美年健康-公司深度研究：求變、賦能、起勢再看美年的平臺價值-20200706[28頁].pdf

1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：評級：買入買入( (上調上調) ) 市場價格：市場價格：1 14.4.9090 分析師：江琦分析師：江琦 執業證書編號：執業證書編號：S0740517010002 電話：電話：021-20315150 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 3920 流通股本(百萬股) 3432 市價(元) 14.90 市值(億元) 584 流通市值(億元) 511 股價與股價與行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 1 美年健康(002044)-公司深度研 究：專業體檢領跑者，創新醫質并 重促長期成長-(中泰

2、證券_江琦、王 超)-20181118 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 8458.45 8525.03 8632.03 10909.35 13877.22 增長率 yoy% 34.64% 0.79% 1.26% 26.38% 27.20% 凈利潤 820.65 -866.47 65.12 900.01 1275.74 增長率 yoy% 53.47% -173.37% 108.02% 1248.55% 42.86% 每股收益（元） 0.26 -0.22 0.02 0.23 0.33 每股現金流量 0.39

3、 0.32 0.58 0.36 0.43 凈資產收益率 12.50% -11.84% 19.17% 21.22% 22.64% P/E 114.69 -67.41 896.97 64.90 45.78 PEG 2.14 0.39 8.30 0.05 1.07 P/B 7.08 7.98 7.60 6.81 5.93 注：數據截止 2020.7.3 投資要點投資要點 核心觀點：核心觀點：1、健康體檢行業需求釋放，民營份額穩步提升，競爭格局出清后、健康體檢行業需求釋放，民營份額穩步提升，競爭格局出清后 公司龍頭地位進一步加固。公司龍頭地位進一步加固。2、強管理能力下的規模優勢鑄就公司高壁壘，量、強

4、管理能力下的規模優勢鑄就公司高壁壘，量 價齊升長期趨勢不變，價齊升長期趨勢不變，自自 2021 年起年起業績有望重回高增長通業績有望重回高增長通道道。3、與阿里強、與阿里強 強聯手打通線上線下，強聯手打通線上線下，圍繞圍繞體檢前后端體檢前后端進一步延伸進一步延伸，醫療生態入口的平臺價值，醫療生態入口的平臺價值 加速兌現加速兌現。 健康體檢行業需求釋放，民營份額穩步提升健康體檢行業需求釋放，民營份額穩步提升。得益于健康意識加強和消費升級 驅動，2010-18 年間我國健康檢查人數復合增速超 5%， ，體檢覆蓋率提高至 3 0%以上，需求釋放帶動市場快速擴容，2018 年體檢市場規模約達 1500

5、 億， 未來有望保持 2 位數以上增長。非公立體檢機構近年來發展快速，覆蓋人次自 2015 年起保持 15%以上增長。公立醫院仍占據 70%左右的市場份額，非公體 檢成長空間廣闊，份額逐步提升，長期有望占據主導。 行業格局出清，公司龍頭地位進一步加固。行業格局出清，公司龍頭地位進一步加固。公司龍頭地位穩固，已基本完成全 國性布局，至 2019 年末，在營體檢中心 632 家（其中控股 276 家，在建 71 家） ，2019 年體檢量達 2602 萬人（含參股體檢中心） ，整體收入規模遙遙領先 于行業第二名愛康國賓。云鋒基金相繼入股愛康國賓和公司，使得民營體檢行 業競爭格局得以優化，預計民營體

6、檢龍頭之間的價格戰有望逐步告停。公司作 為體檢行業唯一的上市公司，在民營體檢行業領跑身位將進一步擴大，市占率 有望持續提升。 轉型陣痛期已過，轉型陣痛期已過，強管理能力強管理能力下競爭下競爭壁壘壁壘堅實堅實，量價齊升長期趨勢不變。，量價齊升長期趨勢不變。行業 事件余波導致 2019 年業績觸底，公司立足長遠適度平衡品質與規模，醫質建 設成效卓然，品牌信心穩步回升。公司通過聯手優勢資源先參后控+標準化復 制運營體系實現快速擴張，低線城市單店盈虧平衡期現已縮短至 1-1.5 年；推 出體檢下午場進一步加強精細化運營，單店經營效率提升，到 2023 年總體檢 人次有望超 4000 萬。美年好醫生、癌

