IT桔子：2022年中國資本海外投資并購報告（47頁）.pdf

1、第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢1第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢2第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢3第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢4第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢5第一節 中國資本海外投資總體概況中國資本出海投資始于2004年， 并在近幾年投資交易數量有了重大突破和發展。 自2018年起，中國資本年均有超過 400 起對海外的投資；參與的戰略投資和 A 輪前的輪次占比合計超過 66%； 投資幣種 90%都是美元； 投資國家上， 中國資本涉足了海外 50 多個國家， 其中，投資美國最多；投資行業集中在醫療健康、區塊鏈、金融、企業服務這幾大行業。根據 IT 桔子

2、統計，中國資本出海投資交易已有 2738 起。在 2004 到 2010 年，中國資本參與的海外投資事件每年僅寥寥數筆，正處于萌芽階段。之后經過近 5 年的發展，中國資本出海投資頻率逐步上漲。 20152021 年， 中國資本海外投資事件數呈現的趨勢是前半段增長，到 2019 年開始下跌，2020 年受全球疫情影響，下跌更嚴重；2021 年則反彈，有了更大的增長，當年國內資本參與的海外投資事件數達到了 454 起，為歷史最高點。投資金額上， 我們估算中國資本主體每年花在海外投資上的金額在 2017 年達到高峰期，約 960 億元，大概是國內資本在國內一級市場投融資總額的 1/10 左右。202

3、0 年騰訊音樂娛樂集團決定以 30 億歐元戰略投資 UMG，這一巨額融資事件的出現拉高了全年投資額，使其在投資事件減少的情況下，投資額達到 825.92 億元。2022 年伊始，中國資本已經出發，兩個月對海外已有 40 多起、50 億元的投資，預計今年海外投資形勢持續向好。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢6從全球范圍內來看， 中國投資的海外投資足跡遍布了北美、 南美、 歐洲、 亞洲等各大洲。但在這塊版圖上，尤其是非洲還有些大片的空白之處。而縱觀過去十幾年，國內資本在海外投資的重中之重仍然放在美國，大量資本爭相投資這塊“沃土”

4、 。從圓環圖可以更直觀地感受到， 中國資本的大量海外投資事件中， 整個北美地區的占比第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢7為 55%，其中絕大部分投在美國。也就是說，中國資本出海投資有接近一半是投資了美國，這說明，在海外市場，北美在過去和現在是多數中國資本的最佳選擇。亞洲市場則是中國資本的第二選擇，中國資本對整個亞洲（除中國以外）的投資事件占中國資本在全球投資事件的比例為 30%；其中，又以印度（11%） 、新加坡（7%） 、以色列（3%）這幾個國家最為突出， 。歐洲市場上，中國資本對整個歐洲的投資事件占中國資本在全球投資事件的比例為 12%；其中，以英國最為突出。至于大洋洲、非洲、南美洲，

5、中國資本對其投資事件在對全球的事件中所占的比重僅 1%左右。從中國資本海外投資涉足的大洲國家數量及占比來看， 中國資本在歐洲的投資范圍涉足了 21 個國家，是國家數量最多、且涉足投資占比最高的大洲；中國資本投資過的歐洲國家占歐洲各國總數的比例約達到一半。這也間接反映了歐洲各國發展相對均衡。中國資本在亞洲的投資足跡涉及 15 個國家，占全部亞洲國家總數的比例約為 1/3，是中國資本涉足投資國家數量第二多的大洲。非洲雖然有眾多的國家，但因地域偏遠、經濟不發達等各方面原因，中國資本涉足的僅有 4 個國家，涉足投資比例最小，不到 1/10。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子

6、I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢8北美、南美和大洋洲與其他大洲相比，洲內的國家總數較少，中國資本投資過的國家數分別有 3 個、2 個、2 個。根據中國資本在海外各國的股權投資事件數排名，中國資本在海外投資事件數達到 20起的有 16 個國家。從地區分布來看，亞洲國家數量最多，有 8 個；其次，是歐洲有 5 個國家，剩下 2 個國家在北美，還有一個在澳洲。從投資的絕對數量來看，中國風險資本對美國的投資遙遙領先，達到了 1435 起，是其他國家難以企及的體量。實際上，過去的幾十年內，美國一直是世界上最大的 FDI（外商直接投資）接受國。那么，中國資本大量投資美國企業也是合理的，且符合普遍規

