焦煤行業深度報告：供需持續緊張行業景氣不止-220321（41頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 、 供需供需持續緊張，行業景氣不止持續緊張，行業景氣不止 - -焦煤行業深度報告焦煤行業深度報告 煤炭開采 證券研究報告證券研究報告/ /行業深度報告行業深度報告 2022022 2 年年 3 3 月月 2 21 1 日日 評級：評級：增持增持（ 維持維持 ） 基本狀況基本狀況 上市公司數 37 行業總市值(百萬元) 1,312,739 行業流通市值(百萬元) 384,403 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2019 2

2、020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 山西焦煤 11.69 0.54 0.48 1.07 1.09 21.5 24.5 10.9 10.7 2.17 買入 平煤股份 13.78 0.59 0.90 1.74 3.41 23.4 15.3 7.9 4.0 1.90 買入 潞安環能 16.40 0.80 0.65 2.85 3.01 20.5 25.2 5.8 5.4 1.42 買入 淮北礦業 14.14 1.68 1.60 2.46 2.67 8.4 8.8 5.7 5.3 1.33 買入 冀中能源 6.75 0.26 0.22 1.08 1.95 26.0

3、 30.7 6.3 3.5 1.21 買入 盤江股份 8.15 0.66 0.52 0.71 0.83 12.4 15.6 11.5 9.8 1.87 買入 備注：股價為 3 月 21 日收盤價 報告摘要報告摘要 煉焦煤是鋼鐵產業鏈中極為重要的資源型和能源型產品煉焦煤是鋼鐵產業鏈中極為重要的資源型和能源型產品。煉焦煤是一種較為稀缺的資源，主要包括貧瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3 焦、氣肥煤、氣煤等，位于煤焦鋼產業鏈的最上游，我國焦煤幾乎全部用于生產焦炭（一噸焦炭大約需要消耗煉 1.35 噸焦煤） ，焦炭主要用于冶煉生鐵。我國已成為世界上最大的煉焦煤生產國和消費國，2021 年我國煉焦煤精煤產

4、量約 4.9 億噸，消費量約 5.5 億噸。 供給：國內新增產能供給：國內新增產能有限有限，國外進口受限，供給端收緊預期強國外進口受限，供給端收緊預期強。我國煉焦煤資源分布不均衡，主要集中在華北和華東，山西約占總儲量的 56%，2021 年產量約為總產量的 53%。國內 1/3 焦煤和氣煤所占比例相對較多（46%） ，而主焦煤、瘦煤、肥煤等煉焦主要用煤所占比例相對較小。碳中和背景下，未來新建產能僅 3000 萬噸（占當前總產能不到 3%） ，同時安監等政策趨嚴下有一批衰退礦井存在退出預期，另外動力煤保供政策下，部分跨界煤種用于保供也擠占煉焦煤生產，因此國內產出增量有限。焦煤對外依存度高（10%

5、-13%） ，進口主要來自于澳、蒙、俄等國，澳煤進口停止，蒙煤受疫情擾動低位徘徊，俄羅斯存在一些潛在增量但難以彌補澳煤缺口，疊加國際焦煤價格在高位，預計焦煤進口量繼續收縮。整體而言，焦煤供給端收緊預期強。 需求：需求：焦化產能持續凈增長，帶動焦煤需求小幅增長。焦化產能持續凈增長，帶動焦煤需求小幅增長。下游焦炭產量地區差異大，晉陜蒙等資源省份以及冀魯遼等鋼鐵主產區都是焦炭生產大省。展望 2022 年，穩增長背景下地產等行業邊際放松，焦炭、鋼鐵等行業限產政策壓力有所減小，焦化新產能的投放（2022 年預計凈增產能近 2000 萬噸） ，將促進焦煤需求穩步提升；海外價格持續高位，焦炭出口可能繼續增加

6、。整體而言，焦煤需求端邊際改善預期較強。 供需測算：供需測算：2022 年缺口擴大，供需格局或將更加緊張。年缺口擴大，供需格局或將更加緊張。根據預測，2022 年全年總供給量為 54626 萬噸（+0.3%） ，總需求量達到 55633 萬噸（+2%） ，供需缺口達到約 1000萬噸，較 2021 年明顯擴大，將維持供不應求。 價格：價格：國內煤價仍有上漲動力，國際煤價不斷刷新歷史新高國內煤價仍有上漲動力，國際煤價不斷刷新歷史新高。當前焦煤各環節庫存處于低位，待焦企及鋼廠生產穩定恢復后，供給不足的問題或將更加凸顯，當前國內價格高位強勢運行，仍有上漲動力；國際價格連續上漲，不斷刷新歷史新高，測算

7、主焦煤價格倒掛在 1000 元/噸以上。 投資策略：投資策略：結合上述分析，供給方面，國內焦煤新增產能有限，進口或將明顯下滑，供給端收緊預期強；需求方面，穩增長背景下地產等行業存在邊際放松，同時焦炭、鋼鐵等行業限產政策壓力有所減小，焦化新產能的投放，將促進焦煤需求穩步提升。-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%煤炭(申萬)滬深300 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 行業深度報告行業深度報告 據我們測算，今年國內焦煤或存在約 1000 萬噸缺口，缺口進一步擴大，當前焦煤庫存處于低位，待下游生產逐步恢復，

