德勤：2022年亞太地區金融服務業監管展望報告（66頁）.pdf

1、德勤亞太地區監管策略中心2022年亞太地區金融服務業監管展望 支持亞太地區實現具有韌性、 可持續性和包容性的經濟復蘇全球概覽 3亞太地區概覽 9市場韌性 11運營韌性 21數字創新 30行為和文化 39可持續發展 45金融服務業監管前景展望 552022年亞太地區金融服務業監管展望 | 全球概覽3宏觀環境邁進2022年，全球宏觀經濟環境預計將呈現如下特征：區域經濟發展分化態勢明顯，經濟前景十分脆弱。繼2020年全球經濟縮水后，2021年全球大部分地區經濟恢復增長，預計2022年將繼續增長（盡管增長速度有所放緩）（見圖表1）。然而，全球總體數據掩蓋了不同國家之間的巨大差異，國際貨幣基金組織所稱全

2、球經濟面臨著“不同國家的經濟前景呈現出的危險分化趨勢”1。資料來源：國際貨幣基金組織，世界經濟展望，2021年10月2圖表1： 全球經濟產出百分比變動情況 （估計值）-12-10-8-6-4-20246810美國歐元區日本英國其他發達經濟體中國東盟五國202020212022事實證明，世界某些地區的通脹壓力較各國央行此前的預期更為持久（如美國的通脹率為6.8%3；德國的通脹率達5.4%4，為該國29年來的最高水平）（見圖表2）。各國央行仍普遍預計，到2022年，通脹率將回落至較低水平，但仍有可能高于通脹目標值。愈發明顯的是，通過削減資產收購和加息，各國將比預期更早收緊貨幣政策。與此同時，一些國

3、家已開始實施財政緊縮措施，但各國的進展速度似乎有所不同。全球概覽2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 全球概覽4總體而言，當前經濟預測仍存在高度不確定性，即使是暫時樂觀的經濟前景，也是以封鎖措施繼續放松和全球供應鏈中斷情況持續緩解為前提。此類供應鏈所受沖擊的本質表明經濟復蘇具有脆弱性，全球經濟的高度互聯使任何地區出現問題均可能威脅到全球各地的經濟復蘇。金融監管機構面臨的挑戰從過去兩年的總體社會和經濟動蕩情況來看，金融服務行業及其監管機構面臨重大挑戰。首先，金融機構須在共同解決氣候變化、生物多樣性保護以及應對其他社會和環境挑戰的全球行動中發揮重要作用。其次，愈發明顯的是，當前以行業為中心的金

4、融機構監管和治理框架，將難以應對技術創新帶來的風險格局變化。在下文中，我們將確定技術和運營韌性、新型數字資產激增，以及金融機構、技術公司和其他不受監管的行業參與者間日益模糊的界限等方面所面臨的具體挑戰。所有地區監管機構均意識到此類問題，并致力于通過開展各種論壇共同商討解決這些問題。盡管各國采取的做法和優先事項有所不同，一些國家可能還必須處理立法機關與監管機構針對某些問題未來方向看法不一致的矛盾。鑒于各個地區均存在這類問題，我們觀察到各地區所采取的解決方案和其尋求的結果存在一些廣泛的共性。然而，迄今尚未就這些全球性問題制定相應的全球性、協調性和跨行業標準。這可能很好地反映出金融服務業及其監管機構

5、所面臨的挑戰瞬息萬變且具有復雜性和高度技術性。邁進2022年，金融機構須繼續應對不斷發展但仍處于碎片化的監管框架，同時全球各地的主管機關也在探索不同的方法來解決監管框架的碎片化問題。接下來，我們將依次探討各個問題，首先是氣候問題，之后是技術創新的三大趨勢。資料來源：Refinitiv Datastream5圖表2： 全球通脹率與通脹目標值、 同比變動率對比圖024681012美國CPI美國PCE歐元區英國日本中國印度尼西亞巴西印度俄羅斯南非以CPI計算的最新通脹率通脹目標值/中點2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 全球概覽50.00.51.01.52.02.53.03.54.02010:

6、Q12011:Q12012:Q12013:Q12014:Q12015:Q12016:Q12017:Q12018:Q12019:Q12020:Q1可持續發展基金（不包括環境基金）環境基金（不包括氣候基金）氣候基金資料來源：國際貨幣基金組織全球金融穩定報告，2021年10月6圖表3： 按基金類型劃分的可持續發展相關資產管理規?？傤~ （單位： 萬億美元）氣候變化和可持續發展應對氣候變化風險是（有人曾斷言是）全球標準制定機構的當務之急，金融穩定理事會（FSB）、巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）、國際證監會組織（IOSCO）、國際保險監督官協會（IAIS）和金融行動特別工作組（FATF）等國際組織均高度

