銀行業六大行年報業績綜述：業績改善資產質量優異-220415（42頁）.pdf

1、六大行年報業績綜述六大行年報業績綜述業績改善，資產質量優異業績改善，資產質量優異證券研究報告證券研究報告 | 行業專題報告行業專題報告銀行銀行分析師分析師 廖志明廖志明 SAC執業證書編號：執業證書編號：S1090521010002邵春雨邵春雨 SAC執業證書編號執業證書編號：S10905220400012022年年4月月15日日- 2 -1、營收增速改善，盈利增速大幅提升、營收增速改善，盈利增速大幅提升2021年六大行整體營收增速為8.43%，較20年的4.56%提升3.88個百分點，回升至疫情前水平。2021年六大行歸母凈利潤增速為11.78%，由于低基數效應，較2020年的1.93%顯著

2、提升，超過疫情前水平。盈利增速提升除了基數效應，主要源于資產質量改善、信用成本下降。非息收入增速提升，中收占比相對較低非息收入增速提升，中收占比相對較低。六大行2021年非息收入增速為18.20%，較20年有所提升。六大行2021年非息收入增速為18.2%，較3Q21的17.8%提升0.39個百分點，非息收入增速提升。從中收結構來看，三家股份行（招商銀行、平安銀行、興業銀行）的中收占營收比重都在19%以上，除郵儲銀行外的五家大行中間業務凈收入占比在10%18%之間，郵儲銀行的中收占比低于10%。2、涉房貸款占比減少，息差平穩略降、涉房貸款占比減少，息差平穩略降六大行整體貸款占比提升。六大行整體

3、貸款占比提升。21年末六大行貸款占比58.6%，同比提升2.2個百分點，資產結構優化。大行房地產開發貸和按揭貸款占比普遍下降大行房地產開發貸和按揭貸款占比普遍下降。除郵儲和交行外，21年房地產開發貸占比普遍下降。除交行外，21年六大行的按揭貸款占比均下降。21年息差略降，預計年息差略降，預計22年息差小幅承壓。年息差小幅承壓。 21年六大行息差均值為2.01%，較20年微降6BP，21年息差平穩略降。綜合考慮22年1月LPR下調，以及存款定價新政等影響，計息負債成本有望下降，我們預計2022年銀行息差小幅承壓。3、資產質量改善，不良認定趨嚴、資產質量改善，不良認定趨嚴六大行不良率、關注率、逾期

4、率下降。六大行不良率、關注率、逾期率下降。 21年末六大銀行不良貸款余額1.16萬億元，不良率1.32%，較21Q3下降5BP，較20年末下降14BP；關注貸款率較20年末下降28BP至1.55%；逾期貸款率較年初下降15BP至1.09%。六大行不良認定普遍趨嚴，逾期六大行不良認定普遍趨嚴，逾期90+/不良普遍有所下降不良普遍有所下降。除郵儲銀行不良認定較20年末有所寬松外，其余大行21年末逾期90+/不良均下降。投資建議：穩增長政策效果或逐步顯現，驅動銀行估值修復，兩年未漲的銀行投資建議：穩增長政策效果或逐步顯現，驅動銀行估值修復，兩年未漲的銀行板塊板塊2022年漲幅或年漲幅或達達20%。我

5、們繼續旗幟鮮明積極看多銀行板塊，近一個多月的回調帶來了較低估值配置優質銀行之良機，3月社融好于市場預期，驅動銀行行情向好發展。個股方面，我們主推估值較低、業績靚麗、發力財富管理的優質銀行-江蘇、南京、寧波、杭州、常熟、成都、興業及平安銀行等。房地產行業好轉將對部分房地產企業融資較多的股份行構成明顯利好。4月金股-江蘇銀行。風險提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發及“封城”超預期，導致經濟明顯下行，資產質量惡化等。風險提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發及“封城”超預期，導致經濟明顯下行，資產質量惡化等。摘要摘要wVdYjZnWhUjZnZuXlX6M9RbRtRpPnPoMfQoOmQlOqRuM

