德勤：2016年度中國上市險企業績分析報告（28頁）.pdf

1、2016年度上市險企業績分析目錄前言 1一. 概要 2二. 壽險業務分析 3三. 財險業務分析 10四. 投資業務分析 16五. 償付能力分析 20六. 行業熱點問題探討 21七. 的解決方案 22聯系我們 232016年度上市險企業績分析 | 前言1前言2016年， 全球經濟繼續深度調整，增速較2015年有所放緩， 英國 “脫歐” 、 特朗普當選等黑天鵝事件頻出， 全球經濟局勢錯綜復雜復蘇乏力。 與此同時， 國內經濟運行緩中趨穩、 穩中向好， 經過2015年的牛熊市場轉換后， 2016年A股市場整體呈現探底緩慢回升的態勢， 國內債券市場呈現震蕩行情， 債券違約加速爆發， 資本市場未來走勢仍存

2、在較多的不確定性因素。 保險公司如何應對錯綜復雜的宏觀形勢， 抓住市場機遇并及時調整經營策略，將是未來發展的重中之重。本報告選取了7家香港上市的大型保險企業， 包括中國人民保險集團股份有限公司、 中國人壽保險股份有限公司、 中國平安保險 （集團） 股份有限公司、 中國太平洋保險 （集團） 股份有限公司、 中國太平保險控股有限公司、 新華人壽保險股份有限公司、 中國再保險 （集團） 股份有限公司 （以下分別簡稱： 人保集團、注1：平安壽險數據包含平安人壽、平安健康險和平安養老險三家公司。中國人壽、 平安集團、 太保集團、 太平控股、 新華人壽、 中再集團， 排名不分先后） 的主要財務數據進行簡要

3、對比分析。 其中， 人保集團、 平安集團、 太保集團和太平控股均涉及壽險業務和財險業務， 分別簡稱人保壽險、 人保財險、 平安壽險1、 平安財險、 太保壽險、 太保財險、 太平壽險、 太平財險， 中再集團下屬財險業務簡稱大地財險。 上述上市保險公司所屬壽險公司簡稱上市壽險公司， 上述上市保險公司所屬財險公司簡稱上市財險公司。 如無特殊說明， 以下圖表分析單位均為人民幣。太平控股、 太平壽險和太平財險數據為港幣折算人民幣后數據， 折算匯率使用國家外匯管理局公布的各年12月31日匯率中間價， 2016年12月31日： 89.45， 2015年12月31日： 83.78， 2014年12月31日：

4、78.89。2016年度上市險企業績分析 | 一 . 概要2一. 概要中國保監會公布的統計數據顯示： 截至2016年末，保險行業整體資產總額15.11萬億元人民幣 （2015年末： 12.36萬億元人民幣） ， 較2015年末增長22.3%；保險行業整體實現原保險保費收入3.10萬億元人民幣（2015年度： 2.43萬億元人民幣） ， 同比增長27.5%； 人壽、 健康與養老險公司 （以下簡稱 “壽險公司” ） 保戶投資款新增交費11,860.2億元人民幣 （2015年度： 7,646.6億元人民幣） ， 同比增幅達55.1%。 總體而言， 2016年保險行業繼續保持了較快的發展， 增速遠高于

5、總體國民經濟增長速度。 國內7家上市保險公司依然占據行業保費收入過半的市場份額， 業務形態較為成熟， 各個主體經營穩健，很大程度上代表了行業情況。2016年度， 上市保險公司整體實現保費收入18,133.2億元人民幣 （2015年度： 15,657.4億元人民幣） ， 同比增長15.8%， 其中， 上市財險業務收入6,367.4億元人民幣 （2015年度： 5,832.4億元人民幣） ， 同比增長9.2%； 上市壽險業務收入 （含健康及養老保險） 11,765.8億元人民幣 （2015年： 9,825.0億元人民幣） ， 同比增長19.8%。2016年度， 上市保險公司整體實現凈利潤1,407

6、.3億元人民幣 （2015年： 1,691.9億元人民幣） ， 同比減少16.8%， 其中， 上市財險業務凈利潤372.1億元人民幣（2015年： 421.9 億元人民幣） ， 同比減少11.8%； 上市壽險業務凈利潤604.9億元人民幣 （2015年： 824.6億元人民幣） ， 同比減少26.6%。 2016年中國資本市場持續低迷使得各上市險企投資收益大幅下跌， 雖然各相關險企積極調整投資配置策略， 但其整體凈利潤仍有一定幅度的減少。截至2016年12月31日， 上市保險公司整體資產總額11.59萬億元人民幣， 較年初10.38萬億元人民幣增長11.7%。 其中， 綜合投資資產總額8.98