7、律。排在第二位的是印度， 中國資本對印度的投資事件數量則直接下降到了 310 起； 第三名新加坡有 187 起，第四名英國有 124 起。其余國家則均在 100 起之下。整體上看，相比均衡發達國家但創投不活躍的歐洲市場，在過去的十幾年里，作為全球創新高地，美國市場對中國資本的吸引力仍然是最高的。此外，亞洲的新興市場也受到了中國資本的看重， “未來可期” 。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢9在投資幣種上，中國資本參與的海外投資事件中，有 90%是以美元進行投資交易的；僅有 4%的交易是用人民幣完成的；還有 2%的事件是用歐元進

8、行交易；剩余 4%的事件中，還涉及少量的英鎊、日元、盧比、港元等其他幣種。中國資本參與海外投資的輪次分布上，單一輪次占比最大的是戰略投資和 A 輪，均為25%。B 輪投資事件占的比重也較大，達到 15%；B 輪、種子輪、天使輪投資的數量占比分別為 15%、9%、7%。D 輪及以后、上市后的事件數量在整體海外投資事件的比例都在 5%以下。綜合來看，中國資本的海外投資覆蓋了全創投周期的各個階段，A 輪前的早期投資比重略大，達到 41%；而 B 輪后的投資事件占比為 34%；戰略投資占比為 25%；A 輪前、B 輪后、戰略投資這三個階段的事件比例大概為 4:4:2。截止日期：2022 年 2 月 1

9、7 日數據來源：IT 桔子 I截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢10截止 2022 年 2 月中，中國資本總共投資了海外項目近 2200 個。從投資次數來看，其中有 80%是僅被投資一次的， 被投資 2 次的國外公司比例占中國資本投資海外公司總量的 14%；被投資 3 次的公司占比為 4%；被中國資本投資 4 次以上的國外公司僅有 41 家，占比為 2%。這 41 家公司中，有 18 家是總部位于美國的公司，有 14 家是印度公司；行業分布上，金融、電子商務、汽車交通這三大行業比較突出，另外涉及了本地生活、物流、智能硬件等多個

10、行業。國內資本對海外項目投資次數達到 5 次的基本都在印度這個新興市場， 或者區塊鏈這樣的新行業中。中國資本參與對印度支付平臺 Paytm 的投資次數最高，達到 8 次，其代表的中國投資方主要由螞蟻集團和阿里巴巴。以美團、騰訊為代表的中國資本對印度本地生活/外賣送餐平臺 Swiggy 的投資次數達到了 7 次；以滴滴出行為代表的中國資本對新加坡打車軟件 Grab 進行了前后共 7 次投資。這表明， 中國巨頭在海外投資重點布局的邏輯基本是在新興市場投資和其自身業務相似的項目。 而國內資本看向海外的原因也是希望將中國本土已經成功驗證過的商業模式， 復制到新興市場提早布局，投出下一個成功的項目。另外

11、， 從投資金額上來， 國內機構參與輪次較多， 且金額較高的海外項目主要有 Paytm、東南亞電商平臺 Lazada、東南亞打車應用 Go-Jek 等。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢11表表 1.11.1中國資本對海外項目投資超過中國資本對海外項目投資超過 4 4 次的公司案例次的公司案例國外公司名稱國外公司名稱成立時間成立時間所在地所在地行業行業簡介簡介國內機構國內機構進入輪次進入輪次國內機構國內機構投資次數投資次數國內主要投資方國內主要投資方Paytm2012-01印度金融移動購物和支付平臺A 輪8螞蟻集團、阿里巴巴Sw

12、iggy2014-08印度本地生活外賣點餐速遞平臺A 輪7美團、騰訊Grab2012-01新加坡汽車交通新加坡打車軟件服務提供商B 輪7滴滴出行、去哪兒ShareChat2015-06印度社交網絡本地語言社交平臺A 輪7小米集團、順為資本Zomato2008-07印度本地生活印度美食搜索服務平臺戰略投資6螞蟻集團Meesho2015-01印度電子商務小型企業電商化服務公司A 輪6賽富基金 SAIF Partners、 順為資本Rivigo2015-12印度物流拖車物流平臺B 輪6賽富基金 SAIF PartnersCarDekho2005-08印度汽車交通印度汽車門戶網站B 輪5高瓴投資Tri

13、palink 鄰客2016-01美國房產服務一家青年 Co-living 長租社區Pre-A 輪5險峰長青Carsome2015-02馬來西亞汽車交通二手車門戶網站B 輪5戈壁創投CertiK2018-01美國區塊鏈智能合同及區塊鏈生態安全服務提供商Pre-A 輪5比特大陸、順為資本、Binance 幣安VestiaireCollective2009-06英國電子商務二手奢侈品網站A 輪4Ventech China 銀泰資本Go-Jek2011-05印度尼西亞汽車交通印尼打車與租車服務提供商B 輪4美團、騰訊投資、京東Bigbasket2011-10印度本地生活食品及雜貨電商戰略投資4阿里巴巴

