【研報】2020年計算機行業中期策略：疫情和中美脫鉤對行業意味著什么-20200629[89頁].pdf

1、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 計算機計算機 強于大市 強于大市 維持 2020年06月29日 （評級） 分析師 沈海兵 SAC執業證書編號：S1110517030001 疫情和中美脫鉤對行業意味著什么疫情和中美脫鉤對行業意味著什么 20202020年計算機行業中期策略年計算機行業中期策略 行業投資策略 風險提示：宏觀經濟不景氣；政策落地不及預期；技術推廣不及預期；下游行業需求不及 預期；外部技術封鎖風險；貿易摩擦加劇風險 目錄 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 一、疫情改變生產生活習慣，云計算、在線經濟加速滲透

2、 1.1、在線經濟加速，辦公/會議/教育等行業線上化需求強勁 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 二、疫情致逆周期調節力度加大，科技新基建有望加速 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 2.2、公衛、區域和醫院信息化投資有望顯著加大 2.3、治理現代化：公安大數據與社會治理齊飛 三、中美脫鉤加速信創、信創網安實現自立，金融改革縱深推進 3.1、中美脫鉤，加速信創替代進程 3.2、法規和技術的催化下，網絡安全的景氣度將持續上升 3.3、數字貨幣和金融市場改革驅動金融IT行業新一輪高景氣 四、投資建議 rQoRoQwOqQqPoOtMqOpRmP9PbP8OnPpPoMpP

3、fQmMoQeRnOpPbRpPxOuOmMwOxNmNoR 引言：疫情和中美脫鉤是主要矛盾，對行業影響幾何？ 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G引領新一輪科技浪潮，數字化、智能化正逐漸成為社會共識，計算機行業有望中長期持續景氣。但同時， 2020又是不尋常的一年，疫情、中美脫鉤成為最主要變量，對行業發展會產生怎樣的影響？ 疫情推動了云計算、在線經濟的加速滲透，也倒逼逆周期調節增加新基建投入，包括5G、公衛信息化等；而 中美脫鉤加速，一方面倒逼科技自立，信創力度空前，網絡安全也將受益，同時加大改革開放迎接挑戰，資 本市場改革、數字貨幣都將快速推進！ 疫情 中美脫鉤 金融改革開放

4、資 本 市 場 改 革 數 字 貨 幣 信創 信 創 網 絡 安 全 科技新基建 5G 應 用 公 衛 信 息 化 治 理 現 代 化 云計算、在線經濟 互 聯 網 醫 療 電 商 遠 程 辦 公 視 頻 會 議 線 上 教 育 云 計 算 4 第一章、第一章、疫情改變生產生活習慣，云計算、在線疫情改變生產生活習慣，云計算、在線 經濟加速滲透經濟加速滲透 1 目錄 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 一、疫情改變生產生活習慣，云計算、在線經濟加速滲透 1.1、在線經濟加速，辦公/會議/教育等行業線上化需求強勁 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 二、疫情致逆周期調節力度加

5、大，科技新基建有望加速 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 2.2、公衛、區域和醫院信息化投資有望顯著加大 2.3、治理現代化：公安大數據與社會治理齊飛 三、中美脫鉤加速信創、信創網安實現自立，金融改革縱深推進 3.1、中美脫鉤，加速信創替代進程 3.2、法規和技術的催化下，網絡安全的景氣度將持續上升 3.3、數字貨幣和金融市場改革驅動金融IT行業新一輪高景氣 四、投資建議 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 在線化趨勢加快：受疫情影響，各類機構，如學校、政府和企業紛紛使用視頻會議等工具進行在線辦公。在新技術、

6、新模式和新產品的多方助力下，互聯網巨頭紛紛入局，社會進一步感受到視頻會議和在線辦公的便捷性和實用性， 預計未來在線化辦公和視頻會議的核心競爭力在于如何將產品與行業更好地結合。 圖：視頻會議/遠程辦公等領域成為剛需，在線化有望加速 資料來源：天風證券研究所 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 互聯網醫療行業迎來真正的歷史性變革：這一次行業的大發展是一次真正的變革，原因在于：這一次是需求方、服務 方和支付方三者協同、通力推進，是行業真正的變革。 從需求方來看：患者線上問診的習慣充分培養

