1、債券市場研究報告債券市場研究報告1 2019 年第三季度中國綠色債券市場分析報告 綠色債券認證部 王力 柯樂 一、一、2019 年第三季度綠色債券相關政策及動態年第三季度綠色債券相關政策及動態 2019 年 7 月 29 日，廣州市人民政府辦公廳發布關于促進廣州綠色金融改革創新發展的實施意見 （穗府辦函2019103 號） （以下簡稱“ 實施意見 ” ） ，提出推動金融機構和企業發行各品種綠色債券，企業在交易所市場、銀行間市場新發行綠色債券， 按照發行費用的 10給予最高不超過 100 萬元的一次性補貼；在區域性股權市場新發行綠色債券，按照發行費用的 20給予最高不超過 100萬元的一次性補貼

2、。 實施意見將進一步促進廣州市綠色金融改革創新發展，提高區域內金融機構和企業發行綠色債券的積極性。 2019 年 8 月 9 日，江蘇省環境保護廳聯合江蘇省地方金融監督管理局等七部門聯合印發了江蘇省綠色債券貼息政策實施細則（試行） （以下簡稱“ 實施細則 ” ）等四個文件。 實施細則以 2018 年 10 月印發的關于深入推進綠色金融服務生態環境高質量發展的實施意見為依據，對支持對象、貼息金額與實施程序進行了明確規定， 規范綠色債券貼息工作流程， 保障貼息工作有序開展。貼息政策對債券補貼的最高比例可達 30%， 補貼力度大， 可顯著降低企業的綠色融資成本，提高江蘇省企業投資環境友好的綠色項目的

3、積極性。 2019 年 9 月 20 日，吉林省印發關于推動綠色金融發展的若干意見（征求意見稿） ，加強綠色金融與吉林省經濟社會發展的融合，綜合運用金融、財政、價格等政策手段，統籌推進綠色金融發展。具體包括：政府對金融機構向綠色項目庫中的優質項目發放貸款或發行債券等投融資行為予以獎勵、 補貼或風險補償；鼓勵已上市的綠色企業開展并購重組，通過增發、配股、發行債券等方式進行再融資；支持企業和銀行業金融機構發行綠色債券；引導融資擔保機構設立綠色事業部，為綠色債券提供增信服務，支持綠色債券發行和綠色項目實施等。這是吉林省推廣落實綠色金融的一個重要舉措， 將有效改善吉林省綠色發展領域激勵政策不足、綠色金

4、融產品缺乏的情況。 二、二、2019 年第三季度綠色債券發行情況年第三季度綠色債券發行情況 綠色債券發行規模同比大幅增長綠色債券發行規模同比大幅增長1。2019 年第三季度，中國綠色債券市場上新增 56 支 “貼標”2綠色債券， 發行數量同比增長 86.67%， 發行規模共計約 940.52 1 由于資產支持證券的特殊性，以下除規模、券種、發行成本和認證機構部分以外，只分析綠色資產支持證券之外的境內綠色債券。 2 貼標綠色債券: 是指獲得相關債券發行審批部門的認可，在債券名稱中帶有綠色字樣的債券。 新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告2 億元，同比增長 145.00%（見圖表 1

5、） 。截至 2019 年 9 月末，我國綠色債券市場新發行綠色債券 138 支，發行規模共計約 2217.33 億元，已超過 2018 年全年綠色債券發行數量及規模3。 圖表圖表1. 2016年以來我國綠色債券季度發行規模情況（單位：億元）年以來我國綠色債券季度發行規模情況（單位：億元） 數據來源：Wind 資訊，新世紀評級 從債券種類看， 發行數量最多的是綠色公司債， 發行規模最大的是綠色金融債。從債券種類看， 發行數量最多的是綠色公司債， 發行規模最大的是綠色金融債。2019 年第三季度，綠色公司債發行數量共計 23 支，占比 41.07%；綠色金融債發行規模共計 313 億元，占比 33

