1、 實驗分析儀器系列報告之質譜儀（二） ：產業升級、國產替代 Table_Industry 機械設備 Table_ReportDate2022 年 2 月 6 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業研究 行業周報 機械設備機械設備 投資評級投資評級 上次評級上次評級 Table_Author 羅政 機械設備行業首席分析師 執業編號：S1500520030002 郵 箱： 劉卓 機械設備行業分析師 執業編號：S1500519090002 聯系電話：010-83326753 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京

2、市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 實驗分析儀器系列報告之質譜儀（實驗分析儀器系列報告之質譜儀（二二） ：） ：產業升級，國產替代產業升級，國產替代 Table_ReportDate 2022 年 2 月 6 日 本期內容提要本期內容提要: : Table_Summary 本周專題：本周專題：質譜儀行業具備 1）產業升級帶動滲透率提升和 2）進口依賴度高、國產替代空間大的雙邏輯。全球質譜儀行業規模增速明顯高于實驗分析儀器平均增速，主要是受益于產業升級和部分領域檢測要求不斷趨嚴，質譜儀作為高端實驗分析儀器，滲透率持續提升。2020年國內質譜儀行業總需求規模約

3、142 億元，約占全球總規模的 1/3，近年來質譜儀需求增速較快，顯著高于全球平均水平，2014-2020 年我國質譜儀總需求規模 CAGR 達到 20.2%，遠高于全球 7%的平均水平。全球質譜儀市場主要被國際行業巨頭占據，全球質譜儀市場的主要參與者為沃特世、丹納赫、布魯克、安捷倫、賽默飛、生物梅里埃、島津等公司，大約占據全球了 90%的市場份額。國內質譜儀市場基本被外資占據，國產品牌占有率約 5%左右。經過近些年的快速發展，國產質譜的產品種類也從單四極桿拓展到離子阱、飛行時間質譜、三重四極桿質譜，從實驗室臺式質譜拓展到在線、車載、便攜式質譜等。據儀器信息網數據顯示，目前國內主要硬件研發機構

4、包括科學院所和高等院校約 30 個，國內質譜產品生產廠家近 30 家。近年來國內市場包括內外資品牌均保持創新進取的態勢，不斷推陳出新，外資品牌不斷夯實競爭優勢， 本土品牌持續發力追趕。 以禾信儀器和譜育科技 （聚光科技子公司）為代表的國內質譜儀領先企業經過多年研發積累，技術進步較快，競爭實力不斷增強，與國際巨頭的技術差距不斷縮小，市場份額提升較快，國產替代空間較大，國產化進程也在不斷加快。 風險因素：風險因素：全球疫情加速擴散，海外復工復產之后需求提振低于預期，國內后續經濟增長乏力。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 目 錄 實驗分析儀器系列報告之質譜儀（二） ：產業升級，國

5、產替代 . 4 質譜儀行業產業升級和國產替代雙邏輯驅動 . 4 受益產業升級和檢測趨嚴，質譜儀滲透率有望持續提升 . 4 質譜儀技術壁壘較高，國際市場受海外巨頭壟斷 . 5 質譜儀國產品牌發展速度較快，海內外市場持續發力 . 6 國內質譜儀市場區域分布和需求領域較集中，三重四級桿應用最廣泛 . 8 全球主要質譜儀相關公司梳理. 10 表 目 錄 表 1：全球質譜儀相關公司 . 10 表 2：國內質譜儀相關公司基本情況 . 14 圖 目 錄 圖 1：質譜儀行業增長邏輯梳理 . 4 圖 2：全球質譜儀行業規模及同比變化. 4 圖 3：國內質譜儀行業規模及同比變化. 5 圖 4：2020 年全球質譜

6、儀市場份額 . 5 圖 5：我國質譜儀進口金額 . 6 圖 6：我國質譜儀進口和國產占比 . 6 圖 7：我國質譜儀進口金額分國別占比. 6 圖 8：2019 上半年政府采購質譜儀市場格局 . 7 圖 9：2019 下半年政府采購質譜儀市場格局 . 7 圖 10：2021 上半年國內質譜新產品匯總 . 7 圖 11：2019 下半年國內質譜采購地區分布情況 . 8 圖 12：2019 上半年質譜采購單位金額占比 . 8 圖 13：2019 下半年質譜采購單位金額占比 . 8 圖 14：2019 上半年各類質譜中標金額占比 . 9 圖 15：2019 下半年各類質譜中標金額占比 . 9 圖 16