14、Paytm Mall2016-01印度電子商務印度電商服務平臺A 輪4阿里巴巴NoBroker2014-01印度房產服務在線房屋租賃服務提供商A 輪4賽富基金 SAIF PartnersTreebo2015-06印度房產服務經濟型酒店預訂平臺B 輪4賽富基金 SAIF PartnersTravelTriangle2011-07印度旅游一家在線旅游交易平臺Pre-A 輪4賽富基金 SAIF PartnersHappyEasyGo2017-01印度旅游印度 OTA 在線旅游平臺A 輪4投中資本、中信資本Ola Cabs2010-01印度汽車交通印度網約車服務提供商戰略投資4滴滴出行、騰訊Klarn

15、a2005-02瑞典金融電子商務平臺支付解決方案提供商戰略投資4螞蟻集團Opera1994-03挪威工具軟件一家挪威瀏覽器廠商戰略投資4昆侖萬維Stori2017-01墨西哥金融墨西哥數字銀行創企A 輪4源碼資本、元璟資本Wish2011-09美國電子商務手機上的購物應用C 輪4光際資本(IDG-光大)、京東GrubMarket2014-05美國電子商務生鮮食品電商平臺A 輪4GGV 紀源資本、復星集團Weee2015-07美國電子商務面向海外華人的社會化電商A+輪4XVC 創投第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢12平臺Quixey2009-11美國工具軟件應用搜索引掣公司A 輪4阿里巴巴

16、SoFi2011-08美國金融以校園借貸為主的貸款理財平臺B 輪4人人公司(千橡集團)Nav2012-05美國金融為企業提供財務咨詢/信用評分服務A 輪4騰訊斯圖飛騰Stratifyd2015-01美國企業服務通用型智能平臺Pre-A 輪4華創資本、真格基金、騰訊hireEZ-Hiretual2015-04美國企業服務人工智能招聘服務平臺A 輪4北極光創投Uber2009-03美國汽車交通網約車平臺戰略投資4百度、和玉資本Kamcord2012-04美國工具軟件提供手機游戲錄制和分享服務天使輪4騰訊Discord2012-05美國游戲手游語音應用開發商B 輪4騰訊News Break2015-

17、06美國文娛傳媒主流英文市場的移動資訊appA 輪4IDG 資本Flexport2013-03美國物流提供海陸空貨運服務的公司A 輪4順豐速運、心元資本2Wire1998-07美國先進制造寬帶服務產品供應商C 輪4INVESCO 景順投資、 金沙江創投Magic Leap2011-01美國智能硬件美國增強現實技術研發商B+輪4阿里巴巴Trifo2015-01美國智能硬件全棧 AI 家庭機器人公司Pre-A 輪4清研 AI 產業基金、華登國際N262013-02德國金融提供綜合服務的手機銀行軟件C 輪4安聯、騰訊投資Nubank2013-01巴西金融數字銀行服務提供商F 輪4騰訊截止日期：202

18、2 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢13從行業分布來看， 中國資本在海外股權投資涉足最多的行業是醫療健康， 投資事件數達到 449 起；其次是區塊鏈行業，投資事件有 347 起。中國資本在海外投資的金融行業也比較多，有 322 起。中國資本在海外股權融資比較熱門的行業還包括企業服務、電商零售、智能硬件、汽車交通、文娛傳媒，這五大行業的投資事件分別有 286 起、212 起、191 起、144起、112 起，均超過了百起。游戲、教育、先進制造、物流、本地生活、社交物流等幾大行業的投資相對較少，整體投資事件在 50100 起左右。體育運動、房產服務、

19、傳統制造、農業是中國資本在海外涉足最少的。而元宇宙作為一個新興的概念，相關公司和融資事件還比較少。中國資本對海外不同行業涉足的國家數量也不同， 雖然醫療健康投資事件數量最多； 但截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢14中國資本在全球范圍內涉足地域最廣的行業是金融行業，共涉足了 35 個海外國家。這反映的事實是中國資本對海外醫療健康行業的投資集中度很高； 金融行業則相反。 背后原因主要是金融行業在全球范圍內的普適性高， 差異性小， 且海外很多國家在金融方面對外資的限制也較小，包容性較高。也因此，中國資本在全球范圍內可以較為無差別地