7、萬億元人民幣，較年初增長10.0%。 2016年上市保險公司總投資收益率和綜合投資收益率 （包括可供出售金融資產浮盈/虧） 分別為5.1%和4.3% （2015年： 7.3%和7.6%） ，較2015年同期分別下降了2.2和3.3個百分點。就各上市險企保險業務而言， 2016年財產保險行業的承保利潤并無顯著變化， 上市財險公司賠付率整體下降0.6個百分點， 費用率上升1.7個百分點， 承保利潤率下降1個百分點； 上市壽險公司的退保金*約1,741.0億元人民幣 （2015年： 2,711.3億元人民幣） ，同比下降35.8%， 退保率約3.3%， 同比下降2.7個百分點； 再保險行業， 特別是

8、財產再保險的發展速度落后于原保險市場的發展速度， 延續了2015年的發展態勢。 注：綜合投資資產=貨幣資金+定期存款+存出資本保證金+買入返售金融資產+交易性金融資產+可供出售金融資產+持有至到期投資+貸款及應收款+長期股權投資+投資性房地產+保戶質押貸款總投資收益率=總投資收益/綜合投資資產均值綜合投資收益率=綜合投資收益/綜合投資資產均值綜合投資收益=總投資收益+可供出售金融資產浮盈/虧*因人保集團未單獨披露退保金，此處退保金未包含人保壽險的數據。2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析3二. 壽險業務分析（一）保費規模2016年， 我國保險行業繼續保持穩步增長， 根據中國保監

9、會網站顯示的統計信息， 全行業原保險保費收入30,959億元人民幣， 較2015年同比增長27.5%。 其中，圖1：上市壽險公司規模保費（億元人民幣）圖2：上市壽險公司保費收入（億元人民幣）注（圖1）：規模保費=保費收入+保戶投資款新增交費+投連險獨立賬戶新增交費從上市公司披露的年報數據來看， 各家上市壽險公司2016年全年保費收入均有所上升， 其中， 平安壽險和太保壽險繼續保持較快增長， 實現同比增幅31.2%（2015年為21.2%） 和26.5% （2015年為10.0%） ， 中國壽險公司實現保費收入21,693億元人民幣， 較2015年同期增長36.8%。 壽險公司2016年全年實現

10、規模保費34,492億元人民幣， 較2015年同期增長42.6%。人壽和人保壽險業務加快增長， 實現同比增幅18.3%（2015年為10.0%） 和16.3% （2015年為12.9%） ， 太平壽險和新華人壽增速進一步放緩， 實現同比增幅16.5% （2015年為32.0%） 和0.6% （2015年為1.8%） 。2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析4隨著國內壽險保險公司數量增加以及市場競爭程度的加劇， 非上市壽險公司市場份額逐年上升， 與此同時， 6家上市壽險公司市場份額 （無論按保費收入還是各上市險企的壽險業務市場份額下降的原因主要在于非上市壽險公司崛起令市場競爭越發激

11、烈。 從規模保費來看， 安邦人壽、 華夏人壽以其2,163億元人民幣、 1,377億元人民幣的萬能險新增繳費位列規模保費的第3名和第4名， 分別占據了10%和5%的市表1：上市壽險公司市場份額上市壽險企業2015年市場份額2016年市場份額按保費收入按規模保費按保費收入按規模保費中國人壽23.0%16.8%19.9%17.3%平安壽險13.1%12.2%13.4%11.3%太保壽險6.8%4.8%6.3%4.3%太平壽險5.0%3.4%4.4%2.9%新華人壽7.1%4.7%5.2%3.4%人保壽險5.6%4.0%4.8%3.4%總計60.7%46.0%54.0%42.6%規模保費） 均有所下

12、降， 截至2016年年末， 上市壽險公司保費收入市場份額降至54.0% （2015年60.7%） 。場份額； 富德生命人壽則憑借其銀保渠道及轉型業務， 在規模保費和保費收入排名方面均占據第5名。這些公司的崛起使得太保壽險、 新華人壽、 人保壽險無論市場排名還是份額均下降， 規模保費市場上無緣前五。2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析5（三）關鍵指標分析1. 上市壽險公司內含價值2016年， 大部分上市壽險公司的內含價值較2015年均有所提升， 增幅均在9%-25%之間， 除了新華人壽， 另外五家上市壽險公司內含價值的增長比例較2015年同期均有所回落。圖3：上市壽險公司凈利潤（