7、； 從服務方來看：衛健委明確提出要“大力發展“互聯網醫療，全國各地互聯網醫院建設火熱，牌照審批加快； 從支付方來看，各地相繼出臺互聯網診療醫保支付相關政策； 圖：服務方、支付方、需求方共同推動，互聯網醫療迎來變革之年 資料來源：鳳凰財經、新浪等、天風證券研究所 7 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 在線經濟之1互聯網醫療：2020年成為迎來重大變革 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 從需求方來看，患者線上問診的積極性顯著提升。 易觀數據顯示，春節期間在線問診日活同比顯著增長，且呈持續攀升態勢。主流平臺的線上問診數呈現

8、數倍乃至 十數倍的增長。 此外，根據阿里健康數據，疫情期間，中老年通過網絡購買藥品/醫療器械/保健品的比例提升明顯。這一部分人 群的潛在需求量最大、頻次最高，快速復診/網絡續方/便捷購藥的習慣一旦養成，往往是不可逆的，后續留存率 有望維持高位。 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 圖：2020年春節期間在線問診日活顯著增加 資料來源：財經雜志、易觀千帆、天風證券研究所 圖：疫情期間，中老年群體網購醫療器械的比例顯著提升 資料來源：E解藥、阿里健康，天風證券研究所 在線經濟之1互聯網醫療：2020年成為迎來重大變革 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化

9、需求強勁教育等行業線上化需求強勁 從服務方來看，衛健委明確提出要“大力”發展互聯網醫療，這代表了服務方的態度從謹慎推動到鼓勵大力發展 的重大轉變。從落地來看，全國各地互聯網醫院建設非?；鸨?，審批流程加快。 從支付方來看，3月2日，國家醫保局聯合衛健委聯合發布政策，明確將符合條件的“互聯網+”醫療服務費用納入醫 保支付范圍。我們預計后續全國大部分省份都將出臺類似政策。 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 表：衛健委要求大力推薦互聯網醫院發展 資料來源：衛健委官網、天風證券研究所 時間頒布機構文件名稱核心內容 2月8日衛健委 國家衛生健康委辦公廳關 于在疫情防控中做好互聯網 診療咨詢服務工

10、作的通知 大力開展互聯網診療服務，特別是對發熱患者的互聯網診療咨詢服務，充分發揮互聯網診療咨詢服 務在疫情防控中的作用 2月4日衛健委 國家衛生健康委辦公廳關 于在疫情防控中做好互聯網 診療咨詢服務工作的通知 發揮互聯網醫院、互聯網診療的獨特優勢，構建線上線下一體化服務模式，鼓勵在線開展部分常見 病、慢性病復診及藥品配送服務，利用信息化手段預防和降低線下交叉感染風險，為醫務人員和患 者提供安全有效的信息保障。 5月28日衛健委 國家衛生健康委辦公廳關 于進一步完善預約診療制度 加強智慧醫院建設的通知 大力推動互聯網診療與互聯網醫院發展。地方各級衛生健康行政部門、各醫院要總結新冠肺炎疫情 期間開

11、展互聯網診療、建設互聯網醫院、運用遠程醫療服務的有益經驗，進一步推動互聯網技術與 醫療服務融合發展。各?。▍^、市）要加快建立互聯網醫療服務監管平臺，優先建設具備監管和服 務功能的平臺，并依法依規加快對互聯網診療和互聯網醫院的準入。要進一步完善遠程醫療制度建 設，提高遠程醫療服務利用率，推動遠程醫療服務常態化，充分發揮遠程醫療服務在下沉醫療資源、 方便群眾就近就醫方面的積極作用。 各醫院要進一步建設完善醫院互聯網平臺，發揮互聯網診療 和互聯網醫院高效、便捷、個性化等優勢，打通線上線下服務，在線開展部分常見病、慢性病復診， 積極聯合社會力量開展藥品配送等服務，不斷豐富線上服務內涵。 在線經濟之1互