20、進行投資。其次在區塊鏈行業，中國資本涉足了 26 個海外國家。區塊鏈和金融行業有較高的一致性，都是經濟社會下底層的一種工具、技術手段。像中國資本對美國、新加坡這 2 個市場的金融和區塊鏈項目都比較多。中國資本對超過 20 個海外國家布局的行業還包括醫療健康、電商零售、企業服務、汽車交通，而這幾大行業也是中國資本比較熱衷投資的海外行業，平均投資數量超過 200 起。中國資本投資數量少于 100 起，但布局超過 15 個海外國家的行業有游戲。中國資本投資了五大洲、19 個國家的游戲產業，其中，投資數量較多的國家有美國、韓國、英國、日本。游戲行業是相對成熟的互聯網產業，且不分國界，通用性較強；以騰訊

21、為首的中國資本又偏好投資游戲項目，因而在全球范圍內廣泛投資布局。中國資本投資數量少于 70 起，但布局超過 10 個海外國家的行業有旅游、教育、物流和本地生活體育運動，這類行業的特點是具有較強的本地化屬性，需要廣泛布局。表表 1.21.2中國資本海外股權投資布局各個行業排在前三的地區中國資本海外股權投資布局各個行業排在前三的地區行業行業國家國家投資數量投資數量行業行業國家國家投資數量投資數量行業行業國家國家投資數量投資數量醫療健康醫療健康美國321區塊鏈區塊鏈美國188企業服務企業服務美國201英國24新加坡56印度22以色列23英國20新加坡16智能硬件智能硬件美國141金融金融美國103電

22、商零售電商零售美國74以色列12印度61印度39英國10新加坡40印度尼西亞14先進制造先進制造美國61汽車交汽車交通通美國55教育教育美國30以色列16印度23印度18英國4德國12英國5文娛傳媒文娛傳媒美國40游戲游戲美國39工具軟件工具軟件美國35印度30韓國16韓國6韓國14英國7澳大利亞4本地生活本地生活印度24旅游旅游印度19社交網絡社交網絡美國28第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢15美國18美國8印度11澳大利亞6馬來西亞3新加坡4房產服務房產服務美國17物流物流美國21傳統制造傳統制造美國10印度10印度20澳大利亞5廣告營銷廣告營銷美國8泰國5法國3截止日期：2022

23、年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 第二節 近六年中國資本海外投資變化和趨勢分析從歷年數據可以看出， 中國資本在近六年參與海外股權投資整體活躍， 每年數量較為相當，具有一定的可比性。以近六年的數據為基礎，我們發現了一些微小的趨勢和變化：早期投資占比有所下滑，戰略投資占比顯著增加；3 家以上資本共同投資的事件占比從不到一半增長到超 70%，多家中外資本合投越來越常見； 千萬元級和億元級的投資事件仍是主流； 中國資本對區塊鏈的投資增勢迅猛，投資熱度在 2021 年超過了醫療健康；投資美國仍是絕對的“主流”，但中國資本對新加坡投資熱度逐步超越了印度，新加坡大有取而代之的發展勢頭。注：種子投資指

24、種子輪，早期投資指天使輪和 A 輪（含 Pre-A 輪、A 輪、A+輪） ，成長期投資含 Pre-B 輪、B 輪、B+輪、C 輪、C+輪，成熟期投資則包括 D 輪、D 輪后至上市前的階段，上市階段投資包括基石輪、IPO 上市及上市后的投資，戰略投資單獨列示統計。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢16從縱向各階段投資內部占比結果來看， 歷年來中國資本參與的海外投資事件中， 上市階段投資事件始終最少，一直是個位數；成熟期投資排在倒數第二，在總體的占比不到 10%。這兩項所占比重值小，歷年來變化也較小。20162018 年，中國資本

25、對海外對早期投資是占比最大的一塊；到 2019 年，戰略投資占比開始超過早期投資，成為占比最多的一塊。2021年，在此基礎上，早期投資占比繼續讓位于成長期投資，退居第三位，說明這個趨勢還在延續。從橫向各階段投資數量和占比隨著時間變化而變化的結果來看， 近六年， 中國資本參與的海外投資事件中， 種子投資的占比呈現了淺“V”字型的發展曲線， 種子輪投資事件數在 2021年提升到 75 起，占比為 16.5%。早期投資的占比有明顯的逐步下降的趨勢；與之相反地是，戰略投資的事件占比呈現著顯現的逐步增加的趨勢，從 2016 年的 13.6%提升到 2021 年的37.2%。成長期的投資數量和占比變化較小