13、億元人民幣）圖4：上市壽險公司內含價值（億元人民幣）圖5：上市壽險公司內含價值變動比例（二）凈利潤2016年， 除了平安壽險， 另外五家上市保險公司的壽險業務盈利情況普遍較2015年有所下降， 主要是受本年資本市場低迷的系統性影響。 2016年平安壽險的凈利潤超越了中國人壽， 位居上市壽險公司凈利潤的榜首。2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析62. 上市壽險公司新業務價值由于壽險業務產品期限普遍較長， 產品未來將為公司帶來多少價值是各壽險公司關注的重點， 新業務價值指標常被用以評估壽險公司新增業務的盈利能力。圖6：上市壽險公司新業務價值（億元人民幣）圖8：上市壽險公司保費收入變

14、動比例注：除非特別說明，一年新業務價值為扣除償付能力額度成本后的一年新業務價值。此處僅摘列基礎情景下的一年新業務價值情況，各公司基礎情景下所采用的風險貼現率并不相同，平安壽險、太保壽險和太平壽險采用11%的風險貼現率，新華人壽采用的風險貼現率為11.5%，中國人壽和人保壽險采用的風險貼現率為10%。圖7：上市壽險公司新業務價值變動比例2016年度， 六家上市壽險公司新業務價值均實現大幅增長， 且增長幅度明顯高于保險業務收入增幅， 表明上市險企越來越看重保單的利潤率。2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析73. 退保率分析上市壽險公司2016年退保率同比均有所下降。圖9：上市壽險公

15、司退保率注（圖9）：退保率=當期退保金/（期初壽險、長期健康險責任準備金余額+當期壽險、長期健康險保費收入）。太平壽險未披露退保率，因此，太平壽險的退保率為按照與其他公司一致的方法計算得出。人保集團未單獨披露人保壽險的退保金，因此此處未做列示。4. 手續費及傭金比率分析受銷售渠道、 產品結構等因素影響， 各家上市壽險公司手續費及傭金率水平有較大差異， 但整體呈現出逐年上升的趨勢。圖10：上市壽險公司手續費及傭金率注（圖10）：手續費及傭金率=手續費及傭金支出/保險業務收入2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析86. 銷售渠道分析2016年度， 六家上市壽險公司的個險渠道保費收入占

16、比均有不同程度上升。 太保壽險、 平安壽險業務以個險為主要銷售渠道， 占比分別達到97%與94%； 人保壽險全年個險渠道業務占比雖有上升， 但仍然以銀保渠道為主， 占比仍達56%。 中國人壽、 太平壽險和新華人壽本年個險渠道保費收入占比較2015年進一5. 費用率分析費用率是公司除手續費外的業務及管理費用占保險業務收入的比例， 除新華人壽費用率與2015年相比有所上升外， 另外五家上市壽險公司費用率均較2015年有所下降。圖12：上市壽險公司保費收入渠道分析圖11：上市壽險公司費用率注（圖11）：費用率=業務及管理費/保險業務收入步增加。 太保壽險未披露銀行渠道銷售額， 2016年度個人和法人

17、渠道銷售比例分別為97%和3%， 個人渠道占比較2015年進一步提升。 平安壽險2016年調整了壽險保費收入的披露口徑， 將壽險保費收入按個人業務和團體業務進行披露， 未單獨披露銀行渠道的保費收入。2016年度上市險企業績分析 | 二. 壽險業務分析9根據各上市險企年報披露， 各公司營銷員人數增幅約13%-53%。 中國人壽的營銷員人數最多， 達到150萬人，其次是平安壽險， 營銷員人員已超過110萬人， 創歷史新高。圖13：上市壽險公司營銷員人數（萬人）注（圖13）：人保壽險未明確披露營銷員渠道，其余五家險企披露的營銷員人數均為個險渠道營銷員人數。2016年度上市險企業績分析 | 三財險業務

18、分析10三. 財險業務分析（一）保費規模2016年， 中國財產險行業增速雖低于壽險行業， 但依然維持10%以上的增長水平 （2015年為11%） 。 根據上市財險公司中， 人保財險、 大地財險、 太平財險均保持了10%以上的保費增長。 人保財險作為行業龍頭， 其增長率略高于行業平均增速且市場份額較2015年提升了0.1個百分點； 大地財險年度增速在20%以上的較高水平， 市場份額提升0.3個百分點；圖14：上市財險公司保費收入（億元人民幣）圖15：上市財險公司保費收入變動比例 中國保監會統計信息及各家上市財險公司的年報數據， 各上市財險公司保費收入合計增長9.2% （2015年為11.0%）