8、短期供不應求會更加凸顯。中長期來看，行業前期缺乏規劃投資，行業進入供應短缺周期，進口端實現增量困難，未來供需或將維持緊平衡狀態，煤價有望維持在高位，存量產能就是高額利潤，資產價值重估正當時，持續看好焦煤行業投資機會。建議重點關注標的包括：1、山西焦煤山西焦煤（煉焦煤行業龍頭企業，煤種優勢明顯） ；2 2、平煤股份平煤股份（全國第一大主焦煤供應商，減員增效空間大） ；3、潞安環能潞安環能（噴吹煤行業龍頭，業績彈性大） ；4、淮北礦業淮北礦業（稀缺煤種占比高，產能增量可期） ；5、冀中能源冀中能源（煤炭板塊穩健增長，新材料業務帶來增量） ；6、盤江股份盤江股份（西南地區煉焦煤龍頭，增量釋放煉焦煤優

9、質產能） ；7、山西山西焦化焦化（收購中煤華晉，焦煤資產彈性大，凈利潤貢獻顯著）。 風險提示：風險提示： （1）經濟增速放緩風險； （2）行政性干預手段不確定性風險； （3）煤礦安全生產等風險； （4）焦煤行業的供需格局測算基于一定的假設條件，結論可能存在局限和偏差； （5）研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險 SWiZuYaZlYqY9Y3W9Y8OdNaQsQoOoMpNjMoOnOlOpNpNaQpOpOvPoPxPxNrRmO 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 行業深度報告行業深度報告 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點

10、本文對焦煤的基本情況和供需情況進行了詳細的梳理和分析本文對焦煤的基本情況和供需情況進行了詳細的梳理和分析。供給端詳細分析了國內的資源分布、主要產地的生產和流向情況、產能變化的影響因素、國外資源的部分和進口的情況、國外進口的變動因素，對供給端的總體情況和未來可能的影響因素做出了全面深入的研究闡述；需求端深入分析了產業鏈下游焦炭等需求情況，對下游變動因素做了深入的分析?；谏鲜龇治?，我們對未來的供需變動因素做出了預測，并測算出了供需缺口，預計未來供需缺口較大，行業維持高景氣；最后梳理行業 7 家核心標的基本面情況。 投資邏輯投資邏輯 供給供給方面，國內焦煤新增產能有限，進口或將明顯下滑，供給端收緊

11、預期強方面，國內焦煤新增產能有限，進口或將明顯下滑，供給端收緊預期強；需求方；需求方面，穩增長背景下地產等行業存在邊際放松，同時焦炭、鋼鐵等行業限產政策壓力有面，穩增長背景下地產等行業存在邊際放松，同時焦炭、鋼鐵等行業限產政策壓力有所減小，焦化新產能的投放，將促進焦煤需求穩步提升。據我們測算，今年國內焦煤所減小，焦化新產能的投放，將促進焦煤需求穩步提升。據我們測算，今年國內焦煤或存在或存在約約 1000 萬噸缺口，缺口進一步擴大，焦煤行業供需格局仍將偏緊，疊加當前萬噸缺口，缺口進一步擴大，焦煤行業供需格局仍將偏緊，疊加當前庫存處于低位，煤價預計維持高位運行，行業保持高景氣度。重點關注行業內優質

12、標庫存處于低位，煤價預計維持高位運行，行業保持高景氣度。重點關注行業內優質標的山西焦煤、平煤股份、潞安環能、淮北礦業等。的山西焦煤、平煤股份、潞安環能、淮北礦業等。 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 行業深度報告行業深度報告 內容目錄內容目錄 焦煤行業概述焦煤行業概述 . - 7 - 焦煤簡介：主要用于鋼鐵冶煉，是重要的資源品 . - 7 - 煤焦鋼產業鏈：焦煤處于最上游. - 8 - 供給：國內新增產能有限，國外進口供給：國內新增產能有限，國外進口受限，供給端收緊預期強受限，供給端收緊預期強 . - 9 - 產能：國內資源分布不均衡，山西產量最大

13、. - 9 - 產能增減：新建產能有限，山東“三個堅決”退出 3000 萬噸產能 . - 12 - 國外資源分布：分布集中，澳大利亞是出口第一大國 . - 14 - 我國進口：澳煤、蒙煤進口受限，缺口彌補難度大 . - 15 - 需求：下游需需求：下游需求回升，供需格局或將更加緊張求回升，供需格局或將更加緊張 . - 19 - 焦炭產量地區差異大，山西為最大產地 . - 19 - 焦炭預計凈增產能近 2000 萬噸，有望帶來新的需求 . - 21 - 供需測算：2022 年供需缺口擴大 . - 24 - 價格：庫存持續去化，價格價格：庫存持續去化，價格強勢運行強勢運行 . - 26 - 煉焦煤

