汽車與汽車零部件行業2022年春季行業投資策略報告：智能汽車滲透率快速提升車載芯片是最佳賽道-20220321（23頁）.pdf

1、Trading Code：601881.SH 06881.HK中國銀河證券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.智能汽車滲透率快速提升，車載芯片是最佳賽道2022.3汽車與汽車零部件行業2022年春季行業投資策略報告投資評級：推薦（維持）Content創 造 財 富 / 擔 當 責 任1）芯片供應今年得到緩解，產銷有望恢復性增長2）新能源供需雙旺，快速增長持續3）智能汽車滲透率快速提升，車載芯片為核心4）盈利預測5）風險提示VVmVvZfUgVsWcV1UeX8O9RbRtRqQtRpNjMoOnOjMpNtQ7NpPyRMYmQwPNZmQpQ1）芯片

2、供應今年得到緩解，產銷有望恢復性增長4創 造 財 富 / 擔 當 責 任2021年汽車產銷同比呈現增長，其中銷量2627萬輛，同比增速為3.8%，結束了2018年以來連續三年的下降局面。其中新能源汽車成為最大亮點，全年銷量超過350萬輛，市場占有率提升至13.4%，進一步說明了新能源汽車市場已經從政策驅動轉向市場拉動。受國際市場的恢復、中國品牌競爭力提升等因素推動，我國汽車出口表現出色，從4月份以來，多次刷新歷史記錄，年度出口首次超過200萬輛，實現了多年來一直徘徊在100萬輛左右的突破；中國品牌汽車受新能源、出口市場向好帶來的拉動作用，市場份額已超過44%，接近歷史最好水平。展望2022年，

3、芯片短缺問題得到改善，銷量有望進一步實現恢復性增長。05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021圖 1：20002021我國汽車銷量（輛）Wind,中國銀河證券研究院中國品牌及制造競爭力優勢顯現，在國際市場中競爭力逐步提升5創 造 財 富 / 擔 當 責 任2022年芯片短缺問題得到緩

4、解，迎來補庫存需求1.55 1.51 1.85 1.201.301.401.501.601.701.801.902.00圖 2:2020.52021.5汽車經銷商月度庫存系數預計汽車芯片短缺問題在今年開始緩解去年隨著上游芯片短缺問題，在終端銷售層面，或進一步推動去庫存、折扣減少等現象出現，影響市場潛力釋放目前有少數車型供給不足，但由于經銷商和二級流通環節的庫存仍相對充足，暫未對零售產生明顯影響近期芯片供應開始向汽車產業傾斜，預計芯片短缺、原材料價格上漲等擾動因素將在今年二季度開始逐步緩解2022年2月汽車經銷商綜合庫存系數為1.85，環比+26.7%，同比+10.1%，春節因素和多地散點疫情是

5、導致2月庫存上升的主要原因。根據中國汽車流通協會數據顯示，2021年汽車廠商庫存持續下降，而芯片短缺無疑是重要原因之一。6創 造 財 富 / 擔 當 責 任由于2021年三季度汽車制造環節受“缺芯”影響，行業利潤增速略微放緩。根據國家統計局數據，2021年1-9月，汽車制造業規模以上工業增加值同比增長9.4%。汽車制造業規模以上工業企業營業收入6.17萬億元，同比增長11.3%，利潤總額3799.7億元，同比增長1.2%。汽車類消費品零售總額3.2萬億元，同比增長15.5%，占社會消費品零售總額的10.1%。圖 3 ：20122021年前三季度我國汽車制造業利潤總額及同比增速圖 4：汽車產能利

6、用率近三年呈微弱下降，大體在75%左右（%）（汽車整體產能利用率）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010002000300040005000600070008000利潤總額（億元）（左軸）同比增加（右軸）2022年原材料漲價，行業增速放緩大背景下，優選龍頭公司5055606570758085902016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122