19、， 整體市場份額基本穩定。太平財險年度增速在15%以上的較高水平， 市場份額提升0.1個百分點； 平安財險增速下降明顯， 年度增速由14.5%下降至8.7%， 市場份額下跌0.2個百分點。 五大上市財險公司所占市場份額合計為68.5% （2015年為69.0%） ， 未發生大的變動。2016年度上市險企業績分析 | 三財險業務分析11（二）凈利潤2016年， 中國資本市場在低位徘徊， 各上市險企投資業績受到嚴重影響， 2016年各家上市財險公司凈利潤均有所下降。表2：上市財險公司市場份額圖16：上市財險公司凈利潤（億元人民幣）上市財險企業市場份額2015年2016年兩期同比變動人保財險33.3

20、6%33.50%-0.14%平安財險19.43%19.20%0.23%太保財險11.21%10.37%0.84%大地財險3.16%3.45%-0.29%太平財險1.85%1.96%-0.11%總計69.01%68.48%0.53%圖17：上市財險公司凈利潤變動比例 人保財險是唯一披露各險種表現的上市險企。 根據披露， 2016年機動車輛險承保利潤70.25億元人民幣， 同比下降4.9%； 責任險承保利潤5.28億元人民幣， 同比上升104.7%； 企財險承保虧損17.56億元人民幣， 2015年虧損7.01億元人民幣， 同比上升150.5%； 農險的承保利潤為3.82億元人民幣， 同比下降84

21、.4%。 2016年度上市險企業績分析 | 三財險業務分析12圖19：上市財險公司綜合成本率圖18：上市財險公司分險種保費收入占比 （三）關鍵指標分析1. 上市財險公司分險種保費收入分析2016年， 車險依然是各家上市財險公司主要業務險種， 除人保財險車險業務占比為72.5%與2015年持平2. 上市財險公司綜合成本率分析2016年， 上市財險公司均實現了承保盈利， 承保利潤率在0.2%-4.1%之間。 費用率方面， 2016年7月商業車險條款費率改革試點推廣到全國范圍， 各財險公司為吸引優質客戶， 同業競爭加劇， 市場手續費水平普遍上升， 手續費率水平較2015年同期均有上漲， 上外， 其他

22、四家公司車險業務占比均在75%以上， 平安財險車險業務占比較2015年上升3.4%， 大地財險、太平財險車險業務占比小幅下降； 太保財險車險業務占比與2015年持平。漲幅度為0.8%-3.0%； 賠付率方面， 受車險費改的影響， 小額案件報案減少， 車險出險率下降， 同時各公司繼續加強對賠付支出的控制， 除人保財險賠付率水平小幅上漲0.8%外， 其他四家賠付率水平較2015年略有下降， 下降幅度為1.2%-3.6%。 整體來看， 各公司綜合成本率與2015年相比未發生重大變動。2016年度上市險企業績分析 | 三財險業務分析13圖20：上市財險公司再保比例3. 上市財險公司再保情況分析與原保險

23、業務的快速增長趨勢不同， 近兩年各上市財險公司的再保比例表現出了一致的變動趨勢， 均為下降。 2016年人保財險分保比例9.8%， 較2015年下降0.7%； 平安財險為8.9%， 下降2.8%； 太保財險下降0.4%至12.3%； 大地財險分出比例最低為7.5%， 下降了0.4%， 太平財險下降0.3%至12.5%。 各上市財險公司再保比例不約而同的下調可能是受到償二代新資本規定實施的影響。 在新的償付能力體系下， 機動車險這種盈利能力強， 但占用資本較少的險種的再保需求有所減少。圖21：中再集團業務規模（億元人民幣）從中國第一大再保險公司下屬的中壽再與中財再的再保險業務收入可以看出， 20

24、16年， 中壽再的再保險業務收入增長36.5%， 與保險業的原保險保費收入的壽險增幅36.8%基本持平； 中財再再保業務收入下降23.2%， 落后于保險業的原保險保費收入的財險增幅10.0%。 人壽再保險業務發展略微滯后于原保險業務， 財產再保險業務則進一步萎縮。2016年度上市險企業績分析 | 三財險業務分析144. 上市財險公司理賠發展情況考慮分出業務的理賠發展情況如下， 數據單位為百萬元人民幣：總體而言， 各家保險公司準備金還是相對比較平穩， 或出現一些有利發展。累計賠付款項估計額人保財險2012年2013年2014年2015年2016年合計當年末94,925120,084131,379

25、150,312170,712667,4121年后94,929119,921130,993149,618495,4612年后94,882119,959130,218345,0593年后95,209119,775214,9844年后95,31595,315累計賠付款項估計額95,315119,775130,218149,618170,712665,638累計已支付的賠付款項（93,091）（116,988）（122,709）（133,723）（110,182）（576,693）小計88,945以前年度調整額及間接理賠費用18,320尚未支付的賠付款項107,265累計賠付款項估計額平安財險2012