7、：2019 上半年各類液質聯用中標金額占比 . 9 圖 17：2019 下半年各類液質聯用中標金額占比 . 9 圖 18：2019 上半年各類氣質聯用中標金額占比 . 9 圖 19：2019 下半年各類氣質聯用中標金額占比 . 9 圖 20：賽默飛營收及同比增速（億美元） . 10 圖 21：賽默飛 EBITDA 率變化情況 . 10 圖 22：安捷倫營收及同比增速（億美元） . 11 圖 23：安捷倫 EBITDA 率變化情況 . 11 圖 24：丹納赫營收及同比增速（億美元） . 12 圖 25：丹納赫 EBITDA 率變化情況 . 12 圖 26：島津營收及同比增速（億美元） . 12

8、圖 27：島津 EBIT 率變化情況 . 12 圖 28：沃特世營收及同比增速（億美元） . 13 圖 29：沃特世 EBITDA 率變化情況 . 13 圖 30：布魯克營收及同比增速（億美元） . 13 圖 31：布魯克 EBITDA 率變化情況 . 13 圖 32：生物梅里埃營收及同比增速（億美元） . 14 圖 33：生物梅里埃 EBIT 率變化情況 . 14 圖 34：禾信儀器營收及同比增速（億元，%） . 14 圖 35：譜育科技營收及同比增速（億元，%） . 14 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 實驗分析儀器系列報告之質譜儀（二） ：產業升級，國產替代 質譜儀行

9、業產業升級和國產替代雙邏輯驅動 質譜儀質譜儀行業具備行業具備 1）產業升級帶動滲透率提升和）產業升級帶動滲透率提升和 2）進口依賴度高、國產替代空間大的雙邏）進口依賴度高、國產替代空間大的雙邏輯。輯。 產業關鍵共性技術發展指南中將“質譜分析檢測技術”明確列為具有應用基礎性、關聯性、系統性、開放性等特點的產業關鍵共性技術，質譜儀具有通用性，具有更高分辨、更高靈敏、更高通量和更高準確度的特性，在工業生產過程中，質譜儀的應用可以生產出更高質量的產品，在食品、環境等領域，受檢測監管趨嚴，質譜儀的應用普及度持續提升是大勢所趨。質譜儀技術壁壘高，屬于高端實驗分析儀器，有“皇冠明珠”的美稱，目前進口依賴度較

10、高，國產替代空間較大。 圖圖 1：質譜儀行業增長邏輯梳理質譜儀行業增長邏輯梳理 資料來源：信達證券研發中心 受益產業升級和檢測趨嚴，質譜儀滲透率有望持續提升 全球質譜儀行業規模增速明顯高于實驗分析儀器平均增速，主要是受益于產業升級和部分全球質譜儀行業規模增速明顯高于實驗分析儀器平均增速，主要是受益于產業升級和部分領域檢測要求不斷趨嚴，質譜儀作為高端實驗分析儀器，滲透率持續提升。領域檢測要求不斷趨嚴，質譜儀作為高端實驗分析儀器，滲透率持續提升。Transparency Market Research 預計全球質譜市場 2018-2026 年行業平均增速約 7.6%，超過全球實驗分析儀器 4%的行

11、業平均增速。 圖圖 2：全球質譜儀行業規模及同比變化全球質譜儀行業規模及同比變化 資料來源：Transparency Market Research，信達證券研發中心 我國質譜儀行業規模約為全球的我國質譜儀行業規模約為全球的 1/3，增速增速遠超遠超全球平均水平全球平均水平。2020 年國內質譜儀行業總需求規模約 142 億元，約占全球總規模的 1/3，近年來質譜儀需求增速較快，顯著高于全球平均水平，2014-2020 年我國質譜儀總需求規模 CAGR 達到 20.2%，遠高于全球 7%的平均水平。隨著我國經濟的不斷發展，環境污染、食品安全、醫療健康等問題日益突出，對發展高端科學儀器提出了迫切

12、需求。質譜儀作為高端科研儀器在各個領域的使用越來越廣泛，我國市場對質譜儀器的需求有望保持較高增速。 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%020406080100120201820192020202120222023202420252026質譜儀行業規模（億美元）同比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 全球質譜儀滲透率有望持續提升全球質譜儀滲透率有望持續提升，驅動質譜儀需求保持較高增速驅動質譜儀需求保持較高增速。以醫療領域為例，美國質譜臨床檢測市場規模 90 億美元/年，占總醫學檢測市場的 15%左右，仍保持較快增長，應用從藥代動力學到代謝組學、蛋白組

