原材料，近期鋼廠集中到貨。加之非采暖季限產的預期，鋼廠主動補庫意愿不強。邯鄲到貨。加之非采暖季限產的預期，鋼廠主動補庫意愿不強。邯鄲鋼廠一旦實行高爐燜爐后，直接導致廢鋼需求萎縮。估計半個月鋼廠一旦實行高爐燜爐后，直接導致廢鋼需求萎縮。估計半個月之內廢鋼市場將很難走出困局，短期內價格仍有下調空間。綜合之內廢鋼市場將很難走出困

24、局，短期內價格仍有下調空間。綜合來看，近期原燃料端很難有良好的表現。來看，近期原燃料端很難有良好的表現。8 8、經濟運行起步向好、經濟運行起步向好國家統計局剛剛公布的數據顯示，今年國家統計局剛剛公布的數據顯示，今年1 1- -2 2月份月份多項指標向好，工業增加值、固定資產投資、房地產多項指標向好，工業增加值、固定資產投資、房地產投資、社會消費品零售總額等主要經濟指標普遍向投資、社會消費品零售總額等主要經濟指標普遍向好，裝備制造業、高技術產業持續保持比較快的增好，裝備制造業、高技術產業持續保持比較快的增長，展示今年經濟的良好開局。經濟景氣長，展示今年經濟的良好開局。經濟景氣“供需兩旺供需兩旺”

25、，“開門紅開門紅”為全年經濟穩定運行奠定了良好基為全年經濟穩定運行奠定了良好基礎。同時，適逢全球經濟復蘇力度增強，也將助力中礎。同時，適逢全球經濟復蘇力度增強，也將助力中國經濟穩定增長。從影響經濟發展的內外部環境和條國經濟穩定增長。從影響經濟發展的內外部環境和條件來看，今年實現件來看，今年實現6.5%6.5%左右的經濟增長預期目標是非左右的經濟增長預期目標是非?？尚械?、有條件的。也預示著?？尚械?、有條件的。也預示著20182018鋼材需求將保持鋼材需求將保持良好勢頭。良好勢頭。9 9、“雄安時代”已經來臨、“雄安時代”已經來臨20172017年年4 4月月1 1日，中共中央、國務院設立河北雄安

26、日，中共中央、國務院設立河北雄安新區正式公布?！靶郯残聟^”在此后的一段時間都是新區正式公布?！靶郯残聟^”在此后的一段時間都是鋼鐵行業內的熱詞，關于建設“雄安新區”的一點一鋼鐵行業內的熱詞，關于建設“雄安新區”的一點一滴都倍受矚目，要建設一個肩負著培育創新驅動發展滴都倍受矚目，要建設一個肩負著培育創新驅動發展新引擎和解決“大城市病”等使命的新區對鋼材的強新引擎和解決“大城市病”等使命的新區對鋼材的強大需求可是不言而喻的。開局之年，雄安新區從最初大需求可是不言而喻的。開局之年，雄安新區從最初嚴打炒房炒地、發布企業搬遷安置政策，到啟動城市嚴打炒房炒地、發布企業搬遷安置政策，到啟動城市設計國際咨詢、編

27、制雄安新區總體規劃環評，再到雄設計國際咨詢、編制雄安新區總體規劃環評，再到雄安市民服務中心、京雄城際鐵路的開工建設安市民服務中心、京雄城際鐵路的開工建設正在正在開啟的“雄安時代”規劃項目的陸續開啟，將為鋼鐵開啟的“雄安時代”規劃項目的陸續開啟，將為鋼鐵方面的需求注入強有力的支撐。方面的需求注入強有力的支撐。1010、“穿水穿水”螺紋鋼將成為歷史螺紋鋼將成為歷史20182018年年2 2月月6 6日，熱軋帶肋鋼筋（螺紋日，熱軋帶肋鋼筋（螺紋鋼）新標準發布，旨在從行業標準上硬性禁鋼）新標準發布，旨在從行業標準上硬性禁止穿水鋼筋的市場流通。盡管穿水工藝鋼筋止穿水鋼筋的市場流通。盡管穿水工藝鋼筋在強度