26、年2013年2014年2015年2016年合計當年末45,30752,81059,86472,72485,5581年后45,70253,12459,47970,8552年后45,46952,74758,0573年后45,19351,9934年后44,777累計賠付款項估計額44,77751,99358,05770,85585,558311,240累計已支付的賠付款項（43,503）（49,849）（53,114）（59,588）（53,687）（259,741）小計51,499以前年度調整額及間接理賠費用3,824尚未支付的賠付款項55,323累計賠付款項估計額太保財險2012年2013年20

27、14年2015年2016年合計當年末33,97842,28746,86851,43550,9341年后35,18544,20346,81650,4232年后35,90144,66046,6543年后36,08544,6034年后36,088累計賠付款項估計額36,08844,60346,65450,42350,934228,702累計已支付的賠付款項（35,838）（43,900）（44,960）（44,623）（32,331）（201,652）小計27,050以前年度調整額及間接理賠費用972尚未支付的賠付款項28,0222016年度上市險企業績分析 | 三財險業務分析15累計賠付款項估計額

28、大地財險2012年2013年2014年2015年2016年合計當年末8,71310,24811,01112,71314,2841年后8,87310,20310,68112,5962年后8,79410,01510,5453年后8,7819,9614年后8,763累計賠付款項估計額8,7639,96110,54512,59614,28484,116累計已支付的賠付款項（8,721）（9,875）（10,354）（11,685）（9,820）（78,367）小計5,749以前年度調整額及間接理賠費用480尚未支付的賠付款項6,229累計賠付款項估計額太平財險2012年2013年2014年2015年2

29、016年合計當年末3,9385,3116,9828,4978,7661年后3,5675,0386,6257,7372年后3,5405,0326,1473年后3,5304,6674年后3,291累計賠付款項估計額3,2914,6676,1477,7378,76630,608累計已支付的賠付款項（3,270）（4,631）（6,002）（6,970）（5,329）（26,202）小計4,406以前年度調整額及間接理賠費用276尚未支付的賠付款項4,6822016年度上市險企業績分析 | 四. 投資業務分析16四. 投資業務分析（一）上市保險公司投資整體情況自2015年6月中國股市從高點回落以來，

30、2016年，中國股票市場整體呈現探底緩慢回升的態勢。 截至2016年12月31日， 上證綜指指數和深圳成指指數分別收盤3,104點和10,177點， 較2015年同期 （3,539點和12,665點） 分別下降12.3%和19.6%。 2016年，國內經濟運行緩中趨穩、 穩中向好， 央行繼續執行穩健中性的貨幣政策。 截至2016年12月31日， 中債綜合指數 （凈價） 為102， 較2015年12月末的105點下跌2.5%。 股市的低迷給保險公司的投資業務增加了壓力， 根據各家上市保險公司年報數據顯示， 各家總投資收益率均大幅縮水， 人保集團總投資收益率為5.8%， 居七家公司之首。 中再集團

31、總投資收益率下降幅度達3.0%， 2015年同期中再集團以高達8.5%的總投資收益率位居首位， 總投資收益率下降主要由于受2016年資本市場大幅波動、 整體表現疲軟的影響，中再集團股權與基金投資的投資收益同比大幅下降。 太平控股總投資收益率下降幅度達3.0%， 主要由于2016年受境內股市下跌影響投資收益下降， 同時2016年投資資產規模增長， 綜合影響導致總投資收益率較2015年大幅下降。圖22：上市保險公司總投資收益率注：各上市險企計算總投資收益率的口徑不完全一致，具體如下：人保集團總投資收益率=總投資收益/（期初投資資產+期末投資資產）/2），總投資收益=凈投資收益+投資資產買賣價差收益

32、+公允價值變動損益-投資資產減值損失。凈投資收益主要包含債券型投資利息收入、存款利息收入、股權型投資股息紅利收入、貸款類利息收入、投資性房地產凈收益等。中國人壽總投資收益率=（凈投資收益+已實現金融資產收益/（損失）凈額+通過凈利潤反映的公允價值收益/（損失）凈額）/（期初投資資產+期末投資資產）/2）。 平安集團總投資收益包含存款利息收入、債券利息收入、權益投資股息收入以及投資性房地產租賃收入、證券投資差價收入及公允價值變動損益、減值損失，上述投資收益的計算未考慮以外幣計價的投資資產產生的凈匯兌損益。作為分母的平均投資資產，參照Modified Dietz方法的原則計算。太保集團總投資收益率