12、聯網醫療：2020年成為迎來重大變革 時間頒布機構文件名稱核心內容 2月4日衛健委 國家衛生健康委辦公廳關 于加強信息化支撐新型冠狀 病毒感染的肺炎疫情防控工 作的通知 發揮互聯網醫院、互聯網診療的獨特優勢，構建線上線下一體化服務模式，鼓勵在線開展部分常見 病、慢性病復診及藥品配送服務，利用信息化手段預防和降低線下交叉感染風險，為醫務人員和患 者提供安全有效的信息保障。 2月7日衛健委 國家衛生健康委辦公廳關 于在疫情防控中做好互聯網 診療咨詢服務工作的通知 大力開展互聯網診療服務，特別是對發熱患者的互聯網診療咨詢服務，充分發揮互聯網診療咨詢服 務在疫情防控中的作用 5月28日衛健委 國家衛生

13、健康委辦公廳關 于進一步完善預約診療制度 加強智慧醫院建設的通知 大力推動互聯網診療與互聯網醫院發展。地方各級衛生健康行政部門、各醫院要總結新冠肺炎疫情 期間開展互聯網診療、建設互聯網醫院、運用遠程醫療服務的有益經驗，進一步推動互聯網技術與 醫療服務融合發展。各?。▍^、市）要加快建立互聯網醫療服務監管平臺，優先建設具備監管和服 務功能的平臺，并依法依規加快對互聯網診療和互聯網醫院的準入。要進一步完善遠程醫療制度建 設，提高遠程醫療服務利用率，推動遠程醫療服務常態化，充分發揮遠程醫療服務在下沉醫療資源、 方便群眾就近就醫方面的積極作用。 各醫院要進一步建設完善醫院互聯網平臺，發揮互聯網診療 和互

14、聯網醫院高效、便捷、個性化等優勢，打通線上線下服務，在線開展部分常見病、慢性病復診， 積極聯合社會力量開展藥品配送等服務，不斷豐富線上服務內涵。 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 多地延長工作假期，遠程工作現象普遍，協同辦公需求迫切，行業有望加速成長。 隨著疫情影響人群持續擴大，為最大限度降低傳染病傳播范圍。自疫情以來，全國多地相繼發布公告，為防范風險， 鼓勵員工在家辦公。預計遠程工作現象將大面積發生，協同軟件需求迫切，行業有望加速成長。 圖：移動辦公成為疫情后企業重點關注領域之一圖：泛微網絡移動辦公產品組件 資料來源：騰

15、訊研究院、天風證券研究所資料來源：泛微網絡官網、天風證券研究所 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 在線經濟之2遠程辦公：疫情后企業重點關注領域之一 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 資料來源：中國經營網、天風證券研究所 企業疫情期間提供的具體服務和措施 阿里巴巴 1688、阿里國際站、淘寶、天貓等建立專項工作組，截至1月22日18時，已協調到92家國內口罩廠商， 可統計的口罩現貨庫存共計4612.2萬只。上述廠商預計節前可繼續生產157萬只；節后全面恢復生產后， 預計日產能1628.9萬只。 京東 1月19日至

16、22日期間，京東平臺口罩累計售出超過1.26億只、消毒液累計銷售31萬瓶，洗手液累計銷售 100萬瓶。 拼多多 從2020年1月1日0點到20日24點，平臺累計售出口罩類商品36.3萬件，相比去年同期增長近310%，維 C泡騰片超過13萬件，增長162%。同時，平臺上的84消毒液、白醋、板藍根等產品銷量也都有50%以 上的同比增幅。 表：在線電商疫情期間為用戶提供服務 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 疫情下，電商購物滿足了居民衛生保健和飲食等各種需求。 MCN潮流勢不可擋，用戶線上購物體驗進一步提升，電商有望迎來新一輪發展機遇。 在線經濟之3在線電商：疫情中蓬勃發展，MCN大潮下

17、，電商有望迎來新一輪發展機遇 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 資料來源：Wind 、天風證券研究所 表：6.18電商節，國聯股份取得重要戰績 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6.18活動期間，國聯股份各多多平臺聯合優勢供應商，推出了超過100個優惠拼團產品，吸引了平臺用戶企業、 行業企業的積極關注和參與。 截至6月18日21:00，國聯股份多多平臺6.18工業品/原材料電商節收官?；顒悠陂g，涂多多、衛多多、玻多多、 肥多多、紙多多、糧油多多各平臺共實現拼單團購訂單額3.11億元；帶貨直播訂單額1.78億元，