7、癥早篩、1+X 單病種套餐等創新產品的 推出有望推高個檢比例，帶動整體客單價每年 6%-8%的提升。 攜手阿里全面賦能，醫療生態入口的平臺價值攜手阿里全面賦能，醫療生態入口的平臺價值加速加速兌現。兌現。體檢行業占據大健康 產業的入口，橫向、縱向的延展性極高。公司通過參股關鍵賽道，如彩超、膠 囊胃鏡、診斷設備等硬件公司，打造開放的平臺；將健康大數據平臺、遠程醫 療、智能診斷、健康保險、慢病防治的企業接入平臺；打造健康管理的服務平 臺、重大疾病早篩診斷到治療的綜合體。公司線下多場景應用與互聯網之王阿 里的線上優勢結合，打通線上線下的資源轉化，實現體檢前后端全流程覆蓋， 平臺價值正在加速兌現中。 盈

8、利預測與估值：盈利預測與估值：我們預計 2020-22 年公司收入 86.32、109.09、138.77 億 元， 同比增長 1.26%、 26.38%、 27.20%， 歸屬母公司凈利潤 0.65、 9.00、 12.75 億元，同比增長 108.02%、1248.55%、42.86%，對應 EPS 為 0.02、0.23、 0.33。目前公司股價對應目前公司股價對應 2021 年年 65 倍倍 PE，2022 年年 46 倍倍 PE，考慮到公司，考慮到公司 是是 A 股唯一的體檢行業上市公司，行業競爭格局進一步優化，量價齊升成長股唯一的體檢行業上市公司，行業競爭格局進一步優化，量價齊升成

9、長 邏輯確定性邏輯確定性較較高，高，體檢作為健康生態閉環的關鍵入口，后續阿里賦能下公司成體檢作為健康生態閉環的關鍵入口，后續阿里賦能下公司成 長空間廣闊，當下布局價值凸顯。我們給予公司長空間廣闊，當下布局價值凸顯。我們給予公司 2022 年年 55-60 倍倍 PE，合理，合理 價格區間為價格區間為 18.2-19.8 元，元，上調至上調至“買入”評級?！百I入”評級。 風險提示事件：風險提示事件：體檢中心盈利情況不及預期風險體檢中心盈利情況不及預期風險；醫療服務質量控制風險醫療服務質量控制風險；股股 權質押率較高風險權質押率較高風險；部分數據來自調研，可能因樣本不足與實際有偏差部分數據來自調研

10、，可能因樣本不足與實際有偏差。 證券研究報告證券研究報告/ /公司公司深度報告深度報告 20202020 年年 0 07 7 月月 0 06 6 日日 美年健康(002044)/醫療服務 求變、賦能、起勢，再看美年健康的平臺價值 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 美年健康滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司深度報告公司深度報告 內容目錄內容目錄 引戰投、強醫質，專業體檢龍頭更上一層引戰投、強醫質，專業體檢龍頭更上一層. - 5 - 專業體檢領跑者，進入全新

11、生命周期 . - 5 - 阿里入局成為大股東，攜手開創新局面 . - 6 - 升級醫質合規，轉型陣痛期已過長期經營向好 . - 7 - 行業突圍完成，進入量價齊升階段行業突圍完成，進入量價齊升階段. - 8 - 強管理能力下規模優勢盡顯，單店效率不斷提升 . - 8 - 渠道下沉穩步推進，參轉控持續添動力 . - 11 - 建設多品牌梯隊，內容和品質推高客單價 . - 13 - 如何看待當前及未來的如何看待當前及未來的民營體檢行業？民營體檢行業？ . - 15 - 多重因素驅動，專業體檢進入快速發展通道 . - 15 - 格局出清，兩大民營龍頭從競爭走向合作 . - 18 - 如何理解公司的平