6、.28%。 發行期限方面，三季度發行的綠色債券以發行期限方面，三季度發行的綠色債券以 3 年期、年期、5 年期為主。年期為主。2019 年三季度共發行 3 年期綠色債券 20 支，5 年期綠色債券 19 支，二者合計占比 79.59%。此外，三季度發行了 1 支綠色超短期融資券和 1 支 20 年期綠色企業債。 從發行場所看， 滬深交易所為綠色債券的主要發行場所。從發行場所看， 滬深交易所為綠色債券的主要發行場所。 2019 年第三季度，共有 23 支綠色公司債在滬深交易所上市，規模合計 239.13 億元；在銀行間債券市場上市的綠色債券數量為 17 支，規模合計 480.20 億元；此外，共

7、有 9 支綠色企業債券跨市場發行，規模合計 130.50 億元。 從綠色債券信用等級看，綠色債券主要為從綠色債券信用等級看，綠色債券主要為 AA+及以上的級別。及以上的級別。除綠色資產支持證券外，41 支具有債項評級的綠色債券中，有 29 支獲得 AAA 信用等級，8 支獲得 AA+信用等級，4 支獲得 AA 信用等級。 發行主體所屬行業方面， 以資本貨物行業主體數量最多， 其次是運輸行業。發行主體所屬行業方面， 以資本貨物行業主體數量最多， 其次是運輸行業。除資產支持證券發行主體外，共有 41 家主體發行了綠色債券，其中資本貨物行業發行主體數量最多，由去年同期的 5 家增加到 10 家；運輸

8、行業發行主體由去 3 2018 年我國綠色債券市場共發行 127 支綠色債券，發行規模合計 2200.53 億元。 -200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%1400.00%1600.00%1800.00%0200400600800100012001400短期融資券公司債金融債企業債中期票據國際機構債資產支持證券地方政府債增速新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告3 年同期的 4 家增加至 8 家；銀行業、多元金融行業和公用事業行業發行主體均為5 家。 發行成本方面，綠色債券發行成本優勢顯著。發行成本方面，綠色

9、債券發行成本優勢顯著。2019 年第三季度具有可比債券的綠色債券共 46 支，其中有 28 支具有發行成本優勢，占比 60.87%，有 18 支不具備發行成本優勢（詳見附表 1） 。 三、三、2019 年第三季度綠色債券二級市場交易情況年第三季度綠色債券二級市場交易情況 （一） 交易規模（一） 交易規模 2019 年三季度，中國綠色債券二級市場成交金額累計約為 1890.48 億元，同比增長 80.07%，環比增長 31.69%。自 2016 年綠色債券開始上市交易以來，在各季度綠色債券現券交易總額中綠色金融債券占比均為最高， 但隨著其他主要券種發行數量和規模比重的增加，綠色金融債券的二級市場

10、交易金額占比有所下降，2019 年三季度綠色金融債券占比約 61.64%，同比減少 24.63 個百分點，環比減少 14.34 個百分點。 圖表圖表2. 2016年以來綠色債券月度交易金額情況（單位：億元）年以來綠色債券月度交易金額情況（單位：億元）數據來源：Wind 資訊，新世紀評級（二） 交易活躍度（二） 交易活躍度 從交易活躍度來看4，經過 2016 年的較大幅度波動和 2017 年的波動幅度收窄以后，2018 年以來的活躍度趨于穩定。2019 年 1 至 5 月交易活躍度整體呈緩慢下降趨勢，5 至 9 月交易活躍度在波動中趨于上升，2019 年前三季度活躍度基本處于 28%-38%的區

11、間內。 4 我們用綠色債券交易數量占上市數量比重度量交易活躍度。 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.0020160120160220160320160420160520160620160720160820160920161020161120161220170120170220170320170420170520170620170720170820170920171020171120171220180120180220180320180420180520180620180720180820180920181020181120181

12、2201901201902201903201904201905201906201907201908201909短期融資券公司債國際機構債金融債企業債中期票據新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告4 圖表圖表3. 2016年以來綠色債券月度交易數量情況（單位：支）年以來綠色債券月度交易數量情況（單位：支）數據來源：Wind 資訊，新世紀評級四、四、2019 年第三季度綠色債券認證情況年第三季度綠色債券認證情況 從綠色債券認證情況來看，除綠色企業債券外5，2019 年三季度發行的其余種類綠色債券多數都進行了第三方評估認證。根據市場公開信息統計，2019 年三季度市場發行的 56 支綠色