14、庫存處于低位，焦炭庫存開始消化 . - 26 - 國內價格：強勢運行，仍有上漲動力 . - 28 - 國際價格：價格持續上漲，再創歷史新高 . - 29 - 核心上市公司梳理核心上市公司梳理 . - 31 - 山西焦煤：煉焦煤行業龍頭企業，煤種優勢明顯 . - 31 - 平煤股份：全國第一大主焦煤供應商，減員增效空間大 . - 33 - 潞安環能：噴吹煤行業龍頭，業績彈性大 . - 35 - 淮北礦業：稀缺煤種占比高，產能增量可期 . - 36 - 冀中能源：煤炭板塊穩健增長，新材料業務帶來增量 . - 38 - 盤江股份：西南地區煉焦煤龍頭，增量釋放煉焦煤優質產能 . - 39 - 山西焦化

15、：收購中煤華晉，焦煤資產彈性大，凈利潤貢獻顯著 . - 40 - 風險提示風險提示 . - 41 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：中國煤炭分類簡表：中國煤炭分類簡表 . - 7 - 圖表圖表 2：焦煤：焦煤-焦炭焦炭-鋼鐵產業鏈示意圖鋼鐵產業鏈示意圖 . - 8 - 圖表圖表 3： 我國煉焦煤儲量我國煉焦煤儲量結構結構 . - 9 - 圖表圖表4：煉焦煤主要產地分布：煉焦煤主要產地分布. - 10 - 圖表圖表5：國內煉焦煤資源分布：國內煉焦煤資源分布. - 10 - 圖表圖表6：2021年我國煉焦煤原煤產量分省結構年我國煉焦煤原煤產量分省結構 . - 11 - 圖表圖表7：2021年我國煉

16、焦煤原煤產量分品種結構年我國煉焦煤原煤產量分品種結構 . - 11 - 圖表圖表8：煉焦：煉焦原煤分月產量（萬噸）原煤分月產量（萬噸） . - 11 - 圖表圖表9：我國煉焦煤精煤產量、消費量：我國煉焦煤精煤產量、消費量 . - 11 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5 - 行業深度報告行業深度報告 圖表圖表10：焦煤新建產能統計一覽表：焦煤新建產能統計一覽表 . - 12 - 圖表圖表11：“堅決淘汰一批堅決淘汰一批”任務清單任務清單 . - 13 - 圖表圖表12：世界煉焦煤可采：世界煉焦煤可采儲量分布儲量分布 . - 14 - 圖表圖表13：全球

17、煉焦煤產量（萬噸）：全球煉焦煤產量（萬噸） . - 14 - 圖表圖表14：全球煉焦煤貿易地圖（：全球煉焦煤貿易地圖（2020年）年） . - 15 - 圖表圖表15：主要國家煉焦煤進口量（萬噸）：主要國家煉焦煤進口量（萬噸） . - 16 - 圖表圖表16：2021年各國煉焦煤進口占比年各國煉焦煤進口占比 . - 16 - 圖表圖表 17：蒙古焦煤出：蒙古焦煤出口四條路線口四條路線 . - 17 - 圖表圖表18：煉焦煤進口：煉焦煤進口-蒙古（萬噸）蒙古（萬噸） . - 17 - 圖表圖表19：蒙煤通關量（輛）：蒙煤通關量（輛） . - 17 - 圖表圖表 20：煉焦煤進口量（萬噸）：煉焦煤

18、進口量（萬噸） . - 18 - 圖表圖表 21：煉焦煤進口量（萬噸）：煉焦煤進口量（萬噸） . - 19 - 圖表圖表 22：近年來煉焦煤消費量：近年來煉焦煤消費量情況（萬噸情況（萬噸 %） . - 20 - 圖表圖表23：焦炭產量（萬噸）：焦炭產量（萬噸） . - 20 - 圖表圖表24：焦炭表觀消費量（萬噸）：焦炭表觀消費量（萬噸） . - 20 - 圖表圖表25：2021年我國焦炭產量分省結構年我國焦炭產量分省結構 . - 21 - 圖表圖表26：2021年我國焦炭分省產量（萬噸）年我國焦炭分省產量（萬噸） . - 21 - 圖表圖表 27：焦炭出口量（萬噸）：焦炭出口量（萬噸） .

19、- 21 - 圖表圖表28：固定資產投資完成額：累計同比（：固定資產投資完成額：累計同比（%） . - 22 - 圖表圖表29：固定資產投資完成額：累計同比（：固定資產投資完成額：累計同比（%） . - 22 - 圖表圖表30：生鐵粗鋼產量（萬噸）：生鐵粗鋼產量（萬噸） . - 23 - 圖表圖表31：鐵水日均產量（萬噸）：鐵水日均產量（萬噸） . - 23 - 圖表圖表32：焦化企業開工率：焦化企業開工率 . - 23 - 圖表圖表33：全國平均噸焦盈利（元：全國平均噸焦盈利（元/噸）噸） . - 23 - 圖表圖表34：焦化新增、淘汰產能（萬噸）：焦化新增、淘汰產能（萬噸） . - 24