26、，2021 年占比為 20%。投資金額方面，從橫向分布來看，中國資本參與的海外投資事件中，單筆融資金額為千萬元級別和億元級別的最多， 兩者歷年在整體中各自占的比例平均約 36%， 合計占比超過 70%。在剩余不到 30%的事件中，投資金額未透露的占了 10%20%。從縱向變化來看， 千萬元級別和億元級別仍然是中國資本在海外參與投資的主流金額區間。十億元級別以上的融資事件在 2021 年有了階段性的突破，其占比達到了 14%。2021 年截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢17中國資本出海投資發生了 62 起超過十億元的交易。根據

27、 IT 桔子數據，我們可以明顯地觀察到，在有中國資本參與的對海外投資中，由 1家中國資方單獨投資的事件占比呈現了明顯的下滑趨勢，從 2016 年的 33%下降到了 2021 年的 16%；由 2 家資本合投的事件占比也從 2016 年的 21.6%下降到了 2021 年的 8.8%。另一方面，6 家以上資方共同投資的事件從 2016 年的 22 起增長到了 2021 年的 188 起，增長了 8倍；占比從 2016 年的 7%增長到了 2021 年的 41%。這說明，中國資本在和其他海外機構的合投上越來越熟練，而不再是“單打獨斗” 。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子

28、 I截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢18從中國資本海外投資布局的行業變化來看，20162020 年，醫療健康一直是中國資本海外投資力度最大的行業。但在 2021 年，形勢發生了重大的逆轉，中國資本對區塊鏈的投資熱情高漲，相關投資事件達到了 123 起，完全超越了醫療行業的投資事件。中國資本對區塊鏈的投資在 2018 年就有增長之勢， 到 2021 年達到了歷史頂峰。 主要原因是目前區塊鏈的業務模式在國內的“合規性”較差，以幣安為代表的國內頭部區塊鏈公司開始在海外投資布局；同時，新興的國內投資機構將總部設在香港，并大量、專注投

29、資海外區塊鏈項目。中國資本對海外金融和企業服務行業的布局， 在數量上的變化不明顯， 但在海外電商零售行業和智能硬件行業的布局上，卻表現出了一增一減的趨勢。具體來看，2016、2017 年，中國資本對智能硬件的投資數量遠大于電商零售行業，2018 年兩者相數量當，到 2019 年后電商零售投資數逐步超越了智能硬件，在 2021 年兩者的差距進一步拉大。中國資本對美國創新企業的投資青睞度在近六年都是最高的， 投資數量雖然有些高低起伏，但“第一名”的位置保持不變。中國資本對印度的投資在 20162020 年都是處在熱度榜第二的位置， 但 2021 年中國資本對印度的投資大為減少， 而對新加坡的投資熱

30、度卻明顯增加。中國資本對印度投資大為減少，主要受最新政策影響。印度政府在 2020 年 4 月 17 日發布了修訂外商投資政策的官方通知， 以遏制因新冠疫情影響而對印度公司進行的投機性收購的外商投資行為。 修訂后的政策要求來自與印度陸地邊截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢19境接壤的國家（包括中國）的投資（實體、自然人）均須通過政府路徑（Government Route）實現對印度的投資，如果投資的實際控制人（Beneficial Owner）位于前述國家，那么該等投資同樣受制于此限制性規定；此前，該等限制只適用于巴基斯坦和孟

31、加拉國。中國資本對新加坡的投資增多與當地區塊鏈、元宇宙等新興產業的發展有關。自 2017年后，中國與新加坡簽署了共同推進“一帶一路”建設的諒解備忘錄 ，兩國在貿易互通、投資等經濟活動中有了更緊密的合作，這為中國資本加速投資新加坡市場打開了便捷通道。第三節 中國資本在海外三大市場的各賽道投資情況分析我們將從地區市場和行業市場這兩個角度來重點分析，中國資本在美國、印度、新加坡這三大海外市場的投資布局情況。在輪次分布方面，中國資本對美國的股權投資事件以 A 輪占比為最大；其次，是 B 輪和戰略投資；C 輪以后至上市前大概占比為 15%；種子輪、天使輪各占約 10%。中國資本對印度的股權投資事件以 A