12、臺價值？如何理解公司的平臺價值？ . - 20 - 生態圈持續構建，公司平臺價值極高 . - 20 - 以平臺為基底，健康產業延伸逐步兌現 . - 22 - 承接阿里線上流量，全面協同緊密合作 . - 23 - 盈利預測與估值盈利預測與估值 . - 25 - 盈利預測 . - 25 - 投資建議 . - 25 - 風險提示風險提示 . - 26 - 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：公司三階段式發展歷程 . - 5 - 圖表 2：美年健康醫療生態圈 . - 5 - 圖表 3：美年健康股權結構圖 . - 6 - 圖表 4：定增項目募集資金使用途徑（萬元） . - 6 - 圖表 5：2013-19 年公

13、司帶息債務及資產負債率情況 . - 7 - 圖表 6：公司帶息債務詳情（單位：億） . - 7 - 圖表 7：健康體檢中心基本標準 . - 7 - 圖表 9：美年健康醫療質量控制體系 . - 8 - 圖表 10：2015-19 美年健康營業收入（百萬） . - 8 - 圖表 11：2015-19 美年健康歸母凈利潤（百萬） . - 8 - 圖表 12：美年健康 2012-19 年在營體檢中心數量 . - 9 - mNpQoQvNrRpQoOoRtNpRpM9P8Q9PmOnNnPnNiNrRsNlOoOsN8OoOvNwMmQpQvPpMqM 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重

14、要聲明部分部分 - 3 - 公司深度報告公司深度報告 圖表 13：美年健康 2012-19 年體檢人次（萬） . - 9 - 圖表 14：公司各省市體檢中心分布數量概況 . - 9 - 圖表 15：標準體檢中心主要設備投入 . - 10 - 圖表 16：標準體檢中心初始投入測算 . - 10 - 圖表 17：健康體檢行業競爭格局變化 . - 10 - 圖表 18：標準體檢中心盈虧平衡點測算 . - 11 - 圖表 19：標準體檢中心 5 年盈利模型（單位：萬） . - 11 - 圖表 20：增設下午場后單店盈利情況模擬測算（單位：萬元） . - 11 - 圖表 21：公司按城市等級劃分的體檢中

15、心分布情況 . - 11 - 圖表 22：按城市等級劃分的體檢中心分布情況對比 . - 11 - 圖表 23：部分三四線城市體檢機構競爭格局 . - 12 - 圖表 24：美年健康 2019 年 4 月部分收購體檢中心情況 . - 12 - 圖表 25：公司未來每年資本開支敏感性測算 . - 13 - 圖表 26：公司已完成全梯隊體檢品牌覆蓋 . - 13 - 圖表 27：體檢項目與費用情況 . - 14 - 圖表 28：美年健康積極布局癌癥早篩 . - 14 - 圖表 29：美年好醫生打造健康管理閉環式服務 . - 15 - 圖表 30：2012-19 美年健康整體客單價（單位：元/人） .

16、 - 15 - 圖表 31：鼓勵疾病預防相關政策梳理 . - 16 - 圖表 32：2010-18 年醫療機構健康檢查人次（單位：億） . - 16 - 圖表 33：我國健康體檢覆蓋率 . - 17 - 圖表 34：中國居民人均可支配收入與醫療保健占比 . - 17 - 圖表 35：2015 年中國體檢機構數量情況 . - 17 - 圖表 36：2015 年中國健康體檢收入規模情況 . - 17 - 圖表 37：未來五年健康體檢市場規模測算 . - 18 - 圖表 38：非公體檢市場集中度較高 . - 18 - 圖表 39：三大民營體檢龍頭概況 . - 18 - 圖表 40：公司與愛康國賓在營

17、體檢中心數量對比. - 19 - 圖表 41：公司與愛康國賓體檢人次對比（萬人次） . - 19 - 圖表 42：公司與愛康國賓體檢收入對比（億元）. - 19 - 圖表 43：公司與愛康國賓關鍵財務數據對比 . - 19 - 圖表 44：愛康國賓股權結構圖 . - 20 - 圖表 45：體檢客單價與發達地區相比提升空間大. - 20 - 圖表 46：體檢機構上下游產業鏈示意 . - 21 - 圖表 47：美年健康生態圈布局 . - 21 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公司深度報告公司深度報告 圖表 48：美年健康參股外延標的情況 . - 2