7、參與其中，綠色金融網絡（NGFS）和國際可持續發展準則理事會（ISSB）等新機構亦應運成立。全球各地區均在就此開展大量監管工作。監管機構普遍認為，氣候變化風險有可能引發金融穩定風險，因此金融服務行業需要披露和管控此類風險，并應利用監管機制催生綠色金融，消除各種形式的“洗綠”手段?；谏鲜鲈瓌t所達成的共識正被轉化為影響銀行、保險公司、投資管理公司的一系列行動方案。全球許多地區（尤其是銀行業）已開始采用情景分析和壓力測試等金融風險管理工具，在某些情況下，這些工具也已推廣至保險業。目前全球正努力構建可持續性監管分類標準，這對投資管理具有重大影響，尤其是考慮到近年來可持續發展相關資產的管理規模大幅增加

8、（見圖表3）。全球制定了各種旨在改善所有行業信息披露的舉措，在一些司法管轄區，執行這類舉措遵循自愿原則，但在另一些司法管轄區，則愈發具有強制性。2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 全球概覽6雖然其中許多舉措均朝著相同方向發展，旨在實現類似的結果，盡管上文提及的全球標準制定機構對此表現出相當大的興趣，但我們預計在中短期內，各國在具體要求上會出現差異。國際可持續發展準則理事會的成立，意味著一套綜合性的全球高質量可持續發展信息披露標準有望到來，但其不會在一夜之間就可持續發展發布新的國際財務報告準則（IFRS）。與此同時，一些司法管轄區將強制要求相關機構執行與氣候相關財務信息披露工作組（TCFD

9、）相一致的信息披露框架，而其他轄區則繼續致力于制定自己的信息披露方案。另外，我們認為，在氣候壓力測試程序（由于各國對于此類程序的制定還處于不同階段）或在可持續發展分類標準的具體細節上保持一致的可能性較小。因此，該行業面臨典型的“前瞻性”挑戰。這就需要基于未來幾年相關規則將發生變化這一情況，在短期內制定出滿足利益相關方需求的解決方案，如制定出用于衡量氣候風險或篩選投資產品組合的解決方案。公司通常需要接受這一事實，即類似的“綠色”產品在世界不同地區可能需要遵循不同的信息披露要求和其他文檔要求，并應據此做相應的準備。此外，氣候變化屬于典型的全球性問題，全球性企業需要跟進當地對“可持續發展”這一概括性

10、術語的不同解釋，更廣泛地重視集團內部對話和可持續發展計劃的靈活框架。接受技術變革隨著受監管的公司走向數字化，不受監管的技術公司進入市場，加密資產、去中心化金融（DeFi）以及非同質化代幣等新產品的開發，金融服務行業面臨的第二項重大挑戰源于金融服務生態體系日趨復雜。越來越多的金融交易跨越了受監管的公司、不受監管的技術公司和金融科技（fintech）公司，行業界限越來越模糊，這清楚表明現有的金融監管框架亟需調整。我們發現各地區存在一些共同關注的問題，但所制定的解決方案有所不同。所有地區的監管機構都非常重視運營和技術韌性。服務交付的復雜性增加、以客戶為中心的數字轉換，以及金融服務機構與第三方（或第四

11、方/第五方）技術服務提供商的交互影響，均會在金融系統中引入新的漏洞點，并增加了監督和管理風險方面的挑戰。金融系統高度互聯，監管機構和企業本身愈發難以了解風險所在，因此，對技術風險和運營韌性的關注度隨之加強。在歐盟地區，數字運營韌性法案（Digital Operational Resilience Act）概述了相關風險。美國監管機構正在完善其監管指南，如完善核心信息安全和網絡安全方面的監管指南。同時，監管機構還將對這些技術創新進行相應的審查，重點關注金融科技合作和數字資產，并總體上加強對技術風險與控制以及創新框架的審查。盡管亞太地區各國采取的監管方式存在明顯差異，但網絡安全和運營韌性仍然是該地

12、區的重點監管領域。撇開各國所采取的具體監管方式不說，金融服務業的監管發展方向十分明確，即第三方服務將接受更嚴格的審查，這意味著需要就金融服務提供商的韌性開展嚴格的鑒證工作，而對法規和指南的擴展，可能會影響作為金融機構服務提供商的角色。各國監管方式的差異將對全球性企業帶來挑戰，原因在于各國監管機構可能會關注金融機構與其服務提供商之間全球關系的不同方面。另外，在全球大部分地區，加密貨幣和“穩定幣”變體等新型數字資產仍未被納入監管范疇，監管機構正在考慮如何將此類資產納入監管范疇，或在某些情況下，似乎正在考慮如何取締這些數字資產。金融穩定理事會、支付和市場基礎設施委員會（CPMI）以及國際證監會組織已