18、帶貨直播關注 量10.64萬人次。 在線經濟之3在線電商：疫情中蓬勃發展，MCN大潮下，電商有望迎來新一輪發展機遇 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 視頻會議已在發達國家（地區）十分普及，我國視頻會議市場尚處于發展初期，市場空間大。 對比發達國家：視頻會議在發達國家應用非常廣泛，已成為各企業重要的會議實施方式之一，可以有效控制管理 成本，提高管理效率。相比發達國家（地區），我國視頻會議市場目前尚處于發展初期。一方面是因為國內企業 常用的多層級管理模式，另一方面也與國內企業偏好于直接面對面溝通的傳統習慣有關。 展望國內未來：

19、隨著我國企業扁平化管理的日漸普及以及基礎通信網絡建設水平的不斷提高，視頻會議被越來越 多的企業頻繁使用。據IDC統計，19年國內視頻會議市場規模為2.19億美元，未來5年CAGR為25%， 預計2023 年國內市場規模達到5.37億美元。 圖：2015-2023年中國在線視頻會議市場規模（單位：百萬美元） 資料來源：前瞻產業研究院、新浪財經、天風證券研究所 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 在線經濟之4視頻會議：空間廣闊，疫情顯著加快行業發展 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 技術和場景是核心驅動力，公共安全突

20、發事件擴大應用影響力。2003年抗擊非典，視頻會議迎來第一次高速發 展期；2006年各大廠商相繼推出了高清視頻解決方案；2008年，奧運會采用高清信號進行直播，高清成為行業 發展主流趨勢；2010年以后，三網融合實現了網絡的聚合效應，為視頻會議奠定了基礎。 此次疫情無論從短期還是中長期都會加快視頻會議的滲透進程。此次疫情具有較強的傳染性，人和人之間的直接 接觸不利于疫情的防控，而視頻會議則可以很好的解決該問題。 互聯網巨頭的加入將促使行業快速擴容，行業應用和服務將成為未來競爭重點。騰訊、華為和阿里等互聯網巨頭 和云計算巨頭公司紛紛加入視頻會議市場，促使行業容量快速擴大。 圖：疫情期間，視頻會議

21、龍頭公司Zoom股價翻倍 資料來源：Wind 、天風證券研究所 圖：2020Q1，ZOOM凈利同比增長超過11倍(單 位:%） 資料來源：Wind 、天風證券研究所 265 45 470 169 1123 0 200 400 600 800 1000 1200 2019/4/302019/7/312019/10/312020/1/312020/4/30 14 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 在線經濟之4視頻會議：空間廣闊，疫情顯著加快行業發展 1.1、在線經濟加速，辦公在線經濟加速，辦公/會議會議/教育等行業線上化需求強勁教育等行業線上化需求強勁 受教育本身行業屬性的影響，在線教育具有

22、龐大的市場規模和多種應用場景。教育行業是年產業規模高達萬億的巨 型行業，擁有復雜的細分行業，并且彼此交叉，具有非常龐大的市場規模和各種各樣的應用場景。 圖：中國教育行業細分領域劃分圖 資料來源：艾瑞咨詢、天風證券研究所 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 在線經濟之5線上教育：用戶習慣的培養，滲透率加速提升 目錄 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 一、疫情改變生產生活習慣，云計算、在線經濟加速滲透 1.1、在線經濟加速，辦公/會議/教育等行業線上化需求強勁 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 二、疫情致逆周期調節力度加大，科技新基建有望加速 2.1、5G基礎

23、設施投入加大，應用元年值得期待 2.2、公衛、區域和醫院信息化投資有望顯著加大 2.3、治理現代化：公安大數據與社會治理齊飛 三、中美脫鉤加速信創、信創網安實現自立，金融改革縱深推進 3.1、中美脫鉤，加速信創替代進程 3.2、法規和技術的催化下，網絡安全的景氣度將持續上升 3.3、數字貨幣和金融市場改革驅動金融IT行業新一輪高景氣 四、投資建議 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 中國云計算市場空間廣闊，2021年預計達1858.3億元。據億歐智庫，2020我國云計算市場規模實現1477.4億元規 模，同比增速27.0%。其中： 公有云：2020年我國公有云市場規模達691.4