13、學等，滲透率還有提升空間。我國臨床質譜檢測僅占醫學檢測市場的 0.5%左右（總檢測收入約 6000 億元/年） ，對標美國 15%滲透率，國內臨床質譜檢測滲透率提升空間較大。 圖圖 3：國內質譜儀行業規模及同比變化國內質譜儀行業規模及同比變化 資料來源：智研咨詢，中國海關，華經產業研究院，信達證券研發中心 質譜儀技術壁壘較高，國際市場受海外巨頭壟斷 全球質譜儀市場主要被國際行業巨頭占據， 全球質譜儀市場的主要參與者為沃特世、 丹納赫、布魯克、安捷倫、賽默飛、生物梅里埃、島津等公司，大約占據全球了 90%的市場份額。從全球市場來看， 目前質譜儀的銷售主要集中于歐美地區， 其中北美地區占據了全球質

14、譜儀市場的主導地位，美國是全球最大的質譜儀銷售市場，英國、法國、德國占據了歐洲地區質譜儀市場的主要份額。未來隨著中國、印度等亞洲國家經濟的不斷發展，亞洲各國對高端質譜儀的需求也會不斷提高， 亞洲是全球質譜儀市場中增速最快的地區， 而中國是亞洲的主要增長點。2020 年全球質譜儀競爭格局來看，第一大品牌是 SCIEX，占到全球份額的 22%，第二大品牌安捷倫全球市場占有率為 20%，第三大品牌賽默飛市占率為 17%，第四大品牌WATERS 全球市占率為 13%，第五大品牌布魯克全球市占率為 16%，前五大品牌合計占到全球份額的 88%。 圖圖 4：2020 年全球質譜儀市場份額年全球質譜儀市場份

15、額 資料來源：華經情報網，信達證券研發中心 我國在質譜儀領域的研發、 產業化及應用技術水平均落后于西方發達國家， 國內高端質譜儀市場長期被國際行業巨頭壟斷。 國內掌握質譜儀所涉及的原理、 模擬、 計算、 設計、 工程化、工藝化、生產、應用開發及維護等各環節專業技術的專業類公司較少。近年來我國每年進口質譜儀（包括質譜聯用儀和其他質譜儀）總金額已經超過 10 億美元。2020 年我國進口質譜0%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060801001201401602014201520162017201820192020國內質譜儀行業規模（億元）同比22%20%17%13%16%8

16、%4%SCIEX安捷倫賽默飛WATERS布魯克梅里埃（島津）其他 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 儀總金額為 15.25 億美元，2021 年前 11 月質譜儀進口額達到 14.3 億美元，且從近年來的質譜儀進口額變化來看，略有波動，沒有出現明顯的下降趨勢，當前我國質譜儀進口額約占國內質譜儀行業規模的 90%。 圖圖 5：我國我國質譜儀質譜儀進口金額進口金額（億美元）（億美元） 資料來源：海關統計數據平臺，信達證券研發中心 圖圖 6：我國質譜儀進口和國產占比我國質譜儀進口和國產占比 資料來源：海關統計數據平臺，信達證券研發中心 我國質譜儀主要進口自美德日等國家，根據中國海關

17、統計數據顯示，2018 年我國質譜儀進口數量為 12426 臺，其中從美國進口數量為 4853 臺，占我國質譜儀進口數量的 39.06%，是我國質譜儀進口數量最多的國家。從德國進口的質譜儀數量占比為 17.58%，新加坡進口占比為 15.47%，日本進口占比為 12.85%。 圖圖 7：我國質譜儀進口金額分國別占比我國質譜儀進口金額分國別占比 資料來源：海關統計數據平臺，信達證券研發中心 質譜儀國產品牌發展速度較快，海內外市場持續發力 質譜學開始較早，我國起步較晚。質譜學從創立至今已經有百年發展歷史，共有 7 項與質譜分析與技術相關的研究獲得了諾貝爾獎， 其中 3 項物理獎、 4 項化學獎，

18、共 11 人得獎。 1912年英國著名物理學家約瑟夫 約翰 湯姆遜研制出一臺簡易質譜儀，為質譜學的發展奠定了基礎，并預見其在化學領域的發展前景。1919 年弗朗西斯 威廉 阿斯頓研制出第一臺精密質譜儀，測定了 50 多種同位素的質量數，開啟了質譜學的快速發展時代。 我國質譜產業發展起始于 20 世紀 50 年代中期，隨著國內核工業的發展，我國第一臺同位素質譜儀于 1963 年北分廠研制成功。但此后一直到上世紀 80 年代，我國質譜市場基本被進口儀器所壟斷。改革開放以后，我國開始從國外引進質譜等相關技術，國內民營企業取得較快發展，但在國際競爭中仍然處于弱勢地位。2004 年后逐漸形成目前我國質譜