32、 輪占比為最大；其次，是 B 輪和戰略投資；C 輪以后至上市前大概占比為 25%。中國資本對新加坡的股權投資事件以戰略投資占比最大，近 30%；其次，是 A輪投資，占比 26%。從整體來看， 除掉戰略投資后， 中國資本對印度這個市場的投資比較成熟， 偏向中后期，截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢20B 輪后的投資階段；而對新加坡、美國的投資上，則以早期投資更有數量上的優勢。這主要原因是中國資本對印度市場的投資以投資早前已經投資過、 且逐步成長起來的企業為主。另外，印度自 2020 年中修改了外商直接投資政策，限制包括中國在內的

33、邊境國家對印度進行投資（需要是授權審批） ，使得國內資本對印度初創企業的投資大為減少。反之，美國創投市場一直非常開放，且成熟、有活力，中國資本源源不斷地追投美國初創企業，使得其早期投資占比仍較高。新加坡是亞洲相對發展成熟的資本市場，近幾年，隨著區塊鏈、元宇宙等虛擬技術的發展，新加坡在這方面吸引了不少中國資本的投資。而這些行業都處于早期發展階段，投資上也非常早期。美國一直對外商投資保持開放、中立的態度，一般的投資事宜無需審批，向各州和地方的經濟發展主管部門、申報即可。在投資行業的限制上，外資進入美國受限的行業主要是航空運輸、通訊、能源、礦產、漁業、水電等與公共安全相關的業務。就投資數量而言， 中

34、國資本對美國股權投資市場布局頻率和密度最高的行業是醫療健康、企業服務、區塊鏈、智能硬件及金融行業，投資次數均超過了 100。投資次數最少的則是傳統制造、旅游、廣告營銷、農業和元宇宙，中國資本對美國這類行業的投資出手少于 10 起。第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢21就偏好度而言，該數據值越高，說明中國資本的投資越集中于該地區該行業；反之，則是越分散，單一地區很難占有較高的地位。以美國為例，中國資本對其偏好度超過 50 的行業有 9 個，包括醫療、企業服務、區塊鏈、智能硬件、體育、先進制造、社交、房產服務、農業。美國在生物醫藥、高端制造、量子計算等先進技術領域的優勢非常明顯，也能吸引中國資

35、本。從行業投資數量和偏好度兩者結合來看， 可以發現， 中國資本對美國醫療健康企業的投資出手數達到了 321 起，占據了中國資本對全球醫療行業出手次數的 72%，這是一個在投資數量和偏好度上“雙高”的狀態。同樣處于數量多、偏好度高區間的行業還有企業服務和智能硬件。投資數量較多，中國資本對其偏好度處于中等地位的行業是區塊鏈、金融、電商零售、汽車交通這幾個行業。中國資本對美國旅游、本地生活、文娛游戲等行業的偏好度相對低、投資數量較少。根據印度外商投資政策，電子商務、生物技術、汽車等大部分行業的投資都不對外資設限。外商投資禁止進入印度的行業是彩票和博彩業、房地產業務、煙草、金錢借貸公司、銀會經營，以及

36、不對市場資本開放的國營部門（鐵路、能源等） 。第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢22IT 桔子數據顯示， 在投資數量上， 中國資本對印度股權投資市場布局頻率最多的行業是金融，投資數量超過 61 起；其次，出手較多的行業還集中在電商零售、本地生活、文娛傳媒、物流領域。另外，醫藥也是印度的優勢產業之一，中國資本對印度醫藥行業的股權投資事件有 13 起。而醫藥、汽車、零售等行業的發展都離不開現代物流業的支持。從偏好度來看，中國資本對印度社交、旅游、房產服務、本地生活服務幾個領域的偏好度較高。新加坡不特別設置外商投資產業限制， 也沒有投資負面清單， 原則上外資企業和內資企業一視同仁，均適用相同的法

37、律和法規。但仍存在一些受管制的行業，包括銀行、金融和法律服務、保險、電信、廣播、報紙、印刷、房地產、游戲等，外商投資這些行業需取得政府審批。IT 桔子數據顯示， 在投資數量上， 中國資本對新加坡股權投資相對較多的行業是區塊鏈。主要原因是，與中國政府對數字貨幣監管政策收緊不同，新加坡政府認可、并支持創新業態的發展，政策比較開放。第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢23第四節 助力中國資本出海投資的 FA 機構中國誕生了一批新興的一級市場財務融資顧問（FA） ，他們主要幫助國內創業者和創業項目對接國內和全球的投資機構，解決融資供給方和需求方的匹配問題。另外，還有些具備實力的 FA 機構也能幫助國