13、債券中，除 12 支綠色企業債外，有 32 支債券進行了第三方綠色評估認證，其余 12 支綠色證券評估認證情況未披露。 認證機構方面，2019 年三季度共有 11 家第三方認證機構提供了綠色債券評估認證服務，主要包括信用評估機構、第三方咨詢機構和會計師事務所，其中，信用評級機構對 18 支綠色債券進行了評估認證，占比 56.25%，仍為市場上主要的第三方綠色債券評估認證機構；第三方咨詢機構對 11 支綠色債券進行了評估認證， 占比 34.38%； 會計師事務所對 3 支綠色債券進行了評估認證， 占比 9.38%。 圖表圖表4. 2019年第三季度我國綠色債券評估認證數量分布（單位：支）年第三季

14、度我國綠色債券評估認證數量分布（單位：支） 數據來源：Wind 資訊，新世紀評級 5 綠色企業債主要由發改委下設的資源節約和環境保護司在綠色企業債申報階段進行審核認定。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120140201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804

15、201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909短期融資券公司債國際機構債金融債企業債中期票據交易活躍度信用評估機構18, 56.25%第三方咨詢機構11, 34.38%會計師事務所3, 9.38%新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告5 附表附表1. 2019年第三季度我國新發綠色債券融資成本優勢分析年第三季度我國新發綠色債券融資成本優勢分析 債券簡稱 債券簡稱 期限期限（年） （年） 債項/主體 債項/主體 級別 級別 票面

16、利率票面利率（%） （%） 發行利差發行利差(bp) (bp) 可比債券平均 可比債券平均 發行利差（bp） 發行利差（bp） 發行成本發行成本優勢(bp) 優勢(bp) 19 龍源電力 GN001 0.74 -/AAA 2.606.3360.78 54.4519 啟迪 G2 5.00 AA+/AA+ 6.50349.15198.81 -150.3419 湘高 G2 3.00 AAA/AAA 4.40150.26114.91 -35.3519 盛虹 G1 3.00 AA+/AA+ 6.00321.3271.87 49.43G19 魯鋼 2 5.00 AAA/AA+ 5.29237.18103.

17、11 -134.07G19 川鐵 3 5.00 -/AAA 4.45143.99143.33 0.66G19 菱花 1 3.00 -/AA 6.50361.24398.53 37.29G19 菱花 2 3.00 -/AA 6.50361.24398.53 37.29G19 濟軌 1 5.00 AAA/AAA 4.79179.81121.64 -58.17G19 安租 1 4.00 AAA/AAA 4.53- - 53.30G19 織里 1 3.00 -/AA 7.50464.17403.09 -61.08G19 國太 5.00 AA+/AA+ 4.78186.01230.77 44.76G19

18、 長濱 2 5.00 -/AA 6.50357.03353.69 -3.34G19 天成 2 3.00 AAA/AAA 3.7799.22105.51 6.29G19 三峽 3 3.00 AAA/AAA 3.3863.32116.54 53.22G19 三峽 4 10.00 AAA/AAA 4.30124.75132.20 7.45G19 魯高 1 3.00 AAA/AAA 3.5075.46116.33 40.87G19 科環 5.00 AAA/AA+ 3.9799.31122.62 23.31G19 京 Y1 3.00 AAA/AAA 3.85110.32115.70 5.38G19 京

19、Y2 5.00 AAA/AAA 4.15119.81114.07 -5.74G19 高能 2 3.00 AAA/AA 5.35257.15377.25 120.10G19 高能 3 3.00 AA/AA 5.5072.15471.85 199.70G19 天成 3 3.00 -/AAA 4.37159.02142.61 -16.41G19 天府 1 5.00 -/AA 7.50450.21351.51 -98.7019 貴陽銀行綠色金融 01 3.00 AAA/AAA 3.5580.4673.75 -6.7119 齊魯銀行綠色金融債 3.00 AAA/AAA 3.5984.371.89 -12

20、.4119 杭州聯合農商綠色 01 3.00 AA+/AA+ 3.5980.82147.94 67.1219 興業綠色金融 01 3.00 AAA/AAA 3.5565.382.86 17.5619 浙商銀行綠色金融 3.00 AAA/AAA 3.4267.374.35 7.0519 潞礦綠債 NPB02 5.00 AAA/AAA 5.20223.8788.79 -135.0819 南川城投綠色 NPB 7.00 AA/AA 7.80470.53421.70 -48.8319 萍昌盛債 7.00 AA+/AA 6.70354.55391.68 37.1319 承控綠色債 7.00 AA/AA