6、7NmNmMvPoOqMuOrNrM- 3 -目 錄ONTENTSC1、營收增速改善，盈利增速大幅提升3、資產結構優化，涉房貸款占比下降4、息差平穩略降，22年息差小幅承壓5、資產質量改善，不良認定趨嚴6、投資建議：積極看多銀行2、非息收入增速提升，中收占比相對較低- 4 -1、營收增速改善，盈利增速大幅提升營收增速改善，盈利增速大幅提升- 5 -2021年六大行整體營收增速為年六大行整體營收增速為8.43%，較，較20年的年的4.56%提升提升3.88個百分點，回升至疫情前水平。個百分點，回升至疫情前水平。六大行營收增速均較六大行營收增速均較20年顯著提升。年顯著提升。2021年工行、建行、

7、中行、農行、交行、郵儲的營收增速分別為6.81%、9.05%、7.08%、9.42%、9.42%、11.38%，由于基數較低，21年營收增速均較20年有顯著提升；較3Q21變動+1.16pct、-0.22pct、 + 0.76pct、 + 0.05pct、+1.56pct、-0.16pct.郵儲銀行營收增速較高，顯著高于六大行平均；工行和中行低于六大行平均水平。1.1 六大行營收增速為六大行營收增速為8.43%表表：六大行六大行2020-2021年營收增速情況年營收增速情況資料來源：WIND，招商證券1、營收增速改善，盈利增速大幅提升營收增速改善，盈利增速大幅提升-10.00%-5.00%0.

8、00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2015201620172018201920202021工商銀行建設銀行中國銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行六大行平均20201Q211H213Q212021較3Q21變動郵儲銀行3.18%7.15%7.73%10.22%11.38%1.16%建設銀行7.12%3.40%7.00%9.27%9.05%-0.22%中國銀行2.98%6.58%6.05%6.32%7.08%0.76%農業銀行4.89%4.15%7.77%9.36%9.42%0.05%交通銀行5.91%5.14%5.61%7.86%9.42%1.56%工商銀行3.39%3.

9、18%4.31%6.97%6.81%-0.16%圖：圖：六大行營收增速情況六大行營收增速情況- 6 -從個股來看，六大行從個股來看，六大行2021年營收增速普遍較年營收增速普遍較3Q21有所提升。有所提升。六大行中，僅2家營收增速較3Q21下降。 2021年營收增速提升幅度較大的有郵儲銀行（3Q21的10.22%提升至11.38%）、交通銀行（3Q21的7.86%提升至9.42% ）；建行21年營收增速為9.05%，工行營收增速為6.81%，較3Q21略有下降。部分銀行增速持續提升且維持高增速。部分銀行增速持續提升且維持高增速。郵儲銀行2020、1Q21、1H21、3Q21、2021年的營收增

10、速分別為3.18%/7.15%/7.73%/10.22%/11.38%，營收增速持續提升且保持高位。1.2 營收增速較營收增速較3Q21普遍有所提升普遍有所提升圖：圖：從個股來看，從個股來看，2021年六大行營收增速普遍較年六大行營收增速普遍較3Q21有所提升有所提升資料來源：WIND，招商證券3.18%7.12%2.98%4.89%5.91%3.39%11.38%9.05%7.08%9.42%9.42%6.81%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%郵儲銀行建設銀行中國銀行農業銀行交通銀行工商銀行20201Q211H213Q2120211、營收增速改善，盈

11、利增速大幅提升營收增速改善，盈利增速大幅提升- 7 -2021年盈利增速較年盈利增速較20年顯著上升。年顯著上升。六大行2021年歸母凈利潤增速均值為11.78%，由于低基數效應，較2020年的1.93%顯著提升，同時超過疫情前水平。盈利增速提升除了基數較低，主要源于資產質量改善、信用成本下降。1.3 六大行盈利增速為六大行盈利增速為11.78%圖：圖：六大行六大行21年盈利增速較年盈利增速較20年明顯上升年明顯上升資料來源：WIND，招商證券-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2015201620172018201920202021工商銀行建設銀行

12、中國銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行六大行平均1、營收增速改善，盈利增速大幅提升營收增速改善，盈利增速大幅提升20201Q211H213Q212021較3Q21變動工商銀行1.18%1.46%9.87%10.12%10.27%0.14%建設銀行1.62%2.80%11.39%12.79%11.61%-1.18%中國銀行2.92%2.67%11.79%12.22%12.28%0.06%農業銀行1.80%2.61%12.35%12.93%11.70%-1.23%交通銀行1.28%2.31%15.10%22.10%11.89%-10.21%郵儲銀行5.36%5.51%21.84%22.07%18.65%