20、- 圖表圖表35：焦煤供需平：焦煤供需平衡表（萬噸）衡表（萬噸） . - 25 - 圖表圖表36：生產企業煉焦煤庫存（萬噸）：生產企業煉焦煤庫存（萬噸） . - 26 - 圖表圖表37：港口煉焦煤庫存（萬噸）：港口煉焦煤庫存（萬噸） . - 26 - 圖表圖表38：焦化廠煉焦煤庫存：焦化廠煉焦煤庫存 . - 27 - 圖表圖表39：鋼廠煉焦煤庫存：鋼廠煉焦煤庫存 . - 27 - 圖表圖表40：四港口焦炭庫存（萬噸）：四港口焦炭庫存（萬噸） . - 27 - 圖表圖表41：樣本鋼廠庫存（萬噸）：樣本鋼廠庫存（萬噸） . - 27 - 圖表圖表42：焦化企業庫存（萬噸）：焦化企業庫存（萬噸） .

21、 - 28 - 圖表圖表 43：京唐港主焦煤庫提價：京唐港主焦煤庫提價 . - 28 - 圖表圖表44：山西焦煤產地價格快速上漲（元：山西焦煤產地價格快速上漲（元/噸）噸） . - 29 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 行業深度報告行業深度報告 圖表圖表45：河：河北焦煤產地價格快速上漲（元北焦煤產地價格快速上漲（元/噸）噸） . - 29 - 圖表圖表46：焦煤期貨價格持續上漲：焦煤期貨價格持續上漲 . - 29 - 圖表圖表47：焦炭期貨價格持續上漲：焦炭期貨價格持續上漲 . - 29 - 圖表圖表 48：國際煉焦煤價格：國際煉焦煤價格 .

22、 - 30 - 圖表圖表49：山西焦煤盈利預測：山西焦煤盈利預測 . - 32 - 圖表圖表50：平煤股份盈利預測：平煤股份盈利預測 . - 33 - 圖表圖表51：潞安環能盈利預測：潞安環能盈利預測 . - 35 - 圖表圖表52：淮北礦業盈利預測：淮北礦業盈利預測 . - 37 - 圖表圖表53：冀中能源盈利預測：冀中能源盈利預測 . - 38 - 圖表圖表54：盤江股份盈利預測：盤江股份盈利預測 . - 39 - 圖表圖表55：山西焦化盈利預測：山西焦化盈利預測 . - 40 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 行業深度報告行業深度報告 焦煤

23、行業焦煤行業概述概述 焦煤簡介焦煤簡介：主要用于：主要用于鋼鐵冶煉鋼鐵冶煉，是重要的資源品，是重要的資源品 煤炭煤炭的的主要分類。主要分類。我國是煤炭資源大國，截止 2020 年，已探明儲量約1432 億噸，占世界已探明儲量的 13.3%（BP 能源） ，是世界上最大的煤炭生產國和消費國。煤炭按照煤化程度從低到高依次分為：褐煤、煙煤和無煙煤， 在已探明的保有資源儲量中占比分別為 12%、 78%、 10%，按照工業用途可分為動力煤、煉焦煤、噴吹煤和化工用煤等四種。大部分煤種都可以用作動力煤，出于經濟考慮，多數使用褐煤和部分煙煤，主要用于火力發電及建材； 煉焦煤是煙煤的一部分品種， 主要有貧瘦煤

24、、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3 焦、氣肥煤、氣煤等，噴吹煤主要為無煙煤及貧瘦煤，煉焦煤和噴吹煤主要用于鋼鐵冶煉；由于技術進步，在無煙煤基礎上，越來越多煤種可用作化工用煤。 圖表圖表1：中國煤炭分類簡表中國煤炭分類簡表 來源：國家能源局、中泰證券研究所 煉焦煤是鋼鐵冶煉過程中不可缺少的原材料煉焦煤是鋼鐵冶煉過程中不可缺少的原材料。主要包括主焦煤、肥煤、氣肥煤、氣煤、瘦煤、貧瘦煤、1/3 焦煤等，焦煤通過一定配比來生產焦炭，焦炭在高爐中充當還原劑、發熱劑等，是一種較為稀缺的資源。隨著國內經濟的快速發展， 鋼鐵工業產能快速擴張， 焦炭產量逐年提高，對焦煤需求量逐步增加。目前我國已成為世界上最大的煉焦煤

25、生產國和消費國，2021 年我國煉焦煤精煤產量約 48992 萬噸，消費量約 54542萬噸，進口約 5470 萬噸，出口約 9 萬噸，煉焦煤是我國具有非常重要意義的資源型和能源類產品。2021 年煉焦煤原煤總產量 12.5 億噸，占Vr（%）干燥無灰基揮發分G粘結指數Y膠質層指數b（%）奧亞膨脹度PM*（%）煤樣的透光率QA*GN*GW(MJ/kg)無煙煤WY01,02,0310.0貧煤PM1110.020.05貧瘦煤PS1210.020.0520瘦煤SM13,1410.020.020652420.028.0506525.0(150)15,2510.028.065*肥煤FM16,26，361