18、2 - 圖表 48：美年健康向健康管理中心延伸 . - 22 - 圖表 49：2018 年美年大健康電商平臺成交額增幅 . - 23 - 圖表 50：美年大健康天貓旗艦店產品圖 . - 23 - 圖表 53：阿里系大健康領域布局情況 . - 24 - 圖表 54：美年健康與愛爾眼科、通策醫療銷售人員占比對比 . - 24 - 圖表 55：美年健康與愛爾眼科、通策醫療銷售費用率對比 . - 24 - 圖表 56：美年健康業務分拆預測 . - 25 - 圖表 57：可比公司估值 . - 26 - 圖表 58：美年健康財務模型預測 . - 27 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重

19、要聲明部分部分 - 5 - 公司深度報告公司深度報告 引戰投、強醫質，引戰投、強醫質，專業專業體檢龍頭更上一層體檢龍頭更上一層 專業專業體檢領跑者，進入全新體檢領跑者，進入全新生命周期生命周期 整合兼并中塑造行業龍頭，與阿里強強聯手互相成就整合兼并中塑造行業龍頭，與阿里強強聯手互相成就。自初創以來，美 年健康大致經歷了三個階段：2002-2010 年創立整合期，美年與大健康 的合并使得公司一舉躋身行業前茅；2011-2015 年繼續全國布局，并在 2015 年成功登陸 A 股，2016 年完成慈銘收購奠定了公司的龍頭地位； 2016-2019 年公司陸續推出“3650” 、 “美年好醫生”等具

20、有突破意義的 產品，在升級體檢服務內容和品質持續發力。此次阿里系的戰略入股將 為公司注入互聯網血液，公司將會在客戶結構和數據中臺發生質變。 圖表圖表1：公司三階段式發展歷程公司三階段式發展歷程 來源：公司公告，公司官網，中泰證券研究所 領跑領跑健康體檢行業， 打造以體檢為入口的醫療生態圈。健康體檢行業， 打造以體檢為入口的醫療生態圈。 美年健康于 2018 年正式完成中國版圖的全覆蓋（除港、澳、臺地區） ，實現布局全國 600 余家專業體檢中心。 作為全國最大的提供專業體檢服務的連鎖醫療機構， 公司正在打造以體檢為入口的醫療生態圈，既是承載健康管理的服務平 臺、重大疾病早篩診斷到治療的綜合體，

21、未來還將是基于海量健康數據 的科研創新載體和采集需求整合供給的醫療生態入口。 圖表圖表2：美年健康醫療生態圈美年健康醫療生態圈 來源：公司官網，中泰證券研究所 20162016年年 收購收購美兆美兆中國中國 20182018年年 重點推出“美年好醫生”重點推出“美年好醫生” 開啟體檢開啟體檢3.03.0時代時代 幸福幸福+ +健康健康 阿里巴巴、螞蟻金服、云峰基金阿里巴巴、螞蟻金服、云峰基金 重磅入股美年重磅入股美年 20102010年年 20022002年年 慈銘體檢創立慈銘體檢創立 20052005年年 大健康創立大健康創立 20062006年年 美年健康創立美年健康創立 美年健康與大健康

22、美年健康與大健康 合并成立美年大健康合并成立美年大健康 20112011年年 布局布局3333家體檢中心家體檢中心 20132013年年 布局布局117117家體檢中心家體檢中心 20152015年年 控股慈銘實現產業聯盟控股慈銘實現產業聯盟 中國中國A A股成功上市股成功上市 布局布局203203家體檢中心家體檢中心 “36503650”震撼發售”震撼發售 進入體檢進入體檢2.02.0時代時代 20192019年年 階段階段1 1：創立整合：創立整合 階段階段2 2：全國布局：全國布局 階段階段3 3：內容升級：內容升級 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 -

23、6 - 公司深度報告公司深度報告 阿里入局成為大股東，攜手開創新局面阿里入局成為大股東，攜手開創新局面 阿里網絡成為第一大股東阿里網絡成為第一大股東。2019 年 11 月公司以 11.55 元/股的價格向阿 里網絡及博時基金非公開發行股份 1.77 億股， 總金額 20.46 億元。 其中 阿里網絡認購 1.59 億股，加上之前受讓的 2.09 億股，阿里網絡的持股 比例達到 9.39%，成為公司第一大股東。杭州信投（阿里網絡一致行動 人） 持股比例為5.00%， 由云鋒基金控股的上海麒鈞持股比例為5.10%。 俞熔及其一致行動人合計持有總股本的21.17%， 仍為公司實際控制人。 圖表圖表