24、億元，同比增長33.1%； 私有云：2020年我國私有云市場規模達784.0億元，同比增長22.1%； 資料來源：IDC圈、億歐智庫、天風證券研究所 圖：2015-2021年中國云服務市場規模（億元）圖：2015-2021年中國公有、私有云市場規模（億元） 資料來源：IDC圈、億歐智庫 ，天風證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 378.1 514.9 691.6 907.1 1163.2 1477.4 1858.3 36.2%34.3%31.2% 28.2% 27.0% 25.8% -80.0% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 0 5

25、00 1000 1500 2000 2500 3000 2015201620172018E2019E2020E2021E 中國云計算整體市場規模中國云計算整體市場規模增速 102.5 170.1 264.8 382.5 521.1 691.4 502.6 275.6 344.8 426.8 524.6 642.1 784.0 955.7 66.0%55.7% 44.4% 36.2% 33.1% 30.2% 25.1%23.8% 22.9%22.4%22.1%21.9% -210.0% -160.0% -110.0% -60.0% -10.0% 40.0% 0 200 400 600 800 1

26、000 1200 1400 1600 1800 2015201620172018E2019E2020E2021E 公有云市場規模私有云市場規模 公有云市場規模增速私有云市場規模增速 18 圖：美國云計算科技巨頭發展進入快車道 資料來源：Wind、天風證券研究所 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 美國云計算發展已有20年 原生SaaS龍頭企業Salesforce創建于1999年，市值約1,650億美元，2019年營業收入超過170億美元。 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 19 產業鏈數據顯示，2020年云計算行業景氣度有望持續：作為SaaS發展的先行指標，我國IaaS企業

27、營收持續高速增 長： 業績層面：阿里云2020年第一季度營收為122.17億元(約17.25億美元),較上年同期的77.26億元增長58%； 技術層面：中國IaaS企業目前已經具備了足夠的實力，根據Gartner發布的2016年全球IAAS報告，阿里云市場份 額已進入全球公有云前三行列。另外，在IAAS 產品成熟化方面，阿里云正式對外開放時間和自動彈性伸縮產品上 線時間相比AWS僅落后6年。 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 圖：阿里云收入持續高增長 資料來源：Wind 、天風證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速

28、圖：各層云計算設施可替代傳統IT部署 資料來源：優刻得招股說明書、天風證券研究所 云計算的特性使得其在應急狀態下具有更好的保障作用，疫情期間普及率大幅上升： 高通用性、高可靠性：云計算支持用戶在任意位置、使用各種終端獲取應用服務； 高擴展性：云計算不針對特定的應用，在云的支撐下可以構造出千變萬化的應用； 從數據驗證情況來看，據騰訊研究院數據，疫情以后，增加云計算相關投入的企業占比超過40% 需要說明的是，云計算也是助力信創落地的重要抓手，信創對云計算發展起到推動作用（具體分析見第三章） 圖：疫情以后，增加云計算相關投入的企業占比超過40% 資料來源：騰訊研究院、天風證券研究所 11.7% 12

29、.4% 16.7% 23.8% 1.9% 1.5% 2.2% 29.7% 增加50%以上增加20%-50%增加0%-20%基本沒有變化 減少0%-20%減少20%-50%減少50%以上不好說 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 21 自2019年下半年開始，國內云計算廠商有望進入一輪資本支出大周期，云計算巨頭資本支出顯示行業明顯回暖信號 2020Q1阿里巴巴資本支出96.83億元，同比增長48.1% ； 2020Q1騰訊資本支出61.51億元，同比增長36.5% 圖：阿里巴巴資本支出觸底反彈 資料來源：WIND、阿里巴巴財報、天風證券研究所 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯

30、著加速 圖：騰訊資本支出呈反彈趨勢 資料來源：WIND、騰訊控股財報，天風證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 在線化應用的推廣促使SaaS加速，用戶認可度大幅度提升。疫情期間在線化應用進一步普及，視頻會議、在線辦公、 在線教育等在線應用被企業和消費者進一步接觸，更加深層次的了解到在線化的便捷，有助于進一步促使SaaS加速， 培養用戶習慣，提高用戶認可度： 市場規模：2021年中國SaaS市場規模有望突破40億美元，2018-2021年年復合增長率預期將超過40%。 付費用戶：2013年我國企業SaaS付費用戶規模僅為1.3萬戶，