33、=（投資收益+公允價值變動損益+投資性房地產租金收入-計提投資資產減值準備-賣出回購業務利息支出）/平均投資資產，投資收益率未考慮匯兌損益影響，平均投資資產參考Modied Dietz方法的原則計算。太平控股未披露具體計算方法，計算投資收益率時，作為分母的平均投資資產，包含買入返售和賣出回購的影響。新華人壽總投資收益率=（總投資收益-賣出回購利息支出）/（月均投資資產-月均賣出回購金融資產款-月均應收利息）。中再集團總投資收益率為總投資收益與期初和期末平均總投資資產的比率?？偼顿Y收益=投資收益+對聯營企業的投資收益-賣出回購金融資產款利息支出。投資資產=貨幣資金+以公允價值計量且其變動計入當期

34、損益的金融資產+買入返售金融資產+定期存款+可供出售金融資產+持有至到期投資+貸款及應收款項類投資+保戶質押貸款+對聯營企業的投資+存出資本保證金+投資性房地產-賣出回購金融資產款。2016年度上市險企業績分析 | 四. 投資業務分析17圖23：上市保險公司投資資產配置 注：1.現金、存款和現金等價物包含貨幣資金、買入返售金融資產、資本保證金和定期存款。 2.其他投資包含貸款及應收款類投資、保戶質押貸款、長期股權投資、投資物業等。（二）上市保險公司的資產配置2016年， 中國依然采用了比較寬松的貨幣政策， 3月份中國人民銀行繼續下調了金融機構人民幣存款準備金率， 但股票市場表現仍然欠佳， 在這

35、種宏觀形勢下， 各上市險企在投資資產配置上表現出不同態度。權益類資產投資方面， 大多數上市險企持謹慎態度，除人保集團、 太平控股權益類投資略增外， 其他上市險企均降低了權益投資的配置； 債券投資方面， 我們看到除了人保集團、 平安集團、 太保集團外， 其余上市險企均增加了債券投資比例， 其中， 新華人壽增加了10%； 在現金、 存款及現金等價物類投資配置方面， 上市險企均降低此類產品投資的比重， 其中， 人保集團、 新華人壽、 中再集團降低配置5%以上； 其他類投資方面， 除新華人壽、 中國人壽外， 其余上市險企均為增長趨勢， 其中， 人保集團、 中再集團增加5%以上。 上述投資資產配置結構的

36、調整也體現了各上市險企為爭取更好的投資回報， 采取了更為豐富靈活的資產配置方式。2016年度上市險企業績分析 | 四. 投資業務分析18（三）上市保險公司可供出售金融資產（AFS）公允價值變動情況2016年中國資本市場的持續走低， 使上市險企持有的權益類金融資產面臨公允價值下跌的壓力。 從各家年報數據來看， 截至2016年12月31日， 除太平控股外， 各家上市保險公司AFS累計公允價值仍為浮盈， 但浮盈金額較2015年同期有大幅下降。 同樣因上述資本市場不景氣的原因， 與2015年同期相比， 除平安集團外， 2016年其他上市險企計提AFS減值損失均有較大幅度增長。圖24：上市保險公司AFS

37、累計公允價值變動（百萬元人民幣）圖25：上市保險公司AFS資產減值損失（百萬元人民幣）2016年度上市險企業績分析 | 四. 投資業務分析19（四）上市保險公司資產收益率受利潤大幅下跌的影響， 除平安集團外， 各險企總資產收益率均較2015年同期下跌。 同業相比， 中再集團的總資產收益率高于其他上市險企， 其下跌比例也最大， 我們也看到偏產險的保險集團的總資產收益率和凈資產收益率都是相對比較高的。圖26：上市保險公司總資產收益率（ROA）圖27：上市保險公司凈資產收益率（ROE）2016年， 除平安集團外， 上市險企凈資產收益率較2015年同期有所下降。 平安集團凈資產收益率達到17.4%，

38、領先其他上市險企。 就平安集團保險業務而言， 平安集團保險業務產生的歸屬母公司股東凈利潤與2015年同期相比有所上升。 凈資產收益率領先于其他上市險企主要得益于平安集團銀行業務及互聯網金融等業務的貢獻?？傎Y產收益率=歸屬母公司股東凈利潤/ （ （期初總資產+期末總資產） /2）凈資產收益率=歸屬母公司股東凈利潤/ （ （期初歸屬母公司股東凈資產+期末歸屬母公司股東凈資產） /2）2016年度上市險企業績分析 | 五. 償付能力分析20五. 償付能力分析（一）新償付能力監管體系2016年度， 償付能力二代體系 （簡稱 “償二代” ） 正式實行， 標志著我國保險行業以風險為導向的監管體系正式取代以