38、內的資本對接海外的創業項目，助力中國資本出海投資。根據 IT 桔子數據，目前已有部分海外企業融資事件是由國內 FA 機構參與和主導的，尤其是像華興資本這樣具備國際視野、具有上市公司資源的頭部新經濟投行。據了解，華興資本在幫助醫藥企業 Apollomics 冠科美博斬獲 B 輪、C 輪億美元級融資時發揮了財務顧問的作用；新加坡打車平臺 Grab 在 2018 年獲得戰略投資時，亦有華興資本的幫助。2015 年，作為幫助唯品會獲得融資的 FA，華興資本在促成唯品會戰略投資一家東南亞特賣電商網站 Ensogo 時發揮了一定的作用。此外，還有光源資本、泰合資本、青桐資本、星涵資本、本初資本、凌波資本、

39、漢理資本、方創資本、易凱資本、識途資本等新老 FA 機構正在幫助國內的企業和投資機構出海，第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢24投資國外企業。比如國內教育產業媒體芥末堆在 2018 年戰略投資美國的教育技術企業Edsurge，這筆事件背后的 FA 是本初資本一家成立于 2016 年，能夠提供跨境交易服務的 FA。表 1.3FA 機構助力中國資本出海投資案例（部分）項目名稱所在地簡介融資時間融資輪次融資金額投資方FA 機構Ensogo泰國特賣電商網站2015/4/14戰略投資500 萬美元唯品會華興資本閃電達flashexpress泰國東南亞快遞服務商2018/5/9天使輪1000 萬美元高

40、榕資本淺月資本BehaviourInteractive加拿大獨立視頻游戲開發商2018/10/17戰略投資未透露蓋婭互娛投中資本Edsurge美國教育垂直媒體2018/11/27戰略投資未透露芥末堆本初資本Apollomics 冠科美博美國生命科學腫瘤學公司2019/1/8B 輪1 億美元招銀國際、 粵民投、 海松資本、奧博資本OrbiMed、險峰旗云、磐霖資本、 中南弘遠 （中南創投基金） 、 佳辰資本華興資本Carioca意大利兒童繪畫品牌2019/2/27戰略投資數百萬美元晨光文具識途資本TRAVELEASY德國電子退稅購物平臺2019/9/24戰略投資2000 萬美元海通國際弈秋資本O

41、uter美國戶外家居品牌2020/6/16天使輪430 萬美元險峰長青、梅花創投星涵資本Voil!美國時尚內容社交電商2021/9/2Pre-A 輪數千萬人民幣浩方創投青桐資本SIJO美國D2C 健康睡眠品牌2021/12/7Pre-A 輪數千萬美元經緯創投、RedpointVentures 紅點全球基金凌波資本截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 第一章 中國資本海外投資總體概況和趨勢25第二章 中國資本海外并購情況26第一節中國資本并購海外公司總體情況分析中國資本并購海外項目始于 2010 年，比海外投資晚 6 年，當年阿里巴巴收購了美國一家電商 SaaS 公司 V

42、endio Services?？梢哉f，騰訊和阿里都是“第一個吃螃蟹的人” ，代表了已知最早走出國門成功投資收購國外創業項目的中國資本。目前中國資本海外并購事件共計350起， 是海外投資事件數的13%； 并購金額達到8071.5億元。近幾年中國資本海外并購事件年均不足 60 起；交易幣種 57%是美元；涉足了 37 個國家，其中，位于美國的最多；收購海外項目數量較多的是醫療健康、先進制造、企業服務行業；花費金額最多的是先進制造、智能硬件和游戲、物流行業。從數量來看，中國資本在海外并購在 20102014 年僅個位數，2014 年后至今變化較小。但在并購金額上則截然不同，從 2014 年開始，中國

43、資本尋求海外并購的機會明顯增加，交易金額從數億元躍升至 273 億元。比較突出的是 20162018 年，并購交易總金額均超過了 1000 億元；主要是這幾年內發生了一些高達幾百億的大額海外并購事件， 如 2016 年騰訊花費 86 億美元 （約 559 億人民幣）收購芬蘭游戲公司 Supercell 的大部分股權；2017 年中國財團以 790 億元收購新加坡物流資截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況27產上市公司普洛斯/GLP。到 2020、2021 年，受全球疫情影響，經濟下行周期，部分項目存在較大貶值的情況，中國資本海外并購數整體