28、上能夠達標，成本也節約很多，但容在強度上能夠達標，成本也節約很多，但容易生銹，且強度容易衰竭，在建筑混凝土里易生銹，且強度容易衰竭，在建筑混凝土里的作用與不穿水螺紋鋼根本無法相比。新標的作用與不穿水螺紋鋼根本無法相比。新標準實施后，“穿水工藝”螺紋鋼將從準實施后，“穿水工藝”螺紋鋼將從1111月月1 1日起退出歷史舞臺。如此之后，生產螺紋鋼日起退出歷史舞臺。如此之后，生產螺紋鋼的門坎和標準提高了，市場更加嚴格規范。的門坎和標準提高了，市場更加嚴格規范。螺紋鋼生產成本和費用提高，對鋼價將形成螺紋鋼生產成本和費用提高，對鋼價將形成有效支撐。有效支撐。三三近期鋼價走勢預測近期鋼價走勢預測還沒等到取暖

29、季限產結束，各地的非采暖季限產方案就已還沒等到取暖季限產結束，各地的非采暖季限產方案就已經陸續出爐，所以暫時不會出現采暖季結束后大幅增加鋼材產經陸續出爐，所以暫時不會出現采暖季結束后大幅增加鋼材產量的現象，供應端不會有太大的變化?；ㄍ顿Y增速放緩，部量的現象，供應端不會有太大的變化?；ㄍ顿Y增速放緩，部分制造業投資仍顯疲弱，需求端不容樂觀，鋼鐵行業分制造業投資仍顯疲弱，需求端不容樂觀，鋼鐵行業“供強需供強需弱弱”的現狀將會持續一段時間。的現狀將會持續一段時間。今年以來，天氣偏冷，工地開工恢復不明顯，對鋼材的需今年以來，天氣偏冷，工地開工恢復不明顯，對鋼材的需求產生了很大的抑制作用，另外鋼材庫存

30、不斷創新高，鋼貿商求產生了很大的抑制作用，另外鋼材庫存不斷創新高，鋼貿商面臨著較大的資金壓力不得不為了回籠資金而加快出貨，短期面臨著較大的資金壓力不得不為了回籠資金而加快出貨，短期內鋼材價格仍存在一定的下行壓力，由于前期鋼價跌幅較大，內鋼材價格仍存在一定的下行壓力，由于前期鋼價跌幅較大，在一定程度上減少了深跌的可能。預計接下來的鋼價走勢，將在一定程度上減少了深跌的可能。預計接下來的鋼價走勢，將會先以筑底為主，隨著兩會的閉幕，工地會陸續復產，帶來對會先以筑底為主，隨著兩會的閉幕，工地會陸續復產，帶來對鋼材需求的傳導，價格會陸續走高。雖然已過半的“金三”讓鋼材需求的傳導，價格會陸續走高。雖然已過半

31、的“金三”讓大家對鋼市的走勢很是失望，大家對鋼市的走勢很是失望， “銀四”應該會展示出一個令“銀四”應該會展示出一個令人滿意的“姿勢”。人滿意的“姿勢”。第二部分第二部分黑色產業與金融融合的必要性黑色產業與金融融合的必要性1、供需理論，難以解釋。2、生產成本，支撐無效。3、持續下跌，看不見底。4、報復反彈，無跡可尋。5、現貨期貨，價格背離。產業金融化正在深刻改變著鋼鐵產業鏈市場的運行規律，鋼價大起大落，挑戰傳統定價理論和經驗。深度分析深度分析原因：現階段，決定鋼價的因素發生了變化。主要因素：1、匯率；全球爆發了貨幣戰。2、貿易保護阻止貿易全球化。3、地緣政治緊張。4、國內有效對沖風險的金融工具