39、規模為導向第一代監管體系 （簡稱 “償一代” ） 。根據監管要求， 各上市保險公司2016年年報披露的是償二代下的償付能力充足率 （包括核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率， 下圖列示的是綜合償付能力充足率） ， 2015年及2014年年報披露的依然是償一代下的償付能力充足率。 從2016年年報披露的絕對數字來看， 除人保壽險外， 各公司償付能力充足率均在200%以上， 中國人壽為297%。 從變化趨勢來看， 償二代下， 人保壽險償付能力充足率大幅下降，下降了126%， 降幅42%， 中國人壽下降了33%； 其他上市保險公司償付能力充足率均有上升， 其中， 平安財險上升了85%， 增幅47%

40、。 圖28：上市壽險公司償付能力充足率（2014及2015）/綜合償付能力充足率（2016）圖29：上市財險公司償付能力充足率（2014及2015）/綜合償付能力充足率（2016）2016年度上市險企業績分析 | 六. 行業熱點問題探討21六. 行業熱點問題探討（一）商業車險費改對保險業未來的影響隨著2015年6月第一批地區商車費改啟動， 到2016年6月最后一批費改機構上線， 標志著此輪商車費改正式完成。 但本次費改所帶來的未來市場的變化、對各家公司以及對投保人的影響還將在未來的一段時間內更充分的展示出來。本次商車費改所帶來的主要影響有以下兩方面： 1） 整體保費增加； 2） 行業綜合成本率

41、有下降趨勢 （各公司會有差異） 。 但是隱藏在綜合成本率后面的是賠付率的下降， 以及費用率的升高。 一方面， NCD （商車2015年賠款折扣系數） 的強制使用， 從某種程度上改變了客戶的理賠行為， 導致報案頻率的降低， 特別是小案件的頻率大幅下降， 這從一定程度上， 降低了賠付率。另一方面， 各家保險公司為了搶占費改后的市場份額，更多的將費用投入到市場， 造成了費用率的顯著提高， 2016年車險保費排名前60家的財險公司， 平均綜合費用率在40%左右， 達到了歷史最高水平。2017年7月開始進行二次商車費改， 在全國的各個省份全面進行。 本次費改內容是核保系數和渠道系數的進一步下調， 分別由

42、雙85進一步下調， 不同地區下調程度不同， 分別為單75、 雙75、 7580和雙70。 在這種環境下， 保險公司的經營方式也將面臨更大的挑戰， 即從粗放式到精細化定價和運營的轉變， 以及圍繞著車險的各類相關服務的競爭。未來保險公司可能采取的策略：1）更準確地測算費改前后的客戶理賠行為費改前后， 由于NCD因子的影響， 以往不出險的人群可能更加不會報案。 由于這些人群如果報案后， 其案件賠款有可能小于第二年的保費增長。 因此他們的理賠行為可能更加的謹慎。2）更加精準地進行風險測算以往的粗獷式業務發展在未來將顯得更加力不從心。 由于各家公司針對費改已經都開始建立自己的定價體系。 如果未來無法準確

43、識別風險， 則在市場中被逆選擇的可能性會更高。3）更強的客戶把控能力保險公司已經意識到目前的部分客戶信息都掌握在中介手中， 因此保險公司不得不支付更高的費用率給中介， 以此獲得業務。 未來保險公司可以考慮更多的跟客戶進行直接交流， 或者通過其他第三方平臺直接接觸客戶， 提高客戶粘性。 這樣一方面減少了支付給中介的費用， 同時也能提高客戶忠誠度， 提高續保率。4）更深一步進入汽車后端市場更加深入廣泛地進入汽車后端市場， 包括修理、 配件、 延保、 貸款等， 這樣從更多的角度為客戶提供服務， 在費率受一定監管的情況下， 保險公司的服務多樣性、 承保/續保的便利性等因素就顯得更為重要。5）產品的多樣

44、性中小型保險公司的運營成本與理賠成本均較大型保險公司更高。 為了彌補這一劣勢， 中小型公司需要更多地致力于個性化產品的開發， 即針對特定渠道、 特定客戶群開發創新型產品， 尋求改變。2016年度上市險企業績分析 | 七. 的解決方案22七. 的解決方案2016年， 保險企業繼續在新資本規定、 費率改革和營改增方面面對不同的挑戰。 此外， 國際財務報告準則第17號保險合同已經于2017年5月頒布最終版本，將對保險企業的財務表現產生重大影響， 尤其是壽險公司。 在以上各領域都可以協助保險企業應對相關的挑戰。（一）償二代咨詢服務遵循償二代三支柱體系幫助保險公司建立健全償付能力管理體系， 形成涵蓋第一