7、020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12Wind，中國銀河證券研究院7創 造 財 富 / 擔 當 責 任鋼材價格中樞上移，傳統燃油車成本微幅抬升；近期油價上漲，催生使用端成本提升由于汽車屬于重資產特質，因此規模優勢及產能利用率對企業盈利能力影響較大。在行業增速放緩，結構優化大背景下，疊加今年汽車原材料（碳酸鋰、鋁、橡膠等）價格上漲，龍頭公司優勢將愈發顯著，行業“馬太效應” 預計將加速推進。生產原料成本占汽車總成本的三成以下，具備規模效應的車企普遍具有成本優勢。原材料構成

8、上，鋼材、銅、鋁、橡膠和塑料聚丙烯等是傳統汽車工業在生產汽車和汽車零部件時的主要耗材。根據我們測算，當鋼材價格上漲20%，乘用車、重卡行業原材料成本占總成本的比重分別為10%、25%時，乘用車行業總成本約上升1.4%，重卡行業總成本約上升3.5%。圖 5：乘用車、商用車行業原材料成本構成（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%鋼PP鋁橡膠銅其他典型10萬元轎車典型重卡圖 6：鋼材綜合價格指數（1994年4月=100）80100120140160180圖 7：鐵礦石期貨收盤價（元/噸）5006007008009001,00021/0921/1021/1121/1222/0122

9、/0222/03Wind，百川資訊，中國銀河證券研究院8創 造 財 富 / 擔 當 責 任鎳、鈷、鋰相關材料漲價，新能源產品材料成本上漲壓力較大根據我們測算，在較為極端的假設下，鎳、鈷等金屬價格進一步上漲150%，則整車材料成本上漲24.3%。對于裝載磷酸鐵鋰電池的新能源車，假設若鋰價格進一步上漲150%，整車材料成本上漲13.5%。表 1：相關原材料價格波動對車企總成本影響的敏感性分析原材料正極材料電解液銅箔鎳、鈷、錳（三元材料）鋰（磷酸鐵鋰）磷酸鐵（磷酸鐵鋰）六氟碳酸鋰銅相關原材料價格上漲幅度（較2021年9月末）50%8.10%4.50%2.70%0.86%2.40%100%16.20%

10、9.00%5.40%1.72%4.80%150%24.30%13.50%8.10%2.58%7.20%200%32.40%18.00%10.80%3.44%9.60%250%40.50%22.50%13.50%4.30%12.00%300%48.60%27.00%16.20%5.16%14.40%350%56.70%31.50%18.90%6.02%16.80%2）新能源供需雙旺，快速增長持續10創 造 財 富 / 擔 當 責 任預計2030年新能源汽車銷量將達到1300萬輛，年化增長率約為16%。 2021年新能源汽車銷售352.1萬輛，同比增長114%，市場占有率提升至13.4%。 202

11、2年，即將上市或開啟交付的新能源車型眾多，尤其是各自主品牌具有競爭力的新一代混動車型將陸續上市，為新能源汽車高速增長的趨勢提供可靠的支撐，預計2022年新能源汽車滲透率可能繼續提升至23%。此外，2022年隨著缺芯問題的緩解，因缺芯而積壓的需求將得到釋放，全年乘用車的總銷量也會有所增長，新能源汽車銷量將在500-650萬輛之間。到2025年，BEV占新能源汽車市場份額的77.5%0100200300400500600700800201420152016201720182019202020212022F2023F2024F2025FBEVPHEV商用車圖 8：20142025F新能源汽車銷量（萬

12、輛）2022年新能源汽車銷量維持高速增長，預計500650萬輛11創 造 財 富 / 擔 當 責 任需求端：非限牌區域新能源占比穩步增長，“市場主導”特征顯現近五年，非限牌區域新能源汽車占比穩步增長，特別是2021年非限牌城市銷量占比達到69.8%。在非限牌區域主銷城市新能源汽車市場表現中，滲透率大幅上漲且普遍高于全國平均水平，其中溫州和?？谛履茉礉B透率超過20%。53.80%55.40%58.50%60.50%69.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年2018年2019年2020年2021年非限牌地區限牌地區圖 9：主要造車新勢力市場表現（月銷量