32、匱乏。以上因素，以上因素， 使得供需影響價格，成本支撐價格的周期被放使得供需影響價格，成本支撐價格的周期被放大，中短期失靈。大，中短期失靈。第三部分第三部分 黑色產業與金融融合的現狀分析黑色產業與金融融合的現狀分析一一、企業企業參與期貨市場的方式參與期貨市場的方式利用期貨市場價格指導現貨經營利用期貨市場價格指導現貨經營采購管理：利用期貨采購鎖定未來買入成本采購管理：利用期貨采購鎖定未來買入成本庫存管理：利用期貨市場銷售防范庫存跌價損失庫存管理：利用期貨市場銷售防范庫存跌價損失利用期現不合理價差進行利用期現不合理價差進行低風險的套利低風險的套利操作操作利用期權對購銷上保險或再保險利用期權對購銷上

33、保險或再保險利用期現結合中的放大效應達到綜合獲利利用期現結合中的放大效應達到綜合獲利1 1、期貨市場期貨市場價格發現示意圖價格發現示意圖期貨市場形成的均衡價格期貨市場形成的均衡價格優于優于現貨現貨市場市場價格價格, ,及及時、權威、公正時、權威、公正企業可以利用期貨價格的企業可以利用期貨價格的變化信號主動調整庫存變化信號主動調整庫存利用價格趨勢主動調利用價格趨勢主動調整銷售計劃整銷售計劃及時調整出口及時調整出口/ /內銷策略內銷策略期貨市場價格期貨市場價格20202 2、期貨、期貨采購采購原材料客觀上存在著季節性波動，每年都會出現相對的原材料客觀上存在著季節性波動，每年都會出現相對的低價區（甚

34、至跌破成本的情況低價區（甚至跌破成本的情況），），企業肯定希望將全年企業肯定希望將全年采購鎖定在這樣的低價區上采購鎖定在這樣的低價區上。但現狀是，遇到季節性低但現狀是，遇到季節性低價，由于流動資金不足、庫房不足、保質期限、貨量有價，由于流動資金不足、庫房不足、保質期限、貨量有限等原因，多屯兩三個月已經是極限限等原因，多屯兩三個月已經是極限。但如果將屯現貨的資金直接用于期貨囤積，就可將現貨但如果將屯現貨的資金直接用于期貨囤積，就可將現貨上的少量屯積置換為期貨上的大量屯積，理論上完全可上的少量屯積置換為期貨上的大量屯積，理論上完全可以屯積全年的貨，完成對年低價的鎖定，成功進行成本以屯積全年的貨，完

35、成對年低價的鎖定，成功進行成本控制和全年生產計劃的管理控制和全年生產計劃的管理3 3、期貨、期貨銷售銷售可以將期貨市場當作一個銷售場所，完成將企業產可以將期貨市場當作一個銷售場所，完成將企業產成品銷售在高價區的戰略目標；成品銷售在高價區的戰略目標；或者在下跌面臨有價無市時或者在下跌面臨有價無市時, ,可以利用期貨市場的流可以利用期貨市場的流動性實現銷售，降低庫存甚至實現零庫存動性實現銷售，降低庫存甚至實現零庫存4 4、建立、建立“現貨現貨+ +期貨期貨”的動態庫存的動態庫存降低風險和盤活資金降低風險和盤活資金企業可以通過建立現實庫存（現貨企業可以通過建立現實庫存（現貨）+ +虛擬庫存（期貨）虛

36、擬庫存（期貨）間的雙向轉換，進行動態庫存管理，有助于降低過量現實間的雙向轉換，進行動態庫存管理，有助于降低過量現實庫存所帶來的風險，也有助于企業盤活資金庫存所帶來的風險，也有助于企業盤活資金。如企業年底銀行還貸壓力增大，可以考慮在現貨市場上拋如企業年底銀行還貸壓力增大，可以考慮在現貨市場上拋出現貨庫存用以還貸，同時在期貨市場上買進同量的期貨出現貨庫存用以還貸，同時在期貨市場上買進同量的期貨。等新年度的貸款到位后，可在現貨市場上采購，同時平等新年度的貸款到位后，可在現貨市場上采購，同時平倉期貨倉期貨。這樣，無論價格漲跌，都可以保證生產，同時也這樣，無論價格漲跌，都可以保證生產，同時也達到了如期還