19、行業的競爭格局?？傮w來看，我國現有的主要企業產品仍以光譜儀、色譜儀為主，質譜儀的研發相對滯后，但發展速度較快。經過近些年的快速發展，國產質譜的產品種類也從單四極桿拓展經過近些年的快速發展，國產質譜的產品種類也從單四極桿拓展到離子阱、飛行時間質譜、三重四極到離子阱、飛行時間質譜、三重四極桿質譜，從實驗室臺式質譜拓展到在線、車載、便攜桿質譜，從實驗室臺式質譜拓展到在線、車載、便攜式質譜等。據儀器信息網數據顯示，目前式質譜等。據儀器信息網數據顯示，目前國內主要硬件研發機構包括科學院所和高等院校國內主要硬件研發機構包括科學院所和高等院校約約 30 個，國內質譜產品生產廠家近個，國內質譜產品生產廠家近

20、30 家。家。 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020172018201920202021-1190%10%進口國產39.06%17.58%15.47%12.85%15.04%美國德國新加坡日本其他 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 國內國內質譜儀市場基質譜儀市場基本被外資占據，國產品牌占有率約本被外資占據，國產品牌占有率約 5%左右。左右。2019 年國內政府采購質譜年國內政府采購質譜儀領域儀領域，外資品牌占據絕大份額外資品牌占據絕大份額。根據儀器信息網從政府招采網上統計到的不完全信息，2019 年上半年賽默飛以 1.

21、17 億元的中標金額獨占 26%的質譜政采市場，SCIEX 以 7805萬元的中標金額位居第二，第三位安捷倫的占比達到 12%，沃特世、島津基本持平，各自占到 11%的市場份額。另外，布魯克、富魯達、Nu Instruments、梅里埃、珀金埃爾默、日本電子等進口品牌也有 1%-7%的份額。 國產品牌在國內質譜政府采購市場中所占比例約為國產品牌在國內質譜政府采購市場中所占比例約為 5%-6%，其中，其中禾信、譜育、達瑞生物各禾信、譜育、達瑞生物各占占 1%左右。左右。國產儀器在 2019 上半年主要以生物質譜、在線質譜、便攜質譜和離子源為代表，主要國產企業包括廣州禾信、譜育科技、舜宇恒平、博暉

22、創新、華儀寧創、華質泰科、維科托、毅新博創等。2019 年下半年情況與上半年接近，外資品牌前三大仍然是安捷倫、SCIEX、賽默飛，國產品牌中譜育科技占到 1%的政采份額，其他包括禾信、安圖生物、達瑞生物、天瑞儀器等。近兩年有更多本土企業進入到質譜領域，其中就包括樣品前處理領先企業萊伯泰科，2021 年 5 月推出首款質譜產品 Lab MS 3000 ICP-MS。 圖圖 8：2019 上半年政府采購質譜儀市場格局上半年政府采購質譜儀市場格局 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 圖圖 9：2019 下半年下半年政府采購質譜儀市場格局政府采購質譜儀市場格局 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中

23、心 近年來國內市場包括內外資品牌近年來國內市場包括內外資品牌均均保持創新進取的態勢保持創新進取的態勢，不斷推陳出新不斷推陳出新，外資品牌不斷夯外資品牌不斷夯實競爭優勢實競爭優勢，本土品牌持續發力追趕本土品牌持續發力追趕。2021 年國內市場各主流廠商的質譜產品推陳出新，從新品類型來看，主要集中于 Orbitrap、飛行時間、三重四極桿型高分辨質譜。國產制造商有新企業進入，包括萊伯泰科、蘇州醫工所、迪譜診斷、中元匯吉等。據儀器信息網統計， 2021 年上半年各大質譜儀器公司共有 15 款質譜產品推出， 主要集中在液相色譜質譜聯用儀(LC-MS)、 基質輔助激光解吸飛行時間質譜(MALDI-TOF

24、)、 電感耦合等離子體質譜(ICP-MS)、氣相色譜質譜聯用儀(GC-MS)等品類。 圖圖 10：2021 上半年國內質譜新產品匯總上半年國內質譜新產品匯總 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 國內質譜儀市場區域分布和需求領域較集中，三重四級桿應用最廣泛 國內質譜儀市場區域分布以華北和華東地區為主國內質譜儀市場區域分布以華北和華東地區為主。以 2019 年下半年為例，根據儀器信息網從政府招采網統計到的不完全信息，在國內質譜政府采購市場，華北、華東地區的質譜招采金額占絕大比重，其中華北地區占比達到 35%，華東地區占到 33%。華南、西南地