13、-3.42%表表：六大行六大行2020-2021年盈利增速情況年盈利增速情況0.83%1.09%1.16%1.09%1.06%0.88%0.66%0.98%0.90%0.97%1.01%0.72%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行20202021圖：圖：六大行六大行21年信用成本下降年信用成本下降- 8 -1.4 盈利增速普遍較盈利增速普遍較3Q21下降下降圖：圖：從個股來看，從個股來看，2021年六大行盈利增速普遍較年六大行盈利增速普遍較3Q21下降下降資料來源：WIND，招商證券1.18%1.62

14、%2.92%1.80%1.28%5.36%10.27%11.61%12.28%11.70%11.89%18.65%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%工商銀行建設銀行中國銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行20201Q211H213Q2120212021年工行、建行、中行、農行、交行、郵儲的盈利增速分別為年工行、建行、中行、農行、交行、郵儲的盈利增速分別為10.27%、11.61%、12.28%、11.70%、11.89%、18.65%。21年盈利增速較年盈利增速較3Q21有所下降。有所下降。21年六大行盈利增速較3Q21分別變動+0.14pct、-1.18pct、+0

15、.06pct、 -1.23pct、-10.21pct、-3.43pct.六大行中21年交通銀行盈利增速較3Q21顯著下降，主要歸因于低基數效應消退。1、營收增速改善，盈利增速大幅提升營收增速改善，盈利增速大幅提升- 9 -六大行整體撥備前利潤增速有所上升。六大行整體撥備前利潤增速有所上升。2021年六大行整體PPOP增速為5.37%，較20年上升0.12個百分點，低基數下撥備前利潤增速有所回升。六大行撥備計提力度減小。六大行撥備計提力度減小。2021年郵儲、建行、中行、農行、交行、工行的PPOP增速分別為8.06%、3.07%、4.10%、7.45%、7.98%、5.50%，與2020年相比，

16、除建行較20年下降5.2個百分點，其余均有所上升。六大行的撥備前利潤增速顯著低于凈利潤增速，表明六大行撥備計提力度明顯放松。1.5 PPOP增速上升，增速上升，21年撥備計提力度減小年撥備計提力度減小圖：圖：2021年六大行撥備前利潤增速上升年六大行撥備前利潤增速上升資料來源：WIND，招商證券1、營收增速改善，盈利增速大幅提升營收增速改善，盈利增速大幅提升-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%201620172018201920202021郵儲銀行建設銀行中國銀行農業銀行交通銀行工商銀行- 10 -2、非息收入增速提升，中收占比相對

17、較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低- 11 -2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低2.1 六大行非息收入增速提升六大行非息收入增速提升六大行六大行2021年非息收入增速為年非息收入增速為18.20%，較，較20年有所提升。年有所提升。六大行2021年非息收入增速為18.2%，較3Q21的17.8%提升0.39個百分點，非息收入增速提升。21年郵儲銀行非息收入增速較快，為50.44%，其中手續費及傭金凈收入220.07億元 ，同比增長33.42% ；工商銀行非息收入增速相對較慢，為6.86%；建設銀行、農業銀行、中國銀行和交通銀行非息收入增速分別為21

18、.60%/25.73%/20.59%/15.97%。非息收入增速提升主要源自手續費及傭金凈收益以及其他非息收入（主要為投資收益及公允價值變動損益）。本報告相關對比期數據已對信用卡分期手續費收入進行了重分類，將其從手續費及傭金收入重分類至利息收入。資料來源：各銀行年報，招商證券圖圖：2021年手續費及傭金凈收入增速上升（年手續費及傭金凈收入增速上升（%）資料來源：各銀行年報，招商證券表表：2021年非息收入增速情況年非息收入增速情況（億元億元）-30-20-1001020304020142015201620172018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行平均值