37、貸和節約資金費用以及倉儲費用的目的達到了如期還貸和節約資金費用以及倉儲費用的目的。鎖定銷售鎖定銷售利潤利潤鎖定采購鎖定采購成本成本降低庫存降低庫存風險風險5 5、期貨市場、期貨市場與現貨企業風險管理與現貨企業風險管理現期結合的核心是：企業在現貨市場擔心什么？現期結合的核心是：企業在現貨市場擔心什么？我們就在期貨市場做什么！我們就在期貨市場做什么！6 6、現期、現期結合（現貨結合（現貨+ +期貨）庫存管理模型期貨）庫存管理模型7 7、（、（現貨現貨+ +期貨）庫存管理的期貨）庫存管理的作用作用庫存管理庫存管理8 8、現期、現期互補（現貨互補（現貨+ +虛擬）庫存的優勢虛擬）庫存的優勢一是一是在價

38、格相對低點或開始進入漲勢時，在價格相對低點或開始進入漲勢時，快速建立快速建立大規模庫存，彌補收購環節的不足，爭取規模效益大規模庫存，彌補收購環節的不足，爭取規模效益的最大化；的最大化；二是在價格相對高點，快速消減庫存，彌補現貨市二是在價格相對高點，快速消減庫存，彌補現貨市場的流動性不足的缺點，鎖定銷售利潤，規避下跌場的流動性不足的缺點，鎖定銷售利潤，規避下跌風險；風險；三是在價格下跌期，在期貨空頭的保護之下，能夠三是在價格下跌期，在期貨空頭的保護之下，能夠保證現貨的順利銷售，打擊競爭對手，做大市場份保證現貨的順利銷售，打擊競爭對手，做大市場份額。額。9 9、現期、現期一體化的具體步驟一體化的具

39、體步驟企業應根據市場變化，基于對期現市場基差變化企業應根據市場變化，基于對期現市場基差變化的分析判斷，結合自身實際，制定出更加靈活的的分析判斷，結合自身實際，制定出更加靈活的期現一體化經營方案，做到經營風險最小化，利期現一體化經營方案，做到經營風險最小化，利潤最大化。具體可分為三個步驟：第一，通過期潤最大化。具體可分為三個步驟：第一，通過期現兩個市場的統籌，制定整體經營策略；第二，現兩個市場的統籌，制定整體經營策略；第二，建立期現互補的動態監控模型（庫存、資金、利建立期現互補的動態監控模型（庫存、資金、利潤等）；第三，制定期現一體化的經營考核指標潤等）；第三，制定期現一體化的經營考核指標。10

40、10、現期、現期一體化的經營模式一體化的經營模式1111、現貨、現貨企業現期企業現期結合經營結合經營體系體系流程流程建立期貨領導小組建立期貨領導小組期貨市場觀念與意識期貨市場觀念與意識期貨市場與經營的定位期貨市場與經營的定位期期. .現現結合經營結合經營體系人員體系人員期期. .現現結合經營結合經營體系培訓體系培訓規范化流程體系制度規范化流程體系制度建立專業期建立專業期. .現現結合結合體系團隊體系團隊對對經營經營體系的實施進行管理體系的實施進行管理期期. .現現結合經營結合經營體系財務處理體系財務處理期期. .現現結合經營結合經營體體系構建系構建期期. .現現結合經營結合經營體體系運用系運用

41、對接期貨公司服務體系對接期貨公司服務體系研發報告行情研發報告行情制定合理的運用方案制定合理的運用方案定期評估體系實施管理定期評估體系實施管理模擬運用階段模擬運用階段試點運用階段試點運用階段全面運用階段全面運用階段第四部分、當前期貨市場的特點及存在的問題第四部分、當前期貨市場的特點及存在的問題螺紋鋼期貨從螺紋鋼期貨從20092009年年3 3月推出之后，到目前已經經歷了月推出之后，到目前已經經歷了8 8年，取得了很大的進展，自年，取得了很大的進展，自20122012年以后的鋼材價格的幾年大年以后的鋼材價格的幾年大跌，特別是跌，特別是20152015年之后，鋼材現貨價格的無序波動越來越頻年之后，鋼