25、區分別占比 9%左右。華北高校云集，招采比例最高，山東、福建、浙江、上海、江蘇等省市主要帶動華東地區，其中僅山東的質譜中標金額就超過 1 億元。 圖圖 11：2019 下半年國內質譜采購地區分布情況下半年國內質譜采購地區分布情況 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 國內質譜政府采購領域主要采購方包括監管機構國內質譜政府采購領域主要采購方包括監管機構、高校高校、科研院所科研院所、醫院醫院，其中以監管機其中以監管機構構、高校高校和和科研院所科研院所為主為主。2019 上半年四類單位的采購金額排名依次是科研院所、監管機構、高校、醫院，采購金額占比分別為 33%、32%、20%、15%。2019

26、上半年科研院所中標金額居首位。達到 1.79 億元，中標 62 臺套，平均 289.39 萬元/套。上半年單臺最高中標金額出自科研院所，中國科學院上海藥物研究所以 1000 萬元采購了布魯克的超高分辨質譜儀。下半年隨著監管機構和高校采購數量的增多，監管機構的金額占比從上半年的 32%攀升至 48%，中標總額達 5.69 億元，其中市場監管部分中標金額達到 3 億元，占比最高，其次占比較高的環境監測部門占到 16%，其他監管部門包括海關、公安、疾控等，高校占比也從 20%上升至 31%。 圖圖 12：2019 上上半年質譜采購單位金額占比半年質譜采購單位金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研

27、發中心 圖圖 13：2019 下半年質譜采購單位金額占比下半年質譜采購單位金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 液質聯用質譜儀占比最高液質聯用質譜儀占比最高。按照質譜前端技術分類，包括液質聯用、氣質聯用、無機質譜、生物質譜等，在政府采購領域，液質聯用質譜儀占比最高超 50%。2019 年上半年液質聯用在政府質譜儀招采中的占比達到51%， 下半年占比進一步提升至55%， 主要廠商包括SCIEX、賽默飛、沃特世、安捷倫、島津等。氣質聯用質譜儀為占比第二大品類，2019 年上半年政府招采中的18%為氣質聯用質譜儀， 下半年占比提升至25%。 無機質譜儀占比在10%以下。 35%33%9%

28、9%7%5%2%華北華東華南西南西北華中華北32%33%20%15%監管機構科研院所高校醫院48%12%31%9%監管機構科研院所高校醫院 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 圖圖 14：2019 上上半年各類質譜中標金額占比半年各類質譜中標金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 圖圖 15：2019 下半年各類質譜中標金額占比下半年各類質譜中標金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 液質和氣質聯用質譜儀是市場主流液質和氣質聯用質譜儀是市場主流，其中又以三重四極桿為主其中又以三重四極桿為主。根據質量分析器分類，在液質聯用質譜儀中，三重四級桿占比最高，2019

29、 上半年政府招采市場中，三重四級桿采購金額占到液質聯用質譜儀的 59%， 下半年占比為 52%， 占比第二高和第三高分別為 orbitrap（上半年占比 14%，下半年占比 21%，以賽默飛為代表）和 Q-TOF（上半年占比 8%，下半年占比 13%，以 SCIEX 為代表） ，TOF 占比第四，以沃特世為代表。 在液質聯用主流產品三重四級桿領域在液質聯用主流產品三重四級桿領域，國產企業已逐漸浮出水面國產企業已逐漸浮出水面。2011-2015 年，在國家重大科學儀器設備開發專項的支持下， 譜育科技承擔了三重四極桿串聯質譜分析平臺研制與產業化的子任務，并在 2015 年項目結題，形成了第一代產品

30、，2019 年 9 月正式發布第二代產品，開始對外銷售，填補了國內液相色譜-三重四極桿串聯質譜儀的空白。 圖圖 16：2019 上半年上半年各類液質聯用中標金額占比各類液質聯用中標金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 圖圖 17：2019 下半年各類液質聯用中標金額占比下半年各類液質聯用中標金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 氣質聯用質譜儀領域氣質聯用質譜儀領域，以三重四級桿和單四級桿為主。，以三重四級桿和單四級桿為主。在氣質聯用質譜儀中，根據質量分析儀器分類，三重四級桿和單四級桿占比較大。2019 年上半年在政府招采領域，三重四級桿占氣質聯用質譜儀總采購額的 34%

31、，下半年提升至 45%，上半年單四級桿占比 29%，下半年提升至 43%，主要廠商包括安捷倫、賽默飛、島津，天瑞儀器、天美等國產品牌在氣質聯用單四級桿產品中也有一定份額。 圖圖 18：2019 上半年各類氣質聯用中標金額占比上半年各類氣質聯用中標金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 圖圖 19：2019 下半年各類氣質聯用中標金額占比下半年各類氣質聯用中標金額占比 資料來源：儀器信息網，信達證券研發中心 51%18%10%9%12%液質聯用氣質聯用無機質譜生物質譜其他55%25%4%8%8%液質聯用氣質聯用無機質譜生物質譜其他59%14%8%7%3%1%8%三重四級桿orbitra