24、3：美年健康美年健康股權結構圖股權結構圖 來源：公司公告，中泰證券研究所 圍繞體檢主業全方位提升長期競爭力。圍繞體檢主業全方位提升長期競爭力。定增項目的募集資金計劃用于投 資建設生物樣本庫（9.00 億元） 、建設數據中心（5.30 億元） 、升級終端 信息安全（1.79 億元） 、升級管理系統（6540 萬元） ，并補充流動資金 3.71 億元。投資項目著力于健康生態圈的閉環打造和經營管理的效率提 升，項目完成后將全方位提升公司競爭力。 圖表圖表4：定增項目募集資金使用途徑（萬元）定增項目募集資金使用途徑（萬元） 來源：公司公告，中泰證券研究所 公司近幾年業務擴張步伐較快，體檢中心投資規模亦

25、大幅擴大，整體資 產負債率有所上升，至 2019 年末已達 56.9%，有息債務規模上升至 71.76 億元。本次定增募資逾 20 億，總資產和凈資產同時增加，將有效 緩解公司的資金壓力，降低資產負債率，有助于優化公司資本結構，降 低財務風險，持續健康發展。 俞熔及其一致行動人俞熔及其一致行動人 美年大健康產業控股股份有限公司美年大健康產業控股股份有限公司 阿里網絡阿里網絡杭州信投杭州信投上海麒鈞上海麒鈞 一致行動人，合計持股一致行動人，合計持股14.39%14.39% 21.17%21.17% 9.39%9.39%5.00%5.00%5.10%5.10% 序號序號項目名稱項目名稱項目投資總額

26、項目投資總額募集資金擬投入金額募集資金擬投入金額 1生物樣本庫建設項目98,142.4790,000.00 2數據中心建設項目54,659.3553,000.00 3終端信息安全升級項目17,920.0017,920.00 4管理系統升級項目9,360.006,540.00 5補充流動資金37,136.0037,136.00 合計217,217.82204,596.00 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表5：2013-19年公司帶息債務及資產負債率情況年公司帶息債務及資產負債率情況 圖表圖表6：公司帶息債務詳情公司帶

27、息債務詳情（單位：億）（單位：億） 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 升級升級醫質合規醫質合規，轉型轉型陣痛期已過陣痛期已過長期經營向好長期經營向好 大型醫用設備配置與使用管理辦法和 2018 年發布的健康體檢中 心基本標準（試行） 是與民營體檢中心關系最為密切的指導文件，從國 家層面對體檢中心的大型醫療設備配置、科室人員配置管理等都作出明 確規定，具體包括“甲類大型醫用設備由國務院衛生行政部門管理，乙 類大型醫用設備由省級衛生行政部門管理” 、 “至少有 2 名具有內、外科 副高級及以上專業技術職務任職資格的執業醫師負責審核簽署健康體檢 報告”等要求，從各個層面

28、引導民營體檢行業向著規范化發展。 圖表圖表7：健康體檢中心基本標準健康體檢中心基本標準 來源： 健康體檢中心基本標準（試行） ，中泰證券研究所 構建全流程質控體系構建全流程質控體系，為公司長期健康發展奠定堅實基礎為公司長期健康發展奠定堅實基礎。公司把質量 管控和提升設定為最大優先級，制定并率先啟用高于行業標準的美年 大健康醫療質量管理考核標準 800 分 、 十八項核心制度匯編等，從 科室設置、體檢項目、醫務人員資質、以及醫療團隊管理等多個維度切 入，構建了較為全面的質控體系。通過信息化系統實現了體檢全流程的 198.9 103.0 629.7 1231.9 2953.0 5491.1 717

29、5.64 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2013201420152016201720182019 帶息債務（百萬）資產負債率 短期借款, 23.09 一年內到期 的長期負 債, 23.16 長期借款, 11.83 應付債券, 13.68 體檢中心體檢中心 診療科目內科、外科、婦產科、眼科、耳鼻咽喉科、口腔科、醫學檢驗科、醫學影像科 科室設置 1）內科、外科、婦科、眼科、耳鼻喉科、口腔科、檢驗科、放射科、超聲科、心電圖室等診療部門； 2）質量與安全管理、健康管理、醫院感染管理、體檢資料管理