45、支柱風險計量、 第二支柱風險管理和第三支柱信息披露的整體框架、管理機制以及相關工具。 在此基礎上， 根據產、 壽、健康、 再保等各類保險公司以及保險集團的具體業務需求， 以償二代為契機進一步推動企業整體風險管理和業務經營水平， 有效支持資本、 風險和效益三者的動態平衡。（二）機動車險費率改革咨詢基于商車費改的要求， 結合豐富的國內外成功經驗積累， 形成一套國內領先的車險定價、 核保和系統一體化方案。 該方案由模型建立、 業務全面模擬和實施以及信息系統實施和上線等三個模塊構成， 各模塊可根據險企的業務實際需求和特點量身定制組合使用。 該方案憑借先進的專利技術， 結合企業的實務經驗， 將模型結果與

46、市場環境和公司/機構預算無縫銜接， 實時核算每單業務的折扣和費用， 實現車險定價自動化。 該 “端到端” 的解決方案被多家領先公司采用， 不僅可滿足行業監管的要求， 而且將助力企業全面提升市場競爭力， 更好地應對費改帶來的機遇和挑戰。（三）全方位的稅務咨詢管理服務最近一年來， 保險公司國際化稅務合規性要求受到越來越多的重視。 一方面， 2017年5月頒布的稅務法規對非居民客戶稅務信息識別及保險賬戶披露提出新的要求。 為中國的保險公司提供從FATCA 海外賬戶納稅法案 到CRS 共同申報準則 一系列合規性咨詢及盡職調查服務， 為保險公司滿足上述國際化稅務合規要求在中國實施做好準備。 此外， 20

47、16年6月， 轉讓定價合規性管理重磅法規 （ 關于完善關聯申報和同期資料管理有關事項的公告 國家稅務總局公告2016年42號） 的最終出臺， 為保險公司跨境投資及海外關聯交易提出了新的合規性管理要求及挑戰。 在此方面， 轉讓定價服務組可以為保險公司提供從關聯交易市場基準分析到定價籌劃及申報披露等一系列服務。（四）會計準則的轉變中華人民共和國財政部已于2017年3月31日頒布了修訂的金融工具準則 （簡稱 “新金融工具準則” ） ， 未來保險企業的資產方和負債方的會計核算都會面對巨大的挑戰。 隨著新金融工具準則的實施， 投資資產的分類將會有所改變， 取決于會計選擇， 權益工具的公允價值變動將可能更

48、及時地直接反映于利潤；減值模型的改變要求采用預期損失模型， 減值損失可能會在更早期反映； 而套期會計會更看重經濟實質。 保險合同的處理更是革命性的。 雖然 保險合同相關會計處理規定 （財會 2009 15號） 發布時已經適當借鑒了保險合同會計的某些最新理念， 但國際財務報告準則理事會近幾年來在多個核心問題上的看法有所變化。 可以協助保險企業評估實施這些準則對財務業績、 激勵機制、 資產配置、 人力資源和信息系統等各方面的影響， 并制定適當的應對策略。（五）戰略和運營咨詢服務在保險行業有深刻的行業洞察和管理咨詢服務經驗。管理咨詢結合行業變革和保險公司發展過程中面臨的業務轉型需求， 可以為客戶提供

49、保險市場研究， 保險公司整體發展戰略規劃， 具體業務單元發展規劃， 客戶管理體系規劃， 產品和服務體系規劃， 渠道升級和轉型規劃， 運營轉型和運營績效提升， 數字化轉型規劃， 組織和人力資源轉型， 財務管理和IT咨詢等服務。2016年度上市險企業績分析 | 聯系我們23聯系我們文啟斯景宜青北京北京中國金融服務行業審計領導合伙人電話： +86 10 8520 7386電子郵件： 中國金融服務行業審計合伙人電話： +86 10 8520 7107電子郵件： 黃逸軒楊麗北京北京中國金融服務行業保險領導合伙人中國金融服務行業審計合伙人電話： +86 10 8512 5007電話： +86 10 8512 5334電子郵件： 電子郵件： 曾浩李冰雯上海上海中國金融服務行業審計合伙人中國金融服務行業審計合伙人電話： +86 21 6141 1821電話： +86 21 6141 2169電子郵件： 電子郵件： 盧展航韓國斌香港上海保險精算服務主管合伙人風險咨詢合伙人電話： +852 2238 7019電話： +86 21 6141 1509電子郵件： .hk電子郵件： 葉偉文田谷香港北京稅務合伙人并購交易服務合伙人電話： +852 2852 1618電話： +86 10 8520 7767電子郵件： .hk電子郵件： 談亮俞娜南京北京風險咨詢合伙