19、2020 1H213Q212021 2021非息收入增速建設銀行179912021762.6 2188.3 21.60%工商銀行235913152009.5 2520.8 6.86%農業銀行11298221151.8 1419.3 25.73%中國銀行14969421400.6 1804.2 20.59%交通銀行929554807.3 1077.0 15.97%郵儲銀行328256374.7 493.8 50.44%總和804050917506950318.20%- 12 -2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低2.2 六大行和主要股份行的中收增速對比六大行

20、和主要股份行的中收增速對比我們用六大行和財富管理能力較強的招商銀行、興業銀行、平安銀行、寧波銀行對比，以此十家銀行為分析對象。十家上市銀行2021年手續費及傭金凈收入合計為6643億元，同比增長8.79%。從中收增速來看，這十家上市銀行中，2021年中間業務凈收入增速超過10%的銀行有4家，從高到低依次是郵儲銀行（33.42%）、寧波銀行（30.27%）、招商銀行（18.82%）、興業銀行（13.18%）。除郵儲外，六大行與財富管理能力出色的股份行相比，中收增速相對較低。除郵儲外，六大行與財富管理能力出色的股份行相比，中收增速相對較低。六大行中間業務凈收入增速由高到低依次為郵儲銀行（33.42

21、%）、中國銀行（7.82%）、農業銀行（7.76%）、建設銀行（6.03%）、交通銀行（5.52%）、工商銀行（1.38%）。資料來源：各銀行年報，招商證券圖：圖：2021年六大行和主要股份行的中收增速年六大行和主要股份行的中收增速1.38%5.52%6.03%7.76%7.82%11.47%13.18%18.82%30.27%33.42%0%5%10%15%20%25%30%35%40%工商銀行交通銀行建設銀行農業銀行中國銀行平安銀行興業銀行招商銀行寧波銀行郵儲銀行- 13 -2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低2.3 郵儲中收增速較高，大行普遍較低郵儲

22、中收增速較高，大行普遍較低工行和建行中收規模較高，中收增速相對較低工行和建行中收規模較高，中收增速相對較低。各銀行對比來看，招商銀行在同體量的銀行中中收規模較高，且增速領先，21年中收規模甚至高于部分大行。建行21年中收規模為1215億元，同比增長6.03%，中收增速在十家上市行中處于較低位置，但絕對規模較高，僅次于工行。郵儲銀行中收增速較高，在大行中規模較低。郵儲銀行中收增速較高，在大行中規模較低。21年郵儲銀行中收為220億元，增速33.4%，相對其他大行基數相對較低，增速迅猛。資料來源：各銀行年報，招商證券表：十家上市銀行表：十家上市銀行21年中間業務收入及增速年中間業務收入及增速202

23、1中間業務凈收入中間業務凈收入2020中間業務凈收入中間業務凈收入規模(億元)同比增速規模(億元)工商銀行1,3301.38%1,312建設銀行1,2156.03%1,146招商銀行94418.82%795中國銀行8147.82%755農業銀行8037.76%745交通銀行4765.52%451興業銀行42713.18%377平安銀行33111.47%297郵儲銀行22033.42%165寧波銀行82.6230.27%63.42合計合計6,643.028.79%6,106.44- 14 -2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低2.4 與財富管理強行相比，六大

24、行中收占比相對較低與財富管理強行相比，六大行中收占比相對較低從中收結構來看，三家股份行（招商銀行、平安銀行、興業銀行）的中收占營收比重都在19%以上，除郵儲銀行外的五家大行及寧波銀行的中間業務凈收入占比在10%18%之間，郵儲銀行的中收占比低于10%。資料來源：各銀行年報，招商證券圖：圖：21年六大行和主要股份行的中收占營收比重年六大行和主要股份行的中收占營收比重6.90%11.16%13.45%14.11%14.74%15.66%17.66%19.29%19.52%28.51%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%郵儲銀行農業銀行中國銀行工商銀行建設

25、銀行寧波銀行交通銀行興業銀行平安銀行招商銀行- 15 -2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低2.5 中收結構對比中收結構對比大行中收結構主要以銀行卡業務、代理手續費等為主，理財業務收入成為中收增長新動能大行中收結構主要以銀行卡業務、代理手續費等為主，理財業務收入成為中收增長新動能。21年建行的中收以電子銀行業務收入、銀行卡手續費、代理業務手續費、理財產品業務收入為主，合計占據70%以上中收。中國銀行和農業銀行的中間業務收入主要集中在銀行卡手續費（含信用卡）、結算類業務和代理業務，其他四家大行的中收主要增長動力還包括理財業務手續費及傭金。21年工行理財業務手