13、開始在全球層面開展穩定幣的協調工作，但迄今尚未形成一致的國家或地區行動。一些國家和地區（尤其是歐盟和英國）有意繼續推進穩定幣的監管工作a，而包括澳大利亞和美國在內的許多其他國家，對于穩定幣的未來監管方向仍存在極大的不確定性。同時，標準制定機構就其他加密資產發表的看法較少，各國采取的監管方式似乎將出現相當大的差異。對于那些期望了解如何更好地滿足投資者對加密資產和服務日益增長的需求（見圖表4：2021年加密市場的總體價值顯著上升），以及如何獲得提供加密資產和服務所需監管授權的公司而言，這類監管差異將帶來挑戰。這些監管差異帶來的一大意外后果是，受監管公司在開發加密產品方面采取了保守的做法，而不受監管

14、的公司則轉而遷往監管限制最少的司法管轄區。此外，由于散戶投資者可通過虛擬專用網絡（VPN）利用各國在監管規則方面的差異，在本國可能禁用的海外平臺上交易不受監管的產品，有時還會采納不受監管社交媒體“Finfluencers”上的建議，因此，保護和監管消費活動也變得愈發困難。2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 全球概覽7就“大型科技公司”的角色而言，這些公司有時充當金融服務機構的競爭對手，有時則充當其戰略合作伙伴，但充當其關鍵第三方服務提供商的情況日趨增多，這一事實讓問題變得撲朔迷離。8對于是否以及如何監管這些公司和其所提供的服務，監管方面的爭議不斷，這些爭議尤其側重于如何在基于業務的監管方

15、式和基于實體的監管方式之間取得平衡，而這似乎因地區而異。9基于業務的監管機制，可能被視為適用于監管充當金融服務機構服務提供商的大型技術公司，但越來越多的人認為，這種制度不足以用于監管直接向消費者提供金融服務的大型技術公司。這促使國際清算銀行（BIS）等機構提出，有必要制定更多基于實體的監管規則。迄今為止，基于業務的監管方式占據了主導地位，監管機構擴展了監管框架及監管工作，以審查云服務提供（如根據歐盟的數字市場法案（Digital Markets Act）審查）和消費者支付數據處理（如通過美國消費者金融保護局的工作）等業務。中國要求科技公司通過內部成立的金融控股公司“隔離”其金融服務業務，可能會

16、啟發其他地區采用類似做法?？傮w而言，我們期望擴大監管范圍，以涵蓋技術公司向金融服務機構提供的關鍵第三方服務，以及這些技術公司直接向客戶提供的金融服務，特別是對支付行業的監管。此類與技術相關的監管變革，為金融服務行業的政策制定者和企業帶來了重大挑戰。許多監管機構認識到需要權衡輕重利弊，促進創新的同時也要保護消費者和維護金融穩定。a歐盟將根據加密資產市場指令（MiCA）監管穩定幣。英國財政部和英格蘭銀行正在起草規范穩定幣的提案。資料來源：國際貨幣基金組織全球金融穩定報告，2021年10月7圖表4： 加密資產市值 （單位： 十億美元）050010001500200025003000穩定幣比特幣以太幣

17、智能合約（不包括以太幣）其他資產2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 全球概覽8David Strachan歐洲、 中東和非洲地區監管策略中心Irena Gecas-McCarthy美洲地區監管策略中心Seiji Kamiya亞太地區監管策略中心 此外，金融服務提供過程的行業界限逐漸模糊，這將金融機構和其他監管機構（主要指數據和競爭監管機構等）的監管范疇匯集在一起，其中最為明顯的就是關于消費者數據的收集、使用和移動的爭論。一般而言，我們認為政策制定者有理由調整其當前的監管框架（包括監管的內容和實施監管的制度架構），以適應這些新情況。然而，這必然需要時間。結論這些問題是全球共同面臨的挑戰：氣

18、候風險和技術風險均不存在國家或地區界限，其影響不亞于新冠疫情在過去兩年對全球所造成的影響。很明顯所有地區的監管機構均認識到了這些問題，并致力于解決這些問題（的各個方面），但在大多數地區，我們認為在中短期內發現共同解決方案的可能性較小。對于跨境經營的公司，不同的監管規則和不斷變化的目標構成了復雜的經營局面。按照目前的發展軌跡，企業愈發難以在不同地區就氣候和技術風險維持共同的監管系統或通用的管制措施。我們指出這些方法上的差異，不是作為一種批評，而是分析一個行業及其監管機構在應對重大而復雜的劇變時所面臨的現實問題。目前尚未就這些劇變達成廣泛一致的解決方案。這些挑戰凸顯了現在比以往任何時候都更需要將總