30、、信息、設備、消毒供應室等行政部門 人員配置 1）至少有2名具有內、外科副高級及以上專業技術職務任職資格的執業醫師負責審核簽署健康體檢報告； 2）每個臨床檢查科室、醫技檢查科室至少有1名具有中級及以上專業技術職務任職資格的執業醫師； 3）至少有10名護士，其中至少有5名具有主管護師及以上專業技術職務任職資格 設備要求 1）測量尺、身高體重計、血壓計、裂隙燈、顯微鏡、血細胞分析計數儀、尿液分析檢測儀、全自動或半自 動生化儀、十二導聯同步心電圖機、X線光機（DR）、彩色多普勒超聲診斷儀等常規設備； 2）至少配備全導聯心電圖機、心臟除顫儀、簡易呼吸器、負壓吸引器、氣管插管設備、供氧設備、搶救車 及急

31、救藥品等急救設備； 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司深度報告公司深度報告 跟蹤，通過三級影像 AI 質控平臺、人臉識別合規系統、血液樣本跟蹤系 統多重舉措以達到持續的質量控制與改進，為長期健康發展夯實基礎。 圖表圖表8：美年健康美年健康醫療質量控制體系醫療質量控制體系 來源：公司官網，中泰證券研究所 品牌信心回升，品牌信心回升，轉型轉型陣痛期已過長期陣痛期已過長期經營拐點確立經營拐點確立。2015-18 年公司高 速成長，營收和凈利潤復合增速分別達 59.07%、46.63%。18 年“廣州 富?！笔录陌l生使整個民營體檢行業都受到一定沖擊，公

32、司經受了此 次事件的洗禮后， 在擴大規模與提升品質之間適度平衡。 2019 年是公司 的轉型之年，行業事件余波以及公司為提升客戶體驗主動限流提質，導 致 19 年收入增速放緩。此外，考慮 19 年業績完成情況和新冠疫情下的 未來不確定性，公司對歷年收購的體檢中心計提商譽減值 10.35 億，20 年得以輕裝上陣。 新冠疫情沖擊下公司體檢業務受到一定影響， 但從 Q2 開始恢復態勢良好， 根據部分區域草根調研情況， 6 月營收已基本持平。 即將進入下半年體檢旺季， 公司業績回暖趨勢明顯， 長期經營拐點已現。 圖表圖表9：2015-19美年健康營業收入美年健康營業收入（百萬）（百萬） 圖表圖表10

33、：2015-19美年健康歸母凈利潤（百萬）美年健康歸母凈利潤（百萬） 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 行業行業突圍完成突圍完成，進入進入量價齊升量價齊升階段階段 強管理能力強管理能力下下規模優勢盡顯規模優勢盡顯，單店效率，單店效率不斷不斷提升提升 至 2019 年末，在營體檢中心 632 家（其中控股 276 家，在建 71 家） ， 分級把控分級把控 美年美年健康健康 質控體系質控體系 復合質控復合質控 室間質室間質控控 實行三層負責制，對檢驗、放射、超聲等項目一次初 檢及復檢，最后由總檢醫生最終審核?？倷z醫生80% 以上由具有副高以上職稱的體檢分院醫生擔任。

34、 設立全國及區域影像質控中心、區域檢驗中心、設置 醫療治療管理委員會，上報健康管理相關部門；特殊 疑難報告送達醫療質量管理委員會執行專家會診。 按照國家健康管理相關部門的要求，對檢驗過程中的 試劑和機器進行把控，找出實驗室自身不能發現但已 經發生的問題；有針對性地組織討論和解答問題，提 高各實驗室的檢驗水平。 2,101.48 3,081.86 6,233.05 8,458.45 8,525.03 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 20152016201720182019 營業收入同比（%） 260.27 338.91 613.80 820.65 (866.47) -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 20152016201720182019 歸母凈利潤同比（%） 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司深度報告公司深度報告 2019 年體檢量達 2602 萬人（含參股體檢中心）