32、pQ-TOFTOF單四級桿線性離子阱無法統計分析器類型52%21%13%1%2%8%3%三重四級桿orbitrapQ-TOFTOF單四級桿QTRAP無法統計分析器類型34%29%17%5%3%12%三重四級桿單四級桿Q-TOF磁質譜orbitrap無法統計分析器類型45%43%4%5%3%三重四級桿單四級桿Q-TOForbitrap無法統計分析器類型 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 全球主要質譜儀相關公司梳理 國際分析儀器行業巨頭主要包括沃特世、丹納赫、布魯克、安捷倫、賽默飛、島津等，其分析儀器種類眾多，基本涵蓋目前市場常見的各類光譜儀、色譜儀、質譜儀等產品。國內以分析儀

33、器為主營業務的上市公司主要有禾信儀器、天瑞儀器、聚光科技、鋼研納克、三德科技等。此外，國內涉及分析儀器研發、生產和銷售的非上市公司主要有上海舜宇恒平科學儀器有限公司、北京東西分析儀器有限公司、北京普析通用儀器有限責任公司等。 在環境監測質譜儀應用領域，國際上有賽默飛、奧地利 IONICON 公司、英國 MARKES 公司、美國 TSI 公司等參與，國內主要有禾信儀器、天瑞儀器、聚光科技、雪迪龍等公司參與其中。在醫療微生物質譜儀檢測領域，國際上有布魯克、生物梅里埃等已深度參與，國內則有禾信儀器、天瑞儀器、安圖生物、融智生物、北京毅新博創生物科技有限公司等推出了質譜微生物鑒定相關產品。 表表 1：

34、全球：全球質譜儀相關公司質譜儀相關公司 質譜儀下游需求領域質譜儀下游需求領域 外資企業外資企業 本土企業本土企業 偏綜合性領域 沃特世、丹納赫、布魯克、安捷倫、賽默飛、島津等 禾信儀器、天瑞儀器、聚光科技、鋼研納克等 環境監測領域 賽默飛、奧地利 IONICON 公司、英國 MARKES 公司、美國TSI 公司等 禾信儀器、天瑞儀器、聚光科技、雪迪龍等 醫療微生物領域 布魯克、生物梅里埃等 禾信儀器、天瑞儀器、安圖生物、融智生物、毅新博創 資料來源：信達證券研發中心 1）賽默飛的前身是成立于 1956 年的熱電公司(Thermo Electron Corporation)，總部位于美國馬薩諸塞

35、州，如今為賽默飛世爾科技公司(Thermo Fisher Scientific)，長期以來一直在實驗分析儀器行業處于全球領先地位， 下游客戶主要包括醫藥和生物公司， 醫院和臨床診斷實驗室，大學、科研院所和政府機構，以及環境與工業過程控制裝備制造商等。賽默飛進入中國超過 35 年，在中國的總部設于上海，并在北京、廣州、香港、成都、沈陽、西安、南京、武漢、昆明等地設立了分公司，其產品主要包括分析儀器、實驗室設備、試劑、耗材和軟件等。截止到 2020 年底賽默飛全球員工總數已達 8 萬人。 賽默飛業績表現較為出色，收入保持穩健增長，盈利能力穩步提升。賽默飛 2020 年收入達到 322 億美元，同比

36、增長 26.14%。多年來賽默飛收入保持穩健增長，2010-2020 年賽默飛收入復合增速高達 12%，總營收由 2010 年的 108 億美元，快速增長至 2020 年的 322 億美元。受益于實驗分析儀器行業高景氣，以及公司競爭力較強，賽默飛多年以來的盈利能力呈現穩步提升的態勢。2020 年賽默飛 EBITDA 率為 31.36%，同比提升 3.9 個百分點，且多年以來盈利能力持續向上。 圖圖 20：賽默飛賽默飛營收及同比增速營收及同比增速（億美元）（億美元） 資料來源：賽默飛公告，信達證券研發中心 圖圖 21：賽默飛賽默飛 EBITDA 率率（%）變化情況變化情況 資料來源：賽默飛公告，

37、信達證券研發中心 -50.000.0050.00100.00150.00200.000501001502002503003502005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營業總收入同比(%)05101520253035 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 2）安捷倫于 1999 年從惠普獨立出來，主要聚焦食品、環境、藥物、診斷以及能源化工等領域，分析儀器產品主要涉及色譜儀、質譜儀、光譜儀、樣品前處理儀器及化學標志品等。安捷倫的化學分析測試業務主要提供氣相色譜， 氣相色譜-單四級桿質譜、 串聯四