42、材現貨價格的無序波動越來越頻繁，黑色企業經歷了大洗牌的陣痛的過程，經營過程中價格繁，黑色企業經歷了大洗牌的陣痛的過程，經營過程中價格波動的風險也越來越大，對運用期貨轉移風險的需求也就越波動的風險也越來越大，對運用期貨轉移風險的需求也就越加迫切。加迫切。據上交所的數據統計，據上交所的數據統計，20172017年，螺紋鋼期貨合約全年交年，螺紋鋼期貨合約全年交易量為易量為1414億手，日均交易量達到億手，日均交易量達到575575萬手，是當前期貨品種萬手，是當前期貨品種之中最活躍的品種。國內很多鋼廠，鋼貿商，原料貿易商，之中最活躍的品種。國內很多鋼廠，鋼貿商，原料貿易商，都在時刻關注期貨每天的動態，

43、現貨價格波動和期貨價格波都在時刻關注期貨每天的動態，現貨價格波動和期貨價格波動形成了緊密的互動。而東北地區有一些鋼企，已經在不斷動形成了緊密的互動。而東北地區有一些鋼企，已經在不斷嘗試，運用期貨工具，在企業生產和經營中取得了一些不錯嘗試，運用期貨工具，在企業生產和經營中取得了一些不錯的成績。但與國外的期貨套保企業相比，我國的市場結構，的成績。但與國外的期貨套保企業相比，我國的市場結構，參與的實體企業等都有一定的差距。參與的實體企業等都有一定的差距。一、總體概況一、總體概況美國等發達國家的銀行為企業參與套期保值提供資金，一美國等發達國家的銀行為企業參與套期保值提供資金，一方面降低銀行信貸風險，提

44、高貸款質量；另一方面也為套期保方面降低銀行信貸風險，提高貸款質量；另一方面也為套期保值者提供便利，推動期貨市場的發展。國外商業銀行對企業發值者提供便利，推動期貨市場的發展。國外商業銀行對企業發放貸款之前，首先要求企業通過期貨市場對放貸款之前，首先要求企業通過期貨市場對大宗商品大宗商品進行保進行保值，從而降低銀行貸款風險。如美國銀行對企業是否參與期貨值，從而降低銀行貸款風險。如美國銀行對企業是否參與期貨套期保值實施不同程度的信貸支持，對參與套期保值的企業可套期保值實施不同程度的信貸支持，對參與套期保值的企業可提供提供90%90%的信貸資金，而對沒有參與的企業提供不到的信貸資金，而對沒有參與的企業

45、提供不到70%70%的信貸的信貸資金。國外現貨市場發達，信用機制完善，在完善和寬松的期資金。國外現貨市場發達，信用機制完善，在完善和寬松的期貨市場中，管理制度和交易規則比較寬松，交易交割成本低貨市場中，管理制度和交易規則比較寬松，交易交割成本低廉，可取得較好的套期保值效果。廉，可取得較好的套期保值效果。我國期貨市場中小散戶超過我國期貨市場中小散戶超過95%95%，企業或者機構投資者不，企業或者機構投資者不足足5%5%，而國外成熟期貨市場剛好相反，機構投資者占，而國外成熟期貨市場剛好相反，機構投資者占95%95%，中，中小散戶僅占小散戶僅占5%5%左右。在國內以中小散戶為主的市場結構下，投左右。