26、0.037.0(85*)25.0*1/3焦煤1/3JM3528.037.065*25.0(220)氣肥煤QF4637.0(85)*25.0(220)3428.037.0506525.0(220)43,44,4537.0351/2中粘煤1/2ZN23,3320.037.03050弱粘煤RN22,3220.037.0530不粘煤BN21,3120.037.05長焰煤CY41,4237.035505137.030245237.03050氣煤QM褐煤HM類別類別符號符號包括包括分類指標分類指標焦煤JM 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 行業深度報告行業深度報

27、告 煤炭總產量（40.7 億噸）的 31%。 煤焦鋼產業鏈煤焦鋼產業鏈：焦煤處于最上游：焦煤處于最上游 焦煤屬于資源型產業，焦煤生產位于煤焦鋼產業鏈的最上游焦煤屬于資源型產業，焦煤生產位于煤焦鋼產業鏈的最上游。焦煤礦生產出煉焦煙煤后送入洗煤廠洗選，洗選出煉焦精煤。然后煉焦精煤在焦化廠經過高溫干餾生成焦炭。我國焦煤幾乎全部用于生產焦炭，焦炭主要用于冶煉生鐵，其余少量用于化工和有色金屬冶煉。鋼材的下游需求主要為建筑以及汽車和機械行業，合計超過 80%。 每生產一噸焦炭大約需要消耗煉焦煤每生產一噸焦炭大約需要消耗煉焦煤 1.35 噸， 每生產一噸噸， 每生產一噸生鐵大約需要生鐵大約需要消耗焦炭消耗焦

28、炭 0.5 噸和鐵礦石噸和鐵礦石 1.6 噸。噸。煉焦煤的灰分和硫分在焦炭形成過程中幾乎全部進入到焦炭中，而焦炭中的灰分和硫分是有害組分，配煤時要盡量控制灰分和硫分的含量；煉焦煤的揮發分應控制在 25%-32%之間；黏結指標分為膠質層最大厚度 Y 和黏結指數 G，分別需要控制在17-22mm 之間和 60-75 之間。 主焦煤屬于強粘結性、結焦性的煉焦煤煤種，是焦炭生產中不可或缺的主焦煤屬于強粘結性、結焦性的煉焦煤煤種，是焦炭生產中不可或缺的基礎原料配煤?；A原料配煤。根據焦煤期貨交易手冊，通常在焦炭生產中，對主焦煤的配入比例一般存在下限要求，一般比例大約占 30%-50%，主焦煤作為最具有代

29、表性的煉焦煤，聯接著煤、焦、鋼三個產業，在產業鏈條上具有重要地位。為了生產高質量的焦炭，部分焦化廠的主焦煤和肥煤的配入比例高達 85%-90%， 而弱黏結煤的配入比例不超過 5%甚至不配瘦煤等弱黏結煤。 圖表圖表2：焦煤焦煤-焦炭焦炭-鋼鐵產業鏈示意圖鋼鐵產業鏈示意圖 來源：中泰證券研究所 備注：鋼材下游需求結構為 2019 年數據 氣煤氣煤肥煤肥煤主焦煤主焦煤貧瘦煤貧瘦煤1/3焦煤焦煤焦炭鐵礦石生鐵地產地產基建基建建筑業建筑業-其他其他機械機械汽車汽車鋼坯鋼材約1.35噸焦煤生產1噸焦炭約0.5噸焦炭和1.6噸鐵礦石生產一噸生鐵35%14%7%19%7%輕工輕工5%其他其他14% 請務必閱讀

30、正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 9 - 行業深度報告行業深度報告 供給：國內新增產能有限，國外進口受限供給：國內新增產能有限，國外進口受限，供給端收緊預期強供給端收緊預期強 國內新增產能有限，進口國內新增產能有限，進口或將明顯或將明顯下滑，供給端收緊下滑，供給端收緊預期強預期強。我國煉焦煤資源分布不均衡，儲量和產量主要集中在華北，山西約占總儲量的56%，山西省在全國焦煤資源中具有舉足輕重的地位。碳中和背景下，未來新建產能僅 3000 萬噸（占當前總產能不到 3%） ，同時安監等政策趨嚴下有一批衰退礦井存在退出預期，另外動力煤保供政策下，部分跨界煤種用于保供也擠占煉焦

31、煤生產，整體而言，國內產出增量有限。焦煤對外依存度高（10%-13%） ，進口主要來自于澳、蒙、俄等國，澳煤進口停止，蒙煤受疫情擾動低位徘徊，俄羅斯存在一些潛在增量但難以彌補澳煤缺口，疊加國際焦煤價格在高位，預計焦煤進口量繼續收縮。整體而言，焦煤供給端收緊預期強。 產產能：國內資源分布不均衡，山西產量最大能：國內資源分布不均衡，山西產量最大 我國煉焦煤資源分布不均衡，主要集中在華北和華東。我國煉焦煤資源分布不均衡，主要集中在華北和華東。國內資源中 1/3焦煤和氣煤所占比例相對較多（46%） ，而主焦煤、瘦煤、肥煤等煉焦主要用煤所占比例相對較小，分別為 23、16%、13%。從國內焦煤儲量區域分