38、級桿質譜、四級桿飛行時間質譜等高端產品。2009 年收購瓦里安后，安捷倫整合了光譜產品線與化學分析業務及其真空設備， 并在無機領域中提供ICP, ICP-MS等產品， ICP-MS銷量全球第一。生命科學業務提供的產品包括業內熟知的液相色譜， 液相色譜質譜等儀器， 收購瓦里安后整合其核磁共振業務， 安捷倫成為全球三大核磁供應商之一， 其余兩個供應商分別為美國的布魯克和日本的日本電子。截止到 2021 年底，安捷倫員工總數達到 1.7 萬人。 2015 年以來安捷倫業績增速有所回升。 2021 年安捷倫總收入 63.19 億美元， 同增 18.36%，同比增速大幅回升， 2015-2021 年安捷

39、倫收入復合增速達到 7.75%， 與實驗分析儀器行業平均增速基本相當。近幾年安捷倫盈利能力也呈現逐漸上升趨勢。2021 年安捷倫 EBITDA 率為 27.85%，略低于賽默飛，同比提升 4.85 個百分點，近幾年盈利能力呈現逐漸回升態勢，與實驗分析儀器行業保持穩健增長密切相關。 圖圖 22：安捷倫安捷倫營收及同比增速營收及同比增速（億美元）（億美元） 資料來源：安捷倫公告，信達證券研發中心 圖圖 23：安捷倫安捷倫 EBITDA 率率（%）變化情況變化情況 資料來源：安捷倫公告，信達證券研發中心 3）丹納赫公司（Danaher Corporation）創立于 1969 年，前身是 Diver

40、sified Mortgage Investors, Inc.，于 1984 年改為現用名，總部位于美國華盛頓，全職雇員 71000 人，是一家全球領先的科學與技術創新產品與服務的設計商及制造商。丹納赫的業務涉及生命科學、醫學診斷、水質管理和產品標識四大板塊，或者分生命科學、診斷產品、環境及應用方案三大板塊，2020 年生命科學板塊占比 47.46%，診斷產品板塊占比 33.22%，環境及應用方案占比 19.32%。丹納赫擅于并購整合，在科技前沿和富有吸引力的領域擁有眾多全球知名品牌。 SCIEX 是丹納赫旗下品牌，在質譜領域擁有幾十年的經驗。從 1981 年成功推出第一臺商業化三重四極質譜系

41、統開始，一直致力于開發突破性的技術和解決方案。SCIEX 擁有質譜系統前端要求的各類液相系統； 同時還有品種齊備的三重四極桿質譜系統、 三重四極桿線性離子阱復合型質譜系統、高分辨質譜系統等質譜產品。SCIEX 客戶應用領域廣泛，包括臨床診斷和臨床研究、食品和飲料安全檢測、環境安全檢測、法醫毒物檢測、生命科學研究、藥物與生物技術藥物等領域。 丹納赫多年以來的營收整體保持向上趨勢，2020 年收入規模達到 222.84 億美元，同比增長24.42%， 創歷史新高， 員工總數達到 6.9 萬人。 丹納赫盈利能力近年來呈現持續回升態勢。2020 年丹納赫 EBITDA 率為 31.42%，同比提升 5

42、.72 個百分點。前三大分析儀器龍頭賽默飛、安捷倫、丹納赫均有著較強的盈利能力，EBITDA 率都在 30%佐玉，且呈現穩步提升的趨勢， 主要歸因于實驗分析儀器行業的較高景氣度， 以及三大巨頭憑借較高的產品技術實力，在高端分析儀器領域保持一定的壟斷地位。 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.0002040608020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021營業總收入同比(%)0510152025303540 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12

43、 圖圖 24：丹納赫丹納赫營收及同比增速營收及同比增速（億美元）（億美元） 資料來源：丹納赫公告，信達證券研發中心 圖圖 25：丹納赫丹納赫 EBITDA 率率（%）變化情況變化情況 資料來源：丹納赫公告，信達證券研發中心 4）島津（Shimadzu Corporation）是日本企業，成立于 1875 年，全球實驗分析儀器頭部企業之一， 以光技術、 X 射線技術、 圖像處理技術這三大核心為基礎持續拓展業務布局。 2002年島津制作所的田中耕一獲諾貝爾化學獎。 島津下設四個業務部門， 測量設備部門的主要產品包括光學分析儀，表面分析設備，表面觀測設備，質譜儀，色譜分析儀，熱分析設備等。醫療設備部