31、2018年付費用戶規模已達23萬戶，2013-2018年 復合增長率達到78%。 圖：2016-2021年中國SaaS市場規模（百萬美元）圖：2013-2019年中國SaaS企業付費用戶規模（萬戶） 資料來源：中服云、IDC 、天風證券研究所資料來源：前瞻研究院、IDC 、天風證券研究所 22 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 23 第二第二章、疫情致逆周期調節力度加大，科技新基章、疫情致逆周期調節力度加大，科技新基 建有望加速建有望加速 2 目錄 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 一、疫情改變生產生活習慣，云計算、在線經濟加速滲透 1.1、在線經濟加速，辦公/會議/教育等行

32、業線上化需求強勁 1.2、云計算持續高景氣，疫情后行業有望顯著加速 二、疫情致逆周期調節力度加大，科技新基建有望加速 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 2.2、公衛、區域和醫院信息化投資有望顯著加大 2.3、治理現代化：公安大數據與社會治理齊飛 三、中美脫鉤加速信創、信創網安實現自立，金融改革縱深推進 3.1、中美脫鉤，加速信創替代進程 3.2、法規和技術的催化下，網絡安全的景氣度將持續上升 3.3、數字貨幣和金融市場改革驅動金融IT行業新一輪高景氣 四、投資建議 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 自2月21日以來，政治局、工信部等召開多次會議，強調加快5G網絡建設

33、進度，5G建設有望顯著加快 表：高層會議多次強調加快5G網絡建設進度，5G建設有望顯著加快 資料來源：工信部、新華社、中央人民政府網、天風證券研究所 時間部門/會議政策內容 2020/2/21中央政治局會議 會議強調，要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發揮好有效投資關鍵作用，加大新投資項目開工力度， 加快在建項目建設進度。加大試劑、藥品、疫苗研發支持力度，推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等加 快發展。 2020/2/22工信部召開會議 要求基礎電信企業要及時評估疫情影響，制定和優化5G網絡建設計劃，加快5G特別是獨立組網建設步伐，切實發揮 5G建設對“穩投資”、帶動產業鏈

34、發展的積極作用 2020/2/23 中央統籌推進新冠肺炎疫情防控 和經濟社會發展工作部署會議 用好中央預算內投資、專項債券資金和政策性金融，優化投向結構。一些傳統行業受沖擊較大，而智能制造、無人配 送、在線消費、醫療健康等新興產業展現出強大成長潛力。要以此為契機，改造提升傳統產業，培育壯大新興產業 2020/3/4中央政治局常務委員會會議 會議強調，要把復工復產與擴大內需結合起來，把被抑制、被凍結的消費釋放出來，把在疫情防控中催生的新型消費、 升級消費培育壯大起來，使實物消費和服務消費得到回補。要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加 快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設。要

35、加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數 據中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性。 2020/3/6工信部召開加快5G發展專題會 要充分認識加快5G發展的重要性、緊迫性，科學把握5G發展面臨的新形勢新要求，務實推動5G加快發展。加快網絡 建設、深化融合應用、壯大產業生態。 2020/4/24 工業和信息化部召開工業互聯網 行業應用推進會 加快全光纖網絡、5G網絡建設，推進工業企業內網改造升級和對外聯通，構建標識解析體系，建設國家工業互聯網大 數據中心，建立多層級全覆蓋的網絡安全保障體系，切實增強基礎設施服務能力。加快建立工業互聯網共性技術體系， 系統布局突破工業

36、互聯網相關基礎技術、前沿技術，發展5G工業應用、邊緣計算、工業APP等新型應用技術，推動形 成技術研究和產業發展互促共進的良好局面。 2020/5/20 工信部統籌推進疫情防控和產業 轉型升級促進制造業通信業穩定 發展發布會 積極推動新一代信息技術支撐服務疫情防控和復工復產，大力支持5G、人工智能、工業互聯網、物聯網、車聯網、大 數據、區塊鏈等技術創新和產業應用。下一步，5G、光纖網絡、數據中心，這幾個重點領域要精準發力，以長補短， 加快進程，打好產業基礎的高級化、產業鏈現代化的攻堅戰。 2020/5/25十三屆全國人大三次會議 擴大有效投資。重點支持既促消費惠民生又調結構增后勁的“兩新一重”