26、續費占中收的30.4%，建行占13.4%，交行占22.5%，郵儲占12.2%。資料來源：各銀行年報，招商證券注：招商銀行財富管理手續費及傭金和資產管理手續費及傭金占中收的45.64%表：表：21年十家銀行的中收結構（占中收比重）年十家銀行的中收結構（占中收比重）銀行卡手銀行卡手續費續費結算、清算及現金管結算、清算及現金管理（含電子銀行業務理（含電子銀行業務收入）收入）代理代理類類托管及其他托管及其他受托業務受托業務投資銀行（包括債券投資銀行（包括債券承銷顧問和咨詢費）承銷顧問和咨詢費）擔保及承擔保及承諾諾理財業務理財業務收入收入其他業務其他業務中國銀行13.46%16.27%37.47%6.7

27、8%4.84%12.56%/8.60%農業銀行15.63%42.11%23.98%3.88%11.79%2.01%/0.59%工商銀行11.21%27.75%1.22%5.88%15.07%6.56%30.37%1.95%建設銀行15.25%30.41%13.91%12.47%8.41%3.85%13.38%2.32%交通銀行38.51%2.48%10.83%14.31%5.97%4.83%22.52%0.54%郵儲銀行28.20%22.71%28.88%2.75%3.22%/12.20%2.05%招商銀行18.94%13.59%45.64%（含資產管理手續費）5.31%/6.18%/10.3

28、5%平安銀行48.62%7.40%21.34%4.90%/ /17.74%興業銀行27.71%4.77%15.04%9.78%30.84%3.25%/8.62%寧波銀行寧波銀行1.25%2.80%83.17%5.11%0.92%6.62%/0.12%- 16 -2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低2.5 中收結構對比中收結構對比招商銀行財富管理能力領先，財富管理和資產管理手續費占比較高招商銀行財富管理能力領先，財富管理和資產管理手續費占比較高。21年招商銀行的中收增長動力來源主要是財富管理手續費及傭金、資產管理手續費及傭金，合計占中收比重為45.64%，二

29、者手續費增速分別為29.00%和57.52%，財富管理能力領先。招商銀行的財富管理手續費及傭金包括代理基金收入、代理保險收入、代理信托計劃收入、代銷理財收入、代理證券交易收入和代理貴金屬收入；資產管理手續費及傭金主要包括子公司招商基金、招銀國際、招銀理財和招商信諾資管發行和管理基金、理財、資管計劃等各類資管產品所獲取的收入。21年平安銀行的中收增長動力來源主要是銀行卡手續費和代理業務，其中銀行卡手續費占比位于十家銀行之首（48.62%），主要因信用卡業務量增長帶來回傭及收單手續費收入相應增加。平安銀行的其他業務收入占比較高，主要是因為該行在年報中并未將理財業務單獨劃分出來，而是直接并入了其他業

30、務中，理財業務手續費的增加導致其他業務收入占比較高。興業銀行的中收增長動力來源則是銀行卡手續費（27.71%）和投行業務（30.84%），主要是由于其順應客戶金融需求和移動支付發展的趨勢，“投資生態圈”建設取得積極進展，投行業務優勢進一步鞏固。寧波銀行的中收增長動力來源主要是代理類業務，占比高達83.17%，這主要是代客理財、代理基金、代理保險等財富管理手續費收入較快增長所致。- 17 -2.6 成本收入比成本收入比上行上行成本收入成本收入比上行比上行。2021年六大行成本收入比為33.0%，較20年上5.0個百分點，成本收入比顯著上升，2021年六家大行是成本收入比均較2020年上升。成本收

31、入比上升主要是受上年疫情低基數影響，業務及管理費較上年提升較快。2021年郵儲銀行成本收入比達59.01%，為A股六大銀行最高，主要因為其網點代理費。2021年六大行成本收入比分別為交通銀行（29.00 %），中國銀行（30.46 %），農業銀行（ 27.43 %）、工商銀行（ 28.17 %）。資料來源：WIND，招商證券圖：圖：21年六大年六大行成本收入比行成本收入比上行上行（%）圖：圖：21年六大年六大行成本收入比情況行成本收入比情況（%）資料來源：WIND，招商證券2、非息收入增速提升，中收占比相對較低、非息收入增速提升，中收占比相對較低30.4628.1723.9727.4329.0