44、門的主要產品包括診斷 X 射線設備， 診斷核醫學設備， 光學腦功能成像設備等。航天裝備分部的主要產品包括機載電子設備，飛機機械設備，地面支持設備等。工業機械領域的核心產品包括太陽能電池成膜裝置，太陽能電池檢測設備，高速濺射設備等。島津中國成立于 1999 年，目前在國內有 13 個分公司，7 個分析中心，60 多個技術維修點，主營高科技分析和測試儀器、醫療器械及工業設備等產品。 島津近年來收入保持相對穩定，利潤率持續向上修復。2021 年島津總營收 35.66 億美元，和上年基本持平，但也是 2007 年以來的收入高點，2007 年島津總營收 22.24 億美元，多年以來基本保持在 20-40

45、 億美元的收入規模。島津盈利能力近些年呈現逐步好轉的趨勢。2021 年島津 EBIT 率為 12.71%，同比提升 1.50pct，多年來保持平穩提升態勢，2010 年公司盈利水平處于最低谷，當年 EBIT 率僅 4.19%，近年來毛利率基本維持穩定，管理效率提升帶動利潤率向上修復。 圖圖 26：島津島津營收及同比增速營收及同比增速（億美元）（億美元） 資料來源：島津公告，信達證券研發中心 圖圖 27：島津島津 EBIT 率率（%）變化情況變化情況 資料來源：島津公告，信達證券研發中心 5）沃特世（Waters Corporation）是美國企業，成立于 1991 年，目前已發展成為全球分析儀

46、器頭部企業，產品主要包括儀器設備、耗材和試劑。其高效液相色譜儀和質譜儀等產品和服務廣泛應用于全球的實驗室，在食品安全分析儀器方面占有重要地位。沃特世在 35 個國家和地區運營，下設 14 個生產基地，擁有超過 7400 名員工，旗下產品銷往 100 多個國家和地區。 沃特世多年來業績保持穩健增長，近兩年增速有所回落，盈利能力保持較高水平。2020 年沃特世總營收 23.65 億美元，較上年略降 1.71%。多年來沃特世收入整體保持增長態勢，2005-2020 年沃特世收入復合增速 4.88%。 沃特世產品定位更高， 多年來盈利能力保持較高-20.000.0020.0040.0060.0080.

47、000501001502002502005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營業總收入同比(%)05101520253035-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00010203040營業總收入同比(%)02468101214 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 水平。2020 年沃特世 EBITDA 率為 33.20%，同比略降 1.38pct，多年來整體保持在 30%以上的高盈利水平。 圖圖 28：沃特世沃特世營收及同比增速營收及同比增速（億美元）（

48、億美元） 資料來源：沃特世公告，信達證券研發中心 圖圖 29：沃特世沃特世 EBITDA 率率（%）變化情況變化情況 資料來源：沃特世公告，信達證券研發中心 6）布魯克公司是美國公司，成立于 2002 年，是全球主要科學儀器企業之一，在生命科學、制藥、 生物技術、 臨床和分子診斷研究以及在材料和化學分析等不同行業持續開發先進技術和創新解決方案。布魯克的技術平臺包括磁共振技術、質譜技術、氣相色譜分析技術、x 射線技術、火花光學發射光譜、原子顯微鏡、光學計量技術和紅外以及拉曼分子光譜技術。為化學、生物、放射性、核和爆炸物（或稱 CBRNE）檢測生產并銷售各類領域分析系統。其他業務包括設計、 制造和

49、銷售主要基于金屬低溫超導體和陶瓷高溫超導體的超導材料和器件。 布魯克經過 2006-2012 年的快速成長期后進入到穩定發展階段，盈利能力也逐漸修復。布魯克 2020 年總營收 19.88 億美元， 同比下降 4.11%。 2006-2012 年布魯克處于快速成長期，收入從 2006 年的 4.36 億美元快速增長至 2012 年的 17.91 億美元，CAGR 達到 26.55%。2013 年后進入到穩定期，收入規模保持在 15-20 億美元左右。布魯克盈利能力在成長期由于持續拓展市場利潤率壓力較大，EBITDA 率最低降到 2014 年的 9.64%，進入到穩定發展階段后，注重管理和經營效

50、率，盈利水平呈逐漸上升態勢。 圖圖 30：布魯克布魯克營收及同比增速營收及同比增速（億美元）（億美元） 資料來源：布魯克公告，信達證券研發中心 圖圖 31：布魯克布魯克 EBITDA 率率（%）變化情況變化情況 資料來源：布魯克公告，信達證券研發中心 7） 生物梅里埃 （Biomerieux） 的前身為 1897 年路易 巴斯德 （Louis Pasteur） 的學生馬塞 梅里埃（Marcel Mrieux）在法國里昂創建的生物研究和臨床診斷化驗所-梅里埃研究所（Institute Mrieux） 。 生物梅里埃公司產品主要包括兩個應用領域， 臨床診斷領域占比最高，增速穩定；工業領域增速較快。