46、在國內以中小散戶為主的市場結構下，投資者具有較強的短期投機心理，價格炒作現象普遍，容易造成資者具有較強的短期投機心理，價格炒作現象普遍，容易造成期貨價格偏離現貨價格，影響期貨市場基本功能的充分發揮，期貨價格偏離現貨價格，影響期貨市場基本功能的充分發揮，并且缺乏對企業參與套期保值的吸引力。并且缺乏對企業參與套期保值的吸引力。1 1 對現貨的影響面大，期貨的波動性大對現貨的影響面大，期貨的波動性大2 2 相關度高相關度高, ,粘合度低粘合度低3 3 投機性強，交割率低投機性強，交割率低4 4 獨立性強，外盤影響低獨立性強，外盤影響低5 5 金融資本參與度高，鋼廠等實體企業參與度低金融資本參與度高，

47、鋼廠等實體企業參與度低6 6 情緒面影響大，實際作為標的價的少情緒面影響大，實際作為標的價的少7 7 對沖工具單一對沖工具單一8 8 目前企業對期現結合認識程度不高，人才匱乏目前企業對期現結合認識程度不高，人才匱乏二、具體特點及問題二、具體特點及問題三、螺紋鋼現貨與期貨深度融合的幾點建議三、螺紋鋼現貨與期貨深度融合的幾點建議1 1、增設交割庫。、增設交割庫。目前全國的交割庫只有七個地點，最主要的是北方只有天津一個交割庫，多數集中在南方，因此我們建議應該在全國現貨交易相對集中的地區或有信譽的生產廠家都增設交割庫。2 2、取消交割品牌限制。、取消交割品牌限制。目前交割品牌只有42家，但是全國生產螺

48、紋鋼的廠家有600多家，因此可交割品牌少，直接降低了廠家參與的積極性，針對交割品牌增加后可以參照白糖的劃分方式，分為一類品牌和二類品牌，并根據市場的實際銷價情況拉開品牌價差。3 3、引導縮小主力合約的時間跨度。、引導縮小主力合約的時間跨度。目前的主力合約為一月、五月、十月，但是現貨交易是連續的，所要交割應與現貨同步，最多不能跨度兩個月。4 4、交割的標準要求應該適應目前市場現貨流通的習慣要、交割的標準要求應該適應目前市場現貨流通的習慣要求。求。比如交貨方式、牌號。5 5、推動基差點價及期權交易。、推動基差點價及期權交易。選擇先進的金融對沖工具是有意義的新嘗試選擇先進的金融對沖工具是有意義的新嘗

49、試第五部分第五部分一、期權套保應用簡介一、期權套保應用簡介2015年以來，螺紋期貨每天的成交量都幾乎維持在500萬手以上。2016年春節之后，更是一波猛漲推動成交量多次超過1000萬手，并在4月21日達到歷史峰值2397萬手，相當于2.4億噸。螺紋期貨的持倉量也從以前的100多萬手升至超過300萬手。對于期貨價格波動劇烈且與現貨價格偏離的螺紋鋼如何利用先進的金融工具對沖風險是個新課題，也是個難題。在這里，向大家介紹一種新方法：期權套保。期權套保。伴隨著企業避險需求的擴大，期權這一衍生工具在現貨企業中的套期保值優勢越加明顯。期權的套期保值就是用期權建立與現貨部位相反的操作。20112011年年2

50、 2月月20152015年年1212月螺紋鋼行情月螺紋鋼行情以此為例，分別就運用期貨套保和期權套保利弊進行分析以此為例，分別就運用期貨套保和期權套保利弊進行分析運用期貨套保：運用期貨套保：第一次套保：從5000點到4000點，期貨市場虧損1000點，現貨市場盈利小于虧損（成本及保證金金占用）；第二次套保：從3600點到1600點，期貨市場虧損2000點，現貨市場盈利小于虧損。價格價格360036005000500040004000虧損虧損盈利盈利160016001000100020002000期貨套保潛在盈利無限，潛在虧損也無限。運用期權套保：運用期權套保：第一次套保：在5000點買入看漲期權