19、體戰略與監管戰略聯系起來。當前環境意味著，跨國公司需要加大對監管變化和行業趨勢的追蹤力度，如通過風險感知進行追蹤；企業可能尤其需要密切關注那些在某些特定領域中可能被視為“領導者”的國家（如英國和歐盟在可持續性問題上的領導地位，或新加坡在加密貨幣方面的領導地位）之發展動向。然而，鑒于應對這些挑戰的解決方案不會很快出現，行業需要做好準備，以駕馭不斷變化的環境?？鐕究赡軐⒉坏貌唤邮芩槠谋O管局面，并應做好準備，根據當地的做法調整業務項目。由于其中許多問題非常復雜，行業公司和監管機構之間顯然需要進行持續性和建設性的合作；由于雙方均需要適應快速變化的外部環境，因此可以彼此共享領先的實踐及經驗教訓。

20、這些重大變革為未來一年亞太地區的金融服務監管展望提供了背景。在本報告中，我們探討了亞太地區監管戰略的重要議題及相關細節，有意了解美洲或歐洲、中東和非洲地區形勢的讀者，可參見德勤相應地區監管策略中心團隊編制的監管展望報告。2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 亞太地區概覽9本報告基于重大變革和不確定性的背景而編制。在世界各國需加強在重大全球問題（即經濟不平等、氣候變化以及數字和技術能力指數式增長）上的協調與合作的情況下，這種背景對監管碎片化造成了進一步的壓力。此類壓力給監管機構、受監管群體以及整個圍繞金融服務行業的非監管生態系統帶來了重大挑戰。雖然2008年全球金融危機已經過去十多年，但由于

21、當前金融體系面臨的威脅更為頻繁和復雜，監管復雜性和監管預期仍在不斷提升。在之前的年度報告中，我們強調了全球性監管要求日益提高所帶來的挑戰。2021年是全球遭受新冠疫情沖擊的第二年；疫情從曾經僅作為壓力測試的一種場景，變成了導致地緣政治局勢緊張、國家行動（各國采取的行動有所不同，有時也相互沖突）、貿易中斷以及邊境關閉的現實。由于各國迅速采取了貨幣和財政應對措施，預期的信貸損失可能并未出現；然而，疫情導致通脹壓力增加、資產泡沫化和經濟民族主義等問題，對穩定與平等造成了巨大的長期威脅。在此次疫情危機中，全球各國采取了“逃避或反擊”應對措施，在可預見的未來，疫情或將成為一種“新常態”。過去一年，人們越

22、來越意識到氣候變化帶來的影響，以及更廣泛的環境、社會和公司治理（ESG）問題。在2021年11月召開的第26屆聯合國氣候變化大會（COP26）上，氣候問題被提上議事日程，但在此之前，一些集體的觀念和報告均已指向“解決氣候問題”。認識到變革的必要性是開始行動的一個重要步驟，但在國家層面制定相關法律法規是迅速實現變革的主要障礙。金融體系承受著巨大的社會期望，董事會、高級管理層和股東采取了各種各樣的應對方法。鑒于分類體系、會計與鑒證業務準則尚處于制定階段，這一局面將面臨進一步的挑戰。雖然正在開展大量工作以解決這一問題，但在一段時間內，我們將繼續看到截然不同的結果和意想不到的后果。顯然，氣候問題是一項

23、關鍵而復雜的優先事項，需要全球立即采取集體應對措施。對于技術和數字化將如何影響金融機構，仍未達成全球共識。此類影響包括積極影響和消極影響，范圍涵蓋從普及技術和數字化所帶來的重大顛覆性變革，到交付渠道效率和有效性的提升，再到新風險的引入和產生。對于關鍵的相關問題，如公共服務提供與個人服務提供的作用，以及數據的所有權和保管權歸屬問題，各國所持的觀點和理念有所不同，這使情況變得更加復雜。愈發明顯的是，國家監管機構基于實體的傳統監管方法將面臨越來越多的挑戰。金融服務生態系統的升級和隨之而來的風險意味著，我們將嘗試從國家和企業層面對生態系統和關鍵服務提供商實施更廣泛的監管。一些亞太（和全球）監管機構持續

24、關注第三方和第四方服務提供商便是其中一個例子。巴塞爾協議III（Basel III）和資本標準等全球金融危機后出臺的一攬子監管措施，大部分已落地實施。然而，由于對本地現有法律法規的實施，以及各地區為解決當前和新興問題而制定新法律法規的時間安排和流程不一致，金融機構和監管機構將進入一個日趨復雜的時期。綜上所述，我們認為，上述所有因素對在亞太地區（乃至全球）開展業務的金融服務行業參與者存在以下主要影響： 2022年及以后，監管成本可能會增加。這將對在亞太地區運營的外資公司帶來重大挑戰，尤其是那些在多個司法管轄區開展業務的公司。由于亞太地區監管碎片化且各司法管轄區對監管所持的態度不同，相比歐盟和美洲