13、/臺）圖 10：2021年top 10城市銷量表現（萬臺）9.67.86.46.44.54.44.44.34.14.1024681012成都市 鄭州市 重慶市 蘇州市 長沙市 武漢市 溫州市 西安市 南京市 ?？谑行履茉礉B透率： 17.7% 17% 14.1% 16.2% 15.2% 12.4% 23.1% 12.9% 16.8% 28.8% 12創 造 財 富 / 擔 當 責 任供給端：新勢力新靚麗，價格下沉開拓更多市場2021年國內造車新勢力交付量持續突破，蔚來、小鵬、理想、哪吒等造車新勢力交付量持續突破，屢創新高。六大品牌占據47.7%的市場份額。展望2022年，新勢力在新車型布局上主要

14、呈兩大趨勢：維持高端智能電動市場。 產品下沉，沖擊10-20萬市場。圖 11：主要造車新勢力市場表現（月銷量/臺）020004000600080001000012000140001600018000蔚來理想小鵬零跑圖 12：2021年中國造車新勢力競爭格局中，六大品牌占據47.7%市場份額小鵬, 10.70%蔚來, 10%理想, 9.90%哪吒, 7.60%威馬, 4.80%零跑, 4.70%其他, 52.30%13創 造 財 富 / 擔 當 責 任表 2：主要新勢力造車廠2022年新車型規劃品牌新車型類別上市日期規劃特斯拉Model 2轎車 EV2022 或20231）預計續航里程300英里

15、（482公里），售價2.5萬美金，折合16萬人民幣理想X01SUV HEV2022Q21)X01目標月交付0.5萬輛，2)不缺芯+常州工廠產能翻倍，2022可實現年交付18萬輛L9SUV HEV2022Q2為家庭打造蔚來ET7轎車 EV20221）三款車基于NT 2.0，2）合肥新橋第二工廠投產，升級后的工廠產能為24萬輛/年，最大產能可達30萬輛。ET5轎跑 EVES7中大型 SUV EV小鵬G9SUV EV2022Q21）G9 搭載EEA 3.0電子電氣架構，國內首款800V碳化硅平臺車型，預計售價35萬起；2）P5 今年新增460、510兩個版本14創 造 財 富 / 擔 當 責 任供給

16、端：2022年新車型眾多 傳統車企布局全面轉型傳統車企在2022年的新車型布局上主要呈兩大趨勢： 追求品牌向上，布局高端智能電動。 立足傳統車企優勢，純電+混動雙輪驅動。車企品牌車型類別價位續航里程上市時間特色廣汽埃安YEV15.96-23.96萬600km2022H1緊湊型SUVLX PLUSEV28.66-45.96萬1000km2022H1中大型 SUV，配備 ADiGO 4.0豐田iA5EV15.98-19.28萬580km2022H1bZ4xEV500km2022中型SUV，基于TNGA架構打造長城歐拉朋克貓/芭蕾貓EV約13萬400-500km2022H1緊湊型車，復古造型設計櫻桃

17、貓EV約15萬400-500km2021H2緊湊型SUV，全球首款搭載無鈷電池閃電貓EV20萬以內2022Q2轎跑運動風格，零百加速3s沙龍EV/FCEV30萬以上700km20227座大型SUV哈弗神獸PHEV80-140km2021Q4中型SUV，造型風格前衛WEY瑪奇朵PHEV110km2021Q4緊湊型SUV，新一代智能混動SUV拿鐵PHEV85km2021H2緊湊型SUV吉利極氪極氪001EV28.1-36萬712km2021H1豪華獵裝轎跑規劃兩款新車EV2022定位高端，規劃有一款MPV車型幾何EV2022A00級SUV領克領克09PHEV32-37.5萬80km2022Q1豪華