21、6.50340.05427.99 87.9419 廣鐵綠色債 02 5.00 AAA/AAA 3.5855.33144.39 89.0619 廣鐵綠色債 03 5.00 AAA/AAA 3.4042.52100.77 58.2519 黃石國資綠色債 7.00 AA+/AA 5.80266.3405.26 138.9619 南京地鐵綠色債 01 5.00 AAA/AAA 3.9898.2393.96 -4.2719 長交綠色債 01 7.00 AA+/AA+ 6.00292.04210.47 -81.57新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告6 債券簡稱 債券簡稱 期限期限（年） （

22、年） 債項/主體 債項/主體 級別 級別 票面利率票面利率（%） （%） 發行利差發行利差(bp) (bp) 可比債券平均 可比債券平均 發行利差（bp） 發行利差（bp） 發行成本發行成本優勢(bp) 優勢(bp) 19 三峽 GN001 5.00 AAA/AAA 3.8583.18123.61 40.4319 銅陵建投 GN002 3.00 AAA/AA 3.99110.24184.96 74.7219 福州水務 GN001 5.00 AA+/AA+ 4.40139.11160.56 21.4519 巨石 GN001 3.00 AAA/AAA 3.7585.92111.34 25.4219

23、 三峽 GN002 3.00 AAA/AAA 3.3558.74124.82 66.0819 首都機場 GN001 5.00 AAA/AAA 3.7072.52106.35 33.8319 越秀集團 GN001 5.00 AAA/AAA 3.7884.39105.40 21.0119 重慶軌交 GN001 5.00 AAA/AAA 4.09110.06105.06 -5.00數據來源：Wind 資訊，新世紀評級新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告7 附表附表2. 2019年第三季度我國綠色債券主要發行信息年第三季度我國綠色債券主要發行信息 證券簡稱 證券簡稱 規模 規模 期限(年

24、)期限(年)Wind 一級Wind 一級分類 分類 上市地上市地點 點 發行起始日發行起始日票面利率票面利率（%） （%） 發行主體 發行主體 Wind 二級Wind 二級行業 行業 主體/債項主體/債項評級 評級 認證機構 認證機構 19 龍源電力 GN001 5.00 0.7377 短期融資券 銀行間2019-09-242.60 龍源電力集團股份有限公司 公用事業AAA/- 中誠信 19 啟迪 G2 5.00 5 公司債 交易所2019-09-256.50 啟迪環境科技發展股份有限公司 商業和專業服務 AA+/AA+- 19 湘高 G2 21.03 3 公司債 交易所2019-07-104

25、.40 湖南省高速公路集團有限公司 運輸 AAA/AAA中節能衡準 19 盛虹 G1 10.00 3 公司債 交易所2019-09-306.00 江蘇東方盛虹股份有限公司 材料 AA+/AA+聯合赤道 G19 魯鋼 2 15.00 5 公司債 交易所2019-08-145.29 山東鋼鐵股份有限公司 材料 AA+/AAA東方金誠 G19 川鐵 3 18.00 5 公司債 交易所2019-07-104.45 四川省鐵路產業投資集團有限責任公司 資本貨物 AAA/- 中節能衡準 G19 菱花 1 0.90 3 公司債 交易所2019-07-116.50 菱花集團有限公司 食品、飲料與煙草 AA/-

26、 大公 G19 菱花 2 0.10 3 公司債 交易所2019-07-116.50 AA/- 大公 G19 濟軌 1 20.00 5 公司債 交易所2019-07-224.79 濟南軌道交通集團有限公司 運輸 AAA/AAA- G19 安租 1 8.00 4 公司債 交易所2019-07-254.53 平安國際融資租賃有限公司 多元金融 AAA/AAA中財綠融 G19 織里 1 7.00 3 公司債 交易所2019-07-317.50 湖州織里城市建設投資運營集團有限公司 資本貨物 AA/- - G19 國太 5.70 5 公司債 交易所2019-08-024.78 蘇州吳中國太發展有限公司