32、059.0133.01 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行平均值3Q21202115.025.035.045.055.065.075.02012201320142015201620172018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行平均值- 18 -3、資產結構優化，涉房貸款占比減少、資產結構優化，涉房貸款占比減少- 19 -六大行資產增速有所放緩。六大行資產增速有所放緩。21年末六大行資產規模增速為7.6%，同比下滑 1.9個百分點。其中，中國銀行中國銀行/工商銀行工商

33、銀行/建設銀行建設銀行/農業銀行農業銀行/交通銀行交通銀行/郵儲銀行郵儲銀行貸款增速分別為貸款增速分別為9.5%/5.5%/7.5%/6.9%/9.1%/10.9%，較上年末變化2.3/-5.3/-3.1/-2.5/1.1/-0.3個百分點，工商銀行資產規模增速下降幅度相對較大。六大行貸款增速基本穩定。六大行貸款增速基本穩定。 21年末六大行貸款增速為11.8%，同比上升0.3個百分點。其中，中中國銀行國銀行/工商銀行工商銀行/建設銀行建設銀行/農業銀行農業銀行/交通銀行交通銀行/郵儲銀行郵儲銀行貸款增速分別為貸款增速分別為10.5%/11.0%/12.1%/13.2%/12.2%/12.9%

34、，較上年末變化1.7/-0.1/0.3/-0.3/1.9/-2.0個百分點，六大行貸款增速的波動幅度不大，總體增速基本保持穩定。3、資產結構優化，涉房貸款占比減少、資產結構優化，涉房貸款占比減少圖：圖：21年資產規模增速下滑年資產規模增速下滑圖：圖：21年年六大行貸款增速穩定六大行貸款增速穩定資料來源：WIND，招商證券資料來源：WIND，招商證券3.1 資產規模增速放緩，資產規模增速放緩，貸款增速平穩貸款增速平穩0%5%10%15%20%25%2012201320142015201620172018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行0%5%10%15%2

35、0%25%30%35%2012201320142015201620172018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行- 20 -21年末六大年末六大行貸款增速均高于資產規模增速。行貸款增速均高于資產規模增速。受同業監管及服務實體經濟的監督管理之下，銀行同業資產被普遍壓低，六大行資產規模增速均低于貸款增速。六大行貸款增速較為接近。六大行貸款增速較為接近。其中農行、郵儲貸款增速相對較快，分別為13.2%/12.9%。圖：圖：六大行六大行21年末年末貸款增速貸款增速均均高于資產規模增速高于資產規模增速資料來源：WIND，招商證券10.5%11.0%12.1%13.2

36、%12.2%12.9%0%2%4%6%8%10%12%14%中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行六大行資產增速貸款增速3、資產結構優化，涉房貸款占比減少、資產結構優化，涉房貸款占比減少- 21 -六大行整體貸款占比提升。六大行整體貸款占比提升。21年末六大行貸款占比58.6%，同比提升2.2個百分點，資產結構優化。六大行整體貸款占比均有提升，六大行整體貸款占比均有提升，郵政銀行貸款占比相對較低。郵政銀行貸款占比相對較低。中國銀行中國銀行/工商銀行工商銀行/建設銀行建設銀行/農農業銀行業銀行/交通銀行交通銀行/郵儲銀行郵儲銀行21年末貸款占比分別為年末貸款占比分別為58.7%/58.