32、布來看， 山西資源儲量最多， 占比約 56%， 其后分別為安徽 （8.5%） 、山東（6.1%） 、貴州（3.6%） 、黑龍江（3.5%） 、河北（3.3%）等地。我國煉焦煤的煤質較差， 可選性差， 約 62%的煉焦煤是難選和極難選煤，中灰、中硫煤和高硫焦煤、肥煤占煉焦煤總量的比例超過 1/3。 來源：中國煤炭地質、中泰證券研究所 從儲量角度看，在國內各省市幾乎都有不同數量已查明的煉焦煤資源分從儲量角度看，在國內各省市幾乎都有不同數量已查明的煉焦煤資源分布，其中山西資源分布最多。布，其中山西資源分布最多。山西省古交礦區以肥煤、主焦煤為主，汾西、離石、柳林、鄉寧等礦區以主焦煤為主，平朔、嵐縣、大

33、同礦區以氣煤為主，霍州礦區以肥煤為主，潞安礦區以瘦煤、貧煤為主。其次為山東省，以氣煤和 1/3 焦煤為主，也有不少高硫肥煤。此外，安徽的淮北礦區以氣煤、肥煤、焦煤、1/3 焦煤為主；河北的開灤和峰峰（邯鄲）礦區以肥煤、1/3 焦煤和焦煤為主，是除山西省外華北地區的主要煉焦煤基地之一；貴州的盤江礦區以優質的低硫肥煤為主，六枝礦區以高硫46%23%16%13%2%1/3焦煤、氣煤主焦煤瘦煤肥煤其他圖表3： 我國煉焦煤儲量結構我國煉焦煤儲量結構 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 10 - 行業深度報告行業深度報告 焦煤為主，水城礦區則以氣煤和 1/3 焦煤、焦煤為

34、主；河南的平頂山礦區以低硫 1/3 焦煤為主，是中南地區主要的煉焦煤基地；黑龍江的七臺河礦區以 1/3 焦煤和焦煤為主，雞西、鶴崗和雙鴨山等礦區以 1/3 焦煤和氣煤為主。 圖表圖表4：煉焦煤主要產地分布：煉焦煤主要產地分布 來源： 中國煉焦煤資源分布特點與深部資源潛力分析 、中國煤炭地質、中泰證券研究所 圖表圖表5：國內煉焦煤資源分布國內煉焦煤資源分布 來源： 中國主要煉焦煤礦區的儲量_產量和利用 、國家礦山安全監察局、中泰證券研究所 從從產量產量角度看角度看， 煉焦煤產量， 煉焦煤產量主要集中在華北地區、 西南地區和東北地區，主要集中在華北地區、 西南地區和東北地區，山西省的產量最大。山西

35、省的產量最大。整體來看，我國煉焦原煤產量呈逐年上升趨勢，受春節因素影響，一季度產量波動較大，其他月份全年較為平均，下半年產量要高于上半年。2021 年全國煉焦精煤總產量為 4.9 億噸，同比增長1%。 2021年山西煉焦原煤產量為6.6億噸， 占全國產量 （12.5億噸） 的53%，地區地區礦區名稱礦區名稱所在縣市所在縣市煤種煤種原煤灰分原煤灰分Ad (%)原煤硫分原煤硫分St, d (%)離柳臨縣、離石市、柳林縣1/3焦、肥、焦、瘦煤19. 01-25. 950. 48-2. 92鄉寧鄉寧縣、吉縣、蒲縣焦煤、肥煤、瘦煤19.34-29. 490. 49-5. 97西山古交市、交城縣、清徐縣肥

36、、焦、瘦、貧瘦煤19. 99-32. 090. 51-2. 83霍州洪洞、臨汾、霍州市1/3焦、肥、焦、瘦、貧瘦煤13. 43-32. 510. 35-2. 86霍東沁源、古縣焦、瘦、貧瘦煤12. 99-32. 330. 41-2. 73巨野巨野、梁山、鄆城縣及荷澤市肥、1/3焦、氣煤13.13-15. 570. 54-4. 06兗州兗州、鄒縣氣、氣肥煤12. 0-23. 960. 55-3. 58安徽淮北蕭縣、渦陽縣、淮北、宿州、毫州市氣、1/3焦、肥、焦、瘦煤6. 00-39. 450. 10-6. 74邯鄲邯鄲市、邢臺市肥、焦、瘦、貧瘦煤14. 50-28. 060. 46-2. 51開

37、灤唐山市氣、1/3焦、肥、焦煤11.85-23. 940. 51-3. 68河南平頂山平頂山、許昌、汝州、襄縣、汝陽縣氣、1/3焦、肥、焦煤8. 72-35. 500. 24-7. 58盤江盤縣肥、1/3焦、氣、焦、瘦煤18. 92-27. 730. 22-3. 37水城水城縣氣、1/3焦、肥、焦、瘦煤15. 0-25. 01. 0-4. 5七臺河七臺河市1/3焦、焦、瘦煤20-300. 27-0. 50雞西雞西市、雞東縣、穆棱縣1/3焦、焦煤17. 0-36. 00. 40-0. 80云南恩洪、慶云富源縣1/3焦、焦、瘦煤16. 02-26. 200. 19-3. 65山東河北貴州黑龍江山西