18、智能旗艦SUV表 3：主傳統廠商2022年新能源新車型規劃15創 造 財 富 / 擔 當 責 任車企品牌車型類別價位續航里程上市時間特色比亞迪比亞迪海豚EV9.38-12.18萬301-405km2021Q3小型轎車，海洋美學首款車型海鷗EV低于海豚-2022Q2小型轎車，靈動自由海獅EV-2022Q3中型SUV，寬敞舒適海豹EV-2022Q1中型轎車，犀利運動漢DMiPHEV18-22萬-2022Q1中大型轎車宋Max DMiPHEV-51-105km2022H110萬級省油大空間MPV宋Pro DMiPHEV低于宋Plus DMi51-110km2022H1入門級SUVF5 DMPHEV-

19、即將推出緊湊型轎車，采用全新的外觀設計長安阿維塔E11EV-2021H2高端智能電動中型SUV，CHN平臺首款車型長安C385EV10-20萬-2021H2緊湊型跨界轎車E0EV-暫無消息新汽車項目，與用戶和生態伙伴共創UNI-KPHEV15.39-18.49萬130km已上市中型SUV，造型風格前衛上汽智己L7EV40.88萬708km2022H1豪華智能轎車，用戶數據權益計劃RL7EV-2022H2中大型純電SUV16創 造 財 富 / 擔 當 責 任消費升級新態勢帶動新技術需求，智能化賦能產品價值乘用車行業自2016銷量增速放緩以來，出現了結構性優化，30萬以上市場份額持續走高，汽車消費

20、呈現升級態勢。前沿智能化功能優先搭載于各企業旗下高端品牌和車型。智能化賦予了產品更大價值和賣點。圖 13：消費升級趨勢明顯93.6%92.2%90.5%89.2%6.4%7.8%9.5%10.8%2018年2019年2020年2021年1-5月30萬以下30萬及以上圖 14：前沿智能化功能優先在高端市場應用0%4%11%17%26%45%54%0%20%40%60%80%100%5-10萬10-15萬15-20萬20-25萬25-30萬30-40萬40-50萬燃油車自動泊車各價位裝備率2%0%3%6%13%12%24%0%20%40%60%80%100%5-10萬10-15萬15-20萬20-

21、25萬25-30萬30-40萬40-50萬電動車HUD各價位裝備率3）智能汽車滲透率快速提升，車載芯片為核心18創 造 財 富 / 擔 當 責 任芯片在汽車電動化、智能化、網聯化發展中起到至關重要的作用傳感器：壓力加速度距離劉亮溫濕度位置圖像處理和其他傳感器MCU： 32位：主要應用儀表盤控制、車身控制、多媒體信息控制、引擎控制及智能駕駛安全系統及動力系統，如碰撞。自適應巡航控制、駕駛輔助系統、電子穩定程序等安全功能及復雜的傳動功能。 16位：主要應用為動力傳動系統，如引擎控制、齒輪與離合器控制和電子式渦輪系統等，也適用于底盤結構，如懸吊系統、電子式動力方向盤、扭力分散控制、電子泵、電子剎車等

22、。 8位：主要應用于車體的各個次系統，包括風扇控制、空調控制、雨刷。天窗、車窗升降、低階儀表盤、集線盒、座椅控制、門控模塊等控制功能。功率半導體功率IC功率分立器二三極管晶閘晶體管雙極性晶體管MOSFETIGBT圖 17：三大類汽車芯片應用場景及主要功能19創 造 財 富 / 擔 當 責 任汽車智能化主要通過車身電子控制系統和車載電子裝置來實現車身電子控制系統是利用半導體等芯片，通過和汽車機械系統有機結合在一起，對汽車的各個子系統進行控制，是保證汽車完成基本行駛功能不可或缺的控制單元，具體分為動力控制系統、底盤控制系統、車身控制系統等；車載電子裝置是利用單獨的電子設備，獨自承擔并實現其功能，對