25、地區的公司（歐盟和美洲地區的監管方式通常更為統一），該地區的金融機構在實施和引入監管變革時，可能面臨更高的監管成本。 整個亞太地區對系統和數據本地化的要求越來越高，對現有數據隱私和信息安全法律的執行力度也會加大。這將繼續增加監管成本和機構復雜性。 監管本地化將給金融機構的決策關系（尤其是對當地法律法規的解釋方面）帶來挑戰，從而需要實行更多的地方決策和本地問責制，同時可能需要重新審視金融服務機構總部和各區域中心之間的關系。 人才爭奪戰、“大離職潮”、數字化議程以及新冠疫情后預期進行的全面調整，將使風險和合規職能部門以及監管機構內部在吸引和留住人才方面面臨更大的挑戰，這反過來促使企業加快數字議程，

26、并加大對實現員工價值主張的投資。亞太地區概覽2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 亞太地區概覽10 亞太地區的監管機構將繼續加快自身的數字化進程和數據與分析轉型。通過現有渠道（如監管機構的危機管理小組）保持有效的跨境協作，對于避免產生套利和組織混亂等不利后果至關重要。 隨著生態系統和不受監管實體的影響力（以及對金融穩定性的潛在影響）不斷提升，監管機構將繼續努力確保對金融體系進行適當監管。這可能需要對第三方的管理、與第三方的接觸，以及對既定工具（如國家制度的決議權）的使用進行更廣泛的解釋?？傮w而言，監管機構需要反思其在管理能力、職責、資源分配等方面不斷轉換的角色，以及其應如何激勵行業參與者（

27、正式接受監管的行業參與者或其他）采取適當行動。 考慮到應對氣候變化等當代問題需要更長遠的眼光，傳統的監管時間范圍將需要重新予以考量；這將對監管機構實施的一系列工具產生影響，也將影響這些工具在更長時間范圍內的有效性。（舉例而言，傳統上以資本為基礎的體系引導公司著眼長遠發展，目前這些是否足夠？）亞太地區的金融服務機構在應對新冠疫情方面采取了很好的應對措施，在全球金融危機期間受到的直接影響相對有限。在金融機構持續關注增長以及社會和經濟影響的情況下，亞太地區不斷變化的監管格局仍將是復雜且富有挑戰性的。當我們走出這場危機時，我們仍有許多工作要做。有鑒于此，我們在本報告中將就以下關鍵主題展開深入探討： 市

28、場韌性 運營韌性 數字創新 行為和文化 可持續發展 金融服務業監管前景展望對于亞太地區的監管機構和金融機構而言，這些問題無論在目前或是將來均是高度優先事項；企業必須思考這些問題對其商業模式意味著什么，并思考其因此須做出何種戰略決策。Mike Ritchie亞太地區監管策略中心澳大利亞聯席主管 藤史郎亞太地區監管策略中心日本聯席主管黃毅城亞太地區監管策略中心東南亞聯席主管何思明亞太地區監管策略中心中國聯席主管勝市場韌性2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性11盡管新冠疫情的蔓延以及疫情應對措施何時可以取消均存在不確定性，亞太地區仍在繼續朝著經濟復蘇的方向發展。該地區一些國家和司法管轄

29、區的預期增長領先于世界其他地區，但由于新冠病毒新變體的出現及其對確診病例數和住院率產生的影響，亞太地區的整體復蘇情況并不均衡。2022年，金融監管機構和各國央行將致力于逐步“恢復常態”，在支持經濟復蘇的同時，調整宏觀經濟政策以遏制通貨膨脹。在此背景下，加強金融機構抵御不確定性的能力，似乎對維護金融穩定至關重要。數字創新和可持續發展變得愈加重要，而繼續實施金融穩定理事會的危機后改革仍是亞太地區監管機構的首要任務。隨著2022年的到來，金融服務業對以下問題應保持警惕：1）通貨膨脹的持續影響；2）“政策常態化”影響；以及3）貨幣政策收緊導致的資本市場潛在動蕩。2022年亞太地區金融服務業監管展望 |

30、 市場韌性122022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性13亞太地區宏觀經濟前景的不確定性國際貨幣基金組織于2021年10月發布的最新報告世界經濟展望，將2022年亞洲新興市場和發展中國家的國內生產總值增速預期從7月份的6.4%10下調至6.3%11。在2022年1月發布的報告中，這一比例進一步下調至5.9%12，主要歸因于新冠疫情卷土重來。隨著出行限制放寬，一些司法管轄區可能出現經濟增長，但亞太地區的許多經濟領域仍然很脆弱。在撰寫本報告時，奧密克戎變異毒株正在世界各地迅速傳播，給全球重新開放和經濟復蘇蒙上了陰影。在2021年報告中，我們概述了低利率對金融服務業的影響。一年后，亞太地區