38、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 11 - 行業深度報告行業深度報告 此外產量較多的省份還有安徽（1.09 億噸，9%） 、山東（9089 萬噸，7%） 、內蒙古（6028 萬噸，5%） 、貴州（5595 萬噸，5%） 、新疆（5355萬噸，4%） 、黑龍江（4649 萬噸，4%） 、陜西（4366 萬噸，3%） 。 從細分的品種來看，產量最高的為氣煤，2021 年全年產量 4.8 億噸（占總產量 38%） ，產量最高的省份分別為山西（2.9 億噸） 、安徽（5344 萬噸） 、山東（5036 萬噸） ；其次為主焦煤，2021 年全年產量為 2.9 億噸（

39、占總產量 23%） ，其中山西產量為 1.7 億噸（占比為 59%） ，內蒙古（3277 萬噸） 、貴州（2596 萬噸）產量分列二、三位；此外，1/3 焦煤、肥煤、貧瘦煤、瘦煤、氣肥煤產量占比分別為 14%、8%、8%、5%、4%，各煤種占比結構比較穩定。 圖表圖表6：2021年我國煉焦煤原煤產量分省結構年我國煉焦煤原煤產量分省結構 圖表圖表7：2021年我國煉焦煤原煤產量分品種結構年我國煉焦煤原煤產量分品種結構 來源：煤炭資源網、中泰證券研究所 來源：煤炭資源網、中泰證券研究所 圖表圖表8：煉焦原煤：煉焦原煤分月產量（分月產量（萬噸萬噸） 圖表圖表9：我國煉焦煤精煤產量、消費量：我國煉焦煤

40、精煤產量、消費量 來源：煤炭資源網、中泰證券研究所 來源：國家統計局、中泰證券研究所 山西53%安徽9%山東7%內蒙古5%貴州4%新疆4%黑龍江4%陜西3%其他11%貧瘦煤8%瘦煤5%焦煤23%肥煤8%1/3焦煤14%氣肥煤4%氣煤38%600070008000900010000110001200012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月20212020201920182017-20%-15%-10%-5%0%5%10%0100002000030000400005000060000700002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021產量（萬噸）

41、消費量（萬噸）產量同比消費量同比 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 12 - 行業深度報告行業深度報告 產能增減產能增減：新建產能有限，：新建產能有限，山東“三個堅決”退出山東“三個堅決”退出 3000 萬噸產能萬噸產能 碳中和背景下，焦煤未來新建產能有限。碳中和背景下，焦煤未來新建產能有限。煤炭行業整體缺乏前期規劃，新建投資較少，碳中和背景下，新批礦井難度大，焦煤來增量產能非常有限。根據統計（主要統計行業頭部企業和主要產區） ，發現焦煤新建煤礦共計 13 個，合計產能約為 3000 萬噸，其體量相對于每年 11 億噸的煉焦原煤產量而言明顯較低，只占不到 3

42、%，未來增產潛力小，產能增速低。 圖表圖表10：焦煤新建產能統計一覽表：焦煤新建產能統計一覽表 來源：煤企集團發債說明書、能源局、中泰證券研究所 安監安監形勢形勢趨緊，山東“三個堅決”退出趨緊，山東“三個堅決”退出 3000 萬噸產能。萬噸產能。山東省印發全省落實“三個堅決”行動方案 （20212022 年） 的通知，要求 2021年全省 30 萬噸/年及以下 8 處煤礦全部關閉，核定產能 240 萬噸；采深超千米沖擊地壓煤礦關閉 19 處，核定產能 3160 萬噸，合計淘汰產能3400 萬噸。截至 2020 年底，山東省在產煤礦 96 處，合計產能 12656萬噸，此次淘汰產能占比 26.9

43、%。此次退出的主要為煉焦煤，約 3000萬噸，或將進一步加劇全國煉焦煤供給緊張的局面。 所屬單位礦井地區煤種保有儲量（萬噸）核定產能 類型山西焦煤靈北煤礦晉中市靈石縣肥煤30747240新建龍煤集團鳥山煤礦黑龍江鶴崗市主焦煤19000120新建錦源煤礦山西呂梁市臨縣焦煤、1/3焦煤和肥煤95935600新建萬福煤礦山東菏澤1/3焦和氣煤30924180新建淮北礦業信湖煤礦安徽亳州渦陽焦煤、1/3焦煤81867300新建梁北二井建設項目河南平頂山礦區焦煤 瘦煤21758120新建夏店礦建設項目河南汝州市煉焦配煤18684150新建邢臺礦西井下組煤試采項目河北省邢臺市肥煤815260新建青龍煤業山