37、建設，主要是：加強新型基礎設施建設，發 展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。加強新型城鎮化 建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，以適應農民日益增加的到縣城就業安家需求。 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 三大運營商2020年的資本開支預期達到3,348億元，同比增速12%。其中，中國移動1,798億元，同比增長8.4%;中 國電信850億元，同比增長9.6%;中國聯通700億元，同比增長24.1%。 三大運營商5G相關資本開支呈現大幅增長，2020年計劃在5G網絡投資約1,803

38、億元，同比大幅增長338%，投資占 比高達54%，2020年成為5G大規模網絡投資建設的元年。其中，中國移動1,000億元，中國電信453億元，中國聯 通350億元。 圖：通信運營商資本開支（億元）圖：通信運營商5G資本開支（億元） 資料來源：第一黃金網、運營商年報、天風證券研究所資料來源：第一黃金網、運營商年報、天風證券研究所 2405 2562 2859 3452 3926 4075 3582 3083 2869 2999 3348 7% 12% 21% 14% 4% -12% -14% -7% 5% 12% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

39、 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 運營商資本開支增速 240 93 79 1000 453 350 0 200 400 600 800 1000 1200 中國移動中國電信中國聯通 20192020E 26 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 隨著運營商資本開支在5G帶動下全面復蘇，5G商用節奏有望加快。三家運營商發布了2020年5G基站建設規劃，中 國移動2020年計劃新建30萬站，中國電信和中國聯通共建共享，計劃在2020年完成建設25萬站，那么2020年三大 運營商5G基站建設

40、有望超55萬站。 圖1：三大運營商2020年5G建設計劃 資料來源：硬派科技、天風證券研究所 運營商資本支出基站數量覆蓋范圍部署方式 中國移動1,000億30萬個 覆蓋全國所 有地市級及 以上城市 加快向SA演進，堅持云網一體發展 中國聯通350億 25萬個 年中商用5G SA網絡，推進“云網邊端 業”高度協同 中國電信453億 5G SA商用能力處于行業領先地位， 5G+公有云+MEC融合最大化技術價值 合計1,803億55萬個 27 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 圖：2013年12月以來3G-5G手機出貨量對比（單位：萬臺） 資料來

41、源：Wind 、天風證券研究所 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2013/12 2014/04 2014/08 2014/12 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 3G手機出貨量4G手機出貨量5G手機出貨量 28 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2020年3月5G手機出貨量達1,638萬臺，首次超越4G手機，進入加

42、速增長階段，預計未來滲透率還將進一步提升。 同時，5G手機的普及帶來5G套餐的協同增長，5G用戶數量呈現同步增長態勢，且預計未來這一增長仍將持續。 29 5G應用場景廣泛，數據流量消費會大幅度增加。5G的建設有望帶來全網設備接入量的大幅上升，帶來流量的高速增 長。據中國產業信息網預測，2021年流量總消耗將達到49EB，2019-2021年流量消耗復合增長率超過40%。 圖：2016-2021年數據流量開銷 資料來源：思科、與非網，天風證券研究所 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節1服務器：5G流量高增&IAAS資本開支復蘇，行

43、業迎來拐點 30 IAAS巨頭資本支出有望觸底反彈：自2019年下半年開始，國內云計算廠商有望進入一輪資本支出大周期，2020Q1 阿里巴巴資本支出96.83億元，同比增長48.1%，騰訊資本支出61.51億元，同比增長36.5%，云計算巨頭資本支出 已顯示行業明顯的回暖信號。 圖：阿里巴巴資本支出觸底反彈 來源：wind、阿里巴巴財報，天風證券研究所 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 圖：騰訊資本支出呈反彈趨勢 來源：WIND、騰訊控股財報，天風證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節1服務器：5G流量高增&IAAS資本開支復蘇，行業迎來拐點 31 資料

44、來源：科智咨詢，天風證券研究所 中國IDC市場高速成長，2018-2021復合增長率超過30%。據科智咨詢預測，2019年中國IDC業務市場規模為 1,586.2億元，2021年將激增至2,759.6億元，CAGR=31.90%，行業呈現高速/加速增長趨勢。 5G、物聯網等新興技術廣泛應用是數據中心高速成長的核心驅動力。5G網絡承載能力更強、穩定性更高、時延更低， 性能提升驅動下游應用的全面開花。車聯網、虛擬現實、無人駕駛等新技術有望商用，從而驅動IDC市場的高速發展。 圖：中國IDC市場加速成長 圖：全球IDC市場高速成長 資料來源：科智咨詢，天風證券研究所 2.1、5G基礎設施投入加大，應