31、的利率仍處于較低水平；舉例而言，截至2022年2月28日，中國香港的基準利率仍處于0.50%的疫情期間水平；13在澳大利亞，其現金利率目標亦維持在0.1%的歷史低位。14低利率、大規模財政刺激和供應鏈中斷正給全球造成通脹壓力。食品價格持續上漲、全球供應鏈遭遇嚴峻挑戰，以及能源價格飆升等因素，普遍推高了亞太地區的通貨膨脹率。該地區的許多司法管轄區都是能源大宗商品凈輸入國，因此與世界其他地區相比，該地區所受的沖擊更為嚴重。隨著人們普遍認為通貨膨脹已從暫時性問題轉變為結構性問題，當前的通貨膨脹對經濟復蘇的影響可能會超過此前的預期。2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性1420192020

32、202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023201920202021202220232.24-0.853.962.902.503.063.3

33、65.703.202.301.35-5.397.233.803.201.98-2.163.903.302.506.102.248.1020192020202120222023-1.68-6.086.302.902.404.07-7.357.005.20-0.24-4.511.803.001.305.02-2.023.675.104.904.44-5.653.004.504.306.12-9.445.406.005.503.24-1.016.102.803.002.80-3.105.904.403.802.28-6.201.302.904.607.022.912.656.807.20實際預計未來

34、預期5.005.209.20澳大利亞中國大陸中國香港印度印度尼西亞日本馬來西亞新西蘭菲律賓新加坡韓國中國臺灣泰國越南全球（國際貨幣基金組織）資料來源：經濟學人智庫數據（截至2022年2月21日）15，國際貨幣基金組織世界經濟展望（2022年1月版）16圖表5： 年度實際GDP增速預期2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性15通脹壓力促使亞太地區一些此前為應對新冠疫情危機紛紛降息的央行考慮加息。然而，加息可能會對資本市場和借款人償還貸款的能力產生負面影響。在2021年10月發布的全球金融穩定報告中，國際貨幣基金組織警告稱，利率驟增可能會對金融服務行業（尤其是壽險行業）不利。18預計該

35、地區大多數司法管轄區將在2022年中期之前保持低利率，而美聯儲則從2021年底開始縮減購債規模，并釋放出將于2022年加息的信號，比之前預計的時間有所提前。美國加息可能會迫使亞太地區各司法管轄區效仿，以穩定資本外流。在財政政策方面，東南亞國家聯盟（ASEAN）與中日韓宏觀經濟研究辦公室（AMRO）警告稱，隨著一些政府取消財政刺激計劃，該地區的資產質量將大幅惡化，從而引發信貸風險問題。對于政府繼續提供財政支持的司法管轄區，債務可持續性將成為經濟復蘇的另一風險。資料來源：經濟學人智庫數據（截至2022年2月21日）17圖表6： 亞太地區各司法管轄區的消費者物價指數 （%） 預期-1.000.001

36、.002.003.004.005.006.00 2021 2022澳大利亞中國大陸中國香港印度印度尼西亞日本馬來西亞新西蘭菲律賓新加坡韓國中國臺灣泰國越南世界2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性16在20202021年期間對新冠疫情控制較好的國家，比預期更早開始收緊貨幣政策。舉例而言，新西蘭從2021年第一季度開始取消臨時流動性便利，澳大利亞放棄了2024年政府債券的超低收益率目標，新加坡也于2021年10月收緊貨幣政策。在其他東盟國家中，菲律賓和泰國政府將繼續提供財政支持，而印度尼西亞和越南預計將轉向中性政策。根據東盟宏觀經濟研究辦公室的數據，大多數國家擁有適度的貨幣和財政政策

37、空間，但隨著各國政府投入更多資源抗擊疫情和支持經濟，政策空間將縮小。大多數國家雖然仍有財政政策干預的空間，但很可能不會再像2020年那樣全面實施非常規財政注入，從而使凈財政刺激力度為負值。19在貨幣政策方面，如果通脹壓力變得更加根深蒂固，發達經濟體加息導致資本外流不穩定，一些區域經濟體除了隨之加息以外，可能已別無選擇。預計日本銀行在2022年將保持現行政策利率。日本銀行的目標通脹率為2%，而其當前的通脹率僅高出10個基點。20因此，其不太可能更早開始收緊宏觀經濟政策。事實上，日本政府一直在推動進一步的財政支持計劃，作為本年度晚些時候參議院選舉之競選綱領的一部分。繼其于2021年12月將1年期貸