51、（擔心原材料價格上漲），支付權利金5000*3=150，相當于最大虧損150點，如若螺紋鋼價格下跌，現貨市場盈利大于期權市場虧損。第二次套保：在3600點買入看漲期權，支付權利金3600*3=108，相當于最大虧損108點，如若螺紋鋼價格下跌，現貨市場盈利大于期權市場虧損。價格價格3600360050005000虧損虧損盈利盈利108108150150期權套保潛在盈利無限，最大虧損有限。相較于期貨套保，期權市場兩次套保分別少虧損850點和1892點。風險控制更加合理。波動率是用于衡量期貨標的價格變化幅度的指標。它不考慮價格變化的方向，如果在短期內商品的期貨或期權價格有可能發生大幅度變化，則這個

52、商品標的物是高波動性的。商品期貨標的波動率大小跟其期權的價格成正比關系，即波動率增大，看漲期權和看跌期權的價格均會上漲；波動率縮小，則看漲期權和看跌期權的價格就會下跌。如果商品期貨價格有大幅波動的風險，那么投資者將會提前買入期權來避險。這樣的話，期權市場就會出現期權的凈買入量，從而推高期權的價格。期權價格的上升也意味著期權隱含波動率的上升。如果商品期貨價格大幅波動的風險降低，那么買入期權來避險的人就會減少，期權的凈賣出量將會占據上風，從而導致期權價格的下跌，即隱含波動率下跌。二、期權波動率交易策略螺紋鋼螺紋鋼17051705合約合約1 1小時圖小時圖螺紋鋼1705合約2月242月27日四個交易

53、日期價從3375到3648漲273點，之后不到十個交易日又回到3348，波動劇烈，可以采用波動率交易策略?？缡狡跈嗍且环N非常普遍的組合期權 投資策略，是指投資人以相同的行權價格同時購買相同到期日、相同標的 指數的看漲和看跌期權。這種策略的構成是同時買入一手看漲期權和一手看跌期權，并且兩者的標的資產、到期日、行權價都相同，通過在市場上漲時履行看漲期權，而在下跌時履行看跌期權，期權的購買者能享受到 價格波動較大帶來的好處。風險是如果價格只是小幅波動，價格的變化過小，無法抵償購買兩份期權的成本。寬跨式期權是跨式期權的一個變種。具體的策略構成是：買入一個虛值看漲期權，同時買入另一個虛值看跌期權，兩者的

54、標的資產與到期日相同，但是行權價不同。相比一般的跨式期權，寬跨式期權的成本更低，但是擁有更寬的底部，即只有標的資產價格大幅度變動，這種策略才能獲得正收益。寬跨式套利和跨式套利將出售一手跨式套利同出售一手寬跨式套利在到期日的潛在贏利做了比較。如果在到期日時標的物接近執行價格，跨式套利可以贏利更多，但是出售寬跨式套利可以贏利的范圍更寬。無論如何，當市場的波動率回歸正常水平，即波動率水平降低時，兩種策略都有贏利的機會。出售寬跨式套利出售寬跨式套利圖顯示了出售一個寬跨式套利的一般圖像，它也包含了兩條曲線，是頭寸只保持到離到期日一半時間其贏利和虧損的投影。下面一條曲線代表了波動率保持在高水平上的結果，上

55、面一條曲線則描繪了波動率回到正常水平時的結果。兩條曲線之間的部分是高隱含波動率出售者所擁有的邊緣優勢的圖形。如果波動率回到正常水平，就可以得到數量為陰影部分的贏利。無論市場價格是向上走還是向下走，只要市場隱含波動率降低，標的物的價格沒有突破寬跨式套利的贏利邊界，此策略就有贏利空間。買進波動率買進波動率與賣出波動率相反，當波動率“太低”時，市場回歸正常時波動率就會上升，想交易波動率的策略家就會將其買進來。此時，常用的交易策略有買進跨式套利、反向套利、日歷套利等。圖展示了擁有一手跨式套利的圖像。一個跨式套利的擁有者在兩種情況下可以贏利：一是隱含波動率上升，二是標的物價格上漲或下跌到一定幅度。第一種