45、用元年值得期待 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節2IDC：行業高速成長，第三方廠商快速崛起 32 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 資料來源：東方資訊、中國存儲，天風證券研究所 超大數據中心數量持續增長，占比穩步提升。據思科預測，2021年全球超大規模數據中心數量將突破600個大關，總 數有望達到628個，較2016年增長近1倍。同時，超大規模數據中心數量占數據中心總數的比重持續提升，2016年該 比例為27%，到2021年，該比重提升至53%。 圖：全球超大規模數據中心數量穩步增長圖：全球規模數據中心數量占比穩步提升 資料來源：東方資訊、中國存儲，天風證券研

46、究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節2IDC：行業高速成長，第三方廠商快速崛起 33 2.1、5G投資環節之IDC：行業高速成長，第三方廠商快速崛起 資料來源：前瞻產業研究院、企業觀察網，天風證券研究所 圖：2017年中國IDC行業市場份額圖：2018年中國IDC行業市場份額 資料來源：前瞻產業研究院、企業觀察網，天風證券研究所 第三方廠商快速崛起。IDC行業從業者主要包括運營商和第三方運營商。據前瞻產業研究院數據，運營商在IDC行業 市場份額最高，2018年三大運營商所占市場份額比例占比達51.6%。由于第三方廠商地理位置優勢突出、定制化能 力強、上架率高，能網絡中立的

47、提供服務，因此，第三方廠商快速崛起。 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節2IDC：行業高速成長，第三方廠商快速崛起 34 全球大數據儲量規模爆炸式增長。隨著物聯網、電子商務、社會化網絡的快速發展，全球大數據儲量迅猛增長，成 為大數據產業發展的基礎。我國產生的數據量將從2018年的約7.6ZB增至2025年的48.6ZB，在數據儲量不斷增長和 應用驅動創新的推動下，數據存儲將成為大數據產業的重要基石，具有廣闊的發展空間。 資料來源：IDC、與非網 ，天風證券研究所 圖：2013-2018年全球大數據儲量（單位：ZB） 資料來源：IDC、與非網，天風證券研究所 圖：2018-20

48、25中美數據生產量（單位：ZB） 4.3 6.6 8.6 16.1 21.6 33 0 5 10 15 20 25 30 35 201320142015201620172018 7.6 48.6 6.9 30.6 0 10 20 30 40 50 60 20182025 中國美國 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節3存儲：流量數據大增，藍光存儲迎來重大機遇 35 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 資料來源：易華錄年報，天風證券研究所 圖：易華錄藍光存儲產品 資料來源：易華錄年報，天風證券研究所 圖：易華錄藍光存儲產

49、品存儲過程 易華錄擁有世界上最完整的藍光存儲產業鏈條，是國內首家加入國際藍光聯盟的單位，擁有全球最強光頭、光驅制 造實力和領先的光盤庫技術、光存儲系統技術，是唯一掌握研發300G以上藍光光盤技術的國內企業。目前易華錄在 國內擁有中國華錄藍光存儲產品的唯一銷售渠道、技術方案、以及藍光光盤耗材的供應鏈。 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5G投資環節3存儲：流量數據大增，藍光存儲迎來重大機遇 36 2.1、5G基礎設施投入加大，應用元年值得期待 易華錄以藍光存儲為依托，打造數據湖基礎設施。易華錄數據湖基礎設施，以光磁融合存儲為依托，以人工智能(AI) 引擎、區塊鏈(Blockchain)、云計算(Cloud computing)、 大數據(Data)平臺等技術為支撐，提供大數據中心服務。 數據湖從建設內容上來看，由各類城市大數據應用(智慧城市)+數據湖基礎設施組成。其中最核心的部分是數據湖基 礎設施的建設，包括數字中心設施及光磁電一體大數據存儲、云計算、大數據分析、人工智能應用、數據安全等基礎 服務以及多項數據增值服務平臺。 資料來源：易華錄年報，天風證券研究所 圖：數據湖IT架構（湖存儲+A