44、交易金額明顯走下了一個臺階。交易幣種上，中國資本收購的海外項目有 57%是以美元作為并購交易幣種的，這個比例雖然較高，但遠低于投資交易中美元 90%的占比。同時，以人民幣作為交易幣種的并購事件占比達到 13%，基本上和歐元處于“平起平坐”的地位。這說明人民幣在并購交易中的地位提升，其主要原因是，中國資本參與海外投資交易時，多數情況并非主導方和領投方，但對于收購的海外項目，國內資本占據了很大的主導地位。另外，還有 6%的并購交易以英鎊完成，并涉及少量新加坡元、港元等其他幣種的并購交易。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況28從中國資本海外并

45、購項目的地區分布來看，基本處于歐洲、北美、亞洲“三足鼎立”的狀態。歐洲以 135 起、占比 37%的并購交易略占據了上風，其中，由以英國、德國占比較大；中國資本對北美地區的并購交易達到 111 起，占全球的比例為 31%；其中，僅美國占據了其中 90%的份額；亞洲地區以 76 起交易略處于下風。第二章 中國資本海外并購情況29按照國家來看，中國資本在海外并購項目發生最頻繁的國家是美國，達到 98 次，遠超其他國家。這點與投資的特點保持一致，不同的是，中國資本在印度投資出手排在第二位，但并購數量卻極少，僅個位數。綜上所述，我們發現，中國資本在海外的并購主要以發達國家為主，對于印度等發展中國家來說

46、，參與度是極低的。這或許是因為投資比較注重長遠的回報，因而新興市場也值得投資；但并購更多是為了在短期內快速獲得回報，歐美發達國家的成熟企業更符合預期。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況30注：多數股權收購指并購方收購項目股權達到 50%以上但不足 100%，反之為少數股權收購。數據顯示，中國資本并購海外項目時，對其中一半的項目是進行 50%以上的大部分股權收購，還有 4%是少數股權收購，另外也有 46%的項目并未具體透露占股比例。從交易金額來看， 中國資本并購海外項目占比最

47、多的是 110 億元的并購案， 占比為 29%；其次，是 10100 億元的并購案，占比 20%；不足億元的收購案僅占 10%；另有 6%的百億元以上的并購案。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況31通過上圖， 我們可以發現歷年來， 國內市場并購交易的平均金額總是遠遠低于海外并購交易平均金額。這說明，在整體上國內企業收購國內項目花費并不高，但中國企業和機構要收購海外項目所花費的金額卻非常高。排除 2016 年極端情況下的高點，中國資本海外并購事件平均每筆花費為 18 億元，但

48、在國內，平均每筆收購金額只有 8 億元。從并購方類型來看，國內 CVC、企業去并購海外項目的占比達到了 79%；還有 18%是由中國 VC 和 PE 去主導并購的；剩余 3%則由多方共同參與?？梢园l現，CVC 才是海外并購的主角。畢竟，國內 VC/PE 普遍是少量控股“廣撒網”的打法，控股型并購行為極少發生。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況32從在海外并購活躍的中國資方來看，清一色都是企業 CVC。其中，騰訊是最活躍的，到目前一共并購了 14 個海外項目（不完全統計） 。華為、阿里巴巴和石基信息也在海外并購了 9 個項目。其他比較活躍

49、的國內企業還有百度、攜程、萬達、復星集團和新生代品牌完美日記。從他們并購項目的所在區域來看， 歐洲和北美成了必選項。 除了百度沒在歐洲并購項目外，其余 14 家活躍資方都有布局；除了華為和美的沒在北美收購項目外，其余買家也都有布局。而在南美巴西收購過項目的國內資方僅有百度、復星集團、滴滴出行等幾家。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況33在中國資本海外布局的行業分布上，醫療健康、先進制造、企業服務、電商零售和游戲行業在并購事件數量上相對較多，達到 20 起以上。其他行業的并購數量比較分散。從并購總金融來看， 中國資本對國外先進制造、 智能

50、硬件這兩大的行業的總體并購金額均達到了千億元以上；尤其是在集成電路、新能源、消費電子這幾類項目上，中國資本所花費金額巨大，比如紫光集團以 26 億美元并購的 Linxens，富士康母公司鴻海集團以 227 億元收購夏普。而對房產、交易、區塊鏈、農業的投資均不超過百億元。兩相比較，中國資本對海外各行業平均并購金額比較突出的是物流行業，并購案僅 5起數，并購總金額卻高達 979 億元；平均單筆并購花費最少的是區塊鏈行業，僅 3.36 億元?？梢?，不同行業、不同項目的估值方法有著顯著的差異。截止日期：2022 年 2 月 17 日數據來源：IT 桔子 I第二章 中國資本海外并購情況34第二節中國資本