56、情況可以導致所有跨式套利價格上升，無論是短期的還是長期的。不過，如果波動率停留在低水平上，買進跨式套利策略的贏利將依賴于標的物的價格運動，且需要一直運動到收支平衡點附近。三、“上下游簽訂保價協議，擴大市場份額”特定產三、“上下游簽訂保價協議，擴大市場份額”特定產品品某大型金融機構與鋼企簽訂-“最低采購價保價合同”鋼企權利：可自行選定對本企業有利的最低采購價格、采購時間和采鋼企權利：可自行選定對本企業有利的最低采購價格、采購時間和采購量。購量。例如：目前，鐵礦石的價格是600元/噸。3個月后，鋼企要購進1000萬噸鐵礦石，對價格上漲的容忍度是10%。那么，鋼企提出保值價格就是660元/噸。（假設

57、，鋼企已與多家鐵礦石供應商商談過，商談的結果是：最優惠價是在現有600元/噸的基礎上加價10%）。某大型金融機構與鋼企簽訂-“最低采購價保價合同”金融機構的義務：金融機構的義務：按照660元/噸的價格與鋼企簽訂保價合同。3個月后。假若1：鐵礦石的價格漲到820元/噸，鋼企實際采購鐵礦石只需支付660元/噸，（820-660=160）160元/噸的價差則由金融機構支付。假若2：鐵礦石的價格跌到550元/噸，鋼企實際采購鐵礦石只需支付560元/噸（550+10=560）。假若3：鐵礦石的價格剛好漲到660元/噸與簽訂的保價相等，鋼企實際采購鐵礦石需支付660元/噸。鋼企的義務：鋼企的義務：支付10

58、元/噸的定金（權利金），購買看漲期權。金融機構權利：金融機構權利：收取10元/噸的定金（權利金）某大型金融機構與鋼企簽訂某大型金融機構與鋼企簽訂“最高銷售合同”“最高銷售合同”某鋼企權利：某鋼企權利：可自行選定對本企業有利的最高銷售價格、銷售時間和銷售量。例如：目前，螺紋鋼的價格是3500元/噸，某鋼企某鋼企每月有100萬噸的螺紋鋼需要銷售，為了本企業利潤的最大化，某鋼企某鋼企向金融機構提出以下最高保價要求：4月3600元/噸8月3950元/噸12月4000元/噸5月3750元/噸9月4000元/噸1月3900元/噸6月3800元/噸10月4150元/噸2月3800元/噸7月3850元/噸11

59、月4100元/噸3月3700元/噸某大型金融機構與鋼企簽訂某大型金融機構與鋼企簽訂“最高銷售合同”“最高銷售合同”金融機構的義務：金融機構的義務：按照鋼企提出的保價要求，與鋼企簽訂保價合同。假若1：4月份,鋼企支付72元/噸定金（看跌期權權利金）后，螺紋鋼價格沒有漲到3600元/噸，而是下降到3450元/噸。鋼企仍按照3600元/噸銷售，金融機構則要履約向鋼企支付（3600-3450=150）150元/噸的價差。假若2：4月份,鋼企支付72元/噸定金（看跌期權權利金）后，螺紋鋼價格漲到3700元/噸。鋼企實際銷售價是3628元/噸（3700-72=3628）。假若3：4月份,鋼企支付72元/噸定金（看跌期權權利金）后，螺紋鋼價格剛好漲到3600元/噸。鋼企實際銷售價是3600元/噸。鋼企的義務：鋼企的義務：支付定金（權利金）購買看跌期權。因為鋼企提出的不同月份的保價不同，需支付的定金（權利金）也不同。金融機構的權利：金融機構的權利：收取定金（權利金）結束語：隨著現代產業的發展，金融與產業的融合顯得愈來愈為重要。之所以造成全球金融危機是因為金融脫離了產業，自我發展，過度膨脹，產生了嚴重的泡沫，這從反面證實了產融結合的必然性。產融結合是醫治金融危機的最佳良藥。預見，在未來經濟的發展中，產業金融化、金融產業化，將成為新的潮流，推動產業和金融的良性發展。