27、資本貨物 AA+/AA+綠融(北京) G19 長濱 2 4.10 5 公司債 交易所2019-08-276.50 長興濱湖建設開發有限公司 資本貨物 AA/- - G19 天成 2 5.00 3 公司債 交易所2019-08-073.77 華能天成融資租賃有限公司 多元金融 AAA/AAA中誠信 G19 三峽 3 5.00 3 公司債 交易所2019-09-093.38 中國長江三峽集團有限公司 公用事業AAA/AAA- G19 三峽 4 30.00 10 公司債 交易所2019-09-094.30 中國長江三峽集團有限公司 公用事業AAA/AAA- G19 魯高 1 10.00 3 公司債

28、交易所2019-09-113.50 山東高速集團有限公司 運輸 AAA/AAA聯合赤道 新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告8 證券簡稱 證券簡稱 規模 規模 期限(年)期限(年)Wind 一級Wind 一級分類 分類 上市地上市地點 點 發行起始日發行起始日票面利率票面利率（%） （%） 發行主體 發行主體 Wind 二級Wind 二級行業 行業 主體/債項主體/債項評級 評級 認證機構 認證機構 G19 科環 9.00 5 公司債 交易所2019-09-113.97 國電科技環保集團股份有限公司 資本貨物 AA+/AAA聯合赤道 G19 京 Y1 20.00 3 公司債 交易

29、所2019-09-093.85 北京市基礎設施投資有限公司 運輸 AAA/AAA中財綠融 G19 京 Y2 20.00 5 公司債 交易所2019-09-094.15 北京市基礎設施投資有限公司 運輸 AAA/AAA中財綠融 G19 高能 2 1.90 3 公司債 交易所2019-08-235.35 北京高能時代環境技術股份有限公司商業和專業服務 AA/AAA 新世紀評級 G19 高能 3 4.10 3 公司債 交易所2019-08-235.50 AA/AA 新世紀評級 G19 天成 3 10.00 3 公司債 交易所2019-08-284.37 華能天成融資租賃有限公司 多元金融 AAA/-

30、 中誠信 G19 天府 1 9.30 5 公司債 交易所2019-09-237.50 成都天府水城城鄉水務建設有限公司公用事業AA/- - 19 貴陽銀行綠色金融 0130.00 3 金融債 銀行間2019-09-103.55 貴陽銀行股份有限公司 銀行 AAA/AAA聯合赤道 19 齊魯銀行綠色金融債 30.00 3 金融債 銀行間2019-09-183.59 齊魯銀行股份有限公司 銀行 AAA/AAA安永 19 杭州聯合農商綠色 013.00 3 金融債 銀行間2019-08-143.59 杭州聯合農村商業銀行股份有限公司銀行 AA+/AA+中誠信 19 興業綠色金融 01 200.00

31、3 金融債 銀行間2019-07-163.55 興業銀行股份有限公司 銀行 AAA/AAA德勤 19 浙商銀行綠色金融 50.00 3 金融債 銀行間2019-09-163.42 浙商銀行股份有限公司 銀行 AAA/AAA安永 19 潞礦綠債 NPB02 28.40 5 企業債 銀行間2019-08-205.20 山西潞安礦業(集團)有限責任公司 能源 AAA/AAA- 19 南川城投綠色 NPB 10.80 7 企業債 銀行間2019-08-057.80 重慶市南川區城市建設投資(集團)有限公司 資本貨物 AA/AA - 19 萍昌盛債 6.80 7 企業債 跨市場2019-09-236.7

32、0 江西省萍鄉市昌盛城市投資有限公司資本貨物 AA/AA+ - 19 秀湖綠色 NPB 10.00 5 企業債 銀行間2019-07-106.20 嘉興市秀湖發展投資集團有限公司 資本貨物 AA/AA - G19HGY2 15.80 4 企業債 跨市場2019-08-064.72 河鋼集團有限公司 材料 AAA/AAA- 19 承控綠色債 8.40 7 企業債 跨市場2019-08-296.50 承德市國控投資集團有限責任公司 公用事業AA/AA - 19 廣鐵綠色債 02 20.00 5 企業債 跨市場2019-07-123.58 廣州地鐵集團有限公司 運輸 AAA/AAA- 19 廣鐵綠色