38、款市場報價利率下調5個基點，并于2022年1月將1年期中期借貸便利利率下調10個基點后，中國人民銀行（PBOC）在2022年將轉向更加適度寬松的貨幣政策。21于2021年12月舉行的2022年中央經濟工作會議明確指出，在2022年，“穩健的貨幣政策要靈活適度”，旨在“推動企業綜合融資成本穩中有降”。22截至2021年12月的宏觀經濟政策喜憂參半2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性17除了通貨膨脹，金融機構在2022年還應注意另一風險因素，即隨著出行限制放寬，消費暫時呈現繁榮景象。由于各國政府在過去一年半推出了一攬子經濟刺激計劃，許多司法管轄區2021年的儲蓄總額有所增加。隨著20

39、22年各國繼續重新開放國際邊境，人們在疫情爆發兩年后迫切希望擺脫隔離模式，對旅游等產品和服務的需求將增加，從而將推動經濟復蘇。雖然消費增長是經濟增長和就業的正向指標，但供應鏈和勞動力市場所面臨的挑戰如果管理不善，可能會進一步加劇通貨膨脹。如果消費需求驟增這一趨勢是暫時性的，且被制造商和服務提供商誤讀，那么很有可能會導致泡沫的產生。另一風險因素源自房地產市場。受低利率和經濟刺激計劃影響，自疫情爆發以來，許多司法管轄區的房價大幅上漲。美國和歐洲的房價已飆升至歷史新高。亞太地區包括新加坡、新西蘭和澳大利亞在內的許多國家房價也出現明顯升溫。新加坡監管機構正積極采取收緊貸款價值比和償債限額等措施，以管理

40、不斷上升的住房抵押貸款風險。在澳大利亞，澳大利亞儲備銀行和澳大利亞聯邦政府也在積極尋求辦法，以控制房價和相關風險。2021年10月，澳大利亞審慎監管局（APRA）提高了銀行用于評估貸款的利率適用性緩沖，23不久前其發布了一份公開征求意見的文件，其中規定了貸款限制和貸款標準，以管理住房抵押貸款和商業地產貸款的風險。24亞太地區其他國家的監管機構也在監控房地產市場的發展動態（包括與房地產相關的貸款），以管理該行業日益增加的信貸風險水平。展望2022年，隨著監管機構和各國央行積極應對新冠疫情的后續影響，在經濟內在脆弱和宏觀經濟風險因素的影響下促進經濟復蘇，金融服務行業需要密切監測此類宏觀經濟發展動態

41、。同時，監管機構為了實現未來發展，其論述的所有議題均轉向“恢復正常行業秩序”，以增強整個金融行業的韌性，促進創新和可持續發展。銀行為 巴塞爾協議III 的實施做最后準備2019年，金融穩定理事會表示，其危機后改革的規則制定階段已結束。盡管對于大多數司法管轄區，對該協議的實施已經推遲至少一年，但實施該協議仍是亞太地區各國監管機構的首要任務。根據金融穩定委員會發布的金融穩定視角下新冠肺炎疫情的經驗教訓（Lessons Learnt from the COVID-19 Pandemic from a Financial Stability Perspective），危機后改革已被證實有效。亞太地區的

42、銀行仍然擁有充足的資本和流動性。25疫情期間，銀行將實施該協議的時間表調整至2023年及以后，以專注執行新冠疫情應對措施。2022年，銀行將需要恢復其協議實施計劃，而監管機構將繼續對巴塞爾協議III標準的有效性進行評估，包括評估新冠疫情的經驗教訓以及過去十年的實證經驗。26同時，這些研究的結果也應由金融機構加以監測。除了實施巴塞爾協議III，銀行業還需監控因取消疫情救濟政策（如停止貸款延期）而產生的信貸風險。具體而言，建筑業、運輸業和旅游業等行業可能更易受到新冠疫情相關問題（如可能出現的病毒新變種以及由此引發的供應鏈混亂）的沖擊。此外，隨著全球對氣候變化的論述愈加激烈，與氣候變化相關的金融風險

43、初現端倪，同時考慮這些風險的一支柱資本計量方法亦可能推行。我們將在本報告的可持續發展部分詳細論述這一問題。 保險公司應為新資本制度做準備， 并積極應對氣候風險國際保險監督官協會發布的2020年全球保險市場報告（Global Insurance Market Report）指出，雖然保險公司在財務上仍然保持韌性，但疫情影響了保險公司的償付能力和盈利能力，尤其是影響了保險公司的投資。27隨著2022年的到來，保險業將在為更多客戶提供保障方面發揮重要作用。鑒于全球經濟復蘇，加上新冠疫情引發客戶風險意識增強，預計2022年全球保險業市場將增長3.9%。28該行業在2021年針對亞太保險市場開展的一項調

44、查發現，3040%的受訪者表示其在疫情期間購買了額外的人壽和健康保險。292022年，亞太地區保險公司的一項重要任務是，填補保障不足人群的保障缺口，滿足現有客戶對額外保險的需求。在風險方面，我們在2021年報告中，將低利率環境和業務中斷險保單方面的問題列為亞太地區保險公司所面臨的主要風險因素。如本節前文所述，通脹壓力不斷上升，加上經濟前景不確定，可能導致利率波動。2022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性18在未來一到三年內，影響亞太地區保險公司的主要監管動態有：進入2022年，保險監管機構還有許多工作要做。其主要的優先事項將包括制定與全球保險資本標準（ICS）相當的資本要求并對這些要