44、西太原焦煤1217590新建盤江股份發耳二礦西井一期 貴州六盤水貧煤和瘦煤 12571590新建中煤新集板集煤礦安徽亳州氣煤和1/3焦煤50600300新建晉煤集團三交一號煤礦山西呂梁臨縣焦煤、1/3焦煤和肥煤200000600新建中國神華駱駝山煤礦內蒙古自治區烏海市焦煤、肥煤39700150新建合計-7352573000-山東能源平煤神馬集團冀中能源 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 13 - 行業深度報告行業深度報告 圖表圖表11： “堅決淘汰一批”任務清單： “堅決淘汰一批”任務清單 來源：山東省新舊動能轉換綜合試驗區建設領導小組、中泰證券研究所 動力

45、煤保供政策下，部分跨界煤種用于保供，擠占煉焦煤生產。動力煤保供政策下，部分跨界煤種用于保供，擠占煉焦煤生產。比如貧瘦煤、瘦煤、氣煤等，在 2021 年第三季度全國原煤總產量同比增長近1%，而貧瘦煤、瘦煤、氣肥煤、氣煤等跨界煤種單月產量維持負增長，第三季度累計產量分別下降 3.9%、3.9%、6.3%、1.2%，動力煤保供對煉焦煤生產的擠占，對其價格上漲也有一定的助推作用。 歷史最大開采深度目前最大開采深度34001山東東山礦業有限責任公司株柏煤礦30萬噸/年煤礦899.9899.9310.930臨沂市2021年-2山東安陽礦業有限責任公司安陽煤礦30萬噸/年煤礦831.4823.4275.73

46、0棗莊市2021年-3福興集團有限公司福興煤礦30萬噸/年煤礦856810821.630棗莊市2021年-4山東興楊礦業有限責任公司30萬噸/年煤礦500320169.230泰安市2021年-5新泰市羊泉礦業有限公司30萬噸/年煤礦876800229.930泰安市2021年-6山東華寧礦業集團有限公司保安煤礦30萬噸/年煤礦467320500.730泰安市2021年-7山東金陽礦業集團有限公司金陽煤礦30萬噸/年煤礦794.7754.2227.430泰安市2021年-8山東省萊蕪市辛莊煤礦有限公司30萬噸/年煤礦622474390.230濟南市2021年-9新汶礦業集團有限責任公司孫村煤礦采深

47、超千米沖擊地壓煤礦150113028807.6110泰安市2021年中等沖擊地壓危險10新汶礦業集團有限責任公司華豐煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦147013002557.890泰安市2021年中等沖擊地壓危險11山東泰山能源有限責任公司協莊煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦130912453807.1120泰安市2021年中等沖擊地壓危險12山東新巨龍能源有限責任公司采深超千米沖擊地壓煤礦1080101842500.6600菏澤市2021年強沖擊地壓危險13山東唐口煤業有限公司采深超千米沖擊地壓煤礦117011678645.6390濟寧市2021年中等沖擊地壓危險14山東新河礦業有限公司采深超千米沖擊地

48、壓煤礦119710042492.990濟寧市2021年中等沖擊地壓危險15棗莊礦業集團滕東煤業有限公司采深超千米沖擊地壓煤礦997.7988.11782.235棗莊市2021年中等沖擊地壓危險16肥城礦業集團梁寶寺能源有限責任公司采深超千米沖擊地壓煤礦112488015243.5330濟寧市2021年中等沖擊地壓危險17肥城礦業集團單縣能源有限責任公司采深超千米沖擊地壓煤礦1194.611843372.170菏澤市2021年弱沖擊地壓危險18山東李樓煤業有限公司采深超千米沖擊地壓煤礦1152.21152.218435190菏澤市2021年中等沖擊地壓危險19山東東山古城煤礦有限公司采深超千米沖

49、擊地壓煤礦1243.511911331.9120濟寧市2021年中等沖擊地壓危險20山東東山王樓煤礦有限公司采深超千米沖擊地壓煤礦1200.21163.52891.6100濟寧市2021年中等沖擊地壓危險21臨沂礦業集團菏澤煤電有限公司彭莊煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦10508901666.780菏澤市2021年弱沖擊地壓危險22兗煤菏澤能化有限公司趙樓煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦1039940.913626.7330菏澤市2021年中等沖擊地壓危險23山東萬祥礦業有限公司潘西煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦133813383571.870濟南市2021年弱沖擊地壓危險24濟寧礦業集團有限公司安居煤礦采

50、深超千米沖擊地壓煤礦132413244683.2120濟寧市2021年中等沖擊地壓危險25山東濟礦魯能煤電股份有限公司陽城煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦1205120511254.7190濟寧市2021年中等沖擊地壓危險26山東省天安礦業集團有限公司星村煤礦采深超千米沖擊地壓煤礦1358.41224.71406.690濟寧市2021年中等沖擊地壓危險27山東雙合煤礦有限公司采深超千米沖擊地壓煤礦112310531154.235濟寧市2021年中等沖擊地壓危險合計：27處序號礦井名稱類型開采深度情況（米）“堅決淘汰一批堅決淘汰一批”任務清單（焦化）任務清單（焦化）責任部門：省工業和信息化廳牽頭，省有