37、8%/62.0%/58.9%/56.2%/51.3%，較上年末分別增加0.5/2.9/2.5/3.3/1.6/0.9個百分點，郵儲銀行貸款占比相對較低。3.2 貸款占比提升，資產結構優化貸款占比提升，資產結構優化圖：圖：六大六大行行21年末年末貸款占比及變動情況貸款占比及變動情況資料來源：WIND，招商證券0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0%10%20%30%40%50%60%70%中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行六大行20202021變動（右軸）3、資產結構優化，涉房貸款占比減少、資產結構優化，涉房貸款占比減少- 22 -存款增速下降。存款增速

38、下降。21年末六大行存款增速為7.1%，同比下滑 2.6個百分點。其中，中國銀行中國銀行/工商工商銀行銀行/建設銀行建設銀行/農業銀行農業銀行/交通銀行交通銀行/郵儲銀行郵儲銀行存款增速分別為存款增速分別為7.3%/4.9%/8.3%/7.4%/6.4%/9.6%，較上年末分別變化0.7/-4.5/-3.7/-2.4/-2.5/-1.6個百分點。21年攬儲壓力增大，存款增長放緩。存款占比均有下降。存款占比均有下降。 21年末六大行存款占比為79.6%，同比下降0.2個百分點。其中，中國銀行國銀行/工商銀行工商銀行/建設銀行建設銀行/農業銀行農業銀行/交通銀行交通銀行/郵儲銀行郵儲銀行21年末存

39、款占比分別為73.5%/81.8%/79.7%/81.0%/65.1%/96.3%，較上年末分別變化1.5/0.1/0.7/0.6/-1.5/-0.7個百分點。圖：圖：21年存款增速下降年存款增速下降圖：圖：21年末存款占比略有下降年末存款占比略有下降資料來源：WIND，招商證券資料來源：WIND，招商證券-5%0%5%10%15%20%25%2012201320142015201620172018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%20112012201320142015201620172

40、018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行3、資產結構優化，涉房貸款占比減少、資產結構優化，涉房貸款占比減少3.3 存款增速下降，存款占比略有回落存款增速下降，存款占比略有回落- 23 -六大行存款占比下降。六大行存款占比下降。21年末六大行存款占比為79.6%，同比下降0.2個百分點。六大行中，中行和交行存款占比下降較多，兩行都下降1.5個百分點。郵儲行21年末存款占比96.3%，較上年末下降0.7個百分點。圖：圖： 21年末年末大行存款占比大行存款占比普遍下降普遍下降資料來源：WIND，招商證券3.3 存款增速下降，存款占比略有回落存款增速下降，存款占比

41、略有回落-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%0%20%40%60%80%100%120%中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行六大行20202021變動（右軸）3、資產結構優化，涉房貸款占比減少、資產結構優化，涉房貸款占比減少- 24 -3.4 房地產開發貸占比普遍下降房地產開發貸占比普遍下降大行房地產開發貸占比普遍下降大行房地產開發貸占比普遍下降。21年末六大行房地產開發貸合計為4.42萬億。分銀行類型來看， 21年末建行房地產開發貸余額為8377億元，占貸款比重為4.3%，較21年6月末下降0.3個百分點；六大行中交通銀行占比增加0.4個百分點。資料來

42、源：各銀行年報，招商證券圖：圖：21年末六大行房地產開發貸余額和占比情況（億元）年末六大行房地產開發貸余額和占比情況（億元）3、資產結構優化，涉房貸款占比減少資產結構優化，涉房貸款占比減少93241212387648377138941989583 11375 7980 7886 936 3482 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000工商銀行中國銀行農業銀行建設銀行郵儲銀行交通銀行（億元）21年末房地產開發貸余額20年末房地產開發貸余額21年末占比-右軸2

43、0年末占比-右軸- 25 -3.5 按揭貸款占比普遍下降按揭貸款占比普遍下降六大行按揭貸款占比普遍下降。六大行按揭貸款占比普遍下降。21年末六大行住房按揭貸款余額合計為26.48萬億元。分銀行類型來看，除交行外，21年末六大行的按揭貸款占比均較上年末有所下降。 21年末建行按揭貸款余額為6.39萬億元，占貸款比重為34.4%，同比下降0.7個百分點 ；中行和農行分別同比下降0.4和0.2個百分點。3、資產結構優化，涉房貸款占比減少資產結構優化，涉房貸款占比減少63626.8548264.1252422.9763865.8321693.0914895.170.00%5.00%10.00%15.0