23、車輛的行駛性能并不會產生過多直接的影響，主要用于提升汽車舒適性和便利性，具體可分為信息系統、導航系統和娛樂系統等。表 4：汽車智能化（電子化）產品及分類自動駕駛系統車輛網聯系統安全舒適系統車身電子電器智能座艙底盤電子系統發動機電子系統毫米波雷達激光雷達單目攝像頭多目攝像頭FGPA超聲波雷達夜視系統360全息影像車載計算平臺GPU紅外傳感器慣性傳感器以太網藍牙模塊CAN總線GPS模塊T-Box射頻模塊天線遙控鑰匙LINMOSTOBU車載單元安全氣囊控制單元座椅加熱裝置碰撞傳感器主動降噪單元乘客感應傳感器電喇叭座椅調節電機空調系統車身控制器（BCM）天窗電機照明系統雨刮電機一鍵啟動開關車載信息娛樂

24、系統抬頭顯示器（HUD）中控顯示屏后排座椅顯示屏流媒體后視鏡車載音響液晶儀表盤轉向系統懸架系統制動系統冷卻系統發動機管理（ECU）溫度傳感器點火系統蓄電池爆震傳感器進排氣系統氧氣傳感發電機變速傳動系統起動機發動機線束動力電池20創 造 財 富 / 擔 當 責 任智能化等級越高，單車芯片價值量越大輔助駕駛到自動駕駛，級別越高，對傳感器數量要求越多，根據德勤數據顯示，L3級別自動駕駛平均搭載8個傳感器芯片，到L5級別自動駕駛所需傳感器芯片數量提升至20個。同理，車輛所需處理與儲存的信息量也與自動駕駛技術成熟度正相關，近一步提升了控制類芯片和儲存類芯片的搭載量。根據德勤預測，2022年新能源汽車平均

25、單車芯片搭載量約1459個。0510152025L1L2L3L502004006008001000120014001600201220172022F傳統燃油車新能源汽車圖 15：不同等級自動駕駛所需傳感器芯片數量圖 16：20122022單車搭載芯片數量2021.12），中國銀河證券研究院21創 造 財 富 / 擔 當 責 任新能源汽車的高壓工作環境帶來功率半導體的增量需求，IGBT最為顯著燃油車上的零部件相對而言電壓等級比較低，對功率器件的應用集中在MOSFET。在電動汽車中，主電機驅動、發電機、DCDC、OBC（充電+逆變）、車載電動空調是插混和純電動汽車不可或缺的部件。這些都帶來了功率半

26、導體的需求。圖 18：不同動力系統半導體成本占比（占汽車半導體總成本）傳統燃油車新能源汽車22創 造 財 富 / 擔 當 責 任重點推薦公司：整車：廣汽集團、比亞迪、長安汽車；零部件：華域汽車、科博達、均勝電子、華陽集團等。盈利預測股票名稱股票代碼EPS(元/股)PE（X）最新收盤價投資評級2021E2022E2023E2021E2022E2023E601238.SH廣汽集團0.680.961.1416.9 12.0 10.1 11.51推薦002594.SZ比亞迪1.593.014.18147.5 77.9 56.1 234.5推薦000625.SZ長安汽車0.60.740.8719.0 1

27、5.4 13.1 11.4推薦600741.SH華域汽車2.112.432.7410.2 8.8 7.8 21.45推薦603786.SH科博達1.191.832.3942.0 27.3 20.9 49.98推薦600699.SH均勝電子-0.320.831.2218.5 12.6 15.33推薦002906.SZ華陽集團0,620.911.2068.8 46.9 35.6 42.68表 5：重點公司盈利預測Wind，中國銀河證券研究院（其中最新收盤價取自2022.3.18日收盤價；華陽集團盈利預測取自Wind一致預期）23創 造 財 富 / 擔 當 責 任風險提示1、汽車銷量不達預期的風險；2、芯片短缺導致的產業鏈風險；3、原材料價格上漲對盈利造成不利影響的風險。