45、求進行現場測試，以及向國際財務報告準則第17號保險合同（IFRS 17）過渡。此外，由于氣候變化對保險公司資產負債表的資產端和負債端均有影響，監管機構和標準制定機構正密切關注氣候變化及其對該行業的影響。國際保險監督官協會發布了全球保險市場報告特刊，其中強調繼續致力于衡量和管理保險業與氣候變化相關風險的重要性。我們將在本報告的可持續發展部分詳細論述這一話題。一些司法管轄區正在設計和實施基于風險的資本框架和全集團范圍的監管，為采用全球保險資本標準和國際活躍保險集團監管共同框架（ComFrame）做準備。全球保險資本標準2.0版已于2019年采用，現已進入五年測試階段。預計將于2024年采用ICS作

46、為指定的資本要求。亞太地區一些司法管轄區的監管框架正按照國際保險監督官協會的時間線更新和發展。國際活躍保險集團監管共同框架及其與保險核心原則的整合已于2019年11月完成并通過。進入2022年及以后，我們預計各國保險監管框架將與國際保險監督官協會的監管框架更加一致（表1）。疫情的爆發，以及網絡風險的相應增加，在一定程度上加速了保險業務模式數字化進程。相關論述正圍繞數據倫理、網絡風險管理、數據保護以及普惠保險中數字技術的使用等主題展開。一些司法管轄區正在就人工智能（AI）和機器學習（ML）等技術的使用制定監管指南。國際財務報告準則第17號保險合同將對保險公司產生巨大影響，從而改變其管理數據、報告

47、和整個運營系統的方式，這可能要求保險公司重新考量其關鍵績效指標。目前許多司法管轄區正在評估保險公司的氣候相關風險。在一些司法管轄區，保險公司已開始制定氣候相關的披露要求和壓力測試要求。在一些司法管轄區，人們更加關注自然災害及其對保險業的影響。低利率環境將持續影響亞太地區保險公司的收益。保險公司應密切關注潛在的加息將如何進一步影響保險行業。一些司法管轄區正在審查評估業務中斷保單和默示承保網絡風險（或非肯定性網絡風險，即既未在保單中明確涵蓋也未排除的網絡風險）的風險管理影響。302022年亞太地區金融服務業監管展望 | 市場韌性19持續關注非銀行金融中介機構2021年10月，金融穩定理事會主席發表

48、了致二十國集團（G20）的公開信，其中提到將解決非銀行金融中介機構（NBFI）領域的漏洞列為一項主要關注領域。涉及的具體問題包括貨幣市場基金（MMF）、開放式基金、追加保證金通知的影響以及核心融資市場的機構。此外，跨境支付安排仍是一項關鍵議題。根據金融穩定理事會的說法，其解決跨境支付安排計劃的基本步驟是制定具體的全球目標，以便在2027年底前解決終端用戶在成本、速度、透明度和訪問權限方面遇到的挑戰。2021年10月，金融穩定理事發布了關于加強貨幣市場基金彈性的政策建議（Policy proposals to enhance money market fund resilience）的最終報告。

49、40除了正在進行的有關貨幣市場基金彈性的工作外，國際證監會組織表示，為了響應金融穩定理事會在其20212022年度工作計劃中對非銀行金融中介機構的優先考慮，其在2022年將重點關注以下行動項目：1）基金估值，這與其關于開放式基金流動性風險的工作直接相關；2）企業債務和杠桿融資分析；3）評估委員會審查國際證監會組織流動性風險管理建議的最終報告；以及4）關于交易所交易基金的政策建議。41表1： 各國近期對IAIS保險監管框架的采納司法管轄區對IAIS保險監管框架的采納及時間線澳大利亞2021年12月13日，為了響應澳大利亞會計準則第17號保險合同（Australian Accounting Sta

50、ndards Board 17 Insurance Contracts）的引入，澳大利亞審慎監管局提議更新壽險及非壽險公司資本標準（LAGIC）框架和報告框架。31此外，該機構還就旨在加強私人醫療保險（PHI）的資本框架而制定的措施展開進一步磋商。32關于LAGIC和PHI的最終標準預計將于2022年下半年發布。中國大陸2021年12月30日，中國銀行保險監督管理委員會（CBIRC）發布了第二版中國風險導向償付能力監管體系，加強了對保險公司基于風險的審慎監管。33中國香港引入集團整體監管框架和保險連結證券（ILS）監管制度的立法修正案于2021年3月29日生效，從而賦予香港保險業監管局（HKI