44、0%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000工商銀行中國銀行農業銀行建設銀行郵儲銀行交通銀行（億元）21年末按揭貸款余額20年末按揭貸款余額21年末占比20年末占比圖：圖：21年末六大行按揭貸款余額和占比情況（億元）年末六大行按揭貸款余額和占比情況（億元）資料來源：各銀行年報，招商證券- 26 -3.6 涉房貸款占比普遍下降涉房貸款占比普遍下降3、資產結構優化，涉房貸款占比減少資產結構優化，涉房貸款占比減少綜合零售和對公房地產貸款情況來看，21年六大行的涉房貸款占比整體呈現下降趨勢，工行、

45、中行、農行、建行涉房貸款占比分別下降0.6、0.7、0.4和1.1個百分點。郵儲銀行和交行涉房貸款占比有所上升，六大行均滿足房地產貸款占比不超過40%的要求。資料來源：各銀行年報，招商證券表：表：21年末涉房貸款余額以及其占總貸款比重情況（億元）年末涉房貸款余額以及其占總貸款比重情況（億元）銀行銀行按揭貸款余額按揭貸款余額按揭貸款占比按揭貸款占比房地產開發貸余額房地產開發貸余額房地產開發貸占比房地產開發貸占比涉房貸款余額涉房貸款余額涉房貸款占比涉房貸款占比工商銀行6362730.8%93244.5%7295135.3%中國銀行4826430.8%121237.7%6038738.5%農業銀行5

46、242330.6%87645.1%6118735.7%建設銀行6386634.4%83774.5%7224338.8%郵儲銀行2169333.6%13892.2%2308235.8%交通銀行1489522.7%41986.4%1909329.1%招商銀行1374424.7%40177.2%1776131.9%平安銀行27949.1%28899.4%568318.6%興業銀行1121225.3%33687.6%1458032.9%光大銀行565317.1%19756.0%762823.1%民生銀行595514.7%36038.9%955823.6%浙商銀行9086.8%168712.6%2595

47、19.3%中信銀行中信銀行973420.0%28485.9%1258225.9%- 27 -4、息差平穩略降，、息差平穩略降，22年息差小幅承壓年息差小幅承壓- 28 -4、息差平穩略降，、息差平穩略降，22年息差小幅承壓年息差小幅承壓4.1 息差平穩略降息差平穩略降21年息差略降。年息差略降。 21年六大行息差均值為2.01%，較20年微降6BP，21年息差平穩略降。21年中國銀行中國銀行/工商銀行工商銀行/建設銀行建設銀行/農業銀行農業銀行/交通銀行交通銀行/郵儲銀行郵儲銀行息差分別為息差分別為1.8%/2.1%/2.1%/2.1%/1.6%/2.4%，較20年分別變化-10/-4/-6/

48、-8/-1/-6 BP。與2020年相比，21年六大行息差整體下降?？紤]到存款定價新政有望帶動計息負債成本下降，以及疫情和降息的影響，考慮到存款定價新政有望帶動計息負債成本下降，以及疫情和降息的影響，22年息差或小幅承年息差或小幅承壓。壓。圖：圖：21年六大行整體息差平穩微降（年六大行整體息差平穩微降（%）資料來源：WIND，招商證券0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%20112012201320142015201620172018201920202021中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行0.001.002.003.004.005.006.002017

49、-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03同業存單到期收益率(AAA):3個月圖：圖：21年年市場利率市場利率整體有所下降（整體有所下降（%）資料來源：WIND，招商證券- 29 -4.2 哪些銀行息差高？哪些銀行息差高？銀行營收主要來自利息凈收入，因而息差對銀行業績影響很大，非常關鍵。凈息差由生息資產收益率及付息負債成本率共同決定，負債成本率較低而資產收益率較高的銀行凈息差高，如

50、郵儲銀行（2.36%）。而負債成本率偏高，資產收益率偏低的銀行凈息差低，如交通銀行（1.56%）。4、息差平穩略降，、息差平穩略降，22年息差小幅承壓年息差小幅承壓圖：圖：21年六大行息差、年六大行息差、負債成本及資產收益率情況負債成本及資產收益率情況（%）1.63%1.64%1.77%1.74%2.17%1.65%3.25%3.56%3.71%3.70%3.64%3.95%1.75%2.11%2.13%2.12%1.56%2.36%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%中國銀行工商銀行建設銀行農業銀行交通銀行郵儲銀行六大行計息負債