33、債 03 20.00 5 企業債 跨市場2019-08-293.40 廣州地鐵集團有限公司 運輸 AAA/AAA- 19 黃石國資綠色債 6.50 7 企業債 跨市場2019-09-195.80 黃石市國有資產經營有限公司 多元金融 AA/AA+ - 新世紀評級版權所有債券市場研究報告債券市場研究報告9 證券簡稱 證券簡稱 規模 規模 期限(年)期限(年)Wind 一級Wind 一級分類 分類 上市地上市地點 點 發行起始日發行起始日票面利率票面利率（%） （%） 發行主體 發行主體 Wind 二級Wind 二級行業 行業 主體/債項主體/債項評級 評級 認證機構 認證機構 19 南京地鐵綠色

34、債 01 20.00 5 企業債 跨市場2019-09-173.98 南京地鐵集團有限公司 資本貨物 AAA/AAA- 19 武漢地鐵綠色債 01 20.00 20 企業債 跨市場2019-09-234.49 武漢地鐵集團有限公司 運輸 AAA/AAA- 19 長交綠色債 01 13.00 7 企業債 跨市場2019-08-266.00 長興交通投資集團有限公司 資本貨物 AA+/AA+- 19 三峽 GN001 35.00 5 中期票據 銀行間2019-07-033.85 中國長江三峽集團有限公司 公用事業AAA/AAA- 19 銅陵建投 GN002 6.00 3 中期票據 銀行間2019-

35、07-103.99 銅陵市建設投資控股有限責任公司 多元金融 AA/AAA 中財綠融 19 福州水務 GN001 5.00 5 中期票據 銀行間2019-07-174.40 福州市水務投資發展有限公司 公用事業AA+/AA+綠融(北京) 19 巨石 GN001 5.00 3 中期票據 銀行間2019-07-183.75 中國巨石股份有限公司 材料 AAA/AAA中債資信 19 三峽 GN002 20.00 3 中期票據 銀行間2019-08-273.35 中國長江三峽集團有限公司 公用事業AAA/AAA- 19 首都機場 GN001 15.00 5 中期票據 銀行間2019-08-303.70

36、 首都機場集團公司 運輸 AAA/AAA中債資信 19 越秀集團 GN001 7.00 5 中期票據 銀行間2019-09-053.78 廣州越秀集團有限公司 多元金融 AAA/AAA中財綠融 19 重慶軌交 GN001 20.00 5 中期票據 銀行間2019-09-184.09 重慶市軌道交通(集團)有限公司 運輸 AAA/AAA聯合赤道 19 比亞迪 ABN 37.00 - ABN 銀行間2019-08-22- 比亞迪股份有限公司 汽車與汽車零部件 -/- - 19 廣州地鐵 ABN 20.00 - ABN 銀行間2019/9/19 - 廣州地鐵集團有限公司 運輸 -/AAA 綠融(北京

37、) G 安運 1.30 - ABS 交易所2019/7/19 - 貴州省安順汽車運輸公司 運輸 -/AA - G2 武鐵 12.00 - ABS 交易所2019/8/2 - 武漢地鐵集團有限公司 運輸 -/AAA - G 賀交 0.60 - ABS 交易所2019/8/20 - 賀州公共交通有限公司 運輸 -/AA+ 中誠信 G 順泰 1.37 - ABS 交易所2019/9/27 - 順泰融資租賃股份有限公司 商業和專業服務 -/AAA 聯合赤道 廣鐵 2 18.42 - ABS 交易所2019/9/24 - 廣州地鐵集團有限公司 運輸 -/AAA 綠融(北京) 新世紀評級版權所有債券市場研

38、究報告債券市場研究報告10 免責聲明： 本報告為新世紀評級基于公開及合法獲取的信息進行分析所得的研究成果， 版權歸新世紀評級所有，新世紀評級保留一切與此相關的權利。未經許可，任何機構和個人不得以任何方式制作本報告任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用本報告。經過授權的引用或轉載，需注明出處為新世紀評級，且不得對內容進行有悖原意的引用、 刪節和修改。 如未經新世紀評級授權進行私自轉載或者轉發， 所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔， 新世紀評級將保留隨時追究其法律責任的權利。本報告的觀點、結論和建議僅供參考，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議， 對任何因直接或間接使用本報告內容或者據此進行投資所造成的一切后果或損失新世紀評級不承擔任何法律責任。新世紀評級版權所有